并购全程指引(附尽调清单)

1、并购全程指引（附尽调清单）公司并购全程指引（附尽调清单）一、公司并购基本流程1、并购决策阶段企业通过与财务顾问合作，根据企业行业状 况、自身资产、经营状况和发展战略确定自身的 定位，形成并购战略。即进行企业并购需求分析、 并购目标的特征模式，以及并购方向的选择与安 排。2、并购目标选择定性选择模型：结合目标公司的资产质量、 规模和产品品牌、经济区位以及与本企业在市 场、地域和生产水平等方面进行比较， 同时从可 获得的信息渠道对目标企业进行可靠性分析， 避 免陷入并购陷阱。定量选择模型：通过对企业信息数据的充分收集整理，利用静态分析、ROI分析，以及logit probit还有BC（二元分类法）

2、最终确定目标企 业。3、并购时机选择通过对目标企业进行持续的关注和信息积 累，预测目标企业进行并购的时机，并利用定性、 定量的模型进行初步可行性分析，最终确定合适 的企业与合适的时机。4、并购初期工作根据中国企业资本结构和政治体制的特点， 与企业所在地政府进行沟通，获得支持，这一点 对于成功的和低成本的收购非常重要，当然如果 是民营企业，政府的影响会小得多。应当对企业 进行深入的审查，包括生产经营、财务、税收、 担保、诉讼等的调查研究等。5、并购实施阶段与目标企业进行谈判，确定并购方式、定价 模型、并购的支付方式（现金、负债、资产、股 权等）、法律文件的制作，确定并购后企业管理 层人事安排、原

3、有职工的解决方案等等相关问 题，直至股权过户、交付款项，完成交易。6、并购后的整合对于企业而言，仅仅实现对企业的并购是远 远不够的，最后对目标企业的资源进行成功的整合和充分的调动，产生预期的效益。二、并购整合流程1、制订并购计划1.1 并购计划的信息来源战略规划目标董事会、高管人员提出并购建议；行业、市场研究后提出并购机会；目标企业的要求。1.2 目标企业搜寻及调研选择的目标企业应具备以下条件：符合战略规划的要求；优势互补的可能性大；投 资环境较好；利用价值较高。1.3 并购计划应有以下主要内容：并购的理由及主要依据；并购的区域、规模、时 间、资金投入（或其它投入）计划。2、成立项目小组公司应

4、成立项目小组，明确责任人。项目小组成员有战略部、财务部、技术人员、法律顾问等组 成。3 .可行性分析提出报告3.1 由战略部负责进行可行性分析并提交报告3.2 可行性分析应有如下主要内容：外部环境分析（经营环境、政策环境、竞争环境）内部能力分析并购双方的优势与不足；经济效益分析；政策法规方面的分析；目标企业的主管部门及当地政 府的态度分析；风险防范及预测。3.3 效益分析由财务人员负责进行，法律顾问负 责政策法规、法律分析，提出建议。4 .总裁对可行性研报告进行评审5 .与目标企业草签合作意向书5.1 双方谈判并草签合作意向书5.2 由双方有关人员共同成立并购工作组，制定 工作计划，明确责任人

5、5.3 合作意向书有以下主要内容：合作方式；新公司法人治理结构;职工安置、社保、薪酬；公司发展前景目标。6 .资产评估及相关资料收集分析6.1 资产评估。并购工作组重点参与6.2 收集及分析目标企业资料。法律顾问制定消 除法律障碍及不利因素的法律意见书7 .制订并购方案与整合方案由战略部制订并购方案和整合方案7.1 并购方案应由以下主要内容：并购价格及方式；财务模拟及效益分析。7.2 整合方案有如下主要内容：业务活动整合；组织机构整合；管理制度及企业 文化整合；整合实效评估8 .并购谈判及签约8.1 由法律顾问负责起草正式主合同文本。8.2 并购双方对主合同文本进行谈判、磋商，达 成一致后按公

