第11章资金需要量预测

1、公司理财学原理第十一章1第十一章第十一章 资金需要量预测资金需要量预测 本章提要本章提要: 公司从事任何生产经营活动都离不开资金，为了保证资金的有效供给和投放，公司必须要对资金需要量进行预测。只有在准确预测公司资金需要量的基础上，公司才能更好地安排筹资、控制投资风险、降低投资成本、增加投资收益。本章将讨论资金需要量的预测理论和方法。学习目标：学习目标：通过本章学习，要求掌握和了解如下内容：（1）认识资金存量与流量的关系。（2）认识资金需要量预测的基本程序 。（3）掌握资金占用量预测的基本方法。（4）掌握筹资量预测的基本理论和方法。（5）认识生产经营能力扩张与资金需要量增长的关系。（6）掌握公司

2、完全利用内部资金来源的扩张能力计算方法。（7）掌握公司适当增加负债资金后的扩张能力计算方法。公司理财学原理第十一章2第一节第一节 资金需要量预测的基本程序和方法资金需要量预测的基本程序和方法 预测公司资金需要量在公司理财中有着重要的作用，作为一名财务人员，应该掌握有关资金需要量预测的理论和方法。本节将对资金需要量预测的基本理论和方法进行讨论。 公司理财学原理第十一章3第一节第一节 资金需要量预测的基本程序和方法资金需要量预测的基本程序和方法 一、公司资金需要量概述一、公司资金需要量概述（一）资金需要量分类（一）资金需要量分类公司资金需要量，可以从资金流量和资金存量两个方面来考察。从公司的资金流

3、量看，资金表现为公司在一段时期中的各种支出，这些支出既包括日常生产经营活动所产生的采购支出、费用开支，又包括为扩大生产能力而产生的固定资产投资和为获取投资收益的各种对外投资支出，还包括偿还各种借款、支付股利等筹资性的支出。从公司的资金存量看，资金表现为资产负债表左方的各种资产，它是公司在一定时点上资金占用的情况。资金存量代表着公司从事生产经营活动的物质基础。公司的资金流量可以进一步分为资金流入量和资金流出量。虽然，从理论上讲，当公司资金流入量与流出量在时间上完全同步和在数量上完全相等时，公司的资金存量可以为零。但在实际中，公司资金流入量与流出量在时间上不可能完全同步，在数量上也不可能完全相等，

4、比如固定资产的投资就不可能与固定资产折旧在时间和数量上完全同步、等量发生；因此，公司必然需要有资金存量。公司理财学原理第十一章4第一节第一节 资金需要量预测的基本程序和方法资金需要量预测的基本程序和方法 （二）资金存量与资金流量的关系（二）资金存量与资金流量的关系公司一定时点上的资金存量与一段时期中的资金流量存在着密切的关系。这种关系可以进一步从资金流入量与存量，以及流出量与存量的关系来考察。首先，资金存量是资金流出量的基础，是满足资金流出量的保证，在资金流出量速度一定的条件下，资金存量越多，满足资金流出量的需要就越有保证。其次，资金流入量是形成资金存量的前提，资金流入量的大小和速度的快慢，会

5、直接影响到资金存量的规模。一般而言，资金流入量越大和速度越快，资金存量的规模也就越大；相反，则越小。资金存量是调节资金流入量与资金流出量的“储水池”。当资金流入量大于资金流出量时，资金存量增加；当资金流入量小于资金流出量时，资金存量减少。在公司理财中，主要是从资金存量角度考察资金需要量。资金存量表现在资产负债表中，就是资产。因此，预测公司资金需要量，实际上就是预测公司的资产占用量。 公司理财学原理第十一章5第一节第一节 资金需要量预测的基本程序和方法资金需要量预测的基本程序和方法 二、资金需要量预测的基本程序二、资金需要量预测的基本程序根据上面所述，预测公司资金需要量，需要预测公司的资金流入量

6、、流出量和资金存量。由于公司经营的基本目标是追求收益，因此，资金需要量预测应该以满足追求收益的需要作为预测目标，即将资金流入量作为预测资金需要量的起点。具体地说，其程序如下：（1）以目标利润为起点，预测满足目标利润的销售收入和投资收益，并在此基础上估计资金的实际流入量和时间。（2）根据销售收入与成本费用的关系，测算保证销售收入实现的目标成本，以及固定资产、无形资产等投资，根据投资收益与对外投资的关系，测算保证投资收益需要的对外投资规模；并进一步估计资金实际流出量和时间。（3）根据资金流入量与资金流出量的关系，预测保证资金流出量需要的资金存量。公司理财学原理第十一章6第一节第一节 资金需要量预测

