胡亮版国际金融课件 外汇、汇率与外汇市场

1、胡亮版国际金融课件第二章外汇、汇率与外汇市场胡亮版国际金融课件第二章外汇、汇率与外汇市场二、汇率及其标价法 汇率是指两种不同货币之间的折算比价，也就是以一种货币表示的另一种货币的相对价格 表示方法直接标价法固定外币数量，以本国货币表示这一固定数量的外国货币的价格。间接标价法固定本国货币数量，以外币表示这一固定数量的本国货币的价格。美元标价法固定美元，以其他货币表示美元的价格l二战以后，国际金融市场上普遍采用美元标价法。说 明 货币报价法与国家立场相联系货币报价法与国家立场相联系国际金融中心报价通常采用美元报价国际金融中心报价通常采用美元报价 美国的美元除了对英镑使用直接标价法以美国的美元除了对

2、英镑使用直接标价法以外，对其他货币都使用间接标价法外，对其他货币都使用间接标价法英镑、欧元、新西兰、加拿大地区对外货币报价英镑、欧元、新西兰、加拿大地区对外货币报价采用间接报价法，在国际金融市场，这些货币也采用间接报价法，在国际金融市场，这些货币也是按照美元报价的。是按照美元报价的。说 明如果没有特别说明，我们将使用直接标价法表示汇率如果没有特别说明，我们将使用直接标价法表示汇率如果没有特别说明，我们所说的升值、贬值都是指本如果没有特别说明，我们所说的升值、贬值都是指本币币 升值升值汇率数值的下降，可以简称汇率数值的下降，可以简称“汇率下降汇率下降” 贬值贬值汇率数值的上升，可以简称汇率数值的

3、上升，可以简称“汇率上升汇率上升” 在直接标价法下，汇率的数值越大，意味着在直接标价法下，汇率的数值越大，意味着1单单位的外币可兑换越多的本币，也就是本国货币值位的外币可兑换越多的本币，也就是本国货币值越低。越低。三、汇率的种类 （一）买入汇率、卖出汇率、中间汇率、现钞汇率按银行买卖外汇的价格不同，分为买入汇率、卖出汇率和中间汇率。买入汇率（Buying Rate），也称买入价（the Bid Rate），即银行从同业或客户买入外汇时所使用的汇率。 卖出汇率（Selling Rate），也称卖出价（the Offer Rate），即银行向同业或客户卖出外汇时所使用的汇率。例题1 某日中国银行的

4、外汇报价如下 USD1=CNY6.2260 /6.2280例题2：某日纽约外汇市场的报价某日纽约外汇市场的报价 USD1=CHF0.9387 /0.9395 GBP1=USD1.5235/1.5240 买卖价？结论：间接标价法下，卖价在前、买价在后。 直接标价法下， 买价在前、卖价在后。 问题：你如果想买入100万英镑，需要多少美元。中间汇率中间汇率（Middle Rate），指银行买入价和银行卖出价的算术平均数，即两者之和再除以2。中间汇率主要用于新闻报道和经济分析。被报价货币与报价货币被报价货币与报价货币 被报价货币也称基准货币或基础货币、参考货币、单位货币，指的是数量固定不变，作为比较基

5、础的货币 报价货币计价货币、汇率货币 不同标价方法下，含义不同在直接标价法下，外币是基准货币，也就是被报价货币，本币是计价货币，也就是报价货币；在间接标价法下，本币是基准货币，也就是被报价货币，外币是计价货币，也就是报价货币。说说 明明 买入价和卖出价都是站在报价银行的立场讲的，站在被报价货币角度讲的，而不是站在进口商或询价银行的角度 按照国际惯例，外汇交易在报价时通常只报出小数（例如，87/95） 买价与卖家之间的差额就是银行买卖外汇的收益。 对于被报价货币而言，结果是一样的，买价永远在前，卖价永远在后。作业作业 书中79页第7题 第一小题 （二）基本汇率和套算汇率 按照汇率的制定方法不同，

