财务管理2长期筹资方式 1

1、2 长期筹资方式l第第1 1节节 长期筹资概述长期筹资概述l第第2 2节节 股权性筹资股权性筹资l第第3 3节节 债务性筹资债务性筹资l第第4 4节节 混合性筹资混合性筹资第1节 长期筹资概述l一、长期筹资的意义一、长期筹资的意义l二、长期筹资的动机二、长期筹资的动机l三、长期筹资的渠道三、长期筹资的渠道l四、四、长期筹资的类型长期筹资的类型一、长期筹资的意义l1.长期筹资的概念l企业的筹资可以分为短期筹资和长期筹资。短期筹资和长期筹资。l长期筹资是指企业作为筹资主体，根据其经营活动、其经营活动、投资活动和调整资本结构等长期需要，投资活动和调整资本结构等长期需要，通过长期筹资渠道和资本市场，经

2、济有效地筹措和集中长期资本的活动。l2.长期筹资的意义l（1）在生存发展过程中，企业需要维持一定的资本规模，企业需要维持一定的资本规模，由于生产经营活动的发展变化生产经营活动的发展变化，往往需要追加筹资。l（2）企业为了稳定一定的供求关系并为了稳定一定的供求关系并获得一定的投资收益，对外开展投资活动对外开展投资活动，往往也需要筹集资本。l（3）企业根据内外部环境的变化，适时采取调整企业资适时采取调整企业资本结构的策略，本结构的策略，也需要及时地筹集资本。按所筹资本的期限分为:长期资本：是指期限在1年以上的资本。其内容包括长期负债和权益资本，主要通过吸收直接投资、发行股票、发行长期债券、银行长期

3、借款、融资租赁等方式来筹集。 “高成本、低风险”短期资本：是指期限在1年以内的资金。其内容包括短期债务，一般通过短期借款、商业信用等方式来筹集。 “低成本、高风险”二、长期筹资的动机l1.1.扩张性筹资动机扩张性筹资动机l扩张性筹资动机是企业因扩大生产经营规模或增加对外投资的需要而产生的追加筹资动机。l2.2.调整性筹资动机调整性筹资动机l企业的调整性筹资动机是企业因调整现有资本结构的需要而产生的筹资动机。l3.3.混合性筹资动机混合性筹资动机l企业同时既为扩张规模又为调整资本结构而产生的筹资动机，称为混合性筹资动机。三、长期筹资的渠道l1政府财政资本政府财政资本l2银行信贷资本银行信贷资本l

4、3非银行金融机构资本非银行金融机构资本l4其他法人资本其他法人资本l5民间资本民间资本l6企业内部资本企业内部资本 l7国外和港澳台资本国外和港澳台资本 四、长期筹资的类型l1内部筹资与外部筹资内部筹资与外部筹资l按资本来源的范围不同资本来源的范围不同，可分为内部筹资和外部筹资两种类型。 l2直接筹资与间接筹资直接筹资与间接筹资 l企业的筹资活动按其是否借助银行等金融机构是否借助银行等金融机构，可分为直接筹资和间接筹资两种类型。 l3股权性筹资、债务性筹资与混合性筹资股权性筹资、债务性筹资与混合性筹资l按照资本属性的不同，资本属性的不同，企业的长期筹资可以分为股权性筹资、债务性筹资和混合性筹资

5、。l内部筹资是指企业在企业内部通过留用利润而形成的资本来源。 l外部筹资是指企业在内部筹资不能满足需要内部筹资不能满足需要时，向企业外部筹资而形成的资本来源。l直接筹资是指企业不经过银行等金融机构直接筹资是指企业不经过银行等金融机构，直接与资本所有者协商融通资本的一种筹资活动。包括投入资本和发行股票等 l间接筹资是指企业借助银行等金融机构而融通资本的筹资活动。间接筹资的基本方式是银行借款，此间接筹资的基本方式是银行借款，此外还有融资租赁外还有融资租赁等筹资方式。3.股权性筹资、债务性筹资与混合性筹资w股权性筹资形成股权资本，是企业依法取得并长期拥有，可自主调配运用的资本。包括 “实收资本、资本

6、公积、留存收益等”w债务性筹资形成债务资本，是企业依法筹措并依约使用、按期偿还的资金来源。包括 “债券、银行借款等 ”w混合性筹资兼具上述两种属性。包括 “优先股筹资和发行可转换债券等”第2节 股权性筹资l一、注册资本制度一、注册资本制度l二、投入资本筹资二、投入资本筹资l三、发行普通股筹资三、发行普通股筹资普通股普通股库存股库存股由公司回购并持有的股票由公司回购并持有的股票已发行股份已发行股份公司发行的股票公司发行的股票流通股流通股已由公司发行并由投资者持有的股票已由公司发行并由投资者持有的股票一、注册资本制度l1.1.注册资本的含义注册资本的含义l注册资本是指企业在注册资本是指企业在工商行

7、政管理部门工商行政管理部门登记注册的登记注册的资本总额。资本总额。 l2.2.注册资本制度的模式注册资本制度的模式l法定资本制：法定资本制：实收资本必须等于注册资本。l授权资本制：授权资本制：只要缴付首次出资额，公司即可设立；其余可授权董事会根据需要随时发行。l折中资本制：折中资本制：一般规定公司在设立时应明确资本总额，并规定首次出资额或出资比例以及缴足资本总首次出资额或出资比例以及缴足资本总额的最长期限。额的最长期限。2021-11-212013年12月28日，第十二届全国人民代表大会常务委员会第六次会议审议通过了关于修改公司法的决定。这次公司法修改主要涉及三方面。第一，将注册资本实缴登注册

