企业权益筹资方法(共83页).ppt

1、第三章第三章 权益筹资权益筹资 本章重点本章重点 普通股股东的权利和义务普通股股东的权利和义务 发行股票筹资的特征发行股票筹资的特征 股票上市的利弊股票上市的利弊 本章难点本章难点 发行普通股股票筹资的利弊发行普通股股票筹资的利弊 股票的发行、销售方式和发行价格股票的发行、销售方式和发行价格 发行优先股的动机及筹资利弊分析发行优先股的动机及筹资利弊分析 认股权的要素与价值认股权的要素与价值企业筹资概述企业筹资概述普通股股票筹资普通股股票筹资优先股筹资优先股筹资认股权证认股权证 （一）企业筹资渠道（一）企业筹资渠道1、国家财政资金、国家财政资金2、银行信贷资金、银行信贷资金3、非银行金融机构资金

2、、非银行金融机构资金4、其他法人单位资金、其他法人单位资金5、民间资金、民间资金6、企业内部形成资金、企业内部形成资金7、境外资金、境外资金（二）筹资方式（二）筹资方式1、自有资金（权益资金）的筹资方式、自有资金（权益资金）的筹资方式 （1）吸收直接投资）吸收直接投资 （2）发行股票）发行股票2、借入资金的筹资方式、借入资金的筹资方式 （1）银行借款）银行借款 （2）发行债券）发行债券 （3）租赁）租赁 （4）商业信用）商业信用 筹资渠道反映企业资金的来源渠道，是客观存在的。筹资渠道反映企业资金的来源渠道，是客观存在的。筹资方式是指应该采用何种方式取得资金，由企业自己主筹资方式是指应该采用何种

3、方式取得资金，由企业自己主观确定。两者有区别，也存在一定的对应关系。观确定。两者有区别，也存在一定的对应关系。 如，银行信贷资金通常采用银行借款的方式取得；商如，银行信贷资金通常采用银行借款的方式取得；商业信用的方式通常只能筹集其他企业的资金。业信用的方式通常只能筹集其他企业的资金。 公司筹集长期资金的渠道和方式有许多。但每种筹公司筹集长期资金的渠道和方式有许多。但每种筹资方式各有其优缺点，公司需要加以考虑。根据国家统资方式各有其优缺点，公司需要加以考虑。根据国家统计局对全国计局对全国20个省市自治区的个省市自治区的1000家公司调查，公司进家公司调查，公司进行固定资产投资时为弥补自有资金的不

4、足，首选的筹资行固定资产投资时为弥补自有资金的不足，首选的筹资方式为：国内贷款占方式为：国内贷款占67%，股票上市筹集资金占，股票上市筹集资金占12.3%，利用外资占利用外资占7.1%，从产业基金或风险投资基金筹资资金，从产业基金或风险投资基金筹资资金占占1.6%，发行企业债券筹集资金占，发行企业债券筹集资金占1%。1、筹资方式：国家投资、各方集资或发行股票。、筹资方式：国家投资、各方集资或发行股票。2、筹资期限：一次或分期筹集。、筹资期限：一次或分期筹集。 （1）实收资本制）实收资本制 （2）授权资本制：）授权资本制：即在公司章程中规定注册资本总额和即在公司章程中规定注册资本总额和第一次应募

5、足的资本额。只要第一次应募足的资本额募第一次应募足的资本额。只要第一次应募足的资本额募足了，公司即可合法成立。注册资本总额和第一次募足足了，公司即可合法成立。注册资本总额和第一次募足的资本额之间的差额，由公司股东大会授权董事会在法的资本额之间的差额，由公司股东大会授权董事会在法定期限内募足。定期限内募足。等于先领取营业执照再定资金。等于先领取营业执照再定资金。 （3）折衷资本制：法律规定必须出一定比例的资金。）折衷资本制：法律规定必须出一定比例的资金。 3、资本金筹集的有关规定、资本金筹集的有关规定（四）资金需要量的预测（四）资金需要量的预测 1、定性预测法定性预测法 定性预测法，是利用直观材

6、料，主要依靠预测人员定性预测法，是利用直观材料，主要依靠预测人员的知识经验和综合分析、判断、预见能力，对企业未来的知识经验和综合分析、判断、预见能力，对企业未来的财务状况和资金需要量做出预测的方法。的财务状况和资金需要量做出预测的方法。2、定量预测法、定量预测法 定量预测法，是根据各项因素之间的数量关系建立定量预测法，是根据各项因素之间的数量关系建立数学模型来对资金需要量做出预测的方法。定量预测法数学模型来对资金需要量做出预测的方法。定量预测法常用的有线性回归分析法、销售百分比法。常用的有线性回归分析法、销售百分比法。（1）销售百分比法销售百分比法 销售百分比法是根据销售与资产负债表和利润表项