6、汇率被分为基本汇率和套算汇率 一般情况下，一个国家只制定与关键货币的比价，其他汇率都通过套算得到。 举例：两种货币对第三种货币均为间接标价法（二）基本汇率和套算汇率 1）交叉相除法（适用于两种汇率的中心货币相同）例如，1美元 = 25715马克；1 美元 = 223.50日元。问：马克对日元的套汇汇率多少套算汇率= = 868822352.57152) 交叉相除法 适用于两种货币对第三种货币均为间接标价法例如，即期汇率行市：1英镑=1.5050/1.5060美元；1澳元 =1.3810/1.3820美元。问：1英镑对澳元的套算汇汇率为多少？答：银行买进1英镑套算汇率1.5050/1.3820=

7、澳元1.0890卖出1英镑套算汇率1.5060/1.3810=澳元1.09053) 同向相乘法 两种货币对第三种货币，一个为直接标价法、一个为间接标价法。1英镑=1.4950/60美元；1美元 =1.1820/30瑞士法郎答：银行买进1英镑套算汇率1.4950*1.1820=瑞士法郎1.7670卖出1英镑套算汇率1.1830*1.4960=瑞士法郎1.7697小结 第一，标价方法相同 交叉相除 第二，标价方法不同 同向相乘（三）即期汇率和远期汇率 按照买卖交割期限，汇率可分为：即期汇率远期汇率完整报价法案例纽约市场 即期汇率： $CHF1.8170/80， 一个月远期汇率：$CHF1.8110

8、/30， 瑞郎升水，升水点数为60/50 伦敦市场 即期汇率： $1.8305/15， 一个月远期汇率：$1.8325/50， 美元贴水，贴水点数为20/35掉期率（远期差价）报价法掉期率（远期差价）报价法 掉期率又称差价报价方法，或点数汇率报价方法，是指不直接公布远期汇率，只报出即期汇率和各期的远期差价，然后再根据掉期率来计算远期汇率。 例如：英镑对美元的即期汇率为1.5205/15 一个月掉期率为30/50 三个月掉期率为60/80（三）即期汇率和远期汇率 升水远期汇率比即期汇率高 贴水远期汇率比即期汇率低 平价升贴水计算 升水表示远期汇率比即期汇率高，期汇比现汇贵 贴水表示远期汇率比即期

9、汇率低，期汇比现汇贱 直接标价法下例如：多伦多市场 即期汇率： $CAD1.4530/40， 一个月远期汇率： $CAD1.4570/90， 美元升水，升水点数为40/50升贴水计算香港市场 即期汇率： $1=HKD7.7920/25， 三个月远期汇率： $1=HKD7.7860/75， 美元贴水，贴水点数为60/50间接标价法下纽约市场 即期汇率： $CHF1.8170/80， 一个月远期汇率：$CHF1.8110/30， 瑞郎升水，升水点数为60/50 伦敦市场 即期汇率： $1.8305/15， 一个月远期汇率：$1.8325/50， 美元贴水，贴水点数为20/35远期汇率计算方法 直接

10、标价法下远期汇率=即期汇率+升水点数远期汇率=即期汇率-贴水点数 间接标价法下远期汇率=即期汇率-升水点数远期汇率=即期汇率+贴水点数结论 直接标价法下远期点数按“小/大”排列则为升水远期点数按按“大/小”排列则为贴水； 间接标价法下刚好相反远期点数按“小/大”排列为贴水，远期点数按“大小”排列则为升水升贴水计算公式升水额=远期汇率-即期汇率贴水额=即期汇率-远期汇率小结 计算远期汇率时，无论何种报价法，计算远期汇率时，无论何种报价法，远期点数按“小/大”排列往上加，远期点数按“大/小”排列往下减。 对于被报价货币而言，远期点数按“小/大”排列则其升水，远期点数按“大/小”排列则其贴水。（四）

