五矿有色参股辰州矿业项目可行性研究报告

1、辰州矿业项目可行性研究报告辰州矿业项目可行性研究报告2004年年10月月 2004 Capgemini - All rights reserved2报告目录报告目录项目概况项目概况项目投资的必要性项目投资的必要性湖南省辰州矿业有限公司简介湖南省辰州矿业有限公司简介合作方式及投资概况合作方式及投资概况行业及市场分析行业及市场分析盈利预测及可行性分析盈利预测及可行性分析风险因素分析风险因素分析新辰州矿业未来五年发展规划新辰州矿业未来五年发展规划项目总体评价项目总体评价 2004 Capgemini - All rights reserved3五矿有色将以第二大股东身份参与辰州矿业的重组工作五矿有色

2、将以第二大股东身份参与辰州矿业的重组工作五矿有色增资扩股的五矿有色增资扩股的方式参与辰州矿业公方式参与辰州矿业公司的重组工作司的重组工作，并成并成为其第二大股东，控为其第二大股东，控制其锑品和钨品制其锑品和钨品50%的销售权；的销售权； 锑业务部先后控股了广西五矿有色金属业务，成立了华晟公司 ，拥有了自己的氧化锑出口品牌 ； 在广东建立金和阻燃剂材料有限公司，生产高等级氧化锑，细分氧化锑市场 参股辰州矿业参股辰州矿业 控股广西华锡集团 控股湖南锡矿山闪星锑业有限公司 强化自身在锑市场地位向锑资源 渗透，最终控制资源锑部朝着锑市场世界领先目标前进 整合其他矿山资源 整合其他有配额的企业 调控国内

3、锑品产量和价格 逐步延伸至深加工产品 2004 Capgemini - All rights reserved4报告目录报告目录项目概况项目概况项目投资的必要性项目投资的必要性湖南省辰州矿业有限公司简介湖南省辰州矿业有限公司简介合作方式及投资概况合作方式及投资概况行业及市场分析行业及市场分析盈利预测及可行性分析盈利预测及可行性分析风险因素分析风险因素分析新辰州矿业未来五年发展规划新辰州矿业未来五年发展规划项目总体评价项目总体评价 2004 Capgemini - All rights reserved5参股辰州是五矿有色实现其战略目标的重要举措参股辰州是五矿有色实现其战略目标的重要举措 减少竞

4、争 整合行业世界锑资源相对缺乏，中国在锑生产和供应中占有举足轻重的地位辰州矿业锑储量排全国第四位，而且还在全国范围加大对锑资源的控制 辰州矿业具有较好的品牌优势辰州矿业能与五矿已经整合和即将整合的与锑和钨相关的资产能产生协同效应 2004 Capgemini - All rights reserved6报告目录报告目录项目概况项目概况项目投资的必要性项目投资的必要性湖南省辰州矿业有限公司简介湖南省辰州矿业有限公司简介合作方式及投资概况合作方式及投资概况行业及市场分析行业及市场分析盈利预测及可行性分析盈利预测及可行性分析风险因素分析风险因素分析新辰州矿业未来五年发展规划新辰州矿业未来五年发展规划

5、项目总体评价项目总体评价 2004 Capgemini - All rights reserved7湖南辰州矿业有限责任公司历史沿革湖南辰州矿业有限责任公司历史沿革湖南湘西钨矿建矿19501976更名为湘西金矿198019892000上收原国家冶金工业部管理 下放湖南省人民政府管理 改制为湖南辰州矿业公司 2004 Capgemini - All rights reserved8辰州矿业股权结构辰州矿业股权结构湖南黄金工业总公司湖南西部矿产开发有限责任公司中国黄金集团公司湖南省土地资本经营有限公司1007641.70万元 2004 Capgemini - All rights reserved

6、9辰州矿业经营现状辰州矿业经营现状生产能力生产能力实际产量实际产量(2003年年 )资产状况资产状况盈利状况盈利状况黄金：30吨/年；精锑：20000吨/年；氧化锑：12000吨/年；钨品：3500吨/年 黄金：2.1吨/年；精锑：7100吨/年；氧化锑：3500吨/年；钨品：508吨/年 2003年末资产总额2.7亿元，固定资产1.13亿元，负债1.71亿元，净资产亿元左右；2003年末净资产负债率59.51%2003年末总资产报酬率14.65%2003年末资本收益率23.27%2003年销售利润率8.61%；2003年末总资产报酬率14.65%2003年末资本收益率23.27% 2004