7、目之销售百分比法是根据销售与资产负债表和利润表项目之间的比例关系，预测各项目短期资金需要量的方法。间的比例关系，预测各项目短期资金需要量的方法。 理论依据：影响流动资金需要量的因素是多方面的，但理论依据：影响流动资金需要量的因素是多方面的，但其中最主要的、最直接的因素是销售额的多少，即在流动资其中最主要的、最直接的因素是销售额的多少，即在流动资金周转速度一定的条件下，敏感项目（资产、负债）与销售金周转速度一定的条件下，敏感项目（资产、负债）与销售额成正比变动，其他项目保持不变。额成正比变动，其他项目保持不变。基本原理：基本原理： 预计资产预计资产预计负债预计负债+预计所有者权益，追加资金预计所

8、有者权益，追加资金预计资产预计资产预计负债预计负债+预计所有者权益，资金有剩余预计所有者权益，资金有剩余根据比例编制根据比例编制预计资产负债表预计资产负债表根据比例和销售增根据比例和销售增长额确定资金需要量长额确定资金需要量根据比例和销售收入根据比例和销售收入计算敏感项目金额计算敏感项目金额确定留存确定留存利润的金额利润的金额计算资产负债计算资产负债两方差额，为从两方差额，为从外部筹集资金额外部筹集资金额例例3-1某企业某企业2008年实际销售收入年实际销售收入3 000万元，资产负债万元，资产负债表及其敏感项目与销售的比率列示如表表及其敏感项目与销售的比率列示如表3-1。2009年预计年预计

9、销售收入为销售收入为3 600万元。企业销售利润率为万元。企业销售利润率为3%，所得税，所得税率为率为40%。试预计。试预计2009年资产负债表并预测外部筹资额。年资产负债表并预测外部筹资额。 表表31 2008年实际资产负债表年实际资产负债表 项项 目目 金额（万元）金额（万元）占销售收入的百分比（占销售收入的百分比（%）资产：现金资产：现金 应收账款应收账款 存货存货 预付费用预付费用 固定资产净值固定资产净值 资资 产产 总总 额额 15 480 522 2 57 1076 0.5 16.0 17.4 - 1.9 35.8负债与所有者权益：负债与所有者权益： 应付票据应付票据 应付账款应

10、付账款 应付费用应付费用 长期负债长期负债 负负 债债 合合 计计 100 528 21 11 660 - 17.6 0.7 - 18.3 实收资本实收资本 留用利润留用利润 所有者权益合计所有者权益合计 负债及所有者权益总额负债及所有者权益总额 50 366 416 1076 - - - 具体计算有两种：具体计算有两种： 一是先根据销售总额预计资产、负债和所有者权一是先根据销售总额预计资产、负债和所有者权益的总额，然后确定融资需求；益的总额，然后确定融资需求； 一是根据销售的增加额预计资产、负债和所有者一是根据销售的增加额预计资产、负债和所有者权益的增加额，然后确定融资需求。权益的增加额，然

11、后确定融资需求。（1）确定资产负债表中与销售变动相关的敏感（变动）项目）确定资产负债表中与销售变动相关的敏感（变动）项目 敏感（变动）资产敏感（变动）资产 敏感（变动）负债敏感（变动）负债（2）计算各敏感项目占销售收入的比重）计算各敏感项目占销售收入的比重（3）计算资金需要量）计算资金需要量 销售收入变动额销售收入变动额（敏感资产比重敏感负债比重）（敏感资产比重敏感负债比重）（4）预测留存收益所补充的资金）预测留存收益所补充的资金 预计净利额预计利润分配额预计净利额预计利润分配额 预计销售收入总额预计销售收入总额销售净利率销售净利率收益留存比率收益留存比率（5）预测非付现成本所补充的资金）预测

12、非付现成本所补充的资金（6）计算外部追加筹资量（）计算外部追加筹资量（6）（）（3）（）（4）（）（5）（1）将资产负债表中预计随销售变动而变动的项目）将资产负债表中预计随销售变动而变动的项目（称（称“敏感项目敏感项目”）分离出来，并计算其与销售额的）分离出来，并计算其与销售额的比率（百分比）；比率（百分比）； 现金现金=153000=0.5% 应收帐款应收帐款=4803000=16% 存货存货=5223000=17.4% 固定资产净值固定资产净值=573000=1.9% 应付帐款应付帐款=5283000=17.6% 应付费用应付费用=213000=0.7% 第一种：根据销售总额确定融资需求：

13、第一种：根据销售总额确定融资需求： （2）敏感项目的填列：根据计划年销售收入和基年资产负债）敏感项目的填列：根据计划年销售收入和基年资产负债表中各敏感项目与基年销售收入的比率关系计算填列；表中各敏感项目与基年销售收入的比率关系计算填列； 现金现金=36000.5%=18 应收帐款应收帐款=360016%=576 存货存货=360017.4%=626.4 固定资产净值固定资产净值=36001.9%=68.4 应付帐款应付帐款=360017.6%=633.6 应付费用应付费用=36000.7%=25.2（3）留用利润项目的填列：根据基年资产负债表中留用利润项）留用利润项目的填列：根据基年资产负债表