11、电汇、信汇、票汇汇率 电汇汇率是指电报、电传等解付方式买卖外汇时使用的汇率 信汇汇率 票汇汇率（五）官方汇率和市场汇率 政府 市场交易(六)其他分类 同业汇率与商人汇率 开盘汇率和收盘汇率 名义汇率和实际汇率第二节 汇率的决定与变动一、汇率决定的基础 （一）金本位的演变金币本位、金块本位、金汇兑本位 （二）金币本位制度下汇率的决定铸币平价黄金输送点输出点（上限）: 汇率上涨引起黄金输出的界限输入点（下限）: 汇率下跌引起黄金输入的界限 输金费用输金费用:包括包装费，运费、保险费垫款利息等。例如，美英之间输送相当于1英镑的黄金（7.32238克）0.02$。因此，4.86650.02为黄金输送点

12、（三）金块本位、金汇兑本位下（三）金块本位、金汇兑本位下法定平价黄金输送点不存在啦！（四）纸币本位制下汇率的决定（四）纸币本位制下汇率的决定 金平价不再成为汇率决定的基础。 纸币所代表的购买力是纸币本位下决定汇率的基础。二、影响汇率变动的因素国际收支相对通货膨胀相对利率水平市场预期政府的干预程度相对经济增长率三、汇率变动对经济的影响 汇率变动与进出口贸易收支非常直接条件 汇率变动与物价水平对贸易品的影响本币贬值，会引发国内同类进口商品价格上升，引发物价上升对非贸易品的影响三、汇率变动对经济的影响 汇率变动与资本流动本币贬值，引发国外货币进入影响人们预期，引发资本外逃 汇率变动与外汇储备对规模的

13、影响影响外储的实际价值 汇率变动与一国国内就业、国民收入及资源配置第三节 外汇市场 一、外汇市场的概念和构成进行外汇买卖的场所和网络，涉及的内容外币与本币的交易外币之间的交易参加者外汇银行、外汇经纪人、顾客、中央银行二、外汇市场的种类 （一）按照有无固定场所，分为有形和无形无形市场的优势 （二）根据外汇交易主体的不同，分为银行间市场和客户市场三、外汇市场的特征 全天候运行 全球一体化分布呈全球化格局交易规则一体化第四节 外汇交易 一、外汇交易的基本类型 （一）即期外汇交易1、定义即期外汇交易（Spot Exchange Transaction），又称现汇交易，是指买卖双方约定于成交后的两个营业

14、日内交割的外汇交易。即期交易是外汇市场上业务量最大的交易，约占2/3。（一）即期外汇交易 2、目的通过调换币种,满足临时性收付款项的需要；平衡头寸进行外汇投机 3、交易步骤询价（Asking）报价（Quotation）成交（Done）证实（Confirmation）即期交易一般是其他货币与美元交易，报价也是采用美元标价法。 （一）即期外汇交易 4 4、交割日、交割日交割日又称交割日又称 “结算日结算日”，也称为、，也称为、“起息起息日日”，包括三种情况，包括三种情况（1 1）标准标准交割日：交割日：T T2 2国际主要外汇市场国际主要外汇市场（2 2）隔日隔日交割：交割：T T1 1亚洲、加拿

15、大外汇市场亚洲、加拿大外汇市场（3 3）当日当日交割：交割：T T0 0香港外汇市场美元对港元交易香港外汇市场美元对港元交易（一）即期外汇交易 交割日规则交割日规则（1 1）交割日必须是收款地和付款地的）交割日必须是收款地和付款地的共同营共同营业日业日，至少应该是，至少应该是付款地的营业日付款地的营业日；（2 2）遵循）遵循“价值低偿原则价值低偿原则”：一项合同的双：一项合同的双方必须在方必须在同一时间进行交割同一时间进行交割，以免任何一方因，以免任何一方因交割不同时而蒙受损失。交割不同时而蒙受损失。（3 3）成交后第一、第二天若不是营业日，则）成交后第一、第二天若不是营业日，则即期交割日向后