7、的基本程序和方法资金需要量预测的基本程序和方法 程序可以用图11-1简示： 目标利润预测目标销售收入预测目标成本图11-1 资金需要量预测程序目标投资收益目标销售利润预测流动资产需要量资金流入量和时间计划对外投资规模预测长期资产需要量预计资产占用额资金流出量和时间公司理财学原理第十一章7第一节第一节 资金需要量预测的基本程序和方法资金需要量预测的基本程序和方法 三、资金占用量的预测方法三、资金占用量的预测方法公司资金占用量与公司目标利润数量和构成规划有密切的关系，完成不同类型的目标利润需要的资产不同，相应地与之匹配的资金占用量也不同。而预测不同资产的资金占用量，必须使用不同的预测方法，这样就形

8、成了多种多样的预测方法。这里重点讨论常用的预测方法。（一）主营业务资金占用量的预测模型（一）主营业务资金占用量的预测模型对一个生产经营型企业而言，生产经营规模的大小可以用销售收入指标来反映。公司完成一定量的销售收入，必须要占用一定的资产、支付一定的成本和费用，占用的资产就是资金存量，而为了保证成本和费用的正常支付，公司也必须要保有一定的资金，并与之相匹配。从最一般的角度看，销售收入与资金占用量的关系可以用如下的基本函数关系式来表示：Y=A+BX式中：Y资金占用量；A不随销售收入变化而变化的资产；B随销售收入变化而变化的资产；X销售收入。公司理财学原理第十一章8第一节第一节 资金需要量预测的基本

9、程序和方法资金需要量预测的基本程序和方法 运用该模型预测资金占用量的基本步骤如下：（1）通过历史数据分析公司各种资金存量和资产总额与销售收入的关系，建立各种资金存量和资产总额与销售收入关系之间的函数关系式。公司应该尽可能为资产负债表中每一个相关的资产项目建立一个函数式，使它能充分反映不同项目资金占用量与销售收入之间的关系。建立函数关系式的基本方法是数学上的回归法。（2）预测未来某一期的销售收入，由于销售收入是函数关系式的自变量，因此，销售收入预测的准确性如何，直接影响到资金占用量预测的准确性。销售收入的确定，除受公司外部环境和内部条件的影响之外，还与公司制订的目标利润有关。公司目标销售收入一般

10、是确保目标利润完成的销售收入。（3）将预测的未来某一水平的销售收入代入资金占用量的预测模型，直接计算出未来某一期公司对不同项目的资金占用量和资金总占用量。 公司理财学原理第十一章9第一节第一节 资金需要量预测的基本程序和方法资金需要量预测的基本程序和方法 （二）其他业务资金占用量的预测（二）其他业务资金占用量的预测这里所讲的其他业务，是指除主营业务之外，公司的一切非主营业务，包括资产出租、资产转让，以及对外投资等等。公司开展这些业务，必须占用一定的资金。因此，需要对其占用的资金进行预测。公司的非主营业务活动不会产生销售收入，即与公司的销售收入无关。此外，不同非主营业务活动产生的结果也是极不相同

11、的。比如，资产出租产生的是租金收益，资产转让产生的是处理资产的收益，对外投资产生的是投资收益，等等。因此，公司对这些业务资金占用量的预测，不能以销售收入为基础，而只能依据公司不同方面的非主营业务计划来预测。比如，预测长期投资资金占用量的依据是投资收益计划。假定公司在投资收益率为10%的条件下，希望取得100万元的投资收益，那么，长期投资的资金占用量就应该为1 000（10010%）万元。公司理财学原理第十一章10第二节第二节 资金需要量预测方法例解资金需要量预测方法例解 资金需要量从占用和筹资的角度看，可以分为资金占用量和筹资量。占用量预测，是筹资量预测的基础。本节将先讨论占用量的预测，再讨论

12、筹资量的预测。一、资金占用量预测一、资金占用量预测资金占用量的预测应分别按照主营业务和非主营业务来进行。对主营业务而言，应该以销售收入作为自变量，而对非主营业务来讲，则应该选择与资金占用量最相关的指标作为自变量。本节将以实例为基础，对资金占用量的预测方法加以说明。【例111】南光公司是一家机械制造公司，近几年的资产负债表和利润表分别见表11-1和表11-2。公司理财学原理第十一章11第二节第二节 资金需要量预测方法例解资金需要量预测方法例解 表表11-1 资产负债表资产负债表 单位：万元单位：万元 项 目2010年2006年2007年2008年2009年货币资金500550600700650应