8、资本实缴登记制改为认缴登记制记制改为认缴登记制。除法律、行政法规以及国务院决定对公司注册资本实缴另有规定的外，取消了关于公司股东（发起人）应，取消了关于公司股东（发起人）应当自公司成立之日起两年内缴足出资，投资公司可以在五年内缴当自公司成立之日起两年内缴足出资，投资公司可以在五年内缴足出资的规定足出资的规定；取消了一人有限责任公司股东应当一次足额缴纳出资的规定。公司股东（发起人）自主约定认缴出资额、出资方公司股东（发起人）自主约定认缴出资额、出资方式、出资期限式、出资期限等，并记载于公司章程。第二，放宽注册资本登记条件。除法律、行政法规以及国务院决定对公司注册资本最低限额另有规定的外，取消了有

9、限责任公司取消了有限责任公司最低注册资本最低注册资本3 3万元、一人有限责任公司最低注册资本万元、一人有限责任公司最低注册资本1010万元、股万元、股份有限公司最低注册资本份有限公司最低注册资本500500万元的限制；不再限制公司设立时股万元的限制；不再限制公司设立时股东（发起人）的首次出资比例；不再限制股东（发起人）的货币东（发起人）的首次出资比例；不再限制股东（发起人）的货币出资比例。出资比例。第三，简化登记事项和登记文件。有限责任公司股东认缴出资额、公司实收资本不再作为公司登记事项。公司登记时，不需要提交验资报告。资本资本金的金的最低最低限额限额公司类型公司类型注册资本的注册资本的最低限

10、额最低限额股份有限公司股份有限公司500500万元万元上市的股份有限公司上市的股份有限公司30003000万元万元有限责任公司有限责任公司3 3万元万元一人有限责任公司一人有限责任公司1010万元万元公司制的会计师事务所或资产评估机公司制的会计师事务所或资产评估机构构3030万元万元采取股份有限公司形式设立保险公司采取股份有限公司形式设立保险公司2 2亿元亿元采取股份有限公司形式设立证券公司采取股份有限公司形式设立证券公司（经纪类）（经纪类）50005000万元万元采取股份有限公司形式设立证券公司采取股份有限公司形式设立证券公司（综合类）（综合类）5 5亿元亿元资本金资本金的出资的出资方式方式

11、投资者可以采取货币资产和非货币资产两种形式出资。投资者可以采取货币资产和非货币资产两种形式出资。全体投资者的货币出资金额不得低于公司注册资本的全体投资者的货币出资金额不得低于公司注册资本的30%30%。已废止已废止二、投入资本筹资l1.投入资本筹资的主体和属性l（1）投入资本筹资的含义l是指非股份制企业非股份制企业以协议等形式吸收国家、其他企业、个人和外商等直接投入的资本，形成企业投入资本的一种长期筹资方式。l它是非股份制企业筹集股权资本是非股份制企业筹集股权资本的一种基本方式的一种基本方式。l（2）投入资本筹资的主体l企业的三种组织形式：独资制、合伙制、公司制。独资制、合伙制、公司制。在我国

12、公司制企业又包括股份制企业（股份有限、有限责任、有限合伙）和国有独资企业。l采用投入资本筹资的主体只能是非股份制企业，包括个是非股份制企业，包括个人独资企业、个人合伙企业和国有独资公司。人独资企业、个人合伙企业和国有独资公司。二、投入资本筹资l2.投入资本筹资的种类l按投资者的出资形式分类l筹集现金投资l筹集非现金投资（实物资产、无形资产）l3.投入资本筹资的优缺点l优点：提高企业的资信和借款能力；能尽快地形成生产经营能力；财务风险较低。l缺点：投入资本筹资通常资本成本较高；产权关系投入资本筹资通常资本成本较高；产权关系有时不够明晰有时不够明晰，也不便于产权的交易。 三、发行普通股筹资l1.股

13、票的含义和种类股票的含义和种类l2.股票的发行程序股票的发行程序l3.股票的发售方式股票的发售方式l4.股票的发行价格股票的发行价格l5.股票上市股票上市l6.普通股筹资的优缺点普通股筹资的优缺点 1.股票的含义和种类l股票的含义l股票是股份有限公司为筹措股权资本股票是股份有限公司为筹措股权资本而发行的有价证券，是持股人拥有公司股份的凭证，它代表持股人在公司中拥有的所有权。l股票的种类l普通股和优先股普通股和优先股l记名股票记名股票和无记名股票l有面额股票有面额股票和无面额股票l国家股、法人股、个人股和外资股国家股、法人股、个人股和外资股l始发股始发股和新股lA股、股、B股、股、H股、股、N股

14、等股等第一百二十八条股票发行价格可以按票面金额，第一百二十八条股票发行价格可以按票面金额，也可以超过票面金额，但不得低于票面金额。也可以超过票面金额，但不得低于票面金额。第一百三十条公司发行的股票，第一百三十条公司发行的股票，可以为记名股可以为记名股票，也可以为无记名股票。票，也可以为无记名股票。公司向发起人、法公司向发起人、法人发行的股票，人发行的股票，应当为记名股票，应当为记名股票，并应当记载并应当记载该发起人、法人的名称或者姓名，不得另立户该发起人、法人的名称或者姓名，不得另立户名或者以代表人姓名记名。名或者以代表人姓名记名。 上市公司出现财务状况或其他状况异常的，其股上市公司出现财务状

