武汉大学MBA财务管理-chap11流动资产管理

1、第10章 现金管理 确定适当的目标现金余额包括对流动性所带来的利益与成本进行权衡和评估。为什么要持有现金？ 现金的范围：指库存现金、银行存款帐户余额和有价证券。 持有现金的目的 交易动机（transactions motive）：因为缺乏现金无法获得必需的生产要素或日常经营而招致重大损失。 投机性动机(speculative motive)：把握合适的投资机会。 谨慎性动机(precautionary motive)：预防意外事件，这种为应付意外而产生的持有现金需要对于融资能力不强的企业尤其重要。最优现金余额的确定最优现金余额的确定（optimal cash balance） 原理： 风险收益

2、权衡，最优现金持有水平是尽量减小风险的前提下为企业带来最大的投资报酬率。 现金的持有成本 因为将资本投资到收益率低的现金资产上而产生的机会成本，其会随现金余额水平的提高而增加。 现金的短缺成本： （1）财务危机成本；低现金余额意味着高财务危机风险及高财务危机成本；（2）增加的资本成本。企业缺乏现金时，投资人要求提高投资必要报酬率，导致企业的资本成本提高。（3）现金折扣的损失。（4）投资机会的丧失。因为缺乏现金而丧失净现值大于零的投资机会，这些项目可以给企业增加的价值就是无法投资的机会成本。最优现金余额 短缺成本：随现金余额增加而减少 持有成本：随现金余额增加而增加 总成本：以“U”字形方式变动

3、。存在一个现金持有水平，使得持有现金的总成本达到最低。 最优现金持有水平：最低总成本对应的现金持有水平就是企业的最优现金持有水平。 最优现金持有水平同企业所属行业的特性、企业的规模及企业的偿债能力密切相关 。 短 缺 成 本 持 有 成 本 总 成 本 最 优 现 金 余 额 水 平 成本 最 低 总 成 本 现 金 余 额 水 平 现金回收和支付管理 管理对象： 未达帐项（Float）：由于会计的权责发生制原则造成财务报表现金账户余额同企业开户行的现金账户余额之差。 管理目标： 现金回收管理追求减少未达帐项。它是企业拥有所有权但没有控制权的资本，它的存在为企业带来了机会成本损失，这种机会成本

4、是用未达帐项投资赚回的投资收益。 现金支付管理追求增加未达帐项。它是企业有所有权但无使用权的资本，可以为企业带来短期投资回报但不需要为此支付任何利息与本金，不会使企业负担任何财务风险。 如何看待未达帐项：它的存在说明现实金融市场存在相当程度的无效性，理想的金融市场中未达帐项是不存在的。同时未达帐项的存在为企业带来了净现值大于零的投资机会，如果能够有效地管理未达帐项，就会为企业带来正的现值。闲置现金的投资 闲置现金： 主要是指企业的浮存，一般投资于短期证券，所以闲置资金的投资问题就是短期有价证券持有水平的决定问题。 闲置现金的成本 成本：企业有空闲资本而不投资所造成相应的机会成本； 投资的原则

5、投资的首要出发点是安全性（证券的违约风险 ）； 流动性（变现性）； 收益性； 证券到期的长短 。第第11章章 应收账款及存货管理应收账款及存货管理什么是应收账款管理（accounts receivable management) 研究的主要内容 应收账款管理主要研究企业信用政策问题（credit policy）,其决定企业向哪些客户提供信用销售，提供何种类型的信用销售以及如何管理产生的应收账款。 应收账款管理的意义 企业信用政策制定关系到营销与财务之间的权衡问题。对应收账款资产的投资水平不同，导致销售额的不同，给企业带来的边际收益和边际成本各不相同，将影响到企业股东财富最大化的理财目标。 信用

6、政策（credit policy) 信用政策 信用条款：一般由两个部分组成,信用期限长度（credit period）和现金折扣(cash discounts) 。 例“2/10，net 30”： 提供信用政策的成本收益分析 收益：增加企业销售额带来的边际收益、减少应收账款占用带来的收益。 成本： 现金折扣的增加； 由于应收账款增加而带来的资金占用，损失投资收益（即机会成本） ； 对存货投资的增加带来的资金占用，损失投资收益（即机会成本）； 对坏账管理费用的增加； 坏帐损失额度的增加。案例分析（1） 耐克公司正在考虑将当前的信用政策从“net 30”改变为“1/10，net 30”。公司当前的

