第13章现代公司资本运营

1、吴忠培 博士、副教授华南师范大学经济与管理学院E-mail: 1. 资本运营概述资本运营概述1.1 资本运营的含义资本运营的含义 所谓资本运营就是指企业遵循所谓资本运营就是指企业遵循资本的运动规律，把可支配的各种资本的运动规律，把可支配的各种资源和生产要素进行运筹、谋划和资源和生产要素进行运筹、谋划和优化配置，以实现最大限度增值目优化配置，以实现最大限度增值目标的一种经营管理方式。标的一种经营管理方式。资本运营资本运营 是实现公司爆炸式增长或是实现公司爆炸式增长或快速扩张的唯一路径！快速扩张的唯一路径！资本运营实例20052005年年1 1月月2020日，沈军、史佳、鲍一青等以货币形日，沈军、

2、史佳、鲍一青等以货币形式出资人民币式出资人民币300300万元发起设立上海东财信息技术万元发起设立上海东财信息技术有限公司，其有限公司，其 中，沈军出资中，沈军出资261261万元，持股万元，持股8787；史佳出资史佳出资1212万元，持股万元，持股4 4；鲍一青出资；鲍一青出资1212万元，万元，持股持股4 4；设立上海东财信息技术股份有限公司。；设立上海东财信息技术股份有限公司。20072007年年1212月月2020日公司在上海市工商行政管理局领取日公司在上海市工商行政管理局领取了企业法人营业执照，注册号为了企业法人营业执照，注册号为310114001233032310114001233

3、032。20082008年年1 1月月7 7日上海东财信息技术股份有限公司更名日上海东财信息技术股份有限公司更名为为东方财富东方财富信息股份有限公司。信息股份有限公司。 资本运营实例 截至日期：截至日期：2010-03-18股东名称股东名称 持股数持股数(万股万股) 占总股本占总股本 比比% 股份性质股份性质 沈军沈军 3925.07 28.04 自然人自然人 熊向东熊向东 1714.75 12.25 自然人自然人 徐豪徐豪 776.15 5.54 自然人自然人 沈友根沈友根 480.00 3.43 自然人自然人 陆丽丽陆丽丽 470.25 3.36 自然人自然人 詹颖珏詹颖珏 308.66

4、2.20 自然人自然人 鲍一青鲍一青 233.12 1.67 自然人自然人 史佳史佳 233.12 1.67 自然人自然人 资本运营实例 东方财富周K线 1.2 资本运营的路径资本运营的路径 发行股票、发行债券、配股、增发行股票、发行债券、配股、增发新股、转让股权、派送红股、转发新股、转让股权、派送红股、转增股本、股权回购，企业的合并、增股本、股权回购，企业的合并、托管、收购、兼并、分立以及风险托管、收购、兼并、分立以及风险投资等。投资等。 主要研究四个方面问题：主要研究四个方面问题：一、并购与重组一、并购与重组二、筹资行为二、筹资行为三、投资行为三、投资行为四、资产证券化四、资产证券化1.2

5、 并购与资产重组并购与资产重组 所谓并购，即兼并与收购的总称，所谓并购，即兼并与收购的总称，是一种通过转移公司所有权或控制权是一种通过转移公司所有权或控制权的方式实现企业资本扩张和业务发展的方式实现企业资本扩张和业务发展的经营手段，是企业资本运营的重要的经营手段，是企业资本运营的重要方式。方式。并购的实质是一个企业取得另一个企并购的实质是一个企业取得另一个企业的财产、经营权或股份，并使一个业的财产、经营权或股份，并使一个企业直接或间接对另一个企业发生支企业直接或间接对另一个企业发生支配性的影响。并购是企业利用自身的配性的影响。并购是企业利用自身的各种有利条件，比如品牌、市场、资各种有利条件，比

6、如品牌、市场、资金、治理、文化等优势，让存量资产金、治理、文化等优势，让存量资产变成增量资产，使呆滞的资本运动起变成增量资产，使呆滞的资本运动起来，实现资本的增值。来，实现资本的增值。并购的具体方式包括企业的合并、并购的具体方式包括企业的合并、托管、兼并、收购、产权重组、产托管、兼并、收购、产权重组、产权交易、企业联合、企业拍卖、企权交易、企业联合、企业拍卖、企业出售等具体方式。业出售等具体方式。所谓资产重组是指企业资产的拥有所谓资产重组是指企业资产的拥有者、控制者与企业外部的经济主体者、控制者与企业外部的经济主体进行的，对企业资产的分布状态进进行的，对企业资产的分布状态进行重新组合、调整、配

