投融资知识简单介绍

1、 企业投融资知识简单介绍一 投资释义一般是指经济主体将一定的资金或资源投入某项事业，以获得经济效益的经济活动。也可以说是投资主体或人格化的投资组织所进行的一种有意识的经济活动。二 投资的类型 （一）、按投资行为的介入程度：直接投资、间接投资；（二）、按投入领域：生产性投资、非生产性投资；（三）、投资方式：对内投资，对外投资；（四）、投资内容：固定资产投资、无形资产投资、流动资产投资、房地产投资、保险投资、信托投资等。三 项目投资 以特定建设项目为投资对象的一种长期投资行为。其主要能增强投资者经济实力、提高投资者创新能力、提升投资者市场竞争能力。同时还需对项目的环境与市场、技术与生产、财务（投入

2、与产出）进行可行性分析。四 投资决策及其影响因素 投资决策及其影响因素主要是市场需求、时间及时间价值、成本因素等。五 投融资组织架构资产管理、融资管理、投资项目管理人员。六 投资的程序 （一）、提出投资领域和投资对象；（二）、评价投资方案的可行性；（三）、投资方案比较与选择；（四）、投资方案的执行；（五）、投资方案的再评价。七 常见基础设施建设投融资模式介绍（一） BOT（Build-Operate-Transfer）及其变种1、BOT是“建设经营转让”的英文缩写，指的是政府或政府授权项目业主，将拟建设的某个基础设施项目，通过合同约定并授权另一投资企业来融资、投资、建设、经营、维护该项目，该投

3、资企业在协议规定的时期内通过经营来获取收益，并承担风险。政府或授权项目业主在此期间保留对该项目的监督调控权。协议期满根据协议由授权的投资企业将该项目转交给政府或政府授权项目业主的一种模式。适用于对现在不能盈利而未来却有较好或一定的盈利潜力的项目。 2、BOT项目的运作程序主要包括：确定项目方案、项目立项、招标准备、资格预审、准备投标文件、评标、谈判、融资审批、实施（包括设计、建设、运营、移交）等阶段。其运作结构如下图所示。 在BOT模式的基础上，又衍生出了BOOT、BOO等相近似的模式，这些一般被看作是BOT的变种，它们之间的区别主要在于私人拥有项目产权的完整性程度不同：BOOT、BOO与BO

4、T的比较 3、BOT 融资方式具有以下的特点:(1) BOT 融资方式是无限追索权或有限追索权的, 举债不计入国家外债, 债务偿还只能靠项目的现金流量。(2) 承包商在特许期内拥有项目所有权和经营权, 授权期结束后, 政府将无偿拥有项目的所有权和经营权。(3) 特许经营权的存在, 可能造成投资商的垄断行为。(4) 名义上, 承包商承担了项目全部风险, 因此融资成本较高。(5) BOT 融资模式无论项目设计、建设和运营效率一般都比较高, 因此公众可以得到较高质量的服务。(6) BOT 融资项目的收入一般是当地货币, 若承包商来自国外, 对东道国来说, 项目建成后将会有大量外汇流出。(7) BOT

5、 融资项目不计入承包商的资产负债表, 承包商不必暴露自身财务情况。(8) 由于项目从设计到施工全都由投资方控制, 因此在工程施工过程会存在资金不到位、延误工期等风险。4、BOT投融资风险评估BOT项目融资的实施过程是一个系统工程,由于项目周期长、成本高,涉及的参与方多,且各方之间合同关系复杂,风险因素较多,风险问题成为其核心问题。BOT项目融资过程中可能出现的风险主要归纳为以下六种:(1)政治风险:此类风险指由于战争、争权更迭、政策改变等因素而导致项目受到损失的风险,主要表现为: 政治局势的影响; 政府政策的影响; 政府行为的影响; 法律环境的影响。(2)经济风险:指BOT项目所在国及国际的经

