姜波克《国际金融新编》(第四版)第四章_内部均衡和外部平衡的短期调节

1、第四章内部均衡和外部平衡的短期调节本章主要内容 本章旨在介绍内部均衡和外部均衡的概念、内外均衡的冲突以及同时实现内外均衡的调节理论要求掌握的内容内部均衡、外部均衡以及相互冲突内部均衡、外部均衡相互冲突的调节原则支出转换型政策与支出增减型政策的搭配财政政策与货币政策的搭配蒙代尔弗莱明模型n2第一节 从国际收支平衡到 内部均衡和外部均衡国际收支均衡（BOP Equilibrium）指国内经济处于均衡状态下的自主性国际收支平衡，即国内经济处于充分就业和物价稳定下的自主性国际收支平衡。n3 国际收支调节的目的：追求国际收支的平衡；追求国内经济处于均衡状态下的国际收支平衡国际收支均衡。n4一、内部均衡和

2、外部均衡的概念 1、内部均衡的概念 斯旺定义内部均衡内部均衡反映的是国内总供给与国内总需求相等的状态。总需求是可变的，总供给在短期内是不变的。内部均衡在时间跨度上可细分为短期、中期和长期三个阶段：不同时间跨度的主要变量设定与特征比较不同时间跨度的主要变量设定与特征比较时间跨度总 需 求总 供 给潜在产出*生产力水平短 期可 变不 变不 变不 变中 期可 变可 变不 变不 变长 期可 变可 变可 变可 变n5一、内部均衡和外部均衡的概念 2、外部均衡的概念外部平衡就是国际收支平衡，主要指单纯的国际收支账户在一定口径上的数量平衡。外部均衡是在国内经济均衡发展，内部均衡实现基础上的国际收支平衡。在本

3、教程中：外部平衡经常账户与长期资本账户之和的国际收支平衡，即基本账户的平衡。外部均衡内部均衡基础上的基本账户平衡。n6一、内部均衡和外部均衡的概念 3、即期均衡和跨时均衡国际收支的即期均衡在当期内部均衡的前提下，一国的国际收入等于支出。国际收支的跨期均衡以一定时期内居民福利的最大化为目标，将资源在国内和国外、当前和未来之间进行配置，使得每期的国际收支差额都具有可维持性，并在长期内达到经济持续增长和福利最大化。在某些情况下，实现跨期均衡的措施可能会造成即期的收支不平衡。n7二、内部均衡与外部平衡的相互冲突冲突的背景 经济的开放为经济的发展提供了有力的条件，也对经济的稳定与发展造成了很大的冲击。封

4、闭经济下的经济政策的目标：经济增长、充分就业、价格稳定，即维持内部总供给和总需求的平衡；开放经济下的经济政策的目标：国际收支成为宏观调控的焦点变量，即要尽可能维持国际收支平衡。前述两个目标之间的冲突，即某一个目标的实现可能会导致另一个目标的恶化，成为经济面临的一大问题。一国经济发展阶段的不同，内部均衡和外部均衡可能会产生冲突。n8二、内部均衡与外部平衡的相互冲突米德冲突内外均衡矛盾的经典论述 观点的提出英国经济学家詹姆斯米德（J.Meade）于1951年在其名著国际收支中最早提出了固定汇率制下的内外均衡冲突问题。 米德对内外均衡冲突的分析在固定汇率制下，政府运用影响社会总需求的政策以期达到同时

5、调节内部均衡与外部平衡，会在开放经济运行的特定区间导致内部均衡和外部平衡难以同时实现的情形出现。 例见P114n9詹姆斯米德（James Meade） 詹姆斯米德，1907年6月23日出生于英格兰南部的斯万纳解镇，19261930年就读于牛津大学，19301931年在剑桥三一学院受教于但尼斯罗伯逊。在此期间，他成为“凯恩斯周围体的成员”并且是最早将凯恩斯理论写进教科书的人之一。这是他“一生学术上最紧要的一年”。1936年他的经济分析与政策导论（牛津出版社，1936年）出版，仅比凯恩斯的通论晚几个月。1946年，米德与同事理查斯通编制了第一部凯恩斯式的英国国民收入账户，这促成了他们的成果国民收与

