第四节金本位制度

1、第四节金本位制度英国在 1816 年宣布金本位制度，也是历史上第一个采行金本位的国家。 1816 年在欧洲，正是拿破仑在威灵顿战败的次一年，也是清朝道光年间，鸦片战争的前 24 年。金本位共分三种形式，分别为金币本位、金块本位与金汇兑本位。一、金币本位制在 1914 年第一次世界大战爆发之前，金本位制度采用的是金币本位形式(gold coin standard) 。金币本位的建立要有下列5 个条件：1以金币为本位币，具有无限法偿。2制订本位币与各种形式通货的兑换平价。3黄金可在国内外自由流动。4是一种黄金流通制度，政府需铸造金币供交易流通之用。黄金同时兼具货币功能与商品功能，人民可要求将黄金铸

2、成金币，亦可要求将金币熔成黄金。5银行发行银行券 (bank notes) ，可无限制兑换黄金。银行券产生的原因在于金币携带不易，因此银行发行银行券以利交易的进行，银行有多少黄金，就发行多少银行券，这称为 “十足准备”制，民众可持银行券随时请求兑换黄金。(一 )金币本位的优点第一，货币价值稳定。由于黄金产量稳定，而货币 (金币 )价值与黄金保持联系，故货币价值稳定。第二，有助于物价稳定。政府虽可发行银行券，但发行数量却受到黄金存量的影响，故不会任意发行货币，且物价也相当稳定。简言之，在金属本位制下，有多少金属，就发行多少货币，这其实是一国政府建立人民信心的不二法门，也是政府对自己约束的一种方式

3、。当政府因为某种需要，例如战争，而多发货币以融资其支出，过多的货币使物价上升，使货币作为贮藏购买力的能力下降，则人民会减少拥有货币，在现代社会，减少拥有货币代表会增加购买股票、债券、房地产等，但在19 世纪的欧洲，则是将拿银行券向政府请求兑换成黄金。因此，有多少黄金准备，才发多少银行券，已成为政府博取人民信心的重要因素。第三，有助于国际贸易。在金本位制下，透过古典经济学家休谟(DHume)所建议的“价格黄金流量的自动调节机能”(price ， specie flow mecha nism)的作用，各国金币的汇率只在狭小范围波动，例如1 美元可换 0 5 盎司黄金， 1 英镑可换1 盎司黄金，则

4、美元与英镑的汇率固定，固定的汇率使国际黄金， 1 英镑可换1 盎司黄金，则美元与英镑的汇率固定，固定的汇率使国际贸易顺畅。所谓“价格黄金流量的自动调机能”可用图制的运作，贸易自然恢复均衡。3-1 说明。图中，透过经济机自英国在 1816 年采行金本位后，欧陆各国纷纷跟进，美国、俄国、日本、墨西哥、巴拿马、多米尼加也纷纷跟进，形成了国际金本位(见表 3-2)。由于此时各国向外掠夺殖民地，贸易量大增，金本位制度的采行有助于贸易进行，故学者一般将1900 年至 1914 年第一次世界大战爆发前称为“金本位黄金时代”，但对中国而言，它却是“金本位黑暗年代”。厂货币r 货币I 政策l 宽松图 3-1 价

5、格黄金流量的自动调整机能表 3 2 各国采用金本位的年代 国别 年代 国别 年代 英国1816荷兰1875德国1872乌拉圭1876瑞典美国1879挪威1873奥国1892丹麦智利1895法国Et本1897比利时俄国1898瑞士1874多米尼加190l意大利巴拿马1904希腊墨西哥1905美洲人们留下美好印象，因此每当物价不稳定，或国际收支不稳定时，们回到那美好的黄金时代。但金本位成功有其时代背景，它成功的原因如下：由于金本位给欧洲及就有学者提倡， 让我(二 )金本位成功背景1必须没有战争、石油危机等重大事件。进入20 世纪末期，世界金融风暴频传，其中 1997 年 8 月到 1998 年 1

6、 月的亚洲金融风暴震撼全世界，恍如另一次“亚洲经济大恐慌” 。但在金本位制下，各国如有严重的收支不安稳，则黄金流出，由于调整时间过长，可能在尚未流人之前，各国经济就已被搞垮。2黄金自由输出入。第一次世界大战时，各国由于必须用黄金购买军需品，因此必须限制民间黄金流出，金本位形同崩溃。3两国贸易平行发展。物价一货币流动机能的大前提是价格下跌，输出应增加，但如果价格下跌的国家为小国，它无法立即输出，因此金本位事实上是要求两国国力相当，贸易对等发展。4商品生产大于黄金开采，使物价稳定。5英国贮藏大量黄金，同时国力强大，使英镑与黄金同为世界所接受，流动性不成问题。这些均发生在第一次世界大战前。(三 )金

