塞力斯：优秀的体外诊断集约化服务供应商

1、塞力斯（603716）证券研究报告/公司研究/新股定价日期：2016年10月19日 行业：医药生物&W 瓠shanchai secuames co.xro.优秀的体外诊断集约化服务供应商分析师：魏赞Tel-mail:weiyunSAC 证书编号：S0870513090001 研究助理：社錄雁Tel-mail:duzhenyanSAC 证书編号：S0870115070022投资要点公司简介公司成立于2004年，专注于体外诊斷产品的集约化销售、单纯销 售以及自主研发、生产和俏售。经过多年的发展，公司在湖北省、湖 南省、江苏省、河南省、上海市等

2、区域，培育了數量较多、规模校大 的客户基础，客户數量近600家。公司集约化悄售优莎主要体现在对上游体外诊断产品资源的有效整合以及为下游医疗机构提供的营销及IPO 询价区间 RMB26.91-26.91 元 上市合理估值 RIIB47.94-57.53元服务上，有助于提高医疗机构整体裂备水平，降低医疗机构投资与采 购、运营成本和运营风险，提高检测质量及采购效率。基本数据（IPO）发行数量不超过（百万股） 发行后总股本（百万股） 发行方式保荐机构12.74盈利预测主要股东（IPO前）天津市塢美科学仪器有限公司50 94 上网定价 安信证券61.47%宿迂天沐君合投资管理中心（有限7 85% 合伙）

3、传化控股集也有限公司7.85%收入结构（2016H1）医疗楼脸集约化营销凡服务业务91.24%体外诊斯产品俏售业务8.76%报告编号：DZY16NSP13首次报告日期：2016年10月19日我们预计2016-2018年归于母公司净和润增速24.87%、35.82%和35.83%,相应的稀释后每股收益为1.51元、2.05元和2.78元。公司估值考虑到公司的业务结构及市场竞争状况，我们认为给予公司16 年每股收益35倍市盈率这一估值水平较为合理，以该市盈率为中枢且 正负区间为20%的公司合理估值区间为47.94-57.53元，相对于2015 年的静态市盈率（发行后摊薄）为39.73-47.68倍

4、。定价结论预计家集许金总额34,283.34万元，计划发行股份不超过1,274万 股，对应每股发行价为26.91元，对应15、16年PE为2230、17.86。至12月31日（百万元）2014A2015A2016E2017E2018E营业收入445.05529 66619.53784.021035.24年增长率13.48%1901%1697%26.55%32.04%归属于母公司的净利润56.5261 4676.75104.24141.59年增长率15.19%8.74%24.87%35.82%35.83%（发行后挫萍）每股收益1.111.211.512.052.78 数据预测与估值:数据来源:公

5、司招股沉明书上海证券研重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺.公司业务责格说明和免责条款。访純豪新股定价SaOJRJBU一、行业背景1.1公司所处的行业及其简况公司成立于2004年，专注于体外诊斷产品的集约化悄售、单 纯销僖以及自主研发、生产和俏售。经过多年的发展，公司在湖北 省、湖南省、江苏省、河南省、上海市等区域，培育了敦量较多、 规模较大的客户基础，客户數量近600家。其中重点客户主要包括 上海市杨浦区市东医院、徐州市中心医院、宜昌市中心人民医院、 十堰市太和医院、郴州市第一人民医院、徐州市中医院、武汉市普 爱医院、徐州市肿瘤医院、鹤堕市人民医陀、长沙市中心医院、河 南科技大学第一附属医院、

6、中南大学湘雅二医院、湖南省脑科医院、 式汉市第六医院、荆门市第二人民医院、湖北省新华医院等一大批 规模较大的知名公立医院。按照销售模式，公司业务可以分为：集约化销售业务和单纯销 售业务。公司集约化销售优势主要体现在对上游体外诊断产品资源 的有效整合以及为下游医疗机构提供的营销及服务上。一方面，公 司通过与国内外知名大型体外诊断产品供应商建立战略合作关系， 成为其在中国或部分省份的一级代理商，通过年度大规模的采购， 降低采购成本，单位成本具有一定的优势；另一方面，集约化销售 业务有助于提高医疗机构整体装备水平，降低医疗机构投資与采购、 运营成本和运营风险，提高检测质量及采购效率。图1公司馆模式数

