互联网金融分析研究、

1、摘 要在互联网如火如荼发展的背景下，我国的各行各业几乎都已和互联网紧密相连，于是，就有了现在大行其道的互联网经济。作为网络和经济融合到一定程度的产物，互联网经济给人们的生活带来了极大的便利，典型的有第三方支付、P2P网贷等。与此同时，国家也开始意识到互联网金融发展乃是大势所趋，于是为其发展制定了针对性的法律法规。所以，我们同样应该对互沪深两市互联金融概念板块下的上市公司未来应当何去何从保持高度专注。最近几年，已有不少学者纷纷致力于针对注融资结构与企业绩效间存在的关系展开研究，与此同时，对互联网金融领域上市公司的融资结构进行探索的人也不在少数，此举一方面可以更深程度了解其实际水平，也可为其今后的

2、发展提供建议。本文首先总结整理了前人的相关理论成果，之后选取了互联网金融上市公司2013年至2016年的财务数据进行实证分析，分析之后可以发现，与企业绩效债存在正相关关系的因素主要有务融资比率和股权融资比率等，存在负相关关系的则是短期负债比率和长期负债比率；在此基础上，结合相关的前人研究成果，为解决互联网金融上市公司存在的负面问题提出了针对性的措施。关键词：互联网金融；融资结构；企业绩效AbstractThe Internet has developed rapidly in China in the past 20 years. With the in-depth development o

3、f the Internet business, Internet finance has emerged. It has closely linked the Internet with the traditional financial industry, creating a variety of modes such as third-party payment, P2P online loans, and crowdfunding. At the same time, the state has successively introduced the development of p

4、olicy assistants for Internet finance, and the prospects for Internet finance are bright. Then the development of listed companies under the concept of interconnected finance in the Shanghai and Shenzhen stock market is also a matter of concern. Over the years, many scholars have been very concerned

5、 about the relationship between financing structure and corporate performance. Research on the financing structure and corporate performance of listed companies in the emerging sector can not only understand the current status of its operations, but also provide its future development suggestion.Thi

6、s article first summarizes the relevant theoretical results of previous generations, and then selects the financial data of the Internet financial listed companies from 2013 to 2016 to conduct empirical analysis. The results show that the inward financing ratio, debt financing ratio and equity finan

7、cing ratio are all related to corporate performance and have a significant positive correlation, and after splitting the debt structure, it was found that both the short-term debt ratio and the long-term debt ratio were negatively correlated with corporate performance; finally, relevant recommendati

8、ons were put forward for Internet financial listed companies based on the research results.Keywords: Internet finance; financing structure; corporate performance1、绪论1.1研究背景互联网金融是一个新鲜的概念，主要是互联网在金融领域不断运用，不断渗透的结果，其主要的在载体包括云计算等普及度较高的互联网产物，然后在这些工具的辅助之下，完成融通资金等具体的业务。究其本质可以发张，互联网经济是一个复杂的观念，其往往要建立在安全性较高的网络技

9、术之上，而且其发展需要经历一个被大众逐渐接受的过程，在此过程中根据客户的实际需求不断调整。互联网金融的出现，一方面很好的延续了传统金融固有的优点，另一方面则是很好的发挥了互联网的作用。2013年，在特殊的行业背景下，余额宝开始进入人们的视线，并且很快便受到大众的青睐。半年之后，由于互联网金融巨大的潜在市场，腾讯开始和国金证券联手，发挥各自的优势条件，一同研发创建全新的在线金融平台，这是我国券商领域第一次出现了互联网的身影。2014年，据权威数据显示，余额宝注册的用户已逾8100万人次，发展速度迅猛。一个月后，我国政府也开始在具体的法律文件中将互联网金融写入其中，人们不禁开始憧憬其未来的发展程度

