财务管理学 - 财务管理

1、 第一节 时间价值n一、资金时间价值的涵义n在没有风险和通货膨胀的情况下,资金在周转使用中随着时间的推移发生的增值n时间价值在企业理财中广泛运用，如筹资本钱的控制、信用管理策略等n时间价值一般以利息(率)表示，但利息(率)除考虑时间价值外，还包括风险价值和通货膨胀因素第一节 时间价值n二. 资金时间价值的计算：n计息方式：单利和复利n终值与现值的计算要求会查现值系数表。终值是现在一笔资金假设干期的本利和；现值是未来一笔资金的现在价值。n进行财务决策时要注意指标的可比性，要么用现值，要么用终值，但现实中一般习惯使用现值来进行决策。二. 资金时间价值的计算n单利终值Vn= V0(1+ni)n单利现

2、值V0 = Vn/(1+ni)n复利终值Vn = V0(1+i)nn 复利现值V0 = Vn / (1+i)nn例1:存款50000元,存期三年, 年利率3%,三年后本息合计为: 50000 x(F/P,3%,3)=54650(元)n例2:方案于五年后筹款400万元以扩建厂房,年利率4%,现应存入 4000000 x(P/F,4%,5)=3288000(元)二、资金时间价值的计算n年金Annuityn年金的概念：一定期间内每期相等金额的收付款项。如折旧、租金、利息、股息、保险金、养老金等。n年金的种类：后付年金普通年金、先付年金、延期年金、永续年金等。n普通年金:每期期末n普通年金的终值与现值

3、计算：重点是现值计算及现值系数表的查阅。nFVIFAI ,n,FVIFI,n;PVIFAI,n,PVIFI,n二、资金时间价值的计算n例4:从今年起每年末从盈利中提取300000元存入银行,年利率3%,三年后本息合计为:300000 x(F/A,3%,3)=927300(元)n例5:方案五年后还债额10000000元,年利率4%,从现在起每年末应存入:10000000(F/A,4%,5)=1846382n例6:每年末需付租金6000元,租期三年,年利率3%,现在应存入:6000 x(P/A,3%,3)=16974(元)n例7:以10%的利率筹得20000000元投资于某十年期工程,每年至少应收

4、回: 20000000 (P/A,10%,10)=3254679(元)二、资金时间价值的计算n先付年金先付年金Annuity Due的终值与现的终值与现值值n与普通年金的唯一不同就是资金的期初与普通年金的唯一不同就是资金的期初收付，如租金收付，如租金n终值终值=A*FVIFAi，n*1+i=A*FVIFAi，n+1-An现值现值=A*PVIFAi，n*1+i=A*PVIFAi，n-1+A二、资金时间价值的计算n例8:从年初起每月初存入10000元,月利率1%,年末本利合计:n10000 x(1+1%) x(F/A,1%,12)=128093(元)n或:10000 x(F/A,1%,13)-1=

5、128093(元)n例9:六年分期付款购物每年初付20000元,年利率5%,相当于现在一次性支付: 20000 x(1+5%) x(P/A,5%,6)=106589(元)n或:20000 x(P/A,5%,5)+1=106589(元)二、资金时间价值的计算n延期年金的现值与终值n最初假设干期M无收付款项，随后假设干期N有等额的系列收付款项。n现值:V=A*PVIFAi，n*PVIFi，mn 或V=A*PVIFAi，m+n-A*PVIFAi，mn终值:视同普通年金n永续年金的现值n是无限期等额收付的款项。如优先股的股息、企业的商誉等，诺贝尔奖也属于永续年金的形式。nV=A/i二、资金时间价值的计

6、算n例10:某七年期投资工程将于第四年末起每年末收益100000元,年收益率10%,七年的收益总和相当于现在的多少款项?n方法一:(1)视同普通年金,递延期末现值=100000 x(P/A,10%,4)=317000(元)n(2)调整到第一期期初V0=317000 x(P/F,10%,3)=238100元)n方法二:(1)假设递延期也有收益100000 x(P/A,10%,7)=486800(元)n(2)未收益的递延期的现值=100000 x(P/A,10%,3)=248700(元)n(3)实际收益的现值=(1)-(2)=486800-248700=238100二、资金时间价值的计算n例11:

