滨海新区离岸金融市场的建设与发展研究

1、河北工业大学硕士学位论文滨海新区离岸金融市场的建设与发展研究 摘 要随着世界金融全球化的发展趋势离岸金融市场的建立已经被许多国家重视，特别是 发展中国家本身没有发达健全的金融体系，通过建立离岸金融市场，可以推动一国的金融 体系完善，金融市场改革，同世界发达金融国家缩短差距，开展竞争。离岸金融市场定义 在学术界尚无统一的定论，本文中对离岸金融市场的定义为在高度自由化和国际化的金融 管理体制和优惠的税收制度下，在一国金融体系之外，由非居民参与的资金融通的市场。建立离岸金融市场对于我国的金融国际化发展具有重大意义，然而，我国离岸金融业 务的历史较短，金融环境开放程度不高，金融体系以及相应法律法规尚不

2、健全。自 2006 年起滨海新区获得国家一系列政策支持，天津滨海新区的发展方向已由天津的城市发展战 略升为国家的发展战略，开始正式筹办离岸金融市场。滨海新区离岸金融市场的建设现今 尚处于起步阶段，面临着建设与发展的多方面问题。本文通过对于滨海新区离岸金融市场 的发展现状的调查研究，对于滨海新区的发展模式、业务范围以及优惠政策法规等方面有 了全方位的了解。结合国际先进离岸金融市场发展特点，从宏观政策，金融市场，经济发 展以及配套设施四个方面对于影响离岸金融市场的构建的因素进行归纳汇总，并建立了较 为全面的离岸金融市场要素评价指标体系。在建立了指标体系的基础上对于滨海新区离岸 金融市场的发展情况建

3、立回归模型，进行实证研究。论文通过系统性的研究，构建了滨海 新区离岸金融市场发展基本框架，并且提出了健全完备的监管机制以防范金融自由化带来 的高风险。文章最后对于滨海新区离岸金融市场的建设提出了多方面的建议：第一，扩大 优惠政策力度，鼓励金融创新，促进金融自由化改革，促进人民币国际化；第二，鼓励外 资金融机构的进入；第三，提供便捷先进的配套服务；第四，完善滨海离岸金融市场体系， 完善法律法规框架以及建立高水平的监管机制。关键字：离岸金融，金融自由化，指标体系，回归分析，金融监管iTHE STUDY ON ESTABLISHMENT AND DEVELOPMENT OF TIANJIN NEW

4、COASTAL REGION OFFSHORE FINANCIAL MARKETABSTRACTWith the trend of the worlds financial globalization，offshore financial markets has been noticed by many state values, especially developing countries. Establishment offshore financial markets could promote the developing of financial system. Offshore

5、financial markets, there is no uniform definition of the academic area, in this article defines the offshore financial market is under liberalization and globalization with the height of the financial management system and preferential tax system, in a country outside the financial system, from non-

6、residents toparticipate in the financial intermediation market.The establishment of offshore financial markets for the international development of Chinas financial is significance. However, Chinas offshore financial business, a relatively short history, the financial environment is not open enough,

7、 the financial system and the corresponding laws and regulations are not perfect. Since 2006 Tianjin new coastal region had a series of governmental policies, Tianjin new coastal region has been promoted to the national development strategy. Tianjin new coastal region, the construction of offshore f

8、inancial markets today is still at the initial stage, facing the construction and development of various issues. In this paper, the Tianjin new coastal region development model, business and preferential policies and regulations have a full understanding of terms. Combined with the advanced features

9、 of the offshore financial market development, from macroeconomic policy, financial markets, and economic development and supporting facilities in four areas that affect the construction of offshore financial markets, the factors summarized summary, and the establishment of more comprehensive elemen

10、ts of the offshore financial market evaluation index system. In the index system was established based on the offshore financial markets for the Tianjin new coastalii河北工业大学硕士学位论文region, the development of a regression model, the study. Through systematic research paper, Tianjin new coastal region, c

11、onstructed the basic framework for the development of offshore financial markets, and made a sound and regulatory mechanisms to prevent the high risk of financial liberalization. Finally this paper makes a variety of suggestions: First, efforts to expand preferential policies to encourage financial

12、innovation, and promote financial liberalization reform, the promotion of RMB internationalization; second, to encourage the entry of foreign financial institutions; third, to provide advanced support services and convenient; Fourth, improve the coastal offshore financial market system, improve the

13、legal and regulatory framework and the establishment of a high level of regulatory mechanisms.KEY WORDS: Offshore financial markets, financial liberalization, evaluation index system, Regression Analysis, Financial regulationiii原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师指导下 ，进行研究工作所取得的成 果。除文中已经注明引用的内容外 ，本学位论文不包含任何他

