证券投资顾问专业培训ALPHA组合期现套利课件

1、中国银河证券股份有限公司中国银河证券股份有限公司股市有风险股市有风险 入市需谨慎入市需谨慎北京黄寺大街证券营业部北京黄寺大街证券营业部股指期货股指期货alpha套利套利etf套利vip客户交流中国银河证券股份有限公司中国银河证券股份有限公司北京黄寺大街证券营业部北京黄寺大街证券营业部2021-10-28基差套利基差套利股指期货股指期货alphaalpha套利套利etf套利vip客户交流中国银河证券股份有限公司中国银河证券股份有限公司北京黄寺大街证券营业部北京黄寺大街证券营业部2021-10-28套利的定义在买入一种产品的同时，卖出另一种商品，并在将来某时刻将两种商品同时进行反向操作的交易方式。

2、etf套利vip客户交流中国银河证券股份有限公司中国银河证券股份有限公司北京黄寺大街证券营业部北京黄寺大街证券营业部2021-10-28套利的方式常用的套利方式常用的套利方式基差套利跨期套利非对称套利alpha套利etf套利vip客户交流中国银河证券股份有限公司中国银河证券股份有限公司北京黄寺大街证券营业部北京黄寺大街证券营业部2021-10-28基差套利的定义 利用期货市场与现货市场之间的不合理的价差进行的套利行为。当期货价格与现货价格之间出现不合理的基差时，套利者通过构建现货与期货的套利资产组合，以期望未来基差回归时获取套利利润的投资行为。etf套利vip客户交流中国银河证券股份有限公司中

3、国银河证券股份有限公司北京黄寺大街证券营业部北京黄寺大街证券营业部2021-10-28股指期货的理论价格股指期货合约的理论价格公式：股指期货合约的理论价格公式：f（t；t）=s（t）+s（t）（r-d）（t-t）/365s（t）为）为t时刻的现货指数，时刻的现货指数，r为融资年利率，为融资年利率，d为年为年股息率，股息率，t为交割时间。为交割时间。 etf套利vip客户交流中国银河证券股份有限公司中国银河证券股份有限公司北京黄寺大街证券营业部北京黄寺大街证券营业部2021-10-28基差套利区间（合约点位现货指数）300元 买卖股指期货的手续费买卖现货指数基金的手续费所使用全部资金的利息etf

4、套利vip客户交流中国银河证券股份有限公司中国银河证券股份有限公司北京黄寺大街证券营业部北京黄寺大街证券营业部2021-10-28复合etf的构建方案 由于沪深指数是对沪深两市的权重股票的同时采样，因此可以采用两个分别代表沪深两市的单一etf组合成复合etf的方式构建模拟沪深300指数的现货组合。复合etf的构建主要有两个方面：一是代表沪深两市etf的的选择，二是两个etf的配合比例。 对于etf的选择，目前代表深市的只能采用深100etf，而代表沪市的可以选择上证50etf和上证180etf，这两者各有优缺点:50etf采用完全复制策略，复制效果好，但是由于采样数量较少，相关性较差，优点是流

5、动性好。上证180etf采用抽样复制策略，复制效果较差，但是采样数量十分契合沪深300的比例，相关性好，缺点是流动性差。 etf套利vip客户交流中国银河证券股份有限公司中国银河证券股份有限公司北京黄寺大街证券营业部北京黄寺大街证券营业部2021-10-28最近四个月基差套利机会统计5月合约期现套利最高收益率超过2%，并且大部分交易日均存在套利机会；6月合约期现套利收益率峰值在1.2%左右，大部分交易日也存在套利机会；7月合约期现套利收益率峰值继续下降，只有0.8%左右，临近交割的8个交易日内套利机会非常有限；8月合约期现套利收益率峰值只有0.5%左右，可进行期现套利的机会非常少。etf套利v

