第二章 证劵投资管理

1、2021-11-18第七章 证劵投资管理1 第二章 证劵投资管理2021-11-18第七章 证劵投资管理22021-11-18第七章 证劵投资管理3第一章第一章 证券投资概述一、证券及种类有价证券，是指票面载有一定金额，代表财务所有权或债权，可以有偿转让的合法有效的书面凭证。1.按证券的发行主体分类按照证券发行主体的不同，可分为政府证券、金融证券和公司证券三种。2.按证券体现的权益关系分类按照证券所体现的权益关系，可分为所有权证券和债债权权证券证券两种。2021-11-18第七章 证劵投资管理43.按证券收益的决定因素分类按照证券收益的决定因素，可以分为原生证券和衍生证券两类。原生证券是指其收

2、益的大小主要取决于发行者的财务状况的证券，如证券承诺的利息支付有赖于发债主体的偿债能力；股东的股息支付取决于董事会对公司财务状况的评价。衍生证券是指从原生证券演化而来的，其收益取决于原生证券的价格，衍生证券包括期货合约和期权合约两种基本类型。2021-11-18第七章 证劵投资管理54.按证券的收益稳定状况分类按照证券收益稳定状况的不同，可分为固定收益证券和变动收益证券两种。如债券票面上一般有固定的利息率，优先股票面一般有固定的股息率，这些证券都属于有固定收益的证券。普通股股票是最典型的变动收益证券。一般来说，固定收益证券风险较小，但报酬不高；而变动收益证券风险大，但报酬较高。2021-11-

3、18第七章 证劵投资管理65.按证券的到期日分类按证券到期日的长短，可分为短期证券和长期证券两种。短期证券是指到期日短于一年的证券，如国库券、商业票据、银行承兑汇票等；一般而言，短期证券的风险小，变现能力强，但收益率相对较低。长期证券是指到期日长于一年的证券，如股票、债券等；长期证券的收益一般较高，但时间长，风险大。2021-11-18第七章 证劵投资管理76.按证券是否在证券交易所挂牌交易分类可分为上市证券和非上市证券。上市证券是可在交易所公开挂牌交易的证券；非上市证券是不能在交易所公开挂牌交易的证券。7.按证券的募集方式分类按照募集方式的不同，可分为公募证券和私募证券。公募证券又称公开发行

4、证券，是指发行人向不特定的社会公众广泛发售的证券。私募证券又称不公开发行证券或内部发行证券，是指面向少数特定投资者发行的证券 。2021-11-18第七章 证劵投资管理8证券投资的含义与目的(一) 证券投资的含义与特点证券投资是指投资者将资金投资于股票、债券、基金及衍生证券等资产，从而获取收益的一种投资行为。相对于实物投资而言，证券投资具有如下特点：1.流动性2.价值不稳定性。没有相应的实物作保证，其价值受政治、经济等各种环境因素的影响较大，因而具有价值不稳定、投资风险大的特征。3.交易成本低2021-11-18第七章 证劵投资管理9(二) 证券投资的目的企业进行证券投资的目的主要有以下几个方

5、面：1.预防银行信用的短缺2.获取收益3.获得对相关企业的控制。若企业从战略上考虑要控制另外一些企业，可以通过股票投资实现。2021-11-18第七章 证劵投资管理10证券投资的对象与种类金融市场上的证券很多，可供企业投资选择的证券主要有国债、短期筹资券、可转让存单、企业股票与债券、投资基金以及期权、期货等衍生证券等。证券投资按其投资对象的不同，可分为以下几种：1.债券投资。债券投资是指投资者购买债券以取得资金收益的一种投资活动。2.股票投资。根据股票的性质不同，又可分为优先股股票投资和普通股股票投资。3.基金投资。基金投资是指投资者通过购买投资基金股份或受益凭证来获取收益的投资方式。2021

6、-11-18第七章 证劵投资管理114.期货投资。期货投资是指投资者通过买卖期货合约躲避价格风险或赚取利润的一种投资方式。期货投资一般有两种方式：一是套期交易，也称套期保值；二是投机性交易。期货投资具有以下特点：期货投资采取缴纳保证金的形式，所需资金少、见效快、方便灵活；期货投资的对象是标准期货合约，对于交易商品的质量和数量、交易地点、方式、环境等都有严格的限制；期货投资在多数情况下根本无须进行商品的实际交割，而是经过“对冲”，进行差额结算；期货投资可以转移价格波动的风险，起到套期保值的作用，并有利于推动市场竞争，形成商品价格；期货投资具有较大的投机性，且易发生欺诈行为，因此受到严格的法律和规