7、应收账款回收期为50天，估计通过提供1%的现金折扣可以将回收期缩短为28天，有40%的客户会提前付款以获得1%的折扣。耐克公司目前的年信用销售额为$2.5百万，公司要求的投资报酬率为20%。案例分析（2） 分析：计算变动信用政策的边际收益和边际成本 1、边际收益（减少应收账款带来的投资报酬）减少应收账款投资额当前应收账款额-新的应收账款额年销售额/365 当前的应收账款收帐期 - 年销售额/365 新的应收账款收账期（$2,500,000/365）50-（$2,500,000/365）28$342,466-$191,781 $150,685节省应收账款为企业带来的收入减少的应收账款投资额投资的

8、必要报酬率$150,6850.2 $30,137案例分析（3） 2、边际成本：现金折扣成本年销售额提前付款的客户比例现金折扣率$2,500,0000.40.01 $10,000 3、利润的净变化 边际报酬-边际成本 $30,137 - $10,000 $20,137存货管理（inventory management) 存货管理的基本原则 根据成本收益权衡的原则确定最优的存货持有水平。 持有存货的成本与收益分析 收益： 大数量的交易往往能够获得有利的价格折扣， 在满足一定时期内企业正常生产的需要下，给采购部门选择“适当”的时机，如在原材料价格下降时购买的主动权； 原材料的存在使得优化生产流程成为

9、可能。 成本： 进货成本：包括企业签订进货合同过程中的种种花费 ； 储藏成本 ：为了保管、储藏存货而付的所有费用，包括保管存货的开支、折旧和折损成本、保险开支和投资于存货而支付的机会成本。 缺货成本：企业因为存货不足而造成的损失。计算到存货的持有成本中。 经济订货量模型（1） 基本思路 经济订货量模型解决存货持有水平问题的着眼点在于使存货持有成本最低。为了简单，它没有考虑如何评估持有存货的收益。经济订货量模型（2） 瞬间补充:在图中，时间点T1、T2、T3是企业订货的时点。 存货需求模式不变：每次锯齿的高度、宽度都相同，这表示企业每次订货数量都相同，并且存货耗用速度也相同。 财务管理人员能准确

10、预知企业何时要补充存货和存货补充数量。（无缺货成本） 每次订货的订货成本都相同，而且每件存货的年储藏成本也相同。 在该模型下，企业持有的存货量大约是每次订货量的一半。 T 1 T 2 T 3 每 次 订货 量 平 均 持有 量 时 间 经济订货量模型（3）年持有存货总成本 年订货成本 年储藏成本（根据前面的假设：缺货成本=0）设Q：每次订货数量； D：对存货的年总需求量； S：存货的单次订货成本 ；C：单位存货的年储藏成本。通过最优化问题的求导方法计算Q值， 此时企业的年持有存货总成本为最小。这时Q的一半就是企业最优的年存货持有水平。CQSQD2年持有存货总成本CDSQ2最优存货持有水平问题的

11、图解 年订货成本将会随着存货年持有量的上升而下降， 年储藏成本则随年持有量的上升而上升。 总的结果就是年持有存货总成本在某个订货量Q的位置存在一个最小值，这个最小值就是公式给出的那个存货持有水平。 年订货成本 年总成本 最优订货量 年储藏成本 年持有量 年持有成本 不能“瞬间补充”下的经济订货量模型 时点T1、T2、T3是企业的订货点，由于存在交货延迟，企业必须在耗尽存货之前就定购。 图中的虚线表示订货底线，当企业存货持有水平降低到这个数量时企业就需要订货了。 由于存货需求模式不变假设和存货需求量可预测假设不变，最优的存货持有量仍然同经济订货量模型给出的结果一致。 T 1 T 2 T 3 每 次 订货 量 订 货 底 线 T 1 T 2 T 3 时 间 放松“存货需求模式不变”和“存货可预测” 前提下的经济订货量模型 设存货需求是随机变动并且无法事先预测的，这样企业会有因存货不足而产生缺货损失。因此由于不确定因素的存在，有必要将存货持有量始终维持在一个安全持有水平之上。在图中，第一期的存货补充和消耗都按计划进行，在存货量接近订货底线的时候企业发出了订单而在存货数量接近安全持有水平的时候得到了补充；第二期就不那