财务管理第五章

1、新建项目更新改造项目单纯固定资产投资项目完整的工业投资项目（固定资产投资）、流动资产、无形资产、开办费企业本身-直接投资主体债权人投资人建设期生产经营期试产期达产期0n建设起点终结点投产日现金流入量CI现金流出量CO例如，一个项目需要使用原有厂房、设备和材料等，则相关的现金流量是指它们的变现价值，而不是其账面成本。例：一新项目可以使用企业的闲置原材料，该原材料的账面价值3000元，变现价值2000元。如把此原材料用于新项目生产，即相当于放弃了该原材料的变现机会，放弃了变现价值2000元，这时把这2000元称作为投资此项目垫付材料的机会成本。 例如，一个项目需要使用原有厂房、设备和材料等，则相关

2、的现金流量是指它们的变现价值，而不是其账面成本。例：一新项目可以使用企业的闲置原材料，该原材料的账面价值3000元，变现价值2000元。如把此原材料用于新项目生产，即相当于放弃了该原材料的变现机会，放弃了变现价值2000元，这时把这2000元称作为投资此项目垫付材料的机会成本。 现销收入赊销收入销售平稳增长 实行稳定的收账政策00销售收入900万现销60%=540赊销40%=36001销售收入1000万现销60%=600赊销40%=400投资后营运资金的垫付需要20万 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 NCF0=100NCF1 =0NCF24=10+10+0+11+0=31N

3、CF510=10+10+0+0+0=20NCF11= 10+10+0+0+10=300 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 NCF9= 40+10+0+0+0=50NCF10= 45+10+0+0+0=55NCF11= 50+10+0+0+30=900 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 NCF0=100NCF1 =0NCF28=净利净利+折旧折旧+摊销摊销+利息支出利息支出+回收额回收额 =80.39 (37+10+0+11) (1 33%)+10+0+ 11+0 =15+10+11=36NCF910= 69.39 (37+10+0+0) (1 33%)+10+0+0

4、+0 =15+10=25NCF11= 25+10=35借：固定资产清理借：固定资产清理90151 累计折旧累计折旧 贷：固定资产贷：固定资产借：银行存款借：银行存款 贷：固定资产清理贷：固定资产清理80000借：营业外支出借：营业外支出10151 贷：固定资产清理贷：固定资产清理10151其他其他(因固定资产提前报废造成因固定资产提前报废造成的净损失抵减的所得税）的净损失抵减的所得税）=1015133%=3350 NCF1 =3350+20000+其他其他=26700 NCF25=6700+20000=26700 华明公司于华明公司于2001年年1月月1日购入设备一台，设备价款日购入设备一台，

5、设备价款1500万元，预计使用万元，预计使用3年，预计期末无残值，采用直年，预计期末无残值，采用直线法按线法按3年计提折旧（均符合税法规定）。该设备于年计提折旧（均符合税法规定）。该设备于购入当日投入使用。预计能使公司未来三年的销售收购入当日投入使用。预计能使公司未来三年的销售收入分别增长入分别增长1200万元、万元、2000万元和万元和1500万元，经营万元，经营成本分别增加成本分别增加400万元、万元、1000万元和万元和600万元。购置万元。购置设备所需资金通过发行债券方式予以筹措，债券面值设备所需资金通过发行债券方式予以筹措，债券面值为为1500万元，票面年利率为万元，票面年利率为8%

6、，每年年末付息，债，每年年末付息，债券按面值发行，发行费率为券按面值发行，发行费率为2%。该公司适用的所得。该公司适用的所得税税率为税税率为33%，要求的投资收益率为，要求的投资收益率为10%。要求：（要求：（1）计算债券资金成本率。）计算债券资金成本率。 （2）计算设备年每折旧额。）计算设备年每折旧额。 （3）预测公司未来三年增加的净利润。）预测公司未来三年增加的净利润。 （4）预测该项目各年经营净现金流量。）预测该项目各年经营净现金流量。 （5）计算该项目的净现值。）计算该项目的净现值。（1）计算债券资金成本率）计算债券资金成本率债券资金成本率债券资金成本率=15008%（133%）150

7、0（12%）=5.47%（2）计算设备每年折旧额）计算设备每年折旧额每年折旧额每年折旧额=15003=500（万元）（万元）（3）预测公司未来三年增加的净利润）预测公司未来三年增加的净利润2001年：（年：（120040050015008%）（）（133%）=120.62002年：（年：（2000100050015008%）（）（133%)=254.62003年：（年：（150060050015008%）（）（133%）=187.6（4）预测该项目各年经营净现金流量）预测该项目各年经营净现金流量2001年净现金流量年净现金流量=120.650015008%=740.6（万元）（万元）2002年

8、净现金流量年净现金流量=254.650015008%=874.6（万元）（万元）2003年净现金流量年净现金流量=187.650015008%=807.6（万元）（万元）（5）计算该项目的净现值）计算该项目的净现值-1500740.6O.9091874.60.8264 807.60.7513=502.80（万元）万元） 1、投资利润率、投资利润率2、静态投资回收期、静态投资回收期3、净现值、净现值4、净现值率、净现值率5、获利指数、获利指数6、内部收益率、内部收益率-辅助指标辅助指标0 1 2 3 4 5 1000 200 200 200 200 2001)当建设期当建设期=0，经营，经营NC

9、F每年相等时，每年相等时，静态投资回收期静态投资回收期=原始总投资原始总投资/每年相等的经营每年相等的经营NCF0 1 2 3 4 5 6 1000 0 200 200 200 200 2002)当建设期当建设期=1，经营，经营NCF每年相等时，每年相等时，静态投资回收期静态投资回收期=原始总投资原始总投资/每年相等的经营每年相等的经营NCF+10 1 2 3 4 5 6 10000 2000 3000 4000 5000 6000 65003)经营经营NCF每年不相等时，每年不相等时，静态投资回收期静态投资回收期=n+截至到截至到n期尚未收回的期尚未收回的NCF/第第n+1年的年的NCF练习

10、例练习例14计算静态投资回收期计算静态投资回收期2、分析：、分析：1）决策标准：反指标，投资回收期最短的方案为优）决策标准：反指标，投资回收期最短的方案为优2）优缺点：）优缺点：优点：便于理解，计算简单，应用广泛的传统评价指标优点：便于理解，计算简单，应用广泛的传统评价指标 直观反映原始总投资的回收期限，考虑风险因素直观反映原始总投资的回收期限，考虑风险因素 利用利用NCF信息信息缺点：静态指标缺点：静态指标 未考虑回收期以后未考虑回收期以后NCF的变化，片面的变化，片面 -次要指标次要指标0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 100 0 31 31 31 20 20 20 20 20 20 30100+0+31(P/F,10%,2)+31(P/F,10%,3) +31(P/F,10%,4) +20(P/F,10%,5) +20(P/F,10%,6) +20(P/F,10%,7) +20(P/F,10%,8) +2