14、人或集体己经发表的作品内 容，也不包含本人为获得其他学位而使用过的材料 。对本论文所涉及的研究工作做出贡献 的其他个人或集体 ，均已在文中以明确方式标明。本学位论文原创性声明的法律责任由本 人承担。学位论文作者签名 ： 就冲日期：办Clb . 予关于学位论文版权使用授权的 说明本人完全了解河北工业大学关于收集 、保存、使用学位论文的以下规定 ：学校有权采 用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文 ：学校有权提供本学位论文全文或者部 分内容的阅览服务 ；学校有权将学位论文的全部或部分内 容编入有关数据库进行检索 、交 流；学校有权向国家有关部门或者机构送 交论文的复印件和电子版 。保密的学位

15、论文在解密后适用本授权说明）学位论文作者签名 ：号亏待 导师签名：叶江9日期：:)AJ 0的日期：品ob , )河北工业大学硕士学位论文第一章 绪论1-1 研究意义及目的离岸金融市场从上世纪 50 年代在欧洲兴起以来,为国际金融市场的发展发挥了重要作用,也大大推动了世界经济、金融一体化1。全世界至今大约有 50 个离岸金融市场分布于全球各个经济发达的国家和区域，表 1.1 反映了现今国际离岸金融市场的分布现状，可以看出经济金融较为发达的地区离 岸金融市场是不可缺少的。从已经形成的离岸金融中心看,离岸业务为各国的经济发展、金融繁荣发 挥了重要作用。表 1.1 国际离岸金融市场分布Table 1.

16、1 The Distribution of Offshore Financial Market地区非洲亚太地区欧洲中东北美区加勒比地区吉布提日本伦敦巴林纽约巴哈马利比里亚新加坡苏黎世以色列加利福尼亚开曼群岛毛里求斯关岛卢森堡黎巴嫩佛罗里达巴拿马塞舌尔群岛香港直布罗陀迪拜伊利诺伊百慕大离岸丹吉尔澳大利亚马恩岛科威特哥斯达黎加金融新德里泽西岛安圭拉市场菲律宾群岛安道尔阿鲁巴岛密克罗尼西亚马耳他巴巴多斯库克群岛圣马力诺荷属安的列斯西萨莫亚群岛摩纳哥圣文森特和格林纳丁斯瑙鲁列支敦士登建立离岸金融市场对于我国金融走向国际化具有重大意义。由于我国的经济实力和金融水平与全 球发达国家存在差距，虽然我国经济近

17、年来繁荣增长，但金融体系的完善与进步需要一个自由开放的 金融环境。随着我国经济的不断走强和金融业的不断发展，人民币的跨境流通总量以及频率大大增长， 人民币开始走向国际化进程。特别是 2008 年全球金融危机爆发，中国的大国地位逐渐显现，人民币 国际化迎来了十分关键性的机会。人民币的国际化进程需要建立国际离岸金融市场13，离岸金融市场 对于推动所在国的货币向国际化发展有积极地影响。人民币离岸货币规模逐年增长，特别是滨海新区 近年来支持政策的跟进，区域经济快速发展，国际贸易的繁荣，国际投资的增长，为其建立国际离岸 金融中心提供了可行性和现实条件。发展离岸金融业务，能够促进我国金融业的服务水平和监管

18、机制 完善，积极推动金融体系与国际标准接轨，还能够促进离岸金融市场所在地的就业机会，获得大量外 汇收入，为国内外过剩资金寻找出口，提高我国的金融竞争力及综合国力14。天津滨海新区作为新时期我国金融改革创新的重要试点区域，正在筹建国内首个离岸金融中心， 在我国“十一五”发展的整体布局中，天津滨海新区被纳入国家发展战略，在我国宏观经济发展和金 融总体创新战略中占有举足轻重的地位。滨海新区作为国家综合配套改革试验区，在金融企业、金融 业务、金融市场、金融开放等方面金融改革先行先试。本文的研究目的是希望通过对于离岸金融市场45理论研究与滨海新区国际离岸金融中心的现状总结，建立起一套衡量离岸金融市场的要

19、素评价体系； 并且建立有效的理论模型对于滨海新区离岸金融市场进行实证分析，确立影响离岸金融市场的主要因 素，进一步分析滨海新区离岸金融市场与世界发达离岸金融市场之间的差距，给出未来发展建议，为 打造我国首个离岸金融中心提供帮助。国际离岸金融中心的建立必然会给现存的金融制度带来一定的 冲击和风险,但其建立已经具有了现实的市场基础和需求,积极作用是主流。因此,只要选择有效的发 展方式，监管得当,国际离岸金融中心的建立将对我国金融业国际化发展起到良性的促进作用，加快 我国金融业与世界发达金融市场的接轨。未来一定能够成功建立起既有特色的规划科学、功能完备、 环境优美的现代化、国际化离岸金融中心。1-2

20、 国内外研究现状1-2-1 国外研究现状 国际上关于离岸金融市场的研究较为丰富、成熟。离岸金融在国际上已经发展了几十年，相关的研究从实践到理论的发展不断进步，逐渐成熟。通过全面研究离岸金融市场及其风险控制问题，1979 年 Vic.Carthy 在金融与发展：离岸金融收益与成本文献中对于离岸金融市场进行了较为全面的 研究；1983 年，Geoffrey Bell 的欧洲美元市场与国际金融体系主要对于伦敦离岸金融市场以及 欧洲美元国际货币做了研究，从货币发行国角度，对于离岸金融市场进行了较为系统性的分析；1994 年 Richard Roberts 等对离岸金融中心的做了介绍；另有 Philip

