财务管理案例分析 中国石化资本预算

1、案例九案例九 中国石化资本预算中国石化资本预算 一、资本预算概述 （一）资本预算的（一）资本预算的含义含义： 资本预算是指关于企业资本支出的预算，是企业规划 与控制资本支出的通称。所谓资本支出，是指运用于资本 资产的支出，以协助获得未来的营业收入，或减少未来的 成本。资本支出包括用于土地、房屋、设备等长期资产的 新建、扩建、改建或购置的支出以及长期投资的支出。资 本预算中所用“资本”一词，系指企业现有用于被称为资系指企业现有用于被称为资 本资产的长期资产，并对于其长期性以及数量具有永久性本资产的长期资产，并对于其长期性以及数量具有永久性 的承诺。的承诺。 3 （二）资本预算的内容和步骤（二）资

2、本预算的内容和步骤 5.根据项目决根据项目决 策方法方案比策方法方案比 较并选优较并选优 3.估算各种投资估算各种投资 方案预期的现方案预期的现 金流量金流量 4.估计风险估计风险 程度程度 2.提出各种提出各种 可能的投资可能的投资 方案方案 1.寻找投资机寻找投资机 会，设定决策会，设定决策 目标目标 6.6.后期评估后期评估 控制控制 资本预算概述 q资本预算的概念资本预算的概念 这里资本一词指用于生产的固定资产，预算则指这里资本一词指用于生产的固定资产，预算则指 详细描述投资项目在未来时期内现金流入量和流详细描述投资项目在未来时期内现金流入量和流 出量状况的计划。因此所谓资本预算就是：

3、规划出量状况的计划。因此所谓资本预算就是：规划 出计划的固定资产投资支出。出计划的固定资产投资支出。 资本预算是公司财务计划的重要组成部分；而资资本预算是公司财务计划的重要组成部分；而资 本预算编制则是对项目进行分析并决定其是否应本预算编制则是对项目进行分析并决定其是否应 包括在资本预算中的全过程。包括在资本预算中的全过程。 对可能的固定资产的增加所进行的分对可能的固定资产的增加所进行的分 析析. . 长期决策长期决策; ; 巨额支出巨额支出. . 对于企业未来的发展是极为重要的对于企业未来的发展是极为重要的. . 资本预算与企业战略规划 在西方大型公司中，融资决策通常由在西方大型公司中，融资

4、决策通常由CFOCFO （财务总监）属下的财务长负责具体运作。（财务总监）属下的财务长负责具体运作。 资本预算则从属于公司的战略部或规划部。资本预算则从属于公司的战略部或规划部。 具体由公司的财务规划副总经理负责。具体由公司的财务规划副总经理负责。 按照现代财务理论，惟有企业的资本投资按照现代财务理论，惟有企业的资本投资 才是企业未来经营活动现金流量的决定性才是企业未来经营活动现金流量的决定性 因素，进而是企业价值的决定性因素。因素，进而是企业价值的决定性因素。 q 资本投资决策过程的七个重要步骤： 1. 判别投资机会；判别投资机会； 2. 考虑备选方案；考虑备选方案； 3. 获得相关信息；获

5、得相关信息； 4. 起草计划；起草计划； 5. 作出投资决策；作出投资决策； 6. 实施投资决策并控制项目进展；实施投资决策并控制项目进展； 7. 对从事的投资项目进行持续重估。对从事的投资项目进行持续重估。 q资本预算编制过程中财务部门的职 能 v对各部门提出的投资项目进行评估，即对所对各部门提出的投资项目进行评估，即对所 提议投资的成本和后果进行详细的评价是财提议投资的成本和后果进行详细的评价是财 务部门的中心工作。其他作用包括：务部门的中心工作。其他作用包括： F 协同其他部门（如产品设计、营销部门）协同其他部门（如产品设计、营销部门） 一起工作；一起工作； F 确保每个参与预测的人员使

