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文档简介

1、PPP落地示范工程社会资本方全解析中国式 PPP研究手册第11集受诸多因素影响,PPP工程投资遴选标准不尽相同,基于客观因素,我们将已经落地的财政部入库示范工程作为相对最优的参考.这主要依据以下几点逻辑:第一,入库工程优于未入库工程,由于前者已经过地方政府行业主管部门和财政部门的筛选.第二,示范工程优于非示范工程,由于前者已经过财政部专家评审委员会的综合评定和筛选,而且目前示范工程的落地率接近60%,远高于非示范工程.第三,落地工程优于未落地工程,由于这代表地方政府优先推进,社会资本愿意优先出资,各方工作推进较快.综上,如果一个企业能够在这些工程上中标,那他们可能已经在PPP盛宴中占得先机.在

2、公开资料的根底上,本文系统梳理了三批示范工程中300多个落地工程的社会资本信息,并从社会资本方的所有制结构国企、民企、法人性质上市、非上市、主营业务类型施工类、融资平台类、财务投资类、运营类 、联合体模式综合、互补、共性四个维度进 行全面分析.一、所有制结构:国企险胜民企,民间资本参与力度加大中国式PPP的主要特征是社会资本方的定义十分广泛,包括国有控股企业、民营企业、混合所有制企业等各类型企业,可促进各类资本融合, 有利于创新投融资机制. 在落地示范工程既有国企、民企参与,还有国企与民企联合参与等多种情形.在社会资本方信息的300多个落地示范工程中,国企、民企、国企+民企三者之比为 47%:

3、43%:10%,国企仍为社会资本方的主力军,但民间资本的参与力度逐渐增强,尤其是在第三批落地示范工程中表现地尤为明显.1国企一直以来,国企作为 PPP社会资本方的中坚力量,凭借在资质、资金实力以及资金获取便利性及资金本钱和地方政府关系密切等优势,抢占先机,积极参与PPP工程中,成为此轮PPP的社会资本主力.尤其是大型建造类国企在PPP工程竞争中在业务资质和资本运作两个层面上具有较大优势,从而成为PPP模式的受益者,已有多家大型国企先试先行,积极投身于PPP市场.案例:第二批财政示范工程一一安庆市外环北路工程PPP工程,北京城建设计开展集团在多方剧烈竞争中成功胜出,究其原因,主要是北京城建设计开

4、展集团作为拥有中国设计及勘察行业的最高资质一一综合甲级资质的大型国有建造类企业,具备以下优势:一是丰富的施工经验,安庆市外环北路全长近15公里,共有12座桥梁,其中7座是跨水网的水桥,且有多处与其他道路的交叉施工,施工难度颇大,对社会资本的资质要求甚高,前身为北京城建设计研究总院的北京城建设计开展集团,其在国家体育场、 首都机场第三航站楼、 北京地铁机场线及北京市上清桥等工程上积累了丰富的市政工程建设经验,具备承接工程的能 力.二是价格优势,北京城建设计开展集团在对招标文件及工程充分研究根底上,在可用性效劳费静态总额、年可用性效劳费支付比例、年运维绩效效劳费、政府购置效劳付费现值等 报价中取得

5、了微弱的优势,性价比较高.三是资本运作优势,该工程中标合同总价19.76亿元,其中工程公司注册资金 5亿元,安庆市城投公司占股为12%,北京城建公司占股比例为88%,工程公司采用股东借款、金融机构贷款等方式筹措工程资金,对社会资本方的资 本运作水平提出了挑战,最终北京城建公司凭借其良好的资质成功获得国开行安徽省分行提 供的信贷支持.2民企在民间投资的增速和占比持续“双降的背景下,PPP模式作为激发民间投资的新途径, 被寄予厚望.为激发民间资本的投资热情,国家相继出台支持政策,民间资本投资限制逐渐减少,准入门槛逐步降低,地方相继出台优惠政策,多措并举,保证民间资本的合法权益.据悉,第三批示范工程