21、s Wellons 等，在 1997 年的文献中 研究了有关金融自由化、国际化发展及金融创新的理论，对于离岸金融问题做了分析，提出促使了离 岸金融的发展，建立离岸金融市场能够加速金融自由化、国际化的进程11；巴塞尔委员会的跨境银 行业监管 以及 2003 年 Salim M .Darbar 和 R. Barry Johnston 等人的加强对离岸金融中心的监 管从离岸金融市场的监管与风险防范方面做了研究分析。关于金融中心指标体系构建问题在 80 年 代，H.C. Reed 曾在The preeminence of International Financial Markers中采用层级分析法

22、对金融中心分层次并分别解释证明了各个层次中的重要因素，作者比较了 76 个城市的 9 个指标变量， 对于世界金融中心排名，归纳了发达金融中心的特征；2000 年，Choi 等人利用最小二乘法和非线性 加权最小方差等回归分析，分析多个金融指标，比较了 14 个全球金融中心，根据各个地区的金融竞 争力对于众金融中心进行了排名3-5。1-2-2 国内研究现状 目前国内对于离岸金融市场的研究主要体现在以下几个方面：(1)对离岸金融基本理论的介绍，阐明离岸金融产生的背景和原因、特点，对不同类型离岸金融 市场进行比较。左连村，王洪良的国际离岸金融市场理论与实践和连平的离岸金融研究两本 专业著作对离岸金融范

23、畴的基本理论，乃至宏观和政策问题进行了研究分析15,16。连平认为离岸金融 市场的形成和发展主要源自五个原因，即经济国际化、国际金融竞争、金融自由化、布雷顿森林货币 体系的运行和国际经济不平衡。左连村和王洪良从交易成本的角度分析了离岸金融市场形成的原因， 他们认为金融机构的交易成本主要包括政府管制成本、风险成本和信息成本，而离岸金融市场之所以 能形成和发展，主要在于它们能节约这些成本；刘振芳17认为贸易自由化和资本国际化是离岸金融市 场产生和发展的最重要原因，金融创新以及金融市场全球一体化理论是离岸金融市场最根本的理论参 考，而技术进步则是离岸金融市场形成和发展的必不可少的外部条件；刘兴祥在论

24、文中总结了我国建 立离岸金融中心的理论基础，提出了离岸金融市场是一项成功的金融创新。杨咸月指出，离岸金融中心既具有一般金融中心的共性又具有其特殊性，还应有自身特定的发展条件，他从金融中心的微观理 论基础、宏观理论基础和物质基础三个方面对金融发展及金融中心形成的共性理论进行了大量分析。 (2)对我国建立离岸金融中心的必要性和可行性的研究。宋晓辉认为离岸金融市场的产生促进了 国际间融资渠道更加畅通，为世界各个国家间资本流动提供更加充分利用国际闲置资本和筹集本国经 济建设资金的重要场所和机会。黄静，徐慧指出人民币在境外的流动和离岸市场的兴起,基本上是一 个在市场需求推动下的自发过程，而国际离岸金融市

25、场的建立会增强人民币的国际影响建立，所以建 立国际离岸金融市场是一个现实的选择。刘冲提出建立离岸金融市场是我国金融业走向国际化的客观 需要，可以为我国企业实施“走出去”战略提供方便融资渠道。著名经济学家吴晓求提出了建立多元 国际货币体系的构想，并且指出人民币有机会成为新的世界货币。在 2008 年全球金融危机爆发后， 美元为主导的全球金融体系出现重大问题，人民币国际化迎来了一个历史性的重大契机，而人民币国 际化的重要手段之一就是离岸金融市场的建立，建立离岸金融市场为提升我国金融竞争力提供帮助。 (3)对我国建立离岸金融市场的模式和地点选择等问题的研究。关于离岸金融市场的模式选择问 题胡晓萍,廖

26、从容在文章中对于离岸金融市场各种模式进行了仔细分析并结合我国国情指出适当的模 式选择。姜淮通过离岸金融市场模式的分析并结合我国的实践，提出了可以建设三到五个离岸金融中 心和内外分离型模式为基础、适度渗漏离岸金融市场的上海模式和避税港的深圳模式，并据此提出了 相关建议和对策措施。我国离岸金融市场地点的选择，一直以来都是讨论最热烈的问题。上海，彭红 英认为我国离岸金融发展区位选择从各方面考虑宜选择上海作为我国离岸金融中心的发展极，因为上 海是我国最大的工商业、金融业城市，金融机构齐全，金融手段完备，在时机、历史条件、地理位置、工商经济基础、金融市场发展、交通通讯和人才优势等方面独具优势。张宏鸣指出

