第十五章政府债务

1、第十五章第十五章 政府债务政府债务主要内容主要内容 美国政府债务规模美国政府债务规模 财政赤字度量的问题财政赤字度量的问题 政府债务的传统观点和李嘉图观点政府债务的传统观点和李嘉图观点 关于债务的其它观点关于债务的其它观点一、政府债务的规模一、政府债务的规模 1980s 1980s 早期到早期到1990s1990s早期早期 债务债务-GDP -GDP 比例：比例：19801980年为年为25.5%25.5%， 19931993年为年为48.9%48.9%。 由于里根的减税政策，以及国防开支等增加由于里根的减税政策，以及国防开支等增加 1990s1990s早期到早期到20002000年年 199

2、21992年赤字为年赤字为$290b$290b， 20002000年盈余为年盈余为$236b$236b 在在20002000年，债务年，债务-GDP-GDP比率降为比率降为32.5%32.5% 由于经济增长迅速，股票市场繁荣，税收增加由于经济增长迅速，股票市场繁荣，税收增加 20012001年年 由于布什减税政策和经济增长减缓，赤字重新出现由于布什减税政策和经济增长减缓，赤字重新出现二、赤字度量中的问题二、赤字度量中的问题 1.1.通货膨胀通货膨胀 假定实际债务为常数，这意味着实际赤字为零。假定实际债务为常数，这意味着实际赤字为零。 此时，名义债务此时，名义债务D D 随着通货膨胀率增加：随着

3、通货膨胀率增加： D/D= D/D= 或者或者D =DD =D 报告给出的（名义）赤字为报告给出的（名义）赤字为DD 但此时实际赤字仅仅为零。但此时实际赤字仅仅为零。 因此，是否将因此，是否将DD 数额的赤字从报告中减数额的赤字从报告中减去，以修正通货膨胀的影响，就是一个值得考去，以修正通货膨胀的影响，就是一个值得考虑的问题。虑的问题。 对赤字的通货膨胀修正能够产生巨大差异，对赤字的通货膨胀修正能够产生巨大差异，尤其在高通货膨胀时期。尤其在高通货膨胀时期。 例如，在例如，在19791979年，年， 名义赤字名义赤字= $28 billion= $28 billion 通货膨胀率通货膨胀率 =

4、8.6% = 8.6% 债务债务D = $495 billionD = $495 billion D D = 0.086 = 0.086 $495b = $43b $495b = $43b 实际赤字实际赤字= $28b = $28b $43b = $15b $43b = $15b 盈余盈余 2. 2. 资本性资产（资本性资产（ Capital assets Capital assets ） 目前的度量：赤字债务变化目前的度量：赤字债务变化 较好的度量：较好的度量： 进行资本性预算进行资本性预算（Capital budgetingCapital budgeting）赤字）赤字 ( (债务变化债务

5、变化) ) ( (资产变化资产变化) )例如：假定政府出售一幢官方建筑，并用所例如：假定政府出售一幢官方建筑，并用所得偿还债务得偿还债务- -在目前度量体系下，赤字将会下跌在目前度量体系下，赤字将会下跌- -在资本性预算体系下，赤字不会发生变化，在资本性预算体系下，赤字不会发生变化，因为债务降低为资产减少所抵消。因为债务降低为资产减少所抵消。资本预算的关键：决定何种政府支出项目是资本预算的关键：决定何种政府支出项目是一种资本支出一种资本支出 3. 3. 未计算的负债（未计算的负债（Uncounted Uncounted liabilitiesliabilities） 赤字的当前度量体系遗漏了政

6、府的很多重赤字的当前度量体系遗漏了政府的很多重要的负债项目：要的负债项目： 所欠当前政府职员的未来养老金支付所欠当前政府职员的未来养老金支付 未来的社会保障支付未来的社会保障支付 不确定的负债，或有负债：政府担保贷不确定的负债，或有负债：政府担保贷款款 4. 4. 经济周期经济周期 赤字随经济周期而不断变化，这是由于自赤字随经济周期而不断变化，这是由于自动稳定器的作用，它包括失业保险、收入动稳定器的作用，它包括失业保险、收入税等。税等。 尽管这些问题不是度量误差，但确实使对尽管这些问题不是度量误差，但确实使对政府财政政策立场判断更为困难。例如，政府财政政策立场判断更为困难。例如，观察到赤字增加

