第7章营运资本投资

1、第第7章章 营运资本投资营运资本投资本章基本结构框架本章基本结构框架第一节第一节 营运资本投资政策营运资本投资政策n一、营运资本的有关概念一、营运资本的有关概念（一）流动资产投资政策（一）流动资产投资政策 （二）流动资产投资的日常管理（二）流动资产投资的日常管理 n流动资产投资的日常管理，是流动资产投资政策的执流动资产投资的日常管理，是流动资产投资政策的执行过程，流动资产投资的日常管理的主要内容包括行过程，流动资产投资的日常管理的主要内容包括现现金管理金管理、存货管理存货管理和和应收账款应收账款管理。管理。 第二节现金和有价证券第二节现金和有价证券n这里的现金包括：库存现金、各种形式的银行存款

2、、这里的现金包括：库存现金、各种形式的银行存款、银行本票、银行汇票。这里讨论有价证券是将其视为银行本票、银行汇票。这里讨论有价证券是将其视为现金的现金的替代品替代品，是，是“现金现金”的一部分。的一部分。 第二节现金和有价证券第二节现金和有价证券n一、企业置存现金的原因一、企业置存现金的原因n【多选题】企业预防性现金数额大小（【多选题】企业预防性现金数额大小（ ）。）。nA.与企业现金流量的可预测性成反比与企业现金流量的可预测性成反比nB.与企业借款能力成反比与企业借款能力成反比nC.与企业业务交易量成反比与企业业务交易量成反比nD.与企业偿债能力成正比与企业偿债能力成正比n【答案【答案】AB

3、n【解析】预防性需要是指置存现金以防发生意外的支【解析】预防性需要是指置存现金以防发生意外的支付。现金流量的不确定性越大，预防性现金的数额也付。现金流量的不确定性越大，预防性现金的数额也越大；此外预防性现金数额还与企业的借款能力有关。越大；此外预防性现金数额还与企业的借款能力有关。二、现金收支管理二、现金收支管理三、最佳现金持有量的确定三、最佳现金持有量的确定n（二）存货模式（鲍曼模型）（二）存货模式（鲍曼模型）n1.机会成本机会成本机会成本平均现金持有量机会成本平均现金持有量机会成本率机会成本率 K2.交易成本交易成本交易成本交易次数交易成本交易次数每次交易成本每次交易成本 Fn3.最佳持有

4、量及其相关公式最佳持有量及其相关公式机会成本、交易成本与现金持有量之间的关系，机会成本、交易成本与现金持有量之间的关系，可以图示如下：可以图示如下： 从上图可以看出，当从上图可以看出，当机会成本与交易成本机会成本与交易成本相等时，相关总成本相等时，相关总成本最低，此时的持有量最低，此时的持有量即为最佳持有量。即为最佳持有量。 n，当机会成本与交易成本相等时，相关总成本最低，当机会成本与交易成本相等时，相关总成本最低，此时的持有量即为最佳持有量。由此可以得出：此时的持有量即为最佳持有量。由此可以得出：优点：简单直观。优点：简单直观。缺点：假定现金的流出量稳定不变，实际上这很少有缺点：假定现金的流

5、出量稳定不变，实际上这很少有。 n【例【例单选题】在使用存货模式进行最佳现金持有量单选题】在使用存货模式进行最佳现金持有量的决策时，假设持有现金的机会成本率为的决策时，假设持有现金的机会成本率为8%，与最，与最佳现金持有量对应的交易成本为佳现金持有量对应的交易成本为2000元，则企业的元，则企业的最佳现金持有量为（）元。最佳现金持有量为（）元。A.30000 B.40000 C.50000 D.无法计算无法计算 n正确答案正确答案C答案解析机会成本交易成本答案解析机会成本交易成本2000元（最元（最佳现金持有量佳现金持有量/2）8% 所以，最佳现金持有量所以，最佳现金持有量50000（元）（元

