资产证券化在商业银行的运用

1、摘要资产证券化是20世纪70年代以后，在世界金融 领域内的一次重大创新，其最大的意义就在于它在全球金融领 域内引发了一系列的制度创新，市场创新和技术创新等。目前 成为资本市场上最为有效的一种融资和投资工具。作为一种介 于股票和国债之间的相对风险较低收益较高的投资品种，而作 为近20年来最具生命力的金融创新工具一一资产证券化，在 中国的实践正在进入一个全新的时期。关键词资产证券化住房抵押贷款商业银行一、资产证券化基本原理1、资产证券化的定义美国证券和交易委员会(sec)给资产证券化下的定义是：“资 产证券化是指主要由现金流支持的，这个现金流是由一组应收账 款或其他金融资产所构成的资金池提供的，并

2、通过条款确保资产 在一个限定的时间内转换成现金以及拥有必要的权力，这种证券 也可以是由那些能够通过服务条款或者具有适合的分配程序从而 给证券持有人提供收入的资产支持的证券”。从资产证券化的定义可以看出资产证券化本质就是在资本市 场上直接进行融资的一种方式，与发行债券或股票不同的是资产 证券化产品的款项来源是一系列未来可收回的现金流，产生这些 现金流的资产就可以作为基础的抵押资产来对资产证券化的产品 起到支持作用。其独特的交易结构既清晰划分了资产证券化各参 与主体的权利与责任，同时也决定了资产证券化产品的收益和风 险。在资产证券化的流程中有三个最主要的参与者，分别是：发 起人，特别目的载体和投资

3、者，资产证券化的实质就是发起人将 自己拥有的资产出售给特别目的载体，特别目的载体将自己购买 所得的资产组成资产池，然后以资产池产生的现金流为基础发行 证券。对发起人而言，资产证券化是一个把长期资本转变为流动 资产的过程，是一种融资手段；对于投资者而言，证券化产品是 一种能够在长时间内提供固定收益的权益性投资品种，即一种投资工具；对于特别目的载体而言，资产证券化是一种把当期资金从投资者转移给发起人，把未来收益从发起人转移给投资者的媒介，而在这一过程中又包含着三个重要的基本原理。2、资产证券化的应用原理资产证券化的基本原理包括资产重组原理、风险隔离原理和信用增级原理。（1）资产重组原理是指资产的发

4、起人在分析自身融资需求的基础上，根据需求确定资产证券化的目标，然后对自己所拥有的能够产生未来现金流的所有资产，根据资产重组原理进行重新组合，形成一个由不同地域，不同企业的资产组成的资产池，然后 将其销售给一家特别目的载体。（2）风险隔离原理是指发起人必须把基础资产“真实出售”给特别目的载体，即资产在出售以后发起人即使遭到破产清算，已出售资产也不会被列入清算资产的范围，实现基础资产与发起人之间真正的风险隔离。（3）信用增级原理是指特别目的载体为了吸引更多的投资者进行投资并且降低发行成本，对整个资产证券化交易进行信用增级，以提高所发行证券的信用级别，使得证券的信用质量以及现金流的时间性与确定性能更

5、好地满足投资者的需求。二、住房抵押贷款资产证券化在我国商业银行中运用的现状资产证券化经过在中国多年的发展，已经逐步得到官方，金融机构，中介机构的认同，正如中国人民银行行长周小川曾指出，“信贷资产证券化, 应该是完全有可能的，从国际上看，资产证券化，例如住房抵押证券化，都是比较成功的模式，在很多国家 都有长足的发展，对中国银行业的发展来说，需求也比较强，我 认为是挺有前途的一个方法。”住房抵押贷款证券化起源于20世纪60年代的美国，与非房 地产债权相比，房地产类资产具有流动性差，地域性强，个体差 异大，政府监管严格，相关法律制度复杂等特点，这些特点使得 房地产类资产在证券化过程中面临着一系列不确

6、定性，包括难以 预测未来的现金流，未来的现金流可能极不稳定等问题，这些不 确定性将会加大房地产证券化的成本。然而另一方面，房地产类 资产也具有稀缺性，高收益性，并且还具有较强的抗通货膨胀能 力，以及通过财务杠杆能够降低税收成本等优点。住房抵押贷款 成为商业银行所有贷款业务中收益最好，资产质量最好的贷款业 务，具体说来，原因主要有以下几个： 一是住房抵押贷款对经济行为比较简单和直接，市场行为更 为的充分；二是贷款方式采用住房抵押，因为住宅建立在土地资源不可再 生的基础上，其价值随资源的减少而增值，具有较高的偿还保证； 三是还款方式、期限确定，现金回流的时间确定，银行收益 稳定可靠。三、推进住房抵

7、押贷款资产证券化在我国商业银行业中运用 的可行性分析在探讨住房抵押贷款证券化的进程中，国内众多学者的一致 共识是我国应进行住房抵押贷款证券化，分歧的只是在模式、推 出时间和具体的操作层面上。由此可见，住房抵押贷款的证券化 是具有可行性的。首先，有国内外成熟的操作经验可以进行借鉴。美国，欧洲 的一些国家一般都是从住房抵押贷款资产证券化来起步的，其资 产证券化市场也是多以住房抵押贷款为主。国外丰富的资产证券 化经验，可以为我们所借鉴，另外，我国也有了一些实施证券化 的成功经验，如从上世纪90年代就开始了资产证券化的尝试，这 些尝试对我国真正实施资产证券化有很大的借鉴意义。其次，住房抵押贷款产生的现

8、金流稳定，违约率低，符合资 产证券化的条件，银行借鉴国外先进的住房抵押贷款的管理方法， 建立了完备的抵押制度，对风险控制比较严格。同时，中国的住 房需求增长非常稳定，违约率也小于企业的其他贷款，是目前风 险较低的贷款之一，并且其还本付息的现金流稳定，具有证券化 的理想特征。四、结论在20世纪70年代后，作为世界金融领域内的重大创新的资 产证券化产生了，伴随着国际金融市场的发展，资产证券化也在 不断创新与完善，本文先通过对资产证券化的运用原理的系统阐 述，然后重点分析了住房抵押贷款资产证券化在我国商业银行中 的运用，接着对这种典型的证券化产品在中国运用的可行性进行 了分析，分析结果认为，住房抵押贷款的资产证券化在我国应大 力推进，因为我国目前的市场状况，制定建设等已经可以满足对