国际金融实务课后习题答案刘玉操

1、第 2 章习题答案4. 如果以DEM为基准货币，请计算出各种货币兑DEM勺交叉汇率的买入价和卖出价。解： DEM/JPY买入价为 108.70/1.6230 = 66.975卖出价为 108.80/1.6220 = 67.078 DEM/AUD买入价为 1/(0.7220卖出价为 1/(0.7210 DEM/GBP买入价为 1/(1.5320卖出价为 1/(1.5310 DEM/FRFX 1.6230) = 1.1718X 1.6220) = 1.1695X 1.6230) = 2.4864X 1.6220) = 2.4833买入价为 5.4370/1.6230 = 3.3500卖出价为 5.

2、4380/1.6220 = 3.35275计算下列各货币的远期交叉汇率解：首先计算 USD/DEM的3个月远期汇率1.6210 + 0.0176 = 1.63861.6220 + 0.0178 = 1.6398USD/JP丫的3个月远期汇率108.70 + 0.10 = 108.80108.80 + 0.88 = 109.68计算DEM/JP丫的远期交叉汇率买入价 108.80/1.6398 = 66.350卖出价 109.68/1.6386 = 66.935 首先计算GBP/USD勺6个月远期汇率1.5630 0.0318 = 1.53121.5640 0.0315 = 1.5325AUD/

3、USD勺6个月远期汇率0.6870 0.0157 = 0.67130.6880 0.0154 = 0.6726计算GBP/AUD的远期交叉汇率买入价 1.5312/0.6726 = 2.2765卖出价 1.5325/0.6713 = 2.2829 首先计算USD/JP丫的3个月远期汇率107.50 + 0.10 = 107.60107.60 + 0.88 = 108.48GBP/USD勺3个月远期汇率1.5460 0.0161 = 1.52991.5470 0.0158 = 1.5312计算GBP/JPY的远期交叉汇率买入价 107.60 X 1.5299 = 164.62卖出价 108.48

4、 X 1.5312 = 166.106. 计算题解：可获得美元 62500 X 1.6700 = 104 375美元 可兑换美元 62500 X 1.6600 = 103 750美元 损失的美元数为 104375-103750 = 625美元 美出口商可与银行签订卖出62500 英镑的 3 个月远期合同， 3 个月远期汇率水平为GBP/US8 1.6700 0.0016 = 1.6684，这个合同保证美出口商在 3个月后可获得62500X1 .6684 = 104 275 美元。这实际上是将以美元计算的收益“锁定” ，比不进行套期保值多收入 104 275103 750 =525美兀。7. 计

5、算题解：需要美元 1/116.40 X 10 000 000 = 85 910.65 美元 需要美元 1/115.00 X10 000 000 =86 956.52 美元 多支出美元数为 86 956.52 85 910.65 =1045.87 美元 10 月中旬美进口商与日出口商签订进货合同的同时，可与银行签订买入1 000 万 3个月远期日元的合同， 3个月远期汇率水平为 USD/JPY=115.45/70 ，这个合同保证美进口商 在 3 个月后只需 1/115.45 X1 0 000 000 = 86617.58 美元就可满足支付需要。这实际上是将以美元计算的成本“锁定” ，比不进行套期

6、保值节省 86956.52 86617.58 = 338.94 美元。8.解：GBP/USD 3个月远期汇率 1.6754/69对客户有利的即期成交价为 1.6773 ，远期成交价为 1.6769 USD/DEM 1 个月远期汇率 1.6507/1.65165USD/DEM 3 个月远期汇率 1.6495/1.6505对客户有利的 1个月远期成交价为 1.6507 ， 3个月远期成交价为 1.6505第3章习题答案3. 利用间接套汇原理计算某日，纽约外汇市场上：USD仁DEM1.9200/8Q法兰克福外汇市场上：GBP仁DEM3.7790/0Q 伦敦外汇市场上：GBP仁USD2.0040/50

