第10章++筹资决策(1)

1、东北财经大学出版社目 录p 学习目标p 10.1筹资概述p 10.2权益性资本的筹集股票筹资p 10.3权益性资本的筹集内部筹资p 10.4负债性资本的筹集债券筹资p 10.5负债性资本的筹集中长期借款和租赁p 本章小结p 关键概念学习目标学习目标通过本章学习，了解企业筹资的基本内容与方式，学通过本章学习，了解企业筹资的基本内容与方式，学会比较与分析股票筹资、内部筹资、债券筹资、借款会比较与分析股票筹资、内部筹资、债券筹资、借款及租赁等筹资方式的利弊和适用条件，并基本熟悉各及租赁等筹资方式的利弊和适用条件，并基本熟悉各种筹资方式的操作程序及有关法律规定。种筹资方式的操作程序及有关法律规定。筹资

2、决策是根据公司的财务战略、财务计划和投资方筹资决策是根据公司的财务战略、财务计划和投资方案决定的。整个筹资决策的过程可以概括如下。首先，案决定的。整个筹资决策的过程可以概括如下。首先，企业要确定资金筹集的性质，究竟有多少资金应属于企业要确定资金筹集的性质，究竟有多少资金应属于权益性资本，有多少资金应属于负债性资本，如何确权益性资本，有多少资金应属于负债性资本，如何确定各种资金的期限，要做到既符合资本成本最小化的定各种资金的期限，要做到既符合资本成本最小化的原则，同时又不会造成过大的财务风险，然后在各种原则，同时又不会造成过大的财务风险，然后在各种筹资方式之间作出选择。筹资方式之间作出选择。LT

3、V公司的融资之道这个案例涉及到几种融资方式这个案例涉及到几种融资方式? ?林恩在收购威尔逊公司时林恩在收购威尔逊公司时, ,如何进行资本运作如何进行资本运作? ?林恩公司的股票在证券市场上扶摇直上之后林恩公司的股票在证券市场上扶摇直上之后, ,其在购其在购买其他公司时买其他公司时, ,可以不必用现金兑现了可以不必用现金兑现了, ,请你说说发请你说说发行股票进行融资行股票进行融资, ,有何优点有何优点? ?一个年营业额高达一个年营业额高达 1010亿美元亿美元, ,为林恩公司为林恩公司2 2倍的威尔倍的威尔逊公司逊公司, ,最后却被林恩公司所收购最后却被林恩公司所收购, ,请你说说股票上请你说说

4、股票上市有何缺点市有何缺点? ?孙大午非法融资的启示2003年下半年，一起非法集资案引起了金融界、学术界、企业界的高度关注：民营企业家孙大午为了筹措企业发展和兴办义务教育所需资金，在无法获得银行正常贷款的情况下，以高于银行利率、不收利息税等手段，非法吸收公众存款，累计达1.8亿余元，被河北省徐水县公安局逮捕；同年11月，被地方法院以“非法吸收公众存款罪”判处3年有期徒刑，缓刑4年，定于是日释放。这起非法集资案不仅因为其典型性引起了各界的关注，而且暴露了我国金融业存在的诸多弊端，进一步说明我国中小企业发展过程中的融资问题亟待解决。金蝶飞舞香港 演绎融资之道 中小企业是否到海外上市，取决于企业是否

5、急需资金及取得上市地位，是否有意引进国际知名战备投资者或风险投资基金加入投资。 京华山融资公司董事兼总经理 李灯场 在国内二板争论不休之时，2001年2月15日，金蝶国际软件集团有限公司正式挂牌香港交易所有限公司创业板市场，成为内地首家在香港创业板上市的民营软件企业。对于资金短缺的多数中国发营软件企业来说，无疑开创了一条新的融资之路。 初次融资：出让控股权 拥抱风险投资 一般企业外部融资的渠道：银行信贷、外部投资（风险投资与产业投资）、上市。 蝶恋香港创业板正泰集团的股权革命 第一次股权革命：寻找合作伙伴，股权从100%稀释至60% 第二次股权革命：以出让股权为条件进行兼并、联合的资本扩张 第

6、三次股权革命：要素入股（管理入股、技术入股、经营入股） 第四次股权革命：进军资本市场主要融资方式 财政资金、政府扶持、银行贷款、上市融资、创业投资、产权交易市场、集合发债、小额贷款公司、典当、融资租赁、PE、拍卖、企业投资、信托融资（房地产投资信托基金）、发放票据及债券、资产证券化、商业信用、民间信用等。 10.1筹资概述筹资概述10.1.1筹资方式筹资方式10.1.2筹资的一般程序筹资的一般程序10.2权益性资本的筹集权益性资本的筹集股票筹资股票筹资10.2.1普通股筹资普通股筹资 1.普通股股东的权利普通股股东的权利 2.股票筹资的目的股票筹资的目的 3.股票发行的条件股票发行的条件 5.

