第10章 外汇交易与外汇业务2

1、第第10章章 外汇市场与外汇交易外汇市场与外汇交易n套利交易套利交易n掉期交易掉期交易四、套利交易四、套利交易n1、定义、定义n交易者利用两个货币市场的利率差异将交易者利用两个货币市场的利率差异将资金从低利率市场转向高利率市场进行资金从低利率市场转向高利率市场进行投资，获取利差收益的交易活动投资，获取利差收益的交易活动n转移资金，赚取利差收益转移资金，赚取利差收益2、套利交易类型、套利交易类型n（1）、抵补套利（）、抵补套利（Covered Interest Arbitrage)n 现汇市场：买进一国货币现汇市场：买进一国货币n期汇市场：卖出与投资期限相同、金额相同期汇市场：卖出与投资期限相同

2、、金额相同的该国货币远期的该国货币远期n（有买有卖，币种相同，金额相同，期限不同，）（有买有卖，币种相同，金额相同，期限不同，）n现在下两笔单（即期外汇买单和远期外汇卖单）现在下两笔单（即期外汇买单和远期外汇卖单）n（2）非抵补套利）非抵补套利n现汇市场买进高利率货币，投资期限终了时按即期外汇市场现汇市场买进高利率货币，投资期限终了时按即期外汇市场汇率卖出高利率货币汇率卖出高利率货币n现在只下一笔单，现在只下一笔单，n将来按即期汇率卖出高利率货币将来按即期汇率卖出高利率货币3、套利机会的判断、套利机会的判断n a 进行抵补套利的条件：进行抵补套利的条件：n高利率货币的的贴水率（低利率货币的升水

3、率）高利率货币的的贴水率（低利率货币的升水率） $1.90909,则去英国投资则去英国投资n1年后英镑对美元的汇率年后英镑对美元的汇率1.90909, 则可进则可进行抵补套利活动行抵补套利活动如果进行的是非抵补套利，该投资者是否可获利如果进行的是非抵补套利，该投资者是否可获利取决于取决于1年后英镑对美元的汇率，如果年后英镑对美元的汇率，如果1年后英年后英镑对美元的汇率镑对美元的汇率1.90909，则可进行套利，则可进行套利，否则将会亏本。否则将会亏本。思考题：思考题：nU.K 3个个月月 借款借款 8nU.S.A 3 个月个月 存款利率存款利率 12n伦敦外汇市场上伦敦外汇市场上/$nSpot

4、 1.8400/20nSpot/3Month 10/20n英国某投资者欲融资英国某投资者欲融资100万英镑进行套万英镑进行套利，判断该投资者是否存在套利机会，利，判断该投资者是否存在套利机会，如果存在套利机会的话，套利最终的利如果存在套利机会的话，套利最终的利润是多少？润是多少？n3个月期英镑对美元的汇率为：个月期英镑对美元的汇率为：n1$ 1.8400/20n 0.0010/20n = $1.8410/40n 英镑对美元的升水率：英镑对美元的升水率：n（1.84401.8400）/1.8400=0.0021n 英镑与美元英镑与美元3个月的利差（个月的利差（128）/4=1%n 英镑对美元的升

5、水率英镑对美元的升水率英镑与美元英镑与美元3个月的利差个月的利差,n故存在套利机会。故存在套利机会。套利者的抵补套利过程套利者的抵补套利过程n a. 在伦敦借入在伦敦借入100万英镑，期限万英镑，期限3个月个月n到期还本付息到期还本付息 ：n 100万万（183/12）102万英镑万英镑n b. 100万英镑换成美元：万英镑换成美元：1.84100万万184万美元，存入美国银行万美元，存入美国银行n3个月后本利和：个月后本利和：n184（1123/12)=189.52 万美元万美元Spot 1.8400/20 ； spot/3Month 10/20n3个月个月后：后：n 按远期汇率：按远期汇率

6、：n1$(1.8420+0.0020)=$1.8440卖出美卖出美n元元n c. 套利者获利：套利者获利：n189.52/1.8440102万万0.7766万英镑万英镑n从从以上运算可知：以上运算可知：n套利者做了抵补套利后不必担心汇率波套利者做了抵补套利后不必担心汇率波动对套利利润的影响动对套利利润的影响3、非抵补套利（投资者没采、非抵补套利（投资者没采取抵补保值措施）取抵补保值措施）n上题中，套利资金收回时，上题中，套利资金收回时，n若美元汇率上涨了，则套利者不仅得到利差收入，还若美元汇率上涨了，则套利者不仅得到利差收入，还可得到汇率上涨的好处可得到汇率上涨的好处n若若3个月后美元汇率下跌