7、现以10万美元投入外汇市场，计算套汇结果。答：在纽约外汇市场以 USD仁DEM1.920的汇率卖出100000美元买入192000德国马克； 同时在法兰克福外汇市场上以GBP仁DEM3.7800的汇率卖出192000德国马克买入50793.65 英镑；同时在伦敦外汇市场 GBP仁USD2.004C卖出英镑50793.65买入101790美元。结论：投入100000美元收入101790美元盈利1790美元(不考虑有关费用)4. 现有美国货币市场的年利率为12%英国货币市场的年利率为8%美元对英镑的即期汇率为 GBP仁USD2.0010 投资者用 8万英镑进行套利交易，试求美元三个月贴水20点与升

8、水20点时，该投资者的损益情况。答：8万英镑存入银行可获得本息共计80000 X( 1+8%X 3/12 ) =81 600英镑本期卖出80000英镑买入160080美元，三个月本息合计160080 X( 1 + 12% B夕卜部 LIBORLIBOR在新的情况下，A公司仍然有三种现金流：(1) 支付给外部贷款人年率为10%勺利息。(2) 从金融机构处得到年率为9.85%的利息。(3) 向金融机构支付 LIBOR的利息。这3项现金流的净效果为 A公司支付LIBOR+0.15%的利息，比直接借入浮动利率资金节省 了 0.15%。B公司也有3项现金流：(1) 支付给外部贷款人年率为LIBOR+1%

9、勺利息。(2) 从金融机构处得到 LIBOR的利息。(3) 向金融机构支付年率为10.05%的利息。这3项现金流的净效果为 B公司支付年率11.05%的利息，比它直接在固定利率市场借款节省了 0.15%的成本。金融机构有4项现金流：(1) 从A公司收取LIBOR的利息(2) 向A公司支付年率9.85%的利息(3) 从B公司收取10.05%年率的利息(4) 向B公司支付LIBOR的利息这四项现金流的净效果是金融机构每年收取0.2%的利息作为收益，作为它参加交易承担风险的报酬。2在4.1比较收益依据的可靠性中，提到浮动利率的贷款人可能因为借款人的信用下 降而提高利息率。那么设想一下，如果在例4.1

10、中B的信用级别下降以至浮动利率滚动贷款的利率为LIBOR+2%那么B的实际资金成本为多少？对他来讲这笔互换交易的最终结果 是利是弊？同样的情况会发生在A身上么？解析：如果B的信用级别下降以至浮动利率滚动贷款的利率为LIBOR+2%那么B的现金流为(1)支付给外部贷款人年率为LIBOR+2%勺利息。(2)从金融机构处得到 LIBOR的利息。(3 )向金融机构支付年率为 10.05%的利息。这3项现金流的净效果为 B公司支付年率12.05%的利息，比它直接在固定利率市场借 款增加了 0.85%的成本，这种变动对 B是不利的如果A的信用级别下降以至浮动利率滚动贷款的利率上升，A通过互换已经转移了浮动

11、利率变动的风险，因此其实际资本成本不变。3甲、乙两公司都要筹措一笔资金。甲需要一笔浮动利率贷款，而乙需要一笔固定利 率资金。由于信用等级不同，他们的筹资成本也如下图所示：美兀固疋利率贷款美兀浮动利率贷款甲公司5.9%LIBOR+0.25%乙公司7%LIBOR+0.75%问他们之间是否存在互换的可能？潜在的总成本节约是多少？如果由一家丙银行安排 互换，使总成本节约在三家之间平均分配，请给出一种可能的安排？解析：美元固定利率贷款利差为：7%-5.9%=1.1%美元浮动利率贷款利差为：LIBOR+0.75%-(LIBOR+0.25%)=0.5%前者大于后者，所以存在互换的可能，潜在的总成本节约是1.

