企业财务管理中杠杆效应的分析与应用

1、    企业财务管理中杠杆效应的分析与应用    张媛摘要：杠杆效应是财务管理中的重要理论，在日趋激烈的市场竞争中，杠杆效应的利用已经越来越突显出其具有的优势，不仅可以提高企业的经济效益，也可以避免风险。但同时也要正确认识这把双刃剑的负效应。本文主要分析了企业经营杠杆、财务杠杆、复合杠杆的原理、风险以及应用，希望企业可以正确运用杠杆效应，更好的发挥杠杆的正效应为企业服务。关键词：财务管理；杠杆效应；双刃剑一、杠杆效应的原理在企业的财务管理活动中，杠杆效应的表现形式有三种：经营杠杆效应、财务杠杆效应和复合杠杆效应。（一）经营杠杆的原理企业为了保证正常的生产

2、经营，或者为了扩大生产经营的规模，购置资本性资产是必然的支出项目，资本性资产大部分是企业的固定资产，如机器设备等，那么资本性资产在企业运营的过程中一定会产生与之相关的固定性成本或费用，比资本性资产中固定资产的折旧，折旧虽然不产生现金的流出，不会给企业造成现金支出的负担，但是这些固定性成本与费用在核算时须由生产产品分担，由于企业资本性资产一定，所以无论企业生产多少产品，资本性资产产生的成本或费用是一定的。如果企业生产的产品数量越多，那么单位产品分担的成本就越少，利润就会越多。因此这就会引起企业销售数量变化时利润不会随之呈比例变化，利润的变化幅度会大于销售数量的变化幅度，这就是经营杠杆效应。经营杠

3、杆效应的大小通常用经营杠杆系数（dol）表示。经营杠杆系数（dol） =息税前利润变动率/产销业务量变动率=（ebit/ebit）/（q/q）（二）财务杠杆的原理财务杠杆又可以表述为融资杠杆或负债经营，是企业对负债的一种合理运用。根据税法规定，企业的借款利息可以作为财务费用在稅前扣除，因此企业可以通过财务杠杆的作用减轻企业税负，增加企业利润，此时每股利润负担的固定债务利息就会相对没有使用财务杠杆时有所减少，每股利润也会随之大幅度增加；相反当税前利润减少时，每股利润负担的债务利息会相对增加，从而导致每股利润会随之大幅度降低。可见，由于固定债务利息的支出，使得普通股每股利润变动幅度大于税前利润的变

4、动幅度，由此产生了财务杠杆效应。财务杠杆效应的大小通常用财务杠杆系数（dfl）表示。财务杠杆系数（dfl）= 普通股每股收益变动率/息税前利润变动率=（eps/eps）/（ebit/ebit）（三）复合杠杆的原理当销售量变动时，根据经营杠杆原理，息税前利润会随之变动，然而财务杠杆中息税前利润的变动，又会引起每股收益的变动，那么如果两种杠杆同时产生作用，称之为复合杠杆效应。复合杠杆效应的大小通常用复合杠杆系数（dtl）表示。复合杠杆系数（dtl） =普通股每股收益变动率/产销业务量变动率=（eps/eps）/（q/q）= 经营杠杆系数（dol）×财务杠杆系数（dfl）二、杠杆效应的风险

5、在愈发激烈的市场竞争中，有效选择杠杆的使用可以为企业带来收益，帮助企业取得竞争优势，但杠杆的使用同时也存在一定的风险，它是一把双刃剑，一旦杠杆的使用出现偏差很可能给企业带来负面的影响，甚至难以挽回的局面。因此正确面对风险，制定与企业自身发展相适应的的杠杆水平，是每个企业都需要面临的问题。（一）经营杠杆风险企业的经营杠杆具有双刃剑的作用，经营杠杆的存在不仅可以使企业获得一定的杠杆收益，也会使企业面临一定的经营风险。固定资产是固定性成本的主要来源，而固定性成本又是经营杠杆直接产生的原因，经营杠杆表现了企业对于这部分固定资产的利用能力。当企业销售量增加时，利用经营杠杆，可以获得比销售数量上升比例更快