7、Capgemini - All rights reserved10辰州矿业组织架构图辰州矿业组织架构图辰州矿业辰州矿业设计科研所设计科研所龙王江金矿龙王江金矿金山房产金山房产金山宾馆金山宾馆中南锑钨中南锑钨辰州电源辰州电源甘肃辰州矿产甘肃辰州矿产新邵辰州锑业新邵辰州锑业新邵辰鑫矿产新邵辰鑫矿产怀化井巷工程怀化井巷工程安化湘安钨业安化湘安钨业常德辰州锑品常德辰州锑品怀化机械公司怀化机械公司怀化运输公司怀化运输公司洪江辰州矿产洪江辰州矿产全资子公司控股子公司参股子公司 辅业主业 2004 Capgemini - All rights reserved11报告目录报告目录项目概况项目概况项目投资的必

8、要性项目投资的必要性湖南省辰州矿业有限公司简介湖南省辰州矿业有限公司简介合作方式及投资概况合作方式及投资概况行业及市场分析行业及市场分析盈利预测及可行性分析盈利预测及可行性分析风险因素分析风险因素分析新辰州矿业未来五年发展规划新辰州矿业未来五年发展规划项目总体评价项目总体评价 2004 Capgemini - All rights reserved12五矿有色以增资扩股的方式成为辰州矿业第二大股东五矿有色以增资扩股的方式成为辰州矿业第二大股东新辰州矿业公司新辰州矿业公司五矿有色深圳杰夫辰州矿业三润实业湖南黄金工业总公司25.70%五矿有色金属23.73%湖南西部矿产开发公司18.97%中国黄金

9、集团公司13.54%湖南省三润实业公司7.91%深圳杰夫公司7.91%湖南省土地资本经营公司2.24%以2004年9月底辰州矿业经审计的净资产作为基础 2004 Capgemini - All rights reserved13报告目录报告目录项目概况项目概况项目投资的必要性项目投资的必要性湖南省辰州矿业有限公司简介湖南省辰州矿业有限公司简介合作方式及投资概况合作方式及投资概况行业及市场分析行业及市场分析盈利预测及可行性分析盈利预测及可行性分析风险因素分析风险因素分析新辰州矿业未来五年发展规划新辰州矿业未来五年发展规划项目总体评价项目总体评价 2004 Capgemini - All righ

10、ts reserved14全球对原钨的需求比较稳定，近年来随着世界经济的复苏全球对原钨的需求比较稳定，近年来随着世界经济的复苏缓慢回升缓慢回升全球原钨需求情况统计全球原钨需求情况统计05000100001500020000250003000035000400004500050000199419951996199719981999200020012002200320042005吨吨全球原钨总需求随着世界经济的周期性波动而小幅波动需求价格弹性很小，影响价格的主要因素是供给资料来源：美国钨市场现状、中国钨市场报告、2003年钨市场述评2001年的增长主要是因为我国实行总量控制及改变钨制品出口体制，导

11、致国外用户恐慌性采购2002年受“9.11事件”的影响，全球经济增长放缓，钨消费需求总量有较大的回落。经济增长是带动钨消费的主要因素 2004 Capgemini - All rights reserved15近年来经济的高速发展拉动了我国的钨消费，特别是硬质近年来经济的高速发展拉动了我国的钨消费，特别是硬质合金领域消费的快速增长合金领域消费的快速增长02000400060008000100001200014000199419951996199719981999200020012010资料来源：中国钨市场报告，2002年中国原钨需求情况统计中国原钨需求情况统计吨吨我国特钢耗钨量（金属量，吨）我

12、国特钢耗钨量（金属量，吨）我国硬质合金消费量（金属量，吨）我国硬质合金消费量（金属量，吨）17102300200120036287910020012003 中国的钨消费基本保持稳定的态势，97年后消费量基本维持在11000吨左右 按照行业协会的预测，未来10年中国钨的需求增长率预计在0.8%左右，到2010年中国钨需求量将达到12200吨 2004 Capgemini - All rights reserved16与世界钨消费结构相比，我国钨消费结构相对失调，硬质与世界钨消费结构相比，我国钨消费结构相对失调，硬质合金以及深加工钨材产品将成为我国未来主要的发展方向合金以及深加工钨材产品将成为我国

