金准数据：快递行业向何处去？“三问”

1、金准数据 金准数据：快递行业向何处去？“三问”编制机构：金准数据发稿时间：2017-4-24金准数据：快递行业向何处去？“三问”问题一：2017 年快递行业增速几何？长期来看，随着网购渗透率趋于饱和，网购增速逐步放缓，快递行业增速下滑难以避免。而造成现阶段快递增速与网络零售增速背离的主要原因，我们认为是网购呈现多频小额化特征，背后的核心逻辑在于居民网购行为的日常化，即电商逐渐成为居民消费的主要渠道之一，节日属性正在弱化。将快递市场拆分成电商件、微商件、商务及其他件市场，并分别对市场规模增速进行预测，我们预计2017 年快递行业业务量增速大概率维持35%左右。电商仍为快递行业的核心驱动因素过去1

2、0 多年，中国电子商务行业的爆发推动着快递业的飞速发展。而行业发展至今，电商仍为推动其发展的核心驱动因素。但从统计数据来看，我国网络零售额的同比增速自2013 年开始下滑，2013 年网络零售额的增速接近60%，而2016 年这一增速仅为27%左右。市场难免担心，电商的渗透率已趋于饱和，行业正从成长期开始步入成熟期，网络零售增速的下降是否意味着快递需求在下降？未来快递行业是否能够保持中高速增长？对此，我们认为，中短期来看，网购商品品类结构的变化将支撑快递行业保持中高速增长。长期来看，制造业、跨境贸易或成为快递行业的下一个需求爆发点1（美国则是由电子信息产业等高科技产业和服务业的爆发推动现代快递

3、业的发展）。实际上，2013 年以来，尽管网络零售额增速逐年下滑，但快递业务量依旧维持40%左右增速，这一点也验证了我们的判断。 网购日常化是快递、电商增速背离主因过去，“双十一”网购节作为电商平台主要的营销手段，掀起了全民网购热潮。而后，网购节大促这一营销手段逐步常态化，“双十二”、“618”年中大促等网购节层出不穷，加之移动互联网的渗透率逐步提高（购物APP 的使用率提升），使得消费者网购趋于日常化（从天猫超市、一号店等电商超市的快速发展可见一斑）。从统计数据来看，2016年的11 月快递业务量占全年比重较2015 年下降0.61 个百分点至12.03%。社会零售的线上渠道占比提升也倒逼各

4、大零售品牌加强线上渠道的建设，这反过来又进一步刺激线上渠道的发展。这一正反馈的结果是，网购商品品类更加丰富，由原来以服装鞋帽为主的单一产品结构， 向3C、快消品、家电等全品类结构发展。整体上看，快消品、书籍音像制品等单件货值较低的商品占比有所提高，拉低了单件快递的货值。同时，快消品等具备高消费频次的商品也推高了快递使用频次。 网购商品平均售价的下降以及网购频次的提升，使得快递业务量的增速高于网络零售额的增速（可以理解为“电商快递转化率”的提升）。 口径外的微商带来的快递增量不可忽视 随着移动互联网渗透率的提高和社交购物的逐步成熟，传统电商统计口径之外的微商近几年来呈现爆发式增长。根据2016

5、年中国微商行业发展报告中的数据，2015 年微商行业整体市场规模约为1819.5 亿元，预计2016 年微商规模将超3000 亿，同比增长98.3%，占网络零售额的比重将达5%左右。虽然传统网购规模统计口径外的微商并不是当前快递业务量保持高增速的主因，但所提供的快递需求增量不可忽视。 2017 年快递行业增速测算基于上述分析，我们将快递市场拆分为电商件、微商件、商务件及其他共三个细分市场，在中性假设条件下，分别对这三个细分市场规模增速进行测算：l 结合艾瑞咨询的预测，假设2017 年中国网购市场规模同比增速为24%；l 根据CNNIC 数据，截止2016 年12 月，我国互联网普及率达53.2

