核心利益相关者共享剩余索取权博弈研究

1、核心利益相关者共享剩余索取权博弈研究【摘要】企业核心利益相关者的基本构成应该是股东、 管理者和员工三类利益相关者。企业核心利益相关者共同治 理模式的结构特征是股东、管理者和员工三者共同拥有企业 的控制权，并分享企业剩余。现实中人力资本所有者获得企 业剩余索取权也是与参与企业契约的各要素所有者之间进 行多次谈判的结果，是个动态调整的过程。【关键词】核心利益相关者剩余索取权博弈1. 核心利益相关者共享企业剩余索取权的动因分析股东作为物质资本的提供者，股东最有动力和能力参与 到公司治理当中去，拥有企业的剩余索取权和剩余控制权也 就成为了必然。管理者在追求其个人价值的同时，也实现了他人的利 益，为了实

2、现公司财富的增值，管理者拥有企业的剩余索取 权也就成了必然。随着竞争的日趋激烈，企业要获取更多的利润，必须有 足够的创新能力，而创新能力只能来自人力资本。作为人力 资本所有者的员工在公司治理中的地位日趋增强，员工参与 制度也日益得到各国立法的认同与重视。员工作为一个集体 有更大的不可分散的风险，也更有动力参与公司治理，获取 剩余收益。2. 参加博弈的要素谈判力本文假设："市场里的企业是一个人力资本与物质资本 的特别合约。”股东是非人力资本产权所有者，管理者和员 工是人力资本产权所有者。企业出现的本身就是人力资本与 物质资本博弈的结果，双方对剩余索取权和剩余控制权的争 夺就取决于各自的

3、博弈能力，即谈判力。谈判力主要表现在：在社会中的稀缺程度、对生产的贡 献、退出成本、承担风险的能力、禀赋。正是以上五个方面 构成了要素谈判力，也正是这些方面的变化导致了企业中人 力资本与物质资本博弈均衡的变化，使人力资本得以参与企 业收益分配。3. 核心利益相关者共享企业剩余索取权的博弈分析初始阶段，人力资本缺乏有效的信号显示机制，无法充 分表达自身的真实实力；一个拥有足够物质资本的物质资本 所有者却可以向市场传递自身实力的信号，占据了主动的优 势。这就是罗宾斯泰英模型中的先动优势。物质资本所有者 在博弈的第一阶段占据了先出价的位置，人力资本所有者往 往要选择接受。因此，企业剩余索取权分配的初

4、始契约常常 是物质资本所有者单边治理型的契约状态。随着时间的推移，企业内外部的经理市场人力资本的信 号显示机制也开始有效地显示管理者的真实人力资本。在之 后的谈判过程中，要么是人力资本所有者拒绝接受物质资本 所有者的出价份额，提出还价要求，要么是其自身先主动出 价与他们进行叫价。从以上分析可知：在不同的时空状态和自由契约的制度 环境下，谈判主体的谈判力是可变的，谈判是重复进行的， 长期互动的过程。因此，模型的选取与运用一定要体现谈判 契约的长期性、动态性与复杂性。罗宾斯泰英(rubin-stein, 1982)的轮流出价的讨价还价模型正好符合这样的谈判特征。该模型中，两个参与人试图分割一块蛋糕

5、，参与人1先 出价，参人2可以接受或拒绝。如果接受，博弈结束，蛋糕 按参与人1的方案分配；如果拒绝，参与人2出价(即还价)， 参与人1可以接受或拒绝。如果参与人1接受，博弈结束, 蛋糕按参与人2的方案分配；如果参与人1拒绝，参与人1 再出价。如此一直进行下去，直到一个参与人的出价被另一 个参与人接受为止。我们用x表示参与人1的份额，用(1-x)表示参与人2的份额。假定参与人1和参与人2的贴现因子分别为和52o如果博弈在时期t结束，t是参与人1的出价阶段，参 与人1支付的贴现值是ji1=6 t-llxi,参与人2支付的贴现 值是ji2=5t-12(l-xi)o罗宾斯泰英证明，在无限期轮流出 价博

6、弈中，唯一的子博弈精炼纳什均衡结果是:x* 二(1-5 2)/(1-5 182),若 5 1=8 2, x* 二 1/(1+§)。本文假定参与人1是物质资本所有者，参与人2是人力 资本所有者，那么这块蛋糕就是企业剩余索取权，两者之间 就企业剩余索取权的争夺与分享就类似于罗宾斯泰英的轮 流出价的讨价还价情形。模型中的贴现因子5可理解为参 与人的耐心程度和信息掌握程度，在企业剩余索取权的谈判 中，这主要取决于物质资本所有者和人力资本所有者各自拥 有资本（包括人力资本与物质资本）量的大小。资本量越大, 信息掌握得越充分，其所有者就越有耐心。给定正常的人力 资本，也就给定了 § 2

7、的值。式中的x*在此表示剩余索取权 的配置方案。当6 1-1时,x*=1,即物质资本所有者拥有全 部企业剩余索取权；当8 2->1时，x*=0,即人力资本所有 者拥有全部企业剩余索取权。随着谈判力的变化，物质资本所有者和人力资本所有者 二者的耐心程度8也就出现相应变化，企业剩余索取权的 配置方案x*也随之发生变化。例如，当5 1=0.8, 6 2=0. 4 时，x*=0. 88；当 6 1=0. 4, 6 2=0. 8 时，x*=0. 63；当 8 1=0. 2, 5 2=0. 9时，x*=0. 12o因此，给定出价次序，越有耐心者得 到企业剩余索取权的份额越大。或者，随着人力资本的积累

8、 和人力资本价值的提升，人力资本所有者的谈判实力就不断 增强，分享企业剩余索取权的份额也就逐步增大。结语通过对罗宾斯泰英模型的简单应用，我们可以获得以下 几点重要启示：(1)企业剩余索取权的配置是个动态的调整 过程，当事人之间不同的谈判力格局，往往产生不同的企业 剩余索取权配置形态。(2)企业剩余索取权的配置是个动态 调整的过程，也是个极其微妙的心理博弈过程，参与方对企 业剩余索取权的实际获取与各自的行为特征紧密相关。(3) 企业剩余索取权的配置形态是内生于各当事人之间的多阶 段谈判过程之中的，这决定了剩余索取权配置模式的多样 化。由于契约谈判中各方的自身特征在不同时空状态下的差 异，结果必然也是不同的。因此，任何一个企业都不能强求 只有一种统一的企业所有权模式。参考文献：1吕永红，葛玉辉人力资本产权所有者应成为公司治 理的核心主体j企业经济2005, (4): 101-103.2刘小玄现代企业的激励机制：剩余支配权j.经济 研究,1996, (5)： 3-11.3周其仁.市场里的企