15、况或其他状况异常的，其股票交易将被交易所票交易将被交易所“特别处理特别处理”。条件条件财务状财务状况异常况异常（1 1）最近）最近2 2个会计年度的审计结果显示的净利润为负值个会计年度的审计结果显示的净利润为负值；（2 2）最近）最近1 1个会计年度的审计结果显示其股东权益低于注册资个会计年度的审计结果显示其股东权益低于注册资（3 3）最近）最近1 1个会计年度经审计的股东权益扣除注册会计师、有个会计年度经审计的股东权益扣除注册会计师、有关部门不予确认的部分，低于注册资本；关部门不予确认的部分，低于注册资本；（4 4）注册会计师对最近）注册会计师对最近1 1个会计年度的财产报告出具无法表示个会

16、计年度的财产报告出具无法表示意见或否定意见的审计报告；意见或否定意见的审计报告；（5 5）最近一份经审计的财务报告对上年度利润进行调整，导致）最近一份经审计的财务报告对上年度利润进行调整，导致连续连续2 2个会计年度亏损；个会计年度亏损；（6 6）经交易所或中国证监会认定为财务状况异常的。）经交易所或中国证监会认定为财务状况异常的。其他其他指自然灾害、重大事故等导致生产经营活动基本中止，公司涉及指自然灾害、重大事故等导致生产经营活动基本中止，公司涉及可能赔偿金额可能赔偿金额超过超过公司净资产的诉讼等情况。公司净资产的诉讼等情况。规则规则（1 1）股票报价日涨跌幅限制为）股票报价日涨跌幅限制为5

17、%5%；（；（2 2）股票名称改为原股票名）股票名称改为原股票名前加前加“ST”ST”；（；（3 3）上市公司的中期报告必须经过审计。）上市公司的中期报告必须经过审计。2.股票的发行程序l公司董事会做出发行股票的决议l公司股东大会批准l保荐人保荐，并向中国证监会申报保荐人保荐，并向中国证监会申报l证监会发行审核委员会审核l公司发行股票l如未获核准，6个月后可再提申请个月后可再提申请3.股票的发售方式l自销方式：适用于非公开发行自销方式：适用于非公开发行l是指股份有限公司在非公开发行购票时，自行直接将股票出售给认购股东，而不经过证券经营机构承销。l承销方式：适用于公开发行承销方式：适用于公开发行

18、l是指发行公司将股票销售业务委托给证券承销机构代理。l包销：包销：未售出的股份由证券承销机构全部承购。l代销：代销：未售出的股份归还给发行公司。4.股票的发行价格l股票发行价格的意义l关系到多种利益关系l股票发行价格的种类l通常有等价、时价和中间价三种l股票发行的定价原则l同次发行同价、认购每股同价、发行价发行价票面价票面价 等l股票发行的定价方式l固定价格方式l累计订单方式：询价方式累计订单方式：询价方式股票上市的优点股票上市的优点l获取资金l需要筹资的公司能够通过上市获得大量的资金。通过公开发售股票（股权），一家公司能募集到可用于多种目的的资金，包括增长和扩张、清偿债务、市场营销、研究和发

19、展，以及公司并购。l不仅如此，公司一旦上市，还可以通过发行债券、股权再融资或定向增发（PIPE）再次从公开市场募集到更多资金。l形象和声望l上市可以帮助公司获得声望和国际信任度。伴随公司上市的宣传效应对于其产品和服务的营销非常有效。而且，受到更多的关注常常会促进新的商业或战略联盟的形成，吸引潜在的合伙人和合并对象。2021-11-21股票上市的优点股票上市的优点l价值重估l上市公司的估值往往比私人企业高。上市会立刻给股东带来流动性，从而提高了公司的价值（注意，对于上市公司的财务透明和公司治理的要求也有助于提高其估值）。例如，当中国工商银行尚未上市时，高盛买下其一部分股权的成本是工行账面价值的1

20、.22倍。当工行上市后，其股票市值达到了账面价值的2.23倍，公司的估值几乎翻了一番！l流动性增强l私人公司的所有权通常不具备流动性而且很难出售，对小股东而言更是如此。上市为公司的股票创造了一个流动性远好于私人企业股权的公开市场。投资者、机构、建立者和所有者的股权都获得了流动性，股权的买卖变得更加方便了。l尽管流动性可以提升公司的价值，但是这取决于诸多因素，包括注册权、锁定限制和持有期等。例如，典型的经营者和建立者会面对各种限制，不允许他们在公司上市后的若干个月内将股权兑现。流动性还为公司将增发股份卖给投资者进行再融资提供了更大的机会，帮助公司的负责人排除个人担保，为投资者或所有者提供了退出战

21、略、投资组合多样性和资产配置灵活性。2021-11-21股票上市的优点股票上市的优点l薪酬和人力资本l上市公司可以使用股票和股票期权来吸引并留住有才干的员工。股票持有权提高员工的忠诚度并阻止员工离开公司而成为竞争者。l公司治理l决定上市的私人公司需要重新审查其管理结构和内部控制。内部规范和程序的建立以及对公司治理标准的坚持最终会使公司管理更好、更加成功。执行内部控制并坚持严格的公司治理标准的公司将获得更高的估值。股票上市的优点股票上市的优点l合并及收购l上市公司的股票市场和估值一旦建立，就具备了通过交易股票来收购其它公司的优势。通过股票收购相对其它的途径更为方便和便宜。由于具备了回公开市场进行

22、再融资的能力，上市公司为现金收购提供资金支持的能力也更强。上市也使其它公司更容易注意到本公司，并对与本公司的潜在的整合和战略关系进行评估。l退出战略和财富转移l公司股票所处的公开市场也为最初的投资者和所有者提供了流动性和退出战略。即使上市公司的持股人不立刻兑现，能够公开交易的股票也可以用作贷款抵押。股票上市的缺点股票上市的缺点l专有信息的披露l失去保密性l公司的上市过程包含了对公司和业务历史的大量的“尽职调查”。这需要对公司的所有商业交易进行彻底的分析，包括私人契约和承诺，以及诸如营业执照、许可和税务等的规章事务。不仅如此，监管现在可能还会要求对公司的环保历史和对环保条例和法规的遵守情况进行复