7、置的过程，行重新组合、调整、配置的过程，或对设在企业资产上的权利进行重或对设在企业资产上的权利进行重新配置的过程。新配置的过程。 资产重组分为内部重组和外部重组。资产重组分为内部重组和外部重组。内部重组是指企业（或资产所有者）内部重组是指企业（或资产所有者）将其内部资产案优化组合的原则，将其内部资产案优化组合的原则，进行的重新调整和配置，以期充分进行的重新调整和配置，以期充分发挥现有资产的部分和整体效益，发挥现有资产的部分和整体效益，从而为经营者或所有者带来最大的从而为经营者或所有者带来最大的经济效益。在这一重组过程中，仅经济效益。在这一重组过程中，仅是企业内部管理机制和资产配置发是企业内部管

8、理机制和资产配置发生变化，资产的所有权不发生转移，生变化，资产的所有权不发生转移，属于企业内部经营和管理行为，因属于企业内部经营和管理行为，因此，不与他人产生任何法律关系上此，不与他人产生任何法律关系上的权利义务关系。的权利义务关系。 外部重组，使外部重组，使企业或企业之间通过资产的买卖企业或企业之间通过资产的买卖（收购、兼并）、互换等形式，剥（收购、兼并）、互换等形式，剥离不良资产、配置优良资产，使现离不良资产、配置优良资产，使现有资产的效益得以充分发挥，从而有资产的效益得以充分发挥，从而获取最大的经济效益。获取最大的经济效益。 美国经济学家斯蒂格勒认为美国经济学家斯蒂格勒认为“纵纵观世界上

9、著名的大企业、大公司、没观世界上著名的大企业、大公司、没有一家不是在某个时候以某种方式通有一家不是在某个时候以某种方式通过资本运营发展起来的，也没有哪一过资本运营发展起来的，也没有哪一家是单纯依靠企业自身利润的积累发家是单纯依靠企业自身利润的积累发展起来的展起来的”。美国并购专家布鲁斯美国并购专家布鲁斯瓦瑟斯坦所瓦瑟斯坦所认为认为“现在的经济战略和结构逐渐现在的经济战略和结构逐渐趋于僵化，系统的惯性或许能使它趋于僵化，系统的惯性或许能使它们苟延残喘，但是外部的因素最终们苟延残喘，但是外部的因素最终会使它们迅速的灭亡。当这种过时会使它们迅速的灭亡。当这种过时的情况越来越明显时，兼并和收购的情况越

10、来越明显时，兼并和收购活动就作为一种缺少温情的活化机活动就作为一种缺少温情的活化机制促使公司面对新的经济事实。制促使公司面对新的经济事实。”因此，企业兼并越来越成为一个重因此，企业兼并越来越成为一个重要的课题。要的课题。 全球第五次企业兼并浪潮全球第五次企业兼并浪潮第一次是第一次是18971903年的以同行业年的以同行业间横向兼并为主的企业兼并浪潮间横向兼并为主的企业兼并浪潮,这这次兼并使美国完成了企业结构由传次兼并使美国完成了企业结构由传统结构向现代结构的转变统结构向现代结构的转变,为企业规为企业规模经济发展和现代化经营方式奠定模经济发展和现代化经营方式奠定了基础；第二次是了基础；第二次是1

11、9201929年以年以横向兼并为主的兼并浪潮横向兼并为主的兼并浪潮,这次兼并这次兼并使规模扩大的企业间竞争进一步加使规模扩大的企业间竞争进一步加剧剧,同时也促进了证券市场的发展；同时也促进了证券市场的发展；第三次是第三次是19531970年的混合兼年的混合兼并重组浪潮，结果出现许多巨型和并重组浪潮，结果出现许多巨型和超巨型公司；第四次是超巨型公司；第四次是19751992以杠杆收购为主的兼并，同时以杠杆收购为主的兼并，同时兼并从国内走向国外；第五次是兼并从国内走向国外；第五次是1994至今，扩过兼并成为常态。至今，扩过兼并成为常态。并购具体形式并购具体形式我国目前的并购模式按照参与并购我国目前