7、，且低于个月后美元汇率下跌，且低于n 1 $1.8440，则套利者所获利润比抵补套利少，则套利者所获利润比抵补套利少n英镑对美元的临界值：英镑对美元的临界值：n1 $ 189.52/102= $ 1.8580n若若3个月后美元汇率跌破个月后美元汇率跌破1 $1.8580，则套利者的，则套利者的套利利润被美元汇率下跌抵消，还出现套利亏损套利利润被美元汇率下跌抵消，还出现套利亏损问题与思考n用用100万英镑万英镑 6个月投资个月投资n美国：美国： 短期存款年利率短期存款年利率7%,n英国：英国： 短期借款年利率短期借款年利率5n即期汇率：即期汇率： 1 $1.3610n spot/6Month 1

8、 $1.3640/50n试分析试分析6个月后即期汇率为个月后即期汇率为: n1 $1.3940/50时进行抵补套利和非抵补套利时的时进行抵补套利和非抵补套利时的套利损益套利损益n分析：分析：n6个月后英镑对美元的升水率个月后英镑对美元的升水率n1 $（1.3650 1.3610）/1.36100.0029n6个月期英镑对美元的利差个月期英镑对美元的利差:n （75）6/12=1%n 存在抵补套利的机会存在抵补套利的机会结果分析：结果分析：nA. 非抵补套利非抵补套利n100万英镑投资英国万英镑投资英国: n 100（156/12)= 102.5万万n100万英镑换成美元投资美国：万英镑换成美元

9、投资美国：n1001.3610(1+7%6/12) $140.86万万 102.5万(英） $140.86万（美）n6个月后汇率为：个月后汇率为： 1 $1.3940/50n套利者在美投资本利和折算成英镑：套利者在美投资本利和折算成英镑：n140.86/1.3950=100.97万万n套利者损失：套利者损失： 102.5万万 100.97 1.53万万 102.5万万(英）英） $140.86万（美）万（美）spot/6Month 1 $1.3640/50nB 抵补套利分析：抵补套利分析：n6个月后，投资者个月后，投资者n在美投资本利和折算成英镑：在美投资本利和折算成英镑：n$140.86万万

10、/ 1.3650= 103.19万万n套利收益：套利收益：103.19万万 102.5万万 0.69万万n由由以上例子可知，抵补套利不管汇率如以上例子可知，抵补套利不管汇率如何变动，套利者总能获取套利收益何变动，套利者总能获取套利收益0.69万英镑，万英镑，n既不会面临美元汇率下跌带来的损失，既不会面临美元汇率下跌带来的损失，也不会得到美元汇率上升所带来的利润，也不会得到美元汇率上升所带来的利润，套利交易总结：套利交易总结：n1、判断是否存在抵补套利交易机会：、判断是否存在抵补套利交易机会：n高利率货币的贴水率（低利率货币的升高利率货币的贴水率（低利率货币的升水率）水率） 利差利差n2、抵补套

11、利和非抵补套利的区别抵补套利和非抵补套利的区别n3、套利交易的盈亏分析、套利交易的盈亏分析五、掉期交易五、掉期交易n1、定义、定义n 交易者在外汇市场上同时买进和卖出金额相交易者在外汇市场上同时买进和卖出金额相同，但交割期限不同的同一货币，此交易方式同，但交割期限不同的同一货币，此交易方式为掉期交易为掉期交易n关键词：关键词：n既买又卖既买又卖n同种货币同种货币 数额相等数额相等 期限不同期限不同n现在以现在以A货币换成货币换成B货币，并于将来某特货币，并于将来某特定时间将定时间将B货币再换成货币再换成A货币的交易货币的交易n2、掉期交易的功能、掉期交易的功能n保值保值 适应于有返回性的外汇交

12、易适应于有返回性的外汇交易n如国际金融市场上借款或投资时，可通如国际金融市场上借款或投资时，可通过掉期交易避免汇率风险过掉期交易避免汇率风险n3、掉期交易的形式、掉期交易的形式n （1）. 即期对远期的交易即期对远期的交易n买进（或卖出）某种货币的现汇时，卖买进（或卖出）某种货币的现汇时，卖出（或买进）该种货币的期汇，出（或买进）该种货币的期汇，抵补套利所使用的类型抵补套利所使用的类型n买入即期外汇买入即期外汇/卖出远期外汇卖出远期外汇n卖出即期外汇卖出即期外汇/买入远期外汇买入远期外汇n a spotnext S/Nn即在即期交割日买进（或卖出），在下即在即期交割日买进（或卖出），在下一个营