23、查。违反这些标准的公司不仅会因此遭到处罚，而且还可能被禁止进行融资。l披露和受托责任2021-11-21股票上市的缺点股票上市的缺点l盈利压力和失去控制权的风险l上市公司的股东有权参与管理层的选举，在特定情况下甚至可以取代公司的建立者。即使不出现这种情况，上市公司也会受制于董事会的监督，而董事会出于股东的利益可能会改变建立者的原定战略方向或否决其决定。股票上市的缺点股票上市的缺点l上市和其它开销l在海外上市的努力花销巨大。公司将上市筹集所得资金的12%-15%用于上市进程的直接开销是很平常的。上市过程占用了管理层的大量时间并可能会打断正常的业务进程。而且，上市公司所面临的树立良好的公司法人形象

24、的压力也会越来越大。上述压力会致使公司需要把钱用于履行社会责任和其它公益行为，而当公司是私营企业时这些都不是必要的。l管理责任l公司高管、其管理层以及相关群体都对上市过程及公告文件中的误导性陈述或遗漏负有责任。而且，管理层可能还会由于违反受信责任、自我交易等罪名遭到股东的法律诉讼，无论这些罪名是否成立。l股票上市的条件l1.股票经中国证监会核准已公开发行；l2.公司股本总额不少于人民币3000万元；l3.持有股票面值达人民币1000元以上的股东人数不少于1000人，向社会公开发行的股份不少于公司股份总数的25%；如果公司股本总额超过人民币4亿元的，其向社会公开发行股份的比例不少于15%。l4.

25、公司在最近3年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载。2021-11-216.普通股筹资的优缺点l普通股筹资的优点普通股筹资的优点l普通股筹资没有固定的股利负担普通股筹资没有固定的股利负担l普通股股本没有规定的到期日，无需偿还普通股股本没有规定的到期日，无需偿还l利用普通股筹资的风险小利用普通股筹资的风险小 l发行普通股筹集股权资本能增强公司的信誉发行普通股筹集股权资本能增强公司的信誉 l普通股筹资的缺点普通股筹资的缺点l资本成本较高资本成本较高 l可能会分散公司的控制权可能会分散公司的控制权 l可能引起股票价格的波动可能引起股票价格的波动 1.1.累积优先股和非累积优先股（当年不足以发放的

26、累积优先股和非累积优先股（当年不足以发放的股利是否可以递延到下一期发放）股利是否可以递延到下一期发放）2.2.参与优先股与非参与优先股参与优先股与非参与优先股( (是否参与利润分配）是否参与利润分配）3.3.可转换优先股与不可转换优先股可转换优先股与不可转换优先股4.4.可赎回优先股和不可赎回优先股（当该公司认为可赎回优先股和不可赎回优先股（当该公司认为能够以较低股利的股票来代替已发生的优先股时，能够以较低股利的股票来代替已发生的优先股时，就往往行使这种权利就往往行使这种权利 ）l 其中：可转换、参加优先股对股东有利，累积、其中：可转换、参加优先股对股东有利，累积、可赎回优先股对公司有利。可赎

27、回优先股对公司有利。优先股种类优先股种类l优先分配股利权；优先分配股利权；l优先分配剩余资产权；优先分配剩余资产权；l部分管理权。部分管理权。优先股的优先股的权利权利 优先股的优点优先股的优点l优先股是公司的永久性资金优先股是公司的永久性资金l优先股的股利标准是固定的，但支付却有一定优先股的股利标准是固定的，但支付却有一定的灵活性的灵活性l可适当增加公司信誉可适当增加公司信誉,加强加强公司的举债能力公司的举债能力优先股的缺点优先股的缺点l筹资成本较高（低于普通股，高于负债）；筹资成本较高（低于普通股，高于负债）；l筹资限制较多；筹资限制较多；l财务负担较重。财务负担较重。第3节 债务性筹资l一

28、、长期借款筹资一、长期借款筹资l二、发行普通债券筹资二、发行普通债券筹资l三、融资租赁筹资三、融资租赁筹资 长期借款1.1.长期借款的概念长期借款的概念 长期借款是指企业向银行和非银行的金融机构以及其他单位借入的、期限在一年以上一年以上的各种借款。主要用于用于购建固资产和满足长期流动资金占用的需要。2.2. 我国提供的长期借款种类我国提供的长期借款种类 目前我国各种金融机构提供的长期借款主要有：固定资产投资借款、更新改造借款、科技开发和新产品试制借款等。39长期借款的优缺点1. 1. 长期借款的优点长期借款的优点 借款筹资速度快借款筹资速度快。与发行股票、债券相比，长期借款筹资，一般所需时间较

29、短，不需做证券发行前的准备、印刷证券等，程序较为简单，融资迅速。 借款成本较低借款成本较低。长期借款利息可在税前支付，具有减少利息支出的效应，而且筹资费较少。通常长期借款成本低于股票和债券的成本。 借款弹性较大借款弹性较大。在用款期间，企业若因财务状况发生某些变化，可与银行重新协商，变更借款数量及还款期限等，因此它具有较大的灵活性。402.2. 长期借款的缺点长期借款的缺点 财务财务风险较高风险较高。借款通常有固定的利息负担和固定的 偿付期限，在公司经营不佳时，可能产生不能偿付的 风险，甚至引起破产倒闭。 限制性条款较多限制性条款较多。保护性条款可能会限制公司的经营 活动，影响企业今后的筹资能

