财政政策与货币政策

1、第五部分： 财政政策与货币政策 人类有史以来已经有三项伟大的发明人类有史以来已经有三项伟大的发明: :火、轮子和中央银行。火、轮子和中央银行。 威尔威尔. .罗杰斯罗杰斯a a、财政政策、财政政策b b、货币政策、货币政策 1 1、中央银行、中央银行: :职能与工具职能与工具 （1 1）中央银行的基本职能）中央银行的基本职能 （2 2）世界主要国家和地区的中央银行）世界主要国家和地区的中央银行 （3 3）货币政策的基本要点（政策工具）货币政策的基本要点（政策工具） 2 2、货币对产出和价格的影响、货币对产出和价格的影响（1 1）货币政策的传导机制）货币政策的传导机制（2 2）货币市场）货币市场

2、（3 3）货币政策与国民收入）货币政策与国民收入（4 4）对我国当前货币政策的初步探讨）对我国当前货币政策的初步探讨主要内容主要内容 充分就业充分就业 价格稳定价格稳定 经济增长经济增长 国际收支平衡国际收支平衡宏观经济政策的基本目标宏观经济政策的基本目标 财政政策是为促进就业水平提高财政政策是为促进就业水平提高，减轻经济波动，防止通货膨胀，实，减轻经济波动，防止通货膨胀，实现稳定增长而对政府支出、税收和借现稳定增长而对政府支出、税收和借债水平所进行的选择，或对政府收入债水平所进行的选择，或对政府收入和支出水平所作的决策。和支出水平所作的决策。a a、财政政策、财政政策 政策工具包括：政府购买

3、、转政策工具包括：政府购买、转移支付、税收水平与结构、公债。移支付、税收水平与结构、公债。 自动稳定器：经济系统本身存自动稳定器：经济系统本身存在的一种会减少各种干扰对国民收入在的一种会减少各种干扰对国民收入冲击的机制，能够在繁荣时期自动抑冲击的机制，能够在繁荣时期自动抑制经济高涨，在经济衰退时期自动减制经济高涨，在经济衰退时期自动减轻萧条。比如：企业轻萧条。比如：企业/ /个人所得税、个人所得税、失业救济、面向弱势群体的福利支出失业救济、面向弱势群体的福利支出等。等。 斟酌使用的财政政策斟酌使用的财政政策/ /相机抉择的相机抉择的“需求管理需求管理”。当总需求非常低，出现经济。当总需求非常低

4、，出现经济衰退时，政府应通过削减税收、降低税率衰退时，政府应通过削减税收、降低税率、增加支出等以刺激总需求、增加支出等以刺激总需求( (扩张性财政政扩张性财政政策策) )。反之，当认为总需求非常高，即出现。反之，当认为总需求非常高，即出现通货膨胀时，政府应增加税收或削减开支通货膨胀时，政府应增加税收或削减开支以抑制总需求（紧缩性财政政策）。以抑制总需求（紧缩性财政政策）。 挤出效应：政府支出增加所引起的私挤出效应：政府支出增加所引起的私人消费或投资降低的效果。因为：由于政府人消费或投资降低的效果。因为：由于政府支出增加，商品市场上购买产品和劳务的竞支出增加，商品市场上购买产品和劳务的竞争会加剧

5、，物价会上涨，在名义货币供给不争会加剧，物价会上涨，在名义货币供给不变的情况下，实际货币供给量因价格上涨而变的情况下，实际货币供给量因价格上涨而减少，利率上升，导致私人投资、消费减少减少，利率上升，导致私人投资、消费减少。图图11-211-2 挤出效应的两个方面：一是项目上的挤出效应的两个方面：一是项目上的基础（明挤）；二是因利率传导导致的基础基础（明挤）；二是因利率传导导致的基础（暗挤）。（暗挤）。 财政政策的效果必须考虑投资乘数等乘数效应；财政政策的效果必须考虑投资乘数等乘数效应； 一般情况下，当经济处于衰退状态时常用扩张性一般情况下，当经济处于衰退状态时常用扩张性的财政政策。（的财政政策

6、。（why?)why?) 在讲解货币政策之前，需要我们了解货在讲解货币政策之前，需要我们了解货币、银行及其金融市场的相关内容。币、银行及其金融市场的相关内容。 ppt:ppt:货币、银行与金融市场货币、银行与金融市场b b、货币政策、货币政策（1 1）中央银行的基本职能）中央银行的基本职能 一般来说，中央银行的基本职能包括：一般来说，中央银行的基本职能包括： 发行货币，控制一国货币供给。发行货币，控制一国货币供给。 领导并监督银行体系的运行。领导并监督银行体系的运行。 运用货币政策调节经济等。运用货币政策调节经济等。 引自：引自：n.gregory mankiw ：principles of