7、某七年期投资工程将于第四年末起获收益,每年末100000元,年利率10%,七年末的收益总和为:100000 x(F/A,10%,4)=464100(元)n或:238100(例11)x(F/P,10%,7)=463819(元)n例12:方案今后每年末发奖金600000元,年利率5%,相当于现在一次存入: 6000005%=120000000(元)二、资金时间价值的计算例13:第一年初投资240000元,每年末收益40000元,期限9年,投资收益率为多少?40000 x(P/A,i,9)=240000 (P/A,i,9)=6 i=8%+(6.247-6)/(6.247-5.995) x(9%-8%

8、)=8.98%例14:方案购一新设备更新旧设备,新设备比旧设备价格高2000元,但每年可节约本钱500元,年收益率10%,新设备至少应可用多少年才对企业有利?500 x(P/A,10%,n)=2000 (P/A,10%,n)=4n=5+(3.791-4)/(3.791-4.355) x(6-5)=5.37(年)第二节、风险报酬n由于经济活动的不确定性，风险无处不在，投资有风险、筹资有风险、就是分配也有风险。按照收益确实定程度，企业财务决策分为确定性决策如国债、风险性决策如股票和不确定性决策(如股票)n企业投资有外部投资和内部投资之分，风险影响的因素也不相同，有宏观和微观(市场和企业自身)之分，

9、也有经营和财务之分n风险报酬是指投资者因冒风险投资而获得的超过时间价值的那局部额外报酬n预期投资报酬率=无风险投资报酬率+风险投资报酬率n无风险投资报酬率就是加上通货膨胀贴水后的资金时间价值。西方：国库券的报酬率一、单项资产的风险报酬n确定期望值：预期报酬(率)的平均水平。一般地，概率分布越集中，实际可能的结果越接近于预期收益，投资的风险程度就越小。概率分布有两种类型：连续型分布和不连续型分布n计算标准离差：只能用于比较期望值相同方案的优劣，标准离差越大，那么投资风险越大。n计算标准离差率：可以克服标准离差的缺乏。n风险报酬率=风险报酬系数X标准离差率n风险报酬系数确实定：专家确定法、经验确定

10、法、比较确定法。一、单项资产的风险报酬n例:某工程有三种方案可选,各方案在各种市场状况下的预计收益及概率如下:n市场状况 概率分布 甲方案 乙方案 丙方案n 良好 0.3 40万元 50万元 60万元n 一般 0.5 20万元 20万元 20万元n 较差 0.2 0 -15万元 -30万元n国库券利率5%,风险报酬系数为:甲7%,乙8%,丙10%nx40+0.5x20+0.2x0=22(万元)nx50+0.5x20-0.2x15=22(万元)nx60+0.5x20-0.2x30=22(万元)一、单项资产的风险报酬(3)标准离差率:甲:14/22 x100%=63.64% x100%=102.7

11、3% x100%=142%(4)风险报酬率:甲:7%x63.64%=4.45% 乙:8%x102.73%=8.22% 丙:10%x142%=14.2%(5)投资报酬率:甲:5%+4.45%=9.45% 乙:5%+8.22%=13.22% 丙:5%+14.2%=19.2% n证券组合的风险分为可分散风险(非系统风险、公司特别风险)和不可分散风险(系统风险、市场风险)n可分散风险可通过证券组合来消减;不可分散风险不能通过证券组合来消除,用 系数来测量n证券组合的风险报酬Rp= p(市场报酬率Km-无风险报酬率RF)n资本资产定价模型: 某股票或证券组合的必要报酬率Ki =无风险报酬率+ i(市场报

12、酬率-无风险报酬率) 第三节 利息率n利息率利息率:资金的增值与投入资金的价值之比资金的增值与投入资金的价值之比n分类：基准利率与套算利率分类：基准利率与套算利率;固定利率与浮动利率固定利率与浮动利率;市市场利率与官定利率场利率与官定利率;名义利率与实际利率名义利率与实际利率(名义利率名义利率=实实际利率际利率+预计通货膨胀率预计通货膨胀率)n影响利率的最根本因素影响利率的最根本因素:资金的供求资金的供求n资金利率资金利率(名义名义)的构成的构成:n 纯利率纯利率:无风险无通胀的均衡点利率无风险无通胀的均衡点利率,受资金供求的影受资金供求的影响响n 通货膨胀补偿通货膨胀补偿 n 违约风险报酬违