7、据来渣:公司招股透明书上海证养研丸衡公司通过与医疗机构等客户签订中长期的业务合同，保证公司 业绩的持续稳定增长，提升了公司的盈利能力和市场竞争力。2013 年、2014年、2015年和2016年1-6月，公司集约化销售业务收入 分别为 27,759.05 万元、37,841.99 万元、46,540.83 万元和 26,822.82 万元，占主营业务收入的比重分别为70.78%、85.03%、87.87%和 91.24%,占比呈逐年增加趋势。1.2行业增长前景全球体外诊斷行业概况随着全球人口老龄化的加剧，全球体外诊断市场的急速发展。 2008年全球体外诊斷试剂市场370亿美元,2013年约46

8、6亿美元， 5年复合增长率4.72%。北美、欧洲、日本等成熟市场收入占比相 对较高，合计约在80%以上。中国、印度、拉美、东欧等地区合计 占比10%。临床化学和免疫化学市场将会是其中最大的两个市场， 在2009-2016年间二者的复合增长率分别为4.5%、4.7%,产值分别 达164.253亿美元和141.361亿美元：基因检測市场将会是其中增 长最快，其复合增长率达6.7%,产值将会趨过十亿美元。新技术的 发展，复杂免疫检验向床边检验的转变，自动化程度的提高及自行 检测等降低成本措施的采用推动了全球体外诊斷市场的进步.图2全球体外诊斷市场嘗求状况分类20M （亿类元）”14 （亿美 元）复合

9、年均增长 率（W-2014E）驱动因素专业诊斯（包含生化、 免疫、徽生密、金液零290360SK检效率提升、市场需求80953%隆价导效增速下隆分了诊斷306011%HPV.其乜肿瘤、基 闵自利駆动病理诊斷20309%实螫室自动化、420530數提来源:公司招股说明书上海证殊研究衡我国体外诊斷行业概况我国体外诊断产业发展始于20世纪80年代，经历20多年的 发展，现已具备产业规模发展条件。目前，我国体外诊斷产业发展 较为迅速，体外诊斷生产和经营企业均得到了较快的发展，但与发 达国家体外诊断行业相比仍然差距较大。我国人口占世界的1/5, 但体外诊斷市场份额仅为全球的3%,且我国体外诊断产品人均年

10、 使用量仅为L5美元，而发达国家人均使用量达到2530美元，因 此中国体外诊断市场塩长空间广阁，具有广闻的市场成长空间。 2014年我国IVD市场规摸达306亿元，预计2019年IVD市场规模 将达到723亿元，年均复合增长率达到18.7%o技术的创新、人口 的老龄化、保险覆盖率及支出不斷增加以及收入增长等驱动因素推 动我国IVD行业的不断增长。图3我国体外诊斷市场增畏空间广阔市为规理（亿元） 增:悻數攥来漫:公司相段说明书上海i蓉研丸所1.3行业竞争结构及公司的地位体外诊断试剂行业在我国属于新兴产业，与欧美国家相比足步 晚，产业化发展相对滞后。根据IVD专委会提供的数据显示，目前 我国体外诊

11、斷试剂生产企业约300400家，其中规模以上企业近 200家，但年销售收入过亿元的企业仅约20家，企业普遍规模小、 品种少，相当部分企业年营业收入少于1,000万元。近几年我国体 外诊断试剂行业已从导入期步入发展期.市场需求快速增长.国内 企业抓住机遇，凭借产品性价比高和史为贴近本土市场的优势，不 断抢占份额，致使原以进口产品为主导的市场格局被逐渐打破。随 着研发投入的加大和产品质量水平的提升，我国体外诊断试刑荷业 现已涌现一批实力较强的本土企业，集中在生化、免疫、分子诊断 三大领域，并在某些产品领域逐渐具备与国际巨头竞争的实力。总 体而言，国内企业市场割据竞争的格局较为明显，实力较强的综合

12、性企业还较少，行业排名靠前的企业主要是在某一领域具备竞争优 势。2014年国内体外诊斷市场行业集中度相对国际市场较低，罗氏、 贝克曼、西门子、雅培、希森美康、BD、上海科华、迈瑞、达安基 因、利德曼等企业品牌国内体外诊斷市场近63%的市场份额。2016年10月19日新股定价图4国内体外诊斷市场竞争格局19%罗希诙 贝克曼 3D 利溥S科华數据来汲:公司招股说明书上诲i殊研丸所体外诊断产品经营企业主要分为两类，一类是依托国内外大型 体外诊断产品供应商，与其建立战略合作关系，成为其国内或部分 省市的一级代理商，通过较大规模的年度采购降低釆购单价，然后 再销僖给二级代理商及医疗机构或者提供给医疗机构

