第六章项目投资决策学习教案

1、会计学1第六章项目第六章项目(xingm)投资决策投资决策第一页，共83页。第1页/共83页第二页，共83页。第2页/共83页第三页，共83页。第3页/共83页第四页，共83页。第4页/共83页第五页，共83页。生产性投资与证券投资有何区别生产性投资与证券投资有何区别? ?资产资产(zchn)(zchn)所有权与资产所有权与资产(zchn)(zchn)控制控制权是否分离权是否分离第5页/共83页第六页，共83页。第6页/共83页第七页，共83页。第7页/共83页第八页，共83页。第8页/共83页第九页，共83页。第9页/共83页第十页，共83页。第10页/共83页第十一页，共83页。第11页/

2、共83页第十二页，共83页。包括非货币资源包括非货币资源(zyun)(zyun)的变现价的变现价值值现金流量含义现金流量含义一个投资项目引起的企业现金支出和收入增加的数量。一个投资项目引起的企业现金支出和收入增加的数量。 是增量的现金流量是增量的现金流量第12页/共83页第十三页，共83页。第13页/共83页第十四页，共83页。则会计上：固定资产原值则会计上：固定资产原值=1000+1000=1000+100050%50%10%=105010%=1050（万元）（万元）第14页/共83页第十五页，共83页。第15页/共83页第十六页，共83页。第16页/共83页第十七页，共83页。第一年流动资

3、产占用第一年流动资产占用(zhn (zhn yn)50yn)50万元，流动负债可用万元，流动负债可用额额1515万元万元第二年流动资产占用第二年流动资产占用(zhn (zhn yn)80yn)80万元，流动负债万元，流动负债3030万万元，元，流动资金投资流动资金投资3535万元万元流动资金投资流动资金投资1515万元万元第17页/共83页第十八页，共83页。第18页/共83页第十九页，共83页。3+3+（16-12.7-3)16-12.7-3)40%=3.12(40%=3.12(万元万元) )例题例题 某设备原值某设备原值1616万元，累计折旧万元，累计折旧12.712.7万元，变现价值万元

4、，变现价值3 3万万元，所得税税率元，所得税税率40%40%，继续，继续(jx)(jx)使用旧设备丧失的现金使用旧设备丧失的现金流量是多少？流量是多少？收益纳税收益纳税, ,损失抵税损失抵税第19页/共83页第二十页，共83页。营业现金流量营业现金流量= =净利润净利润+ +非付现费用非付现费用= =（1000-500-2001000-500-200）（）（1-30%1-30%）+200=410+200=410（万元）（万元）= =税后营业收入税后营业收入(shur)- (shur)- 税后付现成本税后付现成本+ +非付现成本抵税非付现成本抵税 =1000 =1000（1-30%1-30%）-

5、500-500（1-30%1-30%）+200+20030%30% =410 =410（万元）（万元） 第20页/共83页第二十一页，共83页。残值现金流量残值现金流量=5000+（6000-5000）25%=5250（元）（元）第21页/共83页第二十二页，共83页。每年每年(minin)(minin)折旧额折旧额=30000/5=6000=30000/5=6000（元）（元）初始现金流量初始现金流量=-30000=-30000（元）（元）营业现金流量营业现金流量 = =（15000-5000-600015000-5000-6000）（）（1-30%1-30%）+6000=8800+6000

6、=8800（元）（元）终结现金流量终结现金流量=0=0第22页/共83页第二十三页，共83页。生产经营年度生产经营年度1 12 23 34 45 5营业收入营业收入17000170001700017000170001700017000170001700017000付现成本付现成本6000600063006300660066006900690072007200折旧折旧100001000080008000600060004000400020002000税前利润税前利润1000100027002700440044006100610078007800所得税所得税30030081081013201320

7、1830183023402340净利润净利润70070018901890308030804270427054605460营业现金流量营业现金流量107001070098909890908090808270827074607460第第1 1年折旧年折旧(zhji)(zhji)额额= =（36000-600036000-6000）（）（5/155/15）=10000=10000（元）（元）第第2 2年折旧年折旧(zhji)(zhji)额额= =（36000-600036000-6000）（）（4/154/15）=8000=8000（元）（元）第第3 3年折旧年折旧(zhji)(zhji)额额= =