6、用连贯而又一确保每个参与预测的人员使用连贯而又一 致的经济假设；致的经济假设； F 确保在预测中不带有任何个人偏见。确保在预测中不带有任何个人偏见。 互斥项目的一个案例 再比如，京沪铁路是采用磁悬浮技术还再比如，京沪铁路是采用磁悬浮技术还 是轮轨技术？是轮轨技术？ 独立项目和互斥项目 项目是项目是: : 独立的独立的, , 如果一个项目的现金流量与另外如果一个项目的现金流量与另外 一个项目的是否被接受没有关联一个项目的是否被接受没有关联. . 互斥的互斥的, , 如果一个项目的现金流量受到另如果一个项目的现金流量受到另 外一个被接受项目的反向影响外一个被接受项目的反向影响. . 正常现金流量项

7、目正常现金流量项目: : 项目成本项目成本 ( (负现金流量负现金流量) ) 紧跟着一系列的现金流入紧跟着一系列的现金流入 正、负号只改变正、负号只改变一次一次. . 非常现金流量项目非常现金流量项目: : 符号改变符号改变两次或两次两次或两次以上的项目以上的项目. . 最为常见的最为常见的: : 成本成本 ( (负现金流量负现金流量), ), 然后是正的现金流量然后是正的现金流量, ,项目结束时再发生负的现金流量项目结束时再发生负的现金流量. . 如核力发电如核力发电, , 煤矿等煤矿等. . 12 （三）资本预算的编制过程包括（三）资本预算的编制过程包括 （1 1）资本预算编制决策方法的研

8、究与选择，这些）资本预算编制决策方法的研究与选择，这些 方法有回收期法、净现值法、内部收益法、投资报方法有回收期法、净现值法、内部收益法、投资报 酬率法等酬率法等 （2 2）现金流量的估算分析，编制资金流量计划；）现金流量的估算分析，编制资金流量计划； （3 3）讨论投资项目的风险大小；）讨论投资项目的风险大小； （4 4）投资限额分配投资限额分配 （四）资本预算的特点及其坚持的原则 资本预算的特点资本预算的特点是资金量大、周期长、风险大、时效性强。通过 投资预算，可以起到两个方面的作用：一是使投资方案更加科学 和可行。二是运用预算控制投资支出，检查投资方案实施后的收 入和投资报酬的实现情况。

9、 在编制资本预算过程中应坚持的原则在编制资本预算过程中应坚持的原则： 第一，量力而行是资本预算的首要要求。由于资本预算通常都针对 企业资本扩增项目进行，所以首先需要确保公司拥有足够的生产 或营运能力，可以用来应付销售及服务计划的需要。 第二，资本预算具有专项导向。 第三，资本预算应与企业发展战略和长期目标保持一致。 第四，资本预算应考虑资金的时间价值。 二二、投资决策制度与程序控制投资决策制度与程序控制 投资决策权限的制度安排是在公司治理 结构的框架下实现的，是公司治理的深化和 细化。投资决策权力的分层或分享并没有根 本改变公司治理结构所体现的层级权力，而 是根据投资决策的要求，提出进一步强化

10、投 资层级权力、建立约束机制和均衡控制的治 理目标，制定投资决策程序与规划。 三三、资本预算管理过程资本预算管理过程 从过程管理角度，它主要解决资本预算主体的定位及其相应的责权利对 等关系。这一点是与公司治理、公司管理相结合的。从操作上，与企业重大 投资决策相关的资本预算的基本程序包括以下几个步骤： 1 1投资项目的提出投资项目的提出 应该把公司总体战略作为出发点对公司的投资战略进行规划。 依据公司的投资战略对各投资机会从所投资行业的行业成长性、 竞争情况加以初步分析。 2.2.投资项目的论证投资项目的论证 投资项目的论证主要涉及如下几项工作：一是把提出的投资 项目进行分类，为分析评价做好准备

11、；二是计算有关项目的预 计收入和成本，预测投资项目的现金流量；三是运用各种投资 评价指标，把各项投资按可行性的顺序进行排队；四是编制项 目可行性报告。 3.3.项目的评估与决策项目的评估与决策 项目评估一般是委托建设单位或投资单位以外的中介机构， 对可行性报告再进行评价，作为项目决策的最后依据。从决策 主体来看，投资额较小的项目，有时中层经理就有决策权；投 资额较大的项目，一般由董事会决策，投资额特别大的项目， 要由董事会甚至股东大会投票表决。投资项目一经批准，也就 正式做出了投资决策，进入到项目实施阶段。 4.4.项目实施与评价项目实施与评价 在投资项目的实施过程中和实施后都要对项目的效果进