13、业日做相反的交易一个营业日做相反的交易n如星期三同时做两个合约：如星期三同时做两个合约：n一个即期：买入一个即期：买入500万美元，周五交割万美元，周五交割n另一个远期合约：卖出另一个远期合约：卖出500万美元，下万美元，下周一交割周一交割n该种掉期该种掉期交易一般用于外汇银行间的资交易一般用于外汇银行间的资金调度金调度nb、spot-week Swn 即期交割日买进（或卖出），一星期即期交割日买进（或卖出），一星期后做相反的交割后做相反的交割n如周三做俩个合约：如周三做俩个合约：n周五交割的即期买入美元合约，周五交割的即期买入美元合约，n另一个为下周五交割的卖出美元合约另一个为下周五交割的卖

14、出美元合约nc spotn month n即期交割日买进（或卖出）某种货币，即期交割日买进（或卖出）某种货币，几个月后做相反的交割，几个月后做相反的交割，n如抵补套利交易如抵补套利交易n(2) 即期对即期的掉期交易即期对即期的掉期交易n即期交易的标准交割日之前有交易日和第一营即期交易的标准交割日之前有交易日和第一营业日业日n（1）Over-Night（隔夜掉期）今日次日隔夜掉期）今日次日n交易日与第一个营业日之间的掉期交易交易日与第一个营业日之间的掉期交易n（2）Tom-Next（明日对后日明日对后日)n 交易日后的第一个营业日与第二个营业日之交易日后的第一个营业日与第二个营业日之间的掉期交易

15、间的掉期交易n(3)Spot-neat-swap) 后日对次日后日对次日n今天是周三，某客户跟银行成交一笔美元即期的掉期今天是周三，某客户跟银行成交一笔美元即期的掉期交易，有以下几种情况交易，有以下几种情况n买入即期美元买入即期美元100万，今天交割，卖出即期美元万，今天交割，卖出即期美元100万，明日交割（隔夜掉期，今日明日）万，明日交割（隔夜掉期，今日明日）n买入即期美元买入即期美元100万，周四交割，卖出即期美元万，周四交割，卖出即期美元100万，周五交割（明日后日）万，周五交割（明日后日）n买入即期美元买入即期美元100万，周五交割，卖出美元万，周五交割，卖出美元100万，万，下周一交

16、割（后日次日）下周一交割（后日次日）n c 远期对远期的掉期交易远期对远期的掉期交易n在即期交割日后某一较近的日期与更远在即期交割日后某一较近的日期与更远的日期做掉期交易的日期做掉期交易掉期交易的应用掉期交易的应用n（一）客户掉期交易（保值交易）一）客户掉期交易（保值交易）n新加坡进口商根据合同进口一批货物，新加坡进口商根据合同进口一批货物，1个月后支付货个月后支付货款款10万美元，他将这批货转口外销，预计万美元，他将这批货转口外销，预计3个月后收个月后收回以美元计价的货款，为避免风险，该进口商该如何回以美元计价的货款，为避免风险，该进口商该如何操作？操作？n新加坡外汇市场汇率如下：新加坡外汇

17、市场汇率如下：n1个月期美元汇率：个月期美元汇率： USD 1=SGD1.8213/43n3个月期美元汇率个月期美元汇率: USD 1=SGD1.8223/53 n 现在买入现在买入1个月期美元个月期美元10万，同时卖出万，同时卖出3个月美元个月美元10万，万，n掉期成本：掉期成本：18.243万万18.223万万0.02万新元万新元例例2n某公司某公司2个月后将收到个月后将收到100万英镑万英镑 货款货款，4个个月后向外支付月后向外支付100万英镑，该公司的保值操作万英镑，该公司的保值操作如何？如何？n2个月期汇率：个月期汇率： GBP1=USD 1.6500/50n4个月期汇率：个月期汇率