6、支出国民收与支出一书的出版，该书被视为研究国民收入核算的开创性著作。19471957年是他学术生涯中最重要一段，在此期间他完成了国际经济政策理论国际经济政策理论，该书为他赢得了诺贝尔经济学奖。米德被视为西方国际经济宏观理论和国际经济政策领域的开拓者。 n10 对米德冲突的评价主要缺陷：针对的是在固定汇率制度下的情况，同时也没有考虑资金流动对内外均衡问题的影响。米德冲突狭义的内外均衡冲突n11内外均衡矛盾的产生 造成内外均衡冲突的根源在于经济的开放性。 在开放经济中，政府的政策目标发生改变：增加了国际收支这一宏观调控变量、原目标与国际收支这一新目标之间的冲突成为经济面临的突出问题。 造成内外冲突

7、的具体原因（在固定汇率制下）：国内经济条件的变化；国际间经济波动的传递；与基本经济因素无关的国际资金的投机性冲击。n12开放经济之间冲击传递的机制 1、收入机制:外国国民收入变动外国进口变动影响本国外部均衡本国国民收入变动 2、利率机制：利率变动外国资金的流入流出影响本国外部平衡本国利率、价格变动影响内部均衡 3、相对价格机制：外国价格变动实际汇率变动影响本国国际收支影响国内均衡n13第二节 内部均衡和外部均衡 相互冲突的调节原则背景：开放经济条件下，单纯运用控制社会总需求的政策，会在很多情况下造成内外均衡之间的冲突。措施：政策调控需要创新n14第二节 内部均衡和外部均衡 相互冲突的调节原则一

8、、数量匹配原则 （关于政策协调的“丁伯根原则” ）由荷兰经济学家丁伯根（J.Tinbergen）提出。主张：开放经济下，要把政策调控目标和工具联系在一起。丁伯根原则：要实现N个独立的政策目标，至少需要相互独立的N个有效的政策工具。n15第二节 内部均衡和外部均衡 相互冲突的调节原则一、数量匹配原则丁伯根原则的政策含义：只运用财政政策工具是不够的，必须寻找新的政策工具进行合理搭配。单一政策不能同时解决内部均衡和外部平衡这两个问题。丁伯根原则的意义：经济政策影响深远丁伯根原则的缺陷：未明确指出哪种工具实现哪个目标n16丁伯根小传 简-丁伯根(Jan Tinbergen)1903年生于海牙。主要从事

9、于把统计应用于动态经济理论,1969年与拉格纳-弗里希共同获得诺贝尔经济学奖，是第一个获得诺贝尔奖的经济学家。 1903年生于海牙。1929年，莱顿大学物理学博士。1929年1945年，中央统计局商业循环研究的统计学家。1936年1938年，作为专家临时在国联秘书处工作。1945年1955年，荷兰政府中央计划局长。1933年以来。任荷兰经济学院教授，教各种课程，1956年以后，专任教授，讲授发展规划。 n17 二、最优指派原则由美国经济学家蒙代尔（R.Mundell）提出。出发点：在许多情况下，不同的政策工具实际上掌握在不同的决策者手中。如果决策者不能紧密协调，而是独立地进行决策，就不能实现最

10、佳的目标。结论：如果每一工具被合理的指派个一个目标，并且在该目标偏离其最佳水平是按规则进行调控，那么在分散决策的情况下仍有可能实现调控目标。n18 二、最优指派原则含义：每一目标应指派给对这一目标有相对最大影响力，因而在影响政策目标上有相对优势的工具。如果在指派问题上出现错误，则经济会产生不稳定并且距均衡点越来越远。意义：提出了特定的工具实现特定的目标的指派方案，丰富了开放经济的政策调控理论，与丁伯根原则一起确定了开放经济下政策调控的基本思想针对内外均衡目标，确定不同政策工具的指派对象，并且尽可能地进行协调以同时实现内外均衡。n19三、合理搭配原则三、合理搭配原则 可互为替代的国际收支调节政策

11、搭配：支出增减型与支出转换型政策支出型政策与融资政策支出增减型与供给型政策 选择政策的着眼点：最小的经济和社会代价。 1 支出增减型 需求和支出增减2支出转换型 需求和支出方向转移3供给型 供给增减4融资型 中性n20采用什么样的政策来调节国际收支？采用什么样的政策来调节国际收支？ 国际收支失衡的性质； 国际收支失衡时国内社会化宏观经济的结构与状况； 内部均衡和外部平衡之间的相互关系； 是否有利于经济的持续稳定增长对于发展中国家来讲。n21由预算赤字和货币宽松引起的货币性收支失衡，可用下述几种方法调整 方法一（支出增减型）方法二（支出增减型与融资型）方法三（支出增减型与支出转换型）减少预算赤字