7、则限制。2021-11-18第七章 证劵投资管理125.期权投资期权投资是指为了实现盈利的目的或避免风险而进行期权买卖的一种投资方式。期权投资主要表现在：期权投资买卖的是一种特殊权利，而不必一定履行合同。投资者在支付期权费、购买期权合同之后，便获得了买或卖的选择权，即可自行决定是否行使该项权利。期权投资的风险小于期货投资，期权投资者的损失仅限于期权费。期权投资可在交易所内进行，也可在场外进行。由于期权合同投资者 可以放弃权利，因而其需要真正进行商品交割的比率更低。期权投资可以双向操作，故其规避风险的范围比期货投资更广泛。2021-11-18第七章 证劵投资管理136.证券组合投资证券组合是指企

8、业将资金同时投资于多种证券，例如，既投资于企业债券，也投资于企业股票，还投资于基金。组合投资可以有效的分散证券投资风险。2021-11-18第七章 证劵投资管理14证券投资的风险与收益(一) 证券投资风险证券投资风险是投资者无法获得预期投资收益的可能性，按其性质不同可分为系统风险和非系统风险两大类别。2021-11-18第七章 证劵投资管理151.系统风险系统风险也称为不可分散风险，是由于外部经济环境因素变化引起整个金融市场的不确定性加强，从而对市场上所有证券都产生影响的共同性风险，主要包括以下几种：(1).利息率风险。一般而言，银行利率下降，则证券价格上升；银行利率上升，则证券价格下跌。不同

9、期限证券的利息率风险不一样，期限越长，风险越大。(2).再投资风险。再投资风险是由市场利率下降而造成的无法通过再投资而实现预期收益的风险。为了避免市场利率变动的利息率风险，投资者可能会投资于短期证券，但短期证券又会面临着市场利率下降的再投资风险，即无法按预定收益率进行再投资而实现所要求的预期收益。(3).购买力风险。因通货膨胀而使证券到期或出售时所获得的货币资金购买力降低的风险，称为购买力风险。普通股股票被认为比公司债券 和其他有固定收入的证券能更好的避免购买风险。证券投资的系统风险影响市场上的所有证券 ，它无法通过投资多样化的证券组合加以避免，因而是不可分散的风险。2021-11-18第七章

10、 证劵投资管理162.2.非非系统风险系统风险非系统风险也称为可分散风险，是由于特定经营环境或特定事件变化所引起 的不确定性对个别证券产生影响的特有性风险，主要包括以下几种：(1).违约风险。证券发行人无法按期支付利息或偿还本金的风险 (2).流动性风险。在投资人想出售持有的证券获取现金时，证券不能立即出售的风险。 (3).破产风险。破产风险是在 证券发行者破产清查算时，投资者无法回收应得权益的风险。非系统风险源于每一个企业自身特有的经营活动和财务活动，与某个具体的证券相关联而与整个证券市场无关，它可以通过投资多样化的证券组合(投资组合)加以避免，因而是可分散的风险。(4).其他如商品跌价、公

11、司盈利下降、公司上级领导人士之更迭或领导人死亡等。2021-11-18第七章 证劵投资管理17证券投资收益投资收益的高低是影响证券投资的主要因素。从投资人的角度看，证券投资收益是投资者让渡一定资产使用权获得的报酬，包括证券交易现价与原价的价差以及定期的股利或利息收益。通常的证券收益率有：1.息票收益率息票收益率又称息票利息率，是指证券发行人承诺在一定时期内支付的名义利息率，即证券票面上表明的收益与投资本金的比率。2021-11-18第七章 证劵投资管理182.本期收益率本期收益率又称当前收益率，指支付的证券利息额与本期证券市场价格的比值，即证券票面上表明的收益与证券市场价格的比率3.到期收益率

