非货币金融机构梁美娟

1、 第七章货币政策货币政策教学目的与要求教学目的与要求：通过本章的学习，使学生通过本章的学习，使学生了解货币政策的目标体系、货币政策工具、货了解货币政策的目标体系、货币政策工具、货币政策的传导机制以及货币政策的效应币政策的传导机制以及货币政策的效应 。教学重点和难点教学重点和难点：中央银行为实现一定的经中央银行为实现一定的经济目标，如何运用各种工具调节和控制货币供济目标，如何运用各种工具调节和控制货币供给量，进而影响宏观经济。给量，进而影响宏观经济。第一节第一节 货币政策目标货币政策目标一、货币政策：定义与构成要素一、货币政策：定义与构成要素 货币当局或中央银行为实现既定的宏观经济目标，运用 各

2、种手段调节货币供应量或信用量，进而影响宏观经济的方针和措施的总和。货币政货币政策目标策目标货币货币政策政策工具工具货币政货币政策传导策传导机制机制货币政货币政策效果策效果 构成要素构成要素 第一节第一节 货币政策目标货币政策目标二、货币政策的最终目标二、货币政策的最终目标币值稳定币值稳定经济增长经济增长充分就业充分就业国际收支平衡。国际收支平衡。 q 1 1、稳定物价、稳定物价q 稳定物价就是使物价水平在短期内不发稳定物价就是使物价水平在短期内不发生显著波动，以维持币值的稳定，因而生显著波动，以维持币值的稳定，因而又常把这一目标称之为又常把这一目标称之为“稳定货币稳定货币”。q 在实践中中央银

3、行通常以反通货膨胀为在实践中中央银行通常以反通货膨胀为目标，一般要求物价上涨率不超过目标，一般要求物价上涨率不超过2-3%2-3%。q 指标：消费品物价指数指标：消费品物价指数CPICPI、批发物价、批发物价指数指数WPIWPI、GDPGDP平减指数平减指数3、充分就业劳动力市场处于均衡状态。均衡状态的失业率为自然失业率。当实际失业率=自然失业率即为充分就业。因为自然失业率难以估计，通常用平均失业率来表示。1978年美国就业法案确定失业率 4即为充分就业。1 1、稳定物价与经济增长、充分就业间的矛盾、稳定物价与经济增长、充分就业间的矛盾菲利浦斯曲线表明，失业率与物价上涨率之间存在着此消彼长的菲

4、利浦斯曲线表明，失业率与物价上涨率之间存在着此消彼长的置换关系。置换关系。1958年新西兰经济学家菲利普斯根据英国近年新西兰经济学家菲利普斯根据英国近100年的资料年的资料发表了发表了1864-19571864-1957年英国的失业和货币工资变动率之年英国的失业和货币工资变动率之间的关系间的关系，作出菲利普斯曲线。该曲线表明工资变作出菲利普斯曲线。该曲线表明工资变动率与失业率是负相关。动率与失业率是负相关。1960年，萨缪尔森和索洛修订了菲利普斯曲线，用以说明年，萨缪尔森和索洛修订了菲利普斯曲线，用以说明通货膨胀与经济增长之间的关系。通货膨胀与经济增长之间的关系。二、货币政策最终目标之间的矛盾

5、二、货币政策最终目标之间的矛盾失业率失业率物价上涨率物价上涨率通胀通胀高利率高利率抑制通胀抑制通胀资本流入资本流入国际收支顺差国际收支顺差干预市场汇率干预市场汇率利率继续上升利率继续上升通胀加剧通胀加剧加剧国际收支顺差加剧国际收支顺差消除顺差影响消除顺差影响q2、稳定物价与平衡国际收支之间的矛盾3、经济增长与平衡国际收支二、货币政策最终目标之间的矛盾经济增长经济增长进口需求增大进口需求增大借入外债弥补失衡借入外债弥补失衡降低经济增长降低经济增长债务负担加重债务负担加重贸易收支恶化贸易收支恶化中国经济增长与国际收支失衡的矛盾中国经济增长与国际收支失衡的矛盾经济增长经济增长贸易顺差贸易顺差顺差失衡

6、顺差失衡金融顺差金融顺差汇率升值汇率升值抑制经济增长抑制经济增长消除逆差消除逆差q在政策目标的选择上，主要是处理好稳定物价和经济增长之间关系，考虑这两个基本政策目标的配合。q1、最终目标模式q有单一目标模式和双重目标模式三、最终目标的选择三、最终目标的选择q侧重于稳定物价目标，期望实现无通货膨胀的经济增长；q侧重于经济增长目标，期望实现高通货膨胀的高经济增长；q兼顾稳定与增长，期望获得低通货膨胀的适度经济增长。 前两项为宏观经济政策的单一目标，后一项为宏观经济政策的双重目标。三、最终目标的选择三、最终目标的选择q中华人民共和国中国人民银行法规定：货币政策的最终目标是保持货币币值的稳定，并以此促