13、收账款10001500200025003000存货20002200240028003000长期投资30002000350040004500固定资产净额50005000600060007000资产总计1150011250145001600018150公司理财学原理第十一章12第二节第二节 资金需要量预测方法例解资金需要量预测方法例解 表表11-1 资产负债表（续）资产负债表（续） 单位：万元单位：万元 短期借款15001806220030002400应付账款15001800203622462616其他应付款10001000160012001300长期负债20001000200020003000负

14、债合计65005606783684469316股本30003000300030003000留存收益20002644346445545834所有者权益合计50005644666475548834负债及权益总计1150011250145001600018150公司理财学原理第十一章13第二节第二节 资金需要量预测方法例解资金需要量预测方法例解 长期投资与销售收入无关，只与公司追求投资收益的要求成正比。 生产能力与固定资产的关系为销售收入在10 000万元以下时，固定资产占用量为5 000万元；销售收入在10 00015 000万元时，固定资产占用量为6 000万元；销售收入在15 00020 00

15、0万元时，固定资产占用量为7 000万元；销售收入大于20 000万元时，固定资产占用量为8 000万元。公司理财学原理第十一章14第二节第二节 资金需要量预测方法例解资金需要量预测方法例解 表11-2 利润表 单位：万元项 目2010年2006年2007年2008年2009年销售收入60009000120001500018000减：销售成本400058007200900011000销售毛利20003200480060007000减：期间费用10001500250028003200营业利润10001700220032003800加：投资收益300220400500600税前利润13001920

16、260037004400减：所得税39057678011101320税后利润9101344182025903080减：股利400700100015001800未分配利润51064482010901280假定2010年度的计划销售收入增长率为20%，计划长期投资的收益率为12%，投资收益为660万元。试确定2010年度的资金占用量。 公司理财学原理第十一章15第二节第二节 资金需要量预测方法例解资金需要量预测方法例解 解：分析：对上述公司资金占用量的预测，应先分别预测主营业务的资金占用量和非主营业务的资金占用量，然后再将它们合并，计算出公司整体的资金占用量。（一）主营业务资金占用量预测（一）主营

17、业务资金占用量预测1编制资产负债表各个项目占销售收入的百分比表以资产负债表各个项目为分子，销售收入为分母，可以编制出反映资产负债表各个项目占销售收入百分比情况的表。根据南光公司资产负债表和利润表编制的资产负债表各个项目占销售收入的百分比表，见表11-3。公司理财学原理第十一章16第二节第二节 资金需要量预测方法例解资金需要量预测方法例解 表11-3 资产负债表各个项目占销售收入的百分比表 单位：% 项项 目目2010年年2006年年2007年年2008年年2009年年货币资金货币资金8.336.115.004.673.61应收账款应收账款16.6716.6716.6716.6716.67存货存

18、货33.3324.4420.0018.6716.67长期投资长期投资50.0022.2229.1726.6725.00固定资产净额固定资产净额83.3355.5650.0040.0038.89资产总计资产总计191.67125.00120.83106.67100.83公司理财学原理第十一章17第二节第二节 资金需要量预测方法例解资金需要量预测方法例解 表11-3 资产负债表各个项目占销售收入的百分比表 单位：% 项项 目目2010年年2006年年2007年年2008年年2009年年短期借款短期借款25.0020.0718.3320.0013.33应付账款应付账款25.0020.0016.971

19、4.9714.53其他应付款其他应付款16.6711.1113.338.007.22长期负债长期负债33.3311.1116.6713.3316.67负债合计负债合计108.3362.2965.3056.3151.76股本股本50.0033.3325.0020.0016.67留存收益留存收益33.3329.3828.8730.3632.41所有者权益合计所有者权益合计83.3362.7155.5350.3649.08负债及权益总计负债及权益总计191.67125.00120.83106.67100.83公司理财学原理第十一章18第二节第二节 资金需要量预测方法例解资金需要量预测方法例解 2建立

20、货币资金、存货等流动资产与销售收入的函数关系式根据货币资金、存货等流动资产与销售收入的历史资料，按照回归直线法建立货币资金、存货等流动资产与销售收入的函数关系式。Y=A+BXNXBYA22)( XXNYXXYNB公司理财学原理第十一章19第二节第二节 资金需要量预测方法例解资金需要量预测方法例解 （1）求货币资金占用量与销售收入的函数关系。货币资金占用与销售收入的历史资料及相关计算结果见表11-4。表11-4 货币资金占用与销售收入的历史资料及相关计算结果表年度货币资金（Y） 销售收入（X）XYX2Y22000500600030000003600000025000020015509000495

