人民币汇率走势及影响因素(共43页).ppt

1、 人民币汇率走势分析人民币汇率走势分析 刘兰花刘兰花 10090002 数数091目目录录213人民币汇率回顾人民币汇率回顾人民币汇率走势分析人民币汇率走势分析影响人民币汇率走势的因素影响人民币汇率走势的因素1 1 人民币汇率回顾人民币汇率回顾USD/CNY汇率走势图（2005-2011经历三个阶段）美元兑人民币汇率走势（重启汇改后的中间价）去年去年6月月19日重启汇改以来，日重启汇改以来，SACE中间价最高中间价最高6.8275，最低，最低6. 4386，升值幅度升值幅度5.7%（到（到6月底升值月底升值5.2%）USD/CNY汇率回顾年年 份份人民币对美元升值幅度人民币对美元升值幅度汇率变

2、动（年初到年度）汇率变动（年初到年度）20052005年年升值升值2.482.48（8.27658.07028.27658.0702）20062006年年升值升值3.253.25（8.07027.80818.07027.8081）20072007年年升值升值6.466.46（7.80617.30417.80617.3041）20082008年年升值升值6.50%6.50%（7.29806.82307.29806.8230）20092009年年基本不变基本不变（6.83296.82856.83296.8285）20102010年年升值升值3.15%3.15%（6.83826.62276.8382

3、6.6227）20112011年年( (截至截至8 8月月4 4日日) )升值升值2.76%2.76%（6.62156.43866.62156.4386）USD/CNY即期市场双边波动EUR/CNY的走势分析黑色蜡烛图为黑色蜡烛图为EUR/USD走势图走势图,红色线为红色线为EUR/CNYUSD/JPY及JPY/CNY的走势分析黑色K线图代表JPY/CNY,红色K线图代表USD/JPY美元兑人民币汇率缺乏弹性今年以来，美元兑一揽子货币下跌幅度高达今年以来，美元兑一揽子货币下跌幅度高达10 (81.3 72.7) ，而，而美元兑人民币跌幅最高仅美元兑人民币跌幅最高仅2.7。2人民币汇率走势分析人

4、民币汇率走势分析人民币汇率走势分析人民币汇率走势分析3、来自国际的压力2、国家的政策导向1、中国的宏观基本面宏观基本面分析(1)-中国的贸易顺差 中国海关周日公布中国海关周日公布,6月录得贸易顺差月录得贸易顺差222亿美元亿美元,创七个月新高创七个月新高, 进口增速放缓，进口增速放缓，而出口平稳增长。而出口平稳增长。 出口稳健扩张暗示外需依然畅旺出口稳健扩张暗示外需依然畅旺,但进口放缓暗示国内政策收紧已然令内需受但进口放缓暗示国内政策收紧已然令内需受压抑压抑,对未来经济增长放缓的担忧有所升温对未来经济增长放缓的担忧有所升温. 国家外管局国家外管局6月月16日在年报中称日在年报中称,预计预计20

5、11年我国国际收支将呈现较大顺差年我国国际收支将呈现较大顺差.-贸易顺差的常态将增加人民币升值的压力贸易顺差的常态将增加人民币升值的压力.减少贸易顺差在GDP的比重v5月月16日央行货币政策委员李稻日央行货币政策委员李稻葵称葵称v中国今年的贸易顺差或降至中国今年的贸易顺差或降至1,000亿美元左右亿美元左右,并建议应逐步并建议应逐步降低贸易顺差占国内生产总值降低贸易顺差占国内生产总值(GDP)的比重的比重.（ 2010年中国贸年中国贸易顺差约易顺差约1800亿美元，其亿美元，其GDP占比为占比为3.2% ）v外贸顺差占外贸顺差占GDP比重将降到比重将降到2%以下以下,甚至甚至1%至至1.5%的