6、评审过程中对有民间资本参与的工程给予适当的政策倾斜,有民营企业参与的PPP工程都有加分.因此,许多优秀民营企业积极转型,发挥自身专业优势,积 极参与PPP工程.案例:第二批财政示范工程一一山东省泰安市宁阳县引汶工程,在进行社会资本的选择过程中十分慎重:在招标的过程中要求参与投标的企业注册资本金必须在1亿以上,并且能够持续为本工程的长期运营提供资金、人力资源等方面的投入.投标人须自2021年以来在国内承当过合同总金额在人民币10亿元及以上的工程建设工程.同时,为防止工程存在变相融资的嫌疑,宁阳县规定县政府本级融资平台公司及其他控股国有企业不得参与投标.这便为民企提供了良好的开展契机,最终经过层层

7、筛选工程花落本地民营企业山东鲁珠集团. 山东鲁珠集团看好工程的投资回报水平和风险防控水平:从经济层面上看,该工程采用打包组合方式将无收益的水库、灌渠等根底设施与收益性较强的水厂、电站结合起来,保证了项目的合理回报,据悉,宁阳县引汶工程工程与山东鲁珠集团合作期30年,工程的水厂收入、设施租赁收入、发电收入等预计年营业收入2.1亿元,总投资收益率在 8%左右.从风险控 制层面上看,在工程筹划过程中,当地政府部门及时将工程有可能产生的财政支付责任和可能支付的购置效劳费列入预算.在编制年度预算时, 将政府付费局部列入年度财政预算,从而保证了工程的顺利实施.而且,列入示范工程后,在宁阳县财政局的积极协调

8、下,工程融资难题迎刃而解, 首先是有多家金融机构前来对接,主动要求合作.借助财政部PPP示范工程的契机,工程已经获得了农业银行1亿元的授信额度,并与工商银行达成了56亿元融资意向.其次是积极参加工程推介,先后参加多场省、市各级PPP工程推介会,将引汶工程工程放在更高的平台,推向更广的资本市场.同时,积极协调工程与山东省设立的1200亿元的PPP引导基金进行对接洽谈,目前,工程公司鲁鑫水务开展已经和PPP引导基金中的建银城投达成了合作意向,该基金拟出资1.5亿元入股SPV公司.政府方对 SPV公司融资工作的支持和帮助,大大推动了工程落地实施进程. 3国企+民企在PPP工程中,国企在资质、资金方面

9、具备明显的竞争优势,而地方民营企业具备一 定的区域资源优势,因此,大型国企与地方民企合作,共同开发区域市场参与PPP工程,便成为一种普遍的模式.案例:第三批财政示范工程一一内蒙古自治区赤峰市中央城区防洪及环城水系治理工程 便是一个成功的范例,工程总投资高达39.3069亿元,招标公告明确要求投资人具有120亿以上的融资水平.而且该工程建设内容包括防洪工程、生态景观工程、水质保护工程三大部分,施工期仅有24个月.工程任务重、工期紧,对社会资本要求甚高, 最终由北控水务中 国投资国企、综合水务、中铁三局集团国企、施工总承包 、中电 建建筑集团国企、施工总承包、南京市园林经济开发有限责任公司国企、园

10、林绿化设计、赤峰市嘉易水利投资地方民企,水利工程投资组成的联合体成 功中标.通过国企与民企组合,联合体可以满足工程招标要求,实现叠加效应,该工程是北控水务第一个采用股权基金形式投资的工程,也是北控水务目前单体投资额最大的工程;又能合理分工,发挥各自的比较优势.对于这种资金体量大、业态复杂的综合性工程,国企与民企联合具有重要的示范和借鉴意义.二、法人性质:上市公司优势明显在经济增速放缓、下行压力加大的背景下, 实体投资渠道有限,传统投资模式收益压缩, 企业投资意愿不强.而 PPP模式存有三大优势:1.加速工程回款,改善财务报表;2.实现产业链扩展,有助于提升盈利水平;3.有效提升经营效率,加快业

11、绩释放.因此, PPP工程成为企业投资时所关注的新热点.根据是否公开发行,参与PPP工程的企业可分为上市公司、非上市公司和上市公司联合非上市公司三种形式.目前,从数量上看,非上市公司较有优势,占比多达54%,但从投资金额上看,上市公司偏好且有水平投资大型工程,上市公司和上 市公司联合非上市公司的投资额是非上市公司的1.4倍之多.1上市公司PPP工程具有投资大、周期长的特点,对社会资本的资金运作和工程运营水平提出了较 大的挑战.但是市场化程度较高的上市公司在参与PPP工程时具有一定的优势:一是上市公司的资本运作水平强大,具有得天独厚的优势.除了一般的银行贷款、内源融资外,上市公司还可通过定向增发