6、济状况发生变化时可能带来的风险,主要表现为: 市场风险; 外汇风险; 利率风险。(3)不可抗力风险:指项目参与方不能预见且无法克服及避免的事件给项目所造成的损坏或毁灭的风险,如自然灾害、瘟疫、工厂和设备遭受意外损坏等等。(4) 完工风险:指项目无法完工、延期完工或者完工后无法达到预期项目目标的风险,此类风险对项目参与人的打击是巨大的,如果发生这种情况,就意味着市场机会丧失、贷款偿还期延长和利息增加等,后果非常严重。主要表现在: 建造和竣工延误风险；成本超支风险；质量风险。(5)经营和维护风险:指在项目的经营维护过程中,由于经营者的疏忽或能力低下导致的重大问题,如设备安装、使用不合理、产品质量低

7、劣、管理混乱,从而严重影响项目的运营计划,削弱甚至丧失项目获利能力的风险,主要表现为: 技术风险；生产条件风险。(6)环保风险:指项目在建设或投产阶段,因违反项目所在国环保法规而对项目预期收益的影响,当项目没有对承担环保责任的成本费用进行预算或有意逃避环保责任时,都可能因为环保问题而给项目带来重大损失,因此项目管理者一定要对项目可能造成的污染后果进行充分的评估、检测以免造成不可控制的后果,使项目处于十分不利的地位。在BOT项目融资过程中,可能遭遇的风险带有很大的模糊性,如政治风险、不可抗力风险和外汇风险等模糊概念都不能用经典的数学方法来描述,如何对风险进行量化成为问题的关键。现主要采用模糊层次

8、法,通过建立层次结构模型、构造判断矩阵、层次单排序和层次总排序四个步骤对风险进行评估,为融资风险的量化提供了一种比较好的解决方法。（二） BT融资模式（Build­Transfer）1、BT（建设转让）是BOT的一种演化模式，其特点是协议授权的投资者只负责该项目的投融资和建设，项目竣工经验收合格后，即由政府或授权项目业主按合同规定赎回。适用于建设资金来源计划比较明确，而短期资金短缺经营收益小或完全没有收益的基础设施项目。使用范围内容包括：土地储备整治及开发（BT）；城镇供水项目(BT或BOT)；污水处理项目(BT或BOT)；水电，特别是小水电开发(BT或BOT)；河堤整治开发建设(B

9、T)；部分水源建设项目(BT)。2、BT模式的运作过程（1）采用BT方式的前提条件   前期工作深入，设计方案稳定，建设标准明确；工程建设难度适度，建设风险较小；业主应具有充足的回购能力，能提供回购承诺函及相应担保；工程规模适当，投资额度应在潜在投标人可承受的范围内；项目成本应该能够较为准确的估算，以便于投标人估算和控制投资成本。（2）BT模式的运作过程3、BT融资项目风险 BT项目风险主要存在于以下几个阶段，即项目融资阶段、项目建设阶段、项目回购阶段，在每个阶段都会产生不同的风险：（1）项目融资阶段：外在的金融市场的利率和汇率波动风险；内在的资金周转能力和融资效

10、率风险（融资总量不足、融资成本过高、资金周转失灵、信用危机等）；（2）建设阶段：设计不当、成本超支、项目完工、工程质量不达标、新材料、新工艺应用等风险；（3）回购阶段：政府公共政策和法律法规重大调整、政府能力不足、政府信用问题、政府换届等；（三） ABS(Asset-Backed-Securieization)模式 1、ABS是即“资产证券化”的简称。这是近年来出现的一种新的基础设施融资方式，其基本形式是以项目资产为基础并以项目资产的未来收益为保证，通过在国内外资本市场发行成本较低的债券进行筹融资。 2、ABS 融资方式具有以下的特点： ABS 主要以发行债券或收益凭证的方式进行, 与一般的债