14、中留用利润项目数额加预计年度留用利润增加额计算填列；目数额加预计年度留用利润增加额计算填列； 留用利润增加额留用利润增加额=预计利润额预计利润额（1-所得税率）所得税率）（1-股利支付股利支付率）率） =108（1-40%）（1-50%） =32.4（万元）（万元） 预计留用利润项目数额预计留用利润项目数额=366+32.4=398.4（万元）（万元）（4）非敏感项目的填列：直接根据基年资产负债表中相）非敏感项目的填列：直接根据基年资产负债表中相应项目填列；应项目填列； 如：例中预付费用如：例中预付费用2万元、应付票据万元、应付票据100万元、长期负债万元、长期负债11万元、实收资本万元、实收

15、资本50万元。万元。（5）计算追加外部筹资额：即预计资产负债表中以）计算追加外部筹资额：即预计资产负债表中以上各资产项目预计数与各负债项目和所有者权益项目上各资产项目预计数与各负债项目和所有者权益项目预计数之差，即为预计年度企业需要追加外部筹资数预计数之差，即为预计年度企业需要追加外部筹资数额。额。 追加外部筹资额追加外部筹资额= =预计总资产预计总资产- -预计总负债预计总负债- -预计所有者权益预计所有者权益 =1290.8-769.8-448.4 =1290.8-769.8-448.4 =72.6=72.6（万元）（万元） 表表32 2008年实际资产负债表年实际资产负债表 项项 目目

16、08年实际数年实际数 百分比（百分比（%） 09年预计数年预计数资产：现金资产：现金 应收账款应收账款 存货存货 预付费用预付费用 固定资产净值固定资产净值 资资 产产 总总 额额 15 480 522 2 57 1076 0.5 16.0 17.4 - 1.9 35.8 18 576 626.4 2 68.4 1290.8负债与所有者权益：负债与所有者权益： 应付票据应付票据 应付账款应付账款 应付费用应付费用 长期负债长期负债 负负 债债 合合 计计 100 528 21 11 660 - 17.6 0.7 - 18.3 100 633.6 25.2 11 769.8 实收资本实收资本 留

17、用利润留用利润 所有者权益合计所有者权益合计 追加的外部筹资额追加的外部筹资额 负债及所有者权益总额负债及所有者权益总额 50 366 416 1076 - - - 50 398.4 448.4 72.6 1290.8第二种：根据销售增加量确定追加的外部筹第二种：根据销售增加量确定追加的外部筹资额：资额：（简便法、公式法）式中式中M外部融资需求量；外部融资需求量；D股利支付率；股利支付率；S0基期销售额；基期销售额；（A/S）敏感资产占基期销售额百分比；敏感资产占基期销售额百分比；S1计划销售额；计划销售额；（L/S）敏感负债占基期销售额百分比；敏感负债占基期销售额百分比；R销售净利率；销售净

18、利率；M1 计划期零星资金需求。计划期零星资金需求。 销售百分比法优点：是能为财务管理提供预计的财销售百分比法优点：是能为财务管理提供预计的财务报表，以适应外部筹资的需要，且易于使用。务报表，以适应外部筹资的需要，且易于使用。 缺点：倘若有关固定比率的假定失实，据以进行预缺点：倘若有关固定比率的假定失实，据以进行预测就会形成错误的结果。测就会形成错误的结果。 资本需要量与营业业务量之间存在线性关系资本需要量与营业业务量之间存在线性关系 。假设前提假设前提 y=a+bx资本需资本需要量要量不变资不变资本总额本总额单位业务单位业务量所需要量所需要的可变资的可变资本额本额产销量产销量 =na+b =

19、 a +bxiyixi2yixixi 22)()()(yyxxyyxxiiii 年度年度销售量销售量xixi（万件）（万件） 资金平均占用量资金平均占用量yiyi（万元）（万元）199520080199616075199718080199819090199921010020002501202001300130例例3-2某公司产销量和资金变化情况如表某公司产销量和资金变化情况如表33。2009年预计年预计销售量为销售量为400万件时，试计算万件时，试计算2009年的资金需要量。年的资金需要量。nxyxyx2199520080160004000019961607512000256001997180

20、8014400324001998190901710036100199921010021000441002000250120300006250020013001303900090000n=7x=1490y=675xy=149500 x2 =330700第一，根据上表的资料计算整理出下表的资料第一，根据上表的资料计算整理出下表的资料 = na+b = a +bxiyixi2yixixi第二，将数据代入下列联立方程第二，将数据代入下列联立方程即即 675=7a+1 490b 149 500=1 490a+330 700b解得解得 a=4.9 b=0.43第三，将第三，将a=4.9,b=0.43代入代

21、入ya+bx中，中， y=4.9+0.43x第四，将第四，将2002年预计销售量年预计销售量400万件代入上式，求得万件代入上式，求得 资资金需要量为：金需要量为：y=4.9+0.43400=176.9（万元）（万元）1、股票是股份有限公司为筹集主权资本而发、股票是股份有限公司为筹集主权资本而发行的有价证券，是股东拥有公司股份的凭证。行的有价证券，是股东拥有公司股份的凭证。2、股票具有以下几个主要特征：、股票具有以下几个主要特征：（1） 股票是代表股东权的证券。股票是代表股东权的证券。（2）股票是有价证券。）股票是有价证券。（3）股票是证权证券。）股票是证权证券。3、股票与股份是两个密切相关的