12、的并购模式按照参与并购的企业的大小强弱来划分，企业并的企业的大小强弱来划分，企业并购包括强强并购、以强吃弱、以弱购包括强强并购、以强吃弱、以弱吃强、弱弱并购四种模式。吃强、弱弱并购四种模式。 1.3 筹资方式筹资方式筹资方式（筹资方式（Financing Modes）是）是指可供企业在筹措资金时选用的具指可供企业在筹措资金时选用的具体筹资形式。我国企业目前主要有体筹资形式。我国企业目前主要有以下几种筹资方式：吸收直接投以下几种筹资方式：吸收直接投资；发行股票；利用留存收益；资；发行股票；利用留存收益；向银行借款；利用商业信用；向银行借款；利用商业信用；发行公司债券；融资租赁；发行公司债券；融资

13、租赁；杠杆收购。其中前三种方式筹措的杠杆收购。其中前三种方式筹措的资金为权益资金，后几种方式筹措资金为权益资金，后几种方式筹措的资金是负债资金。的资金是负债资金。 1.3.1 借款借款企业可以向银行、非金融机构企业可以向银行、非金融机构借款以满足购并的需要。这一方式借款以满足购并的需要。这一方式手续简便，企业可以在较短时间内手续简便，企业可以在较短时间内取得所需的资金，保密性也很好。取得所需的资金，保密性也很好。但企业需要负担固定利息，到期必但企业需要负担固定利息，到期必须还本归息，如果企业不能合理安须还本归息，如果企业不能合理安排还贷资金就会引起企业财务状况排还贷资金就会引起企业财务状况的恶

14、化。的恶化。1.3.2 发行债券发行债券债券使公司筹集资本，按法定债券使公司筹集资本，按法定程序发行并承担在指定的时间内支程序发行并承担在指定的时间内支付一定的利息合唱还本尽义务的有付一定的利息合唱还本尽义务的有价证券。这一方式与借款有很大的价证券。这一方式与借款有很大的共同点，但债券融资的来源更广，共同点，但债券融资的来源更广，筹集资金的余地更大。筹集资金的余地更大。 1.3.3 普通股融资普通股融资普通股是股份公司资本构成中普通股是股份公司资本构成中最基本、最主要的股份。普通股不最基本、最主要的股份。普通股不需要还本，股息也不需要向借款和需要还本，股息也不需要向借款和债券一样需要定期定额支

15、付，因此债券一样需要定期定额支付，因此风险很低。但采取这一方式筹资会风险很低。但采取这一方式筹资会引起原有股东控制权的分散。引起原有股东控制权的分散。 1.3.4 优先股融资优先股融资优先股综合了债券和普通股的优先股综合了债券和普通股的优点，既无到期还本的压力，也并优点，既无到期还本的压力，也并不必担心股东控制权的分散。不必担心股东控制权的分散。1.3.5 可转换证券融资可转换证券融资可转换证券是指可以被持有人可转换证券是指可以被持有人转换为普通股的债券或优先股。可转换为普通股的债券或优先股。可转换债券由于具有转换成普通股的转换债券由于具有转换成普通股的利益，因此其成本一般较低，且可利益，因此

16、其成本一般较低，且可转换债券到期转换成普通股后，企转换债券到期转换成普通股后，企业就不必还本，而获得长期使用的业就不必还本，而获得长期使用的资本。但这一方式可能会引起公司资本。但这一方式可能会引起公司控制权的分散，且如到期后股市大控制权的分散，且如到期后股市大涨而高于转换价格时会使公司蒙受涨而高于转换价格时会使公司蒙受财务损失。财务损失。 1.3.6 IPO筹资模式筹资模式（initial public offerings 即首次公即首次公开发行股票开发行股票 ）首次公开招股是指一家企业第一次首次公开招股是指一家企业第一次将它的股份向公众出售。通常，上将它的股份向公众出售。通常，上市公司的股份

17、是根据向相应证券会市公司的股份是根据向相应证券会出具的招股书或登记声明中约定的出具的招股书或登记声明中约定的条款通过经纪商或做市商进行销售。条款通过经纪商或做市商进行销售。一般来说，一旦首次公开上市完成一般来说，一旦首次公开上市完成后，这家公司就可以申请到证券交后，这家公司就可以申请到证券交易所或报价系统挂牌交易。易所或报价系统挂牌交易。 年度IPO筹资额(亿元)IPO家数平均筹资额(亿元)2008 1066 75 14.212007 3284.14 91 36.092006 2729.96 71 38.452005 322.0915 21.472004 527.09 98 5.382003