30、力。41债券的种类1. 债券的概念债券的概念 债券是筹资单位为筹集资金而发行的，约定在一定期限内向债权人还本付息的有价证券。其目的是为了筹集大型建设项目的长期长期资金资金。 债券的特殊种类债券的特殊种类 l可转换债券可转换债券: 可转换为普通股的债券。可转换为普通股的债券。l可转换债券的利率通常低于一般公司债券的利率。可转换债券的利率通常低于一般公司债券的利率。附带选择权，对投资人有吸引力。附带选择权，对投资人有吸引力。l参加公司债券：除享有到期收取本息的权利外参加公司债券：除享有到期收取本息的权利外，还有权按规定参加公司的盈余分配。，还有权按规定参加公司的盈余分配。l参加公司债券的利率通常低

31、于一般公司债券的利率参加公司债券的利率通常低于一般公司债券的利率。附带获取额外收益的权利，对投资人有吸引力。附带获取额外收益的权利，对投资人有吸引力。债券的特殊种类债券的特殊种类l附认股权债券：附带允许债券持有人按特定价附认股权债券：附带允许债券持有人按特定价格认购公司股票权利的债券。格认购公司股票权利的债券。l附认股权债券的利率通常低于一般公司债券的利率附认股权债券的利率通常低于一般公司债券的利率。附带选择权，对投资人有吸引力。附带选择权，对投资人有吸引力。l收益公司债券：只有在公司获得盈利时方向持收益公司债券：只有在公司获得盈利时方向持券人支付利息的债券。券人支付利息的债券。l收益公司债券

32、的利率通常高于一般公司债券的利率收益公司债券的利率通常高于一般公司债券的利率。投资风险大。投资风险大。债券的特殊种类债券的特殊种类l附属信用债券：当公司清偿时，受偿权排列顺附属信用债券：当公司清偿时，受偿权排列顺序低于其他债券的债券。序低于其他债券的债券。l附属信用债券的利率通常高于一般公司债券的利率附属信用债券的利率通常高于一般公司债券的利率投资风险大。投资风险大。453. 债券溢价、折价发行的原因债券溢价、折价发行的原因 溢价或折价发行债券，主要是由于债券的票面利率与市场票面利率与市场利率不一致利率不一致造成的。 债券的票面利率在债券发行前即已参照市场利率确定下来了，并标明于债券票面，无法

33、改变，但市场利率经常变动，在债券发售时，如果票面利率与市场利率不一致，就需要调整发行价格，以调节债券购销双方的利益。 市场利率=票面利率，等价发行 市场利率票面利率，折价发行 市场利率票面利率，溢价发行债券发行价格债券发行价格债券的发行价格l债券发行价格债券发行价格=未来支付的利息现值到期未来支付的利息现值到期本金的现值本金的现值类型类型票面利率与市场利率的关系票面利率与市场利率的关系溢价溢价发行发行( (发行价格发行价格 面值面值) )票面利率票面利率 市场利率市场利率平价平价发行发行( (发行价格发行价格= =面值面值) )票面利率票面利率= =市场利率市场利率折价折价发行发行( (发行价

34、格发行价格 面值面值) )票面利率票面利率 市场利率:溢价发行49 到期偿还到期偿还一次偿还，建立偿债基金一次偿还，建立偿债基金 分批偿还债券分批偿还债券 为了使企业未来的现金流出量较为均衡，企业可采为了使企业未来的现金流出量较为均衡，企业可采用分批偿还债券的方式，具体方式有两种：用分批偿还债券的方式，具体方式有两种： 将全部债券到期日定在不同时间将全部债券到期日定在不同时间 对同一债券的本息分次偿还对同一债券的本息分次偿还年金终值系数债券本息年偿债基金债券的偿还与收回债券的偿还与收回50转换成普通股转换成普通股 如果公司发行的是可转换债券可转换债券，则可以通过转换成普通股来收回债券。以新债换

35、旧债以新债换旧债 又称为债券调换债券调换。通过发行新债券来偿还旧债券，将较早到期的债券换成到期日较晚的债券 滞后偿还滞后偿还51 债券赎回债券赎回（1）前提条件：如果债券的契约中规定有赎回条款，企）前提条件：如果债券的契约中规定有赎回条款，企业就可以按特定的价格在到期之前买回债券。业就可以按特定的价格在到期之前买回债券。（2）赎回的形式：）赎回的形式： 随时赎回：债券一经发行，债券发行人即有随时赎回：债券一经发行，债券发行人即有 权随时赎权随时赎回债券。回债券。 推迟赎回：债券发行人只能在一定时间后才能赎回已推迟赎回：债券发行人只能在一定时间后才能赎回已发行的债券。发行的债券。（3）赎回的价格

36、：企业债券的赎回价格一般比面值要高）赎回的价格：企业债券的赎回价格一般比面值要高。（4）优点：具有赎回条款的债券可使公司筹资有较大的）优点：具有赎回条款的债券可使公司筹资有较大的弹性。当公司现金有结余时，可收回债券；当预期利率下弹性。当公司现金有结余时，可收回债券；当预期利率下降时，可提前赎回债券，而后以较低利率发行新债券。降时，可提前赎回债券，而后以较低利率发行新债券。提前偿还提前偿还债券的偿还形式债券的偿还形式l用现金偿还债券用现金偿还债券l以新债券换旧债券（债券的调换）以新债券换旧债券（债券的调换）l用普通股偿还债券用普通股偿还债券债券的付息债券的付息 54债券的优点1. 债券的优点债券