13、未来主要的发展方向 40%58%48%23%4%9%8%10%中国中国世界世界其它其它钨材钨材钢铁冶炼钢铁冶炼硬质合金硬质合金中国与世界钨消费结构比较中国与世界钨消费结构比较 与发达国家相比，中国目前消费的钨品仍以钢铁冶炼等低档产品为主，而高附加值的硬质合金和钨材等相对较少 2004 Capgemini - All rights reserved17中国在钨资源上占据垄断地位，储量占世界的中国在钨资源上占据垄断地位，储量占世界的60%，在全，在全球市场上扮演着重要的原料供应国的角色球市场上扮演着重要的原料供应国的角色61%9%9%5%2%1%13%中国中国加拿大加拿大俄罗斯俄罗斯美国美国玻利维

14、亚玻利维亚葡萄牙葡萄牙其它其它2003年世界各国钨储量年世界各国钨储量（全球总储量（全球总储量290万吨）万吨）0%20%40%60%80%100%199819992000200120022003玻利维亚玻利维亚朝鲜朝鲜葡萄牙葡萄牙奥地利奥地利加拿大加拿大俄罗斯俄罗斯中国中国全球钨矿产量情况统计全球钨矿产量情况统计中国巨大的钨储量和产量，使得中国有中国巨大的钨储量和产量，使得中国有能力成为国际钨市场的调节者能力成为国际钨市场的调节者美国地质调查局最新公布的数据显示，我国美国地质调查局最新公布的数据显示，我国的钨储量占世界的比例已由的钨储量占世界的比例已由40%增加到增加到60% 2004 Ca

15、pgemini - All rights reserved18目前中国钨业呈现多寡头垄断的格局目前中国钨业呈现多寡头垄断的格局产业链现状 核心竞争力 五矿有色厦门钨业厦门金鹭厦门虹鹭 战略走向 株洲硬质合金资源：已经具备了绝对优势;冶炼环节：产能较大，但设备较为陈旧、技术也不先进，达产率较低，处于弱势。深加工环节：南硬在微型刀具市场发展前景较好，但技术能级还有待提升； 五矿有色的核心竞争力主要体现在其钨矿资源和配额资源上。凭借对战略性资源的控制，五矿有色能够成为未来钨市场的主导者； 资源整合之后，五矿有色旗下各企业已经新建了APT厂、钨粉生产线项目，欲通过技术改造投资大力发展冶炼、深加工环节；

16、并计划新建或整合混合料生产线和硬质合金生产线，进一步加强产业链的控制力，以谋求更高的行业地位； 首先确保稳定的资源供应，进一步实现与矿资源的绑定；同时，将大力向深加工领域拓展。 株洲601今后将会进一步实现对矿资源的控制，而且湖南省丰富的钨矿资源和政府的大力支持也为其提供了这一条件；同时将会大力发展硬质合金深加工环节，进一步向国际市场拓展；株洲601在钨产业链中的核心竞争力主要表现在中间产品和深加工产品上 资源：完成产业链的打通，钨矿储量约占全国的15%；10000吨APT生产线，设备先进，生产工艺在国内也比较好在深加工环节上，株洲601的优势比较明显 资源：控股了中国第二大矿山，但仍远远不能

17、满足自身需求;冶炼：年产10,000吨APT的能力，钨品出口量占全国35%以上深加工：钨丝产销量连续四年居国内同行业第一； 在国内市场目前尚无人能与之抗衡；厦钨目前在钨行业的影响力主要集中在冶炼和加工环节上，在这个环节上综合实力可以与厦钨抗衡的对手很少 2004 Capgemini - All rights reserved19全球原生锑需求变化呈稳定增长趋势，大约每全球原生锑需求变化呈稳定增长趋势，大约每10年原生锑年原生锑消费增长消费增长1万吨左右万吨左右全球原生锑的需求量（万吨）全球原生锑的需求量（万吨）12910897870年代70年代80年代80年代90年代90年代未来几年未来几年资