6、ip客户交流中国银河证券股份有限公司中国银河证券股份有限公司北京黄寺大街证券营业部北京黄寺大街证券营业部2021-10-28基差套利的局限性周期长，资金利用率低潜在收益受限制 套利机会少没有沪深300指数完全拟合的品种需要套利者实时盯盘、捕捉套利机会被动获取收益套利也有风险 etf套利vip客户交流中国银河证券股份有限公司中国银河证券股份有限公司北京黄寺大街证券营业部北京黄寺大街证券营业部2021-10-28为什么选择股指期货alpha套利？ 由前面的数据可知，经过4个多月的运行，参与者愈加理性，上市初期经常出现的高收益套利机会越来越少，加上期现套利的局限性很多，追求低风险收益的投资者不得不开

7、始寻找新的交易策略。因此我们选择具有值的强势股票组合，利用期指对冲系统性风险，获取超额收益。etf套利vip客户交流中国银河证券股份有限公司中国银河证券股份有限公司北京黄寺大街证券营业部北京黄寺大街证券营业部2021-10-28股指期货alpha套利和基差套利的区别时间拟合度基差收益是考虑项而不是主要依据被动与主动风险敞口etf套利vip客户交流中国银河证券股份有限公司中国银河证券股份有限公司北京黄寺大街证券营业部北京黄寺大街证券营业部2021-10-28什么是alpha股票（组合）的风险由系统风险和非系统风险构成，因此收益也分为两部分，一部分是系统风险对应的收益，另一部分则是股票或股票组合的

8、超额收益，即alpha，也就是通常所说的选股收益。 etf套利vip客户交流中国银河证券股份有限公司中国银河证券股份有限公司北京黄寺大街证券营业部北京黄寺大街证券营业部2021-10-28股市上涨时alpha收益etf套利vip客户交流中国银河证券股份有限公司中国银河证券股份有限公司北京黄寺大街证券营业部北京黄寺大街证券营业部2021-10-28股市下跌时同样有alpha收益etf套利vip客户交流中国银河证券股份有限公司中国银河证券股份有限公司北京黄寺大街证券营业部北京黄寺大街证券营业部2021-10-28alpha套利在基差套利中，一般希望股票（组合）没有非系统性风险，即超额收益为0。而在

9、alpha策略中，则希望持有的股票（组合）具有正的超额收益，并且通过卖出股指期货合约，实现超额收益，因此alpha套利本质就是分离市场风险，即贝塔，获取绝对收益。etf套利vip客户交流中国银河证券股份有限公司中国银河证券股份有限公司北京黄寺大街证券营业部北京黄寺大街证券营业部2021-10-28alpha套利的理论基础威廉夏普的单因素模型：etf套利vip客户交流中国银河证券股份有限公司中国银河证券股份有限公司北京黄寺大街证券营业部北京黄寺大街证券营业部2021-10-28alpha套利的市场基础 alpha策略一般运用在效率相对不高的市场 。我国是个新兴市场，市场效率较低，获得积极收益相对

10、容易 alpha策略的本质是持有的股票（组合）在未来一段时期内具有正的超额收益。etf套利vip客户交流中国银河证券股份有限公司中国银河证券股份有限公司北京黄寺大街证券营业部北京黄寺大街证券营业部2021-10-28什么是股指期货alpha套利？利用自身选股能力强的优势，构建一组具有高alpha值的股票组合。利用在二级市场买入股票组合，并在期货市场上卖出期货合约的方式，分离贝塔，获取alpha超额收益的对冲交易方式。etf套利vip客户交流中国银河证券股份有限公司中国银河证券股份有限公司北京黄寺大街证券营业部北京黄寺大街证券营业部2021-10-28股指期货alpha套利现状银河证券在股指期货

11、上市之前从华尔街引进了这种模式。组建了专业团队，针对该套利模式开发出专业软件，使该模式本土化。股指期货上市后，经过近5个月的测试，确定了股指期货alpha套利策略的可行性。etf套利vip客户交流中国银河证券股份有限公司中国银河证券股份有限公司北京黄寺大街证券营业部北京黄寺大街证券营业部2021-10-28alpha套利步骤根据数据计算beta根据数据计算板块和个股的alpha构建组合根据beta分配资金动态风险控制动态测算beta并调整资金根据alpha决定平仓时机etf套利vip客户交流中国银河证券股份有限公司中国银河证券股份有限公司北京黄寺大街证券营业部北京黄寺大街证券营业部2021-1