6、%，网民总数达7.31 亿人，其中手机网民6.95 亿人，月同比增速保持在3%左右，预计2017 年网民规模将达到8 亿人左右，按以往年网购用户占网民规模的六成多计算，2017 年网购用户有望达到5 亿人，对应同比增速为8.4%； l 根据2016 中国微商行业发展研究报告的预测：2016 年微商市场规模将同比增长98.3%， 假设2017 年微商市场规模同比增速为85%； l 结合顺丰控股国内时效产品的同比增速，假设2017 年商务件及其他业务的同比增速为20%。 基于上述假设，我们预计2017 年全年快递业务量有望超400 亿件，同比增速在35%左右。从2014-2016 年的数据来看，电

7、商件占快递总业务量的七成左右。2014-2016年网购人群平均快递件数分别为26 件、37 件和52 件，年均复合增速为33.3%。我们认为，随着网购逐步日常化，其“多频小额化”特征将更加显著，预计2017 年网购人群年平均快递件数将达到60 件（约合每6 天就会收到一件快递）。尽管网购总体规模增速有所下滑，但其“多频小额化”将会为快递行业2017 年的持续高增长提供有力支撑。从历史经验来看，快递业务量同比增速的实际值均高于国家邮政局预期值约10 个百分点。从2014-2016 年三年的预计值来看，快递业务量的实际增速均高于国家邮政局的预期值810 个百分点。2017 年1 月，交通部部长李小

8、鹏在全国邮政管理工作会议上表示，2017 年全国快递业务收入预计可完成5165 亿元，同比增长30%。以快递平均单价13元计算，对应2017 年全年快递业务量为398 亿件，同比增速约为30%。问题二：未来快递行业格局将如何变化？长期来看，快递的网络效应和规模效应决定了快递将是高集中度的行业。对标美、日成熟快递市场，中国快递行业市场集中度仍有较大提升空间。中短期来看，行业集中度的提升速度取决于企业间的战略差异程度和战略执行力度。目前时点，梯队分化开始加速，第一梯队竞争格局相对稳定，第二、三梯队开始洗牌。行业降速之后的转型期，将是寡头的成长期，我们拭目以待。短期来看，行业第一梯队格局稳定短期来看

9、，第一梯队竞争格局相对稳定，第二、三梯队开始洗牌。中国前八大快递品牌集中度基本稳定在77%左右，而前四大快递品牌集中度一直到2014 年才趋于稳定。具体来看，“三通一达”、顺丰2015 年的业务量市占率均处于10%-15%之间，市占率差异较小。从业务构成来看，顺丰和EMS 主要以商务件为主，两者占据商务件将近80%的市场份额；而“三通一达” 则以电商件为主，商业模式、产品结构高度相似，短期内价格战难以对行业格局形成实质性影响。部分第二、三梯队快递公司开始转型或被收购。随着“三通一达”和顺丰陆续登陆资本市场，梯队分化开始加速，第一梯队的优势地位得以强化，并逐步拉大与第二、三梯队间的差距。在此背景

10、下，部分二、三梯队的快递公司开始转型或被收购。其中，全峰快递于2016 年5 月对部分快递、快运平台进行剥离和整合，并推出“O2O 闪送”服务品牌，转向打造社区O2O 服务新模式；而天天快递则被苏宁收购，其网点、运力被整合至苏宁物流旗下。快递第二、三梯队的洗牌正在开始。长期来看，集中度仍有较大提升空间从国外经验来看，我国快递市场集中度仍有较大提升空间。从行业特征来看，由于快递行业具备网络效应（网络规模越大，其边际增加一个网点所获得的连通度更大）和规模效应（网络规模越大，其边际增加一个网点所花费的成本更低），因此，快递行业适用于强者恒强的竞争逻辑。从国外的成熟市场来看，美国、日本快递行业的CR3