16、顺延。即期交割日向后顺延。（二）远期外汇交易 1.定义远期外汇交易（Forward Transaction），又称期汇交易，是指外汇买卖成交后，当时并不交割，而是根据合同的规定，在约定的日期按约定的汇率办理交割的外汇交易方式。 2.目的避险保值投机获利（二）远期外汇交易 3.交割日(1)即期交易的交割日加上相应的远期月数(或星期数、天数)，不论中间有无节假日；(2)若远期交割日不是营业日，则顺延至下一个营业日；(3)若顺延后交割日到了下一个月，则交割日必须提前至当月的最后一个营业日。（二）远期外汇交易 4、远期交易的汇价(1)影响远期汇率的因素即期汇率的高低报价货币与基准汇率的利差远期合约期限

17、的长短。(2) 远期汇率的计算依据利率平价原理证明过程，参见姜波克书71-73页。（二）远期外汇交易(3)计算方法远期外汇买入汇率即期买入汇率即期买入汇率（报价货币存款利率基准货币贷出汇率）天数天数360360远期外汇卖出汇率即期卖出汇率即期卖出汇率（报价货币贷出利率基准货币存款汇率）天数天数360360例题 美国公司要从瑞士进口一批价值1000万瑞士法郎的手表。三个月以后付款，公司担心美元走弱，瑞士法郎走强。做了一笔3个月的远期交易，这样必须确定出一个远期汇率。 与此同时，他们也可以这样做，以固定利率借入美元，再用借到的美元在即期市场买入瑞士法郎，并将法郎存入银行。推导过程 买入瑞士法郎的成

18、本1+1*0.5%=1.0050 1美元=1.7910瑞士法郎 美元走弱，对美国公司而言，出现了贴水。 得出书中的简化式（二）远期外汇交易 5.远期交易的分类(1)固定交割日的期汇交易(2)选择交割日的期汇交易这类交易又称择期交易，是指没有固定没有固定的交割日，交易一方可在约定期限内的任何一个营业日任何一个营业日要求交易对方按约定的远期汇率约定的远期汇率进行交割的期汇交易期汇交易。（二）远期外汇交易 择期交易的特点（1）询价方：在交割日期上具有较大灵活性；适用于难以确定收付款日期的进出口业务。（2）报价方：承担汇率波动风险和资金调度成本；报价对自己有利。 择期价格的确定报价银行买入买入升水货币

19、，用择期中第一天的买入汇率，报价银行买入买入贴水货币，用择期中最后一天的买入汇率；报价银行卖出卖出升水货币，用择期中最后一天的卖出汇率，报价银行卖出卖出贴水货币，用择期中第一天的卖出汇率。举例某日苏黎世市场上 即期汇率 1CHF1.1920/30 1个月远期点数 42/50 3个月远期点数 138/164一客户根据业务需要： 买入美元，择期从即期到1个月； 买入瑞郎，择期从1个月到3个月。举 例分析：分析： 客户买入美元，即为银行卖出美元，就报价银行而言，价格越高越好。所以，择期从即期到1个月的汇率为： 1.19300.0050=1.1980 同理：1.19200.00421.1962（三）

20、套汇交易 套汇者利用同一货币在不同外汇中心或不同交割期上出现的汇率差异，赚取利润而进行的外汇交易。1直接套汇（Direct Arbitrage）直接套汇是指利用两个外汇市场之间的汇率差异，在某一外汇市场低价买进某种货币，而在另一市场以高价出售的外汇交易方式。案例例题 纽约市场 USD1=HKD7.8010/25 香港市场 USD1=HKD7.8030/45（三） 套汇交易 案例买入美元使用的汇率是7.8025，卖出美元选择7.8030。白赚0.0005。注意：注意： 套汇的金额要大，故套汇者多为银行； 必须要同时，故要用电汇，要在国外设分支行或代理行网络； 要完成一个套汇周期，回到原币种； 每