18、： GBP1=USD 1.6000/50n操作：现在下单，卖出操作：现在下单，卖出2个月期英镑个月期英镑100万，同时买入万，同时买入4个月期英镑个月期英镑100万，万，n掉期交易获利掉期交易获利165万万160.50万万4.5万美元万美元（二）利用掉期交易投机（二）利用掉期交易投机n利用不同交割期限的远期外汇价格不同，低利用不同交割期限的远期外汇价格不同，低买高卖，获利买高卖，获利n进行抵补套利，高利率货币贴水率进行抵补套利，高利率货币贴水率利差，利差，稳获利差收益稳获利差收益n使远期外汇展期或提前到期使远期外汇展期或提前到期n某美国公司某美国公司3个月后有一笔个月后有一笔800万欧元的货款

19、收入，为万欧元的货款收入，为避免欧元下跌，该公司利用远期交易，卖出避免欧元下跌，该公司利用远期交易，卖出3个月期欧个月期欧元，但元，但3个月到期时，并未收到该货款，预计货款将推个月到期时，并未收到该货款，预计货款将推迟迟2个月收到，该公司为规避欧元对美元汇率波动风险，个月收到，该公司为规避欧元对美元汇率波动风险，该如何操作？该如何操作？n分析：分析：n3个月后，原有空头头寸的平仓处理，买入即个月后，原有空头头寸的平仓处理，买入即期欧元期欧元800万万n卖出卖出2个月期欧元个月期欧元800万万n进行即期对远期的欧元掉期交易进行即期对远期的欧元掉期交易n如果货款提前如果货款提前1个月收到，该公司该

20、怎么操作？个月收到，该公司该怎么操作？n1个月后，卖出即期欧元个月后，卖出即期欧元800万，买入万，买入1个月期欧元个月期欧元800万（即期对远期的掉期交易）万（即期对远期的掉期交易）（三（三) 银行的掉期交易银行的掉期交易n银行的外汇头寸调整、资金的结构调整银行的外汇头寸调整、资金的结构调整和期限调整，是通过掉期交易完成和期限调整，是通过掉期交易完成n1、利用掉期交易调整外汇头寸、利用掉期交易调整外汇头寸例题3n某银行收盘时，某银行收盘时，3个月期英镑空头个月期英镑空头200万，万，6个月英镑个月英镑多头多头200万，万，3个月期远期港币多头个月期远期港币多头2400万，万，6个月个月期远期

21、港币空头期远期港币空头2390万，银行该如何进行头寸调整？万，银行该如何进行头寸调整？n英镑：英镑： 3个月个月 空头空头 200万万n 6个月个月 多头多头 200万万n港币：港币： 3个月个月 多头多头 2400万万n 6个月个月 空头空头 2390万万n用用3个月的个月的2400万港币买入万港币买入3个月的英镑个月的英镑200万，卖万，卖出出6个月的英镑个月的英镑200万，买入万，买入6个月的港币个月的港币2400万万例题例题4：n某银行在某天结束营业时发现：某银行在某天结束营业时发现：n即期美元多头即期美元多头300万，万， 3个月远期美元空头个月远期美元空头300万万即期日元空头即期

22、日元空头12010万，万， 3个月远期日元多头个月远期日元多头12020万万即期加拿大元空头即期加拿大元空头328万，万，3个月期远期日元多头个月期远期日元多头12020万，万，当时市场汇率如下：当时市场汇率如下： USD/JPY USD/CAD 即期汇率即期汇率 120.10/20 1.6400/10远期汇率远期汇率 30/20 10/20该银行该如何操作？该银行该如何操作？即期即期 美元美元 多头多头 300万万 3个月个月 美元美元 空头空头 300万万 日元日元 空头空头 12010万，万， 日元日元 多头多头 12010万万 加拿大元加拿大元 空头空头 328万，万， 日元日元 多头

23、多头 12020万万USD/JPY USD/CAD 即期汇率即期汇率 120.10/20 1.6400/10远期汇率远期汇率 30/20 10/20 119.80120.00 1.6410/30第一笔掉期交易：卖出即期美元第一笔掉期交易：卖出即期美元100万，得到即期日元万，得到即期日元12020万万 买入买入3个月远期美元个月远期美元100万，支付日元万，支付日元11980万万第二笔掉期交易：第二笔掉期交易：卖出即期美元卖出即期美元200万，得到加拿大元万，得到加拿大元328.2万万元元买入买入3个月期美元个月期美元200万，（支付加拿大元）万，（支付加拿大元）外汇头寸调整为：外汇头寸调整为：3个月日元多头头寸个月日元多头头寸12050万，万， 3个月个月加拿大元空头加拿大元空头 328.2万元万元,即期日元多头即期日元多头10万万银行利用掉期交易进行资金结构和期