11、 指数分别为91%、94%，而我国CR8 指数为76.7%（CR4 指数仅为50%左右），行业集中度仍有巨大提升空间。寡头胜出仍需时日。行业集中度的提升速度取决于企业间的战略差异程度和战略执行力度。从企业战略角度来看，目前中国已上市的快递企业“三通一达”和顺丰（尤其是“三通一达”之间）在网络管理、产品定位、商业模式等公司发展战略上开始采取差异化竞争，对于各家的战略优劣，我们更倾向于加强网络管控能力、理顺总部与加盟商利益协调机制的战略将胜出。但公司战略从实施到收效仍需经历较长的时间，且未来较高的行业增速仍可为企业竞争提供较厚的缓冲垫，因此，从目前来看，中国快递的寡头胜出仍需时日。近日，国家邮政局

12、在快递十三五规划中提出，鼓励快递企业通过合作、联盟、收购和交叉股等方式实现兼并重组，开展资源要素整合，集中优势扩大市场份额。这或许为快递寡头的成长路径提供了参考。行业降速之后的转型期，将是寡头的成长期，我们拭目以待。问题三：2017 年快递价格将如何变化？我们认为，驱动快递单价上涨主要有两个因素，其一是成本传导，其二是行业集中度提升带来议价能力的提高。我国快递价格从2014 年开始降幅显著收窄，而随着快递第一梯队在2016 年集体上市，六足鼎立，格局暂稳，快递价格也趋于稳定。对于未来快递单价的走势判断，短期来看，在当前行业竞争格局相对稳定的背景下，成本端快速上涨、服务质量权重提升、平均运距增加

13、等多种因素，将有利于快递价格维持目前水平。美国经验，竞争格局主导快递单价走势从全球范围来看，美国的快递行业起步较早，发展历程较为完整。目前行业已进入成熟期，整体增速和竞争格局基本稳定。尽管美国快递行业的市场结构、驱动因素与我国有所不同，但其发展规律对我国快递行业的发展仍具备较大的参考意义。美国快递业发展至今已有150 多年历史，而真正意义上的现代快递业则是始于上世纪6、70 年代，按照快递行业的发展速度，可以将美国快递业划分为四个发展阶段：l 第一阶段：管制期（20 世纪70 年代之前）行业受政府严格管制，发展相对缓慢。20 世纪70 年代以前，美国民航、邮政等行业尚未放开政府管制，包裹递送业

14、务基本被邮政部门垄断。1845 年美国政府颁布的私人快递法更是限制了私人涉足快递行业。加之这段时间整体快递需求有限，快递业的发展进程缓慢。l 第二阶段：成长期（1970-1986 年）政策与需求共振，同质化竞争严重。20 世纪70 年代左右，美国电子信息等高新技术产业和金融服务业的开始快速发展，包裹、文件寄递需求急剧爆发。美国政府通过放宽管制、调整专营权等方法为私人快递业的发展铺平了道路。FedEx 创始人史密斯提出了“轴辐式”航空快递网络理论，并游说政府放开航空管制。1978 年放松航空管制法顺利通过，而后，客货运航线和定价方面的限制也逐步取消。1979 年，美国终止对特别紧急信件的专营权，

15、允许私营快递服务商提供“次日达”的信件寄递服务。在这一阶段，以FedEx 为代表的私营航空快递企业蓬勃发展，企业间更多地采取同质化竞争，价格战较为激烈。l 第三阶段：繁荣期（1986-2007）行业增速放缓、需求呈现多样化，行业集中度大幅提升。快递行业增速开始放缓，同时国际贸易和电子商务的发展为快递行业提供新增长点。面对新领域的快递需求，第一梯队的快递企业开始选择兼并收购业务具备互补性质的二三线快递企业。行业集中度在这一阶段大幅提升，并形成了UPS 和FedEx 双寡头垄断的格局。l 第四阶段：平稳期（2008 年至今）行业增速平稳，竞争格局稳定。受2008 年全球金融危机冲击，商贸需求萎缩，