7、，这是由于经济低迷还是观察到赤字增加，这是由于经济低迷还是财政政策扩张造成的呢？财政政策扩张造成的呢？ 方法：周期调整预算赤字，方法：周期调整预算赤字，cyclically cyclically adjustedbudgetadjustedbudget deficit ( deficit (也叫做也叫做“充分充分就业预算赤字，就业预算赤字，fullemploymentdeficitfullemploymentdeficit”) ”) 如果经济在其产出和就业的自然率水平上如果经济在其产出和就业的自然率水平上运行，根据此时政府支出和收入估算得到运行，根据此时政府支出和收入估算得到的赤字水平。的赤字

8、水平。三、传统的政府债务观点三、传统的政府债务观点 短期：短期：YY，u u 长期：长期：-Y -Y 和和u u 恢复到其自然率水平恢复到其自然率水平- -封闭经济：封闭经济： rr， I I- -开放经济：开放经济： ，NXNX 超长期：超长期：- -缓慢的经济增长，直到经济达到新的稳态水缓慢的经济增长，直到经济达到新的稳态水平。平。- -此时，人均收入更低。此时，人均收入更低。四、李嘉图观点四、李嘉图观点 David Ricardo (1820)David Ricardo (1820)提出，最近的发展提出，最近的发展归功于归功于Robert BarroRobert Barro. . 李嘉图

9、等价（李嘉图等价（RicardianRicardian equivalence equivalence）：）：削减税收的债务融资不会对下面变量产生削减税收的债务融资不会对下面变量产生影响，即使在短期中也是如此。这些变量影响，即使在短期中也是如此。这些变量包括：消费、国民储蓄、实际利率、投资、包括：消费、国民储蓄、实际利率、投资、净出口、实际净出口、实际GDPGDP。 李嘉图等价的逻辑李嘉图等价的逻辑 消费者是有远见的，他们明白目前通过赤消费者是有远见的，他们明白目前通过赤字融资的减税意味着未来税收增加，税收字融资的减税意味着未来税收增加，税收增加量的现值等于目前的税收削减额。增加量的现值等于目

10、前的税收削减额。 可见，减税并不能改善消费者的境况，因可见，减税并不能改善消费者的境况，因此，他们并不会增加消费。此，他们并不会增加消费。 他们将减税部分储蓄起来，以便偿付将来他们将减税部分储蓄起来，以便偿付将来的税收负债。的税收负债。 结论：私人储蓄上升，其数额等于公共储结论：私人储蓄上升，其数额等于公共储蓄下降，而国民储蓄没有变化。蓄下降，而国民储蓄没有变化。 李嘉图等价的问题李嘉图等价的问题 “近视近视”问题：问题：- -并非所有的消费者都是目光长远的，某些消费者并非所有的消费者都是目光长远的，某些消费者认为减税是一笔横财。认为减税是一笔横财。 借款约束：借款约束：- -某些消费者不能进

11、行完全的借贷融资来达到其最某些消费者不能进行完全的借贷融资来达到其最优消费选择，因此减税使得他们消费增加。优消费选择，因此减税使得他们消费增加。 后代人：后代人：- -减税以牺牲后代人的福利为代价改善当代人的境减税以牺牲后代人的福利为代价改善当代人的境况，促使他们增加消费；或者消费者没有预期况，促使他们增加消费；或者消费者没有预期到后代人的税收负债。到后代人的税收负债。 拒绝李嘉图等价的证据？拒绝李嘉图等价的证据？ 1980s1980s早期：早期：- -里根政府的巨额减税导致赤字增加。里根政府的巨额减税导致赤字增加。- -国民储蓄下降，实际利率上升，汇率升值，净国民储蓄下降，实际利率上升，汇率

12、升值，净出口下降。出口下降。 19921992年：年：- -为了刺激经济，布什总统降低收入税。为了刺激经济，布什总统降低收入税。- -这只不过延迟了税收，而没有使消费者境况改这只不过延迟了税收，而没有使消费者境况改善。善。- -但是，几乎近半数消费者将这些额外收入的一但是，几乎近半数消费者将这些额外收入的一部分用于消费。部分用于消费。 R.E.R.E.的拥护者认为，里根减税并不是检验的拥护者认为，里根减税并不是检验R.E.R.E.的一个公正的方法：的一个公正的方法：- -消费者可能预期债务的偿还是通过未来开支消费者可能预期债务的偿还是通过未来开支的减少，而不是未来税收的增加完成的。的减少，而不