12、行评 价，以检查项目是否按照原先的计划进行，是否取得了预期的 经济效益，是否符合公司的总体战略和投资战略规划。 公司投资战略规划公司投资战略规划 项目提出及初步分析项目提出及初步分析 经营层论证项目经营层论证项目 项目可行性研究报告项目可行性研究报告 董事会董事会 顾问公司、项目洽商顾问公司、项目洽商 项目投资建议项目投资建议 投资委员会审议投资委员会审议 董事会、股东大会董事会、股东大会 项目实施项目实施 项目后评价项目后评价 公司总体战略公司总体战略 项目调查项目调查 项目提出项目提出 项目论证项目论证 项目决策项目决策 项目实施项目实施 终止终止 否决否决 否决否决 否决否决 通过通过

13、通过通过 企业重大项目企业重大项目 投资决策的基本程序投资决策的基本程序 否决否决 二、公司概况 1. 中国石油化工股份（简称“中国石化”）是一家石油石化 主业突出，拥有比较完备的销售网络、境内外上市的股份制企 业。中国石化是由中国石油化工集团公司依据中华人民共和 国公司法，以独家发起方式于2000年2月25日设立的股份制 企业。并分别在香港、纽约、伦敦和上海等地交易所成功发行 上市。截止2010年底，中国石化总股本共计867亿股，中国石 油化工集团公司持股75.84%，是中国石化最大的股东，外资股 占19.35%，境内公众股占4.81%。 2.中国石化主要从事石油、天然气的勘探、开采、储运（

14、含 管道运输）、销售和综合利用;它是中国最大的石油产品和石化 产品生产商和供应商。中国石化连续多年保持标准行业市值排 名1位，营业收入排名1位。在2011年中国石化以营业收入 19131.82亿元人民币位列中国企业500强之首。不仅如此，中国 石化在世界财富2011年全球500强企业中排名第5位。 3中国石化近2年资产负债表 会计年度会计年度2013-03-152013-03-15 2012-12-312012-12-31 2012-09-302012-09-30 流动资产合计流动资产合计12,194,000,000.0012,194,000,000.00 11,046,000,000.001

15、1,046,000,000.00 14,459,000,000.0014,459,000,000.00 非流动资产合计非流动资产合计904,572,000,000.00904,572,000,000.00 902,520,000,000.00902,520,000,000.00 839,036,000,000.00839,036,000,000.00 资产总计资产总计1,290,018,000,000.001,290,018,000,000.00 1,247,271,000,000.001,247,271,000,000.00 1,179,915,000,000.001,179,915,000

16、,000.00 其他流动负债其他流动负债25,000,000,000.0025,000,000,000.00 30,000,000,000.0030,000,000,000.00 25,000,000,000.0025,000,000,000.00 流动负债合计流动负债合计527,798,000,000.00527,798,000,000.00 493,109,000,000.00493,109,000,000.00 443,452,000,000.00443,452,000,000.00 其他非流动负债其他非流动负债3,824,000,000.003,824,000,000.00 3,811

17、,000,000.003,811,000,000.00 4,160,000,000.004,160,000,000.00 非流动负债合计非流动负债合计174,207,000,000.00174,207,000,000.00 203,561,000,000.00203,561,000,000.00 206,241,000,000.00206,241,000,000.00 负债合计负债合计702,005,000,000.00702,005,000,000.00 696,670,000,000.00696,670,000,000.00 649,693,000,000.00649,693,000,00

18、0.00 股东权益合计股东权益合计588,013,000,000.00588,013,000,000.00 550,601,000,000.00550,601,000,000.00 530,222,000,000.00530,222,000,000.00 负债和所有者合计负债和所有者合计 1,290,018,000,000.001,290,018,000,000.00 1,247,271,000,000.001,247,271,000,000.00 1,179,915,000,000.001,179,915,000,000.00 4.4. 中国石化的中国石化的利润表利润表 报告期 2013-0

19、3-31 2012-12-31 2012-09-30 2012-06-30 一、主营业务收入69557100000027860450000002024766000000 1348072000000 营业费用104100000004029900000029756000000二、主营业务税金及附加48022000000 188483000000140560000000 95267000000 三、主营业务利润57494000000225327000000159495000000100374000000 减：存货跌价损失- 管理费用168040000006559000000