18、料来源：国内外锑品市场需求分析与预测，世界有色金属全球原生锑需求变化呈周期性增长趋势，变化周期为1012年，周期变化增长量为0.81万吨，需求的年增长率不大，仅为12%，未来几年的需求量将在12万吨左右。 2004 Capgemini - All rights reserved20近年来，随着我国经济的迅速发展，锑的消费量也快速增近年来，随着我国经济的迅速发展，锑的消费量也快速增长，已成为重要的锑品消费国长，已成为重要的锑品消费国中国各年度锑品平均消耗量（吨）中国各年度锑品平均消耗量（吨）600080001400018000200001950-19791980-19891990-1995199

19、6-20002001-2002世界主要锑消费国消费量（吨）世界主要锑消费国消费量（吨）1.62.531.21.22.533.5美国中国欧洲日本韩国台湾及东南亚资料来源：中国锑工业现状，五矿有色 2004 Capgemini - All rights reserved21中国的锑品消费结构与世界存在着较大差异，阻燃剂将成中国的锑品消费结构与世界存在着较大差异，阻燃剂将成为我国未来主要的发展方向为我国未来主要的发展方向 世界和中国的锑消费结构世界和中国的锑消费结构70%15%10%59%10%11%4%8%6%7%世界世界中国中国其它其它玻璃陶瓷玻璃陶瓷化学制品化学制品蓄电池蓄电池阻燃剂阻燃剂资料

20、来源：中国矿业网，中国锑市场调查 阻燃剂阻燃剂 锑系阻燃剂广泛应用于电器制品、汽车、建材、纺织等领域 美、日、欧等国家是阻燃剂的消耗大国，其80%的氧化锑都用于生产阻燃剂 我国等发展中国家的阻燃剂的应用范围并不广，仍有很大发展空间蓄电池蓄电池 中国是全球铅酸蓄电池的产销大国，2002年销售额占全球的40%以上；并已成为世界上主要的电池出口国 免维护的需要使得铅酸蓄电池向低锑化发展，低锑蓄电池在发达国家中的应用比我国普遍，因而，锑在我国蓄电池中的应用比例相对较高 2004 Capgemini - All rights reserved22中国的锑资源储量居世界第一位，在原料供应上也占据着中国的锑

21、资源储量居世界第一位，在原料供应上也占据着主导地位主导地位2001年世界各国锑储量年世界各国锑储量（全球总储量（全球总储量210万吨）万吨）14.8%16.6%8.6%5.7%11.4%42.9%中国中国俄罗斯俄罗斯玻利维亚玻利维亚南非南非吉尔吉斯坦吉尔吉斯坦其他其他世界主要锑生产国锑矿产量世界主要锑生产国锑矿产量（金属量）（金属量）0%20%40%60%80%100%1996199719981999200020012002其它其它澳大利亚澳大利亚吉尔吉斯斯坦吉尔吉斯斯坦玻利维亚玻利维亚塔吉克斯坦塔吉克斯坦南非南非俄罗斯俄罗斯中国中国资料来源：Mineral commodity summari

22、es，World Metal Statistics Yearbook70% 2004 Capgemini - All rights reserved23我国是世界主要的锑品生产国和供应国，我国是世界主要的锑品生产国和供应国，60%以上的产品以上的产品用于出口，主导着世界锑市场的供求关系用于出口，主导着世界锑市场的供求关系资料来源： 世界有色金属，2002年07期 *锑品产量未扣除精锑、氧化锑重复统计的产量万吨我国锑品产量和出口量我国锑品产量和出口量* 世界锑品生产除我国外，其他国家每年生产的锑品稳定在4万吨左右，增产空间比较小 由于全球市场对锑品的需求基本保持稳定，因此我国的锑品产量直接影响到

23、全球锑市场的供求关系 95年锑价暴涨导致我国锑产量快速增长，特别是南丹矿山的开采使得锑市场长期处于供大于求的状态 98、99年，在锑价已不足成本的情况下，我国的锑品产量仍保持在8万吨以上 近几年，我国对锑矿开采、锑品生产进行整治，使得锑品产量和出口量有所减少12.018.28.4511.3314.7912.3210.1612.8212.95199519961997199819992000200120022003产量出口量 2004 Capgemini - All rights reserved24行业领军企业已经出现，而且基本上都行业领军企业已经出现，而且基本上都实行了采选冶一体实行了采选冶一

