第一节 资产负债表分析

1、第一模块资产负债表分析 基于价值评估资产负债表是指企业在某一特定日期财务状况的会计报表。就好比一部相机的“快门”，它把企业的资金来源和资金运用情况定格在某一个时点上。其编报依据是：资产（资金运用）=负债（资金来源）+所有者权益（资金来源）。资产负债表样式见下表：简要资产负债表一般的资产负债表以左侧列示资产（根据流动性高低列示），右侧列示负债（根据偿还期限长短列示）和股东权益，使用者可以一目了然地从资产负债表上了解企业在某一特定日期所拥有的资产总量（规模）及其结构；可以提供某一特定日期的负债总额及其结构，表明企业未来需要用多少资产或劳务以及清偿时间；可以反映所有者所拥有的权益，据以判断资本保值、

2、增值的情况以及对负债的保障程度。资产负债表能够提供的分析信息：1 、资产变现能力信息：流动资产 速动资产 非流动资产信息2 、资产结构信息：有形与无形 流动与固定3 、企业负债信息：总体债务水平信息 债务结构信息4 、所有者权益信息： 总量 内部结构 收益分配情况5 、综合信息：企业偿债能力信息 债权资本与股权资本结构信息阅读和评估企业的资产负债表是评估企业价值的起点，因为它汇报了企业所能支配的，用来创造价值的经济资源。在资产负债表中列示的金额反映的是资产、负债和所有者权益的账面价值，而从股东投资者的角度进行的却是股东权益内在价值的评估，所以基于：资产=负债+所有者权益 的编制基础，投资者必须

3、正确认识、分析和评估资产和负债的内在价值。账面价值是内在价值评估的出发点。资产的价值决定因素资产的内在价值是指一项资产能够给其拥有者创造的未来现金流量的净现值。我们可以用公式来更系统的表述资产价值的概念：CFATt第t年的现金流量 K折现率（综合反映了现金的时间价值和未来现金流中包含的风险因素）从公式我们很容易看出，资产内在价值评估的核心是对资产的未来现金流量的预测和对企业风险水平的评估。在这里我们需要注意一下账面价值与内在价值的区别： 账面价值反映的是企业为了取得该项资产过去支付的成本，体现投入的概念； 内在价值反映的是该资产未来能够给企业创造的价值，体现产出的概念稳健性原则与资产价值的真实

4、性稳健性原则要求企业对交易或者事项进行会计确认、计量和报告时保持应有的谨慎，不应高估资产或者收益、低估负债或者费用。这就意味着当资产的账面价值低于其市场价值（公允价值）时，会计要采用历史成本来计量资产；当资产的账面价值高于其市场价值（公允价值）时，会计要采用较低的公允价值来计量资产。因此，从资产负债表来讲，这也就导致了净资产系统性地被低估。所以，稳健性原则的运用和投资者对会计信息可靠性、客观性、真实性的要求产生了一定程度上的矛盾，如果投资者是基于不真实、不客观的财务数据进行分析评价的而且如果投资者不能很好的识别出被低估的资产项目和隐性资产，那么对企业的价值评估也是没有意义的。此外对历史成本与公

5、允价值等计量基础的不同选择对资产的计价也有很大的影响。所以就资产负债表分析而言，投资者必须能正确识别和评估资产、负债真实的内在价值以及挖掘出隐性的资产和负债，充分了解企业所采用的会计政策，把会计政策变更和会计估计所造成的影响充分地揭示出来，以便纠正失真的会计数据，使财务分析能够依据真实可靠的会计资料进行，保证财务分析结论的重要性。 资产项目的价值低估与隐性资产所谓“低估资产”是指那些虽然在资产负债表上反映，但其账面价值低于其市场价值的资产；所谓“隐性资产”是指那些根本没有出现在资产负债表上的企业经济资源。出现这两种情况的原因是：1、 一些资产不符合会计资产的定义而未被列入资产负债表比如： 管理

6、层能力和影响力 2005年5月，联想完成了收购IBM全球PC业务，任命杨元庆接替柳传志担任联想集团董事局主席，不到四年，联想因巨亏2.26亿美元导致管理层大换班。乔帮主走后，很多人质疑现在的“苹果”还是以前的“苹果”吗？ 高素质的员工队伍竞争的本质归根到底是人才的竞争 政府关系 品牌资产2006年，可口可乐的品牌价值被评估为670亿美元，占可口可乐股票市场价值的60%2、 即使符合会计资产定义并被汇报在资产负债表上的资产，也可能由于历史成本原则和稳健性原则而没有完全反映其内在价值（市场价值）比如： 土地价值随周边经济的发展而大幅上涨，但土地账面价值却还是收购土地支付的历史成本 一个偏僻的楼盘旁