21、00008100000030250020026001200072000001440000003600002003700150001050000022500000049000020046501800011700000324000000422500合计300060000373500008100000001825000015. 04500000006750000600008100000005600003000373500005)(222XXNYXXYNB42052100560000015. 03000NXBYA公司理财学原理第十一章20第二节第二节 资金需要量预测方法例解资金需要量预测方法例解 故货

22、币资金与销售收入的函数关系式为：Y=420+0.015X分析结果显示，货币资金的正常占用量为420万元，这部分占用量主要是受最低银行存款量等因素影响，与销售收入的关系并不密切。系数0.015表示货币资金随销售收入变化而变化的状况，即销售收入每增减变化100元，货币资金增减变化1.5元。X与Y之间是否存在着线性关系，可以用下式检验： 9 . 0)53000(51825000)560000(58100000005300056000053735000022RR的绝对值越大，说明X与Y之间的相关性越强。相关程度显著或不显著的界限与抽样个数有关。根据相关系数检验表，当N-2=3时，只要R0.878，显著

23、水平就达到了0.05，即南光公司的货币资金与销售收入之间存在着显著的相关关系。 公司理财学原理第十一章21第二节第二节 资金需要量预测方法例解资金需要量预测方法例解 （2）求存货资金占用量与销售收入的函数关系。存货资金占用与销售收入的历史资料及相关计算结果见表11-5。表11-5 存货资金占用与销售收入的历史资料及相关计算结果表年度年度存货（存货（Y）销售收入销售收入（X）XYX2Y22000200060001200000036000000400000020012200900019800000810000004840000200224001200028800000144000000576000

24、020032800150004200000022500000078400002004 300018000540000003240000009000000合计1240060000156600000810000000314400000867. 04500000003900000060000810000000560000124001566000005)(222XXNYXXYNB1440572005600000867. 012400NXBYA公司理财学原理第十一章22第二节第二节 资金需要量预测方法例解资金需要量预测方法例解 故存货资金与销售收入的函数关系式为：Y=1440+0.0867X分析结果显示

25、，存货资金的正常占用量为1440万元，影响这部分占用量的主要因素包括存货的保险储备量、正常经营进行的最低存货保有量等，它们与销售收入的关系不密切。系数0.0867表示存货资金占用量随销售收入变化而变化的状况，即销售收入每增减变化100元，存货资金占用量将随之增减变化8.67元。9912. 0)512400(531440000)560000(5810000000512400560000515660000022R相关系数检验表明，南光公司的存货资金占用量与销售收入之间存在着显著相关的关系。3确定2010年度的销售收入总额2010年度的销售收入总额=18000(1+20%)=21600（万元）公司理

26、财学原理第十一章23第二节第二节 资金需要量预测方法例解资金需要量预测方法例解 （二）非主营业务资金占用量预测（二）非主营业务资金占用量预测南光公司的非主营业务资金占用量为长期投资，公司计划在2010年度获得660万元的投资收益，预期的投资收益率为12%，因此，长期投资占用资金量为5500（ 66012%）万元。（三）（三）2010年度的资金占用总额预测年度的资金占用总额预测根据前述各种计算结果，可以编制出如下的资金占用量预测表，见表11-6。表11-6 资金占用量预测表 单位：万元项项 目目计算公式计算公式2010年度资金占用量年度资金占用量货币资金货币资金Y=420+0.015216007

27、44.00应收账款应收账款16.67% 216003600.72存货存货Y=1440+0.0867216003312.72长期投资长期投资66012%5500.00固定资产净额固定资产净额销售收入20000万元8000.00资产总计资产总计21157.44上述计算结果表明，公司在2010年度的总资金占用量为21157.44万元。 公司理财学原理第十一章24第二节第二节 资金需要量预测方法例解资金需要量预测方法例解 二、筹资量预测二、筹资量预测（一）筹资量预测应该考虑的因素和程序（一）筹资量预测应该考虑的因素和程序在现实中，除了部分具有自然筹资性质的负债项目，如应付款项、预提费用等与销售收入存在