11、券融资不同, ABS是把融资者明确指定的部分金融资产出售或作抵押, 而不是以整个资产为担保。 不受项目原始权益人自身条件的限制, 绕开客观存在的壁垒, 筹集建设资金。 政府将基础设施的建设与未来的收益权转让给SPV, 不仅克服了财力不足, 加快基础设施建设, 而且仍掌握基础设施的所有权和控制权。 与通过在外国发行股票筹资比较，可以降低融资成本；与国际银行直接信贷比较，可以降低债券利息率；与国际担保性融资比较，可以避免追索性风险；与国际间双边政府贷款比较，可以减少评估时间和一些附加条件。其运作结构见下图：2、ABS 项目融资风险及应对策略(1)资产质量风险的应对：资产质量风险的应对主要包括应对完

12、工风险、应对技术风险、应对市场风险,其各自应对方式如下:、应对完工风险；、应对技术风险。为避免技术风险,通常聘请独立工程师,对技术的可行性、施工计划的合理性和项目预算的可行性等问题提出专家意见,并对控制项目的技术风险提出建议。、应对市场风险。项目进入试生产阶段后,需重点防范市场风险,因为项目产品或价格的变动会严重影响项目的现金流,从而对融资偿还带来巨大风险,因而一般都在项目融资前期采取相应的规避措施。对于市场风险通常采用的规避措施有: 做好市场调研分析；通过签订或取或付的产品购买合同、或供或付的长期供货合同锁定产品的价格,确保项目收益,其中产品购买合同是项目融资能力的基础,合同中规定的产品购买

13、价格要涵盖产品的固定成本,而且合同必须在整个项目贷款期内都有效；建立自己的原材料供应基地或通过纵向兼并,彻底消除ABS 项目融资在原材料方面的市场风险。(二) 环境风险的应对：环境风险的应对主要包括应对金融风险、应对政治风险,其各自应对方式如下:1、应对金融风险。ABS 项目融资的金融风险主要包括流动性风险、利率风险、汇率风险和通货膨胀风险四类。2、 应对政治风险。政治风险比较难以控制,这类风险一般只能在项目开始前采取一定措施进行规避,对于政治风险的规避措施有:(1) 与政府签订不干预协议。由政府承诺不干预ABS 项目融资的运营、不干预债务的偿还;当项目发生国有化时,由东道国政府承担项目外债的

14、偿还;由政府提供相应的基础设施,作为对ABS 项目融资的出资等。(2) 投保政治风险保险。向有关国家和保险公司、出口信贷机构、多边投资担保机构等投保,转移风险。一些国家设有专门的出口信贷机构,提供政治风险保险。如英国出口信用担保公司( ECGD) ,德国的海尔梅斯出口信贷保险公司,意大利的国家信贷保险公司(SACE) 等。此外,为将国际私人资本引向发展中国家,包括世界银行和亚洲开发银行在内的几家跨国发展银行也开发了有关的担保方案。(3) 明确界定不可抗力的外延范围。针对革命、内乱等不可抗力,应在项目动工前,就与东道国明确界定其外延范围,这样,当发生这种情况导致项目损失时,可由东道国担负责任。(

15、4) 引入多边金融机构和出口信贷机构。这些机构的参与,能在某种程度上有效制止东道国政府的惩罚性税收等行为。(5) 政府机构担保。保证不实行强制性征收,或者如果这种征收不可避免,那么会以市场价格补偿项目发起人。发达国家一般要求给予充分、有效和及时的保护,发展中国家一般主张给予适当的合理的补偿。(三) 证券化运作风险的应对：1、 应对SPV 风险。SPV 的相关风险必须在其设立之前即采取规避措施,确定其设立风险、风险隔离的模式,从而达到防范风险的目的。(l) SPV 设立的风险(2) 破产隔离风险。对于SPV 自身破产隔离,主要的治理措施是:2、 应对信用增级风险。对于各种内部信用增级方式和外部信