18、552.6566 8.372002 675.88 69 9.82001 707.4167 10.562000999.561456.891999584.59946.221998453.411094.161997756.012053.691996281.151991.41199575.28342.211994155.64841.851993459.193441.331992221.42350.94199113.75270.51199018.14290.631.4 投资渠道投资渠道1.4.1 套期保值投资套期保值投资 交易者配合在现货市场的买交易者配合在现货市场的买卖，在期货市场买进或卖出与现卖，在

19、期货市场买进或卖出与现货市场交易品种、数量相同，但货市场交易品种、数量相同，但方向相反的期货合同，以期在未方向相反的期货合同，以期在未来某一时间通过卖出或买进此期来某一时间通过卖出或买进此期货合同来补偿因现货市场价格变货合同来补偿因现货市场价格变动带来的实际价格风险。动带来的实际价格风险。案例：棕榈油的套期保值案例：棕榈油的套期保值 棕榈油在国内完全是依赖进口棕榈油在国内完全是依赖进口的植物油品种，因此，国内棕榈油的植物油品种，因此，国内棕榈油的消费完全依赖于贸易商进口棕榈的消费完全依赖于贸易商进口棕榈油到国内销售。国内贸易商在采购油到国内销售。国内贸易商在采购棕榈油的时候，就面临着很大的不棕

20、榈油的时候，就面临着很大的不确定性。因此，在国内棕榈油期货确定性。因此，在国内棕榈油期货推出之后，国内贸易商就可选择在推出之后，国内贸易商就可选择在国内卖出相应的棕榈油期货合约进国内卖出相应的棕榈油期货合约进行卖出保值。行卖出保值。 2007年年10月月10日，国内某棕榈油贸日，国内某棕榈油贸易商，在国内棕榈油现货价格为易商，在国内棕榈油现货价格为8270元元/吨的时候与马来西亚的棕榈吨的时候与马来西亚的棕榈油供货商签定了油供货商签定了1万吨万吨11月船期的棕月船期的棕榈油定货合同，棕榈油榈油定货合同，棕榈油CNF（成本（成本加运费）价格为加运费）价格为877美元，按照当日美元，按照当日的汇率

21、及关税可以计算出当日的棕的汇率及关税可以计算出当日的棕榈油进口成本价在榈油进口成本价在8223元元/吨，按照吨，按照计算可以从此次进口中获得计算可以从此次进口中获得47元元/吨吨的利润。由于从定货到装船运输再的利润。由于从定货到装船运输再到国内港口的时间预计还要到国内港口的时间预计还要35天左天左右，如果价格下跌就会对进口利润右，如果价格下跌就会对进口利润带来很大的影响。于是，该贸易商带来很大的影响。于是，该贸易商于于10月月10日在国内棕榈油期货市场日在国内棕榈油期货市场卖出卖出12月棕榈油合约月棕榈油合约1000手进行保手进行保值，成交均价为值，成交均价为8290元元/吨。到吨。到11月月

22、15日，进口棕榈油到港卸货完备，日，进口棕榈油到港卸货完备，该贸易商卖到该贸易商卖到10000吨棕榈油现货，吨棕榈油现货，价格为价格为7950元元/吨；同时在期货市场吨；同时在期货市场上买入上买入1000手手12月棕榈油合约进行月棕榈油合约进行平仓，成交均价为平仓，成交均价为7900元元/吨。吨。通过此次保值，该贸易商规避了棕通过此次保值，该贸易商规避了棕榈油市场下跌的风险，保住了该贸榈油市场下跌的风险，保住了该贸易商的易商的47元元/吨的进口利润并从期吨的进口利润并从期货市场额外获得了货市场额外获得了70万元赢利。但万元赢利。但这里需要强调的是，卖出套期保值这里需要强调的是，卖出套期保值关键

