从金融统计数据看股市的牛熊交替规律

1、从金融统计数据看股市的牛熊交替规律默认分类 2007-12-17 20:34:27 阅读 7931 评论 30 字号：大中小 股票市场的潮起潮落主要是资金流动的变化引起的，如果进入股市的资金逐渐增加 （即资金的边际增加值为正），则股市逐渐活跃，股价会逐渐上涨；如果进入股市 的资金逐渐减少（即资金的边际增加值为负），则股市人气会逐渐衰落，股价会逐 渐下跌。而进入股市的资金与银行的资金又是直接相关的，因此，分析银行的统计 数据就可以看出进入股市的资金流动情况。笔者根据自己的观察，总结了一些通过 分析金融统计数据来判断股市行情的经验和方法。一、M1 M2的数据变化有很多玄机从最近十多年的历史看，每当

2、 M1比M2低时，尤其是二者差距超过5个点时，股市 就会见底，一轮新的牛市将会拉开序幕；而 M1高M2高5个百分点时，牛市行情会 结束，熊市会到来。例如，1994年和1995年，M1的增长速度明显放缓，使 M1和M2的差距开始拉 大，1994年和1995年M2比M1分别快7.7个百分点和12.8个百分点。为1996年 之后的大牛市创造了必要的条件。在 1999年5?19行情之前，M1和M2同样出现了 这样的背离走势，最大差距达到 6个百分点。有人认为 5?19行情是人造牛市，没 有参考价值。这样的看法是片面的，如果没有宽松的资金支持，再大的本事也造不 出牛市的。本轮行情是 2005 年底开始启

3、动的，笔者当时曾经撰文指出 M 1、 M 2的异动透露牛 市曙光。从 2006 年 1 月初央行公布的 2005 年度的金融统计数据看，我国的货币 供应量M1和M2的出现了明显的“异动”：到2005年12月末，广义货币供应量（M2）余额为29.88万亿元，同比增长17.57%,增幅比上年末高2.94个百分点；而 狭义货币供应量（M1）余额为10.73万亿元，同比增长11.78%,增幅比上年末低1.8 个百分点。笔者当时指出：“这二者之间的差异隐含着丰富的经济信息，这些信息 对于我们把握宏观经济走势以及分析金融市场的趋势（包括股票市场）具有重要意 义”。历史再次验证了我的判断。为什么M1比M2低

4、时会产生新的牛市？从统计内容看，M2和M1的差异主要是M1不包括储蓄存款和企业定期存款，因 此，M2和M1的“异动”应该是由储蓄存款和企业定期存款的“异动”引起的。例 如： 2005年的企业定期存款增加迅速，年末的余额是 33099.99 亿元人民币，同比 增长 30.41%，在各项银行负债中增长速度最快。不仅企业的定期存款增长迅速， 居民的定期储蓄存款也出现加速增长的态势，储蓄存款的年终余额是 143278.27 亿 元人民币 ,同比增长 17.98%，其中定期存款增加 16257.64亿元人民币，占新增的 储蓄存款的 68.5%，该比例比 2004年增加了 8个百分点。企业和居民将更多的资

5、金选择定期的形式存在银行，主要有两种可能。第一种可能 是，定期存款的增长速度加快说明微观的盈利能力下降，多余的资金开始从实体经 济循环中沉淀下来，货币的流通速度开始放慢，经济景气下降。第二种可能是，货 币供给量大量增加，实体经济不需要那么多的货币，于是多余的货币暂时沉淀下 来。从历史经验看，1996年一1997年行情和2001年前后的M1增长速度超过M2是属于 第一种情况，而2005年以来出现的M1增长速度超过M2的现象可能是属于第二种 情况。但从国外的经验看，股市与实体经济（尤其和房地产市场）一般呈现正相关关系， 即房地产市场繁荣，股市上涨。从理论说，这是一种正常的相关关系，说明股票市 场是