24、体化生产，并且逐步向深加工转型化生产，并且逐步向深加工转型产业链现状 核心竞争力 锡矿山华锡集团 战略走向 锡矿山的锑矿资源非常丰富，截止到2003年，采矿范围全矿区B+C+D矿石保有储量805.8万吨，锑金属量24万吨，可能提供的矿山服务年限约19年；锡矿山的锑品深加工能力和研发能力在国内遥遥领先，现已形成年产1万吨精锑和3万吨氧化锑系列产品的生产能力，锡矿山的氧化锑出货量占全国氧化锑总出货量的40%以上，2000年甚至占到了90% 锡矿山闪星锑业是我国锑品生产的龙头企业，“闪星牌”锑品90%用于出口，而且已经成为全球锑品质量优良的象征。其核心竞争力主要体现在深加工生产与研发优势、规模优势和

25、品牌优势上；锡矿山在未来必将继续加大其锑品深加工的技术投入，扩大其深加工锑品的生产规模，依托其技术优势和产品优势强化其在国内国际市场的竞争力南丹矿区锑矿储量丰富，截止2001年，大厂矿区保有矿石储量(A+B+C+D)4200多万吨，其中锑金属46万吨。华锡集团拥有年产3万吨铅锑的生产能力，产品以“金海牌”锑锭和高铅锑锭为主，2002年精锑出货量约占全国精锑总出货量的12.6%，居第一位；但深加工产品较少，2002年氧化锑产量为1500吨。 华锡集团在锑行业的影响力主要体现在其对锑矿资源的控制力，而且开采成本也比较低。另外，其锑品生产的规模优势也比较明显；首要的任务是既要解决长期的锑矿开采与资源

26、储备问题，又要解决短期的资源供应问题。在此基础上，华锡集团将会利用其资源优势和规模优势继续向锑品深加工方向转型； 2004 Capgemini - All rights reserved25报告目录报告目录项目概况项目概况项目投资的必要性项目投资的必要性湖南省辰州矿业有限公司简介湖南省辰州矿业有限公司简介合作方式及投资概况合作方式及投资概况行业及市场分析行业及市场分析盈利预测及可行性分析盈利预测及可行性分析风险因素分析风险因素分析新辰州矿业未来五年发展规划新辰州矿业未来五年发展规划项目总体评价项目总体评价 2004 Capgemini - All rights reserved26预测范围预测

27、范围辰州矿业辰州矿业设计科研所设计科研所龙王江金矿龙王江金矿金山房产金山房产金山宾馆金山宾馆中南锑钨中南锑钨辰州电源辰州电源甘肃辰州矿产甘肃辰州矿产新邵辰州锑业新邵辰州锑业新邵辰鑫矿产新邵辰鑫矿产怀化井巷工程怀化井巷工程安化湘安钨业安化湘安钨业常德辰州锑品常德辰州锑品怀化机械公司怀化机械公司怀化运输公司怀化运输公司辰州矿业本部辰州矿业本部本次盈利预测的单位钨精矿氧化锑贵锑、锑氧贵锑黄金精锑钨精矿主要产品：主要产品： 2004 Capgemini - All rights reserved27数据来源数据来源生产成本期间费用产量销售价格主要来源于辰州矿业APT的冶炼成本参考厦门钨业公司 黄金：黄

28、金：参照伦敦金银市场协会最近公布的全球128位金银专家对金价的未来走势预测；锑品和钨品：锑品和钨品：由五矿有色相关部门提供 2004 Capgemini - All rights reserved28资料说明资料说明公司资料财务资料本部：本部： 2001-2003年合并报表、本部的三年财务报表主表及会计师出具的审计报告 近三年(2001-2003)选矿工段、冶炼工段的作业成本表； 近三年(2001-2003)公司主要产品的生产成本表； 近三年(2001-2003)公司管理费用、销售费用明细表； 下属子公司下属子公司 近三年(2001-2003)公司财务报表主表(资产负债表、损益表和现金流量表)

