国债发行有哪些方式

1、国债发行有哪些方式？我国国债发行方式国债发行有哪些方式？我国国债发行方式国债市场分为两个层次， 一是国债发行市场，也称一级市场。 二是国债流通市场，也称为二级市场。一级市场好比批发市 场，二级市场就像零售市场。一级市场是否顺利通畅，对国 债的发行至关重要。一般说来，国债发行有四种方式。改革开放以来，人们日子越过越富裕，余钱剩米多了， 就会想着去投资，于是有炒股的、做期货的，集邮的，搞艺 术品收藏的等等，投资方式五花八门，不一而足。而在诸种 投资方式中，国债可说是一枝独秀，倍受投资者青睐。在老 百姓的心目中，国债是国家发行的，国家财大气粗，政府决 不会有借无还。投资国债不仅风险小，而且收益又比银

2、行储 蓄高。因此，国债被誉为 金边债券”。私人之间的借债，程序比较简单。往往找一个公证人或 担保人，借贷双方立个字据，一手签字盖章，一手交付借款 便可告成。国债则复杂得多，它必须通过国债市场，才能流 入投资者手中。国债市场分为两个层次， 一是国债发行市场， 也称一级市场。中央财政通过该市场，将新发行的国债销售 给资金比较雄厚的投资者。与国债发行市场对应的，是国债 流通市场，也称为二级市场。打个比方，一级市场好比批发 市场，二级市场就像零售市场。在二级市场上，那些一级市 场的投资者，再将手中的国债转让、出售给更多的中小投资 者。一级市场是否顺利通畅，对国债的发行至关重要。在我国，国债的发行方式几

3、经变迁。上个世纪80年代，采用行政分配的方式，摊派发行国债。到了90年代初，便改为承购包销，主要用于不可流通的凭证式国债。时至今日，已演变为四种发行方式并存，它们分别是：直接发行、代销 发行、承购包销发行、招标拍卖发行。直接发行方式，指的 是财政部面向全国，直接销售国债。这种发行方式，共包含 三种情况，一是各级财政部门或代理机构销售国债，单位和 个人自行认购。第二种情况，也就是80年代的摊派方式，属带有强制性的认购。第三种是所谓的私募定向方式”，财政部直接对特定投资者发行国债。例如，对银行、保险公司、 养老保险基金等，定向发行特种国债、专项国债等。代销发 行与直接发行正好相反，财政部委托代销者

4、负责国债的销 售。我国曾经在上世纪 80年代后期和90年代初期运用过这 种方式。至于承购包销，顾名思义，就是指大宗机构投资者， 先承购国债，只有包销出去以后，才能获利。倘若销售出了 问题，那么售不出的部分，只能自己消化。自上世纪90年代中后期，承购包销成为我国国债发行的主要方式。事实上，不仅我国，世界上很多国家，都采用这种方式。国债发行第四种方式，是招标拍卖方式。采取这种方式， 国债认购价格或收益率等，都不是由政府自己说了算，而是 在拍卖场上投标竞价确定。在这里，招标有两种具体方式， 竞争性招标和非竞争性招标。前者既然冠名为竞争性，自然 就暗含了排它意味，在竞争性招标条件下，投标者把认购价 格

5、和数量提交招标人，招标人据此开标。决定中标的依据， 就是发行价格的高低。投标者认购价格高，招标者受益就大， 所以出价高者胜出。而非竞争性招标，乍一看与竞争性招标 相似，实则差异巨大。说它们相似，是因为，非竞争性招标 沿用竞争性招标的方式开标；说它们不同，是指结果不同。实 行竞争性投标，只有出价最高的投资者获得国债发行权。而 采取非竞争性招标，却类似于吃大锅饭，参加投标的投资者 人人有份。通过非竞争性的招标拍卖方式发行国债，在中标价格确 定上，有两种有代表性的招标规则：荷兰式”招标和 美国式”招标两种。所谓 荷兰式”招标，指的是中标价格为单一价格， 这个单一价格通常是投标人报出的最低价，所有投资

6、者按照 这个价格，分得各自的国债发行份额。而美国式”招标，中标价格为投标方各自报出的价格。举个例子，在一场招标中，有三个投标人 A、B、C，他们投标价格分别是 85元、80元、 75元，那么按照 荷兰式”招标，中标价格为 75元。倘若按 照美国式”招标，则A、B、C三者的中标价分别是 85元、 80元和75元。我国从1996年开始，将竞争机制引入国债发 行，而且从XX年起，财政部对国债发行招标规则进行了重 大调整，即在原来单一一 荷兰式”招标基础上，增加 美国式 招标方式，招标的标的确定为三种，依次是利率、利差和价 格。从国债开始发行那刻起，它就有章可循。只不过，在不 同时期，人们对规则的理解

7、各不相同。随着国债发行在各国 实践的深入，很多旧的原则不再适用。而有些原则，去卩经过 反复考验，得到了人们的广泛认可。以景气发行原则为例， 它是指发行国债，要根据社会经济状况，确保经济的景气， 也就是经济的稳定和发展。这就要求国债发行者审时度势， 相机抉择。例如，经济萎缩低迷，需要政府投资拉动经济增 长时，短期国债就要披挂上阵，身先士卒。此中原因，不难 理解：短期国债流动性强，能在较短时间内筹集更多的资金， 就如冬天里点燃的一堆堆烈火， 有助于经济快速回升。相反， 经济过热时，长期国债就当仁不让，挺身而出，它的比重增 大，无疑将减弱货币的流动性，对于发烧”的经济，正如夏日里的清凉饮品，消热解渴

8、，静气安神。俗话说，好借好还，再借不难。人们借钱，总是事先掂 量清楚，有把握偿还，才好意思开口。国家向百姓借钱，发 行国债，也是一样。在对国债规模的管理上，大多数发达国 家，采取的是国债余额限额管理，这意味着，国会负责审定 一段较长时期的国债余额限额，只要不超过限额，国会对国 债发行不予干涉，政府在限额内，可以自由行事，自主确定 每一年度的发行规模。当然，如果国债余额胆敢跨越雷池一 步，超出限额的话，那么国会就出手干预。这很像巡警的风 格，假如你在路上遵纪守法， 你几乎感觉不到他的存在 如果你违反交通法规，或逆行，或闯红灯，巡警就会神不知 鬼不觉地出现在你面前，惩治你。在我国，对国债发行规模，实行年度额度管理制度，即 下一年度国债发行计划，通常是在上一年第四季度编制，对 国家财政预算收支情况的测算，是编制国债发行计划的主要 依据。这个计划将作为国家预算的一部分上报国