16、快递业陷入低迷。2010 年，受经济回暖以及电商驱动，快递恢复稳健增速，行业格局基本稳定。以FedEx 为视角，回顾美国现代快递行业的发展史，我们发现美国快递的历史单价大致呈“双峰”走势。 l 1978 年-1981 年，美国快递单价大幅上升，主要是因为美国电子信息产业及金融业蓬勃发展而产生大量的快递需求，而传统快递企业在快递网络和运力部署存在一定时滞性。行业处于供不应求的状态，快递单价一路走高。 l 1981 年-1995 年，以FedEx、UPS 的超级航空枢纽投入使用为标志，美国快递网络中转效能大幅提升。与此同时，Airborne、BAX、Emery、RPS 等二、三线快递企业也获得长足

17、发展。行业供需格局改善，竞争加剧，快递单价大幅下滑。 l 1995 年-2008 年，随着行业增速逐渐下行，行业进入兼并收购的整合期，市场集中度逐步提升，并最终形成FedEx、UPS 的双寡头垄断格局。伴随市场份额的提升，龙头企业的议价权明显增强，快递单价逐步恢复。快递企业间的兼并收购主要有以下两个特征：1）第一梯队收购第二梯队；2）兼并收购标的具备业务的互补性，体现了快递行业强者恒强、综合化的发展规律。 l 2008 年至今，快递增速较为稳定，行业维持双寡头垄断格局，快递单价也基本平稳。 我们认为，驱动快递单价上涨主要有2 个因素，一是成本传导，快递是劳动密集型行业， 人力成本是主要的成本构

18、成，以FedEx 为例，人工成本大约占总成本的比重接近50%， 快递单价对人工成本较为敏感；二是行业集中度提升带来议价权的增强，企业趋利性使得龙头在市场份额提升的情况下具备提价动力。 中国现状，格局暂稳致使快递单价企稳过去以来，由于行业的规模效应以及价格战，快递单价持续下降，由2011 年的23.0 元降至2016 年的12.7 元，跌幅接近一半。但从2014 年开始，价格降幅显著收窄。随着中国快递第一梯队在2016 年集体上市，形成了“六足鼎立”的暂稳格局，快递价格也趋于稳定。对于未来快递单价的走势判断，短期来看，第一梯队竞争格局相对稳定，快递价格也将维持目前水平（类似美国历史快递单价的第二

19、阶段中期）。中期来看，行业集中度仍有较大提升空间，不排除行业再次经历一轮价格战（类似美国历史快递单价的第二、三阶段转换期）。长期来看，稳定的寡头市场格局将使得快递单价有望稳步回升（类似美国历史快递单价的第三阶段）。成本上升挤压利润，价格下行空间有限。快递是劳动密集型行业，人工成本占总成本近五成。近年来人口红利消失，廉价劳动力大幅减少；同时，快递行业的高强度工作更加剧人员流失，用工成本显著上涨。另一方面，快递竞争格局未见弱化，成本上涨短期内难以传导至价格层面，主要依赖企业内部消化。对加盟制快递而言，由于总部话语权更强，成本上涨的压力更多地是由终端加盟网点承担。从近几起加盟商倒闭、罢工事件来看，目前快递价格的降低以及用工成本的大幅上涨已经严重挤压加盟商的利润空间。除非加盟总部对加盟网点进行补贴，否则加盟商很难有足够的动力继续维持的价格战。消费升级，网购运费敏感性降低。在消费升级背景下，消费者对于网购包裹运费的敏感性有所降低，更加注重快递服务的品质。从统计数据来看，快递企业的服务品质与业务量增速成正相关关系。即，服务品质越高，企业的业务量增速越快。由此，我们认为，当前快递行业的竞争正逐渐从价格战转向服务战，企业战略重心正