12、0-28实施alpha套利的关键要素 确定可以带来正的alpha的股票组合alpha股票组合系统风险beta的对冲 把握实现超额收益的时间点 大势研判，期指保证金的管理。选择股票组合是构建一个alpha策略的核心和出发点。 etf套利vip客户交流中国银河证券股份有限公司中国银河证券股份有限公司北京黄寺大街证券营业部北京黄寺大街证券营业部2021-10-28股指期货alpha套利的风险alpha套利的核心是我们预期现货部位比持有的指数期货有更好的表现，即产生超额收益，如果研判失误，alpha有可能远低于预期，甚至产生负值，组合发生亏损，alpha套利失败。 etf套利vip客户交流中国银河证券

13、股份有限公司中国银河证券股份有限公司北京黄寺大街证券营业部北京黄寺大街证券营业部2021-10-28股指期货alpha套利的风险每日结算风险：由于期货市场实行每日结算制度，alpha策略组合的期货头寸可能会因为价格变动而产生保证金不足的情况，若避险者资金调度不当，会迫使指数期货避险部位提前解除，造成敞口风险。因此，在构建alpha策略组合时要保持一部分现金，掌握好资金调度的能力，以规避逐日资金结算的风险。 etf套利vip客户交流中国银河证券股份有限公司中国银河证券股份有限公司北京黄寺大街证券营业部北京黄寺大街证券营业部2021-10-28股指期货alpha套利的风险敞口风险操作风险基差风险：

14、在进行对冲操作的时刻，期货价格与对应的现货价格之差是未知的，这部分风险称为基差风险。 etf套利vip客户交流中国银河证券股份有限公司中国银河证券股份有限公司北京黄寺大街证券营业部北京黄寺大街证券营业部2021-10-28控制风险的手段-调整值beta的定义：在缺乏对冲机制的市场中，投资时必须承担市场风险和积极风险。市场风险是指因暴露于市场风险因子而形成的投资风险，通常称之为beta。就是用以衡量一种股票价格的变动与整个股票市场整体变动的相关性的指标etf套利vip客户交流中国银河证券股份有限公司中国银河证券股份有限公司北京黄寺大街证券营业部北京黄寺大街证券营业部2021-10-28控制风险的

15、手段-调整值如果值1 激进型如果值1 保守型etf套利vip客户交流中国银河证券股份有限公司中国银河证券股份有限公司北京黄寺大街证券营业部北京黄寺大街证券营业部2021-10-28控制风险的手段-调整值调整alpha组合个股的值。预期大盘上涨，选取高值的股票预期大盘下跌，选取低值的股票etf套利vip客户交流中国银河证券股份有限公司中国银河证券股份有限公司北京黄寺大街证券营业部北京黄寺大街证券营业部2021-10-28控制风险的手段-调整值调整组合的贝塔值大盘上升通道中，调高贝塔值大盘下降通道中，调低贝塔值etf套利vip客户交流中国银河证券股份有限公司中国银河证券股份有限公司北京黄寺大街证券

16、营业部北京黄寺大街证券营业部2021-10-28股指期货alpha套利优越性规避风险的前提下主动追求收益扩展性强、操作灵活适用传统的基差套利随时可以做套利，不受基差限制通过调整贝塔系数获取超额收益策略多样化 组合的目标是绝对正收益t日交易，t+1日平仓，周期短etf套利vip客户交流中国银河证券股份有限公司中国银河证券股份有限公司北京黄寺大街证券营业部北京黄寺大街证券营业部2021-10-28资金需求 参与期现套利的最低资金量：股票账户90万、期货账户40万、合计130万 建议资金量股票180万，期指80万etf套利vip客户交流中国银河证券股份有限公司中国银河证券股份有限公司北京黄寺大街证券