6、司审批权限批准8.3 总裁批准后，双方就主合同文本签约8.4 将并购的相关资料及信息传递到有关人员 和部门9 .资产交接及接管9.1 由并购工作组制订资产交接方案，并进行交 接9.2 双方对主合同下的交接子合同进行确定及 签章9.3 正式接管目标企业，开始运作9.4 并购总结及评估9.5 纳入核心能力管理10 .主要文本文件并购计划可行性研究报告并购及整合方案主合同文件三、企业并购操作步骤明细说明公司按照每年的的战略计划进行并购业务， 在实 施公司并购时，一般可按上述操作流程图操作， 在操作细节上，可根据不同类型变更操作步骤。现将有关并购细节及步骤说明如下：1、收集信息制订并购计划战略部或公关

7、部收集并购计划的信息来源包括：公司战略规划目标及明细；董事会、高管人员提出并购建议及会议纪要；不同的行业、市场研究后提出并购机会；对目标企业的具体要求。情报部门对目标企业搜寻及调研选择的目标企业应具备以下条件：符合公司战略规划的整体要求；资源优势互补的可能性大；投资运菅环境较好；并购企业的人员、技术价值高；潜要或利用价值较高。并购计划应包括以下主要内容：并购的理由分析及主要依据附件；并购的区域选择、规模效益、时间安排、人员配 套及资金投入等情况。2、组建并购项目小组公司成立并购项目小组，明确责任人权限及责 任，项目小组成员应包括：公关部、战略部、内 审部、财务部、技术人员、法律顾问等组成，合

8、并办公，资源互补。3、提出项目并购可行性分析报告由战略部负责进行可行性分析并提交报告。可行性分析应有如下主要内容：外部环境分析包括：经营环境、政策环境、竞争环境。内部能力分析包括：并购双方的优势与不足；经济效益分析；政策法规方面的分析；目标企业的主管部门及当地政府的态度分析； 风险防范及预测。 效益分析由财务人员负责进行，法律顾问负责政策法规、法律分析，提出建议。4、总裁对可行性研报告进行评审与批准（略）5、与并购企业签合作意向书 双方谈判并草签合作意向书。由双方有关人员共同成立并购工作组，制定 工作计划，明确责任人。 合作意向书有以下主要内容:合作方式；新公司法人治理结构;职工安置、社保、薪

9、酬;公司发展前景目标。6、对并购企业进行资产评估及资料收集分析资产评估，联合会计师事务所对目标企业进行 评估，此时并购工作组要重点参与，确保相关数 据的真实性与存在性，对往来帐及未达帐项要认 真核对与落实。收集及分析目标企业资料。有关人员、帐项、 环境、高层关系等进行查实。法律顾问制定消除 法律障碍及不利素的法律意见书。7、谨慎制定并购方案与整合方案由战略部、并购组制订并购方案和整合方案：并购方案应包括以下主要内容：确定并购方式，选择有利于公司的并购方式；确定并购价格及支付方式；核实财务模拟及效益分析。整合方案有如下主要内容：资金资源的整合；业务活动整合；组织机构整合；管理制度及企业文化整合；

10、整合实效评估。8、并购谈判及签约由公司法律顾问或律师负责起草正式主合同 文本。公司与并购双方对主合同文本进行谈判、磋 商，达成一致后按公司审批权限批准。 经总裁批准后，双方就主合同文本签约。将并购的相关资料及信息传递到有关人员和部门。9、并购公司的资产交接由并购工作组制订各项资源的明细交接方案 及交接人员。公司人员与并购方进行各项资源的交接。双方对主合同下的交接子合同进行确定及签 章。10、并购公司的接管与运菅正式接管目标企业，筹建管理层，安排工作层, 尽快开始公司生产运作。并购工作组对并购总结及评估。尽快对并购公司纳入核心能力管理，实现对总 公司发展目标。组建公司的监控与管理体系。四、做好尽