7、币本位的崩溃战争是破坏任何本位制的最大凶手。 战争使下列情况发生： 1各国保护黄金准备，不准出口；这破坏了黄金自由输出人原则。2各国大量印制钞票融资军费，造成钞票印制超过黄金准备，当人民要求兑换，政府不允许兑换，使十足准备制与自由兑换权同时受到破坏。3各国军费支出，造成逆差，依调整机能，应该采用紧缩货币政策，但紧缩的代价虽使物价下跌，但却使失业率上升，将使经济再度崩溃，因此各国反而采用宽松政策。这些因素造成金本位在第一次世界大战前崩溃。二、金块本位由于战争破坏了金币本位，各国在战时，约有40的金币流入美国，使各国金币感觉不足，为应付不足，政府对金本位制度做了一点小小变动及修正。由于政府仍必须发

8、行纸币以应付日常交易，但为建立人民信心，纸币仍能兑换黄金，但不能兑换金币，而只能兑换“金块”，由于是金块，要有一定的数额以上才可兑换，以减少交易成本。这种要一定数目才能兑换的规定，在平日倒也相安无事，可是当南非或旧金山或其他地区传出黄金开采锐减，使国外黄金价格上升，人们必会将黄金兑出，此时兑换数量的最低限制的规定， 造成只有富人才能进行套利。 因此金块本位制度又被法国农民称为“富人的本位制度” (the riehman s standard)，金块本位的施行时间约在1920-1930 年。英国在 1925 年采用金块本位 (仍是金本位的一种 )，其特点为 (1)货币和一定重量纯金仍维持等价关系

9、； (2)不再铸造金币，市场上流通的是银行券(银行券为无限法偿，可兑换金块，但有最低限制的规定，因此黄金逐渐集中在政府手中； (3)金币退出流通界，只作大宗国际清算之用。金币本位与金块本位的异同有哪些呢?相同之处：(a)同属金本位。(b)一单位货币与一定黄金维持法定等价。相异之处见表 33。表 3-3金币本位与金块本位的区别金币本位金块本位本位制金币银行券法偿 纸币可兑换金币，有限法偿银行券无限法偿，强制流通维持方式自由铸造，自由熔化政府无限收购流动性大量金币流通，须有许多黄金节省黄金恢复金本位的黄金时代有学者建议应恢复金本位，才能恢复物价与汇率的稳定。这些是“黄金时代的迷思” ，金本位的成功

10、是特殊时代的特殊产物，就当时主导全世界的欧洲及部分美洲而言，那的确是黄金时代，但就被占领的殖民地及次殖民地而言，则恐怕是黑暗时代， 因此就欧洲而言， 由于银行券不得兑换金币，只能兑换生金，每次兑换至少需达纯金400 英两 (1 699镑)，是当时英国每人平均收入的13 倍，故不是人人均可兑换。34向落后地区掠夺资源，使当时的他们，进出口可以同时发展，但在今日地球村的环境，这种可能性大为降低。当然，最重要的价格黄金流量的自动调节机能在理论上是一个对称的调整机能，但在实际上却是一个不对称的调整机能。理论上：(1)黄金外流的逆差国一应该紧缩_使物价下跌(2)黄金内流的顺差国_+应该宽松 -+使物价上

11、升实际上：顺差国不愿意本国物价上升 (谁愿意 ?)，拒绝采用宽松政策，逆差国不愿意使失业率上升 (谁愿意 ?)，所以拒绝采用紧缩政策，最后，一定是逆差国妥协，所以调整的责任一定落在逆差国，但逆差国发现出口增加太困难，为改善收支，而减少进口，则顺差国也遭受伤害。三、金汇兑本位金汇兑本位是金本位的第三种形式，同时也是十足准备。它的出现原因即是流动性不足所产生的变体。“旧金汇兑本位” ，时间约在1926 年，这段期间部分与金块本位制重叠，但截止日期则为1929 年世界经济大恐慌。 “新金汇兑本位”则是第二次世界大战结束后，到1972 年 7 月尼克松总统宣布停止美元与黄金的兑换为止，以美国为中心的金