7、股票发行的价格股票发行的价格 6.股票发行的成本股票发行的成本 7.普通股筹资的优缺点普通股筹资的优缺点10.2权益性资本的筹集权益性资本的筹集股票筹资股票筹资10.2.2优先股筹资优先股筹资 1.优先股的种类优先股的种类 (1)累积优先股累积优先股 (2)可转换优先股可转换优先股 (3)参与优先股参与优先股 (4)股利率可调整的优先股股利率可调整的优先股 2.优先股股东的权利优先股股东的权利 (1)优先分配股利的权利优先分配股利的权利 (2)对资产的优先要求权对资产的优先要求权 (3)管理权管理权 3.优先股的性质优先股的性质 4.利用优先股筹资的优缺点利用优先股筹资的优缺点10.3权益性资

8、本的筹集权益性资本的筹集内部筹资内部筹资10.3.1内部筹资概述内部筹资概述 1.内部筹资的程序内部筹资的程序 2.股利理论股利理论 3.内部筹资的优点内部筹资的优点 4.内部筹资的缺点内部筹资的缺点10.3权益性资本的筹集权益性资本的筹集内部筹资内部筹资10.3.2股利理论股利理论 1.股利无关论股利无关论 2.股利相关论股利相关论10.3权益性资本的筹集权益性资本的筹集内部筹资内部筹资10.3.3影响股利政策的因素影响股利政策的因素 1.法律性限制法律性限制 2.契约性限制契约性限制 3.公司内部因素公司内部因素 4.股东意愿股东意愿10.3权益性资本的筹集权益性资本的筹集内部筹资内部筹资

9、10.3.4股利政策股利政策 1.股利发放形式的选择股利发放形式的选择 2.股利发放率的决定股利发放率的决定 3.股利支付时间的确定股利支付时间的确定10.3权益性资本的筹集权益性资本的筹集内部筹资内部筹资10.3.5股票股利、股票分割和股票购回股票股利、股票分割和股票购回 1.股票股利股票股利 2.股票分割股票分割 3.股票回购股票回购10.4负债性资本的筹集负债性资本的筹集债券筹资债券筹资10.4.1企业债券筹资的动因企业债券筹资的动因10.4.2债券的基本要素债券的基本要素 1.面值面值 2.利率利率 3.付息期付息期 4.偿还期偿还期10.4.3债券的资信评估债券的资信评估10.4负债

10、性资本的筹集负债性资本的筹集债券筹资债券筹资10.4.4债券的发行债券的发行 1.债券发行的主体和条件债券发行的主体和条件 2.债券发行价格债券发行价格 3.债券契约债券契约10.4.5债券筹资的优缺点比较债券筹资的优缺点比较 1.债券筹资的优点债券筹资的优点 2.债券筹资的缺点债券筹资的缺点10.4.6可转换债券可转换债券 1.可转换债券的发行可转换债券的发行 2.可转换债券的股份转换可转换债券的股份转换 3.发行可转换债券的优缺点发行可转换债券的优缺点10.5负债性资本的筹集负债性资本的筹集中长期借款和租赁中长期借款和租赁10.5.1中长期借款中长期借款 1.中长期借款的动机中长期借款的动

11、机 2.中长期借款的利率中长期借款的利率 3.保护性合同条款保护性合同条款 4.长期借款的优缺点长期借款的优缺点10.5.2租赁筹资租赁筹资 1.租赁筹资的分类租赁筹资的分类 2.融资性租赁的形式融资性租赁的形式 3.租赁筹资的优缺点租赁筹资的优缺点本章小结本章小结 公司的资本可分为权益性资本和债务性资本，对公司的资本可分为权益性资本和债务性资本，对于权益性资本，可采取利润积累（内部筹资）和于权益性资本，可采取利润积累（内部筹资）和发行股票筹资的筹资方式；对于债务性资本，可发行股票筹资的筹资方式；对于债务性资本，可采取债券筹资和中长期借款及租赁等筹资方式。采取债券筹资和中长期借款及租赁等筹资方

12、式。其中，股票筹资和债券筹资统称为证券化筹资，其中，股票筹资和债券筹资统称为证券化筹资，是现代筹资管理中的重要内容。是现代筹资管理中的重要内容。 利用普通股筹资的优点是没有固定的利息负担、利用普通股筹资的优点是没有固定的利息负担、不用偿还、有助于增加公司信誉，受限制较少，不用偿还、有助于增加公司信誉，受限制较少，但普通股筹资的资金成本高、发行新股容易分散但普通股筹资的资金成本高、发行新股容易分散公司的控制权并易损害现有股东的价值。公司的控制权并易损害现有股东的价值。本章小结本章小结利用内部筹资方式的优点是不发生筹资费用、股东可以获利用内部筹资方式的优点是不发生筹资费用、股东可以获得税收上的利益

13、、增加企业的信用价值，但内部筹资方式得税收上的利益、增加企业的信用价值，但内部筹资方式也有缺点，如保留盈余过多，股利支付过少，可能会影响也有缺点，如保留盈余过多，股利支付过少，可能会影响到今后的外部融资。利用债券筹资方式的优点是债券利息到今后的外部融资。利用债券筹资方式的优点是债券利息费用的抵税作用、财务杠杆效应、不影响老股东的投票权费用的抵税作用、财务杠杆效应、不影响老股东的投票权与控制权。债券筹资的缺点在于，债券有固定的到期日和与控制权。债券筹资的缺点在于，债券有固定的到期日和固定的利息费用，当企业经营状况较差时，易使企业陷入固定的利息费用，当企业经营状况较差时，易使企业陷入财务困境，此外，债券中往往附有多种限制性条款，可能财务困境，此外，债券中往往附有多种限制性条款，可能影响企业资金调度的灵活性。影响企业资金调度的灵活性。本章还介绍了股利理论，重点讨论了股利政策对公司价值本章还介绍了股利理论，重点讨论了股利政策对公司价值的影响。股利无关论认为股利政策不会影响公司价值，而的影响。股利无关论认为股利政策不会影响公司价值，而股利相关论