11、职调查工作股权收购实际上是收购一家存续了很久的 公司，远比建立一家新公司复杂得多。 为了减少 公司收购风险，需要聘请具有知名度的中介机构 和精干的团队进行尽职调查工作。作为中介机 构，主要从三个方面来把关：律师从法律方面把 关。律师团队又t公司近3年来已经执行的合同和 未执行完毕的合同以及将要签署的合同的合法 性、公平性进行审查，防止出现临时修改、更换 合同等恶意串通事故的发生。会计师从财务方面把关。会计师团队可以对 近3年的财务状况、经营业绩执行审计，出具审 计报告，确定财务状况和经营成果，对或有事项、 不良资产、关联交易等事项进行揭示和披露， 特 别是会计师和律师合作，对一些重大交易的实际

12、 情况进行判断，会在很大程度上降低收购风险。评估师从公司价值方面提供参考依据。精干 的评估师团队，能够合理地确认被收购单位的实际价值，作为确认收购成本的重要参考重视中介机构提出的各类问题显示的收购 风险。律师、会计师以及评估师会在尽职调查过 程中间，就企业的异常交易、资产质量、产权所 属等事项提出他们的看法，拟收购方要充分听取 他们的意见，并就其影响与被收购方进行讨论， 最终取得一致意见。五、对拟收购行业要有所了解企业在收购某一企业时，要对该企业以及该 企业所在的行业的供应、销售和生产以及内部管 理方面有所了解。在进行尽职调查前，收购企业 应该针对被收购企业的供应、销售和生产及内部 管理方面成

13、立专门的机构。这个机构由负责供 应、销售和生产以及内部管理、合同谈判专家方 面的人员组成。他们最好能和尽职调查的中介机 构一起进驻被收购企业，同步了解相关情况。这 样就会做到心中有数，更加有利于收购工作，降 低收购风险。六、留心被收购企业未履行完毕合同在对被收购企业进行尽职调查过程中，被收 购企业未履行完毕的合同要认真审查，很多收购 纠纷都是由这些合同引起的，这些合同要引起收 购企业的高度重视。为了避免未完合同形成的收 购风险，建议从以下几个方面着手审核： 首先要 审核合同原件的内容。确认合同内同是否完整， 责、权、利是否公平，若发现异常情况，需要及 时与被收购企业相关部门沟通，及时采取措施。

14、对国家有强制规定合同文本的合同，要确认 是否违反国家的有关规定。对违反国家强制规定 的合同或者条款，一定要由被收购单位就相关的 权利义务进行重新约定。对补充合同，重新签署的合同要重点关注。被收购企业出于种种不可告人的目的， 往往会在 收购企业谈判有一定的可能性时，采取各种手 段，签署一些新的或者是补充合同，并以此进行 账务处理，形成事实后，由收购企业进行尽职调 查。所以，在尽职调查时，要特别注意这类合同 的签署、执行情况。对合同的签署情况进行外部调查。就是到合 同签署的另外一方进行了解，掌握合同的签署情 况和执行情况，有些合同需要到政府部门备案的，则一定要到政府备案部门，就备案合同与原 合同进

15、行核对，确认合同内容合法、合理、公平 无误。七、签署缜密的股权收购合同在尽职调查完成和谈判价格确定之后，需要 做的工作就是签署收购合同和办理资产产权移 交手续了，这个环节非常关键。在签署股权收购 合同时，对于尽职调查过程中间无法解决的属于 被收购企业存在的问题，一定要在合同中注明责 任和权利，避免马虎签署，形成收购风险。在股 权收购合同中，要对移交内容和事项做出详细约 定，以便移交时双方遵照执行。八、办理严格的资产、产权移交手续在接受被收购企业时，收购企业要严格按照 收购合同约定的内容办理资产、产权移交手续。 由于股权收购业务的复杂性，从尽职调查完毕到 实际办理资产产权移交手续，往往需要一个比

16、较 长的时间，在这个期间，被收购企业仍然经营和 管理企业。为了防范收购风险，确保被收购企业 资产完整的移交给收购企业，收购企业要对此期 间的财务状况和经营成果的变化情况进行审计，然后在此基础上，按照收购合同的约定，办理资 产产权移交手续。企业在收购民营企业股权时，如果能够做到上述 几点，就能够大大降低收购风险，减少不必要的 麻烦。九、我国中小企业并购融资方式设计1 .融资渠道的构成(1)权益资本融资。权益融资的主要来源是优势 企业的内部资金或股东投入，其数量的基本要求 就是达到对目标企业的绝对控股或相对控股， 这 是优势企业进行并购活动的根本要求。 权益资本 融资的其他来源还包括购股权证、风险