12、、公司债券、PPP产业基金等方式筹集资金.二是上市公司的运作较 为标准,具有完善的治理体系和强大的工程执行水平,可有效掌控工程的实际运作进度,提高工程运营效率.因此,上市公司参与PPP工程具有优势,大量中标实属正常.案例:第二批示范工程、中央财政支持地下综合管廊试点工程一一六盘水市地下综合管 廊试点城市PPP工程总投资29.94亿元,其中中央财政专项补助资金8.7亿元,组建工程公司后,工程资本金 10亿元地方政府配套资金2亿元,社会资本方出资 8亿元,后期融资约11.24亿元,由中标社会资本方全权承当,按市场化原那么自行筹措.假设后续融资出现 困难,由社会资本方优先提用现有可用授信额度,对工程

13、提供流动性支持.对社会资本的资金运作和工程运营水平提出了较高的要求,最终中国建筑股份凭借一流的融资、建设、运营治理水平成功中标.2非上市公司在PPP模式受到力推的背景下,传统模式市场规模压缩,非上市公司也在积极寻求投 资时机.案例:首个公开的第三批示范工程一一亳州市谯城区产城一体PPP创新示范工程,安徽省路网交通建设集团股份作为非上市公司成功中标,主要是由于公司资质优良, 拥有国家公路工程施工总承包、市政公用工程施工总承包以及多个专业承包壹级资质.其控股股东江苏南通三建集团拥有房屋建筑施工总承包特级资质,位列中国企业榜首. 而且公司实施“一轴两翼的开展战略,以基建为轴,以产业引入、金融效劳为两

14、翼,致力于联合关 联商业合作伙伴,搭建共创共享、互联互通的事业平台,与亳州市谯城区产城一体PPP创新示范工程中对社会资本方的要求不谋而合,不仅负责公共设施的设计、 融资、建造、运营,还有产业筹划、产业招商、产业投资、产业运营,有利于实现投建与产业运营一体化.中标 后,安徽省路网交通建设集团股份整合相关行业资源、组建专业化的百人招商团队、 创新园区运营机制, 通过资源整合,为地方政府构建以产业为核心的区域开展运营平台, 供以“创新驱动为核心的产业运营效劳.3上市十非上市如前所述,上市公司积极参与 PPP,且在资金运作和经营治理方面更具竞争力, 导致非 上市公司参与的空间有限,因此,不少上市公司会

15、联合旗下的非上市公司共同参与,发挥联动优势.案例:第三批示范工程一一商州区高级中学建设PPP工程已进入施工阶段,上市公司龙元建设集团股份与宁波海润惠达投资联合体被确定为商州区高级中 学建设PPP工程的成交社会资本方,通过股东信息可以看出,宁波海润惠达投资有限公 司是龙元明城投资治理上海的全资子公司,而龙元明城投资治理上海有限 公司是龙元建设集团股份为实施根底设施工程投融资、建设、运营治理及开展 PPP业务而设立的专业机构. 在工程实施过程中, 龙元建设集团股份主要负责工程的工 程建设、投资治理,海润惠达主要负责工程融资,二者优势互补,从而实现资源的有效配置,利益共享.三、主营业务类型:建造类企

16、业占优势PPP工程全生命周期中需要社会资本参与规划设计、投融资、工程建设、运营治理等事宜,对社会资本的综合水平提出了较大的挑战.纵观现已落地示范工程,结合企业的功能定位,社会资本可分为建造类企业、地方转型后的融资平台、专业运营机构和财务投资机构四大类.建造类企业可谓是 PPP模式的最大受益者,除少局部近 5%的工程是由财务投资 方单独作为社会资本外, 其他工程都有建造类企业参与,且不仅负责工程施工建设, 还会承担前期的融资、后续的运营事宜;融资平台参与的力度不高,缺乏10%,且工程规模不大,多集中于10亿以下的工程;运营类企业参与多为较为专业的领域,如地铁运营、园区开发 等,但现阶段专业运营机