29、； 近三年(2001-2003)公司主要产品的生产成本表； 近三年(2001-2003)公司管理费用、销售费用明细表； 资料情况：资料情况： 辰州矿业企业资料说明，主要描述企业历史发展沿革； 公司部门及组织架构设置； 总部及下属企业工资总额及人员整体情况； 资料说明：资料说明： 在本次调研中，我们着重了解辰州矿业本部、常德辰州锑品、湖南安化湘安钨业、新邵辰州锑业及甘肃辰州方面的资料和信息。但鉴于其下属公司与本部地域不同、辰州矿业提供的资料有限，而辰州矿业本部的资料相对齐全； 2004 Capgemini - All rights reserved29预测说明预测说明辰州矿业辰州矿业本部 主要从

30、事黄金、精锑和钨精矿的采选、冶炼和加工 资料相对齐全，将对这些公司进行连续5年的财务预测 常德辰州锑品厂安化湘安钨业新邵辰州锑业甘肃辰州 依照甘肃辰州公司2004年半年报来推算后续5年的盈利情况 辅业公司 按照20012003年平均盈利水平推算湘西金矿设计科研所 保本经营 本预测将不包括该等公司的盈利能力 参股子公司 溆浦龙王江金矿 刚刚收购完成，或者还处于探矿阶段，没有实际的产出，今后的产出具有一定的不确定性，因此不在本次的预测范围之内 新邵辰鑫 洪江市辰州 矿产 2004 Capgemini - All rights reserved30前提假设前提假设预测期为20052009年 出资土地

31、使用权以辰州矿业2004年9月底经审计的净资产为准，进行增资扩股持股比例23.73%仍保留划拨方式采矿权保留原有获得采矿权的方式以及采矿权的使用等优惠政策 2004 Capgemini - All rights reserved31预测方法预测方法主业辅业母公司 辅业公司的盈利比较稳定，按照其20012003年平均的盈利水平推算 黄金、精锑和氧化锑、钨精矿按照辰州矿业及其下属子公司实际发生的成本推算 由于辰州矿业APT的生产处于试运行阶段，生产指标不稳定，因此我们参考厦门钨业的相关数据估算APT的冶炼成本 公司本部的盈利情况 下属控股子公司按照权益法合并计算盈利 2004 Capgemini

32、- All rights reserved32预测假设预测假设损益预测 收入销量单价 成本直接材料直接人工制造费用间接人工固定资产折旧其他制造费用 主营税金及附加 营业外支出 销售费用工资及福利运输费其他销售费用 财务费用短期贷款长期贷款 管理费用人员工资和福利社会保险其他 2004 Capgemini - All rights reserved33辰州矿业内部工艺流程辰州矿业内部工艺流程安化湘安钨业钨精矿的采选 下辖湘安和司徒两座矿山 新邵辰州锑业 锑金精矿的冶炼产品为锑氧和贵锑 甘肃辰州矿产锑金精矿的采选 辰州本部黄金采、选、提纯锑：采、选、冶钨精矿：采、选APT：冶炼常德辰州锑品将精锑深

33、加工成氧化锑 总部提供的精锑约占常德辰州锑品厂总原料的40-50% 2004 Capgemini - All rights reserved34主要假设条件一览表主要假设条件一览表黄金精锑APT2005-2009年主要产品产量20052006200720082009黄金精锑钨精矿APT23000250002800030000300005067253654581276110961109270027002300250025004003903853803802005-2009年主要产品价格2.42.572.752.943.150246810122005200620072008200980009000

34、10000100001000015971875222222222222 2004 Capgemini - All rights reserved35辰州矿业盈利预测结果辰州矿业盈利预测结果2005-2009年辰州矿业本部收入及盈年辰州矿业本部收入及盈利统计（单位：万元）利统计（单位：万元）20052009年辰州矿业年辰州矿业主要产品毛利率一览表主要产品毛利率一览表6,6886,8155,4165,8515,233200520062007200820094729652207555505910661056收入盈利0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.