16、用增级方式存在的各种风险,防范的最好方法是面对不同的、具体的资产证券化过程,谨慎选择最适合的信用增级方式,并加强对信用增级机构的监督。3、应对信用评级风险4、 应对承销和发行风险5、 应对清偿风险（四） TOT（Transfer-Operate- Transfer）模式 1、TOT投资模式概念TOT是“移交经营移交”的简称具体是指中方在与外商签订特许经营协议后，把已经投产运行的交通基础设施项目移交给外商经营，凭借该设施在未来若干年内的收益，一次性地从外商手中融得一笔资金，用于建设新的交通基础设施项目；特许经营期满后，外商再把该设施无偿移交给中方。其运作结构见下图 ： 2、TOT 融资方式具有以

17、下的特点:(1) 能够盘活国有资产, 为城市建设提供资金。(2) 能够为已建成的项目引进先进的管理形式, 使基础设施领域逐步走向市场, 并使基础设施的建设、经营市场有序地向国际市场开放。(3) 在我国市场经济体制尚未健全时, TOT 融资方式具有很强的可操作性, TOT 方式不需要人民币就完全可以自由兑换, 不需要投融资体制改革就可以取得较大的进展。(4) TOT 方式只涉及基础设施项目经营权的转让, 可以避免BOT 模式下所有权转让的问题, 不存在外商对我国基础设施的永久控制问题,不会危及国家安全。(5) TOT 模式实际是现有设施转让, 可以有效规避私企在承建过程中的一些违规行为。(6)

18、TOT 模式可以使政府部门迅速收回建设资金, 用以其他项目投资或进一步扩大建设规模, 提高财政资金的利用率。(7) 基础设施由私有制经营形式来运作, 可以为公众带来更多高质量的服务。 3、TOT 项目融资的主要风险分析基础设施项目融资时间长、因素多,认真研究融资实施中的各种风险,将使各方在融资博弈中相互理解,最终促成融资的成功。（1）融资方的风险：新建和移交项目的建设风险、项目经营期满移交给融资方后项目的损耗风险、项目监管的风险、选择经营者方面的风险。（2）经营者的风险：自身融资的风险。经营者的经营风险（包括几个方面:首先是机会收益；此次是由于经营时间长,未来市场收益的不确定性也是经营者的重要

19、风险；再者是项目的技术改造和经营成本也是经营风险的一方面；最后是由于市场利益驱动,在经营期内,出现比如重复建设项目、恶性竞争等因素）。项目的管理风险。政策法规等风险。（五） PPP( Private build- Public leasing- Privat eoperate) 模式1、 PPP模式概念PPP为“公私合伙制”，指公共部门通过与私人部门建立伙伴关系提供公共产品或服务的一种方式。PPP包含BOT、 TOT等多种模式，但又不同于后者，更加强调合作过程中的风险分担机制和项目的货币价值(value for money)原则。PPP模式是公共基础设施建设中发展起来的一种优化的项目

20、融资与实施模式，这是一种以各参与方的“双赢”或“多赢”为合作理念的现代融资模式。其典型的结构为：特许经营类项目需要私人参与部分或全部投资，并通过一定的合作机制与公共部门分担项目风险、共享项目收益。其运营结构见下图。 2、PPP 融资方式具有以下的特点: (1) 提高建设效率, 并避免了承担费用超支、工程延期和建设商违约等风险。 (2) 项目投产后, 由政府租赁收回, 可以解决私人部门不愿意经营,或垄断经营的问题。 (3) 通过第二次特许权协议安排, 委托私人部门运营, 可以避免政府经营的低效率问题。 (4) PPP 项目可以使政府不需要大量资金投入, 达到经营杠杆作用和对基础设施产业的调控目的

21、。3、PPP项目融资风险识别与评价 PPP项目的风险因素分为系统风险和非系统风险两大类：系统风险是指与市场客观环境有关，超出了项目自身范围的风险；非系统风险是项目实体可自行控制和管理的风险。 （1）系统风险的识别与评价 政治风险。政治风险表现为：国家风险和国家政治、经济、法律稳定因素风险。PPP项目投资方在计划投资项目时可以尽可能的在项目所在国寻找一个强大的项目合作者参与项目，或促使国际多边机构来参与项目，这种科学合理的产权布局就可能使得政治风险降低很多。 市场风险。市场风险是指在一定的成本水平下能否按计划维持产品质量与产量以及产品市场需求量与市场价格波动所带来的风险。市场风险主要有价格风险、