17、营业部北京黄寺大街证券营业部2021-10-28交易前的准备事项股票账户期指账户熟练使用期现套利软件熟练处理qq群信息etf套利vip客户交流中国银河证券股份有限公司中国银河证券股份有限公司北京黄寺大街证券营业部北京黄寺大街证券营业部2021-10-28股票账户实盘交易的操作规范股票账户实盘交易的操作规范 在中午收盘后和下午收盘后，两次筛选股票组合，备用一般开盘后和收盘前15分钟原则上不进行股票交易。买卖股票尽量遵循时间多元化原则，将一天分为上午和下午两个交易时段进行操作。如果当天大盘看涨，则上午仓位可适当调高；如果当天大盘看跌，则下午仓位可适当调高。etf套利vip客户交流中国银河证券股份有

18、限公司中国银河证券股份有限公司北京黄寺大街证券营业部北京黄寺大街证券营业部2021-10-28股票账户实盘交易的操作规范股票账户实盘交易的操作规范股票组合侧重于流动性好的股票，原则上不进行st和创业板股票交易，避免增加冲击成本。构建股票组合的股票数量5-20只股票，然后按照一张期货合约市值采用beta权重分配资金。在股票组合缺乏交易机会时，可以进行etf基金t+0申赎交易，例如上证50、上证红利，上证180、深100、中小板etf三只基金。etf套利vip客户交流中国银河证券股份有限公司中国银河证券股份有限公司北京黄寺大街证券营业部北京黄寺大街证券营业部2021-10-28期指账户实盘交易的操

19、作规范期指账户实盘交易的操作规范 期货交易以近月合约为主，临近交割日移仓至下月合约。 每日开/平仓不超过30次，最大空头仓位是股票仓位的2倍。 中午休市、t日收盘，股票仓位与期指套保仓位，比例为1：1 原则上不做多头投机 etf套利vip客户交流中国银河证券股份有限公司中国银河证券股份有限公司北京黄寺大街证券营业部北京黄寺大街证券营业部2021-10-28股票账户实盘交易的操作规范股票账户实盘交易的操作规范在确认大盘趋势时，可以调整beta值，beta值调整范围在0.5-2之间 投机仓位按总金额计，内最大累计止损为2%，一旦超过则立即止损并停止当天投机交易。股票+期货按总金额计，日内最大累计止

20、损为2%，一旦超过则立即止损投机仓位，并停止买进股票和投机交易。etf套利vip客户交流中国银河证券股份有限公司中国银河证券股份有限公司北京黄寺大街证券营业部北京黄寺大街证券营业部2021-10-28期现套利收益率etf套利vip客户交流中国银河证券股份有限公司中国银河证券股份有限公司北京黄寺大街证券营业部北京黄寺大街证券营业部2021-10-28股票篮子收益状况etf套利vip客户交流中国银河证券股份有限公司中国银河证券股份有限公司北京黄寺大街证券营业部北京黄寺大街证券营业部2021-10-28股票篮子收益状况etf套利vip客户交流中国银河证券股份有限公司中国银河证券股份有限公司北京黄寺大

21、街证券营业部北京黄寺大街证券营业部2021-10-28股票篮子收益状况etf套利vip客户交流中国银河证券股份有限公司中国银河证券股份有限公司北京黄寺大街证券营业部北京黄寺大街证券营业部2021-10-28股票篮子收益状况etf套利vip客户交流中国银河证券股份有限公司中国银河证券股份有限公司北京黄寺大街证券营业部北京黄寺大街证券营业部2021-10-28股票篮子收益状况etf套利vip客户交流中国银河证券股份有限公司中国银河证券股份有限公司北京黄寺大街证券营业部北京黄寺大街证券营业部2021-10-28股票篮子收益状况etf套利vip客户交流中国银河证券股份有限公司中国银河证券股份有限公司北京黄寺大街证券营业部北京黄寺大街证券营业部2021-10-28股票篮子收益状况etf套利vip客户交流中国银河证券股份有限公司中国银河证券股份有限公司北京黄寺大街证券营业部北京黄寺大街证券营业部2021-10-28股票篮子收益状况etf套利vip客户交流中国银河证券股份有限公司中国银河证券股份有限公司北京黄寺大街证券营业部北京黄寺大街证券营业部2021-