CHO4外汇交易与外汇风险管理(S)

1、1 第四章 外汇交易与外汇风险管理 外汇市场概述外汇市场概述 外汇市场业务外汇市场业务 外汇风险管理外汇风险管理 2本章学习目的与要求本章学习目的与要求3 第一节 外汇市场概述一、外汇市场的含义 进行外汇交易或货币兑换的场所或网络进行外汇交易或货币兑换的场所或网络。 买卖的对象是货币，而且买进一种货币和卖出另买卖的对象是货币，而且买进一种货币和卖出另一种货币同步进行一种货币同步进行。 界定特点4 外汇市场概述 外汇银行外汇银行 (1)代客买卖，进出口业务相关；代客买卖，进出口业务相关；(2)以自己帐户以自己帐户 直接买卖。直接买卖。外汇经纪人外汇经纪人 (1) 受委托在银行和客户之间受委托在银

2、行和客户之间“跑街跑街”。通过技。通过技术和关系网，收取佣金，没有风险。术和关系网，收取佣金，没有风险。(2) Dealer, 以自有资以自有资金进行买卖，有风险。金进行买卖，有风险。中央银行中央银行目的：目的：(1)稳定外汇汇率稳定外汇汇率 (2) 管理外汇储备管理外汇储备其他非银行金融机构其他非银行金融机构 投资公司、保险公司、财务公司、信投资公司、保险公司、财务公司、信托公司等非银行金融机构托公司等非银行金融机构外汇投机者外汇投机者 在不同国家货币市场上赚取利差、汇差的套利在不同国家货币市场上赚取利差、汇差的套利者或套汇者、外汇投机者等者或套汇者、外汇投机者等其他外汇供求者其他外汇供求者

3、进出口商、国际投资者、国际旅游者、出国进出口商、国际投资者、国际旅游者、出国留学生或接受外币捐赠的机构和个人等留学生或接受外币捐赠的机构和个人等主主要要参参与与者者5 外汇市场概述 有形市场与有形市场与无形市场无形市场 银行间市场与银行间市场与客户市场客户市场 自由市场与平行市场、黑市市场自由市场与平行市场、黑市市场 6 外汇市场概述外汇市场外汇市场全球一体化全球一体化 各地外汇市场各地外汇市场汇率差异缩小汇率差异缩小各国各国经济发展不平衡经济发展不平衡仍然是汇率波动得仍然是汇率波动得基本要素基本要素方便客户的方便客户的金融创新金融创新 的涌现的涌现 市场的市场的投机性和风险性投机性和风险性进

4、一步增大进一步增大外汇交易仍然以外汇交易仍然以美元美元为中心为中心 中央银行和国际中央银行和国际联合干预联合干预 加强加强 7 外汇市场概述市场层次市场层次: :批发与零售两个层次。批发与零售两个层次。市场范围市场范围：同一市场不同外汇银行之间；不同市场不同：同一市场不同外汇银行之间；不同市场不同外汇银行之间；外汇银行与中央银行之间；外汇银行外汇银行之间；外汇银行与中央银行之间；外汇银行与客户之间与客户之间 8 外汇市场概述 1、主要国际外汇市场 伦敦外汇市场伦敦外汇市场 纽约外汇市场纽约外汇市场 东京外汇市场东京外汇市场 香港外汇市场香港外汇市场 9 外汇市场概述SIZE OF THE MA

5、RKETLargest in the world1999: US$1.5 trillion dailyorUS$375 trillion a yearIn 1999 the US GDP was US$9.1 trillion10 外汇市场概述Market Centers (1998): #1: London = $637 billion daily#2: New York= $351 billion daily#3: Tokyo = $149 billion daily11 外汇市场概述全球外汇市场日均交易量全球外汇市场日均交易量1.5万亿美元万亿美元美国美国GDP总额总额11万亿美元（万亿

6、美元（2003）全球贸易额全球贸易额7万万5千亿美元（千亿美元（2003）全球全球FDI 5389亿美元（亿美元（2003）12 外汇市场概述2、外汇交易系统 （ELECTRONIC TRADING）Automated Trading ： genuine screen-based market（路透社终端、美联社终端、德励财经终端、 SWIFT ）Results:Reduces cost of tradingThreatens traders oligopoly of information Provides liquidity13 外汇市场概述3、外汇清算系统（CLEARING SYSTEM

