关于资产证券化中信用评级行为的分析

1、    关于资产证券化中信用评级行为的分析    陈宗雯：f830 文献标识：a ：1674-1145（2016）10-000-02摘 要 本文将运用演化博弈的方法分析资产证券化中信用评级的行为，并提出约束信用评级机构行为的建议。关键词 资产证券 信用评级 演化博弈一、演化博弈模型的建立在现实生活中，信用评级机构有不提供虚高评级（策略a）和提供虚高评级（策略b）行为选择。假设只有两个信用评级机构，则支付矩阵为：其中，f为评级机构获得的现有客户收入，f>0；s为评级机构不提供虚高评级所获得的声誉收益，s>0；c为评级机构不提供虚高评级而造成客户

2、流失的收益，c>0；t是信用评级机构因提供虚高评级而缴纳的罚款，t>0。支付矩阵显示有四种情况：（1）机构1与2均实施策略a，则机构1与2在获得正常营业收益f的基础上还将增加良好声誉所带来的收益s；（2）机构1选择策略a，机构2选择策略b，则机构1在获得正常营业收益f的基础上，还将增加其良好声誉所带来的加倍收益2s，同时减少那些想通过违规手段通过信用评级的客户的收益c；而机构2在获得正常营业收益f的基础上，还会增加想通过违规手段通过信用评级的客户收益c，同时增加了因违规所缴纳的加倍罚款2t；（3）机构1选择策略b，机构2选择策略a，该种情况的分析与情况二类似。在此不再赘述；（4）机

3、构1和2均选择实施策略b，则机构1和机构2均在获得现有客户收入f的基础上减少罚款t。二、演化博弈过程假设不提供虚高评级服务的信用评级机构占比为p，提供虚高评级服务的信用评级机构占比为（1-p），采取两种策略博弈方的期望收益分别为u1和u2，整个群体的平均收益为u，则u1=f+s+（1-p）（s-c）； u2=f-t+p（c-t）； u=pu1+（1-p）（f-t），由以上式子可得复制动态方程f（p）=p（1-p）2s-c+t-p（s-t）。令f（p）=0，则p*1=0，p*2=1，p*3=（2s-c+t）/（s-t），其中，0< p*3<1。上式所得到的三点只有满足f（p*）<

4、;0时，才是进化稳定策略，其中，f（p）=（1-p）2s-c+t-p（s-t）+2s-c+t-p（s-t）+p（1-p）2s-c+2t-s，将 p*1，p*2，p*3分别代入上式得：f（p*1）=2s-c+t；f（p*2）=c-s-2t；f（p*3）=（2s-c+t）（5+2t-c）/（s-t）下面需要分情况讨论：（1）当2s-c+t>0，2s-c+t>0，s-t>2s-c+t时，则f（p*1）>0，f（p*2）>0， f（p*3）<0，只有p*3=（2s-c+t）/（s-t）是演化稳定策略，形成鹰鸽博弈。这说明，当信用评级机构的竞争利益符合上述设定时，在长

5、期的演进过程中，采取不提供虚高评级服务的信用评级机构的比例最终稳定在（2s-c+t）/（s-t）左右的水平， 但还有（c-2t-s）/（s-t） 的信用评级机构会选择为发行机构提供虚高评级服务。这是一个相对比较稳定的状态，实际情况将在该水平上下波动，如图1所示。 （2）当2s-c+t<0，s-t<0，s-t<2s-c+t时，则f（p*1）<0，f（p*2）<0，f（p*3）>0，由上述三个不等式可知，只有p*1=0，p*2=1是演化稳定策略，此时形成协调博弈，其相位图如图2所示。当初始状态位于区间0，（2s+t-c）/（s-t）时，复制动态会趋于稳定状态p*

6、1=0 即所有信用评级机构均为发行机构提供虚高评级服务；当初始状态位于（2s+t-c）/（s-t）时，复制动态回趋于稳定状态p*2=1，即所有信用评级机构均不为发行机构提供虚高评级服务。三、博弈参数分析及结论当p*=（2s-c+t）/（s-t）时，形成的是鹰鸽博弈，令p*=（2s-c+t）/（s-t）=1，则c=s+2t，这表明当s+2t不断接近c时，不提供虚高评级服务的信用机构的比例将会趋向于 ；当p*=（2s+t-c）/（s-t）时，形成协调博弈，信用评级机构之间的博弈将会演化为两个稳定状态，均提供虚高评级服务和均不提供虚高评级服务。当信用评级机构提供虚高评级服务所支付的成本 与信用评级机构不提供虚高评级服务所流失客户导致的损失c不断接近时，能够使提供虚高评级服务的稳定状态区间不断缩小。因此，监管部门应加强对信用评级机构的监管和处罚力度。参考文献：1 柳永明.美国对信用评级机构的监管：争论与启示j.上海金融，2007（12）.2 陈莹.我国信用评级业监管研究与监管体系构建j.征信，2010（