6、） n【例【例单选题】（单选题】（2006年）某公司根据鲍曼模型确定年）某公司根据鲍曼模型确定的最佳现金持有量为的最佳现金持有量为100000元，有价证券的年利率元，有价证券的年利率为为10%。在最佳现金持有量下，该公司与现金持有量。在最佳现金持有量下，该公司与现金持有量相关的现金使用总成本为（）元。相关的现金使用总成本为（）元。A.5000 B.10000 C.15000 D.20000 n正确答案正确答案B答案解析现金持有量的存货模式又称鲍曼模型，在鲍答案解析现金持有量的存货模式又称鲍曼模型，在鲍曼模型（即存货模式）下，现金的使用总成本交易成本曼模型（即存货模式）下，现金的使用总成本交易成

7、本机会成本，达到最佳现金持有量时，机会成本交易成机会成本，达到最佳现金持有量时，机会成本交易成本，即与现金持有量相关的现金使用总成本本，即与现金持有量相关的现金使用总成本2机会成机会成本，所以，本题与现金持有量相关的现金使用总成本本，所以，本题与现金持有量相关的现金使用总成本2（100000/2）10%10000（元）。（元）。 n【例【例单选题】甲公司采用存货模式确定最佳现金持单选题】甲公司采用存货模式确定最佳现金持有量。如果在其他条件保持不变的情况下，资本市场有量。如果在其他条件保持不变的情况下，资本市场的投资回报率从的投资回报率从4%上涨为上涨为16%，那么企业在现金管，那么企业在现金管

8、理方面应采取的对策是（）。理方面应采取的对策是（）。A.将最佳现金持有量提高将最佳现金持有量提高29.29%B.将最佳现金持有量降低将最佳现金持有量降低29.29%C.将最佳现金持有量提高将最佳现金持有量提高50%D.将最佳现金持有量降低将最佳现金持有量降低50% n正确答案正确答案D答案解析存货模式下，最佳现金持有量（答案解析存货模式下，最佳现金持有量（2*年年需求量需求量*每次交易成本每次交易成本/机会成本率）开方，机会成本机会成本率）开方，机会成本率从率从4%涨到涨到16%，涨了，涨了4倍，倍，4开方为开方为2，1/250%，所以选项所以选项D正确。正确。 n【例【例计算题】计算题】F公

9、司有关资料如下：公司有关资料如下：n（1）目前）目前F公司的现金余额为公司的现金余额为70万元。万元。（2）未来）未来1年，预计公司的每月现金流出比现金流入年，预计公司的每月现金流出比现金流入n 多多36万元。万元。（3）F公司的证券买卖都是通过一个代理员进行的，公司的证券买卖都是通过一个代理员进行的，n 每一笔业务将需要由公司支付每一笔业务将需要由公司支付500元。元。n（4）货币市场上的年证券收益率为）货币市场上的年证券收益率为6.5%。n要求计算：要求计算：（1）该公司应保留多少元的现金余额？）该公司应保留多少元的现金余额？（2）公司目前应该将多少现金投资于货币市场的有）公司目前应该将多

10、少现金投资于货币市场的有 n 价证券？价证券？（3）公司在未来）公司在未来12个月内将进行多少次证券销售？个月内将进行多少次证券销售？ n【例【例计算题】计算题】F公司有关资料如下：公司有关资料如下：n（1）目前）目前F公司的现金余额为公司的现金余额为70万元。万元。（2）未来）未来1年，预计公司的每月现金流出比现金流入年，预计公司的每月现金流出比现金流入n 多多36万元。万元。（3）F公司的证券买卖都是通过一个代理员进行的，公司的证券买卖都是通过一个代理员进行的，n 每一笔业务将需要由公司支付每一笔业务将需要由公司支付500元。元。n（4）货币市场上的年证券收益率为）货币市场上的年证券收益率