13、是未来税收的增加完成的。- -私人储蓄可能会下降，可能是由于减税之外私人储蓄可能会下降，可能是由于减税之外的其它原因造成的，比如对未来经济的前的其它原因造成的，比如对未来经济的前景比较乐观等。景比较乐观等。 结论：对数据可能存在多种不同的解释，结论：对数据可能存在多种不同的解释，两种解释政府债务的观点都是成立的。两种解释政府债务的观点都是成立的。五、关于政府债务的其它观点五、关于政府债务的其它观点 1. 1. 预算平衡和最优财政政策（预算平衡和最优财政政策（Balanced Balanced budgets vs.optimalbudgets vs.optimal fiscal policy

14、fiscal policy） 一些政治家建议修订美国宪法，要求政府一些政治家建议修订美国宪法，要求政府每年都要平衡联邦预算。每年都要平衡联邦预算。 一些经济学家则反对该建议，认为应该运一些经济学家则反对该建议，认为应该运用赤字达到下述目的：用赤字达到下述目的： 稳定产出和就业，稳定产出和就业， 当收入波动时，平滑税收当收入波动时，平滑税收 在当代和后代人之间进行适当的收入再分在当代和后代人之间进行适当的收入再分配配 2.2.财政对货币政策的效应（财政对货币政策的效应（Fiscal Fiscal effects on monetary policyeffects on monetary poli

15、cy）- -政府赤字可以通过印刷钞票来解决政府赤字可以通过印刷钞票来解决- -较高的政府债务可刺激决策者制造通货膨胀较高的政府债务可刺激决策者制造通货膨胀（以债券持有者为代价降低债务的实际价（以债券持有者为代价降低债务的实际价值）值）幸运的是：幸运的是：- -大多数政府知道制造通货膨胀是非常愚蠢的大多数政府知道制造通货膨胀是非常愚蠢的- -大多数或者至少一部分中央银行，独立于财大多数或者至少一部分中央银行，独立于财政决策者，使得财政和货币政策的关系是政决策者，使得财政和货币政策的关系是相对独立的相对独立的 3.3.政府债务和政治学（政府债务和政治学（Debt and politicsDebt

16、and politics） 一些人通常不相信决策者的赤字财政政策，一些人通常不相信决策者的赤字财政政策，认为：认为：- -决策者并不担心他们财政支出的真实成本，决策者并不担心他们财政支出的真实成本，因为负担是由未来纳税人承担的因为负担是由未来纳税人承担的- -未来纳税人不会参与到决策过程中，因此就未来纳税人不会参与到决策过程中，因此就可以不必考虑他们的利益可以不必考虑他们的利益 这也是上述讨论到的平衡预算修订法案提这也是上述讨论到的平衡预算修订法案提出的另外一个原因。出的另外一个原因。 4. 4. 国际视角（国际视角（International dimensionsInternational

17、dimensions）- -政府预算赤字导致贸易赤字，后者必须通过政府预算赤字导致贸易赤字，后者必须通过外国借款来融资。外国借款来融资。- -较大的政府赤字如果影响国外投资者信心，较大的政府赤字如果影响国外投资者信心，会增加资本外逃的风险。会增加资本外逃的风险。- -较大的政府债务降低了一个国家在国际事务较大的政府债务降低了一个国家在国际事务中的影响力。中的影响力。本章小结本章小结 1. 1. 与其它国家相比较，美国政府债务占与其它国家相比较，美国政府债务占GDPGDP的比例是比较温和的的比例是比较温和的 2. 2. 衡量财政政策的赤字的标准数据并不是衡量财政政策的赤字的标准数据并不是完美的，

18、因为它们完美的，因为它们 没有对通货膨胀进行修正没有对通货膨胀进行修正 没有考虑资本资产的变化没有考虑资本资产的变化 忽略了某些负债项目忽略了某些负债项目 没有考虑经济周期的影响没有考虑经济周期的影响 3. 3. 传统观点认为：传统观点认为： 一项利用债务融资的减税政策可以增加消一项利用债务融资的减税政策可以增加消费，降低国民储蓄。费，降低国民储蓄。 在一个封闭经济中，这导致利率升高，投在一个封闭经济中，这导致利率升高，投资减少，长期生活水准下降。在一个开放资减少，长期生活水准下降。在一个开放经济中，会引起汇率升值，净出口下降经济中，会引起汇率升值，净出口下降（或者贸易赤字增加）。（或者贸易赤字增加）。 4. 4. 李嘉图观点认为：李嘉图观点认为： 一项利用债务融资的减税政策不会影响消一项利用债务融资的减税政策不会影响消费或国民储蓄，因此，也不会影响利率、费或国民储蓄，因此，也不会影响利率、投资或者净出