12、到期收益率是考虑到证券的利息收益和价差收益而计算的收益率，它是证券年利息收益与平均年价差收益之和与证券买入价的比率。4.持有期收益率持有期收益率和到期收益相似，只是持有人是到期前出售其证券。2021-11-18第七章 证劵投资管理19证券投资的程序(一) 选择投资对象企业在选择投资对象时要遵循安全性、流动性和收益性三个原则并结合自己投资目的进行选择。短期投资可以选择信用等级较高、流动性较强的债券进行投资；长期投资大多数进行股票投资，以求长期稳定的对某一企业进行控股。(二)开户与委托投资者在进行证券买卖之前，首先要到证券登记公司开立证券账户。(三)交割与清算是指买入证券方（投资者）交付价款领取证

13、券，卖出证券方交出证券收取价款的交易活动。(四)过户证券过户就是投资者从交易市场买进证券后，到证券的发行公司办理变更持有人姓名的手续。证券过户一般只限于记名股票。2021-11-18第七章 证劵投资管理20债券投资 一、债券投资的种类和目的按债券投资的时间不同将债券分为短期债券和长期债券两大类。其中：短期债券投资是指对在一年以内到期或准备在一年之内变现的债券进行投资；长期债券投资是指对一年以后才能到期或不准备在一年以内变现的债券进行的投资。企业进行短期债券投资的目的主要是合理利用暂时资金、调节现金余额、获得投资收益。当企业现金余额太多时，便投资于短期债券，使现金余额降低；反之，当现金余额太少时

14、，则出售原来投资的短期债券，回收现金，使现金余额提高。企业进行长期债券投资主要是为了获得稳定的收益。2021-11-18第七章 证劵投资管理21二、债券的收益1.债券收益的构成债券收益是投资于债券所获得的全部投资报酬，包括两个方面的内容：债券年利息收入，即利息收益，它是面值与票面利率之积。资本损益，即价差收益，是债券买入价与卖出价或偿还额之间的差额，当债券卖出价大于买入价时，为资本收益；当债券卖出价小于买入价时，为资本损失。由于债券买卖价格受市场利率和供求关系等因素影响。2021-11-18第七章 证劵投资管理222.债券收益的影响因素债券收益水平通常用债券收益率来衡量。债券收益是一定时期内所

15、得收益与投入本金的比率。易被赎回的债券的名义收益率比较高，不易被赎回的债券的名义收益率比较低；享受税后优惠待遇的债券的收益率比较低，无税收优惠待遇的债券的收益率比较高；流动性高的债券的收益率比较低，流动性低的债券的收益率比较高；违约风险高的债券的收益率比较高，违约风险低的债券的收益率比较低。2021-11-18第七章 证劵投资管理23债券收益率的计算1.票面收益率票面收益率又称名义收益率或息票率，是印制在债券票面上的固定利率，即年利息收入与债券面额之比率票面收益率只适用于投资者按票面金额买入债券直至满期并按票面面额收回本金的情况。%100债券买入价债券年利息票面收益率2021-11-18第七章

16、 证劵投资管理242.直接收益率直接收益率又称本期收益率、当期收益率，指债券的年利息收入与买入债券的实际价格之比率。%100债券买入价债券年利息直接收益率2021-11-18第七章 证劵投资管理253.持有期收益率持有期收益率是指买入债券后持有一段时间，又在债券到期前将其出售而得到的收益率，它包括持有债券期间的利息收入和资本损益。(1).息票债券持有期收益率常用计算公式。息票债券又称分期付息债券或附息债券，是在债券到期以前按约定的日期分次按票面利率支付利息，到期再偿还债券本金的债券。%100债券买入价持有年限债券买入价）（债券卖出价债券年利息持有期收益率2021-11-18第七章 证劵投资管理

17、26(2).一次还本付息债券持有期收益率的计算公式。我国发行的债券多为到期一次还本付息债券，在中途出售的卖家中包含了持有期的利息收入，所以实际使用的计算公式为%100债券买入价持有年限债券买入价）（债券卖出价持有期收益率2021-11-18第七章 证劵投资管理27(3).贴现债券持有期收益率的计算公式。贴现债券又称贴水债券，是指以低于面值发行、发行价与票面金额之差额相当于预先支付的利息、债券期满时按面值偿付的债券。贴现债券也可以不等到期满而中途出售。持有收益率债券买入价持有年限债券买入价）（债券卖出价贴现债券%1002021-11-18第七章 证劵投资管理28(4).到期收益率到期收益率又称为