23、在于销售利润的锁定，其根本关键在于销售利润的锁定，其根本目的不在于赚多少钱，而在于价格目的不在于赚多少钱，而在于价格下跌中实现自我保护。如果企业没下跌中实现自我保护。如果企业没有参与套期保值操作，一旦现货价有参与套期保值操作，一旦现货价格走低，他必须承担由此造成的损格走低，他必须承担由此造成的损失。因此，卖出套期保值规避了现失。因此，卖出套期保值规避了现货价格变动的风险，锁定了未来的货价格变动的风险，锁定了未来的销售利润。销售利润。1.4.2 股权投资股权投资 股权投资股权投资(一般长期一般长期)是指通过是指通过投资拥有被投资单位的股权，投资投资拥有被投资单位的股权，投资企业成为被投资单位的股

24、东，按所企业成为被投资单位的股东，按所持股份比例享有权益并承担责任。持股份比例享有权益并承担责任。 狭义的股权投资又指私募股权狭义的股权投资又指私募股权投资，私募股权投资，即投资，私募股权投资，即Private Equity，简称，简称PE，是指投，是指投资于非上市股权，或者上市公司非资于非上市股权，或者上市公司非公开交易股权的一种投资方式。私公开交易股权的一种投资方式。私募股权投资的资金来源，既可以向募股权投资的资金来源，既可以向社会不特定公众募集，也可以采取社会不特定公众募集，也可以采取非公开发行方式，向有风险辨别和非公开发行方式，向有风险辨别和承受能力的机构或个人募集资金。承受能力的机构

25、或个人募集资金。1.4.3 债券投资债券投资 债券是由中央或地方政府、金债券是由中央或地方政府、金融机构、企业等机构向社会公众筹融机构、企业等机构向社会公众筹措资金而面向投资者发行的按一定措资金而面向投资者发行的按一定的利率支付利息并按约定的条件偿的利率支付利息并按约定的条件偿还本金的有价证券，其本身是一种还本金的有价证券，其本身是一种表明债权债务关系的凭证，并具有表明债权债务关系的凭证，并具有相应的法律效力。债券持有人（即相应的法律效力。债券持有人（即投资者）为债权人，而债券发行人投资者）为债权人，而债券发行人即为债务人。债权人有权按约定的即为债务人。债权人有权按约定的条件向债务人按约定的条

26、件取得利条件向债务人按约定的条件取得利息和收回本金。债券上一般均载有息和收回本金。债券上一般均载有发行单位、面额、利率、偿还期限发行单位、面额、利率、偿还期限等内容。债券具有偿还性、安全性、等内容。债券具有偿还性、安全性、流动性、收益性等特征。流动性、收益性等特征。 1.5 资产证券化资产证券化 资产证券化资产证券化 (Asset Securitization)，是指把流动性较，是指把流动性较差的资产通过商业银行或投资银行差的资产通过商业银行或投资银行的集中及重新组合，以这些资产作的集中及重新组合，以这些资产作抵押来发行证券，实现了相关债权抵押来发行证券，实现了相关债权的流动化。的流动化。 资

27、产证券化的主要特点是将原资产证券化的主要特点是将原来不具有流动性的融资形式变成流来不具有流动性的融资形式变成流动性的市场性融资。动性的市场性融资。资产证券化的原因：资产证券化的原因：第一，金融管制的放松和金融创新第一，金融管制的放松和金融创新的发展。的发展。第二，国际债务危机的出现。第二，国际债务危机的出现。第三，现代电讯及自动化技术的发第三，现代电讯及自动化技术的发展为资产的证券化创造了良好的条展为资产的证券化创造了良好的条件。件。案例分析：美国次级债危机案例分析：美国次级债危机 （见附录）（见附录）第一节公司合并第一节公司合并w 一、公司合并及其特点一、公司合并及其特点w 公司合并指两个或

28、两个以上的公司依照法律规定或合同约定合并为一个公司的法律行为。公司合并的特点有：第一节公司合并第一节公司合并w 1公司合并为两个或者两个以上的公司合并为一个公司；w 2公司合并必须依法进行；w 3公司合并必须订立合并协议；w 4合并各方无偿转让法人所有权；w 5公司合并的主体可以有多种形式。第一节公司合并第一节公司合并w 二、公司合并后的存续形式：二、公司合并后的存续形式：w 合并使得公司规模扩大，故比较可能适用股份有限公司的形式。具体如下：w （1）股份有限公司之间合并后的存续公司仍然为股份有限公司；w （2）股份有限公司与有限责任公司之间合并后的存续公司也是股份有限公司；w （3）有限责任