27、在上海建立离岸金 融中心具有特别重要的战略意义，它具有较高国际金融中心的地位、竞争力近年来逐渐增强。对于在 岸、离岸共存的国际金融中心，未来的方向是一体化，离岸市场并不是一个过渡形式，上海的目标是 成为全球重要的国际金融中心之一。天津，如庞镭研究提出了滨海新区建立离岸金融中心的可行性。 文中引用中共中央关于制定国民经济和社会发展第十一个五年规划的建议中明确指出“推进天津 滨海新区等条件较好地区的开发开放，带动区域经济发展”，加快滨海新区建设步伐。以及通过人民 币国际化进程中的滨海金融创新微观分析，强调了滨海新区政策方面以及现实条件下的优势。厦门， 如中共福建省委政研室课题组，通过对新加坡、香港

28、的离岸市场比较，提出在厦门经济特区建立离岸 金融中心的设想；深圳，如李振光等，作为我国首个开办离岸金融业务试点的城市，主要在总结先前 经验的基础上提出促进进一步的发展建议。(4)关于离岸金融的风险及监管等方面的研究。史薇、左连村、杨咸月，指出离岸金融市场是有 具有高度风险，需要高水平监管的市场，国际间应加强合作，加强对离岸金融市场的监管。彭丹、雷 黎鉴于东南亚金融危机的教训指出，必须高度重视离岸金融市场管理不当所可能引发的风险。对于我 国离岸金融市场在建立时就应当全面、系统地考虑风险管理问题作出了具体分析。鲁国强认同离岸全 融市场存在较大风险，提出监管当局和离岸全融机构应给予高度重视，特别是发

29、展中国家和地区，应 注重吸取东南亚金融危机的教训，采取切实有效的控制风险的措施。徐兆华分析了离岸金融市场的风 险，并借鉴了成熟离岸市场的管理经验，从宏观和微观以及国际合作三个角度重点对建立风险管理架 构进行了深入、全面、系统阐述。从一定的理论层次探索离岸金融形成和发展的原因，不但对我国离 岸金融市场发展容易引发的风险进行了详尽的研究，更进一步探索了风险产生的根源，进而提出我国 离岸金融风险管理的政策建议。(5)对离岸金融中心面临的困境的研究。巴曙松认为香港成为人民币离岸中心的条件并不成熟， 但是可以试行开办人民币离岸金融业务。宋斌分析了人民币在境外流通的现状，提出在开办人民币业 务的积极意义，

30、但是认为在香港建立人民币离岸金融中心是一个短期内无法达到的设想。方星海认为设立人民币离岸中心是一个草率的决定，潘英丽也认为建立离岸金融中心的存在很大挑战。 (6)对于在我国建立国际离岸金融中心分析的一些模型研究。苏宁男等人总结了我国离岸金融市场创建条件的量化分析的方法，在文中采用 ISM 方法确定建设离岸金融的评价指标体系。在此基础上, 运用 AHP 方法和模糊评价方法,就我国创建离岸金融的条件作了定量分析与评价。付新刚在其论文中 对于构建了影响我国离岸金融市场发展的各指标要素体系，并且应用各指标要素对于上海、深圳、天 津、大连进行了区位比较分析。崔光华利用层次分析法（AHP）18，以我国经济

31、现状为基础，建立离 岸金融市场的成因要素评价指标体系，进一步为滨海新区的离岸金融中心实际发展制定战略，提出对 策。目前国内对于离岸金融市场的影响因素评价指标体系的建立方面的研究较为缺乏，但是关于国际 金融中心的评估指标体系的文献研究已经较为成熟。本文将参考学术界国际金融中心评价指标体系的 建立方法针对滨海新区离岸金融市场构建全面的系统的评价指标体系。较为成熟的研究成果有饶余庆 (1997)引用丰富的指标对香港的金融发展状况分析评估,同时在数据许可的条件下,对银行业、外汇交 易市场、股票市场和债券市场等进行综合比较,将香港与世界众多金融中心进行了竞争力排名。胡坚， 杨素兰等提出建立由 3 个子系

32、统共 22 个指标构成的国际金融中心评价指标体系，并对于上海成为国 际金融中心的可能性运用回归模型进行了分析。1-3 论文的研究内容本文研究内容大体分为七章： 第一章，绪论。简述了本文研究的背景意义，本文研究的方法思路、方法以及创新点。 第二章，离岸金融市场相关理论与实践研究评述。该部分总结了离岸金融市场的相关理论以及研究基础，界定离岸金融市场的相关概念如离岸金融的定义，研究国内外离岸金融中心发展经验，总结 归纳离岸金融的业务范围、类型、发展模式、重大意义等基本概况。第三章，滨海新区离岸金融市场运行态势分析。本章分析了滨海新区离岸金融市场的发展现状， 结合分析离岸金融中心的国内外经验，借鉴国际