18、最终收益率，一般债券到期都按面值偿还本金，所以，随着到期日的临近，债券的市场价格会越来越接近面值。短期债券到期收益率。到期收益率采取单利计算。式中y到期收益率 PV债券买入价 D债券交割日至债券兑付日的实际天数 SV到期本息和其中：对贴现债券，SV=M；对于到期一次还本付息债券，SV=M+N+C；对于附息债券，SV=M+C/S。M为债券面值、N为债券偿还期限（年）、C为债券票面年利息、S为债券每年的利息支付频率。%100债券买入价剩余到期年限债券买入价）（到期本息和到期收益率2021-11-18第七章 证劵投资管理29息票债券的计算公式为一次还本付息债券到期收益率的计算公式%100债券买入价剩

19、余到期年限债券买入价）（债券面值债券年利息到期收益率%1001债券买入价债券买入价债券有效年限）债券面值利率（债券面值到期收益率2021-11-18第七章 证劵投资管理30贴现债券到期收益率的计算公式到期收益率债券买入价剩余到期年限债券买入价）（债券面值贴现债券%1002021-11-18第七章 证劵投资管理31(2).长期债券到期收益率式中PV债券买入价I当期债券票面年利息y到期收益率M证券面值i付息年数t持有时间ttyIMyIIyIIyIIPV)()(.)()(21ttiiyIMyII)()(12021-11-18第七章 证劵投资管理32债券的估价 债劵估价就是确定债券的价值，债券价值是将

20、在债券投资上未来收取的利息和回收的本金折为现值。企业进行债券投资，必须知道债券价值，只有债券价值大于其购买价格时，该债券才值得投资。2021-11-18第七章 证劵投资管理33最常见的债券估价模型(一)一般情况下的债券估价模型一般情况下的债券估价模型是指按复利方式计算的、按年付息的债券价格的估价公式P债券价格i债券面值利息率M债券面值I每年利息K市场利率或投资人要求的必要收益率n付息期数),/(),/()1 ()1 ()1 ()1 (11nKSPMnKAPiMPKMKIPKMKMiPnnttnntt或2021-11-18第七章 证劵投资管理34 我国很多债券属于一次还本付息且不计复利的债券，其

21、估价计算公式为：),/()1 ()1 (nKSPniMPKniMMPn2021-11-18第七章 证劵投资管理35(三) 零票面利率债券的估价模型有些债券以折现方式发行，没有票面利率，到期按面值偿还。这些债券的估价模型为),/()1 (nKSPMKMPn2021-11-18第七章 证劵投资管理36债券投资的优点1.本金安全与股票相比，债券投资风险比较小。政府发行的债券有国家财力做后盾，其本金的安全性非常高，通常视为无风险证券。企业债券券的持有者拥有优先求偿权，即当企业破产时，优先于股东分得企业资产，因此其本金损失的可能性小。2.收入稳定性强债券票面值一般都标有固定利息率，债券的发行人有按时支付

22、利息的法定义务。3.市场流动性好许多债券都具有较好的流动性。政府及企业发行的债券一般都可在金融市场上迅速出售，流动性很好2021-11-18第七章 证劵投资管理37债券投资的缺点1、购买力风险较大债券的面值和利息率在发行时就已确定，如果投资期间的通货膨胀率较高，则本金和利息的购买力将不同程度的受到侵蚀。2.没有经营管理权无权对债券发行单位施以影响和控制2021-11-18第七章 证劵投资管理38股票投资一、股票投资的种类和目的股票投资主要分为两种类型：普通股投资和优先股投资。企业进行股票投资的目的主要有两种：一是获利，即作为一般的证券投资，获取股利收入及股票买卖差价；二是控股，即通过购买某一企

23、业的大量股票达到控制该企业的目的。2021-11-18第七章 证劵投资管理39二、股票的收益(一) 股票收益及影响因素股票的收益是指投资者从购入股票开始到出售股票为止整个持有期间的收入，它由股息和资本利得两部分组成。2021-11-18第七章 证劵投资管理40(二)股票收益率的计算1.本期收益率本期收益率是指股份公司以现金派发股利与本期股票价格的比率本期股票价格指证券市场上该股票的当日收盘价，年现金股利指上一年每一股股票获得的股利，本期股利收益表明以现行价格购买股票的预期收益。%100本期股票价格年现金股利本期收益2021-11-18第七章 证劵投资管理412.持有期收益率持有期收益率是指投资