10、。互联网金融发展前景良好，许多公司纷纷上市，而融资则是企业上市及经营的重要环节。从宏观的角度来看，融资结构其是也就是资本结构，其指的是企业所筹集到的资金内部各个要素存在的具体联系，例如来源、以及它们的组成部分的关系。而所谓的企业绩效，即在某个时间段内，企业经营活动所取得的具体成绩。如果企业的融资结构较为科学，那么可以一定程度促进企业绩效的提高，另一方面，企业绩效的实际水平也可以通过融资结构表现出来。1.2研究的目的和意义1.2.1研究目的本篇文章采取从部分窥全貌的这样一个方式，从深入剖析企业发展中资金运作其中的一个方面，来探析互联网金融上市公司的现状。探究互联金融行业下融资结构与企业绩效的关系

11、，更客观更有针对性的反映其融资结构的特点以及融资结构的调整方向并提出合理化建议。1.2.2研究意义企业的绩效与融资结构一直是学者的研究方向，研究二者之间的关系可以集中反映企业内部以及各利益相关者权利与义务的分配，同时也与企业总体的发展状况有着紧密的关联度，包括企业的管理方式、经营效益等等。企业有意识地优化融资结构对防范金融风险和提高公司经营绩效也是十分必要的。互联网金融可谓是近年来备受各界关注的一个发展领域，它的兴起影响了许多行业的资金流转和运作方式，也为许多企业的发展拓宽了资金来源，而这些大多处于成长期的公司其融资结构及与绩效的关系是否会与稳定期的大公司有所不同，具体会有哪些反映，就需要通过

12、实证分析进行研究，因此本课题兼具理论与实践意义。1.3研究的对象和范围本文的数据来源平台是锐思数据库各上市公司提供的财务报告，研究的主要对象是沪深两市上市的A股互联网金融上市公司，为保证研究的科学性，在目标范围内表现较为异常的企业数据不作为本文的研究对象，最终确定的样本数量为60 家。数据截取的时间范围是2013-2016年。反映在融资结构上的自变量，本文定义为以下几个影响因子：内源融资比率、债务融资比率、短期债务融资比率、长期债务融资比率、股权融资比率；反映在企业绩效方面的因变量，本文将总资产报酬率作为影响因子；作为控制变量进行分析的，本文定义为以下几个影响因子：每股收益、公司规模、营业利润

13、增长率、股权集中度。1.4研究的方法本文利用文献研究法，通过搜集整理大量文献来获取资料，以时间轴为顺序对文献进行简明扼要的介绍，首先对本文的主要研究内容所涉及的重要概念词进行内涵和定义上的分析，明确本文研究的理论基础，同时本文采取定性和定量的方式对企业的绩效进行客观研究，针对60个样本提取出来的有效数据，采取相关性分析及多元回归等方式来进一步深入分析样本融资的具体结构构成以及最终与企业取得效益之间的关联度。最后，针对得出的一些结论，发现其中的问题所在，针对如何在现有基础上促进企业更好地发展提出相应的对策。1.5研究的基本框架本文一共分为四个部分：首先，本文针对为什么要对企业的融资结构以及企业绩

14、效之间的关系做研究进行阐述，阐明研究的意义以及研究过程中主要采用的一些研究工具，包括理论工具和技术工具；第二部分主要回顾了前人学者的与本文相关的已有研究，同时分析本文涉及到的一些基本的理论基础；第三部分为实证研究，通过对选取的样本数据进行一系列的回归分析得到最终结果，与提出假设进行验证和分析；第四部分为结论与建议，总结分析了整个研究结果，并针对出现的问题及后续研究提出了合理化建议。2.文献综述与理论回顾2.1融资结构理论回顾2.1.1 MM定理MM定理建立了以不考虑企业所得税为前提的理论模型，在这个模型中如果企业的经营风险相同而融资结构不同时，其融资结构以及债务资本对于企业总体的市场价值以及资