7、进经济的增长。q该目标既不同于单一的反通胀政策，也并不意味着主张稳定与增长并重的政策三、最终目标的选择三、最终目标的选择第二节第二节 中央银行货币政策的工具中央银行货币政策的工具一、一般性货币政策工具二、选择性政策工具三、直接信用控制四、间接信用指导一、一般性货币政策工具一、一般性货币政策工具1、法定存款准备金政策对法定存款准备金比率的规定；对作为法定存款准备金的资产种类的限制（央行存款或库存现金和政府债券等）；法定存款准备金的计提；法定存款准备金比率的调整幅度等。存款整备金政策的作用原理存款整备金政策的作用原理（1）根据货币供给理论，调整存款准备金率既改变基础货币，又影响货币乘数；（2）当中

8、央银行调低存款准备金率，增加商业银行可运用的超额准备金，放大货币乘数，实现放松银根的目的，或反之；（3）存款准备金的存在客观上限制了商业银行体系信用创造的能力。准备金制度的局限性准备金制度的局限性（1）威力巨大，不能作为日常政策操作工具。（2）对于超额准备金很低的银行，提高法定存款准备金率会进一步降低银行可运用资金，引起流动性危机；（3）频繁调整会扰乱银行正常财务计划和管理，破坏了准备金需求的稳定性和可测性，不利于中央银行的公开市场操作和对短期利率的控制；（4）商业银行在中央银行的准备金存款没有利息收益，使商业银行竞争力减弱。还会出现成本转嫁问题。我国存款准备金政策的运用我国存款准备金政策的运

9、用http:/ 2007年年11月月10日日 20:06 新浪财经新浪财经2、再贴现政策、再贴现政策指中央银行通过制订或调整再贴现利率来干预和影响市场利率及货币市场的供应和需求，从而调节市场货币供应量的一种金融手段。在美国人们通常将联邦储备体系向商业银行发放贴现贷款的设施称为贴现窗口。再贴现政策作用原理提高再贴现率提高再贴现率商业银行筹资成本增加商业银行筹资成本增加货币供给减少货币供给减少商业银行收缩贷款商业银行收缩贷款商业银行借款减少商业银行借款减少对市场利率的信号作用对市场利率的信号作用一是再贴现率的调整；二是规定何种票据具有向中央银行申请再贴现的资格。前者主要是影响商业银行的准备金及社会

10、的资金供求，后者则主要是影响商业银行及全社会的资金投向。 再贴现政策包括两方面的内容： 再现政策的特点和局限性再现政策的特点和局限性o 再贴现率的告示效应。在很多国家被当作基准利率；o 再贴现政策的信贷职能；o 中央银行缺乏足够的主动权；1. 作为基准利率需慎重调整。3、公开市场操作、公开市场操作公开市场业务是指中央银行在公开市场上买进或卖出二级市场债券（主要是政府债券）用以增加或减少货币供应量的一种政策手段。我国的公开市场业务包括国债业务（发行票据）和外汇业务。公开市场业务的作用原理公开市场业务的作用原理 第一，中央银行运用公开市场市场业务调节银行系统的准备金，通过改变超额准备金和基础货币的

11、数量而调节信贷总量和货币供应量。 当中央银行认为金融市场资金短缺，需要扩大货币供应量时就会在公开市场上买进债券，投入基础货币；反之则卖出债券，以回笼货币，收缩信贷规模，减少货币供应量。 第二，影响债券的价格和收益。公开市场操作的优越性公开市场操作的优越性o公开市场业务由中央银行主动操作，可保证其具有超前性。 o公开市场业务有精巧性，交易规模可以把握。o公开市场业务具有灵活性，可进行连续性、经常性及试探性的操作，而且易于逆转。o公开市场操作迅速，不会有延误。公开市场操作的局限性公开市场操作的局限性o公开市场操作对资本市场的发育状况有很大的依赖性。o影响公开市场的操作效果会受到商业周期、货币流通速

12、度等因素的制约o公开市场操作对准备金的影响存在着不确定性，对中央银行的准备金预测技术提出了更高的要求。问题：中央银行在运用不同政策工具时对货币供给 的影响路径有何不同？卖出国债发行央票提高存款准备金率提高再贴现率二、选择性政策工具二、选择性政策工具选择性政策工具是指中央银行采取的旨在影响银行系统的资金运用方向和信贷资金利率结构的各种措施。在不影响货币供应总量的情况下，对某些具体用途的信贷数量产生影响。又被成为“质的管理”。 1、消费者信用控制、消费者信用控制消费者信用控制是指中央银行对不动产以外的各种耐用消费品的销售融资予以控制。 规定以分期付款方式购买各种耐用消费品时规定以分期付款方式购买各