8、（36000-600036000-6000）（）（3/153/15）=6000=6000（元）（元）第第4 4年折旧年折旧(zhji)(zhji)额额= =（36000-600036000-6000）（）（2/152/15）=4000=4000（元）（元）第第5 5年折旧年折旧(zhji)(zhji)额额= =（36000-600036000-6000）（）（1/151/15）=2000=2000（元）（元）第23页/共83页第二十四页，共83页。年度年度0 01 12 23 34 45 56 6固定资产投资固定资产投资 -36000-36000营运资金投资营运资金投资-3000-3000营业

9、现金流量营业现金流量1070010700 98909890908090808270827074607460固定资产残值固定资产残值60006000营运资金回收营运资金回收30003000税后现金流量税后现金流量 -36000-36000-3000-3000 1070010700 9890989090809080827082701646016460第24页/共83页第二十五页，共83页。新项目投资需占用营运资金新项目投资需占用营运资金(zjn)80(zjn)80万元，可在现金周转金万元，可在现金周转金中解决中解决 研制设备，已投入研制设备，已投入5050万元，失败。继续投万元，失败。继续投404

10、0万元有成功把握万元有成功把握，与决策相关的现金流量为，与决策相关的现金流量为4040万沉没成本万沉没成本建设一车间，利用闲置厂房建设一车间，利用闲置厂房，出租每年租金，出租每年租金200200万元万元开发新产品项开发新产品项目，会使本企目，会使本企业原产品销售业原产品销售下降下降150150万元万元第25页/共83页第二十六页，共83页。第26页/共83页第二十七页，共83页。投资人要求的收益率为多少？投资人要求的收益率为多少？资本资本(zbn)成本成本第27页/共83页第二十八页，共83页。第28页/共83页第二十九页，共83页。税后现税后现金流量金流量-36000-36000-3000-

11、300010700107009890989090809080827082701646016460累计现累计现金流量金流量-36000-36000-39000-39000-28300-28300 -18410-18410-9330-9330-1060-10601540015400PP=5.06(年)不包括(boku)建设期的投资回收期为4.06年10601540010600565PP00PPttNCF第29页/共83页第三十页，共83页。 A A项目原始投资项目原始投资3000030000元于建设起点投入，元于建设起点投入，投产后每年投产后每年(minin)(minin)的净现金流量为的净现金流

12、量为88008800元。要求元。要求: :计算静态投资回收期。计算静态投资回收期。年年净净现现金金流流量量原原始始投投资资投投资资回回收收期期 简算法简算法)(.年年413880030000 第30页/共83页第三十一页，共83页。主要用途是什么主要用途是什么(shn me)？测定方案的流动性而非营利性测定方案的流动性而非营利性第31页/共83页第三十二页，共83页。%100 原原始始投投资资额额年年平平均均净净收收益益会会计计收收益益率率会计会计(kui j)(kui j)收益率（投资利收益率（投资利润率）润率）第32页/共83页第三十三页，共83页。%.%58610039000654604

13、27030801890700 项目会计收益率项目会计收益率B%.%9071003900055460427030801890700 项项目目经经营营期期会会计计收收益益率率B第33页/共83页第三十四页，共83页。 ntttntttntttiOiIiNCFNPV000111第34页/共83页第三十五页，共83页。第35页/共83页第三十六页，共83页。按一定方法将其调整正确按一定方法将其调整正确（P.207)P.207)。第36页/共83页第三十七页，共83页。第37页/共83页第三十八页，共83页。第38页/共83页第三十九页，共83页。 stttnstttntttntttiNCFiNCFiO

14、iIPI01001111第39页/共83页第四十页，共83页。111300000433359. PIA方方案案 B B方案方案(fng n)NPV= 36900.99-38727.3=-(fng n)NPV= 36900.99-38727.3=-1826.31(1826.31(元元) ) 95. 030.3872799.36900PIB方案第40页/共83页第四十一页，共83页。与净现值指标与净现值指标(zhbio)有何区别？有何区别？净现值是绝对数指标净现值是绝对数指标(zhbio)，反映投资，反映投资效益效益获利指数是相对数指标获利指数是相对数指标(zhbio)，反映投，反映投资效率资效率

15、第41页/共83页第四十二页，共83页。 0111000 ntttntttntttIRROIRRIIRRNCF逐次逐次(zh c)测试插值法测试插值法内含报酬率就是方案本身的投资报酬率内含报酬率就是方案本身的投资报酬率第42页/共83页第四十三页，共83页。贴现率贴现率 净现值净现值8% 921.548% 921.54IRR 0IRR 010% -1826.3110% -1826.31549213118265492108108.% IRR%.%.%6782852747549218 方方案案的的内内含含报报酬酬率率B第43页/共83页第四十四页，共83页。简算法简算法符合年金形式，可直接符合年金