13、，然后俏售配 套的试剂耗材；另外一类主要是二级或三级代理商，其主要通过向 一级、二级代理商采购体外诊斷产品，然后俏售或提供给医疗机构 使用。体外诊断经营行业总体上处于充分竞争状态，特别是二级或 三级代理商，数量众多，规模校小，一般在一定区域内服务特定的 医疗机构：而对于依托大型体外诊断产品供应商的一级代理商，11） 于体外诊斷产品的差异性、代理区域的限制等因素.其盘爭程用大 大低于二级.三级代理商，在代理区域内具有较强的竞争优势。序号 公司名称商介科华生物于2004年在深圳证券交另所上市（股柔代码：002022）,是国内首家在深圳证券科华生物交易所上市的体外诊斷公司，已获得百余个产品生产批丈，

14、多项试剂和仪器产品通过了欧 盟CE认证。试刑产品包括快速诊斷试刑、酶免诊断试.刑.生化诊断试剂.分子诊斯试剂深圳迈瑞生物医疗电子股份有限公司中国溝家在美国纽交所成功上市的医疗设备企业.是中国较为领先的医疗设备研发制造厂 商,其产品涵盖生命信息与支持.临庆楼脸及试剂.数字超声、放射影偉四大领域。上海复星医药下设上海复星医学科技发展有限公司.上海员星长征医学科学有限公司.上海芨星佰绥生（果团）股份有物技术有限公司等专业从事体外诊断领域的纽织。产品涵盖临床化学、分子诊断.临床微限公列生物.临床免疫等领域，拥有44长征”.复垄”、44佰珞”三丸品牌。利德曼训臆曼于2012年在深圳证券文易所上市（股票代

15、码：300289）.是一家拥有生物化甞等体2016年10月19日新股定价外诊断试剂和医疗器械多元化产品的企业，其主要的产品范囤包括生化诊斯系统、化学发 光免疫诊断系统、分子诊斷系统。北京九強生物5 技术股份有限公司6 润达医疗海尔施生物医7 药股份有限公司广州市宝迪科8技有限公司台湾合富医疗9控股股份冇限公司创办于1988年，2001年企业玄如成立北京九强生场技术有限公司，主营业务为乞类临床体 外诊斯试剂及生化分析仪的生产和销隹.2010年推出自有品牌“金斯尔”系列生化诊斷试 剂。2014410月于深圳证券文易所创业板上市。润达医疗于2015年在上海证券交另所上市（股票代码：603108）,主

16、营业务为通过自有练 合服务体系向族类医学实脸空提供体齐诊断产品及专业技求支持的综合服务.海尔施生物主营业务为通过一体化诊断产品销傳服务模式.向大中型医院提供体外诊斷仪 器及配套试剂等产品，畀提供综合技术服务。此外，海尔施生物还致力于分子诊斷产品的 研发生产。海尔施主要代理的体外诊断产品品牌有贝克曼库尔特。作为世界知名厂商徳国西门子诊斯产品的华南总代燈，广州宝迪为国内上千家医疗单位提 供产品销隹和傳后服务.在所经营区圾内建立了完善的销售及服务网络。合富医疗为医疗设备及相关配套试剂.耗材、维修零配件之整体服务专业通路商，与区域 代理经術商最大妁不同在于以终端用户.医院及祝诊氏众，实际需术为字向.空

17、合上游供 应资源，不受品牌的限制协助终端用户谨选最合适的品牌，并提供终端用户长期稳定的 服务品质。数据来海:公司招股说明书上谱证蓉研丸所1.4公司的竞争优劳公司重点开展集约化销售业务，在体外诊斷经营服务领域中超 步较早，处于行业领先地位，具有较強的竞争优势，主要表现为： 1）集约化销售业务优铮：提高了医疗机构的采购效率，提升医疗 机构的体外诊斷装备水平、节省设备采购及运营成本，提高了医疗 机构的检测质量和检测效率，提供多种综合增值服务：2）客户积 累优势：经过多年的发展，公司在湖北省、湖南省、江苏省、河南 省、上海市等区域，培育了數量较多、规模较大的客户基础，目前 公司共冇近600家客户；3）