17、资本、目 标企业的管理层及企业内部或外部的其他投资 者。购股权证融资是一种新型的融资工具，融资对象 可以是优势企业和目标企业的管理层或员工，也 可以是企业外部的投资者。购股权证融资在我国 的一些中小企业，尤其是一些中小型高科技企业 中已经得到应用。其特点就是一种长期选择权。 给予购股权证持有者在某个时期按某一特定价 格买进既定数量股份的权利，也可以说是一种股 票期权，以在企业将来上市时实现获利。 投资者 的动力来源于对企业上市的期望和赢利的期望。在购股权证被行使时，原来企业发行的债务尚未 收回，所发行的新股则意味着新的融资， 公司的 资本增加。(2)债务资本融资。债务资本主要指银行贷款， 作为

18、并购双方来说，可以尽可能地寻找一些担保 质押手段，获得银行贷款。由于银行贷款较难获 得，这部分资金在整个债务资本中处于从属地 位。以上是有关我国中小企业进行并购时融资渠道 组成的基本考虑。在此基础上，或可有其他的融 资渠道，但必须以融资金额的适度规模和优势企 业对目标企业的控股地位为前提。2 .融资方式设计(1)利用中小企业并购基金融资。从我国中小企 业并购融资渠道狭窄的实际出发，应由政府部门 资助或牵头设立中小企业并购基金。该基金以产 权交易市场为主要投资领域，专门为企业资本扩 张或重组调整提供融资与相关服务。按基金与被 投资企业的关系可将并购资金划分为参与型并 购基金与非参与型并购基金。有

19、发展前景的中小 企业在实施并购时理应得到政府的支持，因为中 小企业并购有利于当地企业结构和产业结构的 调整，有利于区域经济发展。(2)利用无抵押贷款融资。无抵押小额贷款是专 门针对中小企业的一种贷款形式，是金融机构提 供面向普通小企业的信用贷款产品。 金融机构对 资金需求方提供贷款支持，不需要正常商业贷款 所需要的固定资产、提货单等抵押或担保。由于 无抵押贷款有很高的风险，所以对贷款企业要求 的门槛较高。(3)卖方融资。卖方信贷在美国称“卖方融资” (Seller Financing),是指卖方取得固定的收购 者的未来偿付义务的承诺。在美国，常于公司或 事业部获利不佳，卖方急欲脱手的情况下，产

20、生 这种有利于收购者的支付方式。对于公司并购价 格固定情况下的卖方信贷而言，运作过程比较简 单。并购双方依据并购条款及支付条款的规定存 在一种明确的债权债务关系，并购后目标公司经 营如何，并购成败与否是并购企业应该承担的责任，不可能无故解除或变更这种债权债务关系。(4)管理层融资。在优势企业对目标企业进行并 购的融资结构中，来自目标企业管理层的资本是 重要组成部分。向目标企业管理层融资是多样化 的，债务资本融资可以给予管理层稳定的债务利 息收入，权益资本融资可以给予管理层较为丰厚 的分配利润。对于目标企业的管理层来说，拥有 股权，就拥有企业的投票权和利润的分配权， 这 对他们来说是一种很大的激

21、励。给予管理层一定 的股权，也就给予了他们对公司一定的控制权和 利润分配权。管理层一旦获得企业的股权，企业 的利益就是管理层的利益。可见，管理层融资的 重要性并不在于融资本身，而在于建立起一种以 股权为基础的激励机制。3 .融资策略在中小企业并购融资过程中，策略的选择也非常 重要，具体策略如下：(1)挖掘内部潜力，充分利用企业不需要的非金 融性有形资产。并购方利用拥有的机器设备、厂 房、土地、生产线、部门等非金融性资产作为支 付手段来实现对目标公司的并购。(2)成功的连续抵押策略。针对我国中小企业资 产少，普遍贷款难的情况，可以在融资过程中先 以优势企业的资产作为抵押，向银行争取适当数 量的贷