16、形式，可直接(zhji)(zhji)利用年金现值系数利用年金现值系数插值插值思考：什么思考：什么(shn me)(shn me)条件下符合？条件下符合？原始投资在建设起点一次投入；原始投资在建设起点一次投入；没有建设期；没有建设期；生产经营期每年的净现金流量相等。生产经营期每年的净现金流量相等。年净现金流量原始投资，nPIRRA/第44页/共83页第四十五页，共83页。4091.38800300005IRRA/，P43313274334331340913141614.% IRR%.%.%3014215880024014 方方案案的的内内含含报报酬酬率率A第45页/共83页第四十六页，共83页。

17、第46页/共83页第四十七页，共83页。一致，也无法调整。一致，也无法调整。第47页/共83页第四十八页，共83页。净现值、获利净现值、获利(hu l)(hu l)指数和内含报酬率指标之间存在同方向变动关系。即指数和内含报酬率指标之间存在同方向变动关系。即：1.1.当净现值当净现值0 0 时，获利时，获利(hu l)(hu l)指数指数1 1，内含报酬率基准收益率；，内含报酬率基准收益率；2.2.当净现值当净现值0 0 时，获利时，获利(hu l)(hu l)指数指数1 1，内含报酬率基准收益率；，内含报酬率基准收益率；3.3.当净现值当净现值0 0 时，获利时，获利(hu l)(hu l)指

18、数指数1 1，内含报酬率基准收益率。，内含报酬率基准收益率。 第48页/共83页第四十九页，共83页。第49页/共83页第五十页，共83页。指标指标净现值净现值获利指数获利指数内含报酬率内含报酬率数量特征数量特征绝对量指标绝对量指标相对量指标相对量指标相对量指标相对量指标是否可以反应投入产出的关系是否可以反应投入产出的关系能能能能不能不能是否受设定折现率的影响是否受设定折现率的影响是是是是否否能否反映项目投资方案本身的能否反映项目投资方案本身的报酬率报酬率否否否否是是第50页/共83页第五十一页，共83页。第51页/共83页第五十二页，共83页。第52页/共83页第五十三页，共83页。第53页

19、/共83页第五十四页，共83页。 t t项目项目建设期建设期经营期经营期合计合计0 01 12 23 34 45 56 6净现金流量净现金流量-1000-1000-1000-100010010010001000（B B）100010001000100029002900累计净现金累计净现金流量流量-1000-1000-2000-2000-1900-1900（A A）9009001900190029002900- -折现净现金折现净现金流量流量-1000-1000-943.4-943.48989839.6839.61425.81425.8747.3747.37057051863.31863.3第5

20、4页/共83页第五十五页，共83页。第55页/共83页第五十六页，共83页。第56页/共83页第五十七页，共83页。第57页/共83页第五十八页，共83页。第58页/共83页第五十九页，共83页。第59页/共83页第六十页，共83页。第60页/共83页第六十一页，共83页。第61页/共83页第六十二页，共83页。NPV=15800NPV=15800（P/AP/A，10%10%，5 5）+10000+10000（P/FP/F，10%10%，5 5）-47000=19103.64-47000=19103.64（元）（元） 更新改造后可为企业更新改造后可为企业(qy)(qy)增加净现值增加净现值19

21、103.6419103.64元，元，应更新改造。应更新改造。 第62页/共83页第六十三页，共83页。资资本本回回收收系系数数净净现现值值年年金金现现值值系系数数净净现现值值年年等等额额净净回回收收额额 第63页/共83页第六十四页，共83页。两个投资方案的计算期不同两个投资方案的计算期不同(b tn)(b tn)，需要进一步计，需要进一步计算这两个方案的年等额净回收额。算这两个方案的年等额净回收额。A A方案的年等额净回收额方案的年等额净回收额=756=756（P/AP/A，10%10%，1010）=756=7566.1446=123.03(6.1446=123.03(万元万元) )B B方

22、案的年等额净回收额方案的年等额净回收额=805=805（P/AP/A，10%10%，1515）=805=8057.6061=105.84(7.6061=105.84(万元万元) )A A方案的年等额净回收额大于方案的年等额净回收额大于B B方案，应选择方案，应选择A A方案。方案。第64页/共83页第六十五页，共83页。第65页/共83页第六十六页，共83页。 计计算期算期项目项目0 01 12 23 34 45 56 6合计合计净现金流量净现金流量-60000-600000 030000300003000030000200002000020000200003000030000折现的净现折现的