22、概念。、股票与股份是两个密切相关的概念。4、股票是股份的表现形式。、股票是股份的表现形式。5、股票、股票的特征是由股份的特征派生出来的。的特征是由股份的特征派生出来的。同股同权、同股同利同股同权、同股同利（二）股票的分类（二）股票的分类1、按票面是否记名，股票分为记名股票和无记名股票。、按票面是否记名，股票分为记名股票和无记名股票。2、按票面是否标明金额，股票分为面值股票和无面值股票。、按票面是否标明金额，股票分为面值股票和无面值股票。3、按股东权利和义务的不同，股票分为普通股股票和优先股、按股东权利和义务的不同，股票分为普通股股票和优先股股票。股票。4、按投资主体不同，股票分为国家股、法人股

23、、个人股和外、按投资主体不同，股票分为国家股、法人股、个人股和外资股。资股。5、按发行对象和上市地区的不同，我国的股票又可分为、按发行对象和上市地区的不同，我国的股票又可分为A股、股、B股、股、H股、股、S股和股和N股等。股等。6、在投资者的角度，根据股票的收益和风险不同，分为蓝筹、在投资者的角度，根据股票的收益和风险不同，分为蓝筹股、次新股、成长股、股、次新股、成长股、ST股、垃圾股股、垃圾股（三）普通股股东的权利和义务（三）普通股股东的权利和义务 1、普通股股东的权利普通股股东的权利（1）经营管理权）经营管理权（2）红利分享权）红利分享权（3）剩余财产分配权）剩余财产分配权（4）股票转让权

24、）股票转让权（5）优先购股权）优先购股权（6）检查帐册权检查帐册权 笑着进去，哭着出来；处女进去，大妈出来；笑着进去，哭着出来；处女进去，大妈出来； 老板进去，打工出来；别墅进去，草棚出来；老板进去，打工出来；别墅进去，草棚出来； 鳄鱼进去，壁虎出来；苍鹰进去，苍蝇出来鳄鱼进去，壁虎出来；苍鹰进去，苍蝇出来 人才进去，饭桶出来；博士进去，白痴出来；人才进去，饭桶出来；博士进去，白痴出来； 姚明进去，潘长江出来；宝马进去，自行车出来；姚明进去，潘长江出来；宝马进去，自行车出来； 西服进去，三点式出来；富翁进去，叫化子出来；西服进去，三点式出来；富翁进去，叫化子出来； 爱着国进去，叛变逃出来；健康

25、着进去，残废着出来；爱着国进去，叛变逃出来；健康着进去，残废着出来； 坐火箭进去，坐潜艇出来；杨百万进去，杨白劳出来；坐火箭进去，坐潜艇出来；杨百万进去，杨白劳出来； 欲投资进去，想投河出来；频送秋波进去，目光呆滞出来；欲投资进去，想投河出来；频送秋波进去，目光呆滞出来； 打着饱嗝进去，饿昏了头出来；鲜花盛开进去，残花败柳出来；打着饱嗝进去，饿昏了头出来；鲜花盛开进去，残花败柳出来； 做着美梦进去，一场恶梦出来；想买房子进去，卖了房子出来；做着美梦进去，一场恶梦出来；想买房子进去，卖了房子出来； 花天酒地进去，哭天喊地出来；欢欢喜喜进去，哭哭啼啼出来；花天酒地进去，哭天喊地出来；欢欢喜喜进去，

26、哭哭啼啼出来； 开着小车进去，拉着板车出来；自作聪明进去，自认倒霉出来；开着小车进去，拉着板车出来；自作聪明进去，自认倒霉出来；探头探脑进去，连滚带爬出来；人模人样进去，不三不四出来；探头探脑进去，连滚带爬出来；人模人样进去，不三不四出来；握着双枪进去，举着双手出来；听着故事进去，做着噩梦出来；握着双枪进去，举着双手出来；听着故事进去，做着噩梦出来；放着鱼饵进去，咬着鱼钩出来；坐着邮船进去，划着舢板出来；放着鱼饵进去，咬着鱼钩出来；坐着邮船进去，划着舢板出来；系着领带进去，扎着草绳出来；穿着名牌进去，光着屁股出来；系着领带进去，扎着草绳出来；穿着名牌进去，光着屁股出来；喝燕翅鲍进去，嚼萝卜干出

27、来；风风火火进去，疯疯颠颠出来；喝燕翅鲍进去，嚼萝卜干出来；风风火火进去，疯疯颠颠出来；满面红光进去，鼻青脸肿出来；大腹便便进去，骨瘦如柴出来；满面红光进去，鼻青脸肿出来；大腹便便进去，骨瘦如柴出来；火眼金睛进去，眼冒金星出来；学巴菲特进去，被扒了皮出来；火眼金睛进去，眼冒金星出来；学巴菲特进去，被扒了皮出来；小康家庭进去，五保特困出来；小家碧玉进去，弄成破鞋出来；小康家庭进去，五保特困出来；小家碧玉进去，弄成破鞋出来；心系国家进来，心肌梗塞出来；为价值投资进去，被中石油套死出来；心系国家进来，心肌梗塞出来；为价值投资进去，被中石油套死出来；为长期投资进去，亏个精光出来；千方百计挤进去，黔馿技