22、款，等并购成功后，再以目标企业的资产 作抵押向银行申请新的货款。(3)风险资本的组合策略。这种组合策略包括风 险资本来源的组合和债务资本、权益资本的组 合。来源组合就是指从多个风险投资公司获得， 这样组合不仅可以降低单个风险投资公司的融 资额，降低融资的难度，而且可能由于风险投资 公司的不同侧重优势给企业带来多方面的帮助 和支持。债务资本和权益资本的组合是指不仅债 务资本主要来自于风险资本，而且权益资本也可 以部分来自于风险资本，这样可以利用风险资本 在债务资本和权益资本中的不同参与程度， 获得 大量的风险资本，同时可以得到风险资本在企业 管理、经营、市场和技术等方面的指导，提高管 理水平，实

23、现并购价值。(4)分期付款策略。一般的做法是优势企业在获 得目标企业控股地位的同时，以分期付款方式在 一定时间内将款项付清，这样可以在一定程度上降低融资的规模和难度，尽快实现并购 (5) “甜头加时间差”。在获得债务资本时，可在 利率等方面给债权方更大的让步，但交换条件是 在较长时间内还款，这样可以减轻并购后随之而 来的还债负担。(6)国际融资。优势的中小企业可以通过引进外 资方式获取资金，丰富的国外资金可以保证并购 企业快速发展。如尚德集团，2005年12月14 日成功在纽约那斯达克市场上市，筹集资金近 4 亿美元。(7)战略合作伙伴。中小企业在并购过程中，可 以通过引进战略合作伙伴的方式筹

24、集资金。看好 企业前景的战略合作伙伴不仅可以在资金上对 目标企业提供支持，而且可以提供管理经验、市 场消息，保障完成并购的企业整合。当然，实际操作时应根据企业具体的情况， 采取 不同的策略。但这些策略的目标应以降低融资金 额和融资成本，降低还债压力，保证并购效应的 实现为基础。十、中小企业并购支付方式的选择企业并购时，可通过现金支付、换股支付、承担 债务(零成本收购)和债权支付等方式完成并购。1 .支付类型分析(1)现金支付是并购交易中最简单的价款支付方 式。目标公司的股东一旦收到对其所拥有的权益 的现金，就不再拥有对目标公司的所有权及其派 生出来的一切其他权利。现金支付的优点在于交 易简单、

25、迅速。但现金支付会造成优势企业短期 内大笔现金支出，一旦无法通过其他途径获得必 要的资金支持，将对企业形成较大的财务压力， 甚至有可能因现金流出量太大而造成经营上的 困难；同时目标公司收到现金后，账面会出现一 大笔投资收益，从而增加企业税负。(2)换股并购，即目标公司的所有者以其净资产、 商誉、经营状况及发展前景为依据综合考虑其折 股比例，作为股金投入，从而成为并购后新公司 股东的兼并方式。换股并购可以使两家公司相互 持股，结成利益共同体，同时并购行为不涉及大 量现金，避免了所得税支出。但换股并购方式将 导致股权结构分散，可能会不利于企业的统一经 营和管理。值得注意的是，发达国家以换股方式 进

26、行并购交易越来越多，其占总额的比重显著提 Wj。(3)零成本收购又称为债务承担，即在资产与债 务等价的情况下，优势企业以承担目标公司债务 为条件接受其资产的方式，实现零成本收购。零 成本收购的对象一般是净资产较低、经营状况不 佳的企业。优势企业不必支付并购价款， 但往往 要承诺承担企业的所有债务和安置企业全部职 工，这种情况在我国企业并购中尤为常见。 零成 本收购的好处是为优势企业提供了低成本扩张 的机会，优势企业通过注入资金、技术和新的管 理方式，盘活一个效益差的企业。同时，各级地 方政府还常常制定一些优惠措施，以鼓励优势企 业接收亏损企业、安置企业职工，因此，零成本 收购还能额外享受到一些