12、1%-0.5%=0.6%。如果由一家丙银行安排互换，使总成本节约在三家之间平均分配，一种可能的安排是5.9%5.85%6.05%LIBOR+0.75% $ & & &期末6. 在练习5中，假设在第2年甲借款人因财务状况不佳而破产，不能履行其互换债务，这样A银行面临着未来的美元多头和英镑空头，为防止汇率风险A银行以8%的利率借入美元，并在即期市场上换为英镑投资于年收益率9%的4年期英镑债券，来抵补其英镑空头。而第2年的英镑美元汇率已变成了1.7 : 1。请画出在甲借款人违约前和违约后A银行的现解析：（单位：万美元） 第一年（违约前）：A 现金流=16000*0.125% 第二、三、四年（违约后）

13、：A 现金流=16000*8.5625%-10000*9%*1.7-17000*8%+10000*9%*1.7 第五年（违约后）：A 现金流=16000*8.5625%-10000*9%*1.7-17000*8%+10000*9%*1.7+16000-10000*1.7第5章习题答案与提示5. 假设1998年1月9日的市场行情如下：FX USD/CHF Spot 1.3778/88Future SFH1 0.7260某公司估计2个月后要在现货市场上买入 CHF100000Q以支付进口货款，为规避 2个月 后CHF可能升值带来的风险，拟通过外汇期货市场进行买入套期保值投资操作，假设2个月后（98

14、/3/9）的市场行情为：FX USD/CHF Spot 1.3660/70Future SFH10.7310问应如何进行套期保值 ？解析：为防止瑞士法郎升值而使进口成本增加，该进口商买入1份3月期瑞士法郎期货合约，面值1 , 000, 000瑞士法郎，价格为0.7260USD/CHF。2个月后瑞士法郎果然升值， 则交易过程如下：现货市场期货市场1月9日现汇汇率（卖出价）1月9日1USD=1.3778CHFCHF1,000,000 折合 USD725794.7买入一份3月期瑞士法郎期货合 约。（开仓）价格：USD0.7260/CHF总价值：USD7260003月10日现汇汇率(卖出价)USD仁C

15、HF1.3660CHF1,000,000 折合 USD732064.43月10日卖出一份3月期瑞士法郎期货合 约。（平仓）价格：USD0.7310/DEM总价值：USD731000结果损失 USD6269.68结果盈利 USD5000该进口商由于瑞士法郎升值，为支付1000000瑞士法郎的货款需多支出 6269.68美元，即在现货市场上成本增加6269.68美元。但由于做了套期保值，在期货市场上盈利5000美元，从而可以将现货市场上的大部分损失弥补。该进口商净亏损=1269.68美元。6. 某公司财务经理发现他在1988年3月1日至12月中旬将有一笔闲置资金，总金额3, 000, 000美元，

16、通过对市场的观察，他打算投资于收益率较高的长期国库券，但长期国库券的二级市场价格随市场利率的变化波动很大，为避免因利率上升造成资本损失，他决定卖出长期国库券期货进行套期保值。市场行情如下：3月1日面值1000000的30年长期 12月长期国库券期货国库券息票率 7 1/4 % , 201692 5/32年5月到期，价格88 1/3212 月 8 日82 9/3289 19/32问其损益情况如何？解析：损益情况见下表现货市场期货市场3月1日买入3000000美兀30年长期国债，年收益率为7.25% ,价 格 88 1/32国债面值为3000000 - 88 1/32X 100=3407881 美

17、元卖出30份长期国库券合约，价格92 5/3212月8日卖出面值为3407881美兀的长 期国债，价格为 82 9/32，得 到34078.81X829/32=2804047 美元买入30份长期国库券合约，价格89 19/32损益7.25% X 3407881 X 270/360+ (2804047-3000000)=-USD10649.47(92 5/32-89 19/32 )X 30000=USD76875合计盈利 USD66225.537. 假设1998年1月9曰某公司预计2个月后要在现汇市场上买入新加坡币SGD15OOOO0因为SGD不是外汇期货市场上的交易币种，拟用CHF作为相关货币

18、进行交叉套期保值。假设1998年1月9日和1998年3月9日的市场行情如下：98/1/9 FX USD/SGD Spot 1.9813/25USD/CHF Spot 1.6500/10Future SFH3 0.607098/3/9 FX USD/SGD Spot1.9420/30USD/CHF Spot1.6150/60FutureSFH30.6200问如何进行交叉套期保值操作？结果如何？解析：具体交易过程如下。现货市场期货市场1月9日现汇汇率(卖出价)1美元=1.9813新加坡元SGD1500000折合 USD757078.691月9日买入10份3月期瑞士法郎期货合约价格：USD0.607