12、汇兑本位。(一 )旧金汇兑本位英镑、法郎第一次世界大战后(1918 年 )，黄金价格不变，产金成本上升，使黄金产量下降，造成流动性问题。很多小国黄金准备不足，但为了贸易，又必须采用金本位，因此就以黄金与本位国家(如英、美 )的纸币共同作为准备。各国遂在1922 年签订热那亚协议(Genoa Economic Agreement) ，建议使用金汇兑本位(goldexchange standard)以减少黄金的使用，全世界只需有一、两个准备国家维持该国纸币与黄金的兑换比率，叫“准备通货” (reserve currencies) ，或“关键通货” (key currencies) ，其他国家将黄金

13、送往准备国家，并保有准备货币，由于有利息，故使持有准备通货的国家增加。见图 3-2。金汇兑制度的诞生其实是迈向现代货币制度的一个转折点，它的最主要优 备二图 3-2可要求兑换黄金点是扩大了准备的内容。不但国内的黄金可充当准备，黄金也可出口到英国，而使英国人给的银行券也可当准备，而进口自英国的物品所付的黄金，英国也用来作准备，换句话说，一块黄金，英国用它当准备来发行银行券，收到此银行券的国家，又用它来作准备发行本国货币，则与现代“部分准备制”颇有吻合，使信用可以大幅度扩张，不受黄金产量的束缚。金汇兑制度的优点其实已埋下其崩溃的前兆。试想一小国使用大国的纸币当准备，当大国强盛时，自然没有问题，即使

14、有小感冒，一切都仍能运作正常，大国也仍允许兑换黄金。但当大国感染肺结核，则大国会将一切兑换黄金的金融活动停止，且小国只要有接触 (用该国纸币当准备 )，此病就会传染给小国。 1929 年的世界经济大恐慌，正像结核病迅速传染给全世界，而鬼使神差，仍使用银本位的中国，竟避开了此感染。旧金汇兑本位的崩溃1930 年经济萧条，人人均去兑换黄金，因为：(1)黄金价格上升，民众赚黄金价差，胜过赚银行利息。(2)银行挤兑 (bankrun)使人们对关键通货失去信心。36练习题：问：金汇兑本位的优点及缺点有哪些?答：优点： (1)准备金储存国外可获得若干利息收入； (2)可节省黄金的使用； (3)因互存外汇及

15、黄金，可扩大信用创造的能力。缺点： (1)准备金存放国外不稳定； (2)当国际经济不稳定时，各国会纷纷兑换黄金，运回本国。造成信用萎缩，使全世界经济衰退。(二 )新金汇兑本位美元本位历经世界经济大恐慌(1929-1933 年 )，及第二次世界大战(1938 一 1944年)，世界经济亟待重建，战后美国的怀特及英国的凯恩斯各提出重建方案，当然，这时的美国已是世界强权，自然采用怀特的建议。怀特提出解决国际汇兑问题的方案是一种可调整的固定汇率政策，在短期，汇率至多可在10内调整，叫隧道(tunnel) ，所以，又称在隧道中爬行。但如果发生基本失衡，则可大幅度调整。此时各国与黄金的联系是准备一美元 (

16、1 盎司黄金 =35 美元 )一黄金而美国则允许美元与黄金的兑换。新金汇兑本位基本上可分为两个时期(1)美元缺乏： 1944 1958 年，全世界都要美元，以进行交易，大家对美元有信心，各国拿货物换取美元。(2)美元过剩： 1959-1971 年，此时欧洲美元已足够，而美国的赤字造成物价上升，大众逐渐对美元失去信心，引发对中央银行的挤兑风潮，亿美元价值的黄金被提走，当时的美国总统尼克松只好在1971 年断黄金与美元的联系。8 月2 315 日切固定汇率制度从此崩溃，浮动汇率制度来临。见表表 3-4金本位制的演变表 3-43-4。金本位制的演变金币本位1816 一 1914 年1900 1914

17、 年1914 1918 年1922 经1918-1925 庄1925 1931 年1929-1933 经1937-1945 薤1945 一 1971 年1971 正英国采用金本位黄金时期第一次世界大战热那亚协定金块及金汇兑旧金汇兑本位世界大恐慌第二次世界大战新金汇兑本位：美元本位(1944 年 7 月 1 日战后采用怀特方案；1971年8月 15 日，尼克松总统宣布停止兑换黄金)自由浮动第五节纸币本位制度一、纸币的诞生人们之所以愿意接受一张纸，是因为此纸张可以兑换黄金，因此一张面值100 元的纸张，本身当成纸或许只值5 元，但由于有政府的保证，却可购买100 元的商品。纸币的发行最早是由民间进