27、优惠政策，促进优势企 业的经营发展。但是，零成本收购也有它的弊端： 一是目标公司往往债务大于资产，其实际上已不 是零成本，而是在接受一个资不抵债的企业； 二 是片面强调安置职工，结果造成人浮于事，反而 拖累了优势企业。(4)债权支付型，即优势企业以自己拥有的对目标公司的债权作为并购交易的价款。 这种操作实 质上是目标公司以资产抵冲债务。债权支付方式 的优点是找到了一条很好的解决原并购双方债 权债务的途径，把并购和清偿债务有机地结合起 来。对优势企业来讲，在回收账款的同时可以扩 大企业资产的规模。另外，有些时候债务方资产 的获利能力可能超过债务利息，对优势企业的发 展是比较有利的。2 .中小企业

28、并购中的支付方式中小企业并购可以采取其中一种支付方式，也可 以选择几种方式组合使用。由于目前中小企业融 资渠道受到限制，能筹集到的资金有限，因此采 用完全的现金支付方式应慎重考虑，但对换股支 付等不立即支付现金的方式应多加利用。换股并购即投资者不是以现金为媒介对目标企 业进行并购，而是增加发行本企业的股票，以新 发行的股票替换目标企业的股票。股权式并购实 际上也包括两种形式，即以股票购买资产和用股 票交换股票。换股支付可以避免大量现金流出企 业，这对筹集资金较难的中小企业特别重要。 并 购完成后，被并购企业的股东并不会因此失去他们的所有权，只是这种所有权由被并购企业转由 被并购企业转移到了并购

29、企业，使他们成为扩大 了的企业的新股东。目前我国很多处于发展中的企业，都希望通过并 购实现快速扩张，但并购融资问题成为其发展的 瓶颈。对于这些企业来说如果采用换股的方式， 就可以有效解决并购资金不足的问题。换股并购 对并购双方均有好处。在能给并购双方都带来并 购利益，实现并购效应的情况下，两家企业采取 换股并购的方式将更具有可行性。如果并购双方 能把目标都放在并购后企业的长远发展上， 从企 业的壮大中分得长远利益，从企业发展的角度处 理并购后的管理问题，则可避免换股并购中的问 题。十一、并购国有股权时应注意的几点问题作为国有产权的一种重要类型，国有股权具有其 特殊性，在设计国有股权的兼并收购上

30、，相关行 政规章中有诸多的限制和要求， 特别是企业国 有资产监督管理暂行条例、企业国有产权转让 管理暂行办法、企业国有资产评估管理暂行办 法等，对国有股权的转让程序、方式等做了具体规定 根据敝所参与多起涉及国有股权并购的经验，在 此就涉及国有股权转让时应注意的几点问题作 如下归纳总结：1、国有股权的转让须经国有资产管理部门批准根据企业国有产权转让管理暂行办法第八条 的规定“国有资产监督管理机构对企业国有产权 转让履行下列监管职责：（二）决定或者批准 所出资企业国有产权转让事项，研究、审议重大 产权转让事项并报本级人民政府批准”，国有 股权转让需获得国有资产监督管理机构的批准。2、国有股权转让的

31、价格须经国有资产评估确定公司法中并未对股权转让的价格予以规定， 因此交易双方可以自行协商确定转让价格。但 是，根据企业国有产权转让管理暂行办法第 十二条的规定“按照本办法规定的批准程序，企 业国有产权转让事项经批准或者决定后，转让方 应当组织转让标的企业按照有关规定开展清产 核资”，以及根据企业国有资产评估管理暂 行办法第六条的规定，产权转让应当对相关资产进行评估。并且，根据企业国有产权转让管 理暂行办法第十三条第一款的规定，转让方应 当委托具有相关资质的资产评估机构依照国家 有关规定进行资产评估。但是，国有产权转让的定价一直备受争议， 因为 股权评估办法有多种，而不同的评估方法将得出 多种不