33、成熟离岸金融中心的经验，吸取国内试点建设的教训， 通过对滨海新区的市场运行现状以求对于滨海新区离岸金融市场的未来发展有更全面的认识。第四章，离岸金融市场的要素评价指标体系。本章开始是论文的主体部分，为了更加更科学准确 的分析离岸金融市场的发展影响因素，构建一个合理的指标体系是十分必要的，本章根据离岸金融市 场的主要特点，总结了四方面对于离岸金融市场发展产生影响的指标，建立离岸金融市场要素评价指 标体系。第五章，滨海新区离岸金融市场发展的实证研究。在构建要素评价指标体系的基础上，本章构建 了多元回归模型，分析各个离岸金融市场的发展特点，通过选定样本数据从定量角度分析了对于离岸 金融市场的发展产生

34、影响的众多要素，找寻滨海新区离岸金融市场与世界先进离岸金融市场的差距， 为未来的发展方向提供建议。第六章，健全滨海新区离岸金融市场发展框架和监管机制。建立一个成熟的离岸金融市场还需要 有完备的监管体系，本章在前面系统研究的基础上，为完善离岸金融市场的法律法规与风险监管机制 提供建议。第七章，结论。最后一章归纳总结了促进滨海新区离岸金融市场的发展的最终建议，并分析了本 文的不足以及对未来进行展望。1-4 研究的主要方法本文主要的研究方法从以下选定：在研究方法上，论文将运用定性分析和定量分析相结合的方法， 微观分析与宏观综合相结合，以经济学和金融学理论为支撑，结合区域经济以及指标体系构建方法， 力

35、求使研究能具有较深厚的理论基础，使得论文有较强的应用性。本论文将构建滨海新区国际离岸金 融中心的评价因素指标体系，并建立多元回归模型，对于滨海新区离岸金融市场进行实证分析。此外 结合运用观察法、调查法、经验总结法、文献资料法，并通过充分的数据收集以期为论文提供有力的 数据支持。1-5 论文的创新之处离岸金融市场是国际金融市场的重要组成部分，特别是近年来滨海新区筹建我国第一个国际离岸 金融中心，使得离岸金融市场的建设这一主题成为一大热点。文章结合时局热点研究离岸金融发展问 题，站在滨海新区的角度，结合宏微观角度分析，既强调金融中心建设又强调金融业发展，既重视金 融市场的开放又不能忽视必要的风险监

36、管。近年来国内外对滨海新区离岸金融中心建立问题的相关系 统性研究较少，本文的研究内容较为新颖。因此，论文选择这一领域的问题作为研究方向本身在研究 视角以及接近时事方面来看比较新颖。另外，论文构建较为全面的离岸金融影响要素指标体系，通过 建立回归模型分析滨海新区离岸金融市场的影响因素以及存在的不足，对于离岸金融市场的监管框架 给予建议，希望能够为滨海新区今后的建设提供积极的帮助。文章不仅结合使用定量分析及定性分析， 还将结合实际经济形势与部分金融学理论，以增强文章的实用性。第二章 离岸金融市场相关理论与实践研究评述2-1 相关概念2-1-1 离岸金融市场含义 离岸金融市场，又可称为境外金融市场，

37、在起成立初期曾称“欧洲美元市场”1。随着离岸金融的不断发展，对于离岸金融市场概念的定义也在不断演变。最早的离岸金融市场形成于 20 世纪 50 年 代末期的伦敦2,4。由于离岸金融市场使国际金融活动在时空上获得了更广阔的自由度，极大地促进了 全球范围内低成本、高速度资金流动体系的形成，一经产生便在全球范围内迅速发展起目前，学术界对于离岸金融市场的定义尚无统一的定论。初期的离岸金融市场定义为：国际间一 般把金融机构与非居民进行交易及提供金融服务所形成的市场5，称为离岸金融市场。该定义主要强 调了非居民的交易特征，此外离岸市场业务不受本国的法规约束，强调资金必须为注册地国家货币之 外的其他国际货币

38、。然而，随着金融一体化和金融自由化的发展，第二种界定标准逐渐形成。1981 年 美国联邦储备局实施的国际银行设施条例（IBF）允许美国银行在美国境内吸收非居民美元(所在国 货币)或外币存款，并不受美国法定储备和存款保险条款的限制后，通过离岸金融市场和在岸金触市场 某些做法的融合，使美国纽约成为第一个境内离岸金融市场8。随后，日本离岸金融市场的建立，又 使日元成为东京市场上的主要交易币种，传统的离岸金融市场范畴逐渐被突破。境外货币已难以作为 区别离岸与在岸的标准，离岸中的“岸”也不再等同于国境，而是更精确的被描述为一国国内金融的 循环体系。据此，IMF 给离岸金融市场做了最新定义：离岸金融市场是

39、指那些离岸金融活动（由银行 或其他机构主要对非居民提供的一种金融服务）发生的金融市场。从实际操作上看，离岸金融市场为 非居民投资者和借款者提供国际性的借贷、投资、资本流动、贸易结算等金融服务，并且不受货币发 行国金融法规管制的金融市场3,8。综上所述，我们可以总结出离岸金融市场的定义重点强调了两个特征：（1）非居民性，即参与离 岸金融业务的存款人和借款人均为银行所在国或地区的非居民。（2）离岸金融市场是一个制度型概念 而非地域性概念。既不受货币发行国的金融法规制约，也不受业务开展所在国金融、外汇政策的限制， 经营运作灵活。所以我们可以把离岸金融市场定义为在高度自由化和国际化的金融管理体制和优惠