23、净现金流量金流量-60000-600000 0247922479222539225391366013660124181241816935169353034430344第66页/共83页第六十七页，共83页。第67页/共83页第六十八页，共83页。第68页/共83页第六十九页，共83页。第69页/共83页第七十页，共83页。回收额最大，所以应选择回收额最大，所以应选择C C方案。方案。第70页/共83页第七十一页，共83页。第71页/共83页第七十二页，共83页。第一步：第一步： 计算所有项目的获利指数，计算所有项目的获利指数，并列出每一个项目的初始投资。并列出每一个项目的初始投资。第二步：第二

24、步： 接受接受PI1PI1的一切项目，如果的一切项目，如果所有可接受的项目都有足够的资所有可接受的项目都有足够的资金，则说明资本没有限量，这一金，则说明资本没有限量，这一过程即可完成。过程即可完成。第三步：第三步： 如果资金不能满足所有如果资金不能满足所有PI1PI1的项目，则需按获利指数的大小的项目，则需按获利指数的大小排序，若资金限制允许选择获利排序，若资金限制允许选择获利指数较大的项目，这一过程即完指数较大的项目，这一过程即完成。成。 第四步：第四步： 直接选择获利指数较大的项直接选择获利指数较大的项目不适用，寻找从所需初始投资目不适用，寻找从所需初始投资之和不超过资本限量可能存在的之和

25、不超过资本限量可能存在的组合，从中选择出净现值总额最组合，从中选择出净现值总额最大的组合。大的组合。 第72页/共83页第七十三页，共83页。年金现值系数现值未来年限内现金流出总本固定资产年平均使用成第73页/共83页第七十四页，共83页。继续使用旧设备的现金继续使用旧设备的现金(xinjn)(xinjn)流出总现值流出总现值= =旧设备变现收入及变现损失抵税旧设备变现收入及变现损失抵税+ +税后付现成本现值税后付现成本现值- -折旧抵税的现值折旧抵税的现值- -预计残值收入及净损益抵税的现值预计残值收入及净损益抵税的现值更新设备现金流出总现值更新设备现金流出总现值= =新设备购置成本新设备购

26、置成本+ +税后付现成本现值税后付现成本现值- -折旧抵税的现值折旧抵税的现值- -预计残值收入及净损益抵税的现值预计残值收入及净损益抵税的现值第74页/共83页第七十五页，共83页。继续继续(jx)(jx)使用旧设备的现金流出总现值使用旧设备的现金流出总现值 =5+0.78+345.72-1.23-0.62-0.07=349.58( =5+0.78+345.72-1.23-0.62-0.07=349.58(万元万元) )继续继续(jx)(jx)使用旧设备的平均年成本使用旧设备的平均年成本 =349.58 =349.58（P/AP/A，10%10%，5 5）=349.58=349.583.79

27、08=92.22(3.7908=92.22(万元万元) )第75页/共83页第七十六页，共83页。更新设备的现金流出总现值更新设备的现金流出总现值 =20+466.99-2.65-0.77=483.57( =20+466.99-2.65-0.77=483.57(万元万元) )继续使用旧设备的平均年成本继续使用旧设备的平均年成本(chngbn)(chngbn)=483.57=483.57（P/AP/A，10%10%，1010）=483.57=483.576.1446=78.70(6.1446=78.70(万元万元) ) 由于更换新设备后的平均年成本由于更换新设备后的平均年成本(chngbn)(c

28、hngbn)为为78.7078.70万元，低于继续使用万元，低于继续使用旧设备的平均年成本旧设备的平均年成本(chngbn)92.22(chngbn)92.22万元，应该更换新设备。万元，应该更换新设备。第76页/共83页第七十七页，共83页。肯定当量系数肯定当量系数(xsh)(xsh)，是指不肯定的，是指不肯定的1 1元现金流元现金流量期望值相当于使投资者满意的肯定的金额的系量期望值相当于使投资者满意的肯定的金额的系数数(xsh)(xsh)。 ntttt01 无无风风险险报报酬酬率率现现金金流流量量期期望望值值风风险险调调整整后后净净现现值值 第77页/共83页第七十八页，共83页。 nttt01风风险险调调整整贴贴现现率率预预期期现现金金流流量量风风险险调调整整后后净净现现值值与调整与调整(tiozhng