28、一定的联系之外，其他筹资项目均是公司按照自己对待风险的态度和公司内外部客观环境确定的。销售收入对应付款项、预提费用等项目的影响是通过对存货的影响间接起作用的，因此，应该直接用存货而不是销售收入作为自变量，来估计应付账款筹资量。公司筹资有内部筹资和外部筹资之分。公司的留存收益是内部筹资，公司对外发行新股和负债等是外部筹资。研究公司的筹资，主要是研究公司的外部筹资。从程序上看，首先需要估计公司内部的筹资量；然后，再根据“对外筹资量=筹资总量内部筹资量”的公式，计算出对外筹资金额；最后，还要进一步确定对外筹资的结构。下面对筹资量预测的程序问题进行讨论。公司理财学原理第十一章25第二节第二节 资金需要

29、量预测方法例解资金需要量预测方法例解 （二）内部筹资量预测（二）内部筹资量预测预测公司内部筹资量，就是预测公司留存收益和自然筹资量。关于公司自然筹资的问题，将在本章第三节中讨论。在这里，只讨论留存收益的预测问题。公司留存收益受公司税后利润和利润分配政策两个因素影响。因此，要预测公司留存收益，首先要预测公司税后利润，其次要确定利润分配政策。税后利润应该分别按照主营业务利润和其他业务利润来预测。主营业务利润与销售收入相关，其他业务利润与公司计划相关。下面仍以【例111】资料为基础，对公司内部筹资量进行预测。【例112】假定【例111】中南光公司的生产经营总趋势没有发生变化，其2010年度的利润分配

30、政策为按税后利润总额的50%支付股利。试确定公司内部筹资量。解：1预测2010年度税后利润（1）预测2010年度主营业务利润。根据销售收入和营业利润的历史资料，编制如下计算表，见表11-7。公司理财学原理第十一章26第二节第二节 资金需要量预测方法例解资金需要量预测方法例解 表11-7 计算表计算表 年度年度营业利润营业利润（Y）销售收入销售收入（X）XYX2Y2200010006000600000036000000100000020011700900015300000810000002890000200222001200026400000144000000484000020033200150

31、00480000002250000001024000020043800180006840000032400000014440000合计11900600001641000008100000003341000023667. 045000000016050000060000810000000560000119001641000005)(222XXNYXXYNB4605230056000023667. 011900NXBYA公司理财学原理第十一章27第二节第二节 资金需要量预测方法例解资金需要量预测方法例解 故主营业务利润与销售收入的函数关系式为：Y= 460+0.23667X上面的主营业务利润与销售

32、收入的函数关系式说明，当销售收入为零时，南光公司的主营业务亏损为460万元，这是由于公司存在固定成本的原故。从销售收入与利润的关系看，销售收入每增减变化100元，主营业务利润将增减变化23.667元。 9954. 0)511900(533410000)560000(5810000000511900560000516410000022R公司理财学原理第十一章28第二节第二节 资金需要量预测方法例解资金需要量预测方法例解 相关系数检验表明，南光公司的主营业务利润与销售收入之间存在着显著相关的关系。故可以用回归法确定的函数关系式来预测2010年的营业利润。2010年度营业利润为：营业利润= 460+

33、0.2366721600=4652（万元）（2）预测2010年度投资收益。根据公司计划，2010年度的投资收益为660万元。（3）预测公司2010年度税后利润总额。税后利润总额= (4652+660)(130%)=3718（万元）2预测公司2010年度留存收益留存收益= 3718(150%)=1859（万元）根据以上计算结果，南光公司2010年度的内部筹资金额为1859万元。 公司理财学原理第十一章29第二节第二节 资金需要量预测方法例解资金需要量预测方法例解 （三）外部筹资量预测（三）外部筹资量预测南光公司在2010年度不对外发行股票筹资，因此，公司的外部筹资金额就等于负债筹资金额。根据“负

34、债总额=资金占用量所有者权益”的公式，可以确定南光公司2010年度的负债筹资金额。具体计算过程见表11-8。表11-8 外部筹资量预测表项项 目目计算公式计算公式2010年度资金年度资金占用量占用量负债合计负债合计资金占用总额所有者权益合计10464.44股本股本3000.00留存收益留存收益(4652+660)(130%)(150%)5834.007693.00所有者权益合计所有者权益合计 10693.00负债及权益总计负债及权益总计资金占用总额21157.44公司理财学原理第十一章30第二节第二节 资金需要量预测方法例解资金需要量预测方法例解 （四）外部筹资结构计划（四）外部筹资结构计划在