20、04418400000029223000000 财务费用2511000000981900000082840000005533000000 四、营业利润23103000000879260000005940600000033508000000 加：投资收益5490000001540000000635000000232000000 营业外收入350000000457300000021220000001362000000 减：营业外支出4470000002392000000964000000587000000 五、利润总额2300600000090107000000605640000003428300

21、0000 减：所得税617500000023696000000167520000009337000000 少数股东损益997000000291500000018660000001249000000 六、净利润15834000000634960000004194600000023697000000 （二）公司资本预算与投资规划的制度背景 自2005年全面正式实施内部控制制度以来，中国石化逐步扩 大内部控制范围，充分利用ERP等系统控制，推动内部控制融入 日常经营管理；特别是在强调风险导向的基础上，从业务流程 层面的控制扩展到更加注重公司层面的控制。同时，公司建立 健全了内控长效机制，每年根据新的

22、监管要求和公司经营管理 需要，动态更新内部控制手册，推动内控体系的不断完善。 为了不断强化、严格执行内部控制制度，确保了内部控制有 效，中国石化在推行内部控制手册的同时制定了内部控制 制度检查评价与考核方法，构建了“总部-分公司”两级检查评 价体系；同时，将检查评价结果纳入对各分公司和相关管理人 员的考核指标体系。 1.资本预算与募资投向 1. 1.武汉武汉8080 万吨万吨/ /年年 乙烯工乙烯工 程项目程项目 3. 3.石家庄炼石家庄炼 化分公司油化分公司油 品质量升级品质量升级 及原油劣质及原油劣质 化改造工程化改造工程 项目项目 2. 2.安庆分公安庆分公 司含硫原油司含硫原油 加工适

23、应性加工适应性 改造及油品改造及油品 质量升级工质量升级工 程项目程项目 中国石化投资的以下中国石化投资的以下5 5个项目个项目 募资投向募资投向 4. 4.榆林榆林济南济南 输气管道工程输气管道工程 项目项目 5. 5.日照日照仪征原油仪征原油 管道及配套工程项管道及配套工程项 目目 2.资本预算实施进度跟踪 u 2011年2月23日中国石化股份按债券面值公开发行了总额 为人民币23000000000元的转换债券。2011年3月1日，扣除人 民币104820000元承销商佣金后，人民币22895180000元募集 资金金额全部进入中国石化在中国工商银行北京和平里支行 的募集资金专用账户。毕马

24、威华会计师事务所与2011年3月1 日对此出具了验资报告。 u 截至2011年6月30日，中国石化前次募集资金已使用 115.31亿元；尚未使用募集资金人民币113.5838亿元，占募 集资金的49.62%。根据前次募集资金投资项目的建设进度， 上述尚未使用的募集资金人民币113.5838亿元计划于2011年7 月后使项目进度情况陆续投入使用。 （一）、战略指导下的资本预算在中国石化的落实 n 在预算中，最能体现战略的无疑就是资本预算了。可以说资 本预算就是将战略落实在一个又一个具体投资项目的行动计划 中。中国石化的总体愿景是建设世界一流的能源化工企业。 n 五个投资项目对于中国石化实现前述愿

25、景具有不可替代的作 用，同时也是公司能否实现发现战略的关键所在。武汉乙烯项 目重点强化下游石油化工产能，进一步巩固中国石化在石油附 加产品深加工的竞争地位。榆林济南和日照仪征管道项目 落成之后将极大改善中国石化上游油气的调动能力，降低运输 成本，提升下游产品成本竞争力。安庆和石家庄油品炼化改造 项目提升了公司油品炼化的适应性，更加适应进口原油的炼化， 对中国自产原油的逐步减少形成很好的缓冲。上述项目投产后， 可以极大地增加中国石化全产业链的实力和竞争能力，构建更 加完整的竞争平台。 （二）（二）使用财务分析工具进行投资项目的评价使用财务分析工具进行投资项目的评价 资本预算缺乏严格的标准，往往变