6、水平的水平. v中国应逐步降低贸易顺差占中国应逐步降低贸易顺差占GDP的比重的比重 宏观基本面分析宏观基本面分析(2)外汇储备外汇储备2011年年3月底，我国外汇储备达到月底，我国外汇储备达到31970亿美元，创纪录高位，亿美元，创纪录高位，这距离外汇储备首次突破这距离外汇储备首次突破2万亿美元不到一年时间。央行行长万亿美元不到一年时间。央行行长周小川周小川4月月18日晚间在清华大学金融高端讲坛上坦言，外汇储日晚间在清华大学金融高端讲坛上坦言，外汇储备备已经超过了我国需要的合理水平已经超过了我国需要的合理水平，外汇积累过多，导致市，外汇积累过多，导致市场流动性过多，也增加了央行对冲工作的压力场

7、流动性过多，也增加了央行对冲工作的压力 宏观基本面分析-中国外汇储备- 外汇储备太多，势必增加国内基础货币投放量，加外汇储备太多，势必增加国内基础货币投放量，加重国内通货膨胀压力，对经济发展形成负面影响。重国内通货膨胀压力，对经济发展形成负面影响。持续增长的外汇储备加大人民币升值的压力，而且持续增长的外汇储备加大人民币升值的压力，而且日趋长期化。我国外汇储备不断攀升使人民币供不日趋长期化。我国外汇储备不断攀升使人民币供不应求。应求。在现有的人民币汇率制度下，央行没有有效的资产在现有的人民币汇率制度下，央行没有有效的资产来对冲过多的外汇占款，来对冲过多的外汇占款，外汇储备的迅速增加将推外汇储备的

8、迅速增加将推动人民币不断升值动人民币不断升值。美元人民币 中国外汇储备突增的原因v2011年一季度我国实现贸易逆差年一季度我国实现贸易逆差10亿元亿元,但同但同期外汇储备增长却高达期外汇储备增长却高达1973亿美元亿美元v2010年央行货币执行报告中披露全年跨境贸年央行货币执行报告中披露全年跨境贸易人民币结算量为易人民币结算量为5063亿元亿元,其中进口付款比其中进口付款比例大约为例大约为85%-90%，造成美元流出的不足，造成美元流出的不足v人民币国际化的努力背后人民币国际化的努力背后,实际是以央行资产实际是以央行资产负债表的扩张、外汇储备规模的剧增为代价负债表的扩张、外汇储备规模的剧增为代

9、价我们面临的宏观经济环境我们面临的宏观经济环境-外汇储备外汇储备v近四年外汇储备增加近四年外汇储备增加4619亿、亿、4200亿、亿、4532亿、亿、4481亿美元亿美元央行货币政策委员央行货币政策委员 夏斌夏斌 认为认为,外汇储备应当外汇储备应当首先用于实体经济，保证中国可持续发展所首先用于实体经济，保证中国可持续发展所紧缺的资源以及经济结构调整中所需要的技紧缺的资源以及经济结构调整中所需要的技术术 ，我国合理的外汇储备应该在，我国合理的外汇储备应该在1万亿万亿美元美元. 如何控制？如何降低？如何控制？如何降低？控出口，鼓励进口控出口，鼓励进口升值？升值？宏观基本面分析(3)- GDPn 2

10、010年中国年中国GDP增幅增幅10.3%, 2011年一季度达到年一季度达到 9.8%,二季度达到二季度达到9.6%，实体经济增长态势良好，实体经济增长态势良好. 6月月17日日,国际货币基金组织（国际货币基金组织（IMF）公）公布的布的世界经济展望最新预测世界经济展望最新预测显示，估计今年全球经济增长率为显示，估计今年全球经济增长率为4.3%,对中国对中国2011年年GDP预期依然维持预期依然维持4月预测的月预测的9.6%。 我们面临的宏观经济环境- GDP中国的经济增长仍然领跑世界中国的经济增长仍然领跑世界经济硬着陆?v经济增速继续放缓经济增速继续放缓v在政策紧缩和外需疲软影响下在政策紧