35、确定了外部筹资量之后，公司还应该进一步确定外部筹资的结构。该结构应该根据公司规定的财务风险水平和外部筹资环境确定。在具体确定外部筹资结构之前，首先应该估计出应付款项、预提费用等具有自然筹资性质的负债金额，计算出实际需要对外筹资的金额；然后，再考虑不同外部筹资的结构。假定南光公司2010年度的流动资产与流动负债之比计划为1.4：1，应付账款的付款政策没有发生变化，计划其他应付款占用资金数为1000万元，那么，公司的负债结构可以确定如下：1确定应付账款资金筹资额根据应付账款与存货的历史资料，可以利用回归模型确定2010年度应付账款的资金占用金额。根据应付账款与存货的历史资料，编制如下计算表，见表1

36、1-9。 公司理财学原理第十一章31第二节第二节 资金需要量预测方法例解资金需要量预测方法例解 表11-9 应付账款与存货的历史资料及相关计算结果表 年度年度应付账款（应付账款（Y） 存货（存货（X）XYX2Y2200015002000300000040000002250000200118002200396000048400003240000200220362400488640057600004145269200322462800628880078400005044516200426163000784800090000006843456合计101981240025983200314400002

37、152324100605. 134400003460800124003144000051240010198259832005)(222XXNYXXYNB4 .455598.2276512400006057. 110198NXBYA公司理财学原理第十一章32第二节第二节 资金需要量预测方法例解资金需要量预测方法例解 故应付账款与存货的函数关系式为：Y= 455.4+1.00605X上述应付账款与存货的函数关系式说明，当存货为零的时候，公司的应付账款为455.4万元。这表明，公司存在预付账款，当存货采购量很小的时候，公司将无法利用应付账款方式筹资。 9811. 0)510198(521523241

38、)512400(53144000051019851240052598320022R相关系数检验表明，南光公司的应付账款与存货之间存在着显著相关的关系。故可以用回归法确定的函数关系式来预测2010年的应付账款。将预测的2010年度的存货资金占用量3312.72万元代入上述方程，有：应付账款= 455.4+1.006053312.72=2877.36（万元）公司理财学原理第十一章33第二节第二节 资金需要量预测方法例解资金需要量预测方法例解 2确定负债筹资额负债筹资额=负债及权益总计所有者权益 = 21157.4410693.00= 10464.44（万元）3确定流动负债筹资额流动负债筹资额= 流

39、动资产规定流动比率 =7657.441.4= 5469.6（万元）4确定长期负债筹资额长期负债筹资额=负债筹资额流动负债筹资额 =10464.445469.6=4994.84（万元）5确定短期借款筹资额短期借款筹资额=流动负债应付账款其他应付款 =5469.602877.361000= 1592.24（万元） 公司理财学原理第十一章34第二节第二节 资金需要量预测方法例解资金需要量预测方法例解 根据以上计算结果，可以得到如下的南光公司内部筹资和外部筹资情况，见表11-10。表11-10 南光公司资金结构表 单位：万元项项 目目计算公式计算公式2010年度资金占用量年度资金占用量短期借款短期借款

40、流动负债应付账款其他应付款1592.24应付账款应付账款455.4+1.006053312.722877.36其他应付款其他应付款计划确定1000.00流动负债流动负债7257.441.45469.60长期负债长期负债负债合计流动负债4994.84负债合计负债合计负债及权益总计所有者权益合计10464.44股本股本3000.00留存收益留存收益(460+0.23667X)(130%)(150%)58347693.00所有者权益合计所有者权益合计 10693.00负债及权益总计负债及权益总计资金占用总额21157.44公司理财学原理第十一章35第三节第三节 公司内部扩张能力公司内部扩张能力 本节

41、将利用上节分析的结果，讨论如何运用简化的资金需要量预测方法，揭示公司生产经营扩张能力，以及生产经营能力扩张与资金需要量，特别是对外筹资量之间的关系。一、生产经营能力扩张与资金需要量增长的关系一、生产经营能力扩张与资金需要量增长的关系（一）公司生产经营能力的表述（一）公司生产经营能力的表述公司生产经营能力虽然可以有多种不同的表示方法，比如产品生产能力、固定资产的生产能力、总资产、净资产、盈利积累能力和销售收入等等。但最根本的指标应该是销售收入和盈利积累能力，因为销售收入代表了公司实现的生产经营能力，而盈利积累能力则体现了净资产的增加状况，净资产又代表着公司潜在的生产经营能力。销售收入和盈利积累能