22、竞争风险和需求风险。 金融风险。金融风险主要表现在利率和汇率的变化风险、货币风险以及通货膨胀风险。 不可抗力风险。不可抗力风险是指项目的参与方不能预见且无法克服及避免的事件给项目所造成的损坏或毁灭的风险。 （2）非系统风险的识别与评价 完工风险。完工风险是指项目无法完工、延期完工或者完工后无法达到预期运行标准而带来的风险，它是PPP项目融资的核心风险之一。 生产风险。生产风险是指在项目试生产阶段和生产运营阶段中存在的技术、资源储量、能源和原材料供应、生产经营和劳动力状况等风险因素的总称。生产风险是PPP项目融资的另一个核心风险，它主要表现在技术风险、资源风险和经营管理风险。环境保护风险。环境保

23、护风险是指由于满足环保法规要求而增加的新资产投入或迫使项目停产等风险。 （六） 基础设施产业投资基金基础设施产业投资基金即组建基金管理公司，向特定或非特定投资者发行基金单位设立基金，将资金分散投资于不同的基础设施项目上，待所投资项目建成后通过股权转让实现资本增值，其收益与风险由投资者共享、共担。这一方式的优点在于可以集聚社会上分散资金用于基础设施建设。（七） 以“设施使用协议”为载体融资 投资者事先同项目设施使用者签署“设施使用协议”并获付费承诺，然后组建项目公司，项目公司以使用协议作为融资载体来安排融资。其信用保证主要来自于“设施使用协议”中使用者的无条件付费承诺，在具体的融资结构设计中往往

24、把使用协议做成一个实际上的项目债务融资担保或信用增强途径。此种方式较适合于资本密集、收益较低但相对稳定的基础设施项目，如石油、天然气管道项目、港口设施等。（八） 民间主动融资(Private Finance Initiative，PFI)民间主动融资即对于公益性的基础设施项目，政府通过项目招标的方式确定民间投资主体，并授权后者负责项目的融资、建设与运行，作为对该民间投资主体的回报，政府在授权期限内每年以财政性资金向其支付一定的使用费或租赁费，授权经营期结束时，民间投资主体无偿转让项目给政府。PFI融资方式与BOT方式有类似之处(两者均涉及项目的“建设经营转让”)，但在PFI中，最终是由政府支付

25、项目建设、维护费用，相当于是政府购买服务，而BOT属于项目融资方式。由此PFI主要用于一些不收费的项目，如免费的桥梁、隧道等，而BOT适用于具有收费条件的基础设施项目，如收费的桥梁等。（九） 使用者付费模式(User Reimbursement Model ，URM)使用者付费模式是指政府通过招标的方式选定合适的基础设施项目民间投资主体，同时，政府制定合理的受益人收费制度并通过一定的技术手段将上述费用转移支付给项目的民间投资者，作为购买项目服务的资金。在URM模式下，与BOT一样，资金的平衡来自于项目的收费，但与BOT不同的是，此种模式中的产品和服务的收费是在政府的中介下完成的。对于

26、一些不适合私人直接进行收费、市场风险较大的基础设施项目，如污染治理工程等，比较适合采用URM方式来运作。（十） 影子收费融资模式（shadow tolling）1、影子收费融资模式是指对于公益性的基础设施项目，政府通过项目招标的方式确定民间投资主体，并授权后者负责项目的融资、建设、与运营，作为对该民间主体的回报，政府在授权期限内每年以财政性资金或其他形式基金向其支付一定的补偿费用，补偿其免费为公众提供服务应得的利益；授权经营期结束时，民间投资主体无偿转让项目给政府。2、影子收费方式的风险分担：对于政府而言，项目基本上由政府部门转向了私人部门，因为整个项目由私人部门负责建设、运营和维护并筹措相关