26、成一个讨价还价 的过程。预算过程涉及对资本投资实现的保证和对近期 经营效果的关注。资源的分配往往是权力平衡的结果， 而不是价值最大化的考量，不同部门的多个经营单位均 要求投资各自的项目，公司管理层必须在这些相互竞争 的项目中进行选择。如何评价与选择投资项目并将其纳 入资本预算的是一大难点。 一般有两种最常见的方法，即回收期法和净现值法 。回收期是指收回项目投资所需的时间，回收期越短越 好。决策者利用回收期的主要目的是用它来清除异常风 险项目，对于高风险产业或集团新兴产业而言，利用回 收期法进行财务评价可能更为稳健，也更加实用。 净现值法则利用最低回报率来计算所有现金流入和流出 的现值，净现值为

27、正即意味着项目满足所期望的最低回报率， 因此可以进一步考虑该项目是否可行。另外，中国石化在估算 年均销售收入、利润总额与净利润的基础上，还使用了财务内 部收益率。 这一方法与净现值法的作用异曲同工的，净现值法使用估 算的回报率贴现计算投资项目的总收益，而内部收益率法则是 假定净现值等于零时计算贴现的收益率。内部收益率越高，代 表该项目财务结果越好，该项目应该优先考虑。 （三）整体规划：投资与筹资的配比 v 从总部及子公司的预算管理程序来看，资本预算包括两个 方面：一是资本支出决策，二是资本支出及相应的融资预算， 它进一步融入现金流预算中。也就是说，资本预算不仅要解决 项目的经济可行性等决策问题

28、，更应该以资本支出项目的投资 总额来确定不同时期的现金流出预算。这是因为，从时间序列 看，项目投资总额并不完全等于现时付现总额。 v 因此，资本预算不仅要确定项目支出总额，而且还要在时 间上规划现金流出的时间分布。更为重要的是，当多个项目重 叠发生并在时间上有不同的交叉时，其投资总额与浮现总额会 出现明显的差额，在这种情况下，详细的不同时期的付现总额 预算就显得尤为重要。 （四）对募资投向的资金管控 中国石化的募集资金集中存放于中国工商 银行北京和平里支行中。通过内控手册等 一系列制度，公司建立了严格的财务管理监控 体系，制定了对公司资本的保管和使用细则， 规定了明确的批准程序。加之广发证券股

29、份的 回访制度，使资金得到了安全、有效的控制。 讨论题讨论题 1 1.说明上市公司募资投向管理与财务理论中的资本说明上市公司募资投向管理与财务理论中的资本 预算之间的关系预算之间的关系 中国石化资本预算中国石化资本预算 u 募资投向管理募资投向管理是指公司对各个项目投资细目与财务预测进 行分析，对募集资金的使用情实时掌握的过程。 u 资本预算资本预算又称建设性预算或投资预算，是指关于企业资本 支出的预算，是企业规划与控制资本支出的通称，也指企业为 了今后更好的发展，获取更大的报酬而做出的资本支出计划。 它是综合反映建设资金来源与运用的预算，其支出主要用于经 济建设，其收入主要用于是债务支出。

30、u 上市公司募资投向管理与财务理论中资本预算之间是相辅 相成的关系，中国石化募集资金投资于多个项目，对于每个项 目所需要的资金都需要做出资本预算，资金的使用量，使用情 况，使用方向及其各个方面的细节都要做出预算。 u 上市公司资本预算更加具体，涉及到项目管理的各个角落， 而募资的投向管理是从整体上进行分析，它的每一个步骤都离 开不了资本预算。 u 二者有非常重要的作用，资本预算的结果对企业经营产生 长期影响，甚至影响企业生存，有效的资本预算决策，能够改 善企业资产的质量，确保企业高效运营，资本预算是企业融资 的前提；募资投向管理有利于公司进一步深化主营业务，扩大 产业规模，增强公司的核心竞争力和可持续发展能力，募集资 金如有剩余，可用于偿还银行贷款或补充流动资金。 u 中国石化根据公司的发展目标，投资了五个投资工程项目， 募集资金拟投资项目的标准总投资额为372.24亿元。资本预算方 面，中国石油化工股份按债券面值公开发行了总额为人民币230 亿元可转换债券， u 作为知名企业，中国石化在募资投向管理和资本预算上都起 了很好的示范作用，将募集资金集中存放于中国工商