18、行，但此发行权逐渐被收回，由政府自己发行，但纸币仍可兑换黄金，自20 世纪 30 年代经济大恐慌，各国黄金日益减少，才慢慢演变成不可兑换，但仍必须有十足准备。为了建立人们对币值的信心，政府发行 100 元的纸币，就必须有等值i00元的贵金属藏在地窟，随时准备等人来兑换，故叫准备。即使在1930 年后，政府禁止兑换黄金，也没有任意乱发行纸币，只是由于时代的进步，以前认为一定要用贵金属或外汇当准备，现在则认为政府公债或国库券也可当准备。如果用贵金属、外币等准备，这被称为“现金准备”(cash reserve)；如果用公债或国库券当准备，这被称为“保证准备”(fiduciary reserves)

19、，所谓保证已有信用扩张之意，当人类由现金准备迈向保证准备，可说是一大进步。历史上的“货币本位制”至此演变成“准备发行制”。民众问的不再是政府用何种贵金属当本位货币，而是政府发行一单位货币，背后的准备是什么。二、准备的种类(一 )十足准备发行制度(100 reserve issue system)在此的准备是指现金准备，而非保证准备。在此制度下，纸币的发行必须有十足的现金准备，其优点是稳定人民对纸币的信心，其缺点是货币的发行量受到金属多寡的限制，金属产量不稳定时，将有害经济活动。(二 )固定保证准备发行制度(fixed fiduciary issue system)在某金额以下的纸币发行，依法得

20、以“保证准备”充当准备金。若超过此金额，则须全部以现金准备充当准备金。(三 )最高发行制度只对纸币的最高发行金额有限制，但其发行准备内容未予以限制。(四 )比例发行制度只规定所发行的纸币金额，至少要有一定比例的最低准备。(五 )伸缩性发行制度纸币发行量不受到准备的多寡而有限制，而随经济发展的需要增减。在布鲁斯威利主演的终极警探 (die hard III)电影里，德国恐怖分子赛门所抢的对象即是美国黄金，这是全球最大的贮藏所：美国联邦储备纽约分行的地下 32 层，这些黄金的一部分就是在第一及第二次世界大战，世界各国向美国购买军需品的黄金，也是原先“新金汇兑本位”成功的基础。试想如果抢劫行动提前在

21、1960 年真的发生，对世界各国币值的影响是什么 ?以及对国际金融的影响是什么?三、货币的发行上述前四种是属于“黄金准备一纸币本位”，而最后一种已接近“纯粹纸币本位”，让我们将这些制度作一个分析与评论。在金属本位时代，有多少金属，才能发行多少纸币，所以金属的数量限制了经济活动。当经济活动不是很热络时，一种金属的产量也就足以应付日常生活所需及大宗交易，但生产金属的人，渐渐地发现生产金属有利可图，他们会很努力地去寻找新金属矿，很幸运地，开采金属并非十分容易，即使有金属矿，但矿的品质也非十分良好，所以金属产量十分稳定，稳定的金属产出，使货币稳定，也使经济活动不会太松又不会太紧。直到有一天，有人在一荒

22、郊野岭挖掘，他原本只是想开垦土地，多种些马铃薯，以养家糊口，却不料发现了品质良好的银矿，使银产量大增，造成市面银太多，亦即银的价格下跌，当以银为商品的生产太多，金就诞生了。金比银的产量更少，因此价值更高，正好应付日益复杂的经济活动。有一天战争爆发了，由于交战国需要向国外买军火、军粮等而章军需品的外国，譬如说是美国，只收黄金。交战国政府为了支付买这些军火所需的黄金，只好向国内的人民说： “我们暂时将纸币与黄金的兑换停止，等到战后再恢复兑换”。在没有国哪有家的情况下，民众同意了，黄金逐渐流向政府，再交给美国，美国再运军火给交战国，从此，美国逐渐取代英国，成为世界最大黄金贮藏所，金汇兑时代来临。到了战后，各国均感到黄金缺乏，想再恢复金本位，力有未逮，只好同时以黄金与美元作准备，此时是迈向信用交易的第一步，因为一块黄金可能被充当发行