国有企业过度负债问题探讨

1、国有企业过度负债问题探讨 中国工商银行湖南省分行课题组 、国有企业过度负债的界定 企业的负债经营是指企业通过银行借款、商业信用和发行债券等形式吸取 资金并运用这笔资金从事生产经营活动。负债经营被认为是现代企业筹资 的一种重要手段。企业负债与其资产之比称为资产负债率。在西方国家， 一样认为企业负债比率不应超过 50%，否则，讲明企业借入资金多于主权 性或权益资金，将使企业潜在的投资人对其投资或债权的安全性产生疑虑 而裹足不前，也使实际债权人产生债权难以保证的危机感。因此，有许多 人将那个比率（ 50%）视为企业是否过度负债的“标准线” 。实际上，企业 合理的负债比率的界定，往往依不同国家，同一国

2、家的不同经济进展时期， 同一国家的不同行业，同一行业的不同企业，同一企业的不同经营周期等 而表现出明显的差不。 从不同国家企业资产负债水平来看，产生差异的缘故，除政治、经济、法 律、社会文化等因素外，要紧在于各国金融市场的相对分离及各自运行规 则的不同，由此导致了企业的融资环境差不，以及企业资本结构的明显不 同。以美国、英国、德国、法国四个发达国家和巴西、韩国、约旦、新加 坡四个进展中国家的企业资产负债状况为例， 负债率在 50以下的有美国、 巴西、新加坡；5060%的有英国、德国、约旦；超过 60%的有法国和韩 国。 从同一国家不同经济进展时期来看，企业负债比率产生差异的缘故在于经 济进展周

3、期引起的景气波动。经济增长时期，企业面临的经济环境和市场 条件比较好，大量举债可增强企业的进展能力，并获得大量赢利。反之， 在经济进展滞缓时期，企业由于所处外部环境恶化，若负债过度，非但不 能赢利，反而容易陷入债务危机的逆境。如在日本经济的高速增长时期， 企业依靠银行借款的程度专门高， 约为全部所需资金的 75。而进入 90 年代后，日本企业资产负债率则下降到了 62左右。 韩国在经济起飞时期， 企业负债比率高达 95，几乎完全依靠银行借款。 但随着通货膨胀的到来， 以及整个经济进展速度的放慢，韩国则从提升企业经济效益着手，对复苏 无望的企业进行整顿，重点扶持国民经济支柱企业和低能耗产业，诱导

4、企 业增加内部积存，加大技术开发力度，企业资产负债率开始呈下降趋势， 1 9801990年企业平均资产负债率为 71 %。 从同一国家的不同行业来看，企业资产负债率产生差异的缘故要紧有资产 流淌性差不与资金密集度的差不。资产流淌性较强的行业，其周转能力或 变现能力较强，偿债能力一样要大于资产流淌性较弱的行业，因而负债比 率要高些。如商业企业一样比工业企业负债率要高。与劳动密集型企业相 对而言，技术密集型企业资产利润率较高，资产负债率高些。现以美国各 行业负债比率为例，医药、汽车、电子、电气负债率在 30以下，而零售、 公用事业、钢铁行业负债率在 40以上。如下表： 1985 年美国各行业负债比

5、率 行业部门 负债比率 行业部门 负债比率 医药 0.22 公用事业 （电力、煤气、电话 ） 0.48 电气 /电子 0.23 钢铁 0.53 汽车零售 0.24 综合 （所有行业的平均值，不 0.50 0.47 仅仅包括上面所列行业 ）注：数据系按照（美）欧根布里汉著企业金融治理学，王大鹏等译, 中国金融出版社出版，第 258表 1516的有关数据整理得到的。 从同一行业中不同企业来看，负债比率的不同，要紧缘于企业地理位置、 规模大小和经营效益等存在差异。从地理位置看，不同地区的交通、通讯 条件对商品销售、运输阻碍程度不同，资金周转速度也不一样，从而阻碍 企业负债水平。从企业规模来看，规模大