13、约风险报酬n 流动性风险报酬流动性风险报酬n 期限风险报酬期限风险报酬n 第四节 证券估价n短期债券投资的目的:调节现金余额n长期债券投资的目的:获得稳定的收益n股票投资的目的:获取股利收入及买卖差价； 控制n证券估价(证券的内在价值):未来回报的现值 一、 债券的估价方法n到期还本、分期付息、复利计息时 债券价格=面值x(P/F,k,n)+面值x i x(P/A,k,n) i:票面利率, k:市场利率n一次还本付息、单利计息时: 债券价格=面值+面值x i x n x(P/F,k,n)n贴现发行时: 债券价格=面值x (P/F,k,n)一、债券的估价方法n例1:A企业于2006年1月5日以每

14、张1020元的价格购置B企业发行的利随本清的债券,面值1000元,期限3年,票面利率10%,不计复利,市场利率8%。评价A企业购置此债券是否值得。n例2:A企业2006年1月1日购置某公司2003年1月1日发行的面值100000元,票面利率4%,期限10年,每年末付息一次的债券。市场利率5%,债券此时的市价为94000元。评价该债券是否值得购置。n例1:P=1000 x(1+10%x3) x(P/F,8%,3)n =1031.98(元) n 应该购置.n例2:P=100000 x4%x(P/A,5%,7)n +100000 x(P/F,5%,7)n =94215.6(元)n 应该购置.二、股票

15、的估价方法n短期持有,未来准备出售的股票: V=未来各期预计股利的复利现值总和+预计未来售价 x(P/F,k,n)n长期持有,股利稳定不变的股票: V=每年固定股利/k(投资人要求的必要报酬率)n长期持有,股利固定增长的股票: V=d0(1+g)(P/F,k,1)+d0(1+g)2(P/F,k,2)+ +d0(1+g)n (P/F,k,n) =d0(1+g)/(k-g)二、股票的估价方法n例3:甲企业方案利用一笔长期资金投资购置股票,现有M公司和N公司股票可供选择.甲企业只准备投资一家公司股票.M公司股票现行市价为每股9元上年每股股利0.15元,预计以后每年以6%的速度增长.N公司股票现行市价

16、为每股7元上年每股股利0.6元,股利分配政策将坚持一贯的固定股利政策.甲企业要求的必要报酬率为8%.要求根据股票价值作出投资决策.二、股票的估价方法n例3:Vmx(1+6%)/(8%-6%)=7.95(元)7(元)n 应投资购置N公司的股票.第三章第三章 财务分析财务分析第一节第一节 财务分析的意义与内容财务分析的意义与内容 第二节第二节 财务分析的方法财务分析的方法第三节第三节 财务指标分析财务指标分析 第四节第四节 财务综合分析财务综合分析 第一节第一节 财务分析的意义与内容财务分析的意义与内容 一、财务分析的意义 财务分析是评价财务状况、衡量经营业绩的重要依据；是挖掘潜力、改进工作、实现

17、财务管理目标的重要手段；是合理实施投资决策的重要步骤。 二、财务分析的内容二、财务分析的内容 财务分析信息的需求者主要包括企业所有者、企业债权人、企业经营决策者和政府，它们有着各自不同的要求。 财务分析的根本内容包括：偿债能力分析、营运能力分析、盈利能力分析和开展能力分析。 三、财务分析的局限性三、财务分析的局限性 财务分析的局限性主要表现为资料来源的局限性、分析方法的局限性和分析指标的局限性。 第二节第二节 财务分析的方法财务分析的方法 一、趋势分析法一、趋势分析法 趋势分析法又称水平分析法，是通过对比两期或连续数期财务报告中相同指标，确定其增减变动的方向、数额和幅度，来说明企业财务状况或经

18、营成果的变动趋势的一种方法。趋势分析法的具体运用主要有以下三种方式： (一一)重要财务指标的比较重要财务指标的比较 对不同时期财务指标的比较，有以下两种方法：对不同时期财务指标的比较，有以下两种方法： 1.定基动态比率定基动态比率 定基动态比率是以某一时期的数额为固定基期数额而定基动态比率是以某一时期的数额为固定基期数额而计算出来的动态比率。其计算公式为：计算出来的动态比率。其计算公式为： 定基动态比率定基动态比率=分析期数额固定基期数额分析期数额固定基期数额 2.环比动态比率环比动态比率 环比动态比率是以每一分析期的前期数额为基期数额环比动态比率是以每一分析期的前期数额为基期数额而计算出来的