28、穷跑出来；为长期投资进去，亏个精光出来；千方百计挤进去，黔馿技穷跑出来；大小非解禁进去，大小便失禁出来；捐了救灾款进去，领了救济款出来；大小非解禁进去，大小便失禁出来；捐了救灾款进去，领了救济款出来；装着满车大米进去，载着半车砻糠出来；奔着美味大餐进去，吃了一肚苍蝇出来装着满车大米进去，载着半车砻糠出来；奔着美味大餐进去，吃了一肚苍蝇出来今天拉根小阳进去，明天开根大阴出来；冠冕堂皇唱着歌进去，鬼鬼祟祟遛着墙根儿今天拉根小阳进去，明天开根大阴出来；冠冕堂皇唱着歌进去，鬼鬼祟祟遛着墙根儿出来出来山丹丹开花红艳艳进去，水浊浊流淌死翘翘出来；唱着国际歌昂胸进去，牢记血泪仇山丹丹开花红艳艳进去，水浊浊流

29、淌死翘翘出来；唱着国际歌昂胸进去，牢记血泪仇握拳出来；握拳出来；长衫马褂，精神焕发进去，衣衫褴褛，蓬头垢面出来；为管理层唱着赞歌进去，被管长衫马褂，精神焕发进去，衣衫褴褛，蓬头垢面出来；为管理层唱着赞歌进去，被管理层气的吐血出来理层气的吐血出来爱国青年进去，反动老头出来爱国青年进去，反动老头出来!2、 普通股股东的义务普通股股东的义务普通股股东对公司负有义务。如我国普通股股东对公司负有义务。如我国公公司法司法中规定了股东具有遵守公司章程、缴纳股中规定了股东具有遵守公司章程、缴纳股款、对公司负以其所认购的股份为限的有限责任款、对公司负以其所认购的股份为限的有限责任后，不得退股等义务。后，不得退股

30、等义务。（四）股票的发行（四）股票的发行为了保护投资者的合法权益，维护社会经济秩为了保护投资者的合法权益，维护社会经济秩序，序，股票发行人必须具有一定的资格与条件股票发行人必须具有一定的资格与条件。这主要。这主要是按照我国是按照我国公司法公司法和和股票发行与交易管理暂行股票发行与交易管理暂行条例条例等的有关法规的规定执行。等的有关法规的规定执行。(1)筹集股本，分散风险筹集股本，分散风险(2)改善公司经营改善公司经营(3)改善公司财务结构，保持适当的资产负债比例改善公司财务结构，保持适当的资产负债比例(4)其他目的：扩大影响：兼并与反兼并；将资本公积金其他目的：扩大影响：兼并与反兼并；将资本公

31、积金转化为资本金；股票分割转化为资本金；股票分割（1）上市公司申请发行新股的条件）上市公司申请发行新股的条件 最近最近3个会计年度净利润均为正数且累计超过人民币个会计年度净利润均为正数且累计超过人民币3000万元，净利润以扣除非经常性损益前后较低者为计算依据万元，净利润以扣除非经常性损益前后较低者为计算依据 最近最近3个会计年度经营活动产生的现金流量净额累计超过个会计年度经营活动产生的现金流量净额累计超过人民币人民币5000万元；或者最近万元；或者最近3个会计年度营业收入累计超个会计年度营业收入累计超过人民币过人民币3亿元亿元； 发行前股本总额不少于人民币发行前股本总额不少于人民币3000万元

32、；万元；最近一期末无形资产（扣除土地使用权、水面养最近一期末无形资产（扣除土地使用权、水面养殖权和采矿权等后）占净资产的比例不高于殖权和采矿权等后）占净资产的比例不高于20%；最近一期末不存在未弥补亏损。最近一期末不存在未弥补亏损。（2）配股的条件）配股的条件配股募集资金的用途必须符合国家产业政策的规定。配股募集资金的用途必须符合国家产业政策的规定。前一次发行的股份募足，并间隔前一次发行的股份募足，并间隔1年以上。年以上。 公司在近公司在近3年内的净资产收益率每年都在年内的净资产收益率每年都在10以上，属于能源，以上，属于能源，原材料、基础设施类的公司可以略低，但不低于原材料、基础设施类的公司

33、可以略低，但不低于9。 公司在近公司在近3年内财务会计文件无虚假记载或重大遗漏。年内财务会计文件无虚假记载或重大遗漏。本次配股募集资金后，公司预测的净资产收益率应达到同期银行本次配股募集资金后，公司预测的净资产收益率应达到同期银行个人定期存款利率。个人定期存款利率。 配售的股票限于普通股，配售的对象为股权登记日登记在册的全配售的股票限于普通股，配售的对象为股权登记日登记在册的全体普通股股东。体普通股股东。 公司一次配股发行股份总数，不得超过该公司前一次发行并募足公司一次配股发行股份总数，不得超过该公司前一次发行并募足股份后普通股总数的股份后普通股总数的30，公司将本次配股募集资金用于国家重点，