6、的企业，其经济实力、竞争能力、 盈利能力和抗风险能力都有关于同行业中的其它企业，其偿债能力相应较 强，资产负债率要高些。从企业经营效益来看，如果企业经济效益好，投 资回报率高于借款率，企业便能够举债经营获得更多的利润，反之亦然。 因而，即使是同一行业中的企业，其经营好坏不一样，企业的资产负债率 也就不一样。 从同一企业的不同进展时期来看，其负债水平也往往变动不居，要紧是受 企业产品生命周期的阻碍。以工业企业为例，在其产品不同的生命周期内， 企业的资产负债水平存在明显差不。 企业产品生命周期 生产 销售 盈利 起步 试产、投产批量不大 销路未打开 较差 成长 批量增加 销路扩大 提升 成熟 生产

7、稳固 销售稳固 稳固 衰退 压缩生产 销售受阻 减少 企业产品生命周期 负债表现 负债水平 起步 对负债需求不强烈偏低 成长 对负债需求强烈上升 成熟 对负债需求稳健下降 衰退 压低负债下降 据上述分析，我们认为，在社会主义市场经济条件下，界定我国国有企业 负债是否过度，必须从企业所处经营环境、行业性质、经营状况等多角度 来加以考察。如下表： 权益资金市场发达，企业负债可能低, 反之则高 融资环境 负债资金市场发达，企业负债可能高, 反之则低 权益资金与负债资金相比，对企业利 益大小，阻碍企业负债率 国家经济厂7高速进展时期，企业负债率较高 进展时期匚7成熟时期，企业负债率降低 税利上交水平高

8、，企业负债率较高, 企业积存 反之则低 水平 留利水平高，企业负责率较低，反之 则高 资产流淌状况一-流淌比率高，企业负债率较高, 反之则低 技术密集型企业，负债率相对要高 亠劳力密集型企业，负债率相对要业 资 匚T水平 匚T流通领域比生产领域企业的负债率 产要高 负 厂T经营规模大的企业，负债比率高 债I企业规模 经营规模小的企业，负债比率相对 适7企业状况7低 度盈利能力强的企业，负债水平会高 评 匚T盈利能力弱的企业，负债水平会低 判厂T投入T企业生产销售受限制，负债率会低 成长T企业生产销售扩大，企业负债扩大 成熟T企业生产销售稳固，企业负债率逐降 衰退T企业生产销售滑坡，企业压缩负债

9、规模 企业办社会负债T凡属企业非生产性占用负债，包 T负债去向T 括企业办社会、发工资、交财政 等，均属过度性负债 负债资金财政化 尽管阻碍和决定国有企业资产负债水平的因素错综复杂，但国有企业资产 负债的适度比率依旧客观存在的。我们运用上述评判体系，按照上海证券 交易所上市公布的资料，整理出了 10家工业类公司偿债指标。如下表： 上证所 10 家上市公司（工业）偿债能力一览表（ 1992） 公司名称 流淌比率 速动比率 延中实业 1.36 1.26 真空电子 1.46 0.94 二纺机 2.43 1.94 轻工机械 1.37 0.57 嘉 丰 0.75 0.34 丰华圆珠 1.57 1.10

10、氯碱化工 1.75 1.50 金陵股份 1.26 0.94 嘉宝实业 1.57 0.91 水仙电器 1.51 1.12 公司名称 应收帐款周转率 延中实业 4.64 27.81 真空电子 6.34 62.13 二纺机 8.40 35.47 资产负债率 (%) 轻工机械 9.82 55.49 嘉 丰 3.42 68.24 丰华圆珠 1.07 33.24 氯碱化工 6.09 43.30 金陵股份 1.97 50.35 嘉宝实业 3.44 54.36 水仙电器 1.94 58.21 这 10 家工业类公司，差不多上 1992 年国家进行股份制试点时，经专门机 构进行评估，政府有关部门按组建股份有限公

11、司的条件层层把关，严格审 查，运行正常，经营绩效优良的企业，在同行业中各项经济指标具有先进 性和代表性。据此，我们认为，我国国有企业资产负债率一样在 4560% 之间较为适宜。但据国家国有资产治理局统计，截止 1994 年8月 31日， 全国已完成资产清查报表会审的 12.4万户工商企业(约合全国工商企业占 户数的 60%)的资产负债状况是， 帐面资产 41370亿元， 负债 31047亿元， 负债率达 75.1%，如扣除企业资产净缺失和挂帐 4438 亿元，实际资产负债 率达 83.30%。从行业来看， 国有企业资产负债率如下表： 国有企业资产负债率、流淌负债率情形表 名称 资产负债率 (%