19、动态比率。其计算公式为：而计算出来的动态比率。其计算公式为： 环比动态比率环比动态比率=分析期数额前期数额分析期数额前期数额 (二)会计报表的比较 它是将连续数期的会计报表的金额并列起来，比较其相同指标的增减变动金额和幅度，据以判断企业财务状况和经营成果开展变化的一种方法。 (三三)会计报表工程构成的比较会计报表工程构成的比较 它是以会计报表中的某个总体指标作为它是以会计报表中的某个总体指标作为100，再计算出其各组成工程占该总体指标的百，再计算出其各组成工程占该总体指标的百分比，从而比较各个工程百分比的增减变动，分比，从而比较各个工程百分比的增减变动，以此判断有关财务活动的变化趋势。以此判断

20、有关财务活动的变化趋势。 采用趋势分析法时，必须注意以下问题：采用趋势分析法时，必须注意以下问题：第一，所比照指标的计算口径必须一致；第一，所比照指标的计算口径必须一致；第二，应剔除偶发性工程的影响；第二，应剔除偶发性工程的影响；第三，应运用例外原那么对某项有显著变动的第三，应运用例外原那么对某项有显著变动的指指 标做重点分析。标做重点分析。 二、比率分析法二、比率分析法 比率分析法是通过计算各种比率指标来比率分析法是通过计算各种比率指标来确定财务活动变动程度的方法。比率指标确定财务活动变动程度的方法。比率指标的类型主要有以下三种：的类型主要有以下三种： (一)构成比率 构成比率又称结构比率，

21、是指某项财务指标的各组成局部数值占总体数值的百分比，反映局部与总体的关系。 (二)效率比率 效率比率是某项财务活动中所费与所得的比率，反映投入与产出的关系。 (三)相关比率 相关是以某个工程和与其有关但又不同的工程加以比照所得的比率，反映有关经济活动的相互关系。 采用比率分析法时，应当注意以下几点： 第一，比照工程的相关性； 第二，比照口径的一致性； 第三，衡量标准的科学性。 三、因素分析法三、因素分析法 因素分析法是依据分析指标与其影响因素的关系，从数量上确定各因素对分析指标影响方向和影响程度的一种方法。因素分析法具体包括以下两种： (一一)连环替代法连环替代法 它是将分析指标分解为各个可以

22、计量的因素，它是将分析指标分解为各个可以计量的因素，并根据各个因素之间的依存关系，顺次用各因素的并根据各个因素之间的依存关系，顺次用各因素的比较值比较值(通常即实际值通常即实际值)替代基准值替代基准值(通常为标准值通常为标准值或方案值或方案值)，据以测定各因素对分析指标的影向。，据以测定各因素对分析指标的影向。 (二二)差额分析法差额分析法 它是连环替代法的一种简化形式，是利用各个因素的比较值与基准值之间的差额，来计算各因素对分析指标的影响。 采用因素分析法时，必须注意以下问题： (1)因素分解的关联性； (2)因素替代的顺序性； (3)顺序替代的连环性； (4)计算结果的假定性。 第三节第三

23、节 财务指标分析财务指标分析n 一、偿债能力分析 n二、营运能力分析 n三、盈利能力分析 n四、开展能力分析 一、偿债能力分析一、偿债能力分析 (一)短期偿债能力分析 企业短期偿债能力的衡量指标主要有流动比率、速动比率和现金流动负债比率。 1.流动比率 流动比率=流动资产流动负债100 一般情况下，流动比率越高，说明企业短期偿债能力越强。国际上通常认为，流动比率的下限为100，而流动比率等于200时较为适当。 2.速动比率 速动比率=速动资产流动负债100 一般情况下，速动比率越高，说明企业归还流动负债的能力越强。国际上通常认为，速动比率等于100时较为适当。 3.现金流动负债比率 现金流动负