37、的优点 债券成本较低债券成本较低 可利用财务杠杆可利用财务杠杆 保障股东控制权保障股东控制权55 财务风险较高财务风险较高 限制条件较多限制条件较多筹资额有限筹资额有限债券的缺点债券的缺点租赁筹资租赁筹资租赁的分类租赁的分类l按租赁合约的当事人划分按租赁合约的当事人划分：l直接租赁直接租赁l杠杆租赁杠杆租赁l售后租回售后租回租赁筹资租赁筹资l直接租赁该租赁是指出租方（租赁公司或生产直接租赁该租赁是指出租方（租赁公司或生产厂商）直接向承租人提供租赁资产的租赁形式厂商）直接向承租人提供租赁资产的租赁形式。直接租赁只涉及出租人和承租人两方。直接租赁只涉及出租人和承租人两方。承租人承租人供应商供应商出

38、租人出租人租赁资产租赁资产供货合同供货合同租赁合同租赁合同资金资金租赁资产接受租赁资产接受证证直接租赁直接租赁租赁筹资租赁筹资l该种租赁是有贷款者参与的一种租赁形式。在这该种租赁是有贷款者参与的一种租赁形式。在这种形式下出租人身份有了变化，既是资产的出租种形式下出租人身份有了变化，既是资产的出租者，同时又是款项的借入人。因此杠杆租赁是一者，同时又是款项的借入人。因此杠杆租赁是一种涉及三方面关系人的租赁形式。种涉及三方面关系人的租赁形式。供应商供应商金融机构金融机构 租赁公司或租赁公司或信托公司信托公司金融机构金融机构制造商制造商销售资产销售资产资产留置权资产留置权 贷款贷款 股权股权租赁租赁杠

39、杆租杠杆租赁赁租赁筹资租赁筹资l该种租赁是指承租人先将某资产卖给出租人，该种租赁是指承租人先将某资产卖给出租人，再将该资产租回的一种租赁形式。再将该资产租回的一种租赁形式。承租人承租人出租人出租人出售资产出售资产租赁租赁售后回租售后回租租赁筹资租赁筹资按租赁期划分按租赁期划分l短期租赁：短期租赁的时间明显少于租赁资产的经济短期租赁：短期租赁的时间明显少于租赁资产的经济寿命；寿命；l长期租赁：长期租赁的时间接近租赁资产的经济寿命长期租赁：长期租赁的时间接近租赁资产的经济寿命。按全部租金是否超过资产的成本划分按全部租金是否超过资产的成本划分l不完全补偿租赁：是指租金不足以补偿租赁资产的全不完全补偿

40、租赁：是指租金不足以补偿租赁资产的全部成本的租赁；部成本的租赁；l完全补偿租赁：是指租金超过资产全部成本的租赁。完全补偿租赁：是指租金超过资产全部成本的租赁。l按承租人是否可以随时解除租赁划分按承租人是否可以随时解除租赁划分l可以撤销租赁：可以撤销租赁是指合同中注明承租人可以撤销租赁：可以撤销租赁是指合同中注明承租人可以随时解除租赁。通常，提前终止合同，承租人要可以随时解除租赁。通常，提前终止合同，承租人要支付一定的赔偿额。支付一定的赔偿额。l不可撤销租赁：不可撤销租赁是指在合同到期前不可不可撤销租赁：不可撤销租赁是指在合同到期前不可以单方面解除的租赁。如果经出租人同意或者承租人以单方面解除的

41、租赁。如果经出租人同意或者承租人支付一笔足够大的额外款项，不可撤销租赁也可以提支付一笔足够大的额外款项，不可撤销租赁也可以提前终止。前终止。l按出租人是否负责租赁资产的维护划分（维修、按出租人是否负责租赁资产的维护划分（维修、保险和财产税等）保险和财产税等）l毛租赁：指由出租人负责资产维护的租赁；毛租赁：指由出租人负责资产维护的租赁；l净租赁：指由承租人负责维护的租赁。净租赁：指由承租人负责维护的租赁。租赁筹资租赁筹资l按与租赁资产所有权有关的全部风险和报酬是否按与租赁资产所有权有关的全部风险和报酬是否转移分类转移分类l经营租赁：典型的经营租赁是指短期的、不完全补偿经营租赁：典型的经营租赁是指

42、短期的、不完全补偿的、可撤销的毛租赁。出租者承担与租赁资产有关的的、可撤销的毛租赁。出租者承担与租赁资产有关的主要风险；主要风险；l融资租赁：典型的融资租赁是指长期的、完全补偿的融资租赁：典型的融资租赁是指长期的、完全补偿的、不可撤销的净租赁。与租赁资产有关的风险已经转、不可撤销的净租赁。与租赁资产有关的风险已经转移给承租人。移给承租人。租赁筹资租赁筹资租赁的税务处理和会计处理租赁的税务处理和会计处理 l税法规定满足下列条件之一的，即可被认定为税法规定满足下列条件之一的，即可被认定为融资租赁，除了融资租赁以外的租赁，就属于融资租赁，除了融资租赁以外的租赁，就属于经营租赁。经营租赁。l（1）在租

43、赁期满时，资产的所有权转移给承租人；）在租赁期满时，资产的所有权转移给承租人；l（2）承租人有购买租赁资产的选择权，所订立的购）承租人有购买租赁资产的选择权，所订立的购价预计远低于行使选择权时租赁资产的公允价值，因价预计远低于行使选择权时租赁资产的公允价值，因而在租赁开始日就可合理地确定承租人将会行使这种而在租赁开始日就可合理地确定承租人将会行使这种选择权；选择权；租赁的税务处理和会计处理租赁的税务处理和会计处理 l（3）租赁期占租赁资产使用寿命的大部分；）租赁期占租赁资产使用寿命的大部分；l（4）就承租人而言，租赁开始日最低租赁付款额的）就承租人而言，租赁开始日最低租赁付款额的现值几乎相当于