24、者买入股票持有一定时期后又卖出该股票，在投资者持有该股票期间的收益率。如投资者持有股票时间不超过一年，不考虑资金时间价值;如投资者持有股票时间超过一年，需要考虑资金时间价值式中V股票的购买价格S股票的出售价格 股票投资报酬（各年获得的股利）n投资期限i股票持有期收益率%100股票买入价年现金股利持有年限购买价格）（出售价格持有其收益率nntttiSiDV)1 ()1 (1tD2021-11-18第七章 证劵投资管理42股票估价股票估价就是计算股票的内在价值，股票内在价值是投资于股票预期获得的未来现金流量的现值。如购买价格小于股票价值，是值得企业投资购买的。几个最常见的股票估价模型。(一)短期持

25、有、未来准备出售的股票估价模型式中V股票内在价格未来出售时预计的股票价格K投资人要求的必要资金收益率第t期的预期股利n预计持有股票的期数nnntttKVKdV)1 ()1 (1nVtd2021-11-18第七章 证劵投资管理43(二)长期持有、股票稳定不变的股票估价模型在每年股利稳定不变，投资人持有期间很长的情况下，股票的估价模型可简化为式中V股票内在价值D每年固定股利K投资人要求的资金收益率 KDV 2021-11-18第七章 证劵投资管理44(三) 长期持有、股利固定增长的股票估计模型2021-11-18第七章 证劵投资管理45股票投资的优点1.能够获得较高的投资收益。从长期看，优质股票的

26、价格总是上涨的居多，只要选择得当，都能取得优厚的投资收益。2.能适当降低购买力风险。与固定收益证券相比，普通股能有效地降低购买力的风险。3.拥有一定的经营控制权普通股股东属股份公司的所有者，有权监督和控制企业的生产经营情况，因此，欲控制一家企业，最好是收购这家企业的股票。2021-11-18第七章 证劵投资管理46股票投资缺点1. 风险大2.求偿权居后3.股票价格不稳定4.股利收入不稳定2021-11-18第七章 证劵投资管理47基金投资 一、 基金投资及其种类基金投资是一种利益共享、风险共担的集合投资方式。即通过发行基金股份或受益凭证等有价证券聚集众多的不确定投资者的出资，交由专业投资机构经

27、营运作，以规避投资风险并谋取投资收益的证券投资工具。基金主要有类型：1.封闭型投资基金和开放型投资基金封闭型投资基金是指在基金单位的封闭期内基金单位总数不变，基金上市后投资者可以通过证券市场转让、买卖基金单位的一种基金。证券持有人只能通过证券交易所买卖证券,所以往往会存在抑价的现象。开放型投资基金是指基金发行总额不固定，基金单位总额随时增减，投资者可以按基金的报价在国家规定的营业场所申购或赎回基金单位(如银行)的一种基金。2021-11-18第七章 证劵投资管理482.股权式投资基金和证券式投资基金股权式投资基金是指以合资或参股的形式将基金投资于经济实体，以获取投资收益的投资基金。它可以参与被

28、投资企业的经营，但一般不起控制支配作用，这种基金的流动性和变现能力较差，一般要求采用封闭型投资基金。证券式投资基金是指以投资于已公开发放上市的股票和债券为主的投资基金，这种基金的流动性较好，容易变现，可以采取用开放型投资基金 2021-11-18第七章 证劵投资管理493.契约型投资基金与公司型投资基金契约型投资基金是由委托者、受托者和受益者三方订立信托投资契约，由经理机构（委托者）根据契约，运用信托财产进行投资，由受托者（信托公司或银行）负责保管信托财产，而投资成果则由投资者（受益者）享有的一种基金类型( (如如信托投资公司信托投资公司或风险投资基金或风险投资基金) )。公司型投资基金一般由基金管理公司作为发起人，并且负责对所有筹集的投资基金进行具体的投资营运的一种基金类型。2021-11-18第七章 证劵投资