42、力又是相互影响的。首先，销售收入会带来利润，利润在分配之后的留存部分会使净资产增加；其次，净资产的大小会影响到公司对外负债筹资的能力，从而影响到公司总资产的大小，总资产又是影响销售收入的重要因素。公司理财学原理第十一章36第三节第三节 公司内部扩张能力公司内部扩张能力 （二）公司生产经营扩张能力分类（二）公司生产经营扩张能力分类公司生产经营扩张能力都与公司资金占用量的多少有关。从生产经营能力扩张的资金来源来看，其资金来源不外乎有三类：一是公司在生产经营过程中内部形成的资金来源；二是从公司外部取得的负债资金；三是从股东处获得的股权资金。生产经营的扩张能力，按照是否增加发行股份来看，可以分为内部扩

43、张能力和外部扩张能力。外部扩张能力是指公司对外增加发行股份而形成的生产经营规模扩张的能力；内部扩张能力是指不对外增加发行股份条件下生产经营规模的扩张能力。内部扩张能力从是否增加负债来考察，可以进一步分为不增加负债的纯粹的内部扩张能力和增加负债的非纯粹的内部扩张能力。如果不增加负债，完全利用内部资金来源来扩大生产经营规模的，那么，其可能达到的最大扩张能力称为完全利用内部资金来源的扩张能力。如果既利用内部资金来源，又适当增加负债来扩大生产经营规模的，那么，其可能达到的最大扩张能力称为利用负债资金的扩张能力。公司理财学原理第十一章37第三节第三节 公司内部扩张能力公司内部扩张能力 （三）生产经营能力

44、扩张与资金需要量增长的关系（三）生产经营能力扩张与资金需要量增长的关系在这里，主要以销售收入指标和内部资金来源指标代表公司生产经营能力，讨论生产经营能力增减变化与资金需要量增长之间的关系。为了使讨论更加具体化，我们仍然以前述实例为基础，再加入若干假定条件来分析。【例113】假定【例111】中南光公司的生产经营趋势没有发生变化，股利支付率为税后利润的50%，并且不考虑长期投资占用资金的问题，试分析该公司生产经营能力扩张与资金需要量增长之间的关系，以及对外增加筹资量的要求。解：将前述计算结果归类整理，并列表反映于表11-11，可以清楚看出该公司生产经营能力扩张与资金需要量增长之间的关系，以及对外增

45、加筹资量的要求。公司理财学原理第十一章38第三节第三节 公司内部扩张能力公司内部扩张能力 表表11-11 销售收入预测表销售收入预测表项项 目目计算公式计算公式预测销售收入（预测销售收入（X）220002400026000货币资金货币资金420+0.015X750780810应收账款应收账款16.67%X366740014334存货存货1440+0.0867X334735213694固定资产净额固定资产净额20000X25000；Y=800025000X30000；Y=9000800080009000资产总计资产总计157641630217838减：股本减：股本300030003000减：留存

46、收益减：留存收益(460+0.23667X)(130%)(150%)5834(期初留存收益)749576617827负债筹资负债筹资526956417011减：自然筹资减：自然筹资（应付账款）（应付账款）455.4+1.00605(1440+0.0867X)291230873261其他负债筹资其他负债筹资235725543750公司理财学原理第十一章39第三节第三节 公司内部扩张能力公司内部扩张能力 二、公司完全利用内部资金来源的扩张能力二、公司完全利用内部资金来源的扩张能力公司完全利用内部资金来源的扩张能力，简称为公司内部的扩张能力，是指公司完全不依靠外部筹资，仅利用公司内部形成的资金来源扩

47、大生产经营规模的最大能力。公司内部形成的资金来源包括留存收益和自然筹资两个部分。公司内部的扩张能力可以用销售收入增长率和内部筹资量两个指标来反映。下面分别按这两个指标进行分析。（一）完全利用内部资金来源的销售收入扩张能力（一）完全利用内部资金来源的销售收入扩张能力下面以实例说明公司销售收入增长率指标的确定方法。【例114】根据【例113】资料计算公司在不增加外部筹资量条件下，仅用内部形成的资金来源，可以达到的销售收入增长率水平和内部筹资量。解：分析：由于南光公司的固定资产需要量不是随销售收入变化而变化的一个连续函数，因此，无法进行连续的估计，而只能按照估计的销售收入区间来确定。为了更清楚地反映

48、销售收入增长率的情况，下面分别按照不考虑固定资产增长情况和考虑固定资产增长情况来预测公司的销售收入增长率。公司理财学原理第十一章40第三节第三节 公司内部扩张能力公司内部扩张能力 1不考虑固定资产增长情况的公司销售收入增长率设销售收入=X，那么，有：（1）确定满足销售收入X的资产占用量增长金额。（4200.015X16.67%X14400.0867X）-6650= -47900.2684X（2）确定销售收入X形成的内部资金来源。(-4600.23667X)(130%)(150%)455.41.00605(14400.0867X) 2616=1610.0828345X9330.0872245X

