第四章市场操纵与投资心理

1、 4.1 证券交易与投资心理 4.2 证券投资与市场操纵 4.3 市场操纵的行为特征第4章 市场操纵与投资心理第四章 市场操纵与投资心理 2011年12月23日，证监会通报5起证券市场违法违规案件的查处情况，分别为前西南证券高管季敏波涉嫌“老鼠仓”交易案、保荐代表人秦宣涉嫌内幕交易案、大富投资及新思路投资涉嫌“抢帽子”操纵市场案、阳光私募国贸盛乾伙同个人陈杰“抢帽子”操纵市场案，以及惠顺装饰法人利用他人账户买卖证券案。其中，季敏波案为首例上市券商高管涉嫌构成刑法规定的利用未公开信息交易罪的案件，秦宣案为首例证监会通报证券公司保荐代表人涉嫌内幕交易并移送处理的案件，国贸盛乾案则为首例涉及阳光私募

2、“抢帽子”操纵市场的案件。 证监会有关部门负责人介绍，因景谷林业2011年4月12日出现股价异动，随后被媒体质疑，证监会展开初步调查，发现异动账户与西南证券时任副总裁季敏波存在关联关系。2011年7月26日，证监会对季敏波涉嫌利用未公开信息交易股票行为立案调查。经查，季敏波2008年9月进入西南证券，曾任西南证券副总裁、证券投资管理部总经理兼投资经理，于2009年2月28日至2011年6月30日期间，利用职务便利掌握公司股票自营信息，并通过其亲友控制的多个个人证券账户与西南证券自营账户对倒交易股票40余只，成交金额约5 000万元，获利约2 000万元。由于季敏波的上述行为涉嫌构成刑法规定的利

3、用未公开信息交易罪，证监会依法于10月12日将该案移送公安机关侦查。目前季敏波已被依法逮捕。一、证券交易与投资心理4.1.1证券的本质 证券是一种信用凭证，无论是企业债券、金融债券还是国债券，都是发行主体为筹措资金而向投资者出具的，承诺到期还本付息的债券债务凭证一、证券交易与投资心理（一）证券的本质 证券的特征：收益性，流通性，风险性 证券的分类：有价证券有广义和狭义之分，广义的有价证券可分为商品证券、货币证券和资本证券三种；狭义的有价证券一般仅包括股票、债券和认股权证。一、证券交易与投资心理 （二）证券交易 1.证券交易的形式：一种形式是上市交易，是指证券在证券交易所集中交易挂牌买卖；另一种

4、形式是上柜交易，是指公开发行但未达上市标准的证券在证券柜台交易市场买卖 2.证券交易的特点：(1) 证券交易是特殊的证券转让；(2) 证券交易是反映证券流通性的基本形式；(3) 证券转让须借助证券交易场所完成；(4) 证券交易须遵守相应交易规则 3.证券交易的方式：现货交易，期货交易，期权交易，信用交易一、证券交易与投资心理 （三）证券投资 证券投资的基本特点：第一、投资目的的确定性；第二、投资时间的可控性；第三、证券投资的投机性 金融市场与金融机构，按照不同的标准，可以分成很多类型 投资决策：投资过程是分析研究投资者如何进行投资决策的过程。投资决策的基础是选择 预期回报和风险的一定组合。投资

5、决策的基础一是预期回报，二是风险选择。 二、证券投资与市场操纵 操纵市场是指以获取利益或减少损失为目的，利用资金、信息等优势或滥用职权，影响证券市场价格，制造证券市场假象，诱导投资者在不了解事实真相的情况下作出证券投资决定，扰乱证券市场秩序的行为。二、证券投资与市场操纵（一）市场操纵的概念 1992年，McCornack, S.A.最早提出了操纵的概念。McCornack认为，操纵理论涉及四个方面的内容，即信息的数量(Quantity)、质量(Quality)、关系(Relation)和方式(Manner)。其中，数量涉及到人们所获取信息多寡的期望值，质量涉及到人们所获取信息真假的期望值，关系