11、缩和外需疲软影响下,中国中国7月制月制造业造业PMI指数创出逾两年新低指数创出逾两年新低 ，中国制，中国制造业采购经理人指数（造业采购经理人指数（PMI）为）为50.7，环，环比回落比回落0.2个百分点，为个百分点，为2009年年3月以来月以来的新低的新低 v汽车以及跟住房消费相关的产品销售受汽车以及跟住房消费相关的产品销售受经济刺激政策回归常态经济刺激政策回归常态v消费继续保持下滑趋势消费继续保持下滑趋势v信贷收紧、用工成本增加信贷收紧、用工成本增加硬着陆风险尚小v近期数据体现近期数据体现 “小滞胀小滞胀”的状况，即经济走势出的状况，即经济走势出现适度回落，且通胀压力仍然较大。现适度回落，且

12、通胀压力仍然较大。v由于当前经济增速放缓是政府为了抑制通胀趋势由于当前经济增速放缓是政府为了抑制通胀趋势和调整经济结构、转变增长方式而实施的宏观调和调整经济结构、转变增长方式而实施的宏观调控的必然结果控的必然结果v预计在今年年底之前，至少还有一次加息，一次预计在今年年底之前，至少还有一次加息，一次准备金率上调准备金率上调v在继续坚持紧货币的同时，政府还将辅以在继续坚持紧货币的同时，政府还将辅以“宽财宽财政政”的政策组合，如降低个人所得税和落实保障的政策组合，如降低个人所得税和落实保障房建设等，以防止房建设等，以防止“小滞涨小滞涨”持续到第四季度。持续到第四季度。国家政策导向经济结构调整v会议并

13、强调，会议并强调，要进一步完善人民币汇率形成机制要进一步完善人民币汇率形成机制，保持人，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。v要坚持出口和进口并重、吸收外资和对外投资并重，继续要坚持出口和进口并重、吸收外资和对外投资并重，继续稳定和拓展外需，加快加工贸易转型升级，优化进口结构，稳定和拓展外需，加快加工贸易转型升级，优化进口结构，扩大进口规模，扩大进口规模，发挥进口对宏观经济平衡和经济结构调整发挥进口对宏观经济平衡和经济结构调整的重要作用的重要作用 ：v中国不追求大额贸易顺差中国不追求大额贸易顺差;中方在作出最大的努力加快中方在作出最大的努力加快国国内经

14、济调整内经济调整,扩大国内的需求扩大国内的需求，加大同世界主要国家宏观，加大同世界主要国家宏观政策协调政策协调;v一季度出现贸易逆差後一季度出现贸易逆差後,不能排除在今後月份可能还有逆不能排除在今後月份可能还有逆差差. 国家政策导向缓解通货膨胀中国国家统计局中国国家统计局9日公布的数据显示，日公布的数据显示，6月份中国居民消费价格指数月份中国居民消费价格指数(CPI)同同比上涨比上涨6.4%，创下，创下36个月以来的新高。个月以来的新高。 国家政策导向缓解通货膨胀 本轮通胀在很大程度上是由成本上涨推动的，本轮通胀在很大程度上是由成本上涨推动的，尤其是食品价格，尤其是食品价格， CPI数值数值6

15、.4%, 2/3是食品贡献，是食品贡献，其中其中1/5是猪肉。而原油、贵金属等价格虽然较一季是猪肉。而原油、贵金属等价格虽然较一季度下降，但是对度下降，但是对 于能源进口大国的中国，输入性通于能源进口大国的中国，输入性通胀的压力会较稳定存在，推动生产成本上扬。胀的压力会较稳定存在，推动生产成本上扬。 中期的解决途径是包括加息在内的紧缩政策，通中期的解决途径是包括加息在内的紧缩政策，通过收紧流动性来抑制需求，降低进口，但是加息无过收紧流动性来抑制需求，降低进口，但是加息无论从频率和幅度上都很难起到立竿见影的效果，何论从频率和幅度上都很难起到立竿见影的效果，何况它对通胀的抑制还是间接起效，对于输入