11、为6.5%。n正确答案正确答案（1）年现金需求量）年现金需求量1236432（万元）（万元）n（2）公司需要投资：）公司需要投资：700 000257 801.35 n 442 198.65（元）（元）n（3）未来）未来12个销售证券的次数个销售证券的次数n 4320 000/257801.3517（次）（次） n【计算题】已知：某公司现金收支平衡【计算题】已知：某公司现金收支平衡,预计全年预计全年（按（按360天计算）现金需要量为天计算）现金需要量为250000元元,现金与有现金与有价证券的转换成本为每次价证券的转换成本为每次500元元,有价证券年利率为有价证券年利率为10%。要求：。要求：

12、n（1）计算最佳现金持有量。）计算最佳现金持有量。n（2）计算最佳现金持有量下的全年现金管理总成本、）计算最佳现金持有量下的全年现金管理总成本、全年现金交易成本和全年现金持有机会成本。全年现金交易成本和全年现金持有机会成本。n（3）计算最佳现金持有量下的全年有价证券交易次）计算最佳现金持有量下的全年有价证券交易次数和有价证券交易间隔期。数和有价证券交易间隔期。 n【计算题】已知：某公司现金收支平衡【计算题】已知：某公司现金收支平衡,预计全年预计全年（按（按360天计算）现金需要量为天计算）现金需要量为250000元元,现金与有现金与有价证券的转换成本为每次价证券的转换成本为每次500元元,有价

13、证券年利率为有价证券年利率为10%。n【答案【答案】n（1）最佳现金持有量）最佳现金持有量= =50000（元）（元）n（2）全年现金管理总成本）全年现金管理总成本= n =5000（元）（元）n全年现金交易成本全年现金交易成本=（250000/50000）500=2500 （元）（元）n全年现金持有机会成本全年现金持有机会成本=（50000/2）10%=2500（元）（元）n（3）全年有价证券交易次数）全年有价证券交易次数=250000/50000=5（次）（次）n有价证券交易间隔期有价证券交易间隔期=360/5=72（天）。（天）。（二）随机模式（二）随机模式n 随机模式是在现金需求量难以

14、预知的情况下进行随机模式是在现金需求量难以预知的情况下进行现金持有量控制的方法。现金持有量控制的方法。n1.基本原理基本原理n 企业根据历史经验和现实需要企业根据历史经验和现实需要,测算出一个现金测算出一个现金持有量的控制范围持有量的控制范围,即制定出现金持有量的上限和下即制定出现金持有量的上限和下限限,将现金量控制在上下限之内。将现金量控制在上下限之内。基本原理基本原理n2.计算公式（注意影响因素）计算公式（注意影响因素）n（1）现金返回线（）现金返回线（R）的计算公式：）的计算公式：n R= +Ln式中：式中：b每次有价证券的固定转换成本；每次有价证券的固定转换成本；n i有价证券的日利息

15、率；有价证券的日利息率；n 预期每日现金余额变化的标准差；预期每日现金余额变化的标准差；n L现金存量的下限。现金存量的下限。n（2）现金存量的上限（）现金存量的上限（H）的计算公式：）的计算公式：H=3R-2Ln（3）下限的确定：受到企业每日的最低现金需要量、）下限的确定：受到企业每日的最低现金需要量、管理人员的风险承受倾向等因素的影响。管理人员的风险承受倾向等因素的影响。n【例【例计算题】假定某公司有价证券的年利率为计算题】假定某公司有价证券的年利率为9%，每次固定转换成本为每次固定转换成本为50元，公司认为任何时候其银行元，公司认为任何时候其银行活期存款及现金余额均不能低于活期存款及现金

16、余额均不能低于1000元，又根据以元，又根据以往经验测算出现金余额波动的标准差为往经验测算出现金余额波动的标准差为800元。求最元。求最优现金返回线优现金返回线R、现金控制上限、现金控制上限H。 n有价证券日利率有价证券日利率=9%360=0.025%nR= +L= +1000=5579（元）（元） nH=3R-2L=35579-21000=14737（元）（元） n这样这样,当公司的现金余额达到当公司的现金余额达到14737元时元时,即应以即应以9158元（元（14737-5579）的现金去投资于有价证券）的现金去投资于有价证券,使现金使现金持有量回落为持有量回落为5579元；当公司的现金余