15、产的关联程度极低，这两个要素是相对独立的。且该种理论强调的是没有最优的资本结构。该种理论经过不断地完善发展过程中，又将企业所得税纳入了理论体系中。公司的负债程度与企业的免税额度呈正相关关系，免税支出就会越多，在总资本増加税率不増加的情况下，债务资本占的比例越大，企业所能够获得相关利益就越多。2.1.2权衡理论与MM定理强调没有最优资本结构不同的是，权衡理论认为存在着最好的融资结构。这种理想结构涉及的两个重要要点就是债务利息的抵税收益以及财务困境成本。权衡理论强调的是这两个要素之间的平衡状态，二者达到了理想平衡状态，那么企业就能够实现自身融资的最佳结构。这种理论相对来说更加符合企业实际的经营现状

16、。2.1.3代理理论该种理论对企业是否应该聘请高级经理人来对公司进行管理，且这种情况对企业产生的成本问题做出了探讨。该理论认为代理问题存在与否取决于当企业所有人是否同时拥有企业的所有权和管理权时。当所有人同时有着两种权利时，管理岗位的工作效能会更大，也不存在相应的代理问题。而所有人只拥有企业的所有权，没有管理权之后，管理人员就能够通过发行股票或举债等方式从外部获取到新的经济资源，有时他们会用这种资源提高在职消费，且该个岗位的工作效能达不到最优，且相应的代理问题会随之而来。企业的代理成本主要包括：股权融资成本和债务融资成本。2.1.4信号传递理论该种理论强调了企业的融资结构对于第三者企业经营状况

17、的重要传递作用。融资结构作为一种信号，可以向投资者发出企业经营状况是好是坏的信息。而企业对于融资结构的选择就变得至关重要，不同发展状态的企业有必要根据自身的具体情况来选择最优的一种融资结构。以股价表现情况为例，当一个企业的股价被低估时，企业比较适合债务融资；股价被高估时，则倾向采用权益融资。2.1.5优序融资理论该种理论对融资方式进行了是否为最优进行了一个序列上的排列。优序融资最为青睐的是融资方式是内源融资，强调了该种融资方式的稳定性特征，认为其不会传递出可能降低股价的信号，也不需要支付各种发行费、手续费等，受约束少，因而是首选的融资方式。其次是风险较低的融资；再次是风险较高的债务融资；最后才

18、是发行股票。2.2文献综述2.2.1债务融资与公司绩效关系综述乐娜（2010）以中小板上市的企业作为样本进行研究，发现中小板上市公司的业绩与资产负债率成正比，但相关系数较小，可见负债比率的増加将促进公司绩效的增加，但目前我国中小板企业的财务杠杆利用率不足。梁红（2013）研究的侧重点放在公司的负债比率。通过研究该种指标与公司具体的经营效益之间的关系，探讨负债比率对于公司的经营效益与经营水平之间的作用力。研究主要针对的样本地域范围是北京，样本数量为12家，时间范围是2007年至2011年。最终得出的结论为负债比率与公司经营效益的数据为负相关，说明公司应该适度控制负债规模。陈毅（2015）研究的侧

19、重点放在公司的债务融资结构。通过研究该种指标与公司具体的经营效益之间的关系，探讨其对于公司的经营效益与经营水平之间是否存在正向或者负向相关的关系。研究主要针对的样本行业是房地产行业，样本数量为100家，时间范围是2012年至2014年。最终得出的结论为债务融资结构与公司经营效益的数据为负相关，说明公司应该将公司的资产负债率控制在合理范围内，降低企业的经营风险，提高企业的资金安全度。2.2.2股权融资与公司绩效关系综述徐炜，胡道拥（2006）以1997到1999年上交所的上市公司作为样本，分析公司股权结构以及公司经营效益二者之间的关联度。探究股权集中度以及来源不同的各种股份类型与公司经营绩效之间是否存在正向或负向的关系。最后的研究结果表明，不同的股份来源类型对公司经营绩效产生着不同的影响，影响的形态主要有U型关系与负相关关系，股权集中度则与之呈现正相关。李文晓，高燕（2013）从股权所有者性质和股权集中度两个角度，对2007年至2011年上市公司数据进行实证研究。对国有股、法人股以及