16、型通胀况它对通胀的抑制还是间接起效，对于输入型通胀更是有些隔靴搔痒。因此，更是有些隔靴搔痒。因此，短期内较为有效、直接短期内较为有效、直接的价格工具似乎非人民币汇率升值莫属的价格工具似乎非人民币汇率升值莫属。 贸易顺差庞大贸易顺差庞大 巨额外汇储备巨额外汇储备国内经济的增长国内经济的增长 经济结构调整经济结构调整 通账的压力通账的压力人民币升值人民币升值国际压力美元低利率自爆发金融危机以来，美联储下调联邦基金利率至自爆发金融危机以来，美联储下调联邦基金利率至0-0.25，至今仍维，至今仍维持低利率政策，更是持低利率政策，更是QE2使市场流动性进一步泛滥，由于美国经济数据使市场流动性进一步泛滥，

17、由于美国经济数据一直低迷，近期对推出一直低迷，近期对推出QE3的可能性正在加大。的可能性正在加大。-中美利差加大中美利差加大,将吸引热钱流入将吸引热钱流入. 国际压力美国财政赤字严重 2010年以来，美国财政赤字有所减少，但仍高达年以来，美国财政赤字有所减少，但仍高达1500 亿美元。亿美元。 2011财年美财年美国联邦财政赤字将升至国联邦财政赤字将升至16.4万亿美元，美国联邦政府差点关门万亿美元，美国联邦政府差点关门!虽然美国于虽然美国于8月月2日两党达成一致，通过调整债务上限至的决议，但是日两党达成一致，通过调整债务上限至的决议，但是2.1万亿美元的减赤计划将拖万亿美元的减赤计划将拖累美

18、国经济复苏。累美国经济复苏。国际压力国际压力美国经济复苏不稳定美国经济复苏不稳定美国美国2011年一季度年一季度GDP仅增长仅增长1.8%,二季度仅二季度仅1.3%。国际货币基金组。国际货币基金组织织(IMF) 6月月17日日 ,下调美国下调美国2011年年GDP增长预期至增长预期至2.5% ,低于去年第低于去年第四季度的水平四季度的水平.国际压力美元贬值(失业率高企)7月月8 日美国劳工部公布日美国劳工部公布,美国美国6月非农就业仅增加月非农就业仅增加1.8万人以来最低，万人以来最低， 6月失业月失业率升至率升至9.2%，创，创2010年年12月以来最高，主要受到制造业就业数据的拖累月以来最

19、高，主要受到制造业就业数据的拖累.国际压力巨额贸易逆差中国对欧美仍保持显著的顺差，人民币升值的外部压力不会明显减轻中国对欧美仍保持显著的顺差，人民币升值的外部压力不会明显减轻人民币走势分析小结v人民币升值是国内经济结构调整的需要，也是人民币升值是国内经济结构调整的需要，也是我国宏观经济大环境下的必然选择我国宏观经济大环境下的必然选择, 升值要兼升值要兼顾国内的经济稳定与社会稳定。顾国内的经济稳定与社会稳定。v人民币国际化的进程在加快，硬通货的概念人民币国际化的进程在加快，硬通货的概念v美国经济虽然复苏美国经济虽然复苏,但复苏缓慢但复苏缓慢,弱美元的格局弱美元的格局不会大改变不会大改变v升值是一

20、个较长的趋势，受各种国内外因素影升值是一个较长的趋势，受各种国内外因素影响，渐进升值的可能性较大响，渐进升值的可能性较大 , 但但渐进升值不代渐进升值不代表长期单边升值表长期单边升值人民币汇率走势前瞻v业界多为经济学家预计全年升值业界多为经济学家预计全年升值4%-6%左右，双向波动趋势不变左右，双向波动趋势不变v2011年年8月月4日日,彭博社收集彭博社收集28家机构的家机构的预测结果预测结果,预计人民币在三季度预计人民币在三季度6.39 ,四四季度季度6.3，到，到2012年一季度年一季度6.24,二季度二季度6.18,v2012年内将达到年内将达到6.04人民币汇率走势前瞻v长期来看，全球