21、一币种均有两条套汇线路，其中一个赚钱，一个亏本； 套汇可抹平各市场的汇率差异。2、间接套汇（Indirect Arbitrage） 定义；“多角套汇”，指在同一时点利用三个或三个以上外汇市场之间出现的汇率差异而进行的套汇活动。 例如：在某一时间，苏黎士、伦敦、纽约三地外汇市场出现下列行情纽 约： USD1CHF1.9100/10苏黎士：GBP1CHF3.7790/00伦 敦： GBP1USD2.0040/502、间接套汇（Indirect Arbitrage）套汇步骤套汇步骤（1 1）确定套汇路径）确定套汇路径存在两个汇兑循环体a. USDCHFGBPUSDb. USDGBPCHFUSD （2

22、 2）计算）计算 按循环体a（1.91001） （3.7800） （2.0040）1.01261存在汇差，1美元的套汇收益为1.26美分。2、间接套汇（Indirect Arbitrage） 按循环体b（12.00503.77901）111.9110）0.98631存在负汇差（3 3）判断套汇损益）判断套汇损益 思考题对于n个市场套汇，其套汇机会、路径、损益又如何？（四）掉期交易（Swap Transaction） 1、定义又称“调期交易”、“换汇交易”，即将币种相同、金额相等、方向相反、交割日不同的两笔或两笔以上的外汇交易结合起来所进行的交易。 2、目的轧平货币头寸因到期日不同所造成的资金缺

23、口（Cash Flow Gap）防范风险（四）掉期交易（Swap Transaction） 3、掉期交易按交割日期的不同，可划分为三种类型（1）即期对远期的掉期交易（Spot Against Forward）（2）即期对即期的掉期交易（Spot Against Spot）（3）远期对远期的掉期交易 4、掉期成本（见教材）（五）套利交易（Swap Transaction） 1、定义利用两国货币市场出现的利率差异，将资金从一个市场转移到另一个市场，以赚取利润的交易方式。 2、种类（1）未抵补套利：不采取保值措施的套利交易。（2）抵补套利：采取保值措施的套利交易。（1）未抵补套利 含义未抵补套利，又

24、称非抛补套利（Uncovered Interest Arbitrage），是指对套利资金所面临的汇率风险不予以抵补的套利交易。在两种货币汇率比较稳定情况下进行，不存在反方向轧平头寸的外汇交易。 操作投资者把本币换成外币，调往利率高的国家进行投资，到期后再依照即期汇率把外币换成本币的套利形式（2）抵补套利（又称抛补套利） 含义抵补套利，又称抛补套利（Covered Interest Arbitrage）对套利资金所面临的汇率风险不予以抵补的套利交易。 操作指投资者在现汇市场把某种货币换成利率较高国家的货币进行投资的同时，在期汇市场卖出该种货币的本利和，购回原货币，借以规避风险的套利形式。二、行情

25、解读 参见书中71页。三、外汇交易方式的创新 （一）外汇期货（一）外汇期货（Futures)Futures)1 1、期货的起源、期货的起源商品交易方式演进商品交易方式演进现货交易现货交易远期交易远期交易期货交易期货交易期货交易品种延伸期货交易品种延伸农产品期货农产品期货工业原料期货工业原料期货贵金属期货贵金属期货金融期金融期货货2、外汇期货的含义外汇期货的含义亦称亦称“货币期货交易货币期货交易”，是指买卖双方在期货交易所以公开，是指买卖双方在期货交易所以公开喊价方式成交后，承诺在未来某一特定日期，以当前所成立喊价方式成交后，承诺在未来某一特定日期，以当前所成立的价格交付某种特定标准数量的货币（外汇）。的价格交付某种特定标准数量的货币（外汇）。3、外汇期货的特点 交易的标的物不同 交易方式不同 保证金和手续费制度不同 交易清算方式不同 交割方式不同4、