17、构较少,一般工程直接由建设类企业负责工程运营;财务投资机构较为审慎,仅有14个工程占比4.5%是由财务投资机构单独作为社会资本,比较常见的 形式是与建造类企业组成互补联合体,各取所长. 1建造类企业在经济下行白背景下,PPP成为稳增长的主要抓手,基建成为重要的着力点,因此,现 行的PPP工程多分布于根底设施和公共效劳领域,大多包含了施工建设局部,建造类企业 便具备优势,因此几乎所有的落地工程中都可以看到建造类企业的身影. 案例:第三批示范工程一一南京市江北滨江大道西江路至绿水湾南路建设工程也是江苏省财政厅2021年江苏省PPP试点工程,包括“江北滨江大道建设工程含征地拆迁、道路 工程、景观绿化

18、工程及其他附属工程等的投资建设与运营治理,招标公告中明确要求社会资本方具备施工总承包一级及以上资质,并自2021年9月1日以来,在国内参与过 5亿元及以上的市政公用工程或公路工程或水利水电工程施工工程的投资或施工包含BT、BOT、BOO等形式,最终资深的建造类企业中铁四局集团成功中标.2地方融资平台43号文下发后,地方融资平台融资渠道受限,积极转型,参与 PPP工程.转型后的地 方融资平台作为社会资本方参与PPP工程时,通常是从前期设计阶段就开始介入工程,负责工程整体方案设计、投融资、工程建设、运营治理等事宜.除可获得前期的投资收益、中 期的施工利润和后期的运营收入外,转型后的融资平台还可借助

19、其平台优势,负责资源整合,实现政府需求、资金、专业技术资源的有效对接,从中获取对应的收益.案例:第三批示范工程一一河南省安阳市引岳入安工程PPP工程是河南省第一批 PPP示范工程,也是安阳市的重点工程工程,建成实施后,可有效解决安阳市水资源短缺状况, 改善市区水生态环境,构建人水和谐的水系景观,对提升城市品位起到重要的推动作用.河南水利投资集团是整合省属其他水利国有经营性资产后组建的地方平台公司,大力开展根底水利、城镇水务和水资源延伸产业的三大业务集群,与该工程内容紧密相关, 且考虑到公司与地方政府的天然联系,成功中标.3专业运营机构不同于彳统的BT模式,建成后移交工程即算完成,PPP模式为了

20、保证工程质量,增加了运营环节,不仅对社会资本的资质要求更高,而且政府和社会资本的合作周期也被拉长. 因此,有些PPP工程会将运营和维护事务交给专业运营商负责.案例:华夏幸福模式,作为中国领先的产业新城运营商,华夏幸福全程深入参与第三批示范工程一一南京市煤水区产业新城工程,不仅包括前期的规划设计、咨询、土地整理、公共设施,中期的产业开展效劳,还有后期的物业治理公共工程维护及公共事业效劳.4财务投资机构一方面,PPP工程规模较大,对社会资本的融资水平提出了较大的挑战,财务投资机构不可或缺,主要负责工程资金的筹集,可提升投融资水平.另一方面,在长期利率下行的背景下,金融机构遭遇资产配置荒,考虑到局部

21、PPP工程收益可观、论证充分标准,PPP项目作为可选择的投资标的.因此,PPP模式受到金融机构的关注,许多金融机构已开始积极开拓PPP业务.1.银行银行是我国金融机构的核心组成局部,也是资本市场最重要的参与者.目前,各家银行都在高度关注PPP,通过直接信贷支持、投贷联动、借道理财资金对接资管方案、PPP基金等多种方式为 PPP工程提供资金支持.不难发现,银行参与PPP的方式也正从“资金融通方向“资产治理方转变.案例:第二批示范工程一一郑州市107辅道快速化工程 PPP工程是河南省财政厅 PPP推介工程,也是郑州市第一个 PPP工程.总投资约80亿元,大体量的工程采用 PPP模式实 施建设,对政

