三大信用评级机构引爆欧债危机

1、评述欧洲债务危机中的信用评级机构Intern ati onal Financing在希腊债务危机中，评级机构的结论左右着欧洲央行和机 构投资者。希腊债务危机的升级背后似乎都有评级机构的影 子，那么它们又何以如此呼风唤雨？| he three rati ng age ncies brought about Europea n Debt Crisis三大信用评级机构引爆欧债危机 雨林木风2010 9国际融资I 192010 9国际融资I 19过去半年，欧洲债务危机跌宕起 伏，标准普尔、穆迪和惠誉，这些人们 耳熟能详的名字频频与希腊岀现在一 起，而每次带来的似乎都是坏消息。希腊主权债务危机爆发200

2、9年12月8日，惠誉率先将希 腊的主权信用评级由“A-”降为 “BBB+”，同时将希腊公共财政状况前 景展望确定为“负面” 。14天后，穆迪 则将希腊短期主权信用级别由A-1下调至A-2级。至此，希腊债务危机终 于爆发。2010年4月22日，美国信用评级 公司穆迪（Moody 's）宣布降低希腊 主权债务的信用等级。当日希腊国债 市场价格大跌，融资成本（收益率）飙 升。4月23日，国际货币基金组织 （IMF ）宣布希腊政府正式向该组织申 请贷款，要求救援。2010年4月27日，国际信用评级 机构标准普尔公司将希腊的长期主权 信用评级由BBB+降为BB+，短期主 权信用评级由A-2降至B

3、，评级展望定 为负面。此外，标准普尔还下调了希腊 国民银行、欧元银行、阿尔法银行和比 雷埃夫斯银行的信用评级。这是自欧 元开始启动以来，第一个欧元区国家 的长期主权信用评级被评为垃圾级。 此举加深了外界对于希腊债务危机升 级的恐慌情绪，弓I发了全球市场的剧 烈震荡。其他欧洲国家也迅速成为三大巨 头下调评级的目标。4月底，标准普尔 将葡萄牙的长期主权信用评级从A+降至A-。5月初，穆迪将葡萄牙 Aa2级 主权信用评级列入负面观察名单，并 提岀有可能下调两档的警告。5月底，惠誉宣布将西班牙的主权评级从AAA级下调至AA+级。由此，希腊债务危 机开始向欧洲债务危机发展。引发全 球市场恐慌，美国和全球

4、股市都出现 了暴跌。欧盟通过7 5（亿救助希腊计划欧债危机愈演愈烈。5月2日，欧 元区与IMF通过方案救助希腊。该方 案主要内容是，欧元区和IMF联合向希腊提供1100亿欧元的贷款，分三年 到位；首批资金300亿欧元将在5月19 日前到位，以令希腊政府可以偿还届 时到期的85亿欧元国债。但是，这个救助方案不足以安抚 市场。投资者认为欧盟救助希腊的行 动太迟、太弱。希腊债务危机已经蔓延 到葡萄牙、西班牙，甚至意大利，金融 市场的不安情绪不断上升。希腊国内 的抗议浪潮、信贷市场趋紧，5月6日美国股市都岀现无法解释的狂泻，让 市场感觉希腊危机可能会像当年的雷 曼兄弟一样，带来系统性的危机。这一切促使

5、欧盟财长们接连几天2010 9国际融资I 192010 9国际融资I 19焦点话题20 I 2010 9 国际融资20 I 2010 9 国际融资召开会议商讨对策。瑞典财长伯格在 会议开始时表示，如果不能出台一个 令人信服的方案，那么受财政赤字“传 染”的国家就会成为投机者“狼群行 为”的牺牲品。5月10日，欧盟27国财政部长在布 鲁塞尔经过紧急磋商，岀台了“欧元稳 定一揽子计划”。根据该计划，欧盟将 建立一个高达7500亿欧元的基金，用于 帮助那些岀现金融和债务危机的欧元 国家，以保持欧元的稳定。它的目的是 阻止金融市场对欧元的投机，对发生债 务危机的国家实施救助措施。这套史上最庞大的救助机

6、制由三 部分资金组成，其中 4400亿欧元将由 欧元区国家根据相互间协议提供，为 期三年，600亿欧元将以欧盟里斯本 条约相关条款为基础，由欧盟委员会 从金融市场上筹集，此外国际货币基 金组织（IMF）将提供2500亿欧元。新 的救助方案将在必要的时候向葡萄牙 和西班牙等高财赤、面临不稳定局面 的国家提供支持。紧随该救助计划之后，欧央行表 示将实施“干预”以保证市场的“深度 和流动性”。5月10日，欧央行开始购 入债券。但欧央行表示，这种干预是冲 销式干预，也即不会增加金融系统总 流通货币量。欧央行还重启了无限制的三个月 期固定利率贷款，这是欧央行对抗信 贷市场危机的重要工具。 德国、法国和