19、0/CHF总价值：USD7587503月9日现汇汇率(卖出价)1美元=1.9420新加坡元SGD1500000折合 USD772399.593月9日卖出10份3月期德国马克期货合约价格：USD0.6200/CHF总价值：USD775000结果损失 USD15320.90结果盈利 USD16250该公司在现货市场上损失15320.9美元，在期货市场上盈利16250美元。期货市场上的盈利弥补了现货市场上的亏损。该公司净盈利=16250-15320.9=929.1 美元。&假设1998年10月20日的DEM与 CHF的外汇期货市场行情如下：Future DMZ20.5921SFZ20.7248其差价

20、为0.7248-0.5921=0.1327USD，某一投资者预测差价在未来将扩大，因此入市进 行操作，并于1998年11月16日平仓了结，假设这时的外汇期货行情如下：Future DMZ20.5781SFZ20.7328假设该投资者操作金额约为USD1OOOOO0试问应如何投资操作？结果如何？解析：因为投资者预期差价会增大，因此应采取的操作为(1) 10月20日卖出1000000 - 0.5921 - 12500013份德国马克期货合约，价值 USD13*125000*0.5921=962162.5买入 1000000 - 0.7248 - 125000疋11 份瑞士法郎期货合约，价值 USD

21、11*125000*0.7248=996600(2) 11月16日买入13份德国马克期货合约，价值USD13*125000*0.5781=939412.5 卖出11份瑞士法郎期货合约，价值 USD11*125000*0.7328=1007600 结果：收益为(962162.5-939412.5 ) +(1007600-996600)=33750USD9.从1988年下半年开始，美国债券市场上收益曲线的形状变得越来越平缓，并逐渐倒挂，即长期利率相对于短期利率的升水越来越小，并逐渐转变为贴水。 这一趋势一直持续到1989年3月才开始逆转。欧洲美元期货市场受到这一因素以及货币市场上各种避险交易的 影

22、响，在这段时期内也呈现出倒挂形态。较近月份的合约和较远月份的合约价差逐渐缩小， 前者价格相对于后者逐渐下降。某交易者在1988年9月预测到这一趋势， 进行了跨月套利。其拥有1000000美元，市场行情如下：1988/9/21Future6月9月91.1790.511989/3/20Future6月9月88.8290.06问其如何操作？结果如何？解析：交易过程见下表1999年1月份，市场利率呈上涨趋势，某套利者预期，到同年 3月份时，近期月份的 利率上涨可能会快于远期同月份利率上涨。这就意味着近期月份的欧洲美元存款期货合约价格下降速度会超过远期月份合约价格下降速度。套利者准备利用这种利率上涨幅度

23、的差异进行套利。交易过程如表 621表 6-216个月欧洲美元期货交易9个月欧洲美元期货交易1988/9/211989/3/20以91.17的价格卖出6个月合约一 份以88.82的价格对6个月合约作平 仓交易以90.51的价格买入9个月合约一 份以90.06的价格对9个月合约作平 仓交易损益盈利235个基点亏损45个基点合计盈利(235-45 )X 25USD=USD475010.香港某基金经理在 2月1日持有市价总额为100万港元投资组合的股票，预期股市下跌，当时股价指数为 10000点。至U 3月10日，股市跌落，使该公司投资组合的股票市值3月10日下降到9600点。问下降到80万港币。同

24、时在股票指数期货市场上，股价指数到 该基金经理应如何利用股票指数期货进行保值？结果如何。解析：交易过程见下表股票现货交易香港证交所股票指数期货2月1日股票市价100万港兀售出合约10份，指数值10000点3月10日股票市价80万港兀买入合约10份，指数值9600 交易单位：50港元亏损20万港兀盈利400 X 50 X 10=20万港兀合计盈亏相抵第6章习题答案5. 分析计算题解：盈亏平衡点的计算：期权费支出=USD1000万X 1.5%=USD15万。设盈亏平衡点的汇率水平为X,则在X点，执行期权所产生的收益应同期权费支出正好相抵。(X-108 )X 1000 万=15 万 X X得 X=109.64 期权最大亏损：期权费 15万美元从的分析我们将看到，只有在市场汇率低于协定价格108.00时，交易员不会执行该期权，从而最大亏损也