6、的经营利润，但同时也可能由于较高的经营杠杆风险，当企业销售数量下降时，经营利润的下降幅度比例大于销售数量下降的幅度，从而导致企业面临巨大的亏损局面。因此，企业如果想加大对固定资产的投资，必须要承担经营杠杆变大，经营风险增加可能性。（二）财务杠杆风险财务风险是客观存在的，它经常发生在具有负债或者优先股的企业，这些负债或者优先股的固定支出将会导致财务杠杆效应。因此，财务杠杆与财务风险之间关系紧密。企业利用负债筹资，虽然为企业带来了资金的流入，企业获得了额外的收益，但同时企业也背负了每期固定利息的支出，一旦无法偿还利息，会给企业带来极大的损失，甚至可能使企业陷入困境。当企业负债比率升高时，财务风险加

7、大，财务杠杆效应变大；比率下降时，财务风险降低，财务杠杆效应减小。所以在实际工作中，要正确认识财务杠杆的这种双刃剑效应，合理制定财务杠杆，最大可能的降低财务风险。（三）复合杠杆风险企业在运营过程中既可能要面对经营风险，又可能要面财务风险，那么这两种风险的叠加，就是企业的总风险，即复合杠杆风险。复合杠杆风险是经营风险和财务风险共同作用的结果。复合杠杆效应越大，公司面临的总风险越大。三、财务管理中杠杆效应的应用（一）经营杠杆的应用经营杠杆应用的前提是企业存在固定性的经营成本，那么企业在经营过程中产生的折旧、员工工资、广告费等都属于企业固定性的经营成本，他们的存在都会产生经营杠杆效应，所以企业在对这

8、部分固定性的经营成本利用时，应合理控制，提高各项资产的营运能力，使经营杠杆发挥积极的正效应的作用。经营杠杆还可以应用于盈利能力的预测和企业的投资决策。在预测盈利能力时，可以通过制定目标利润预测销售数量的多少，企业根据外部的市场环境和自身的生产及销售能力能够判断出该销售目标是否可以完成，如果企业预计达不到该销售目标，那么证明此目标利润不符合企业实际的经营情况，需要重新制定新的目标利润，使企业目标利润能够在企业实际达到的经营能力范围之内。企业在进行投资决策时，可以根据财务管理中投资决策的技术方法预计该项目能够给企业带来的预期利润以及预期产生的成本，据此可以合理估算企业的经营杠杆系数，衡量企业是否可

9、以承受该经营风险，但在投资过程中也要根据所发生情况随时调整经营杠杆，降低经营风险。（二）财务杠杆的应用财务杠杆主要应用于企业的筹资活动中，然而企业的筹资方式种类很多，企业要根据当期的市场情况以及自身的经营状况等因素确定合理的资本结构，择优选择筹资方式，保持适度负债，发挥财务杠杆的正效应。但随着时间的发展，各种情况的变化，企业要适时调整资本结构比例。例如，当市场条件从繁荣转向衰退时，企业应当考虑降低负债比例。（三）复合杠杆的应用复合杠杆与企业的经营杠杆和财务杠杆紧密相连，在企业所能承受的总风险一定的情况下，资本性资产的投入比例、负债筹资的比例、筹资方式、利息的支付方式等都会影响复合杠杆的风险。因此，在应用复合杠杆时，应综合考虑经营杠杆和财务杠杆的因素。当经营风险较小时，可适当加大负债筹资的规模；反之，当有不利于企业经营发展的情况发生时，表明企业经营风险加大，应缩减负债筹资的规模，降低财务杠杆效应，从而减少企业的复合杠杆风险。参考文献：1葛欣.上市公司经营杠杆的实证研究d.首都经济贸易大学，2017.2尹春妍.上市公司财务杠杆对价值创造力影响的研究d.哈尔滨商业大学，2016.3钟文娟.