12、和收缩货币供应量1.减少预算赤字和收缩货币供应量2.资金融通1.减少预算赤字和收缩货币供应量2.货币贬值结果：纠正国际收支失衡的同时，可能引起失业增加、经济活动活力降低、社会动荡结果：纠正国际收支失衡的同时，可能引发的失业和社会动荡程度较轻、但导致官方储备流失或债务增加结果：纠正国际收支失衡的同时，失业和社会动荡程度较轻、但货币贬值可能引起外汇市场混乱和未来的通货膨胀n22四、顺势而为原则 顺势而为原则是指在调控过程中要正确认识、判断市场力量并加以巧妙利用。 由于预期、时滞和超调以及短期效果与长期效果不一致等现象的存在，在选择政策调节内外均衡的过程中，需要综合考虑政策的长期效果和短期作用，要尽

13、量利用好市场的力量，促成政策的效果达到最佳。 一切调节方法都要以经济的持续稳定增长为总原则。n23 20世纪50年代以来，西方经济学家在不同的分析框架下，提出了不同的政策搭配方法。 两种比较有影响的搭配方法：美国经济学家蒙代尔（Robert Mundell）的方法财政政策与货币政策搭配蒙代尔模型澳大利亚经济学家斯旺（Trever Swan）的方法支出转换政策与支出增减政策搭配斯旺模型。第三节 内部均衡和外部平衡 短期调节的经典理论n24“最优货币区域”理论之父蒙代尔罗伯特蒙代尔教授一直担任美国哥伦比亚大学经济学教授。被誉为“最优货币区域”理论之父；他构筑了国际宏观经济的标准模式；他是货币与财政

14、政策混合理论的倡导者；他重新解释了通涨和利息理论；他发展了贸易支付平衡的货币理论；他是供应学派的代表人。他的著作涵盖了整个国际货币体系的历史，并对欧元的诞生起到了决定性的作用。 n25一、一、斯旺的支出转换政策与支出增减政策的搭配斯旺的支出转换政策与支出增减政策的搭配假定没有国际资本流动假定没有国际资本流动（ep*/p）EBIBEo(4) 膨胀/顺差(1)膨胀/逆差(2)失业/逆差(3)失业/顺差e00YY0横轴政府的支出增减型政策可以明显影响国内支出总水平纵轴本国货币的实际汇率。本币贬值，本国商品竞争力增加；本币升值，本国商品竞争力下降。n26 支出增减型政策与支出转换型政策的搭配支出增减型

15、政策与支出转换型政策的搭配区间开放宏观经济情况实现内部均衡的政策实现外部均衡的政策（1）通货膨胀/逆差紧缩贬值（2）经济衰退/逆差扩张贬值（3）经济衰退/顺差扩张升值（4）通货膨胀/顺差紧缩升值n27二、蒙代尔的财政政策与货币政策的搭配二、蒙代尔的财政政策与货币政策的搭配0货币扩张货币扩张IBEB.顺差顺差/衰退衰退.顺差顺差/膨胀膨胀.逆差逆差/衰退衰退.逆差逆差/膨胀膨胀预算增加预算增加On28 财政政策与货币政策的搭配区间内部经济状况国际收支状况财政政策货币政策I失业/衰退逆差扩张紧缩II通货膨胀逆差紧缩紧缩III通货膨胀顺差紧缩扩张IV失业/衰退顺差扩张扩张n29三、蒙代尔弗莱明模型

16、蒙代尔 (R. Mundell）和弗莱明（J. M. Fleming） 在ISLM模型基础上，加入了外部均衡的分析而形成的，继续研究斯旺曲线模型提出的政策性难题。 主要贡献是分析了财政政策和货币政策对一国经济内部和外部均衡的不同作用，并且着重探讨了国际资本流动的影响 蒙代尔弗莱明模型。n301、蒙代尔弗莱明模型的基本框架 蒙代尔弗莱明模型的基本假定 商品价格不变 产出完全由总需求决定 这两个假定表明蒙代尔弗莱明模型的分析和结论都具有短期特征。n31 （1）商品市场均衡）商品市场均衡IS 曲线曲线 商品市场的均衡指国内总供给等于总需求，即： 上式，左边Y表示总供给，右边表示总需求，总需求由国内吸