34、公司将本次配股募集资金用于国家重点建设项目和技改项目的，在发起人承诺足额认购的情况下，可不受建设项目和技改项目的，在发起人承诺足额认购的情况下，可不受30比例的限制。比例的限制。 3、股票发行的程序、股票发行的程序（1）新股发行的申请程序）新股发行的申请程序（2）新股发行的推荐核准程序）新股发行的推荐核准程序（3）股份有限公司设立时发行股票的程序）股份有限公司设立时发行股票的程序股票发行的股票发行的保荐制度保荐制度股票设立及发行审核流程图股票设立及发行审核流程图股票发行流程图股票发行流程图 （4）增资发行新股的程序）增资发行新股的程序由股东大会做出发行新股的决议。由股东大会做出发行新股的决议。

35、由董事会向国务院授权的部门或省级人民政府申请并经由董事会向国务院授权的部门或省级人民政府申请并经批准。批准。公告招股说明书和财务会计报表及附属明细表，与证券公告招股说明书和财务会计报表及附属明细表，与证券经营机构签订承销协议，定向募集时向新股认购人发经营机构签订承销协议，定向募集时向新股认购人发出认购公告或通知。出认购公告或通知。招股认股、缴纳股款、交割股票。招股认股、缴纳股款、交割股票。改组董事会、监事会、办理变更登记并向社会公告。改组董事会、监事会、办理变更登记并向社会公告。1、中介机构之一、中介机构之一-财务顾问财务顾问 协助企业制定股份制改造方案。协助企业制定股份制改造方案。2、中介机

36、构之二、中介机构之二-主承销商、上市推荐人主承销商、上市推荐人 制定发行初步方案：发行股票的目标、价格、时机、条件、制定发行初步方案：发行股票的目标、价格、时机、条件、种类、价格、发行市场状况、发行方式，准备相关申请发行文种类、价格、发行市场状况、发行方式，准备相关申请发行文件资料。股票发行上市辅导工作。件资料。股票发行上市辅导工作。3、中介机构之三、中介机构之三-律师事务所律师事务所4、中介机构之四、中介机构之四-会计师事务所会计师事务所5、中介机构之五中介机构之五-资产评估机构资产评估机构 4、 股票的发行价格股票的发行价格股票的发行价格，是股票发行时所使用的价格，股票的发行价格，是股票发

37、行时所使用的价格，也就是投资者认购股票时所支付的价格。也就是投资者认购股票时所支付的价格。通常是发行公司根据股票的面额、每股税后利通常是发行公司根据股票的面额、每股税后利润、市盈率与证券经营公司协商确定，报国务院证券润、市盈率与证券经营公司协商确定，报国务院证券管理机构核准。管理机构核准。二级市场的环境二级市场的环境发行数量发行数量发展潜力发展潜力盈利水平盈利水平净资产净资产行业特点行业特点宏观经济因素宏观经济因素 影响股票发影响股票发行价的因素行价的因素股价的变股价的变动动前瞻性前瞻性行业发行业发展前景展前景盈利增盈利增长率与长率与预测预测根据股票的发行价格与股票面额的关系来分，股根据股票的

38、发行价格与股票面额的关系来分，股票的发行价格一般有三种：票的发行价格一般有三种： 等价等价 时价时价 中间价中间价讨论：询价制询价对象询价对象报价行为询价方式：初步询价 和 累计投标询价发 起 设 立股 票 上 市未 上 市募 集 设 立设 立 发 行增 资 发 行发 行 股 票包销代销委托承销方式自销方式股票推销自销方式：是将股份公司自行直接将股票出售给投资者，而不经过证券经营机构承销。承销概念：承销概念：是指发行公司将股票销售业务委托给证券承销机构代理。是指发行公司将股票销售业务委托给证券承销机构代理。包销：余额包销和全额包销包销：余额包销和全额包销是发行公司与证券经营机构签订承销协议，由

39、证券承销机是发行公司与证券经营机构签订承销协议，由证券承销机构买进股份公司的部分或全部股票，然后将所购股票转销构买进股份公司的部分或全部股票，然后将所购股票转销给社会上的投资者。给社会上的投资者。代销：代销：是由证券经营机构代理股票发售业务，若实际募集股份数是由证券经营机构代理股票发售业务，若实际募集股份数达不到发行数，承销将未售出的股份归还给发行公司。达不到发行数，承销将未售出的股份归还给发行公司。有利不利包销可以促进股票顺利出售，免于承担发行风险；将股票以略低的价格售给承销商，实际发行费用高；代销将股票以略高的价格售给承销商，实际发行费用低；发行风险由发行公司自己承担。（五）发行普通股股票