7、economics 1 1、中央银行、中央银行: :职能与工具职能与工具（2 2）世界主要国家和地区的中央银行）世界主要国家和地区的中央银行 主要国家和地区的中央银行一览表主要国家和地区的中央银行一览表 我国的中央银行：中国人民银行我国的中央银行：中国人民银行 历史沿革历史沿革 基本职能基本职能 请浏览相关网站后思考：中国人民银行与中国银行业请浏览相关网站后思考：中国人民银行与中国银行业监督管理委员会、国家外汇管理局在职能上是怎样的关监督管理委员会、国家外汇管理局在职能上是怎样的关系？系？（3 3）货币政策的基本要点（政策工具）货币政策的基本要点（政策工具） a a、公开市场业务、公开市场业务

8、（open-market operations） 中央银行通过在公开市场上买卖政府证券，降低或提中央银行通过在公开市场上买卖政府证券，降低或提高银行的准备金数量，是中央银行稳定经济的最重要货币高银行的准备金数量，是中央银行稳定经济的最重要货币政策工具。政策工具。 中国人民银行的公开市场业务中国人民银行的公开市场业务 一则新闻：央行将发行一则新闻：央行将发行740740亿元票据亿元票据 b.b.贴现率（贴现率（discount ratediscount rate）政策）政策 贴现率是商业银行向中央银行储备银行贴现率是商业银行向中央银行储备银行 借款时的利息率。借款时的利息率。 中央银行提高或降低

9、贴现率，以改变商业银中央银行提高或降低贴现率，以改变商业银行向中央银行借款的成本，进而调节商业银行行向中央银行借款的成本，进而调节商业银行的准备金水平。的准备金水平。 当前，贴现率政策是货币政策相对次要的工当前，贴现率政策是货币政策相对次要的工具，更多地被当作经济政策改变的市场信号。具，更多地被当作经济政策改变的市场信号。 c.c.调整法定准备金比率调整法定准备金比率 我国自我国自8484年以来历次存款准备金率调整年以来历次存款准备金率调整 d.d.窗口指导窗口指导 窗口指导是指中央银行通过劝告和建议窗口指导是指中央银行通过劝告和建议来影响商业银行信贷行为，属于温和的、来影响商业银行信贷行为，

10、属于温和的、非强制性的货币政策工具。针对非强制性的货币政策工具。针对20042004年上年上半年以来信贷投放明显偏快的势头，人民半年以来信贷投放明显偏快的势头，人民银行、银监会多次对商业银行进行窗口指银行、银监会多次对商业银行进行窗口指导，对控制贷款总量过快增长、优化信贷导，对控制贷款总量过快增长、优化信贷结构起到了积极作用。结构起到了积极作用。(1)(1)货币政策的传导机制货币政策的传导机制（monetary transmission mechanismmonetary transmission mechanism） 是指从货币政策工具经由货币供给量变动是指从货币政策工具经由货币供给量变动传

11、导到产出、就业、价格以及通货膨胀的途径传导到产出、就业、价格以及通货膨胀的途径。2、货币对产出和价格的影响、货币对产出和价格的影响货币政策传导机制包括货币政策传导机制包括5 5个步骤个步骤 中央银行采取措施减少银行准备金；中央银行采取措施减少银行准备金； 银行准备金每减少银行准备金每减少1 1美元会导致多倍的支票存美元会导致多倍的支票存款收缩，从而减少货币供给。款收缩，从而减少货币供给。 货币供给的减少将会提高利率并紧缩信贷。货币供给的减少将会提高利率并紧缩信贷。 在利率上升和财产减少的情况下，对利率敏在利率上升和财产减少的情况下，对利率敏感的支出（特别是投资）将呈现下降的趋势。感的支出（特别

12、是投资）将呈现下降的趋势。 货币紧缩的压力将使总需求减少从而减少收货币紧缩的压力将使总需求减少从而减少收入、产出、就业和通货膨胀入、产出、就业和通货膨胀。 准备金（准备金（r r）下降）下降 货币总量（货币总量（m m）下降）下降 利率（利率（i i）上升）上升 投资、消费、净投资、消费、净 出口（出口（i i，c c，x x）下降）下降 总需求（总需求（adad）下降）下降 实际实际gdpgdp下降且通货膨胀下降。下降且通货膨胀下降。公开市场业务公开市场业务法定准备金率法定准备金率贴现率贴现率窗口指导窗口指导货币供货币供给量给量可贷资金数量可贷资金数量利率利率消费消费投资投资政府购买政府购买

