投资学第19章财务分析stu

1、投资学 第19章投资分析实务（2）：财务分析 financial statement analysis19.1 财务分析 financial statement analysis 上市公司必须按照 证券法所要求的财务公开原则，定期把公司财务报表交由证券交易所在国内的主要证券传媒上加以公布。 新上市公司最初的财务报表刊登于 招股说明书和 上市公告书中 其他上市公司的财务报表刊登在中期报告和 年度报告中。 上市公司的财务报表主要包括：资产负债表(balance sheet)、利润及利润分配表 （或损益表）(income statement)和现金流量表(statement of cash flow

2、)。 资产负债表（balance sheet）：反映公司在某一特定时点（往往是年末或季末）资产与负债的清单。作为分析、研判企业财务状况和偿债能力的依据。financial condition of the firm at a particular moment19.1 三大报表table 19.2 consolidated balance sheet for hewlett-packard, 20094structure of bs资产负债表反映的财务管理内容 -1资产负债表反映的财务管理内容 -2利润表 - income statement ：对公司在一段时期内（例如1年）的盈利能力的总结

3、a summary of the profitability of the firm over a period of time, such as a year。它显示了在运营期间公司获得的收入，以及与此同时产生的费用，是分析公司经营业绩、经济效益和利润分配情况的依据利润表是一个动态报告，收入减去费用所得的差额就是公司的利润 - profitability over time1.营业收入或销售额；2.与营业收入有关的生产性费用和其他费用；3.利润在股息与留存收益之间的分配。19-9table 19.1 consolidated statement of income for hewlett-p

4、ackard, 20099structure of is损益表反映的财务管理内容 现金流量表(statement of cash flows) 提供了一家公司经营是否健康的证据详细描述了由公司的经营、投资与财务活动所产生的现金流 - tracks the cash implications of transactions注意：损益表与资产负债表均建立在应收应付会计方法之上。即使没发生现金交易，收入与费用也在其发生时就进行确认，但现金流量表只承认产生了现金变化的交易。例如销售一批货物，没有收到现金就不能计入现金流量表。structure of scftable 19.3 statement of

5、 cash flows for hewlett-packard, 200914各类现金流入和流出销售商品和提供劳务营业活动现金流入购买商品和支付劳务销售及管理费用所得税营业活动现金流出收回投资取得利息、股利或利润出售固定资产投资活动现金流入发行股票取得权益性投资发行债券或取得借款筹资活动现金流入购建固定资产和并购支出长期权益与债权投资投资活动现金流出偿还长期或短期借款分配股利和利润偿还借款利息筹资活动现金流出现 金现金流量表反映的财务管理内容三张主要财务报表之间的勾稽关系 资产负债表资产负债表资产资产 现金现金 应收帐款应收帐款 存货存货 长期投资长期投资 固定资产固定资产 其他资产其他资产负

6、债负债 短期借款短期借款 应付款项应付款项所有者权益所有者权益 未分配利润未分配利润 利润表利润表销售收入销售收入销售成本销售成本期间费用期间费用营业利润营业利润利润总额利润总额所得税所得税税后净利润税后净利润 利润分配表利润分配表税后净利润税后净利润期初未分配利润期初未分配利润提取公积公益金提取公积公益金分配股利分配股利未分配利润未分配利润现金流量表现金流量表经营活动经营活动投资活动投资活动筹资活动筹资活动现金变化额现金变化额期初现金余额期初现金余额期末现金余额期末现金余额19-18accounting versus economic earnings会计利润与经济利润 economic e

7、arningssustainable cash flow that can be paid to stockholders without impairing productive capacity of the firm可以持续给股东支付的现金流，不会影响公司的生产能力 accounting earningsaffected by conventions regarding the valuation of assets资产定价受会计准则的影响181. 单个年度的财务比率分析判断年度内偿债能力、资本结构、经营效率、盈利能力等情况。2. 纵向分析从一个较长的时期来考察财务比率，从而动态地分析公

8、司状况。 3. 横向分析。与同行业其他公司进行比较财务比率19.2 主要财务比率financial ratios偿债能力偿债能力资本结构资本结构经营效率经营效率财财务务比比率率流动比率流动比率速动比率速动比率 利息支付倍数利息支付倍数应收账款周转率应收账款周转率股东权益比率股东权益比率资产负债比率资产负债比率长期负债比率长期负债比率股东权益与固定资产比率股东权益与固定资产比率营业利润率营业利润率资产周转率资产周转率股东权益周转率股东权益周转率table 19.9 summary of key financial ratios总结21table 19.9 summary of key finan

9、cial ratios22table 19.9 summary of key financial ratios23table 19.9 summary of key financial ratios24table 19.9 summary of key financial ratios25 财务比率因使用者的着眼点、目标和用途不同而异。一家银行是否给一个企业提供贷款时，它关心的是该企业的流动比率，而长期债权人则对资产的流动性则很少注意。 对同一比率的解释和评价可能发生矛盾。反映短期偿债能力的速动比率对短期债权人来说越大越好，但从股东来看，则认为经营者没有充分利用资金。 以上只是常规的财务比率分

10、析，下面，我们将以股东的眼光来分析，从股本收益率入手进行分析。19-27profitability measures盈利指标 roe股本回报率measures profitability for contributors of equity capital.after-tax profit/book value of equity roa资产回报率 measures profitability for all contributors of capital.ebit/total assets2719.3 股本收益率（roe）税息前收益税息前收益总资产收益率总资产收益率税息前收益税息前收益/总资

11、产总资产(1)()(-(1)(11(ebitroeebitroaroaroaroa净收益利息 税收股权股权税率利息 =股权资产) 利率 债务 =税率股权股权债务)债务 =(税率)利率股权股权债务 =(税率)利率)股权(1)(-)roeroaroaroa债务税率利率股权债务只有当利率时,越大，即财务杠杆越大股权股权收益率才越大。其次，财务杠杆也增加了风险。 if there is no debt or roa = r, roe will simply equal roa(1 - t). if roa r, the firm earns more than it pays out to credi

12、tors and roe increases. if roa r, roe will decline as a function of the debt-to-equity ratio.a公司公司b公司公司a、b两家总资产为两家总资产为1亿的公司，若税息前利润亿的公司，若税息前利润(ebit)相同相同，但财，但财务杠杆不同，务杠杆不同，b公司债务融资公司债务融资4000万，利率万，利率8%，有，有320万美元的万美元的利息费用，利息费用，a公司无负债，税率同为公司无负债，税率同为40。19.4 roe的分解 杜邦系统（du pont system）12345ebitroeebit净利润税前利润销售额 资产税前利润销售额资产权益（）（ ）（ ） （ ）（ ）营业利润率营业利润率资产周转率资产周转率税收负担税收负担利息负担比率利息负担比率杠杆率杠杆率 (1)(3)(4)不受资本结构的影响,(2)(5)受资本结构的影响a公司公司b公司公司a公司公司b公司公司a公司公司b公司公司 股本收益率税收负担利息负担营业利润资产周转率杠杆率 由于资产收益率营业利润率资产周转率复合杠杆率因子利息负担杠杆率 所