7、S） 环球银行间金融电讯网（环球银行间金融电讯网（SWIFT） - 集外汇买卖、清算和其他外汇金融业务为一体集外汇买卖、清算和其他外汇金融业务为一体美国银行间清算所交付系统美国银行间清算所交付系统 (CHIPS) - 最重要的国际美元支付系统Exchange Clearing House Limited (ECHO ) - the first global clearinghouse for settling interbank FOREX transactions. 14 第二节 外汇市场业务一、即期交易一、即期交易（ Spot Exchange Transaction ） 买卖双方约定于成

8、交后的两个营业日内办理买卖双方约定于成交后的两个营业日内办理交割的外汇交易方式。交割的外汇交易方式。交割：交割：表示为交易双方分别按照对方的要求将卖出的货币解入对方指定的银行。交割日 = 结算日 = 起息日(value date)概念概念：15 外汇市场业务 满足商业、投资、保值、平衡头寸、外汇投满足商业、投资、保值、平衡头寸、外汇投机的货币兑换的需要。机的货币兑换的需要。前一时区的收盘价前一时区的收盘价政治、经济的新发展政治、经济的新发展本银行的头寸状况本银行的头寸状况、业务竞争需要、市场判断和风险、业务竞争需要、市场判断和风险偏好偏好 当日汇率的决定与调整：当日汇率的决定与调整：作用：作用

9、：16 外汇市场业务 在国际外汇市场上，即期交易一般是其他货币在国际外汇市场上，即期交易一般是其他货币与美元交易，报价也是采用美元标价法。当进与美元交易，报价也是采用美元标价法。当进行美元以外的两种货币之间的即期外汇交易时，行美元以外的两种货币之间的即期外汇交易时，要通过套算求出即期汇率。要通过套算求出即期汇率。即期交易是外汇市场上业务量最大的交易，约即期交易是外汇市场上业务量最大的交易，约占占2/32/3。特点：特点：17 外汇市场业务二、远期外汇交易二、远期外汇交易 Forward Exchange Transaction 概念：概念：远期外汇交易又称期汇交易，指在外汇买卖远期外汇交易又称

10、期汇交易，指在外汇买卖成交后，按合同规定的汇率于未来特定日期进行交割成交后，按合同规定的汇率于未来特定日期进行交割的外汇交易。的外汇交易。 18 外汇市场业务市场参与者：市场参与者： arbitrageurs traders hedgers speculators19 外汇市场业务远期外汇交易的应用：远期外汇交易的应用：n出口商收汇保值出口商收汇保值n进口商付汇保值进口商付汇保值1. 3、外汇投机外汇投机20 外汇市场业务计算远期汇率的依据：利率平价原理。计算远期汇率的依据：利率平价原理。影响远期汇率的因素：即期汇率、两种货币的影响远期汇率的因素：即期汇率、两种货币的利差、远期合约期限。利差、

11、远期合约期限。远期交易的汇价：远期交易的汇价：21 外汇市场业务三、套汇交易（套汇交易（ Arbitrage ）两角套汇(Bilateral/Two-point Arbitrage) The process of buying a currency cheap and selling it dear in order to make profits.伦敦市场：1=$2.00402.0050 纽约市场：1=$2.00702.008022 外汇市场业务 四、套利交易四、套利交易 定义：定义：利用两国货币市场出现的利率差异，将资金从利用两国货币市场出现的利率差异，将资金从一个市场转移到另一个市场，以

12、赚取利润的交易方式。一个市场转移到另一个市场，以赚取利润的交易方式。 目的：目的：获利获利 种类：种类： 抵补套利：抵补套利： (Covered Interest Arbitrage)采取保值采取保值措施的套利交易。措施的套利交易。 不抵补套利；不抵补套利； (Uncovered Interest Arbitrage)不采取保值措施不采取保值措施的套利交易。的套利交易。23 外汇市场业务 五、掉掉（调（调) )期交易期交易 (Swap) 定义：定义：是指将币种相同，但交易方向相反、交割日不是指将币种相同，但交易方向相反、交割日不同的两笔或两笔以上的外汇交易结合起来所进行的交同的两笔或两笔以上的

13、外汇交易结合起来所进行的交易。易。 Swap is a spot of sale of a currency combined with a forward repurchase of the currency. 目的：目的：通过轧平各货币因到期日不同所造成的资金缺通过轧平各货币因到期日不同所造成的资金缺口（口（Cash flow GapCash flow Gap），），避免外汇风险。避免外汇风险。 24 外汇市场业务特点：特点：同时同时买进和卖出一种等额货币一种等额货币，但买与卖交割期限期限是不一致不一致的。A swap can be viewed as a portfolio of spo