35、00%40.00%20052006200720082009黄金精锑APT公司收入在20052009年稳步增长，但由于市场竞争的加剧，产品价格的下跌以及人工成本的上涨等因素，产品的毛利润下降，并导致公司的盈利能力有所下降。2005-2009年平均净利润为6001万元 2004 Capgemini - All rights reserved36辰州矿业敏感性分析辰州矿业敏感性分析2005200620072008200920052006200720082009价格上涨10%后的盈利变化情况价格下跌10%后的盈利变化情况当黄金、锑品和钨精矿的价格下跌10%时，辰州矿业公司整体盈利在2005-2009年

36、的平均年净利润将由原来6000多万下降至2700万左右，平均每年减少盈利3300多万当黄金、锑品和APT的价格上涨10%时，辰州矿业本部在2005-2009年的平均年净利润将由原来6000万上升至9200万左右，平均每年增加盈利3200多万基准价格价格下跌10%基准价格价格上涨10% 2004 Capgemini - All rights reserved37辰州矿业项目投资可行性分析辰州矿业项目投资可行性分析-战略角度战略角度五矿有色五矿有色BCDEF锑矿资源锑矿资源冶炼冶炼中间产品中间产品应用领域应用领域贸易贸易在旗舰企业影响在旗舰企业影响和控制下的合作和控制下的合作竞争竞争 纵观五矿有色

37、的最佳投资方案和辰州矿业的初步设想：“与五矿有色进行销售合作，五矿有色可销售其50%的产品”，我们认为五矿有色下一步的工作目标是：确保获取辰州锑品和钨品确保获取辰州锑品和钨品50%的的销售权，并力争更大的比例；销售权，并力争更大的比例；五矿有色如果能同时参股辰州矿业、控股华锡和锡矿山，将控制锑资源的50%，锑精矿产量的33%，锑品产量的40%，出口配额的85%以上，迅速成为世界锑市场的领先者 2004 Capgemini - All rights reserved38辰州矿业项目投资可行性分析辰州矿业项目投资可行性分析-财务角度财务角度02004006008001,0001,2001,4001

38、,600200520062007200820090%5%10%15%20%25%30%分红ROIROE20052009年投资相关指标年投资相关指标辰州项目21.15%的ROI说明该项目具有较高的投资回报率； 新辰州本部2005-2009年的净资产回报率平均为24.89%；这说明辰州公司在未来具有较强的盈利能力和成长性； 辰州项目完全能够满足五矿辰州项目完全能够满足五矿有色的要求有色的要求-“投资回报率达投资回报率达到到10%以上，投资回收期以上，投资回收期10年之内年之内”，因此，我们认为，因此，我们认为此投资项目是可行的此投资项目是可行的投资回收期5年 2004 Capgemini - Al

39、l rights reserved39报告目录报告目录项目概况项目概况项目投资的必要性项目投资的必要性湖南省辰州矿业有限公司简介湖南省辰州矿业有限公司简介合作方式及投资概况合作方式及投资概况行业及市场分析行业及市场分析盈利预测及可行性分析盈利预测及可行性分析风险因素分析风险因素分析新辰州矿业未来五年发展规划新辰州矿业未来五年发展规划项目总体评价项目总体评价 2004 Capgemini - All rights reserved40辰州矿业项目主要风险因素辰州矿业项目主要风险因素市场风险市场风险政策风险政策风险法律风险法律风险 锑资源不合理开采 价格 技术风险 欧盟的新化工品政策 辰州矿业员工

40、持股 探矿权、开采权和采矿权价款 中国政府的反垄断 消费国的反倾销 开采配额、出口配额主主要要风风险险项目风险项目风险 五矿有色与辰州矿业的市场竞争 2004 Capgemini - All rights reserved41项目风险项目风险法律风险法律风险市场风险市场风险政策风险政策风险市场风险市场风险风险因素应对措施q锑资源不合理开采锑资源不合理开采如国内发现大型锑矿山、南丹矿区的超量开采、乱采滥挖的加剧和国家政策的调整，都有可能造成供过于求和锑价下跌；q价格价格锑、钨和其它金属产品都具有价格波动幅度大，变化频繁的特点；在生产经营中，稍有不慎，就可能出现亏损的局面。q技术风险技术风险锑品的

41、主要用途阻燃剂和蓄电池目前都有低锑化趋势，寻找替代品，长久发展存在一定变数q欧盟的新化工品政策欧盟的新化工品政策随着欧盟实施新化工品政策的步伐加快，本年度末，在欧盟成员内部将就是否限制氧化锑的使用做出表决，最早2005年欧盟将做出终裁，终裁一年后，将限制措施将正式实施。如欧盟确认限制使用氧化锑，主要消费国美国、日本和其他国家将会步其后尘，采取限制措施。v采用资源集中、调控产能、高抛低吸、低价停产等方法使锑品、钨品价格稳定，严格禁止在锑品和钨品在销售中使用投机的手段；v 充分利用产业链整合的优势，合理调节锑品、钨品在各价值链环节的自用比例，影响行业价格或者规避价格风险；v注意大客户采购的稳定性，