12、) 流淌负债率 (%) 全部工业 68.21 93.96 有色 70.63 95.75 汽车 75.06 91.42 煤炭 64.12 92.65 化学 74.75 104.92 医药 76.45 95.10 纺织 81.58 166.69 烟草 74.15 98.66 名称 资产负债率 (%) 流淌负债率 (%) 冶金 62.32 92.88 机械 75.49 90.69 电力 48.23 81.75 石油 58.31 75.13 石化 56.12 70.48 建材 68.11 92.00 轻工 80.33 104.32 我国国有企业资产负债水平超过适度状态 23.3个百分点，由此能够看出，

13、 我国国有企业已显现了普遍性的过度负债现象。 二、国有企业过度负债的特点 前已述及，过度负债并非我国国有企业的独有现象，发达国家、进展中国 家的企业同样存在此种情形，只是程度和表现形状不同而已。如，日本、 韩国在经济起飞时期，均显现过企业借款的“超借”现象。就我国的国有 企业而言，企业的过度负债则要紧有以下特点： 1. 负债水平刚性上升。自 1979年以来，我国的经济一直保持 9.4 的年均 增长速度。在经济高速增长时期，企业大量举债经营，一方面的确带动了 企业进展壮大，另一方面，则使企业背上了繁重的负债包袱，国有企业负 债水平直线上升。 1979年，我国国有企业资产负债率 29.5， 199

14、4年则达 到 83.3。 2. 银行借款占比过高。 我国国有企业自有资本不足， 企业经营过度依靠外部 资金，负债要紧偏向银行借款，在银行借款中又绝大部分依靠于工商银行。 湖南省 50户建立现代企业制度试点企业负债资金比率为 70.1，负债中银 行借款占 81.5；而银行借款中工商银行借款占 54.2，建设银行占 13.2， 中国银行占 12，农业银行占 2.5， 其它金融机构占 18.1。 19871994年，全国预算内工业企业资产 而负债年递增速度却达到了 25.66。 1991 14000亿元，国有企业自有流淌资金 3000亿 3. 低效益负债现象突出。长期以来，我国企业过分追求进展速度，

15、单纯扩张 负债规模，忽视负债经营效益。 平均每年按 12.16速度递增， 年末，全国流淌资金贷款余额 元，合计 1 .7万亿元，而当年国民生产总值 1.9万亿元，即 1 元的流淌资金大约带来了 1 元的国民生产总值。高投入、低产出。要紧表现为：一是负 债中，已有相当一部分流失。据湖南省工商银行汇编的 1758国有工业企业 统计， 1995年 3月末，资产缺失 65亿元， 资金挂帐 72亿元，分不占资产 总额的 7.5和 8.3；亏损企业 1 039户，占总户数的 59.1；资不抵债， 连续负债经营的企业 721 户，占总户数的 41 ；帐面未补偿亏损累计 485 342 万元，占负债比率为 7

16、.9。 二是负债中，已有相当一部分被“三项资 产”占用，上述 1758户企业， 1995年 3月末，三项资金占用约 160亿元， 占流淌资产 420亿元的 39.1 ， 为负债总额 614 亿元的 26.2。三是资 本利税率低。 据国家国有资产治理局调查统计 1 2.4万户工商企业资本利税 率平均为 7.4。 这种低下的资本利税率， 依旧在银行贷款一年期利率为 1 0.98， 低于全国社会零售价格指数（ 21.6）一半左右的情形下取得的。 4.非经营性负债现象普遍。 办社会福利设施。据统计， 面积达 48992 万平方米， 大中型企业拥有职工医院 其要紧表现为两个方面： 一方面企业依靠负债兴

17、19491985年，我国大中型企业非生产性建筑 而工业生产用房建筑面积却只有 45939万平方米， 225156个，疗养院为 19034个，厂办小学 29098 35 所，厂办托儿所入托人数 1577891 人，俱乐部和影院建筑面积为 984986 7m 的平方，这些资金 90来源于企业负债。 1978年国有企业 284万退休 职工，退休金 16.3亿元， 1991 年达到 1 833万退休职工， 退休金 459.7亿元； 公费医疗 1978年享受公费医疗 7281 万人， 27.3 亿元， 1991 年则达到 124 97 万人， 267.5亿元。另一方面，企业负债用于上交利税及应对各种社会