6、比较有效率的，股市反映了实际经济的波动。那么，为什么中国的股票市场与 房地产市场的波动方向是相反的，笔者认为，其根本原因可能有两点，一是中国的 股票市场相对于实体经济而言一直比较小，股市流通市值占GDP勺比重在2005年之前只有 10%左右，因此，股市与经济的相关性不大；二是中国的股市一直是新兴 市场，投机气氛浓厚，是一个资金推动型的投机市场，总之，我国的股市与实体经 济是脱节的。因此，股市是否上涨取决于资金的意愿，而不是实体经济的好坏（这 样的情况在 2007年之后可能会出现重大转变）。当股市活跃之后，老百姓将储蓄资金投资到股市中去，储蓄资金便成了企业存款， 表现为M1增长速度不断增加。但经

7、验数据表明，当 M1超过22沱后，持续的时间 一般不会太长（最长的是 2001 年上半年，持续了 5个月）。这可能意味着后续的 储蓄资金转化为股市投资资金的动力耗尽了。、存款下降可能是行情及见顶的信号 在我国 2000年至 2006年的 6 年里（ 1 999年之前缺乏统计数据） ，按照月份计 算，存款减少的只有 4个月，第一次出现是 2000年的 7月份，当月各项存款总额 比上月减少了 288亿元，主要是企业存款变动引起的，企业存款减少 500亿元。第 二次是 2000 年 10 月份，当月存款总额减少 98 亿元，其中企业存款减少 538 亿 元；第三次是 2001 年 5 月，各项存款总

8、额比上月减少了 509亿元，其中企业存款 减少了 646 亿元，居民储蓄存款减少 225 亿元；第四次是 2001 年 7 月份，各项存 款总额减少了 1 490亿元，其中企业存款比上月减少了 2087亿元。从上述四次存款减少的案例中，我们不难得出这样几个有意思的结论：第一，每次 存款减少都对应着股票市场上重要的点位或阶段，例如，上海综合指数是 2000年 7月超越 2000点的，同样， 2001 年 6月份创造了 2245点的“新”历史纪录。第 二，存款减少的情况是成对出现的，第一次存款减少和第二次存款减少出现的时间 相隔 2 个月，第三次和第四次只相隔 1 个月。第三个规律是，存款减少可能

9、是股票 市场见顶的标志。另外，这四次存款减少都主要是由企业存款减少导致的，其中的缘由可能是那时的股票市场投资者主要是私募基金，个人投资者所占的资金比例较 低。在上述规律中，第三条规律最引人注意，把存款减少作为股票行情结束的标志是否 正确需要我们进一步分析和讨论，但笔者认为存款减少和行情见顶之间的确存在内 在的联系。因为决定行情的是边际增量资金，存款减少意味着边际增量资金会减 少，尤其是存款的大幅度减少更意味着后续的增量资金的不足。日前，人民银行公布了 10 月份的金融数据，人民币存款当月下降 4498 亿元，同比 多降 6020 亿元（去年同期增加 1523 亿元）。从分部门情况看：居民户存款

10、下降 5062亿元，同比多降 5052 亿元；非金融性公司存款下降 1947 亿元，同比多降 1436亿元；财政存款增加 2093亿元，同比少增 22 亿元。今年 4 月份以来，我国银行存款出现了 6 次减少，分别是 4、5、7、8、9、10 月 份，其中 4 月减少 1674 亿元， 5 月减少 2859亿元，变化比较大，而 7、8、9 三个 月减少的幅度很小，分别只有 82 亿元、 384 亿元和 100亿元，变化最剧烈的是 10 月份，人民币存款当月下降 4498 亿元。按照上述分析推理， 4、5 月份应该是边际 增量资金出现了一个峰值，应该是行情见顶的信号，事实上5 月 30 号之后，股市的确出现了大幅度的调整。但问题的复杂性在于， 5?30 之后，股市不仅没有出现 持续的下跌，而且创出了新高，如何解释？ 5?30之后的 7、8、9 三个月存款依然 出现减少，说明储蓄资金还是大量地向股票市场流动，但和4、5 月份相比并没有出现边际上的增量资金，这说明大部分股票价格无法创新高，但少数大盘指标股却 大幅度上涨使指数不断创新高，这是很特殊的情况，应该和预期中的股指期货有 关。但不管情况如何特殊， 10 月份的巨量存款减少可能意味着行情将难以再创新 高！除非银行存款有更大规模的减少，从目前的情况看，