17、收和净出口组成。()(), 0, 0, 01YAbicetYbct n32 在短期内，产出由总需求决定，所以式前面的式子可以改写成：(1)(44)A cet Ybi上式表明，在一定的汇率水平上，利率i下降，则产出Y增加；本币贬值（e），则在一定的利率水平上产出增加。从而，在iY平面内，IS曲线斜率为负，并随着本币贬值而右移。n33 （2 2）货币市场均衡）货币市场均衡LMLM曲线曲线 货币市场的均衡指居民对货币的需求等于货币供给，即：(),0,0sMp kYhikh 上式，左边是由货币当局决定的货币供给，右边是名义货币需求，p为物价水平，k、h分别是产出和利率对货币需求影响的系数。n34 货币

18、市场达到均衡的调整过程，就是在一定的收入水平下，通过利率的变化使居民的货币需求等于外生的货币供给。因为商品价格不变，改写前式得到：skYMih上式式表明：随着产出增加，利率上升；随着本国货币供给增加，利率下降。反映在i-Y平面内，LM曲线斜率为正，且随着货币供给增加而右移。n35 （3 3）国际收支平衡）国际收支平衡BPBP曲线曲线 国际收支平衡表示为经常账户和资本账户之和的平衡。 BP曲线可以表示为：*()()0cetYii 式中，由资本流动程度决定。当资本完全不流动时， =0，在i-Y平面内，BP曲线是一条垂直线，并随着本国货币的贬值而右移，含义是：国际收支等同于贸易平衡，随着本币的贬值，

19、出口会增加，国际收支可以在更高的产出水平下得到平衡。n36 当资本完全流动时，+，在i-Y平面内，BP 曲线是一条水平线，含义是：国际收支与汇率和国民收入无关，当且仅当国内利率等于国外利率时国际收支才能平衡。 当资本不完全流动时，0，在i-Y平面内，BP曲线是一条斜率为正的直线，随着本币贬值（e上升），BP 直线向右移动，其含义是：随着本国产出提高，需要提高利率以吸收资本流入，抵消进口的增加。n372、蒙代尔弗莱明模型分析举例n38iYLMBPIS0（1 1）资本完全不流动，固定汇率）资本完全不流动，固定汇率制下的内外均衡调节制下的内外均衡调节 Y1 Y0LMAAi1i0n39iYBPLMIS

20、0（2 2）资本不完全流动，浮动汇率）资本不完全流动，浮动汇率制下的内外均衡调节制下的内外均衡调节 Y0 Y1BPi0ISi1AAn40iYLMBPIS0(3)资本完全流动，浮动汇率制下的内外均衡调节资本完全流动，浮动汇率制下的内外均衡调节 Y0 Y1IS i0 i1AAn41 （4 4）内外均衡调节过程中的曲线移动）内外均衡调节过程中的曲线移动 在蒙代尔弗莱明模型中，内外均衡调节的关键在于国际收支不平衡时，不同汇率制度和不同的资本流动自由程度下汇率和货币供给的变动。在固定汇率制下，汇率e不变，在浮动汇率制下，货币供给Ms不变。n42不同条件下，国际收支失衡引发的曲线移动不同条件下，国际收支失

21、衡引发的曲线移动资本流动状况资本流动状况汇率制度汇率制度ISIS曲线曲线LMLM曲线曲线BP BP 曲线曲线完全不流动完全不流动固定固定浮动浮动不完全流动不完全流动固定固定浮动浮动完全流动完全流动固定固定浮动浮动n43四、西方经典内外均衡调节理论的不足四、西方经典内外均衡调节理论的不足 1、西方经典的内外均衡调节理论是基于成熟经济体而提出的，对于经济增长处于稳定阶段的发达工业国家的内外均衡问题，不能直接用来研究经济高速增长且劳动要素丰富国家的内外均衡问题 2、西方经典的内外均衡调节理论对汇率的作用认识不足。n44第四节第四节 内部均衡和外部平衡短期理论的新探索内部均衡和外部平衡短期理论的新探索