24、债比率=年经营现金净流量年末流动负债100 该指标越大说明企业经营活动产生的现金净流量越多，越能保障企业按期归还到期债务。 (二)长期偿债能力分析 企业长期偿债能力的衡量指标主要有资产负债率、产权比率和已获利息倍数三项。 资产负债率(又称负债比率)=负债总额资产总额100 一般情况下，资产负债率越小，说明企业长期偿债能力越强。保守的观点认为资产负债率不应高于50，而国际上通常认为资产负债率等于60时较为适当。 产权比率负债总额股东权益100 产权比率与资产负债率对评价偿债能力的作用根本相同，两者的主要区别是：资产负债率侧重于分析债务偿付平安性的物质保障程度，产权比率那么侧重于揭示财务结构的稳健

25、程度以及自有资金对偿债风险的承受能力。 已获利息倍数指标是指企业经营业务收益与利息费用的比率，用以衡量偿付借款利息的能力，也叫利息保障倍数。其计算公式为：已获利息倍数= EBIT1 所得税+净利润+利息利息一般情况下，已获利息倍数越高，企业长期偿债能力越强。国际上通常认为，该指标为3时较为适当，从长期来看至少应大于1。 二、营运能力分析二、营运能力分析 (一)人力资源营运能力分析 人力资源营运能力通常采用劳动效率指标来分析。 对企业劳动效率进行考核评价主要是采用比较的方法，例如将实际劳动效率与本企业方案水平、历史先进水平或同行业平均先进水平等指标进行比照。 (二)生产资料营运能力分析 生产资料

26、的营运能力实际上就是企业的总资产及其各个组成要素的营运能力。资产营运能力的强弱关键取决于资产的周转速度，通常用周转率和周转期来表示。周转率是企业在一定时期内资产的周转额与平均余额的比率，它反映企业资产在一定时期的周转次数。周转期是周转次数的倒数与计算期天数的乘积，反映资产周转一次所需要的天数。其计算公式为： 周转率周转率(周转次数周转次数)=周转额周转额资产平均余额资产平均余额 周转期周转期(周转天数周转天数)=计算期天数计算期天数周转次数周转次数 =资产平均余额资产平均余额计算期天数计算期天数周转额周转额 具体地说，生产资料营运能力分析可以从以下几个方面进行分析。 1.流动资产周转情况分析

27、反映流动资产周转情况的指标主要有应收账款周转率、存货周转率和流动资产周转率。 (1)应收账款周转率 应收账款周转率主营业务收入净额应收账款平均余额。其中，主营业务收入净额是指企业当期主要经营活动所取得的收入减去折扣与折让后的数额，数据可取自利润及利润分配表。应收账款平均余额应收账款余额年初数应收账款余额年末数2；应收账款余额应收账款账面净值坏账准备，数据可取自资产负债表及资产减值准备明细表。 (2)存货周转率存货周转率 存货周转率存货周转率(周转次数周转次数)= 产品销售本钱产品销售本钱 / 期初存货期初存货+期末存货期末存货/2 一般情况下，存货周转率高，说明存货一般情况下，存货周转率高，说

28、明存货变现速度快，周转额较大，资金占用水平变现速度快，周转额较大，资金占用水平较低。较低。 (3)(3)流动资产周转率流动资产周转率 流动资产周转率流动资产周转率( (周转次数周转次数)=)= 销售收入销售收入/ /期期 初流动资产初流动资产+ +期末流动资产期末流动资产/2/2 一般情况下，流动资产周转率越高越一般情况下，流动资产周转率越高越好，说明以相同的流动资产完成的周转额好，说明以相同的流动资产完成的周转额越多，流动资产利用效果越好。越多，流动资产利用效果越好。 反映同定资产周转情况的主要指标是固定资产周转率。固定资产周转率是销售收入与全部固定资产平均余额的比值。固定资产周转率(周转次

29、数)= 销售收入平均固定资产 一般情况下，固定资产周转率高，说明企业固定资产利用充分，固定资产投资得当，固定资产结构合理，能够充分发挥效率。 3.总资产周转情况分析总资产周转情况分析 反映总资产周转情况的主要指标是总资产周转反映总资产周转情况的主要指标是总资产周转率。总资产周转率是销售收入与平均资产总额的比率。总资产周转率是销售收入与平均资产总额的比值。该项指标反映资产总额的周转速度值。该项指标反映资产总额的周转速度总资产周转率总资产周转率(周转次数周转次数)=销售收入销售收入平均资产总平均资产总额。额。 一般情况下，总资产周转率越高，说明企一般情况下，总资产周转率越高，说明企业全部资产的使用