27、成本费用；政府仅承担交通风险，原因是影子费用的给付与交通流量相关，如果交通流量始终处于第二区间，那么政府给付的额度就会比较多，但由于给付始终在政府承受范围之内，所以相对于私人部门而言，政府承担的风险还是要小得多。但是高收益必定伴随着高风险，通过采取各种方法评估和规避风险之后，影子收费依然是一个对投资商有足够吸引力的参与基础设施建设的途径。八 信托融资信托融资是指企业或特定金融机构以发行信托的方式为指定项目进行融资。在中国若企业要以信托方式融资，必需要借助信托公司等金融中介的力量。（一）、信托融资的原理项目发起人因资金短缺，依托信托机构搭建融资平台，即信托机构根据具体项目设立信托计划(也叫信托产

28、品)向社会筹资资金，筹集到的资金通过信托机构投入到项目中去。信托融资也是通过专业理财机构作为信用中介进行的，资金供需双方就是借助这个信用中介提供的信托机制进行资金余缺调剂的。（二）、信托融资与其它融资方式相比有以下的优势1、融资速度较快信托融资的操作相对简单，期限设计和资金运用方式灵活，从设计到审批(或备案)以及发行所需的时间较少，可快速筹集资金。其次，信托资金的进入壁垒较低。资金信托计划的设立很容易，只要是经批准设立的信托投资公司均可以开展资金信托业务，信托投资公司设立资金信托计划无须审批，只须报主管部门备案。这些都有利于高效快捷地完成投融资运作，缩短项目周期。2、融资者负担小信托融资对融资

29、者没有限制，只要信托公司愿意投资给融资者即可。3、融资成本较低融资成本指融资者要为筹措的资金付出融资过程中的组织管理费用、融资后的资金占用费用以及融资时支付的其它费用。信托公司要求的融资成本需要根据具体情况有所不同。总的来说，信托融资的成本与银行融资成本一致或者略高，但是比债券融资和股票融资低。4、风险小，投资回报率高相对于股票、债券、房地产投资而言，信托投资回报要稳定得多。在目前的投资收益梯度系列中，一年期的储蓄为1.78%，国债为2.3%，企债为3.6%(已考虑向短期贴现因素)，投资基金和股票为不确定收益，城市基建项目集合资金信托产品为4.0%5.5%，并且收益稳定，风险小。5、投资领域的

30、多元化以目前监管部门的各项监管法规综合来看，信托公司是目前惟一准许同时在资本市场、货币市场和实业领域投资的金融机构，正是因为这种优势，有利于信托公司的资源整合，使其发挥其他金融机构所不能发挥的重要作用。九 土地一级开发融资（一）概念及融资主体按照目前国内的实践，城市土地一级开发是城市政府在土地出让或划拨前对土地进行整理、投资、开发的过程。具体可以理解为：城市土地一级开发就是按照国民经济和社会发展规划、城市总体规划、土地利用总体规划和城市土地储备供应计划的要求，将列入储备开发、土地供应计划的项目，在确定土地开发实施方案后，以政府委托或公开招标的方式确定级开发主体，获得土地项目一级开发权的开发主体

31、再根据“政府主导，统一规划，市场化运作”的原则，运用现代项目管理的理论、系统和方法，组织实施土地开发项目的征地、拆迁、规划设计、市政基础设施和配套建设、交通建设、环境建设和投融资，并为二级开发商服务，提供土地开发项目完成后的经营管理方案，对土地开发项目实施速度、品质、成本全过程把握和控制，达到土地开发项目社会效益、环境效益、经济效益高度统一的动态过程。（二）融资原则土地一级开发主体在融资过程中，需要遵循如下原则： 1、科学预测和合理规划相结合的原则。土地一级开发资金需求量大，占用时间长，筹资任务非常繁重，这就要求开发主体在项目开始以前对于项目本身所需要的资金总量、各个阶段需要投入的资金量、资金回收数量和时间进行科学预测，在此基础上对筹资活动进行合理规划。 2、合理选择筹资时机的原则。土地一级开发资金投入时间的选择应当根据项目进展情况和资金状况决定，既要避免资金不足