40、筹资的利弊（五）发行普通股股票筹资的利弊1、发行普通股股票筹集资金的优点、发行普通股股票筹集资金的优点(1) 发行普通股股票所筹资金没有偿还期。发行普通股股票所筹资金没有偿还期。(2)发行普通股票筹资没有固定的股利负担。发行普通股票筹资没有固定的股利负担。(3)发行普通股股票筹资，增加了公司的资金实力，有发行普通股股票筹资，增加了公司的资金实力，有利于公司的再筹资。利于公司的再筹资。(4)发行普通股股票筹资较其他筹资方式容易吸收资金。发行普通股股票筹资较其他筹资方式容易吸收资金。预期收益高、防止通货膨胀的保值方法。预期收益高、防止通货膨胀的保值方法。 有资料显示，美国有资料显示，美国 1980

41、1980年年-2004-2004年投资股票的实际年收益年投资股票的实际年收益率高达率高达9.47%9.47%。很显然，从一个相对较长的历史周期看，。很显然，从一个相对较长的历史周期看，战胜通货膨胀的较好金融工具主要是股票或者股票基金。战胜通货膨胀的较好金融工具主要是股票或者股票基金。在我国，股票型基金的实际运行结果也已初步显现了战胜在我国，股票型基金的实际运行结果也已初步显现了战胜通货膨胀的效果。通货膨胀的效果。19991999年年-2004-2004年。我国股票型基金（含年。我国股票型基金（含混合型基金）的年均投资收益率是混合型基金）的年均投资收益率是6.02%6.02%，远远高过同期，远远

42、高过同期的通货膨胀水平。的通货膨胀水平。 2、普通股股票筹集资金的缺点、普通股股票筹集资金的缺点(1)发行普通股股票筹资可能分散公司的控制权。发行普通股股票筹资可能分散公司的控制权。(2)发行普通股股票筹资的资金成本较高。发行普通股股票筹资的资金成本较高。(3)发行普通股股票筹资，可能导致股价的下跌。发行普通股股票筹资，可能导致股价的下跌。三、优先股筹资三、优先股筹资 2、优先权、优先权： 优先股股东具有收益分配优先权、剩余资产优先要优先股股东具有收益分配优先权、剩余资产优先要求权，求权，但通常没有表决权。但通常没有表决权。 1、混合证券：介于普通股和债券之间、混合证券：介于普通股和债券之间

43、发行优先股对于公司资本结构、股本结构的优化，发行优先股对于公司资本结构、股本结构的优化，提高公司的效益水平，增强公司的财务弹性具有重要的提高公司的效益水平，增强公司的财务弹性具有重要的意义。既可以是可利用的财务杠杆，又可以构成公司的意义。既可以是可利用的财务杠杆，又可以构成公司的主权资本，作为偿债的铺垫。主权资本，作为偿债的铺垫。（一）优先股的特征（一）优先股的特征（二）优先股股票的种类（二）优先股股票的种类 1、根据是否可以将以往营业年度公司拖欠未付的股根据是否可以将以往营业年度公司拖欠未付的股息累积起来由以后营业年度的盈利来一并支付，可分为息累积起来由以后营业年度的盈利来一并支付，可分为累

44、积优先股股票和非累积优先股股票累积优先股股票和非累积优先股股票。 我国的有关法律规定：优先股股东无表决权，我国的有关法律规定：优先股股东无表决权，但公但公司连续三年不支付优先股股息，优先股就享有普通股股司连续三年不支付优先股股息，优先股就享有普通股股东的权利。东的权利。因此，公司从维护公司的财务形象，防止公因此，公司从维护公司的财务形象，防止公司司控制权稀释控制权稀释的角度，一般不宜不支付优先股股息。实的角度，一般不宜不支付优先股股息。实践中，大多数公司发行的优先股为累积优先股。践中，大多数公司发行的优先股为累积优先股。 （1）非参与优先股）非参与优先股支付拖欠的优先股股息：支付拖欠的优先股股

45、息： 6 00040 8% 2=38 400元元当期分配的优先股股息：当期分配的优先股股息： 6 00040 8% 1=19 200元元优先股股东共分得股息：优先股股东共分得股息： 57 600元元普通股股东共分得红利：普通股股东共分得红利： 130 000-57 600= 72 400元元（2）部分参与优先股（假设部分参与率最高定为面值的）部分参与优先股（假设部分参与率最高定为面值的1%）支付拖欠的优先股股息：支付拖欠的优先股股息： 38 400元元当期分配的优先股股息：当期分配的优先股股息： 19 200元元支付当期首次分配普通股红利：支付当期首次分配普通股红利：40 000 20 8%=

46、64 000元元再次分配的优先股红利：再次分配的优先股红利： 6 000 40 1%= 2 400元元再次分配的普通股红利：再次分配的普通股红利： 72 400-64 000-2 400= 6 000元元优先股股共分得股息：优先股股共分得股息： 60 000元元普通股股东共分得红利：普通股股东共分得红利： 70 000元元 （3）全部参与优先股）全部参与优先股 支付拖欠的优先股股息：支付拖欠的优先股股息： 38 400元元 剩余利润为剩余利润为130 000-38 400=91 600元，按照两种股票的股本元，按照两种股票的股本比例分配。优先股股本为比例分配。优先股股本为6 00040=240