30、效率越高。业全部资产的使用效率越高。 三、盈利能力分析三、盈利能力分析(一)主营业务利润率 主营业务收入增长率 本期主营业务收入上期主营业务收入/上期主营业务收入100 该指标越高，说明企业主营业务市场竞争力越强，开展潜力越大，盈利能力越强。 (二)本钱费用利润率 本钱利润率=利润总额本钱费用总额100% 本钱费用总额=主营业务本钱+营业费用+管理 费用+财务费用 该指标越高，说明企业为取得利润而付出的代价越小，本钱费用控制得越好，盈利能力越强。 (三)盈余现金保障倍数盈余现金保障倍数，是指考核当期经营现金净流量与净利润的比率，计算公式为：盈余现金保障倍数=经营活动产生的现金流量净额净利润 一

31、股来说，当企业当期净利润大于零时，盈余现金保障倍数应当大于1。该指标越大，说明企业经营活动产生的净利润对现金的奉献越大。 ( (四四) )总资产报酬率总资产报酬率 总资产报酬率=利润总额+利息支出/平均资产总额*100% 该指标越高，说明企业的资产利用效益越好，整个企业盈利有力越强。 ( (五五) )净资产收益率净资产收益率净资产收益率=净利润/ 期初所有者权益合计+期末所有者权益合计/2*100% 一般认为，净资产收益率越高，企业自有资本获取收益的能力越强，运营效益越好，对企业投资人、债权人的保证程度越高。 ( (六六) )资本保值增值率资本保值增值率资本保值增值率=期末权益者总额/期初权益

32、者总额 100 一般认为，资本保值增值率越高，说明企业的资本保全状况越好，所有者权益增长越快，债权人的债务越有保障，该指标通常应大于100。 ( (七七) )每股收益每股收益 每股收益，也称每股利润或每股盈余，指上市公司本年净利润与年末普通通股总数的比值，反映普通股的获利水平。其计算公式为： 每股收益= 期末净利润期末总股本 上式中的分母也可以用普通股平均股数表示，按平均数计算的每股收益指标可按以下公式进行分解： 每股收益=主营业务收入净利率总资产周转率股东权益比率平均每股净资产 注意：此处的“股东权益比率即为“权益乘数。 每股收益也可以用净利润扣除优先股股利后的余额，除以发行在外的普通股平均

33、股数来计算。( (八八) )每股股利每股股利 每股股利指上市公司本年发放的普通股现金股利总额与年末普通股总数的比值。其计算公式为： 每股股利=股利总额年末普通股股份总数 ( (九九) )市盈率市盈率 市盈率是上市公司普通股每股市价相当于每股收益的倍数，反映投资者对上市公司每元净利润愿意支付的价格，可以用来估计股票的投资报酬和风险。其计算公式为： 市盈率= 当前每股市场价格/每股税后利润 ( (十十) )每股净资产每股净资产 每股净资产是上市公司年末净资产(即股东权益)与年末普通股总数的比值。其计算公式为： 每股净资产= 股东权益股本总额。 这一指标反映每股股票所拥有的资产现值。每股净资产越高,

34、 股东拥有的资产现值越多。 四、开展能力分析四、开展能力分析 (一)销售(营业)增长率 销售营业增长率=本年销售营业增长额/上年销售营业总额*100%销售(营业)增长率假设大于零，表示企业本年主营业务收入有所增长，指标值越高说明增长速度越快，企业市场前景越好。 (二二)资本积累率资本积累率资本积累率=本年所有者权益增长额/年初所有者权益*100% 资本积累率假设大于零，那么指标值越高说明企业的资本积累越多，应付风险、持续开展的能力越大。 (三三)总资产增长率总资产增长率总资产增长率=本年总资产增长额/年初资产总额*100% (四四)三年销售平均增长率三年销售平均增长率 三年销售平均增长率=当年