40、的 税收制度下，在一国金融体系之外，由非居民参与的资金融通的市场14。2-1-2 离岸金融市场的特点 离岸金融市场的发展对于金融全球化发挥了巨大的推动作用，它改变了金融市场的结构，通过现代化的资讯系统将世界各地连接起来，将遍及全球的境外资金及资金供求者联系在一起，形成了真正 意义上的无形的，无边界的国际金融市场。离岸金融市场具备很强的特殊性，除了其非居民性以及不 受所在国制度约束的特点外，还有几点比较显著的特点：（1）市场的国际化 当今的离岸金融市场是一个高度国际化的市场。离岸金融市场上的资金来自世界各地，资金运用也面向全球；凡是符合东道国条件的任何国家的金融机构都可进入离岸金融市场；离岸金融

41、市场可以 经营任何可自由兑换的货币，主要是所在国（美、英等发达国家除外）货币以外的发达国家的自由兑换货币6。（2）资金交易规模庞大，流动性强 离岸金融市场交易的主体一般是银行、国际性跨国公司以及世界性组织，大约 80%以上的离岸金融业务是银行同业往来，小型客户很难进入。所以从资金交易的规模上来说，带有批发性质，规模庞 大7。而由于大量的银行同业往来，资金流动主要表现为短期拆借，流动性强。（3）交易结算具特殊性 离岸货币的结算以电子结算为主，便于实现全球统一价格融资。传统的国际金融市场受地区分割的影响，各区域市场价格是相互隔离的，而离岸金融市场则不同10，离岸资金的国际间调拨运用借助 于电子资金

42、划拨来实现，先进的通讯手段的运用便利了离岸金融业务的国际资本流动，将各国金融市 场连接起来，为按照国际市场形成的全球统一的价格融资提供了可能性。伦敦是全球最大的离岸金融 中心，因此伦敦同业拆借利率(LIBOR)便自然成为全球离岸金融市场利率确定的基础。（4）低成本，高盈利 离岸金融市场运行在高度自由化的环境下，金融监管较为宽松；离岸资金的国际间流动时无需经过货币兑换，减少了汇率波动带来的影响；离岸金融市场交易不需缴纳存款准备金、减征或免征利息 预扣税、营业税、银团贷款所得税、贷款利息及海外收入预扣税，对流动性比率和清偿力的要求也不 高，所以交易成本较低，对于国际资本有很大的吸引力，相对在岸金融

43、来说具有较高的盈利性11。2-1-3 离岸金融市场的类型划分 随着世界各地的离岸金融不断的发展，不同的政治、经济背景，使得各国离岸金融市场也各具特色。根据不同的分类标准，离岸金融市场可以分为不同的类型。（1）按照发展模式划分 根据业务经营和管理体制的不同，离岸金融市场的类型可以概括地分为三类：内外一体型、内外分离型和避税港型。 内外一体型离岸金融市场主要是指离岸与在岸金融市场合为一体，离岸金融业务与在岸金融业务不分离的金融市场。这种类型的离岸金融市场对于金融市场的自由度要求较高，经营离岸金融业务的 金融机构无需向金融管理当局申请批准。国际资本能够高度自由化的流动，其较为典型的代表为伦敦、 香港

44、离岸金融市场19。在这类发展模式下的离岸金融市场的特点是，离岸业务与在岸账户不分离，不 设立独立账户，与在岸账户并账操作，非居民存款业务与居民存款业务不分离操作，资金的出境和入 境不存在直接联系，资金的出境与入境不受严格限制。伦敦离岸金融市场无论在货币、证券或外汇市 场上，都没有设立与在岸金融市场之间的严格的界限。市场参与者既可以经营离岸金融业务，也可以 经营在岸市场业务。内外分离型离岸金融中心主要特点是离岸金融业务与在岸金融业务分离，非居民交易必须与居民 交易账户分离。根据分离的程度可分为两类：严格的内外分离型和以分离为基础的渗透型20。在内外 分离型模式中，其最显著特点就是离岸与在岸账户要

45、分开设立，居民存贷款业务与非居民存贷款业务 也分开进行，严格禁止资金在离岸账户和在岸账户间流动。纽约离岸金融市场和日本东京离岸金融市 场的海外特别账户都属于此种类型。渗透型模式指离岸账户与在岸账户分立、居民交易和非居民交易 基本分开运作，但允许两个账户之间有一定程度的渗透。新加坡以及曼谷离岸金融市场即属于此种情 况21。避税港型也称簿记型，这种类型的离岸金融市场具有国际商业银行享受市场提供的多种优惠避税 条件的特点。在这类型的市场开展离岸金融业务，可以在其他城市设立机构，在该离岸市场的账户上 处理境外交易。这类市场有两个主要的特征：一是市场所在地的税制明确规定不设立直接税或直接税赋较低。二是金