29、公司之间合并后的存续公司只能是有限责任公司。 第一节公司合并第一节公司合并w 三、公司合并的方式三、公司合并的方式w 公司合并分为吸收合并和新设合并两种形式。w 1 1吸收合并（兼并）吸收合并（兼并）w 吸收合并是指一个或一个以上公司加入另一个公司，加入方解散，接纳方存续，加入方财产转给存续公司。兼并可分为四种方式：第一节公司合并第一节公司合并w （1）承担债务式兼并：以承担被兼并方的全部债务为条件，取得其全部资产和经营权的兼并。w （2）购买式兼并：购买方出资购买被兼并的资产，取得对资产的全部所有权和经营权的兼并。被兼并企业的股东不再是合并后企业的股东。w （3）吸收股份式兼并：被兼并企业的

30、所有者将被兼并企业的净资产作为股金投入兼并方，成为兼并方企业股东的兼并。被兼并企业的股东继续是合并后企业的股东。w （4）控股式兼并（收购）：通过在证券市场上购买另一家公司的全部或部分股权，达到控股的兼并。w 可见，合并、兼并与收购三者间具有一种从属关系。即收购属于兼并的一种方式，而兼并又是合并中的一种方式。第一节公司合并第一节公司合并w 2 2新设合并新设合并w 新设合并是指两个或两个以上的公司合并设立一个新的公司，原有公司不复存在，都被解散的一种合并方式，又称“创设合并”。w 在新设合并方式下，参与合并的各方公司均被解散，失去原有法人资格，它们共同组成一个新的法人实体。w 就上述两种合并方

31、式的比较来看，吸收合并方式相对来说手续简单，操作便利，费用低廉，所引起的震动，包括心理上的震动也比较小。 第一节公司合并第一节公司合并w 四、公司合并的动机四、公司合并的动机w 1扩大经营规模，增强经济实力。w 2实现多角化经营，分散经营风险。w 3提高市场份额，扩大市场销售。w 4消除相互竞争。w 5优化资源配置。w 6防止被其它公司吞并。w 7减少各种开支，节约税金。w 8获得股票升值的好处。第一节公司合并第一节公司合并w 五、公司合并与公司联合的联系与区别五、公司合并与公司联合的联系与区别w （一）公司合并与公司联合的共同点（一）公司合并与公司联合的共同点w 1公司联合与公司合并都是由若

32、干个企业合为一体的形式。这些联合着的公司在资本、业务、组织等方面也发生着某种程度的结合。w 2在对外关系上，彼此联合着的公司有时也会作为一个整体来与其它公司发生经济联系。w 3在内部关系上，彼此联合着的公司有时也会有一个内部协调组织，并对各公司之间的经济活动进行调节。第一节公司合并第一节公司合并w （二）公司合并与公司联合的区别（二）公司合并与公司联合的区别w 1合并行为必然引起原主体资格的变更。w 2合并行为必然会涉及到公司全部资本的转移。而公司联合它并不会引起公司全部资本的转移。w 3合并与联合具有不同的法律程序。无论是新设合并还是吸收合并，在法律上都规定了严格的程序；而联合的法律程序比较

33、简单，一般只要参加联合的各方法人代表在联合合同或协议书上签字即可。第二节第二节 公司分立公司分立w 一、公司分立一、公司分立w 公司分立是指原有公司依照法律规定分为两个或两个以上具有独立法人资格的公司。它是与公司合并相反的一种法律行为。第二节第二节 公司分立公司分立w 二、公司分立后的存续形式：二、公司分立后的存续形式：w 分立使得公司规模缩小，故比较可能适用有限责任公司的形式。具体如下：w 1股份有限公司分立后的存续公司可以是股份有限公司，也可以是有限责任公司；w 2有限责任公司分立后的存续公司仍为有限责任公司。第二节第二节 公司分立公司分立w 三、公司分立的方式三、公司分立的方式w 与吸收

34、合并和新设公司两种合并方式相对应，公司分立也有新设分立和派生分立两种方式。w 1 1新设分立新设分立w 新设分立，或称解散分立，是指公司将其全部财产进行分割，分别成立两个或两个以上的新设公司。第二节第二节 公司分立公司分立w 2 2派生分立派生分立w 派生分立，在保留原有公司法人资格的前提下，其部分财产或营业分离出去，另外设立一个或若干个新的公司。第二节第二节 公司分立公司分立w 四、公司分立的原因四、公司分立的原因w 1财产分割。w 2经营分割。w 3扩大资本控制范围。w 4回避法律限制。第二节第二节 公司分立公司分立w 五、公司分立与设立分公司的区别五、公司分立与设立分公司的区别w 公司分