18、供应链的估息化管理优势：公司自主 研发的供应链信息管理系统是严格按照GSP认证要求设计的；4） 标冶化的质畳管理体系：公司已于2010年5月通过IS090001及 13485质量体系认证，在产品的自主研发、生产、市场及售后服务 等方面建立起一套完善的质量管理体系。二. 公司分析及募集资金投向2.1公司历史沿革及股权结构，实际控制人的简况公司前身寒力斯有限成立于2004年，于2012年整体变更为股 份公司。本次发行前，天津瑞美持有公司61.47%的股份，为公司的 控股股东。公司实际控制人为董事长兼总经理温伟先生。本次发行 將，温伟通过天津瑞美间接持有公司表决权61.47%。2016年10月19日

19、力提豪新股定价图5发行询股东结构图61JF胆童K n fi *14S-,氏汉力斯空叶师n份韦*公m数携来源:公司楓段说明书上祥i养研究愆2016年10月19日力提豪新股定价2016年10月19日力提豪新股定价2.2公司收入和净利润保持穩定增长2013年至2015年，公司主营业务收入持续增长，2014年度和 2015年度主营业务收入分别较上期增长13-48%和19.01%,收入平 稳增长。公司集约化销售业务模式的快速推广，促进销售快速提升。 2013年度、2014年度和2015年度，公司集约化销售收入分别为 27,759.05 万元、37,841.99 万元和 46,540.83 万元.2014

20、 年度和 2015 年度，公司集约化俏售业务收入同比上年增幅为36.32%和22.99%。 随着公司集约化销售业务的客户增加，以及受益于医疗机构检验业 务的快速发展，以及公司新增客户的逐步拓展，公司销售收入大幅 提升。公司2014年和2015年净利润持续增长，同比增幅分别为13.21% 和1L69%,公司净利润稳步增长的主要是因为公司营业收入的稳步 增长。图6公司近年收入耗利润堑化图7公司近年主管收入结构（430 无500.： 035畑400.： 030恥25畑3：0.00 -20皿230.C0 -15畑10 30100.005.切0 00000*2C16-11鈕牧入（口万元）梓利演口血t）必

21、.圣任G）净利混增七（引40 30M数摒来Uh Kfind上海it参研究所數握来海:Wind上灣证殊研丸所2.3综合毛利率总体稳定2013年、2014年、2015年和2016年1-6月，公司综合毛利率 分别为37.16%、36.76%、35.35%和36.62%，总体保持稳定。公司 毛利率与经营型企业基本一致，但低于生产型企业，原因为公司主 营业务为集约化销售业务、单纯销售和自主体外诊断产品，自产产 品比重较低.而生产型企业自产产品毛利率较高。表2同行业可比公司毛利卒对比公司名特4卜业矣型20154 度2014年度2013年度|九强生物72.14%71.32%68.24%安图生物生产型72.7

22、7%7650%72.68%利唸曼57.77%61 83%63.16%平均值67.56%69.88%68.03%润达医疗27.19%2646%28.16%迪安诊斯经营型33.62%36 50%37.11%海尔施30 70%32 60%3407%平均值30.50%31.85%33.11%靈力斯3535%36.76%37.16%数据来源:公司招股说明苇上海证券研丸侨2.4募集资金投向本次发行募集资金扣除发行费用后，将投资于扩大集约化销售 业务规模项目、仓储物流供应链建设项目、凝血类体外诊斷试剂生 产技术改造建设项目及补充流动査金。扩大集约化销售业务规模项 目的实施，将大幅提升公司对医疗机构的服务能力

23、，扩大公司业务 的规模，增強公司核心业务的竞争力，保证公司盈利稳健增长；仓 储物流供应链建设项目的实施，将大幅提升公司对客户仓储物流供 2016年10月19日新股定价应链服务能力，保障公司业务规模扩大所致的仓储物流供应链需求: 凝血类体外诊斷试剂生产技术改遥建设项目的实施，将提升自主产 品的质量，扩大自主产品的规模，提升公司自主产品的知名度，增 强公司盈利能力。表3本次墓条责金投责頊目情况（草位：万元序号项目名称投责总额拟投入墓集资金頊目经济效并棺标本项目正常年侑售收入达40.735 99万元，年利润总额8.578 01万元，净利润6.433.50万1扩大医疗检脸集约化营箔及服务业务规模项目2