46、融机构具有记账功能业务，簿记功能十分明显，因而这种金融机构大部分是空壳机构。 尽管避税地当局对直接税实行了低税或免税政策，但在避税地注册的法人机构很多，因而产生了大量 的间接税以及其他费用收入。目前此类市场主要有大西洋及加勒比海地区的巴哈马、开曼和波多黎各 等。表 2.1 对于离岸金融市场按发展模式分类进行了比较：表 2.1 离岸金融市场类型比较（按发展模式分）Table 2.1 The develop type comparison of Offshore Financial Market对比方面类型主要特点准入条件交易对象内外一体型离岸在岸账户不分离较宽松居民与非居民离岸在岸账户完全分离内

47、外分离性严格审批主要为非居民以分离为基础的渗透型避税港记账功能无管制非居民（2）按照市场功能划分 根据市场功能划分，离岸国际金融市场主要可以归纳为四种类型：主导中心、集资中心、代收中心、簿记中心。 主导中心，以伦敦、纽约为代表，发挥主要的全球性国际金融媒介的功能，具备资金、利率、汇率等各方面职能的全方位金融中心。它能够服务于全球范围的客户，市场提供完整配套的离岸国际金 融服务，并拥有发达先进的通讯以及物流等金融基础设施。可以说是功能齐全的全能型离岸国际金融 中心，一般被视为典型的国际金融中心。集资中心，如新加坡、巴拿马等，这种类型的市场主要是将所吸收的外部资金转入内部运用，发 挥区域内的金融中

48、介作用。新加坡集中的资金有大概八成来自亚洲以外的国家，主要来源为伦敦等欧 洲美元市场和中东石油产国。这些资金的运用则大部分在投资在亚洲地区，主要是借款给东盟各国或 者日韩等国家地区。代收中心，这种类型的市场主要是发挥面向外部的金融中介作用，代表市场例如巴林等。市场特 点体现为所在地区资金过剩，本地区国家吸收能力有限，于是通过该离岸市场将积累的过剩资金转向 对区域外市场的投资。例如巴林离岸金融市场通过其区域内众多的金融机构，为过剩的流动资金找到 了出路，投向国际市场，在全球范围内提高了资金的利用效率，提升了该国的国际地位及其在国际金 融界的声誉，并促进其国内金融市场的不断发展。簿记中心，如开曼群

49、岛，主要发挥金融转口口岸作用。这种类型的市场区域通常资源比较缺乏， 而交通相对便利，因而通过税收和金融法规管理等其他方面的优惠措施，吸引国际金融机构来此经营 离岸业务。市场所在地一般不对外投资，也无剩余资金可供投资，所以该市场的各银行机构主要通过 在此转账，成为其他地区客户的金融中介，执行记账中心的功能来获利。该市场的金融机构营业费用 非常低，只需要配置最低成本的金融基础设施，甚至只需安置邮箱和公文柜，即可营业并享受全部优 惠待遇，所以这种类型的离岸市场对跨国公司同样具有极大的吸引力。表 2.2 离岸金融市场类型比较（按市场功能分）Table 2.2 The function type com

50、parison of Offshore Financial Market类型资金来源资金运用代表主导中心世界范围世界范围伦敦、纽约簿记中心境外境外开曼群岛集资中心境外境内新加坡、巴拿马代收中心境内境外巴林2-2 离岸金融市场的研究基础2-2-1 离岸金融市场形成的理论基础（1）金融创新理论 离岸金融的产生和发展是对传统金融管制的重大突破，使各国金融市场打破国界的限制，发展为真正意义上的国际金融，是当代国际金融发展史上最重要的一次创新。“创新”概念最早出现在熊彼特 1912 年出版的经济发展理论一书中，他认为创新就是建立一种新的生产函数。陈岱孙和厉以宁教 授在国际金融学说史将金融创新定义为“金融

51、创新是在金融领域内创建的新的生产函数，是各种 金融要素的重新组合，是为追求利润机会而形成的市场改革，它泛指金融体系和金融市场上出现的一 系列新事物，包括新的金融工具，新的融资方式，新的金融市场，新的支付清算方式以及新的金融组 织形式与管理方法等内容3,6。”金融创新是一个动态的概念，它的存在是全球金融业发展的动力源泉。关于影响离岸金融市场发 展的金融创新理论主要有三种：其中包括凯恩斯在其倡导的回避管制型创新理论中指出，许多类型的 政府管制与控制手段，一定程度上阻碍了金融机构获利，因此金融机构会通过创新以逃避金融管制， 而当金融创新危及金融市场稳定与货币政策时，金融当局又会加强金融监管，监管的进