42、建立战略采购联盟影响市场价格；v组织专业队伍对应用产品细分市场作更详细的分析，为未来应用产品细分市场的突破奠定基础。 2004 Capgemini - All rights reserved42政策风险政策风险项目风险项目风险法律风险法律风险市场风险市场风险政策风险政策风险风险因素应对措施q探矿权、开采权和采矿权价款探矿权、开采权和采矿权价款据湖南省国土资源厅相关人员介绍：目前湖南省已全面推行探矿权、采矿权有偿取得制度。辰州矿业申请探矿权、采矿权，及探矿权、采矿权到期后申请续办需缴纳探矿权价款、采矿权价款或采取作价出资方式处理 ；q消费国的反倾销政策消费国的反倾销政策 随着中国氧化锑出口的数量

43、不断增加和价格的竞争优势，国外氧化锑厂家的不断倒闭或停产，威胁现存国外厂家的生存空间，故反倾销的可能性是存在的； q中国政府的反垄断中国政府的反垄断 q开采配额、出口配额开采配额、出口配额 开采配额和出口配额的政策走势将直接关系新公司对资源的控制力度，也从一定程度上影响公司的盈利；v五矿有色在作出参股决定和计算投资收益时充分考虑辰州矿业可能承担的探矿权、采矿权成本，并在与辰州矿业谈判时争取以较低的价格或其它优惠条件认股；v积极支持中国政府对锑、钨产品的出口进行管制，并协助做好配合工作；v 以下属控股子公司的名义去申请开采配额和出口配额，而非五矿有色整体； 2004 Capgemini - Al

44、l rights reserved43法律风险法律风险项目风险项目风险法律风险法律风险市场风险市场风险风险因素应对措施q辰州矿业的职工持股宜予以规范辰州矿业的职工持股宜予以规范辰州矿业改制时曾发行了部分职工股，并向职工发放了股民证。职工股通过工会持有，其性质为社团法人股。此后，辰州矿业对职工股予以了规范，通过设立西部公司作为职工持股平台。但是，西部公司设立后，辰州矿业并未将已发放的股民证收回或将其更换为西部公司的股民证。此外，辰州矿业对于职工持股的转让未作限定，职工股社会化的问题可能会日益突出。我们认为，西部公司的设立使职工对辰州矿业的持股转化为对西部公司的持股，在一定程度上避免了辰州矿业因职

45、工持股而难以上市的法律障碍。但是，监管部门对于职工间接持股和职工持股社会化的问题一直采取比较严格的标准，对于职工持股明确规定不得在社会上转让和进行交易。如果西部公司的职工持股不加以规范，亦将在一定程度上影响辰州矿业的上市计划； 政策风险政策风险v辰州矿业收回已发放的股民证，职工通过与16个自然人的信托协议持有西部公司股份即可，无需再发放股民证。如操作难度较大，可更换为西部公司的股民证，而非以辰州矿业名义再直接处理职工持股问题；v废止辰州矿业员工持股会章程，代之以职工与16名自然人代表的信托协议或西部公司员工持股管理办法；v西部公司制定职工持股转让和继承的具体办法，对于职工调离、身故及其他原因发

46、生股权变化的，应要求在职工内部进行，避免职工持股社会化； 2004 Capgemini - All rights reserved44项目风险项目风险法律风险法律风险市场风险市场风险政策风险政策风险项目风险项目风险风险因素应对措施q五矿有色与辰州矿业的市场竞争五矿有色与辰州矿业的市场竞争由于是参股辰州矿业，对辰州矿业的经营管理五矿有色无法过多参与，因此，辰州矿业的氧化锑在市场上，仍将和五矿华锑公司的产品进行竞争，辰州牌氧化锑因为原料好，设备新，管理先进，故产品质量优良，在国内拥有较大市场份额，但国外销售网络没有搭建，处于散卖阶段，没有形成规模。由于其“先市场，后利润”的指导思想，其低价氧化锑对国内外市场冲击很大。目前，五矿有色自产氧化锑品牌的销售网络较为严密，与辰