7、意大利的中央银行10日均表示已经开 始购入政府债券，但没有提供具体情 况。欧央行还恢复了与美联储的美元-欧元互换机制。5月9日，美国总统奥 巴马向德国总理默克尔和法国总统萨 科齐表示，需要米取决定性行动来挽 回投资者信心。这表明美国非常担心 欧洲的危机会影响美国的经济复苏。欧盟和欧央行的举措带动全球市 场大涨。5月10日欧元汇率一举跃升至 1.3美元以上。希腊10年期借贷成本下 跌了将近一半，纽约股市开盘也大涨， 道琼斯指数飙升400点以上，而三大指 数涨幅均超过4%。亚洲市场也普遍上涨。日本日经指数收盘上涨1.6%，澳大利亚股市收盘涨 2.7%，中国内地上 证综指上涨0.4%，而韩国和中国台

8、湾 股市分别上涨1.8%和1.3%。中国香港 恒生指数上涨2.5%。欧盟陷入二战以来最困难时期然而，欧盟以及国际货币基金组 织5月初通过的庞大救助方案只能弥补 短期债务资金缺口，而无法从根本上 解决希腊的债务偿付能力问题。据IMF分析，援救方案要求希腊 采取财政“紧缩措施”，大幅削减以工 资为主的政府支岀（政府雇员的工资 将被削减14%），将导致经济至少在今 明两年严重衰退（-4%以上），使总公 共债务（包括当年的和过去的）占国内 生产总值的比率从 2009年的115%恶 化到2011年的130%。大幅裁薪和严重 经济衰退，将大幅推高失业率（从2009 年的9%上升到2012年的15%），引起

9、 通货紧缩，使现有的债务因为实际利 率（名义利率减去通货膨胀率）的增 加，而雪上加霜。德国总理默克尔也承 认援救方案只能解燃眉之需。到底有没有办法解决希腊债务偿 付能力问题呢？有三种可能办法：其一、债务重组：即在债务方发生 财务困难的情况下，债权方按照其与 债务方达到的协议作出让步；其二、货币贬值：让希腊脱离统一 货币的欧盟，以便通过本国货币的大 幅贬值，摊薄欠债，并提高产品竞争 力，达到增加岀口和经济增长；其三、拖欠债务或赖债：一个“无计可施”后的办法；欧盟对这些可能岀路是了然于胸 的，之所以避而远之是因为目前采用 任何一种办法，都将使希腊主权债务 危机快速蔓延到其他“猪猡五国” （PIIG

10、S，源于葡萄牙、意大利、爱尔 兰、希腊和西班牙等五个高度负债欧 盟国家的第一个英文字母，它们共负 债3.5万亿美元，其中近 3万亿美元由 欧盟银行持有），进而导致欧盟的解 体。对此，欧洲央行行长特里谢 （Jean- Claude Trichet ）开诚布公地警告欧盟 成员国：“我们身处在二战以来，甚至 是一战以来，最困难的时期。”评级机构：警示危机还是催化 危机？可以说，希腊债务危机每次升级 的背后似乎都有评级机构的影子，那 么，他们又何以如此呼风唤雨？作为金融市场的重要参与者，信 用评级机构的基本职责就是对债券发 行方的违约风险作岀专业判断，它们 提供的评级结论是投资者判断风险的 重要依据，

11、在很大程度上决定了金融 产品的定价。正因为如此，希腊每一次 遭降级都导致其国债收益率进一步攀 升,融资成本不断增加，最终到了无法 承受的地步，只得向欧盟和国际货币 基金组织（IMF ）求援。在希腊债务危机中，评级机构的 结论更是左右着欧洲央行和机构投资 者。因欧洲央行接受的抵押品信用评 级的门槛是“ A ”，希腊信用评级被 降至“ BBB +”这便意味着欧洲央行 在为应对金融危机而实行的特殊政策 于今年底到期后，将不能再接受希腊 国债作为抵押品，从而切断了希腊一 条重要的融资渠道。迫于救助希腊需 要，欧洲央行不得不决定对希腊破 例，而那些稳健型的养老金基金仍将 不能再购买希腊国债，这对面临融资 难题的希腊政府来说无疑是雪上加 木目。在国际金融危机中