17、额降至元；当公司的现金余额降至1000元时元时,则应转让则应转让4579元（元（5579-1000）的有价证券）的有价证券,使使现金持有量回升为现金持有量回升为5579元元,如图所示。如图所示。n【例【例单选题】某公司采用随机模式进行现金管理。单选题】某公司采用随机模式进行现金管理。已知持有有价证券的平均年利率为已知持有有价证券的平均年利率为5%，公司的现金，公司的现金余额的下限为余额的下限为1500元，现金余额的最优返回线为元，现金余额的最优返回线为8000元。如果公司现有现金元。如果公司现有现金20000元，则此时应当投元，则此时应当投资于有价证券的金额是（）元。资于有价证券的金额是（）元

18、。A.0 B.6500 C.12000 D.18500 n正确答案正确答案A答案解析答案解析H3R2L380002150021000元，根据现金管理的随机模式，如果现金量在元，根据现金管理的随机模式，如果现金量在控制上下限之间，不必进行现金与有价证券转换。控制上下限之间，不必进行现金与有价证券转换。 n【例【例多选题】（多选题】（2011）某企业采用随机模式控制现）某企业采用随机模式控制现金的持有量。下列事项中，能够使最优现金返回线上金的持有量。下列事项中，能够使最优现金返回线上升的有（）。升的有（）。A.有价证券的收益率提高有价证券的收益率提高B.管理人员对风险的偏好程度提高管理人员对风险的

19、偏好程度提高C.企业每日的最低现金需要量提高企业每日的最低现金需要量提高D.企业每日现金余额变化的标准差增加企业每日现金余额变化的标准差增加 n正确答案正确答案CD答案解析根据现金返回线的公式可知，选项答案解析根据现金返回线的公式可知，选项A不不是答案，选项是答案，选项C和选项和选项D是答案；管理人员对风险的是答案；管理人员对风险的偏好程度提高，意味着管理人员对风险的惧怕程度降偏好程度提高，意味着管理人员对风险的惧怕程度降低，即现金持有量的下限降低，所以，选项低，即现金持有量的下限降低，所以，选项B不是答不是答案。案。 n【例【例单选题】下列关于现金最优返回线的表述中，单选题】下列关于现金最优

20、返回线的表述中，正确的是（）。正确的是（）。A.现金最优返回线的确定与企业最低现金每日需求现金最优返回线的确定与企业最低现金每日需求量无关量无关B.有价证券利息率增加，会导致现金最优返回线上有价证券利息率增加，会导致现金最优返回线上升升C.有价证券的每次固定转换成本上升，会导致现金有价证券的每次固定转换成本上升，会导致现金最优返回线上升最优返回线上升D.当现金的持有量高于或低于现金最优返回线时，当现金的持有量高于或低于现金最优返回线时，应立即购入或出售有价证券应立即购入或出售有价证券 n正确答案正确答案C答案解析现金最优返回线，其中：答案解析现金最优返回线，其中：L与企业最低现金与企业最低现金

21、每日需求量有关，所以，每日需求量有关，所以，A不是答案；不是答案；i表示的是有价证券表示的是有价证券的日利息率，由现金最优返回线的公式可知，的日利息率，由现金最优返回线的公式可知，B的说法不的说法不正确；正确；b表示的是有价证券的每次固定转换成本，所以，表示的是有价证券的每次固定转换成本，所以，C的说法正确；如果现金的持有量在上下限之内，则不需的说法正确；如果现金的持有量在上下限之内，则不需要购入或出售有价证券，所以，要购入或出售有价证券，所以，D的说法不正确。的说法不正确。 第三节第三节 应收账款应收账款n一、应收账款管理的目标一、应收账款管理的目标n（一）应收账款产生的原因（一）应收账款产