13、净出口净出口经济增长经济增长就业就业物价水平物价水平国际收支国际收支 (2)货币市场货币市场 a.a.货币的供给与需求货币的供给与需求 货币需求量货币需求量 主要取决于交易需求。主要取决于交易需求。 货币供给量货币供给量 由私人银行系统和中央银行共同决定。由私人银行系统和中央银行共同决定。 基准利率基准利率 基准利率是金融市场上具有普遍参照作用的利基准利率是金融市场上具有普遍参照作用的利率，其他利率水平或金融资产价格均可根据这一率，其他利率水平或金融资产价格均可根据这一基准利率水平来确定。基准利率是利率市场化的基准利率水平来确定。基准利率是利率市场化的重要前提之一，在利率市场化条件下，融资者衡

14、重要前提之一，在利率市场化条件下，融资者衡量融资成本，投资者计算投资收益，客观上都要量融资成本，投资者计算投资收益，客观上都要求有一个普遍公认的基准利率水平作参考。所以求有一个普遍公认的基准利率水平作参考。所以，基准利率是利率市场化机制形成的核心。，基准利率是利率市场化机制形成的核心。 全球最著名的基准利率有伦敦同业拆借利率和全球最著名的基准利率有伦敦同业拆借利率和美国联邦基准利率，两国的存贷款利率均是根据美国联邦基准利率，两国的存贷款利率均是根据此利率自行确定的。此利率自行确定的。 基准利率基准利率 liborlibor（london inter bank offered ratelondo

15、n inter bank offered rate），伦敦同业拆放利率，这些拆款利率是英国银行，伦敦同业拆放利率，这些拆款利率是英国银行家协会根据其选定的银行在伦敦市场报出的银行家协会根据其选定的银行在伦敦市场报出的银行同业拆借利率，进行取样并平均计算成为基准利同业拆借利率，进行取样并平均计算成为基准利率。率。liborlibor已成为全球贷款方及债券发行人的普遍已成为全球贷款方及债券发行人的普遍参考利率，是目前国际间最重要和最常用的市场参考利率，是目前国际间最重要和最常用的市场利率基准。利率基准。 基准利率基准利率 美国联邦基准利率是指美国同业拆借市场的美国联邦基准利率是指美国同业拆借市场的

16、利率，最主要是指隔夜拆借利率。它不仅直接反利率，最主要是指隔夜拆借利率。它不仅直接反映货币市场最短期的价格变化，是美国经济最敏映货币市场最短期的价格变化，是美国经济最敏感的利率，也是美联储的政策性利率指标。感的利率，也是美联储的政策性利率指标。 基准利率基准利率 上海银行间同业拆放利率（简称上海银行间同业拆放利率（简称shiborshibor）。）。shiborshibor报价银行团现由报价银行团现由1616家商业银行组成。报价银家商业银行组成。报价银行是公开市场一级交易商或外汇市场做市商，在中行是公开市场一级交易商或外汇市场做市商，在中国货币市场上人民币交易相对活跃、信息披露比较国货币市场上

17、人民币交易相对活跃、信息披露比较充分的银行。全国银行间同业拆借中心受权充分的银行。全国银行间同业拆借中心受权shiborshibor的报价计算和信息发布。每个交易日根据各报价行的报价计算和信息发布。每个交易日根据各报价行的报价，剔除最高、最低各的报价，剔除最高、最低各2 2家报价，对其余报价家报价，对其余报价进行算术平均计算后，得出每一期限品种的进行算术平均计算后，得出每一期限品种的shiborshibor，并于，并于11:3011:30对外发布。对外发布。shiborshibor的形成机制与在国的形成机制与在国际市场上普遍作为基准利率的际市场上普遍作为基准利率的liborlibor的形成机制

18、非的形成机制非常接近。常接近。 9393年以来我国历次存贷款利率调整年以来我国历次存贷款利率调整说明说明: 货币货币的需求与供的需求与供给的交点决给的交点决定利率定利率b.b.利率的决定利率的决定利率由利率由货货币市场（币市场（money money marketmarket）决决定，而货币定，而货币市场是指短市场是指短期资金借贷期资金借贷市场。市场。图图10-5 货币市场货币市场货币市场变动货币市场变动图图10-6 货币政策或价格的变化影响利率货币政策或价格的变化影响利率总总 结结 货币市场受以下两个因素的共同影响：（货币市场受以下两个因素的共同影响：（1 1）公众持）公众持有货币的愿望（由货币需求曲线有货币的愿望（由货币需求曲线dddd表示），和（表示），和（2 2）中央）中央银行的货币政策（它在图中被表示为一个固定不变的货银行的货币政策（它在图中被表示为一个固定不变的货币供给量，币供给量，ssss曲线）。两者的交点决定市场利