22、府来说是一个严峻的考验,在前期数次市场测试中, 郑州市政府发现,仅靠一家社会资本的力量并不能完全承当起整个建设工程.对此,经过反复测试和考虑,最终同意社会资本可由建设单位和金融机构组成联合体进行竞标,条件是“牵头人必须是具有施工资质的“特级+总承包一级企业,金融机构上海浦东开展银行股份北京分行先期 介入,在充分利用路桥公司作为建筑企业擅设计、建设、运营、维护的优势和浦发银行资金优势后,该工程在签约半个月,资金迅速到位,顺利开工建设. 2保险保险资金与PPP工程完美匹配:一是期限匹配,险资投资期限可长达 10-30年,具有其 他资金无法比较的优势,不存在期限错配风险;二是风险匹配,险资风险偏好较

23、低,PPP项目有政府参与,纳入财政预算,有政府信用保证,在经济下行的大环境下,PPP工程相对更为平安.三是收益匹配,险资投资时首先关注资金的平安性, 投资回报要求相对适中、稳健, 与PPP工程现金流稳定、回报率合理的诉求一致.之前PPP模式尚处于起步阶段,加上彳险资金的投资限制,PPP工程中保险资金的身影并不多见.近来,相关限制逐渐松绑,尤其是2021年7月,保监会修订发布?保险资金间接投资根底设施工程治理方法?,在防范风险的前提下,放宽保险资金可投资根底设施工程的行业 范围,增加PPP模式等可行投资模式.上述政策的出台为保险资金进入PPP工程提供了支撑.在政策制度的支撑下,保险资金加速对接P

24、PP工程.案例:第二批示范工程呼和浩特市轨道交通1号线一期工程 PPP工程正式签约,中国太平保险集团旗下的深圳市太平投资直接投资,险资入股轨道交通PPP工程第一单成功落地,这是继 2021年8月1日正式实施的?保险资金间接投资根底设施工程治理办 法?后,险资首个正式“亮相的工程,成为保险资金参与PPP工程的成功范例.值得一提的是,这也是1800亿政企基金首单落地工程.3.信托信托公司是PPP工程中较有经验的资金提供方,针对PPP工程融资期限长、涉及产业链广、参与主体多等特性,信托灵活的结构设计可以对各个参与主体进行平衡、制约,保护各个参与方的利益.当前信托公司中,已有中信信托、五矿信托、建信信

25、托、中荣信托、长安信托等机构深 度参与了 PPP工程相关业务模式的设计研发,甚至已达成了框架协议,但由于政策有待进 一步明晰,目前真正落地的工程相对较少.案例:信托首次直接参与 PPP是中信信托参与的第二批示范工程一一2021年唐山世界园艺博览会根底设施及配套工程,中信信托通过集合信托方案向社会募集资金,投向唐山世界园艺博览会.该信托方案为“唐山世园会PPP工程投资集合资金信托方案,为“2021唐山世界园艺博览会根底设施及配套工程提供资金支持.此方案为业内第一单投资于PPP的信托方案,目前该信托方案仅对接机构客户,预期投资回报率8%.4 .证券证券公司作为金融中介机构,受限于资金规模,在PPP

26、工程中的介入深度不太可能超过银行、保险、信托、基金,但可以通过资管业务设计个性化的资产证券化产品、借助投行 业务发行工程收益债等等固收类产品为PPP工程融资.案例:在已落地的示范工程中, 证券公司直接参与的工程较为鲜见,但也有证券公司的身影.如广发合信产业投资治理与中国建筑第八工程局组成联合体成功竞 得第三批示范工程一一山东省日照市奎山综合客运站及配套工程.广发合信产业投资治理有限公司的股东之一是广发乾和投资,而广发证券是广发乾和投资的股东之一,因此,广发证券是间接参股广发合信产业投资治理.5 .基金PPP工程具有规模大、周期长、收益低、增信缺乏等特点,通过成立基金,可发挥杠杆 效应、撬动资金

27、,滚动续期、实现期限错配,结构分级、保证收益,政府参与、成功增信, 进而成功破解 PPP工程融资难题,因此,各地积极设立PPP基金,意在发挥财政资金的杠杆和引领作用,吸引社会资本参与,促使PPP工程落地.案例:贵州省2021年批准设立的首只产业投资基金一一贵州PPP产业投资基金,由贵州公共和社会资本合作产业投资基金治理发起设立,由贵州道投融资治理与苏交科集团股份共同组建,总规模为20亿元,首期at划募集 4亿元,已成功募集5.1亿元.基金投资方向主要是环保、交通、市政、水务、水利、水环境治理、生态修复、医疗、医药、大健康、海绵城市、智慧城市、城市地下综合管廊等相关行业的股权及债权投 资和融资租