24、3.042.93元投资利润率37.23%.投资利稅率39.29%, 根据对项目计算期全部扌殳资现金流量的分 析.税后全部投资内部收益率为28.53%,投 资回收期3.98年（含建没期），财务净观值2仓储物流供应链建设项目2,129 1131399.14NPV=8,106.75万元（12%贴现半），投资回 收期较短.本项目为公司扩大集约化销傳业务规模及公 司体外诊斯代理业务的配套顼目，不单独产 生经济效益3礙血类体外诊斷试剂生产技术改逵建设项目2,000.03本项目达产后第五年，公司将新增年舖售收 入5,948.00万元，新增利润总额为1,090.87 万元，税后内部收益半为52.36%稅后静态

25、 回收期为4.02年，项目有良好的经济效4。4补充流动资金13.000數据来海:公司招股说明书上海证殊研丸侨三. 财务状况和盈利预测31盈利能力、成长能力及资产周转能力指标的分析期间费用率稳定2013-2015年期间费用占营业收入比例分别为17.39%、17.75% 和17.99%,公司期间费用率低于同行业上市公司，且保持穗定，体 现了公司校好的费用控制能力。表4公司与同行业可比公司期阖费用皐（）名侍2015年度2014年度2013年度九强生物19.5922.4019.58安图生物27.5633.6238.13利德曼26.192&7124.91润达篋疗18.4018.4818.41迪安诊斯24

26、.1925.0125.96塞力斯17.9917.7517.39数据来源:公司相股说明书上海证殊研丸所主要资产周转能力指标良好2013-2015年，公司应收账款周转率分别为2.32、1.98与1 94 次，应收账款周转率低于同行业可比公司，主要是因为公司集约化 销售业务模式回款账期较长。表5公司与同行业可比公司虫收账款周特準次/年公司名称企业矣型2015年度2014年度2013年度九强生物2.332.813.18安图生物生产型7.557.516 46利德曼2022.302.71平均值3974.214.12润达医疗3.454.104.29迪安诊斯经营型3.744.184.55海尔施2833 003

27、.26平均值3.343.76403塞力斯1.941.982.32數据来源:公司招股北明书上海证养研究所2013-2015年，公司的存货周转率分别为3.23.4.82及5.62次， 公司存货周转率高于北京九强、安图生物和利德曼等生产型企业， 主要因为生产型企业采购原材料后需经过加工制造，生产周期较长。 公司存货周转率略低于迪妥诊断，主要由于公司推广集约化销售业 务备货量较多。表6公司与同行业可比公司存货周转車（次/年公可名特企业矣型2015年度2014年度2013年度九强生物1.791 992.41安图生物生产型2661.821 66利德曼3.462.913.30平均值2.642.242.46润

28、达医疗3.734.784 17迪安诊新经营型8.4810627 63海尔施3.753.843.71平均值5.326.415.17塞力斯5.624.823.23数据来潯:公司招股沉明苇上海证券研究曲3.2盈利预测及主要假设1）公司的主导产品销售稳定增长：2）毛利率水平保持稳定。基于以上假设，我们预计2016-2018年归于母公司净利润增速24.87%、35.82%和35-83%,相应的稀释后每股收益为1.51元、2.05 元和2.78元。!1!风险因素4.1新产品研发风险体外诊斷试剂行业是国内新兴的生物制品行业，随着医疗卫生 爭业的快速发展，我国对体外诊断试剂产品要求不断提高，市场需 求也在不斷

29、变化。公司将扩大公司自主体外诊断产品的研发、生产 和销售，进一步增强公司在自主产品领域竞争力，提升公司的生产、 技术研发实力。公司慕投项目之一即“凝血类体外诊斷试剂生产技 术改造建设项目”，拟投入2,000.03万元。体外诊断试剂产品研发 周期一般需要1年以上，研发成功后还必须经过产品标准制定和审 核、临床试验、质量请理体系考核、注册检测和注册审批等阶段， 才能获得国家食品药品监督管理部门颁发的产品注册证书。公司募 投项目受人员、技术、研发投入等限制，可能存在自主产品研发失 敗、无法取得产品注册证、市场接受度较低等风险，进而对公司盈 利能力产生不利影响。4.2市场竞争风险经过多年的发展，公司在