18、摊 派。前述 1758户国有工业企业在 1 994年负债上交财政利税 17亿元，支付 各种社会性摊派 1.3亿元， 分不占当年新增流淌负债 1 02亿元的 17.3和 1.2。 5.负债沉淀现象严峻。国有企业短债长用、举债不还、相互拖欠，形成大量 的逾期贷款、拖欠货款，偿债能力弱。据有关部门估量，我国国家银行和 其它金融机构 24000亿元贷款中，逾期、呆滞、 呆帐等不良资产约为 800 0亿元，占贷款总额的 30左右。 1 据湖南省 50 户试点企业统计 1994 ，大约 15000 亿元，企业之间所形成的 10000亿元。2又据湖南省 50 户试点 占负债总额的 18.5，未如期履约的拖

19、63，拖欠三年以上的为 2.1 亿元，占 年末欠银行贷款 83 亿元，逾期 37.5 万元，占 45.2，逾期三年以上的 7.2 亿元，占 8.7；专门是企业间所形成的三角债拖欠严峻。就目前而言，全 国国有企业负债（要紧欠银行的债） 三角债包括人欠、欠人之和至少有 企业 1 994年末应对帐款 19亿元， 欠货款 12 亿左右，占应对帐款比重 应对帐款的 12.1；三是拖欠银行利息、税利。湖南省 50户试点企业 199 4 年末应对未付银行利息达 1.7亿元， 拖欠税利 0.9亿元。 三、国有企业过度负债的成因 国有企业过度负债是旧体制与新旧体制交替时期各种矛盾交互作用的产 物。其形成缘故既有

20、外部因素又有内部因素，既有历史咨询题又有现实咨 询题。分析起来，要紧缘故在于： 1. 国有企业实际注资严峻不足。 我国国有企业资本金匮乏， 自有资金严峻不 足。 1979年往常，国有企业所需资金几乎全由财政拨付，只有少数流淌资 金或季节性临时所需资金由银行贷款。而在此之后，企业的流淌资金供应 则改为银行全额贷款，财政预算内投资也由财政无偿拨款改为银行有偿贷 款，如此就显现了一批少资本或无资金注入的企业。随着国家财政政策的 调整，国有企业的资本金得不到应有补充。1983年以后年实行“拨改贷” 和实行银行全额信贷，企业的生产经营资金得不到应有补充，如此又进一 步加大了其债务量。另外国家注重国有企业

21、的进展数量而忽视了进展质量， 专门是忽视了对国有企业的资金注入。 2. 国家经济建设规模超财务、 物力，财政收支缺口向企业转嫁，积存成不合 理的企业历史债务。据统计，19841993年，我国国内生产总值增长1.6 倍，全国财政收入增长 2.33倍， 而同期国有单位的固定资产投资却增长 8. 74 倍，消费基金增长 4.75倍，财政收支显现巨额赤字。国家不得不将部分 收支缺口转嫁给企业。因此一些本应由财政拨付的固定资产投资、企业铺 底资金、国家物资储备资金以及国有企业的政策性亏损等改为企业向银行 借款，而使企业背上了赤字财政造成的繁重包袱，日积月累，形成不合理 的企业历史债务，导致企业高额负债。

22、 9.68 元，大体高于非国 1978年国有企业利税比 国有工业企业销售收入 9.77上升到 10.22，利 3. 传统的统收统支的财政分配体制， 导致国有企业留利水平低， 自我积存少。 1993年往常，国有企业实行统收统支财务制度，企业实现的利润和提取的 折旧大部分均上缴国家财政。这种不合理的收入分配关系，制约着国有企 业的留利水平与自有资金投入能力。一是国有企业税负过重。据调查统计， 1978 1994年国有企业百元销售收入应交流转税为 有企业 80以上，而相应的是国有企业利润减少。 为 2.76:1, 1994 年下降到 0.43:1。19781994 年， 利税率由 26.7下降到 1