28、赁公司的股权投资.目前,该基金已成功对接第三批示范工程一一贵州省贵阳市观山湖区小湾河环境综合整 治工程PPP工程,苏交科集团作为贵州PPP产业基金认购份额最大的劣后级合伙人及工程主导方,通过该基金间接投资,并承当了该工程融资、设计、总承包治理到运营维护的全产业链效劳.四、联合体招标:已成趋势,组团参与PPP工程由于PPP工程的复杂性、综合性和专业性,要求社会资本在工程规划设计、投融资、 工程建设、运营治理等面面俱到,但是现实情况下,企业各有所长,难以兼顾,因此通过甄 选合作伙伴,参与方临时组建联合体,以一个投标人的身份统一投标,竞标成功后,协同合作,发挥各自的比较优势,共同完成PPP工程,已成

29、为一种趋势.从数量上看,已有超过30%的工程由联合体中标;从投资额上看,趋势更为明显,近一半投资额的工程是由联合体 中标.常见的联合体有综合、互补、共性三种形式.1综合联合体:集团联动,平台优势该模式适用于经营规模大、涵盖领域广的集团公司,以集团为单位,联合下属不同专业 的子公司,组成联合体,参与 PPP工程运作.这种综合联合体通过联动集团,发挥平台优 势,组织子公司分工协作,共享PPP工程收益.案例:2021年9月,中信银行和中国水环境集团原中信水务组成的联合体成功中 标财政部首批示范工程一一南明河水环境综合整治二期工程,在工程运作过程中,中信银行负责金融资源与 PPP工程的对接,积极发挥渠

30、道作用:首先,由中信银行进行工程授信, 额度高达14亿元;然后,中信银行将局部授信额度以融资性保函形式出具给国家开发银行, 由国家开发银行香港分行对工程实施境外融资.通过“境内+境外、投行+商行模式提供全面的金融效劳降低银行审批难度,节省了审批时间,同时也节约了融资本钱.自此, 中信银行成为首家为财政部 PPP模式示范工程提供融资的商业银行,境外股权投资融资、境内 工程融资的解决方案,为金融机构参与PPP工程提供了很好的示范借鉴.有了充足的资金保证后,中国水环境集团开始南明河干流和支流污水处理厂及配套管网改造建设、污泥处置设施建设、支流清淤治理、干流及 5条支流生态修复等工程. 在中信联合体的

31、配合下, 工程 的融资难题得以解决, 工程运作顺利,仅用一年时间完成二期一阶段的工程建设,印证了联合体的高效率.2互补联合体:强强联合,优势互补互补联合体是由各自独立不同专业的单位组成,旨在将不同领域的企业联合起来,充分发挥其在各领域的专业优势,通过强强联合,实现优势互补.参与方各司其职,分工明确,保证PPP工程的顺利运行.从我们的统计中可以看出,互补联合体的使用最为普遍,95个联合体中标的工程中有 51个是互补性的.案例:第三批示范工程一一河南省开封市G230通武线开封至尉氏段改建工程 PPP工程开港大道,是开封市市委、市政府“十三五新增十大根底设施重点谋划的1号工程.该工程的招标竞争异常剧

32、烈,北京市政路桥股份、中国建筑第五工程局、 中国建筑第六工程局、上海星景股权投资治理中国建筑一局集团有限公司联合体共四家单位通过了资格预审,最终上海星景股权投资治理和中国建筑一局集团组成的联合体成功胜出,主要是由于工程采用“两标并一标,通过一次招标的方式确定具备相应公路施工总承包资质、水平及经验的社会资本方组建工程公司负责工程投融资、建设、运营维护等,由工程公司和具备相应施工总承包资质、水平 及经验的社会资本直接签署施工总承包合同,无须再进行二次招标,因此,对社会资本方的要求较为严格:一是具备建设行政主管部门核发的市政公用工程施工总承包一级和公路工程 施工总承包二级及以上资质,具有有效的平安生产许可证;二是财务状况良好且具备较

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