44、（现值几乎相当于（90以上）租赁开始日租赁资产公以上）租赁开始日租赁资产公允价值，就出租人而言，租赁开始日最低租赁收款额的允价值，就出租人而言，租赁开始日最低租赁收款额的现值几乎相当于（现值几乎相当于（90以上）租赁开始日租赁资产公以上）租赁开始日租赁资产公允价值；允价值；l（5）租赁资产性质特殊，如果不作较大修改，只有）租赁资产性质特殊，如果不作较大修改，只有承租人才能使用。承租人才能使用。l税务处理税务处理l我国税法只承认我国税法只承认“经营租赁经营租赁”属于租赁，其租属于租赁，其租金可以直接扣除，而金可以直接扣除，而“融资租赁融资租赁”作为分期付作为分期付款购买处理，即租金不可以直接扣除

45、。款购买处理，即租金不可以直接扣除。租赁的税务处理和会计处理租赁的税务处理和会计处理 l会计准则的规定：和税法的规定几乎一致。会计准则的规定：和税法的规定几乎一致。l会计处理：分别规定计入损益的方式，应称为会计处理：分别规定计入损益的方式，应称为“费用化租赁费用化租赁”和和“资本化租赁资本化租赁”租赁的税务处理和会计处理租赁的税务处理和会计处理 租赁决策l决策方法：决策方法：净现值法净现值法l折现率的确定折现率的确定l租赁期现金流量：租赁期现金流量折现率应采用有租赁期现金流量：租赁期现金流量折现率应采用有担保债券的税后成本。担保债券的税后成本。l期末资产：通常，资产期末余值的折现率根据项目期末

46、资产：通常，资产期末余值的折现率根据项目的必要报酬率确定，即根据全权益筹资时的资金机的必要报酬率确定，即根据全权益筹资时的资金机会成本确定。会成本确定。l融资租赁现金流量的确定融资租赁现金流量的确定l在融资租赁前提下当事人的角色：在融资租赁前提下当事人的角色：l承租人：类似分期付款购买资产、租金类似分期承租人：类似分期付款购买资产、租金类似分期付款不能抵税；可提折旧，折旧可抵税（与自行付款不能抵税；可提折旧，折旧可抵税（与自行取得设备一致，非相关）、利息可以抵税。取得设备一致，非相关）、利息可以抵税。l出租人：类似销售（分期收款），分期确认收入出租人：类似销售（分期收款），分期确认收入，分期结

47、转销售成本。，分期结转销售成本。 承租人现金流量确定承租人现金流量确定 l理解理解(会计处理会计处理)取得设备时取得设备时: :借：固定资产借：固定资产100100 未确认融资费用未确认融资费用5050贷：长期应付款贷：长期应付款30305 5计提折旧计提折旧: :借借: :制造费用制造费用 2020贷贷: :累计折旧累计折旧2020支付租金的时支付租金的时候：候：借：长期应付款借：长期应付款3030贷：银行存款贷：银行存款3030同时把未确认同时把未确认融资费用分摊融资费用分摊到财务费用中到财务费用中借：财务费用借：财务费用贷：未确认融资费用贷：未确认融资费用若期末所有权转移若期末所有权转移

48、l初始流量：初始流量：l避免购置设备支出（）避免购置设备支出（）l租赁期流量租赁期流量l租金支付租金支付=租金租金l利息的抵税利息的抵税=利息利息T l终结点流量：终结点流量：l支付购买设备余值的价款支付购买设备余值的价款=余值余值内含利息率的确定内含利息率的确定如果在租赁合同没有明示本金和利息，需要根据有关如果在租赁合同没有明示本金和利息，需要根据有关数据利用逐步测试，结合内插法来求数据利用逐步测试，结合内插法来求“内含利息率内含利息率”。l设内含利息率为设内含利息率为I，则有：，则有：l资产购置成本每期租金资产购置成本每期租金（P/A,I,N）资产余值）资产余值(P/S,I,N)=0 避免

49、设备购置支出避免设备购置支出租金租金购买余值价购买余值价款款l根据内含利率可以将每期租金分解为还本根据内含利率可以将每期租金分解为还本额与付息金额两部分。额与付息金额两部分。 租金租金某某期支付利息期支付利息= =上期末未还本金上期末未还本金内含利息率内含利息率某期还本金额某期还本金额= =该期租金该期租金- -该期支该期支付利息付利息例例A公司是一个制造企业，拟添置一台设备，该设备预计公司是一个制造企业，拟添置一台设备，该设备预计需要使用需要使用5年，正在研究是通过自行购置还是租赁取得年，正在研究是通过自行购置还是租赁取得。有关资料如下：。有关资料如下：（1）如果自行购置该设备，预计购置成本

50、）如果自行购置该设备，预计购置成本1 260万元万元。该项固定资产的税法折旧年限为。该项固定资产的税法折旧年限为7年，法定残值率为年，法定残值率为购置成本的购置成本的5。预计该资产。预计该资产5年后变现价值为年后变现价值为350万元万元。（2）如果以租赁方式取得该设备，）如果以租赁方式取得该设备，B租赁公司要求每租赁公司要求每年租金年租金275.0557万元，租期万元，租期5年，租金在每年末支付，年，租金在每年末支付，租赁期内不得退租。租赁期内不得退租。（3）假设）假设A公司的所得税税率为公司的所得税税率为40%，税前借款（有，税前借款（有担保）利率担保）利率10。项目要求的必要报酬率为。项目