23、4.42， 其中流转税率由 润率由 16.93下降到 4.42。在此期间,税金累计增长 6.4倍,利润仅累 计增长 84.9。改革开放 16年来, 国有企业由于税负高于非国有企业, 而多交流转税以致减少利润累计达 5000亿元,相当于同期企业累计实现利 润的 60左右。如果将此视为利润, 国有企业大约可留利 3500亿元。二是 国有企业上缴比例过高, 1994年实行新税制前,国有企业实行 33 55的 八级累进所得税制度。据 1989年工业年报统计,国有企业实现利润中上缴 利税费比率达 49.63, 高出同期非国有企业近 20个百分点。据国家有关 部门初步测算,自 1979年以来,国有企业由于

24、上缴比例高于非国有企业而 减少留利近 1500 亿元。 近 16 年来，国有企业仅因税负比重和利税费上缴比重两项高出非国有企业， 而导致减少企业留利额达 5000 亿元左右，按企业留利分配结构，其中约少 增补企业自有资本 2500亿元。反之，如果企业增补自有资本 2500 亿元， 以此推算，则其平均负债率即可下降 7.5 个百分点。 4. 企业承担的非经济职能多，社会负担重，大量资金游离于生产经营之外， 以致难堪重负。一是承担社会就业职能，以致在职冗员过多。据 1994 年统 计，全国国有企业富员职工达 1000 多万人，约占国有企业职工总数的 12。 专门是大中型国有企业较多的辽宁省，其富余

25、职工占比超过 19。 3二 是社会养老保险制度不健全， 企业的负担越来越重。 1978 年以来，我国国 有企业的离退休职工的增长直线上升，养老费用成倍增长。 1994 年比 1978 年增长了 1816万人，平均每年递增约 114 万人， 1994 年的离退休职工已 相当于 1978 年的 7.5倍。 与此相应的是离退休费用成倍扩大，由 1978年 的 16.3 亿元增加到 1990 年的 459.7 亿元， 1990 年比 1978 年增加 28 倍， 平均每年递增近 37 亿元。三是承担社会公益事业如学校、医院、治安等非 生产性资金占用多。由于体制缘故，国有大中型企业的功能差不多上差不 多

26、上大而全、中而全，承担了部分社会公益事业责任。据湖南有关部门统 计，1992 年全省预算内企业仅支付子弟学校、 职工医院等社会性经费达 10. 25 亿元，为当年实现利润的 12.2。 5. 国有企业产权关系不明晰， 预算约束软化，以致负债行为无约束。一是长 期以来，由于国有企业产权关系不明晰，财务预算约束软化，致使企业在 负盈不负亏，吃财政统收统支“大锅饭”的前提下，显现一系列短期行为 与盲动行为，追求速度，盲目举债，不求资金使用效益，不计筹资成本， 不管偿债能力与筹资风险。 许多企业为扩大生产经营规模， 集资利率高达 4 0，不计后果地发行债券。如湖南最大一家纺织厂 1992 年发行债券

27、940 多万元，到期不能兑付，只得用银行贷款垫付。 种种无约束的、不负责的 负债扩张行为，其结果是企业筹资成本加大，效益日趋下降，以致亏损而 难堪负重。二是受资金治理体制的阻碍，银行与企业间的资金“大锅饭” 、 资金“供给制”助长了企业的负债扩张欲望。长期以来，银行统管企业流 淌资金成了统包企业流淌资金，而国有企业又是统包重点。这种不能相互 制衡的资金治理体制，不仅起不到约束企业负债规模的作用，相反，其流 淌资金要包，技术改造资金要包，铺底资金也要管，亏损资金也要填，使 银行与企业间的资金供应关系处于“哺乳制”状态，银行持续地“输血供 奶”，助长了企业负债规模的扩张欲望。三是国有企业梯次级不及

28、其权益差 异，使企业产生一股升级攀比的内在驱动力，为享受更高级次国有企业权 益，如行政级不递升、工资晋级、适用各种倾斜性、爱护性、优待性政策， 企业大肆举债，扩大资产规模，为挤入更高级次的企业类不制造条件。 6. 由于融资渠道单一，企业筹措资本难度大，高成本筹资， 以致负债费用成 倍增长而加大债务积存。长期以来，我国的资金、资本市场不发达，加之 1 983 年实行“拨改贷”后，国有企业又减少了一条资金来源渠道财政拨 付，企业只能依靠银行这一资金渠道筹措资金，致使国有企业对银行的负 债越来越大。据统计， 1993 年末，湖南省国有工业企业总资产 32.99 亿元， 总负债 25.17 亿元，其中