52、步又导致创新 的发展，两者不断交换，形成一个互相推动的过程，建立起金融创新与金融监管的互动机制。此外， 由西尔柏倡导的约束诱导型创新理论，该理论提出微观金融组织倾向于努力寻找利润最大化，其金融 创新行为的诱因是解脱和减轻其所受的金融约束。希克斯与涅汉斯的金融创新理论则主张金融创新的 主要动机寻求交易成本的降低，金融创新的过程，可以说是不断寻求较低的交易成本的过程，二者互 相推动，相辅相成。通过对金融创新基本理论的了解容易看出，离岸金融市场产生和发展实质上就是 金融创新的结果。战后西方国家为维持金融稳定对金融机构一系列的管制直接诱发了金融创新，金融 机构通过创新绕过政府管制，最终导致一种市场的创

53、新：离岸金融市场。（2）经济全球一体化 经济全球一体化是近几十年来世界经济发展的主要内容，是信息时代的主要经济特征。经济全球化理论包括贸易国际化、资本货币一体化、生产国际化、金融一体化等。而全球一体化与离岸金融的 发展关系十分密切。世界生产分工、国际贸易和投资等全球性经济活动在世界各地的不断发展，是离 岸金融产生和发展的基本条件。1996 年，国际清算银行发表了名为近年来国际银行业的创新一文， 文中分析了全球一体化与离岸金融的关系：“目前的金融市场全球一体化趋势要追溯到 60 年代真正的 国际金融市场欧洲货币市场和欧洲债券市场的产生和发展。”经济全球化和金融一体化的发展很大程度上催生了离岸金融

54、市场的产生。因为：1）经济全球化需 要一个第三方的市场将“松散的、不建全的”国内金融市场和传统的国外金融市场紧密联接在一起；2）金融全球化需要有一个通讯、信息沟通便利，金融交易自由化且成本低的金融市场；3）经济全球化需 要一个能够不受各国金融管制和法律法规影响的国际化市场。所以，可以说，能够满足上述要求的就 是离岸金融市场。由此可见，金融全球化的发展极大促进了离岸金融市场在全球的发展。（3）金融自由化 国际离岸金融市场的发展与金融自由化的发展密不可分。全球离岸金融业务及离岸市场凭借其相对宽松的经营环境吸引了大量的公司资本向离岸市场转移，从而使在岸的金融市场和国内金融市场被 削弱，金融利润减少。

55、为扭转这一势头，在岸和国内金融市场纷纷放松管制、降低税负并强化监管方 面的合作，开辟了离岸账户与在岸账户分离的方式，让金融自由化得以更好发展22。金融自由化的主 要内容包括：1)金融业务自由化，即扩大各金融机构的业务范围和经营权利，允许一定程度的金融业 务交叉，促进市场公平竞争。2)市场自由化，其具体内容主要有金融市场体系改革、放松金融市场准 入限制、推动金融产品和监管技术的创新提高、放宽和改善金融市场的管制。3)资金价格自由化，即 取消利率波动的限制，让资金价格发挥其市场调节功能；同时放开汇率，取消证券交易中的固定佣金 制度。4)资本流动自由化，即放宽国际资本和金融机构进入本国市场的条件，放

56、松本国资本和金融机 构进入外国资本市场的限制。离岸金融市场在促进金融自由化的过程中发挥了导向的作用，促进了金 融自由化的快速发展。离岸金融市场的发展过程可以说的上是一个鼓励金融自由化发展的过程，金融 自由化的发展反过来影响离岸金融市场。2-2-2 离岸金融市场的业务范围 目前离岸金融市场的主要业务范围十分广泛，包括银行业务、集合投资计划（包括对冲基金和公开市场基金）、资产管理、特别目的机构、信托业务、结构化理财、证券业务、资产管理保险业务，货 币和外汇的交易、期货交易、短期同业拆借、欧洲货币信贷与管理、通知放款、辛迪加贷款、欧洲债 券与可转让存单的承销、证券交易、国际金融业务推销等23。IMF

57、 在 2003 年的一篇报告中列举了离岸 金融业务的主要形式，下图对于离岸业务的内容进行了概括分类。 图 2.1 离岸业务分类及内容Fig2.1 The offshore business type离岸银行业务作为离岸金融业务最大的组成部分，涵盖了传统的存、贷款和贸易融资等银行业务， 包括短期资金的拆解、中长期资金借贷以及辛迪加贷款等业务。1）离岸存款业务是指凡非居民均可向开办离岸国际金融业务的银行申请办理离岸存款业务。目前较为常见的存款币种目前主要为美元、英 镑、日元、港币、欧元、澳大利亚元、加拿大元和瑞士法郎等可自由兑换的货币。存款种类可分为活 期存款和定期存款以及银行提供的其他形式存款。2）离岸贷款主要是指离岸银行以离岸客户为服务对 象所发放的贷款。与境内贷款一样，离岸贷款也具有择优选择性、偿还性和物质保证性以及流动性、 安全性、盈利性等基本特征24，但由于离岸贷款所贷放的是境外外汇，所以其本身还有以下特点:贷 款额度不受业务所在国国内信贷规模的限制；贷款的用途不受国界的约束；贷款的办理可使境内外业 务相配合；离岸贷款，原