47、 000元，普通股股本元，普通股股本为为40 000 20=800 000元，合计为元，合计为1 040 000元，其中优先股元，其中优先股占占23%，普通股为，普通股为77%。优先股股东可分得股利。优先股股东可分得股利91 600 23%=21 138元，普通股股东可分得红利元，普通股股东可分得红利70 462元。元。3、根据是否在一定年限内以一定的比例调换为普通股，、根据是否在一定年限内以一定的比例调换为普通股，可分为可转换优先股股票和不可转换优先股股票可分为可转换优先股股票和不可转换优先股股票。4、根据发行优先股公司是否有权按一定的价格赎回优先、根据发行优先股公司是否有权按一定的价格赎回

48、优先股，可分为可赎回优先股股票和不可赎回优先股股票。股，可分为可赎回优先股股票和不可赎回优先股股票。5、股利可调整和不可调整的优先股股票。参照物主要有：、股利可调整和不可调整的优先股股票。参照物主要有：国库券的利率、长期银行存款利率。国库券的利率、长期银行存款利率。? 可转换优先股与不可转换优先股的股息率哪可转换优先股与不可转换优先股的股息率哪个高些？个高些？（三）优先股筹资的利弊分析（三）优先股筹资的利弊分析 1、发行优先股股票筹资的主要优点、发行优先股股票筹资的主要优点：（1）发行优先股股票所筹资金没有偿还期）发行优先股股票所筹资金没有偿还期（2）发行优先股股票筹资不会分散公司的控制权）发

49、行优先股股票筹资不会分散公司的控制权（3）发行优先股股票筹资，其股利支付有一定的灵活性）发行优先股股票筹资，其股利支付有一定的灵活性;（4）发行优先股股票筹资，增强了公司的资金实力，有利）发行优先股股票筹资，增强了公司的资金实力，有利 于公司的举债于公司的举债;（5）发行优先股股票筹资，可使普通股股东获得财务杠杆）发行优先股股票筹资，可使普通股股东获得财务杠杆利益利益;（6）发行优先股股票筹资，有利于调整资本结构）发行优先股股票筹资，有利于调整资本结构; 2、发行优先股股票筹资的不利之处：、发行优先股股票筹资的不利之处：（1）发行优先股股票筹资的资金成本较高；）发行优先股股票筹资的资金成本较高

50、；（2）发行优先股股票筹资对公司的限制性因素较多；）发行优先股股票筹资对公司的限制性因素较多；（3）发行优先股股票筹资，可能形成较重的财务负担。）发行优先股股票筹资，可能形成较重的财务负担。认股权证认股权证是公司发行的一种期权（选择权），是按是公司发行的一种期权（选择权），是按特定价格购买特定数额股票的权利。特定价格购买特定数额股票的权利。期权期权是一个契约，它赋予了契约持有者在某一时期是一个契约，它赋予了契约持有者在某一时期内，以事先确定的价格买进或卖出的权利。内，以事先确定的价格买进或卖出的权利。 三、认股权证三、认股权证（一）认股权证概念、性质（一）认股权证概念、性质 1、认购数量。认购

51、数量可以用两种方式进行约定：一是、认购数量。认购数量可以用两种方式进行约定：一是确定每一单位认股权证可以认购若干公司发行的普通股；确定每一单位认股权证可以认购若干公司发行的普通股；二是确定每一单位认股权证可以认购多少金额面值的普通二是确定每一单位认股权证可以认购多少金额面值的普通股。股。 2、认购价格，也称执行价格。认购价格的确定一般以认、认购价格，也称执行价格。认购价格的确定一般以认股权证发行时，股权证发行时， 发行公司的股票价格为基础。认购价格一发行公司的股票价格为基础。认购价格一般自始至终保持不变，也可以随着时间的推移逐步提高。般自始至终保持不变，也可以随着时间的推移逐步提高。如果公司股

52、份增加或减少就要对认购价格进行调整。如果公司股份增加或减少就要对认购价格进行调整。 3、认股期限，是指认股权证的有效期限。在有效期内，、认股期限，是指认股权证的有效期限。在有效期内，认股权证的持有者可以随时购买股份。超过有效期，则认股权证的持有者可以随时购买股份。超过有效期，则认股权证失效。有些认股权证没有截止日期，长期有效。认股权证失效。有些认股权证没有截止日期，长期有效。一般而言，认股期限越长，认股价格就越高。一般而言，认股期限越长，认股价格就越高。 4、赎回条款。发行认股权证的公司大都制定有赎回条款，、赎回条款。发行认股权证的公司大都制定有赎回条款，即规定在特定情况下，公司有权赎回其发行在外的认股即规定在特定情况下，公司有权赎回其发行在外的认股权证。权证。 案例案例 3-1 深宝安认股权证深宝安认股权证 中国宝安集团股份有限公司是深圳市的一家老牌房地产中国宝安集团股份有限公司是深圳市的一家老牌房地产公司。它于公司。它于1991年年6月月25日在深圳证券交易所挂牌上市交易，日在深圳证券交易所挂牌上市交易，是中国最早上市的公司之一。是中国最早上市的公司之一。1992年年10月宝安公司向宝安月宝安公司向宝安股