私募股权投资矿业的基本策略

1、私募股权投资矿业的基本策略毛玉兰 前瞻投资顾问有限公司项目六部ipo咨询顾问矿业是国民经济的基础，社会经济的发展对矿产资源冇着强烈的依赖性，而 矿产资源在经济发展中的保障作用也口益突出。中国经济的高速发展不断加剧对 矿产资源的需求，据预测，到2020年，我国45种矿产屮仅剩下6种能满足社会 需要，矿产资源的供需矛js也日益激化。如何提高资源的保障程度成为解决我国 矿产资源供需矛盾的关键，这就需要资木市场的有效支持来发展我国矿产资木市 场。正是这样的机遇，吸引着越來越多的私募股权基金投资矿业。私募股权(privateequity, pe)或私募股权基金(privateequityfunds)通常

2、也被称 为私人股权或产业基金，是指通过私募形式对私冇企业进行的权益性投资，在交 易实施过程中附带考虑了将来的退出机制，通过上市、并购或管理层冋购等方式 转让股权实现资木增值的各类投资。广义上的私募股权基金，包括风险投资、成 长资本、并购基金、过桥投资等。狭义上的私募股权基金是相对于风险投资基金 来说的，私募股权基金通常以直接投资或收购的方式投资于有增长潜力的成熟企 业，即投资于非风险企业。私募股权基金起源于美国19世纪末，当时有不少富有的私人银行家通过律 师、会计师的介绍和安排，将资金投资于风险较大的石油、钢铁、铁路等新兴产 业，这类投资完全是由投资者个人决策，没有专门的机构进行组织，这就是私

3、募 股权基金的雏形。近30年，私募股权基金无论从规模上、述是数量上都取得了高速的发展。 在美国，私募股权基金、银行贷款和ipo己经成为企业融资的主要来源。我国 的私募股权基金行业起步较晚，由于法律原因，早期的私募股权基金通常以投资 公司的形式存在，1999年前后，随着互联网信息技术高速发展，私募股权投资 逐渐被我国大众所熟悉。我国矿业发展资金的来源主要分为两个阶段，1998年以前，矿业勘探开发 的资金主要来源于政府拨款和少量的银行贷款。1998年以后，地质矿产系统改 制，矿业勘探开发企业资金来源的多元化体制开始形成，资金来源主要有个人和 企业的资金、国家投入、银行贷款等方式。但是矿业资金投入不

4、足，融资的“数 量少、方式少、渠道窄”等问题始终制约着矿业的发展。近年来，国家通过各种改革和相关政策吸引社会资本参与矿业开发。2007 年，屮央编办在批准设立国土资源部屮央地质勘查基金管理屮心的批复屮，将研 究和实施矿产资源战略储备制度作为基金管理中心的四项职责之一。2009年9月，北京产权交易所发布首部矿业权转让项目进场这一阶段， 资源的经济价值逐渐被认识，风险也逐渐降低，相对來说，风险和收益都较高， 适合风险投资类的私募股权机构投资。完成可行性研究、矿山设计、或处在矿山 建设阶段的项目，经济价值己经得到确认，资金需求量大，风险进一步降低，较 适合成长资本类的私募股权机构投资。完成矿山建设,

5、进人生产运营阶段的项目， 已经产生现金流，风险水平也趋于正常，较适合大型的并购基金、过桥投资和夹 层投资类的私募股权机构投资。矿业私募股权投资的基木策略分为以下几个阶段：选择合适的投资阶段 制定适当的盈利模式选择恰当的投资工具把握资源产品市场的走势一 确定合理的退出政策。1. 选择合适的投资阶段矿床的发现、勘探增储、完成可行性研究报告、建设并达产、运作上市，都 可以为矿业项目的投资带來回报。投资勘探项弘一般可以选择勘探的早期进人, 在中后期通过资木市场或股权转让退出。对于相对成熟的、已经和即将产生现金 流的项目，风险低收益相对较低，可以投资后运作上市在资本市场退岀。投资矿 业的私募股权基金，要

6、适应项目风险和资金需求特点，合理配置资产，勘探阶段 的投资风险高，投资冋报率也高,在基金的投资组合屮占的比例需要相对小一些; 口j行性研究和建设阶段风险低，投资回报率也会相应降低，在基金的投资组合中 占的比例通常高一些。2. 制定适当的盈利模式矿业项目通常有两个较大的增值周期，每个周期屮的价值增值特点不同。私 募股权基金在投资矿业项目中，要根据项目周期特点和项目公司的战略选择合适 的盈利模式。初级勘探公司以圈地、优选靶区为主；相对成熟的项目以并购、整 合为主。与之相适应，私募股权投资基金投资矿业项目过程中，越是靠近前段越 是需要分散投资，越是靠近后端，越是要选择经济指标好的项目集屮投资。3.

7、选择恰当的投资工具勘探阶段的项口由于不确定性强，在实际投资过程屮往往不会选择简单的一 次性股权投资，通常使用分期付款、期权（选择权）、权证、项目融资等方式。“股 票+选择权”、“项口融资”的方式被经常使用。私募股权基金投资过程要与勘查公司的风险特点和周期特点相适应。前期勘 察项目，比较合适的是选择分期付款、期权（选择权）等方式，在投入的过程屮逐 步确认项目价值。一次性买下一个项目公司或矿业权，再进行勘查工作风险较高。 后期阶段项目，适合“股票+选择权”，项目风险已经基本确定，直接股权投资的 风险己经町以控制；并口，随着项fi临近生产，产品承俏权变得越來越有价值， 可以给基金投资带来额外的收入。

8、4. 把握资源产品市场的走势世界各国对资源产品的需求与经济周期也有着密切的联系，除了小的周期 外，也有大的周期。矿业行业的发展和产品价格具有周期性，其项目具冇投资人、 风险高、周期长的特点。矿产品的一个特点是产品差异性小，并且都是标准化产 品；除了铁矿右、钻石、宝石等较特殊产品，主耍矿产品的价格由主耍金屈产品期货市场决定，矿山企业自身的定价能力较弱。5. 确定合理的退出策略一般来说,勘探项口公司在完成成功的勘探和开发后，有两个主要退出方式。 一个是成长为矿业公司，投资者在证券市场上实现退出；另一个是将矿业项目转 让给大型的矿业公司，获得收益退出并需找下一个勘探项目。对于来中国的私 募股权投资基

9、金，初级勘查项目，可以通过多伦多证券交易所、澳大利亚证券交 易所等证券市场退出；高级勘查项目可以选择在香港、国内a股等证券市场退 出。矿业私募股权基金在投资矿业项口吋，需充分考虑未来的退出渠道和方式， 并根据未來退出的策略磨合相应的管理团队、确定投资以后不同阶段融资的來源 等，为顺利退出做好准备。矿业项目在勘探和开发的各个阶段，而临着不同方而的不确定性和风险性， 项目公司价值增值的方式不尽相同。在投资矿业勘探和开发项目过程中，对待不 同阶段项口制定投资策略吋，需要考虑各种不同的因素。矿业私募股权基金需要 合理的知识结构的管理团队，根据行业的特点和周期特征，选择合适的投资工具、 制定合适的盈利模式和确定适当的退出策略。世界各国对资源产品的需求与经济周期也有着