6、涉及到人们所获取信息远近的期望值，方式涉及到人们所获取信息的途径。 根据美国 1934 年制定的证券交易法，将市场操纵分为两类：一类是行为操纵，即操纵者通过行动改变资产的真实价值或感知价值，以此改变公司股价；另一类是信息操纵，即通过制造、传播虚假或错误的信息来误导投资者，进而影响公司股价。二、证券投资与市场操纵（二）市场操纵的类型 从 20世纪 80年代以来，学者们对证券市场操纵模型、操纵可行性论证等方面进行了大量研究。在此基础上，可将股市操纵类型大体分为行为操纵、信息操纵和交易操纵三个类别。 行为操纵是市场操纵的一种基本类型，一般是在公司购并行为中利用市场参与者的信息不对称性而进行的市场操纵

7、行为。 信息操纵是市场操纵的另一种类型。通过发布虚假信息操纵股价，是证券市场操纵的重要表现形态。 交易操纵在市场操纵中占有比率较大。国外学者对市场操纵的研究主要集中于对交易操纵的研究。二、证券投资与市场操纵（三）市场操纵的国内研究现状 张宗新、季雷(2005)对购并公司在购并过程中的“股东权益损益之谜”进行研究，建立了购并过程中购并公司知情者利用内幕信息的风险溢价套利模型。 何佳、何基报(2001)对中国股市重大信息引起的股价波动进行研究，对中国股票市场内幕信息事件进行实证分析。 戴园晨(2001)从中国股市泡沫生成机理对“庄家”内幕信息操纵行为进行研究。 祝红梅(2002)从管制的角度对内幕

8、信息与内幕交易进行了研究。 海通证券胡祖刚等(2002)从资金优势操纵股价的角度，指出利用资金优势可改变股票供求关系进而达到操纵股价的目的，并以股权集中度作为分析对象对股价操纵进行了实证研究 案例分享： 投资者张某接到金某来电，称其是国内知名的Z证券公司员工，通过交易所得知张某的股票账户亏损，Z证券公司可以为其推荐股票，帮其实现盈利。出于对Z证券公司声誉的信任，张某向金某提供的账户汇入了3个月的会员费6 000元。此后，金某多次通过手机飞信和电话向张某推荐股票。但是，张某据此操作非但没有从其推荐的股票获得预期的收益，反而出现了亏损。感觉不妙的张某致电Z证券公司后才知自己上当受骗。 手法分析：不

9、法分子为实施诈骗，直接假冒知名证券公司、基金公司、证券研究所名义，或采用与这些证券经营机构近似的名称，蒙骗不明真相的投资者。手法虽然简单，但投资者却屡屡中招。 专家提醒：对于来电、来访声称提供专业证券服务的人员，投资者一定要提高警惕，可以向监管部门咨询或到相关机构营业场所问询等途径，核实相关公司的工商执照及证券业务资质情况，核实相关人员的身份和资质，防止上当受骗。二、证券投资与市场操纵（四）市场操纵研究趋势 研究热点由局部向整体推进 研究成果由理论向应用拓展 研究层次由初级向高级提升三、市场操纵的行为特征 （一）市场操纵的载体具有私有性特征 （二）市场操纵对公司股价具有冲击性效应 （三）市场操

10、纵行为具有证券欺诈性特征四、市场操纵与心理暗示 （一）市场操纵会导致金融证券市场波动幅度加剧 （二）市场操纵会导致证券市场机制失灵 （三）市场操纵会引起金融机构的脆弱性 （四）市场操纵将引起资金逆配置 （五）市场操纵会引起集体非理性 （六）市场操纵会产生流动性陷阱作业 P126判断题、单选题、多选题 P128综合案例（均不用抄题） 小组作业： 第五章第一节：个体投资心理状态（25分钟以内） 下周课堂上进行presentation(小组内安排好时间最好每个人都要上台)本章小结 证券是各种财产所有权或债权凭证的总称。证券是用来证明证券持有人有权取得相应权益的凭证。证券具有收益性、流通性和风险性特征。证券交易是特殊的证券转让，是反映证券流通性的基本形式，须借助证券交易场所完成，须遵守相应交易规则。投资决策的基础是选择预期回报和风险的一定组合。市场操纵一直是困扰证券市场发展的