32、同的评估价格。实践中，国有资产评估多 采用资产重置法进行，但对于一些盈利能力较差 的国有企业，则被要求按照资产收益法进行评 估。3、国有股权的转让必须在产权交易机构公开进 行企业国有产权转让管理暂行办法第四条规定 “企业国有产权转让应当在依法设立的产权交 易机构中公开进行，不受地区、行业、出资或者 隶属关系的限制。国家法律、行政法规另有规定 的，从其规定。”此外，根据产权交易的规则，产权转让必须公告 20个工作日；转让方可以设置受让方的资质条 件、竞价保证金等以保障国有产权交易公正、 公 平和公开的进行。4、职工安置根据劳动合同法的规定，股权转让不影响劳 动合同的履行，即不涉及职工安置的问题。

33、但根 据企业国有产权转让管理暂行办法的规定， 国有产权转让涉及涉及职工合法权益的， 应当听 取转让标的企业职工代表大会的意见，对职工安 置等事项应当经职工代表大会讨论通过。产权转 让方案和转让合同中也必须包括职工安置方案。5、交易价格的确定根据企业国有产权转让管理暂行办法的规定, 经核准或者备案后的评估报告确定的价格， 为企 业国有产权转让价格的参考依据。而产权交易过 程中，当交易价格低于评估结果的 90%寸，应当 暂停交易，在获得相关产权转让批准机构同意后 方可继续进行。产权转让信息公告期满后，若产生两个及以上符 合条件的意向受让方的，由产权交易机构按照公 告的竞价方式组织实施公开竞价；公开

34、竞价方式 包括拍卖、招投标、网络竞价以及其他竞价方式。6、转让价款的支付根据企业国有产权转让管理暂行办法的规定， 转让价款原则上应当一次付清。如金额较大、一 次付清确有困难的，可以采取分期付款的方式。 采取分期付款方式的，受让方首期付款不得低于 总价款的30%并在合同生效之日起5个工作日 内支付；其余款项应当提供合法的担保，并应当 按同期银行贷款利率向转让方支付延期付款期 间利息，付款期限不得超过1年。7、违反国有股权转让规定的法律后果根据企业国有产权转让管理暂行办法第三十 二条的规定“在企业国有产权转让过程中，转让 方、转让标的企业和受让方有下列行为之一的， 国有资产监督管理机构或者企业国有

35、产权转让 相关批准机构应当要求转让方终止产权转让活 动，必要时应当依法向人民法院提起诉讼， 确认 转让行为无效：（1）未按本办法有关规定在产权 交易机构中进行交易的；（2）转让方、转让标的 企业不履行相应的内部决策程序、 批准程序或者 超越权限、擅自转让企业国有产权的；（3）转让 方、转让标的企业故意隐匿应当纳入评估范围的 资产，或者向中介机构提供虚假会计资料， 导致 审计、评估结果失真，以及未经审计、评估，造 成国有资产流失的；（4）转让方与受让方串通， 低价转让国有产权，造成国有资产流失的；（5） 转让方、转让标的企业未按规定妥善安置职工、 接续社会保险关系、处理拖欠职工各项债务以及 未补

36、缴欠缴的各项社会保险费，侵害职工合法权 益的；（6）转让方未按规定落实转让标的企业的 债权债务，非法转移债权或者逃避债务清偿责任 的；以企业国有产权作为担保的，转让该国有产 权时，未经担保权人同意的。（7）受让方采取欺 诈、隐瞒等手段影响转让方的选择以及产权转让 合同签订的；（8）受让方在产权转让竞价、拍卖 中，恶意串通压低价格，造成国有资产流失的。” 笔者认为，尽管企业国有产权转让管理暂行办 法是由国有资产监督管理委员会和财政部联合 发布的，在法律位阶上属于部门规章，不能适用 合同法第五十二条第五款“违反法律、行政 法规的强制性规定”合同无效的情形，但未经上 述规定和程序转让国有股权，有损害