49、2616=18440.170059X公司理财学原理第十一章41第三节第三节 公司内部扩张能力公司内部扩张能力 （3）确定完全使用内部形成的资金来源可以产生的销售收入X。根据“资金占用=资金来源”的公式，可得：47900.2684X=18440.170059X0.2684X0.170059X=479018440.098341X=2946X=29460.098341=29957（万元）（4）计算公司销售收入增长率。计算结果表明，如果不考虑固定资产的增长情况，公司仅利用内部形成的资金来源可以使销售收入达到29957万元，销售收入增长率为：销售收入增长率= (2995718000)/18000=66.

50、43%公司理财学原理第十一章42第三节第三节 公司内部扩张能力公司内部扩张能力 2考虑固定资产增长情况的公司销售收入增长率显然，上述计算因为没有考虑销售收入的增长超过某一临界点后，就必须要增加固定资产投入的因素，因此，销售收入的增长能力被高估。在计算时，必须将固定资产增长的因素考虑在内。下面将计算在考虑固定资产增长因素条件下，公司仅利用内部形成的资金来源可以达到的销售收入和销售收入增长率。（1）可以达到的销售收入。按照“资金占用=资金来源”的公式，有：47900.2684X新增固定资产=18440.170059X0.2684X0.170059X=47901844新增固定资产0.098341X=

51、2946新增固定资产X=(2946新增固定资产)/ 0.098341当新增固定资产为1000万元时，有：X=(29461000)/ 0.098341=19788（万元）公司理财学原理第十一章43第三节第三节 公司内部扩张能力公司内部扩张能力 （2）可以达到的销售收入增长率。公司销售收入增长率=(1978818000)/18000=9.93%在本例中，新增固定资产1000万元的方案，是唯一的增加固定资产的可行方案。因为，当新增固定资产为2000万元时，公司的流动资产将会出现不足的现象，而固定资产则会闲置，总体销售收入将下降为9620(29461000)/ 0.098341万元，显然是得不偿失的。

52、新增固定资产1000万元后，销售收入为19788万元，正处于固定资产增减变化的分界点附近，可以为未来的销售收入增长提供足够的支持。计算结果表明，在考虑固定资产增长条件下，公司利用现有的内部资源可以使销售收入从目前的18000万元扩大到19788万元，销售收入增长率为9.93%。这说明，如果公司的各种趋势都不发生变化，那么，以销售收入表示的内部扩张加速度将会达到9.93%。公司理财学原理第十一章44第三节第三节 公司内部扩张能力公司内部扩张能力 （二）完全利用内部资金来源的内部筹资能力（二）完全利用内部资金来源的内部筹资能力1内部筹资量的确定（1）不考虑固定资产增长情况的内部筹资量。将不考虑固定

53、资产增长情况的公司销售收入29957万元代入资金来源方程式，可以求得内部形成的资金来源总金额为：内部形成的资金来源总金额=18440 3250（万元）（2）考虑固定资产增长情况的内部筹资量。将考虑固定资产增长情况的公司销售收入19788万元代入资金来源方程式，可以求得内部形成的资金来源总金额为：内部形成的资金来源总金额=18440 1521（万元）关于上述两种情况，前面已经进行了讨论，公司真正能从内部筹集到的资金量是考虑固定资产增长因素的内部筹资量，即公司的内部筹资量为1521万元。公司理财学原理第十一章45第三节第三节 公司内部扩张能力公司

54、内部扩张能力 2内部形成的资金来源的其他用途探讨当然，在本例中，由于公司的销售收入未能达到20000万元，公司也可以不急于增加固定资产。如果公司将销售收入定在20000万元，那么，可以将部分内部形成的资金来源，用于长期投资，增加投资收益；或者用于偿还债务、专项储存，以应付未来的需要。根据公式，在销售收入为20000万元时，公司内部形成的剩余资金来源为：(18440.170059X)(47900.2684X)=1557.18578=979.18（万元）在这种情况下，公司以销售收入表示的内部成长率将为：公司内部成长率=(2000018000)/18000=11.11%这说明，公司如果不增加固定资产，其销售收入仍然可以达到20000万元，以销售收入表示的内部成长率将达到11.11%，并且还能够产生979.18万元的剩余资金，以满足公司其他方面对资金的需要。公司理财学原