13、种耐用消费品时第一次付款的最低金额；第一次付款的最低金额； 规定分期付款的最长期限，即最长在什么时规定分期付款的最长期限，即最长在什么时间内必须全部付清；间内必须全部付清； 规定可用消费信贷购买的耐用消费品种类，规定可用消费信贷购买的耐用消费品种类，对不同消费品规定不同的信贷条件。对不同消费品规定不同的信贷条件。 2、证券市场信用控制证券市场信用控制证券市场信用控制是中央银行对有关证券交易的各种贷款进行限制，目的在于抑制过度的投机。 规定以贷款方式购买证券时，第一次付款的规定以贷款方式购买证券时，第一次付款的金额。金额。 根据金融市场状况，随时调高或调低保证金。根据金融市场状况，随时调高或调低

14、保证金。3、不动产信用控制、不动产信用控制不动产信用控制是指中央银行对金融机构在房地产方面放款的限制措施，以抑制房地产投机。 规定金融机构发放房地产贷款的最高限额。规定金融机构发放房地产贷款的最高限额。 房地产贷款的最长期限。房地产贷款的最长期限。 首次付款和分摊还款的最低金额等。首次付款和分摊还款的最低金额等。中国人民银行调整商业银行住房信贷政策公告中国人民银行调整商业银行住房信贷政策公告为促进房地产业健康、持续发展，中国人民银行决定，为促进房地产业健康、持续发展，中国人民银行决定，从从20052005年年3 3月月1717日起，调整商业银行自营性个人住房贷款日起，调整商业银行自营性个人住房

15、贷款政策：政策：一是将现行的住房贷款优惠利率回归到同期贷款利率水一是将现行的住房贷款优惠利率回归到同期贷款利率水平，实行下限管理，下限利率水平为相应期限档次贷款平，实行下限管理，下限利率水平为相应期限档次贷款基准利率的基准利率的0.90.9倍，商业银行法人可根据具体情况自主确倍，商业银行法人可根据具体情况自主确定利率水平和内部定价规则。以定利率水平和内部定价规则。以5 5年期以上个人住房贷款年期以上个人住房贷款为例，其利率下限为贷款基准利率为例，其利率下限为贷款基准利率6.12% 6.12% 的的0.90.9倍（即倍（即5.51%5.51%），比现行优惠利率），比现行优惠利率5.31%5.31

16、%高高0.200.20个百分点。个百分点。二是对部分城市或地区，个人住房贷款最低首付款比例二是对部分城市或地区，个人住房贷款最低首付款比例可由现行的可由现行的20%20%提高到提高到30%30%；具体调整的城市或地区，可；具体调整的城市或地区，可由商业银行法人决定。由商业银行法人决定。请回答下列问题：请回答下列问题：（1 1）住房贷款利率政策的变动，可能对房地产价格产生什）住房贷款利率政策的变动，可能对房地产价格产生什么影响？么影响？（2 2）利率变动引起房地产价格波动的基本原理是什么？）利率变动引起房地产价格波动的基本原理是什么？（3 3）公告中第二部分，住房首付的变动属于哪类货币政策）公告

17、中第二部分，住房首付的变动属于哪类货币政策工具？这种变动可能对房地产价格产生什么影响？工具？这种变动可能对房地产价格产生什么影响？ 三、直接信用控制三、直接信用控制o利率最高限额o信用配额o流动性比率o直接干预四、间接信用指导四、间接信用指导o道义劝告o窗口指导o道义劝告和窗口指导发挥作用的特点 货币政策的种类 第三节第三节 货币政策的传导机制货币政策的传导机制 一、货币政策传导机制现代货币数量论的货币政策传递机制凯思斯学派的货币政策传导机制（一）凯思斯学派（一）凯思斯学派M r I E y货币政策首先是改变货币市场的均衡，然后改变利率，通过利率变动，改变实际资产领域的均衡。过程：中央银行运用

18、货币供给M改变利率r，利率的变化则通过资本边际效益的影响使投资I以乘数方式增减，而投资的增减会进而影响总支出E和总收入Y。凯恩斯学派强调利率的作用。 凯恩斯的利率传导机制货币货币量变量变动动M利息利息率变率变动动R投资投资变动变动I总支总支出变出变动动A就业、就业、收入收入变动变动Y资产结构调整：投资变动、消费变动 （二）现代货币数量论（二）现代货币数量论这是以M弗里德曼为代表的货币主义经济学家积极倡导的。 M E I y货币学派认为，利率在货币传导机制中不起主导作用，而是货币供应量在整个传导机制中发挥着的直接作用。 M E表示的是货币供给量M的变化直接影响支出E。 货币学派则强调货币供应量的作用。 货币货币量变量变动动M支出支出变动变动A利率利率变动变动I资产资产结构结构调整调整短期短期收入收入长期长期物价物价弗里