51、要求的必要报酬率为12。（4）合同规定在租赁期满租赁资产归承租人所有，并）合同规定在租赁期满租赁资产归承租人所有，并为此需向出租人支付资产余值价款为此需向出租人支付资产余值价款350万元。万元。承租人分析承租人分析l合同规定在租赁期满租赁资产归承租人所有，本合同规定在租赁期满租赁资产归承租人所有，本题的租赁属于融资租赁。由于在租赁合同没有明题的租赁属于融资租赁。由于在租赁合同没有明示本金和利息，需要根据有关数据计算示本金和利息，需要根据有关数据计算“内含利内含利息率息率”：l设内含利息率为设内含利息率为i：l资产成本资产成本-每期租金每期租金（P/A，i，n）-资产余值资产余值（P/S，i，n

52、）=0l1 260-275.0557（P/A，i，5）-350 （P/S，i，5）=0l用试误法求解，解得内含利息率为用试误法求解，解得内含利息率为10。 租金区分为还本金额和付息金额租金区分为还本金额和付息金额 年份（期末）年份（期末） 0 01 12 2支付租金：支付租金：275.0557275.0557275.0557275.0557内含利息率内含利息率10101010支付利息支付利息126.000126.000111.094111.094归还本金归还本金149.056149.056163.961163.961未还本金未还本金1110.9441110.944946.983946.983l

53、第第1年利息年利息=期初未还本金期初未还本金利息率利息率=1 26010=126（万元）（万元）l第第1年还本金额年还本金额=支付租金支付租金-支付利息支付利息=275.0557-126=149.056（万元）（万元）l第第1年末未还本金年末未还本金=期初未还本金期初未还本金-本年还本金额本年还本金额=1 260-149.06 =1 110.944（万元）（万元）l第第25年的还本和付息金额，可以按此类推。年的还本和付息金额，可以按此类推。年份（期末）年份（期末）0 01 12 23 34 45 5支付租金：支付租金：275.0557275.0557275.0557275.0557275.05

54、57275.0557275.0557275.0557275.0557275.0557内含利息率内含利息率10101010101010101010支付利息支付利息126.000126.000111.094111.09494.69894.69876.66376.66356.82356.823归还本金归还本金149.056149.056163.961163.961180.357180.357198.393198.393218.232218.232未还本金未还本金1110.9441110.944946.983946.983766.626766.626568.232568.232350.000350.0

55、00若期末所有权转移若期末所有权转移l初始流量：初始流量：l避免购置设备支出（）避免购置设备支出（）l租赁期流量租赁期流量l租金支付租金支付=租金租金l利息的抵税利息的抵税=利息利息T l终结点流量：终结点流量：l支付购买设备余值的价款支付购买设备余值的价款=余值余值年份（期末）年份（期末）0 01 12 25 5租金支付租金支付-275.0557-275.0557 -275.0557-275.0557利息抵税利息抵税50.400050.400044.437844.4378避免设备成本支出避免设备成本支出12601260期末资产余值价款期末资产余值价款-350-350租赁期差额现金流量租赁期差

56、额现金流量12601260-224.6557-224.6557 -230.6179-230.6179-350-350折现系数（折现系数（6%6%）0.94340.94340.89000.8900折现系数（折现系数（12%12%）0.56740.5674租赁期现金流量现值租赁期现金流量现值12601260-211.94-211.94-205.25-205.25资产余值现金流现值资产余值现金流现值-198.59-198.59净现值净现值62.9562.95年份（期末）年份（期末）0 01 12 23 34 45 55 5租金支付租金支付-275.0557-275.0557-275.0557-275

57、.0557-275.0557-275.0557-275.0557-275.0557-275.0557-275.0557利息抵税利息抵税50.400050.400044.437844.437837.879337.879330.665030.665022.729322.7293避免设备成本支出避免设备成本支出12601260期末资产余值价款期末资产余值价款-350.00-350.00租赁期差额现金流量：租赁期差额现金流量：12601260-224.6557-224.6557-230.6179-230.6179-237.1764-237.1764-244.3907-244.3907-252.3264

58、-252.3264-350.00-350.00折现系数（折现系数（6%6%）0.94340.94340.89000.89000.83960.83960.79210.79210.74730.7473折现系数（折现系数（12%12%）0.56740.5674租赁期现金流量现值租赁期现金流量现值12601260-211.94-211.94-205.25-205.25-199.14-199.14-193.58-193.58-188.55-188.55资产余值现金流现值资产余值现金流现值-198.59-198.59净现值净现值62.9562.95出租人现金流量出租人现金流量 l会计处理会计处理 l购买设

59、备购买设备: : 借借:库存商品库存商品 1260 贷贷:银行存款银行存款 1260l分期收款销售商品分期收款销售商品: : 借借:银行存款银行存款 275.0557 贷贷:营业收入营业收入 275.0557l结转销售成本结转销售成本: : 借借:营业成本营业成本 149.056 贷贷:库存商品库存商品 149.056现金流量现金流量若期末所有权转移若期末所有权转移 l初始流量：设备购置投资初始流量：设备购置投资 （）（） l租赁期营业流量租赁期营业流量=税后租金收入销售设备成税后租金收入销售设备成本抵税本抵税 l终结点流量：回收的余值流量（因为按内含利终结点流量：回收的余值流量（因为按内含利

60、息率确定各期支付本金和利息，回收余值与最息率确定各期支付本金和利息，回收余值与最终账面余值一致，所以不会有对税的影响）（终账面余值一致，所以不会有对税的影响）（+）年份（期末）年份（期末）0 01 12 25 5购置设备现金支出购置设备现金支出-1260-1260租金收入租金收入275.0557275.0557275.0557275.0557租金纳税租金纳税-110.0223-110.0223 -110.0223-110.0223税后租金税后租金165.0334165.0334165.0334165.0334本金收回本金收回149.0557149.0557163.9613163.9613本金减