7、边因附近修了一条地铁线路而大涨，但其账面价值还是历史成本·····从以上分析可以看出，作为企业价值评估的出发点，资产负债表还有一定的缺陷，具体体现为它遗漏或排除了一些创造价值的经济资源，包括低估资产和隐性资产。投资者首先应该发掘出这些低估和隐性资产，评估它们对未来盈利预测的影响，从而能更好的评估企业价值。负债项目的价值评估和隐性负债我们从资产负债表上看到的是负债的账面价值，而价值评估所关心的是负债的内在价值（市场价值）。因为由于会计准则规定的原因或企业操纵报表的原因，资产负债表不一定能充分、完全地反映企业的负债水平，需要投资者发现和评估这些表外

8、的（潜在）负债，如：有关环境成本、未决诉讼、员工的退休养老费用、发行在外的未执行的股票期权等信息，这些项目都构成潜在的企业负债或义务，价值评估中必须予以考虑，在一些特定行业中，这些表外业务可能对企业价值有很大影响。幸运的是，会计准则要求企业在报表附注中要披露比较重大的表外业务，为投资者提供了很多线索去了解和分析。但有些时候，由于企业恶意操纵会计数据，可能会把本来应该在资产负债表中确认和披露的负债隐藏起来，形成一种更难以捉摸的隐性负债，妨碍我们正确的价值评估。著名的安然事件就是安然公司利用了规则导向下的会计准则的漏洞，通过建立特殊目的实体（SPE）形成了大量隐性负债，最终东窗事发，安然公司走向破

9、产的道路。企业恶意隐藏负债的原因主要是当企业的负债率很高的时候，继续增加负债将会降低企业的资信等级，提高企业借贷的资本，甚至导致没有债权投资者愿意继续借钱给企业。那么企业为什么要负债呢？它的动力在哪呢？ 发挥财务杠杆效应，利用别人的资本提高自有资本的收益率 可以免税（利息费用税前扣除） 融资成本相对较低，不影响企业控制权的流失资产负债表水平分析与垂直分析资产负债表水平分析是指通过水平分析法，将资产负债表的实际数与选定的标准（基期）进行比较，编制出资产负债表水平分析表，在此基础上进行分析评价。资产负债表分析的目的就是从总体上大致了解资产、权益的变动情况，揭示出资产、负债和股东权益变动的差异，分析

10、其差异产生的原因。从投资或资产的角度进行分析评价主要从以下几个方面进行：第一、 分析总资产规模的变动状况以及各类、各项资产的变动状况，揭示出资产变动的主要方面，从总体上了解企业经过一定时期经营后资产的变动情况。第二、 发现变动幅度较大或对总资产变动影响较大的重点类别和重点项目。第三、 要注意资产变动的合理性和效率性。第四、 注意考察资产规模变动与股东权益总额变动的适应程度，进而评价企业财务结构的稳定性和安全性。第五、 注意分析会计政策变动的影响，以便纠正失真的会计数据，使财务分析依据真实可靠的会计资料进行。一：资产负债表水平分析表 单位：万元资产期初期末变动情况对总资产的影响（%）变动额变动率

11、（%）流动资产： 货币资金40000500001000025.00%1.02% 短期投资2800020000-8000-28.57%-0.81% 应收账款1550025000950061.29%0.97% 存货9700085000-12000-12.37%-1.22% 其他流动资产37910485101060027.96%1.08% 流动资产合计218410228510101004.62%1.03%非流动资产： 长期投资4220051000880020.85%0.90% 固定资产净值631000658500275004.36%2.80% 无形资产910009400030003.30%0.31%

12、非流动资产合计764200803500393005.14%4.00% 合计9826101032010494005.03%5.03%负债及所有者权益流动负债： 短期借款37600550001740046.28%1.77% 应付账款1360015500190013.97%0.19% 应交款项74009530213028.78%0.22% 其他流动负债44873300-1187-26.45%-0.12% 流动负债小计63087833302024332.09%2.06%非流动负债： 长期借款384004200036009.38%0.37% 应付债券18100018100000.00%0.00%非流动负

13、债小计21940022300036001.64%0.37% 负债合计282487306330238438.44%2.43%股东权益： 股本50000050000000.00%0.00% 资本公积107000102600-4400-4.11%-0.45% 盈余公积824238532028973.51%0.29% 未分配利润107003772027020252.52%2.75% 股东权益合计700123725680255573.65%2.60%合计9826101032010494005.03%5.03%评价：1. 从资产角度本公司总资产本期增加49400万元，增长幅度为5.03%，说明公司本年资产

14、规模有一定的增长。进一步分析可发现：（1） 流动资产本期增加10100万元，增长幅度为4.62%，使总资产规模增长了1.03%。非流动资产本期增加39300万元，增长幅度为5.14%，使总资产规模增长了4.00%。两者合计使总资产增加了49400万元，增长幅度为5.03%。（2） 本期总资产的增长主要由非流动资产的增长引起。相关变动主要体现在以下三个方面：A.固定资产净值。固定资产净值本期增加了27500万元，增幅为4.36%，使总资产规模增长了2.80%，是非流动资产中对总资产变动影响最大的项目。固定资产规模体现了本公司的生产能力。固定资产净值反映了企业在固定资产项目上占用的资金，其一方面受