14、t and forward positions.适合有返回的交易；改变持有外汇的时间（等额掉期适合有返回的交易；改变持有外汇的时间（等额掉期时不改变持有外汇的数量）时不改变持有外汇的数量）25 外汇市场业务 基本形式：基本形式：（1）即期对远期的掉期交易）即期对远期的掉期交易 （Spot Against Forward） 即期对次日即期对次日（ SpotNext，S/N）； 即期对一周即期对一周（Spot Week，S/W）； 即期对整数月即期对整数月（Spotn Month,S/n M）26 外汇市场业务（2）即期对即期的掉期交易即期对即期的掉期交易（Spot Against Spot） 隔

15、夜交易隔夜交易（OverNight，O/N) 隔日交易隔日交易（TomNext，T/N)（3 3）远期对远期的掉期交易远期对远期的掉期交易27 外汇市场业务六、外汇期货（外汇期货（ Currency futures ）指交易双方在期货交易所内以公开叫价的方式指交易双方在期货交易所内以公开叫价的方式成交时，承诺在未来某一特定日期，以约定汇率交割成交时，承诺在未来某一特定日期，以约定汇率交割某种特定标准数量的货币的交易方式。某种特定标准数量的货币的交易方式。 1972 Chicago Mercantile Exchange opens International Monetary Market.

16、(IMM)。It is by far the largest. Others include: The London International Financial Futures Exchange The Tokyo International Financial Futures Exchange The Singapore International Monetary Exchange The Hong Kong Futures Exchange28 外汇市场业务Available Futures Currencies:1) British pound 2) Canadian dollar

17、 3) Deutsche mark 4) Swiss franc 5) Euro 6) Japanese yen 7) Australian dollar29 外汇市场业务外汇期货的特点： Standard Contract Size (e.g. Euro = 125,000 British Pound = 62,500)Leverage is high Initial margin required is relatively low (e.g. less than .02% of sterling contract value).30 外汇市场业务Maximum price movemen

18、ts1）Contracts set to a daily price limit restricting maximum daily price movements.2）If limit is reached, a margin call may be necessary to maintain a minimum margin.31 外汇市场业务外汇期货与远期外汇交易的比较：外汇期货与远期外汇交易的比较：相同点：相同点： 1）不同点：不同点：1） Trading Locations 6 ）Settlement Date2 ） Regulation 7 ） Quotes3 ） Frequenc

19、y of delivery 8 ） Transaction costs 4 ） Size of contract 9 ） Margins5 ） Delivery dates 10 ） Credit risk 32 外汇市场业务外汇期货交易的目的：外汇期货交易的目的： 空头套期保值和多头套期保值空头套期保值和多头套期保值33 外汇市场业务34 外汇市场业务七、外汇期权 (Currency options ) 概念：概念：又称选择权，指又称选择权，指期权合同期权合同的买方以支付一定金的买方以支付一定金额为代价，获得自由决定是否按协议价格买入或卖出额为代价，获得自由决定是否按协议价格买入或卖出一定数

20、量的外汇的选择权。一定数量的外汇的选择权。offer another method to hedge exchange rate risk.first offered on Philadelphia Exchange (PHLX 1982).fastest growing segment of the hedge markets. 期权合同的主要包括货币种类和数量、期权的有效期、保险费期权合同的主要包括货币种类和数量、期权的有效期、保险费(Premium)、实施价格实施价格(Exercise Price or strike price)、保证金保证金(Margin)等内容。等内容。35 外汇市

21、场业务 特点特点：权责不对等权责不对等 保险费不能收回保险费不能收回 损失额度有限损失额度有限 36 外汇市场业务交易类型：交易类型：按履约方式划分：按履约方式划分： 美式期权美式期权 （American）：exercise date may occur any time up to the expiration date.欧式期权欧式期权 （European）：exercise date occurs only at the expiration date.37 外汇市场业务按双方权利的内容分类：按双方权利的内容分类：看涨期权看涨期权 (Call Option): Call options

22、gives the holder the right, but not the obligation, to buy a given quantity of some asset at some time in the future, at prices agreed upon today.看跌期权看跌期权 (Put Option ):Put options gives the holder the right, but not the obligation, to sell a given quantity of some asset at some time in the future,