22、 以中国国情为基础，以汇率为核心： 1、讨论内部均衡和外部平衡调节框架的基本原则 2、从静态（短期）角度建立基本模型n45一、内外均衡理论新探索的基本原则 构建以国情为基础，以汇率为核心的调节框架时应该遵守的基本原则： 1.在内涵上基于国情来确定内外均衡的目标我国内外均衡调节的最终目标应该是经济增长；我国内外均衡实现的过程应该是对经济增长的数量和质量进行权衡（trade off）的过程。n46一、内外均衡理论新探索的基本原则 构建以国情为基础，以汇率为核心的调节框架时应该遵守的基本原则： 2.在视角上综合考虑汇率的比价属性和杠杆属性从比价角度看，汇率与多个经济变量决定内外均衡，只调节汇率可能会

23、导致其他变量或经济关系的失衡从杠杆角度看，汇率可以成为调节其他变量、实现主要政府目标的工具，但是，要以放弃某个次要目标为前提。短期利益与长远利益的权衡取舍，需要综合考虑。n47一、内外均衡理论新探索的基本原则 构建以国情为基础，以汇率为核心的调节框架时应该遵守的基本原则： 3.在方法上以相对价格调节为切入点，以汇率为核心价格是经济主体进行资源配置的重要信号。汇率水平反映的是国内和国外的相对价格。价格因素与内外均衡的实现具有相关性：适当的国内物价水平是内部均衡实现的必要条件；适当的汇率水平是外部平衡实现的必要条件。价格因素具有一定的可控性：货币政策与财政政策搭配可调节国内物价水平；货币政策与外汇

24、管理手段搭配可以调节汇率水平。n48一、内外均衡理论新探索的基本原则 构建以国情为基础，以汇率为核心的调节框架时应该遵守的基本原则： 4.在内容上注意经典理论的利用和传承西方经典理论中虽然存在不足或局限性，但仍然有许多内容具有参考价值。在构建内部均衡和外部平衡框架时，既要从实际出发，又要充分利用西方经典理论的研究成果。n49二、坐标系的选取 由于选用相对价格为切入点，汇率为核心 采用国内物价水平（P）和名义汇率水平(e)作为坐标系的两个变量 当内外均衡同时达到时，所对应的国内物价水平和名义汇率水平具有直接操作意义。n50三、内部均衡曲线和外部平衡曲线 几点假设几点假设： 马歇尔勒纳条件成立（进

25、出口商品的需求价格弹性之和大于1，并且闲置资源存在，从而，本币贬值能够改善国际收支，并带来国民收入的增加。） 国内吸收倾向小于1（即随着国民收入的增加，本国的消费、投资等需求也会增加，但是增加的数量小于国民收入增加的数量，其差额会转化为净出口。） 短期分析中假设社会总供给不变，总需求的变动只会造成价格的改变，而不会带来产出的变动。n511、内部均衡曲线的推导和分析 在汇率和物价构成的二维平面中，内部均衡曲线（IB）的斜率为正。IB曲线的含义：本币贬值后，出口商品的国外价格下降，进口商品的国内价格上升，从而净出口需求上升，在总供给不变的情况下，只有国内价格上升以减少国内吸收，才能使总需求等于总供

26、给，达到内部均衡。n52IB曲线是能使总需求等于总供给的汇率水平与物价水平的组合所形成的轨迹。在IB线上，内部均衡能够实现。ePIBB2B0B1需求过度需求不足内部均衡曲线及其分析n532、外部平衡曲线的推导和分析 用经常账户经常账户平衡定义外部平衡时，外部平衡曲线（EB）的斜率为正，在汇率和物价构成的平面内，自左向右朝上倾斜。EB曲线的含义：本币贬值（汇率上升）会使本国商品相对便宜，外国商品相对昂贵，从而出口增加，进口减少，出现经常账户顺差，对此，需要本国物价水平上升，以使本国和外国的相对价格回到原来的水平，消除经常账户顺差，恢复经常账户平衡。n54 在以基本账户基本账户平衡来定义外部平衡时

27、，外部平衡曲线的斜率依然为正，其意义与经常账户下外部平衡曲线的意义类似，即随着本币的贬值，出口和资本流入都会增加，从而需要本国物价水平的上升来使国内外相对价格恢复到原来的水平。n55 EB曲线是由维持国际收支平衡的汇率水平与物价水平的组合所形成的轨迹。在EB线上，外部平衡能够实现。ePEBA2A0A1对外顺差对外逆差外部平衡曲线及其分析n56 ePEBP0O内部均衡和外部平衡的基本框架内部均衡和外部平衡的基本框架IBe0四、均衡汇率分析的基本框架四、均衡汇率分析的基本框架n5757五、内部均衡和外部平衡调节的短期分析 1. 内部均衡和外部平衡的自动调节（）需求过度需求过度对外顺差对外顺差（）需