21、经济的结构性调整将迫使人民币对美元长期来看，全球经济的结构性调整将迫使人民币对美元在波动中在波动中升值升值v中短期来看，强调灵活性中短期来看，强调灵活性 输入型通胀压力是短期内判断人民币升值是否会加速的重要输入型通胀压力是短期内判断人民币升值是否会加速的重要参考数据参考数据(若通账压力减弱则对人民币升值压力则放缓若通账压力减弱则对人民币升值压力则放缓)欧债危机的欧债危机的”间歇式发作间歇式发作”及美国经济复苏的缓慢及美国经济复苏的缓慢,将给人民币将给人民币带来一定波动（警惕美国带来一定波动（警惕美国QE3）同时还须留意国际大事件的影响同时还须留意国际大事件的影响(如如G20会议召开、美国总统会

22、议召开、美国总统选举等选举等)3 判断人民币汇率走势，必须要考察影响人民判断人民币汇率走势，必须要考察影响人民币汇率变动的主要因素，实际上影响人民币汇率币汇率变动的主要因素，实际上影响人民币汇率变动的因素很多，这些因素的共同作用决定了人变动的因素很多，这些因素的共同作用决定了人民币汇率的走势。民币汇率的走势。v 一是国际收支的变化。国际收支变化是决定一是国际收支的变化。国际收支变化是决定人民币汇率的重要因素，它反映了外汇市场供人民币汇率的重要因素，它反映了外汇市场供给变化对人民币汇率的影响。如果国际收支盈给变化对人民币汇率的影响。如果国际收支盈余，外汇市场外币供给将增加，外币将贬值，余，外汇市

23、场外币供给将增加，外币将贬值，人民币将升值；如果国际收支恶化外汇供给将人民币将升值；如果国际收支恶化外汇供给将下降，人民币会面临贬值压力。长期以来我国下降，人民币会面临贬值压力。长期以来我国的贸易项目和资本项目双顺差，人民币也保持的贸易项目和资本项目双顺差，人民币也保持升值的趋势。若我国国际收支盈余下降，人民升值的趋势。若我国国际收支盈余下降，人民币升值压力将变缓，汇率双向变动可能性会增币升值压力将变缓，汇率双向变动可能性会增加。加。 v二是央行的干预影响人民币汇率的变化。外二是央行的干预影响人民币汇率的变化。外汇市场的参与者除了买卖双方，还有央行的汇市场的参与者除了买卖双方，还有央行的干预，

24、它是市场最大的参与者，能够影响汇干预，它是市场最大的参与者，能够影响汇率的走势。在人民币升值的情况下，为了控率的走势。在人民币升值的情况下，为了控制人民币快速升值、稳定汇率，央行需要在制人民币快速升值、稳定汇率，央行需要在外汇市场上买进外汇投入本币。买入的外汇外汇市场上买进外汇投入本币。买入的外汇越多干预的力量就越大，这也反映在外汇储越多干预的力量就越大，这也反映在外汇储备的增量上，若外汇储备增加得越多，央行备的增量上，若外汇储备增加得越多，央行干预的力度可能就越大。干预的力度可能就越大。1-51-5月份我国外汇储月份我国外汇储备增加都较多，备增加都较多，6 6月份出现了大幅度下降，为月份出现

25、了大幅度下降，为118.67118.67亿美元，这反映了随着人民币升值压亿美元，这反映了随着人民币升值压力缓解，央行干预的压力在下降。力缓解，央行干预的压力在下降。 v三是公众的预期。若公众预期人民币汇率继三是公众的预期。若公众预期人民币汇率继续升值，公众会少持有外汇，尽快结汇以减续升值，公众会少持有外汇，尽快结汇以减少人民币升值带来的损失，人民币升值的压少人民币升值带来的损失，人民币升值的压力会加大，升值步伐也会加快。若公众预期力会加大，升值步伐也会加快。若公众预期人民币汇率会贬值，则更愿意持有外汇形成人民币汇率会贬值，则更愿意持有外汇形成外汇存款。据央行的统计数据，长期以来我外汇存款。据央