23、at prices agreed upon today.38 外汇市场业务按交易方式划分按交易方式划分 交易所交易期权交易所交易期权: Organized Exchanges场外交易期权场外交易期权: Over-the-counter Two levels :retail and wholesale OTC volume is much bigger than exchange volume.39 第三节 外汇风险管理一、外汇风险的含义及外汇风险分类一、外汇风险的含义及外汇风险分类 1、外汇风险的含义、外汇风险的含义 外汇风险外汇风险(Exchange Risk)又称汇率风险，指经济又称汇率风

24、险，指经济主体在涉外业务中因汇率波动而蒙受损失的可能性。主体在涉外业务中因汇率波动而蒙受损失的可能性。外外汇汇风风险险风险损失风险损失风险报酬风险报酬40 外汇风险管理 2、外汇风险的分类、外汇风险的分类 交易风险交易风险（Transaction Exposure）指指企业企业的交易行为的交易行为带来的伴随现金流动的外汇风险。带来的伴随现金流动的外汇风险。 在企业达成了以外币计价的交易，其以外币计算在企业达成了以外币计价的交易，其以外币计算的现金流量已定，而交易还没有结束，账目还没有了的现金流量已定，而交易还没有结束，账目还没有了结，因而汇率变化会影响以本币计算的现金流量发生结，因而汇率变化会

25、影响以本币计算的现金流量发生变化变化 41 外汇风险管理国 际 贸 易 交 易 风 险 国 际 信 贷 交 易 风 险 远 期 外 汇 交 易 风 险外 汇 交 易 风 险42 外汇风险管理 折算风险折算风险(Translation Exposure)，指企业在将各种外币指企业在将各种外币资产负债转换成记帐货币的会计处理业务中，因汇率资产负债转换成记帐货币的会计处理业务中，因汇率波动而出现帐面损失的可能性。波动而出现帐面损失的可能性。 当跨国企业编制统一的财务报告时，由于换算时使当跨国企业编制统一的财务报告时，由于换算时使用的汇率与当初入账时使用的汇率不同用的汇率与当初入账时使用的汇率不同,使

26、以外币计量使以外币计量的资产、负债、收入和费用折算成以本币表示的有关的资产、负债、收入和费用折算成以本币表示的有关项目，汇率变动就有可能给公司造成账面损益项目，汇率变动就有可能给公司造成账面损益。 会计风险的大小涉及到折算方式43 外汇风险管理 经济风险经济风险(Economic Exposure)指意料之外的汇率变动指意料之外的汇率变动使企业计划净收益蒙受损失的可能性。使企业计划净收益蒙受损失的可能性。 汇率变化对企业产品的未来价格、销售量以及成本汇率变化对企业产品的未来价格、销售量以及成本的影响程度。经济风险的受险部分就是长期现金流量，的影响程度。经济风险的受险部分就是长期现金流量，其实际

27、国内货币值受汇率变动的影响而具有不确定性其实际国内货币值受汇率变动的影响而具有不确定性。 44 外汇风险管理二、企业对待外汇风险的态度二、企业对待外汇风险的态度 一般来说，采取什么样的风险态度，取决于当事人一般来说，采取什么样的风险态度，取决于当事人对汇率长期和短期变动趋势的估计、经营者不同的作对汇率长期和短期变动趋势的估计、经营者不同的作风（冒险型还是稳健型）、外币与本币的需求形势、风（冒险型还是稳健型）、外币与本币的需求形势、金融市场的健全程度以及风险的弥补成本等。金融市场的健全程度以及风险的弥补成本等。 45 外汇风险管理消极型消极型 企业对外汇风险采取听之任之的基本态度，勇于承担一切外

28、汇风险的风险。如果汇率变动对其有利，它就获取风险报酬；如果汇率变动对其不利，它就承担风险损失。46外汇风险管理积极型积极型 企业在涉外业务中尽可能地阻止外汇风险的形成，或通过各种套期保值手段消除实际业务中发生的一切敞口头寸，以避免汇率波动可能带来的风险损失。47外汇风险管理中间型中间型 企业积极地预测汇率走势，并根据不同的预测对不同的涉险项目分别采取不同措施。48 外汇风险管理基本原则基本原则:49 外汇风险管理三、企业外汇风险管理的策略三、企业外汇风险管理的策略 (一一)、交易风险的管理、交易风险的管理 利用金融工具规避交易风险利用金融工具规避交易风险远期外汇合同远期外汇合同 掉期掉期外汇期货外汇期货 外汇期权外汇期权BSI 50