22、生的原因n第一，商业竞争：由竞争引起的应收账款是一种商业第一，商业竞争：由竞争引起的应收账款是一种商业信用；信用；n第二，销售和收款的时间差距。第二，销售和收款的时间差距。n（二）应收账款的功能与成本（二）应收账款的功能与成本功能：扩大销售规模功能：扩大销售规模成本：机会成本、坏账成本、管理费用、折扣成本成本：机会成本、坏账成本、管理费用、折扣成本二、应收账款信用政策的确定二、应收账款信用政策的确定n（一）信用政策的构成（一）信用政策的构成n信用期间、信用标准和现金折扣政策信用期间、信用标准和现金折扣政策。n（二）信用标准（二）信用标准 指顾客获得企业的交易信用所应具备的条件。指顾客获得企业的

23、交易信用所应具备的条件。n 企业在设定某一顾客的信用标准时，往往先要评企业在设定某一顾客的信用标准时，往往先要评估其赖账的可能性。这可以通过估其赖账的可能性。这可以通过“5C”系统来进行。系统来进行。n 如果顾客达不到信用标准，便不能享受企业的信如果顾客达不到信用标准，便不能享受企业的信用或只能享受较低的信用优惠。用或只能享受较低的信用优惠。 n(三）信用期间是企业允许顾客从购货到付款之间的三）信用期间是企业允许顾客从购货到付款之间的时间，或者说是企业给予顾客的付款期间。时间，或者说是企业给予顾客的付款期间。 n(四）现金折扣是企业对顾客在商品价格上所做的扣四）现金折扣是企业对顾客在商品价格上

24、所做的扣减。向顾客提供这种价格上的优惠，主要目的在于吸减。向顾客提供这种价格上的优惠，主要目的在于吸引顾客为享受优惠而提前付款，缩短企业的平均收款引顾客为享受优惠而提前付款，缩短企业的平均收款期。另外，现金折扣也能招揽一些视折扣为减价出售期。另外，现金折扣也能招揽一些视折扣为减价出售的顾客前来购货，借此扩大销售量。折扣的表示常采的顾客前来购货，借此扩大销售量。折扣的表示常采用如用如“5/10、3/20、n/30”这样一些符号形式。这样一些符号形式。 第四节第四节 存货存货n一、储存存货的原因一、储存存货的原因n1.保证生产或销售的经营需要保证生产或销售的经营需要n2.出自价格的考虑出自价格的考

25、虑n二、储备存货的成本二、储备存货的成本n与储备存货有关的成本与储备存货有关的成本,包括取得成本、储存成本、包括取得成本、储存成本、缺货成本。缺货成本。3.决策相关成本决策相关成本n决策相关成本决策相关成本:变动储存成本、变动订货成本变动储存成本、变动订货成本（1）变动储存成本）变动储存成本=年平均库存量年平均库存量单位储存变动成本单位储存变动成本 变动储存成本变动储存成本=Q/2Kcn（2）变动订货成本）变动订货成本=年订货次数年订货次数每次订货成本每次订货成本n变动订货成本变动订货成本=D/QKn上述相关成本与进货批量的关系如下图所示。上述相关成本与进货批量的关系如下图所示。4.经济订货量

26、基本模型及其变形经济订货量基本模型及其变形n（1）经济订货量（）经济订货量（Q* ）基本模型）基本模型：n（2）基本模型演变形式）基本模型演变形式【例】某企业每年耗用某种材料【例】某企业每年耗用某种材料3600千克千克,该材料单位该材料单位成本为成本为10元元,单位存储成本为单位存储成本为2元元,一次订货成本为一次订货成本为25元。元。则：则：n甲公司是一家汽车挡风玻璃批发商，为甲公司是一家汽车挡风玻璃批发商，为5家汽车制造商提供挡家汽车制造商提供挡风玻璃，该公司总经理为了降低与存货有关的总成本，请你帮风玻璃，该公司总经理为了降低与存货有关的总成本，请你帮助他确定最佳的采购批量，有关资料如下：助他确定最佳的采购批量，有关资料如下：（1）单位进货成本）单位进货成本1200元；元；（2）全年需求预计为）全年需求预计为10800