28、求过度需求过度对外逆差对外逆差（）需求不足需求不足对外逆差对外逆差（）需求不足需求不足对外顺差对外顺差ePEBP0O均衡汇率与均衡物价的偏离和调节均衡汇率与均衡物价的偏离和调节IBe0n58五、内部均衡和外部平衡调节的短期分析 2. 内部均衡和外部平衡的政策调节ePEBP0O均衡汇率与均衡物价的偏离和调节均衡汇率与均衡物价的偏离和调节IBe0（）需求过度需求过度对外顺差对外顺差（）需求过度需求过度对外逆差对外逆差（）需求不足需求不足对外逆差对外逆差（）需求不足需求不足对外顺差对外顺差P1P2P3n59结论： 在经济失衡后，经由市场力量自发进行的调整虽然能够使经济恢复内外均衡状态，但大多数情况下

29、，这种自发调整效率并不高，调整过程往往会出现超调现象，给人们的生产、交易决策造成困难，并带来经济的波动。基于上述事实，一旦经济出现失衡，政府应有针对性地进行物价和汇率的干预，促使经济迅速恢复内外均衡状态。n60五、内部均衡和外部平衡调节的短期分析第五节 增长条件下内部均衡和外部平衡的中期调节 中期分析中，内部均衡仍然意味着总供给等于总需求，其次还意味着总供给会受总需求的影响而相应发生变动，但是，总供给的变动受到潜在产出水平的约束。n61一、内部均衡曲线的移动ePIB1IB2内部均衡曲线的移动n当需求上升：当需求上升：n若汇率不变，在本国物价上升，而本国物价上升，才会导致总供给增加；n若物价不变

30、，只有本国产品的国际价格上升，才会刺激总供给的增加，即P/e必须上升，也就是说e值必须下降。n这样，当需求上升，供给也相应上升，从而需求和供给相等的内部均衡曲线IB就会从IB1移动到IB2。n62二、外部平衡曲线的移动EB2ePEB1外部平衡曲线的移动n从外部平衡的角度讲，国内需求的上升国内需求的上升，部分反映为对进口商品需求的上升，这带来进口增加和国际收支进口增加和国际收支余额下降余额下降。因此，需求增加后，本币需要本币需要贬值贬值，这样才能使本国商品相对于外国商品更便宜，从而出口增加，实现国际收支平衡。这样外部平衡曲线EB便从EB1移动到EB2。n63三、经济增长前提下的汇率和物价变动eP

31、EB1内外均衡曲线的同时移动和经济增长IB4P3P4P2P1e4e3e2e1A1A4A3A2EB2EB4EB3IB3IB2IB1n64需求上升物价上升本币贬值生产要素投入增加供给增加需求上升引发的物价和汇率变动示意图n65 结论结论： 在经济增长过程中，劳动生产率不变条件下，内部均衡和外部平衡平衡同时实现所对应的均衡物价和均衡汇率（e）水平是不断上升上升到； 从政策角度讲，经济增长的幅度不同，P和e的位置也不同，在任何一段特定的时间内有多种可能的位置，它取决于经济增长的速度，还取决于经济增长不同来源之间比例的变化，均衡汇率可以是多重的，或者说，它是由一个区间来表示的。n66四、经济增长的来源分

32、析 经济增长有两个来源： 一个是国内来源，表示为IB 曲线的右移； 一个是国际来源，表示为EB曲线的上移。n67IBIB曲线的移动大于曲线的移动大于EBEB曲线的移动曲线的移动ePEB1内部均衡曲线移动较快情况下的汇率失衡P2P1e2e1A1A2EB2EB3IB3IB2IB1A3n68IBIB曲线的移动小于曲线的移动小于EBEB曲线的移动曲线的移动ePEB1外部平衡曲线移动较快情况下的汇率失衡IB2P2P1e2e1A1A2IB3IB1EB2EB3n69 不同来源的经济增长与物价、汇率的关系内外增长关系 物价汇率关系汇率水平1IB EBPe正常2IB EBPe低估3IB EBPe正常4IB EBPe高估n70 启示启示： 经济增长不同来源的分析告诉我