30、湖北省、湖南省、江苏省、河南省、 上海市等区域，培育了数量较多、规模较大的客户基础，在行业内 有较强的竞争力。目前国内体外诊断经营企业较多，竞争程度高， 总体上处于充分竞争状态。公司依靠多年的行业经验、专业的销售 团队和良好的品牌优势，实现了与供应商和客户的长期的战略合作。 但随着行业发展的逐渐成熟及市场需求的快速增长，潜在进入者将 增多，加之现有竞争对手技术水平和服务能力的不斷提高，公司将 面临更激烈的市场竞爭的风险。4.3政策风险虽然目询公司的业务模式符合国家产业、医改政瑕，但未来存 在受产业政憑影响的风险，如果医疗检验政罠环境改变带来不利变 化，出现不利于行业发展的产业政我，公司的经营锻

31、略上又不能及 时调整以顺应监管政策方面的变化，将对公司产生不利的觀响。4.4对供应商西门子依赖的风险公司与西门子（上海）长期合作，建立了共同发展的战略合作 关系，双方合作多年，西门子是公司重要的供应商之一，同时公司 是西门子在中国的非常重要的客户之一。公司与西门子的战略合作 关系在共嬴中巩固，共同发展。同时，公司与憶国BE,梅里埃、 奥地利TC等全球知名品牌供应商也建立了长期稳固的合作关系。 公司对供应商的选择，形成了 “一家为主、多家为辅”的格局。但 如果未来公司未能与西门子（上海）签订经销合同，不再与其建立 业务关系，则可能存在公司向其他供应商采购的风险，并对公司生 产经营带来一定的凤险。

32、4.5商业贿赂风险商业贿赂是一种严重的违法行为，公司无法完全避免因个人因 素导致的商业贿赂的风险。一旦公司或子公司因商业贿赂而受到监 管部门的处罚，公司或子公司可能因此失去相关经营资格，对公司 生产经营造成重大不利影响。五、估值及定价分析5.1国内同矣公司比校分析基于已公布的2015年业绩和2016、2017年预测业绩的均值， 同行业可比上市公司16年、17年平均动态市盈率为55.30倍、42.77 倍，16年、17年医疗服务上市公司市盈率行业中值分别为66 68倍、 54.11 倍。A 7同行业上市公司估值比较公司侍股票代码股价2015AEPSPE2016E2017E2015A2016E20

33、17E安图生扬60365854.530.740.871.1073 6962.8449 38利德曼30028913.770.390.360.4135.3138.2533.77九强生物30040622.890.980.590.7423.3638.5931 06泪达医疗60310831.961 090.440.5929 3272.6454.11迪安诊斯30024432.560650.510.7250 0964.1745.52行业平均42.3555.3042.77数据来源:Wind上潍证券研丸衡5.2公司可给的估值水平及价格区间公司预计募集资金净额31,399.14万元，假定募集资金净额符 合预期，发

34、行费用2,884.20万元，预计募集资金总额34,28334万 元，计划发行股份不超过1,274万股，全部为公开发行新股，对应 每股发彳亍价为26.91元，对应15、16年PE为2230、17 86。考虑到公司的业务结构及市场竞争状况，我们认为给予公司16 年每股收益35倍市盈率这一估值水平较为合理，以该市盈率为中 枢且正负区间为20%的公司合理估值区间为47.94-57.53元，相对于 2015年的胖态市盈率（发行后摊薄）为39.73-47.68倍。访純豪saojmu六、附表附裘1损益简表及预测（单位：百万元人氏币指标名称2014A2015A2016E2017E2018E-、营业总收入445

35、.05529.66619.53784.021.035.24二、营业总成本368.91446.53512.38638.49837.55营业成本281.45342.41397.76502 07659.49营业稅金及附加4.123.816.207.8410.35销售费用35.7143.1850 8063 5182 82管理费用39 1544.7048 3261.1579.71财务费用4 127.423.10-3 92-5.18资产减值描失4 365 006 207 841035三、其他经营收直公允价值变动净收益0 000 000.000 000 00投资净收益0 000 000.000 000 00汇丸净收益0 000 000 000 000 00四、营业利润76.1483.13107.15145.54197.69加：营业外收入3.803.490 000 000 00减：营业外支出3 061 060 000 000 00五、利酒总额76.8785.55107.151