29、银行借款 17.93 亿元， 占总负债的 71.4。由于 融资渠道过分集中于银行，在银根紧缩的情形下，企业筹资难度加大，只 得不恤血本，高利率集资，高成本借款，高费用发行债券，其直截了当后 果是负债费用成倍增长，并相应减少企业利润，形成高费用债务积存。 7.受行政干预及政策性因素阻碍，企业形成非经济、非自然负债积存。长期 以来，我国企业和银行不是真正独立的法人实体，受行政干预和政策性因 素阻碍大，不能真正自主经营，以致形成企业非经济、非自然负债。要紧 表现在：一是受速度型经济进展战略思想的驱动和地点利益的促使，地点 政府缺乏对产业结构的深刻分析和统筹规划，而盲目立项，重复布点，以 致因项目重复

30、、产业趋同而显现结构性生产经营亏损积存。二是各级政府 或明或暗地干预企业和银行的资金借贷关系，从而显现不尽合理的银行信 贷资金和企业债务包袱。 诸如政府 “现场办公贷款”、“税利入库贷款”、“差 不多生活费贷款”等。三是被迫缴纳各种不合理的摊派费。据有关部门统 计，湖南省每年摊派、集资金额占企业当年实现利润的 10以上。 四、解决国有企业过度负债的思路及计策 我国国有企业过度负债较为普遍的现象是由多种缘故造成的。而必须采取 分类不，有针对性的解决方法。一是对那些严峻资不抵债和濒临破产边缘 的企业，不再是如何降低资产负债比例咨询题，而是按照企业破产法 规定宣告破产的咨询题。二是对一些长期过度负债

31、，经营效益不行的小型 企业而言，也不是如何减轻债务负担咨询题，而是如何样靠关、停、并、 转、租、撤、换等措施搞活国有资产的咨询题。剔除这两类企业之后，解 决国有企业过度负债咨询题所涉及的对象要紧是国有大中型骨干企业和资 产大于负债，进展前景看好的一样中型企业。从实际动身，采取行政的、 经济的与法律的等综合手段，分步骤、有重点地使资产负债率回复到适度 水平。 1.实施企业债务重组， 变企业对银行的负债为财政对银行负债。 采取这种债 务重组方式，从预期成效看，一是把企业对银行的负债转化为财政对企业 的投资后，能够使陷入重债逆境的国有企业解脱出来，让其拥有自主支配 的，雄厚的资本金，企业自主权的真正

32、落实才有了一定的物质基础，也才 能顺利推进现代企业制度改革。二是有利于国有商业银行幸免债务危机， 稳妥地向商业银行转轨变型。三是企业债务演变为国家股权后，作为国有 资产可完全交由授权国有资产投资机构统一治理，加大监督，防止流失。 把国有企业不合理债务包袱由“暗”变“明” ，从微观上升到宏观，有利于 集中社会力量争取整个财政经济好转而共同努力。 2. 优化资本结构， 扩充所有者权益。一是建立国有企业进展基金。 在实行财 政预算分级治理体制下，各级财政在安排财政支出时，要按一定比例给同 级企业建立和补充国有企业进展基金，要紧用于对一些国家资本金注入不 足企业，以及招商引资的股金，填平补齐项目的支助金，以及重大项目贷 款的贴息等。二是实行“贷改投” 。立即 1983 年以来国家差不多建设贷款、 技改贷款和科技贷款改为国家资本或股本投入。从长远来看， “贷改投”的 范畴应扩大，要紧是地点财政信托投资公司对国有企业的债权也应一次性 地转为国家对企业注入资本金或股权。三是实行债权转股权。针对企业间 “三角债”这一突出咨询题，可考虑把企业间相互拖欠的债务有条件地转 化为企业间的相互投资（持股或控股） ，解开企业间的“债务链”死结。 3. 配套实施国有