15、企业购入新的机器设备的影响，一方面也受当年固定资产折旧及固定资产的处置等影响。从总体上看，该公司购入新的机器设备，生产能力能得到较大的提高。B. 长期投资的增长。长期投资本期增加8800万元，增幅为20.85%，使总资产规模增长了0.90%，其本身的增幅较大。对外投资的增加说明企业扩大了投资的规模或拓宽了投资的领域，在可能获得更好收益的同时也具有一定风险性，要引起谨慎，定时进行风险评定。C.无形资产的增长。无形资产本期增长3000万元，增幅为3.30%，对总资产的影响为0.31%，对公司未来经营有积极作用。（3）流动资产增长，一定程度上体现了公司的资产流动性有所增强。流动资产的变动主要体现在：

16、A.货币资金本期增长10000万元，增长的幅度为25.00%，对总资产的影响为1.02%。货币资金的增长对提高企业的偿债能力、满足资金流动性需要是有利的，同时因从资金利用的效果等深入分析。 B.应收账款的增加。应收账款本期增加9500万元，增幅为61.29%，对总资产的影响为0.97%。该项目会对流动资金有一定影响，因对公司年度销售规模、信用政策和收账政策综合深入评价，做好应收账款的控制工作。 C存货及短期借款有一定幅度的减少，但对总资产的影响不大。2.从权益角度（1）负债本期增长28343万元，增长的幅度为8.44%，使权益总额增长2.4%；股东权益本期增长了25557万元，增幅为3.65%

17、，使权益总额增长了2.60%，两者结合使权益总额本期增长了49400万元，增幅为5.03%。（2）本期权益总额增长主要体现在负债的增长上，流动负债增长是其主要原因。流动负债本期增长20243万元，增幅为32.09%，对权益总额的影响为2.06%，这种变动可能导致公司偿债压力的加大及财务风险的增加。流动负债增长主要由短期借款的增加引起，本期增加了17400万元，增幅为46.28%，公司将面临较大的偿债压力，风险增加。（3）股东权益本期增加了25557万元，增幅为3.65%，对权益总额的影响为2.60%。其主要受未分配利润的增长的影响，本期增长了27020万元，增幅达252.52%，说明本期盈利状

18、况好，企业快速发展。其它各项的变动可能为企业会计政策造成。资产负债表垂直分析资产负债表垂直分析（即同比分析法）是通过计算资产负债表中各项目占总资产或权益总额的比重，分析评价企业资产结构和权益结构的变动情况及合理程度，具体讲就是：分析评价企业资产结构的变动情况及变动的合理性；分析评价企业资本结构的变动情况及变动的合理性；分析评价企业的资产结构与资本结构的适应程度。垂直分析可以从静态和动态两方面进行。（一） 资产结构分析评价第一、 从静态角度观察企业资产的配置情况，特别关注流动资产与非流动资产的比重以及其中重要项目的比重，分析时可通过与行业的平均水平或可比企业资产结构进行比较，对企业资产流动性和资

19、产风险做出判断，进而对企业资产结构的合理性作出评价。第二、 从动态角度分析企业资产结构的变动情况，对企业资产结构的稳定性作出评价，进而对资产结构的调整情况做出评价。（二） 资本结构的分析评价第一、 从静态角度观察资本构成，衡量企业的财务实力，评价企业的财务风险，同时结合企业的盈利能力和经营风险，评价其资本结构的合理性。第二、 从动态角度分析企业资本结构的变动情况，对资本结构的调整情况及对股东收益可能产生的影响做出评价二：资产负债表垂直分析表： 单位：万元资产期初期末上年(%)本年（%）变动情况（%）流动资产： 货币资金40000500004.07%4.84%0.77% 短期投资28000200

20、002.85%1.94%-0.91% 应收账58%2.42%0.85% 存货97000850009.87%8.24%-1.64% 其他流动资产37910485103.86%4.70%0.84% 流动资产合计21841022851022.23%22.14%-0.09%非流动资产： 长期投资42200510004.29%4.94%0.65% 固定资产净值63100065850064.22%63.81%-0.41% 无形资产91000940009.26%9.11%-0.15%非流动资产合计76420080350077.77%77.86%0.09% 合计9826101032010100.00%100.00%0.00%负债及所有者权益期初期末流动负债： 短期借款37600550003.83%5.33%1.50% 应付账38%1.50%0.12% 应交款项740095300.75%0.92%0.17% 其他流动负债448733000.46%0.32%-0.14% 流动负债小计63087833306.4