35、立是把原来存在的一个公司变为两个或两个以上独立公司的法律行为，分立后设立的新公司，是具有独立法人资格的公司，原公司与新公司之间不具有管辖和被管辖的关系。而分公司是总公司设立的分支机构，不具有独立的法人资格，它直接受总公司的管辖。 第三节第三节 公司重整公司重整w 一、实行公司重整制度的意义一、实行公司重整制度的意义w 公司重整是指公开发行股票或公司债的公司，由于财务上的困难，已经暂停营业，或具有停止营业的危险时，经法院裁定，依法律程序予以整顿，使之得以复兴的一种法律行为。公司重整制度一般仅限于股份有限公司，其他类型的公司不适用。 第三节第三节 公司重整公司重整w 二、公司重整与公司破产的区别二

36、、公司重整与公司破产的区别w 1目的不同。公司重整的目的是为了防止公司遭受破产的厄运，帮助公司恢复生机，保护债权人，股东、公司职工的利益；公司破产的目的是以保护债权人为主。 第三节第三节 公司重整公司重整w 2提出申请的主体不同。公司重整的主体一般只限于股份有限公司，可以由董事会，或具备一定条件的股东或债权人提出重整申请；公司破产则无论什么形式的公司均适用，可以由公司的债务人或债权人提出破产申请。w 3原因不同。公司重整的原因是由于公司陷于财务上的困境，已经停止营业或有停止营业的危险。公司破产的原因则是由于公司无法清偿其到期债务。 第三节第三节 公司重整公司重整w 4执行机构不同。公司重整的执

37、行机构由债权人和股东组成的重整关系人会议，公司破产的执行机构是清算组或债权人会议，股东一般不参与执行机构。w 5公司重整与公司破产的法律程序不同。 第三节第三节 公司重整公司重整w 三、公司重整的结果三、公司重整的结果w 公司重整结束后，重整结果大致有两种：即重整终止和重整完成。w （一）重整终止：在重整过程中，由于某些原因使公司重整不能继续进行，而由法院作出终止重整的行为。导致重整终止的主要原因有：第三节第三节 公司重整公司重整w 1公司重整计划未能在关系人会议上通过；w 2继续重整已无法达到预期目标；w 3由于种种原因，公司重整无法继续进行；w 4重整期间，公司经营状况好转，支付债务已无困

38、难，并经法院查核准确无误。w 在前三种情况下，重整终止导致公司破产程序的实施；在后一种情况下，导致公司正常营业的恢复。第三节第三节 公司重整公司重整w （二）重整完成：在重整的预期目标已如期达到的条件下，经法院裁决可以结束重整的法律行为。其结果也有两种，一是原公司经重整后，营业内容作某些调整，经营活动继续进行；二是原公司重整以后，转变为新的公司继续营业。第四节第四节 公司的破产、解散和清公司的破产、解散和清算算w 一、公司的破产一、公司的破产w （一）破产及其特征（一）破产及其特征w 破产(bankruptcy)是指债务人不能清偿到期债务时，为了维护债权人的利益，由法院对债务人的所有财产依法进

39、行强制性的公平清偿与分配的一种法律行为。破产的法律特征是：第四节第四节 公司的破产、解散和清公司的破产、解散和清算算w 1破产发生的根本原因：债务人不能清偿到期债务。w 2破产的主要目的：对债务人的所有财产进行公平清偿与分配，以保护债权人及债务人的合法权益。w 3破产既显示出债务人所处的经济状态及其法律后果，又是一种特定的法律程序。 第四节第四节 公司的破产、解散和清公司的破产、解散和清算算w （二）关于公司的破产界限（二）关于公司的破产界限w 公司法中对于公司破产界限的规定很简单，即不能清偿到期债务即可依法被宣告破产。它包含有两层涵义：w 1公司资不抵债；w 2债务人或债权人请求破产。 第四节第四节 公司的破产、解散和清公司的破产、解散和清算算w （三）破产的程序（三）破产的程序w 1申请破产；w 2法院判决；w 3破产登记；w 4