26、行的统计数据，长期以来我国的外汇存款基本保持在国的外汇存款基本保持在1500-16001500-1600亿美元左亿美元左右，未发生大的变化，这也说明了在人民币右，未发生大的变化，这也说明了在人民币有升值预期的情况下，居民更愿意结汇而非有升值预期的情况下，居民更愿意结汇而非存款。存款。 v四是通货膨胀的变化。若中国的通货膨胀率四是通货膨胀的变化。若中国的通货膨胀率相对美国的通货膨胀率上升，人民币的相对相对美国的通货膨胀率上升，人民币的相对币值也就是说其购买力在下降，人民币升值币值也就是说其购买力在下降，人民币升值的压力将缓解。相反若美国的通货膨胀率高的压力将缓解。相反若美国的通货膨胀率高于中国的

27、通货膨胀率，则美元的币值在下降，于中国的通货膨胀率，则美元的币值在下降，人民币的币值相对上升，人民币会有升值的人民币的币值相对上升，人民币会有升值的压力。目前中国的通货膨胀率虽有下降的趋压力。目前中国的通货膨胀率虽有下降的趋势，但仍高于美国的通货膨胀率，人民币的势，但仍高于美国的通货膨胀率，人民币的币值相对下降，人民币升值压力也将得到一币值相对下降，人民币升值压力也将得到一定缓解。定缓解。 v五是热钱的流动。若国际投机资本流入，外汇市场上外五是热钱的流动。若国际投机资本流入，外汇市场上外汇供给将增加，人民币升值的压力将增加；若投机资本汇供给将增加，人民币升值的压力将增加；若投机资本流出，人民币

28、升值的压力将减缓。我国新修订的外汇管流出，人民币升值的压力将减缓。我国新修订的外汇管理条例强化了对热钱流入的控制，同时人民币预期升值理条例强化了对热钱流入的控制，同时人民币预期升值幅度有所下降，投机资本的获利空间减少，投机资本流幅度有所下降，投机资本的获利空间减少，投机资本流出将会增加，人民币升值的步伐将变缓。出将会增加，人民币升值的步伐将变缓。v六是美元币值的变化。人民币对美元的汇率是人民币币六是美元币值的变化。人民币对美元的汇率是人民币币值对美元币值之比，它反映了当期人民币和美元的购买值对美元币值之比，它反映了当期人民币和美元的购买力之比。在一定的名义汇率水平下，若美元币值下降，力之比。在

29、一定的名义汇率水平下，若美元币值下降，人民币币值就相对上升，人民币升值压力就大；若美元人民币币值就相对上升，人民币升值压力就大；若美元币值上升，人民币币值就相对下降，人民币升值压力将币值上升，人民币币值就相对下降，人民币升值压力将下降。如最近在美元持续走强的情况下，人民币对美元下降。如最近在美元持续走强的情况下，人民币对美元出现了持续贬值的现象。出现了持续贬值的现象。v七是人民币对美元汇率的变化趋势，要受到人民币对非七是人民币对美元汇率的变化趋势，要受到人民币对非美元货币汇率的影响。通常我们讲人民币升值和人民币美元货币汇率的影响。通常我们讲人民币升值和人民币贬值主要是指人民币对美元升值和对美元

30、贬值。人民币贬值主要是指人民币对美元升值和对美元贬值。人民币除了对美元汇率以外，还有对欧元、日元和英镑等汇率，除了对美元汇率以外，还有对欧元、日元和英镑等汇率，人民币对美元升值，并不意味着人民币对欧元、日元和人民币对美元升值，并不意味着人民币对欧元、日元和英镑等货币升值，如以前随着美元走软，人民币对美元英镑等货币升值，如以前随着美元走软，人民币对美元升值，但人民币对欧元和日元等货币贬值，而最近随着升值，但人民币对欧元和日元等货币贬值，而最近随着美元走强，人民币对美元贬值，但人民币对欧元、日元美元走强，人民币对美元贬值，但人民币对欧元、日元和英镑等货币却快速升值。这主要是由于人民币和非美和英镑等货币却快速升值。这主要是由于人民币和非美货