37、国家利益之 嫌，可适用第五十二条第二款的情形。因此，遵 守法律和行政规章对国有产权转让的规定，才能 保证股权转让的顺利完成。收购兼并在产业上一般分为纵向收购（产业链上 下游）和横向收购（不同行业之间）两种。在纵 向收购时，由于收购方对于本行业的相关情况及 运作模式都有较充分的理解，且在行业发展研 究、人力资源、管理经验、技术积累、营销渠道 等方面有一定的资源储备，因此相对来说比较容 易把控并购时的重组风险；而横向收购一般属于企业战略方面的重大调整， 加上不具备纵向收购的行业优势，因此收购实施 前的调研及相关资源（人员、资金、硬件、技术、 渠道、制度、模式等）的准备工作就显得尤其重 要了。这些前

38、期工作的目的都是为了减少重组风 险，使被收购企业能够平稳过渡并尽快实现当初 收购时的战略目的。十二、收购前的调研：1、政策环境分析：重点分析行业政策的指引方 向，当地政府对于被收购企业重组的态度及该行 业未来相当一段时期内的政策走向趋势；2、行业发展分析：重点分析行业发展现状及未 来发展空间，市场容量及趋势，国际国内的标杆 企业及其在行业内的地位；3、重组对象分析：重点分析其各经营要素的优 劣点，在行业内所处的地位，重组双方通过资源 整合、优势互补后能带来什么样的效果以及相关 运营方案；4、收购行为可能对收购方带来的风险及规避方 法。十三、收购行为的风险控制行业分析及收购对象确定以后， 一般来

39、说，或者 签订意向性合作协议或者通过委托管理的方式 进进实质性重组过程。在这个过程里，收购方需 要充分调查及了解被收购方的真实情况，主要包 括资产的合法有效性、财务方面的债权债务及全 面盘点的汇总情况、各种有形无形资产的状态情 况、劳动用工的实际情况（含员工与公司之间的 债权债务、劳动合同、用工协议及社保等方面）， 各种未执行完毕合同的执行程度及善后处理方 式等。在这里面，最需要加以关注和重视的是那些没有 在财务报表里反映出来的或有债务（主要是担 保、保证等第三方协议类的经济行为，如果当事 者刻意隐瞒，是很难查觉的），因此需要根据尽 职调查汇总情况，加上重组工作小组通过各种方 式了解到的情况进

40、行综合判断，并与职业律师和 会计师一同协商，选择适当的风险规避方式，重 组双方协商认可后写进到双方的正式重组合同 中往（有时也可用补充协议的方式来约定）。十四、实质性谈判：重组工作小组一般分为三大类来进行工作：1、行政类：主要对被收购企业的资产、人员及 各种证照方面进行摸底核实；2、财务类：主要对被收购企业的财务及经济合 同情况进行摸底核实；3、生产技术类：主要对被收购企业在生产方面 的软硬件情况进行摸底核实。以上三方面在会计师事务所和律师事务所的协 助下汇总相关情况，就是一个较为全面的尽职调 查报告，收购方决策层根据这份报告和第三方审 计报告统一意见后，与被收购方进行实质性谈 判。实质性谈判

41、需要确定的就是：重组的方案、新老 股东的责权、对价以及对价支付方式、新老交替后的相关善后事宜的处理方法或有事项的处理 方式等实质性条款。这些条款双方协商一致后， 收律师拟定重组合同，双方办理相关确认手续使 之合法生效。十五、重组实施：并购双方达成一致意见并签署合作协议后，就会 进进到实质性的重组阶段。一般由重组工作小组 先期进进到被重组单位主持相关工作，理顺各方 关系，同时组建新的经营班子，这段时期我们通 常称为过渡期。然后就是新的经营班子进场了解 情况、拟定工作方案，完善相关制度流程，在重 组小组的帮助下逐步开展实质性工作，这段时间 通常称为磨合期。磨合期过后，重组工作小组逐 渐退出被收购企业的日常管理，办理相关交接手 续，完成本次重组事宜，企业开始由新的经营班 子带领进进正常的经营秩序。以上是通常情况下生产性企业的收购流程说明。 但个案都有其特殊情况，需根据实际情况进行调 整，但风险的控制应该都是差不多一样的。（附件是一些需要被收购方提供或调查的内容）附件：尽职调查文件清单有限公司：就贵公司股东及贵司与 有限公