35、主营业务收入总额三年前主营业务收入总额) 1100 一般认为，该指标越高，说明企业主营业务持续增长势头越好，市场扩张能力越强。 (五五)三年资本平均增长率三年资本平均增长率三年资本平均增长率 =年末所有者权益总额三年前年末所有者权益总额 l100 一般认为，该指标越高，说明企业所有者权益得到保障的程度越大，应对风险和持续开展的能力越强。 第四节第四节 财务综合分析财务综合分析 n一、财务综合分析的含义及特点一、财务综合分析的含义及特点 n二、财务综合分析方法二、财务综合分析方法 一、财务综合分析的含义及特点一、财务综合分析的含义及特点(一)财务综合分析的含义 财务综合分析，就是将营运能力、偿债

36、能力、盈利能力和开展能力分析等诸方面纳入一个有机的整体之中，全面地对企业经营状况、财务状况进行解剖与分析。 ( (二二) )财务综合分析的特点财务综合分析的特点 财务综合分析的特点表达在其财务指标财务综合分析的特点表达在其财务指标体系的要求上。综合财务指标体系的建立应体系的要求上。综合财务指标体系的建立应当符合以下要求：当符合以下要求： (1)(1)指标要素齐全适当；指标要素齐全适当； (2)(2)主辅指标功能匹配；主辅指标功能匹配； (3)(3)满足多方信息需要。满足多方信息需要。 二、财务综合分析方法二、财务综合分析方法 财务综合分析方法主要有杜邦财务分析体系和沃尔比重评分法。 (一一)杜

37、邦财务分析体系杜邦财务分析体系 杜邦财务分析体系(简称杜邦体系)是利用各财务指标间的内在关系，对个业综合经营理财及经济效益进行系统分析评价的方法、杜帮体系各主要指标之间的关系如下： 净资产收益率=主营业务净利率总资产周转率权益乘数 其中：主营业务净利率=净利润主营业务收入净额 总资产周转率=主营业务收入净额平均资产总额 权益乘数=资产总额所有者权益总额=1(1-资产负债率) (二二)沃尔比重评分法沃尔比重评分法 沃尔比重评分法是指将选定的财务比率用线性关系结合起来，并分别给定各自的分数比重，然后通过与标准比率进行比较，确定各项指标的得分及总体指标的累计分数，从而对企业的信用水平作出评价的方法。

38、 沃尔比重评分法的根本步骤包括： (1)选择评价指标并分配指标权重； (2)确定各项评价指标的标准值； (3)对各项评价指标计分并计算综合分数； (4)形成评价结果。本章结束本章结束第四章 长期筹资概论n企业筹资的动机与要求n企业筹资的类型n企业筹资的环境n筹资需要量的预测第一节 企业筹资的动机与要求n企业筹资的动机n扩张性筹资动机n调整性筹资动机n混合性筹资动机n企业筹资的根本原那么n合理性原那么n及时性原那么n合法性原那么第一节 企业筹资的动机与要求n企业筹资的渠道与方式n企业融资渠道：n政府财政资本：是国有企业自有资金的的主要来源渠道n银行信贷资本n非银行金融机构资本n其他法人资本n民间

39、资本n企业内部资本：当期的非付现费用和留存收益n国外和我国港澳台资本第一节 企业筹资的动机与要求n企业筹资方式n投入资本筹资n发行股票筹资n发行债券筹资n银行借款筹资n融资租赁筹资n商业信用筹资n发行商业本票筹资n前两项是自有资金的融资方式，是永久性股权资本；后四项为借入资金的融资方式，是债权资本。第二节 企业筹资的类型n股权资本与债权资本n长期资本与短期资本n内部筹资与外部筹资n直接筹资与间接筹资第三节 企业筹资环境n企业筹资的金融环境n企业筹资的经济环境n企业筹资的法律环境一、 企业筹资的金融环境n金融市场的类型：n按融资对象分：资本市场、外汇市场和黄金市场n资本市场按期限分：货币市场(短

40、期)与资本市场(长期)n资本市场按交易性质分：证券市场与借贷市场n长期证券市场按功能分：初级市场(发行)和次级市场(交易)n资本市场的功能n企业融资n配制资源n金融资产定价等n金融机构:经营存贷业务、证券业务、租赁业务、保险业务n金融政策:货币政策、利率政策、汇率政策二、企业筹资的经济环境n宏观经济政策n经济增长政策n产业结构政策n政府财政政策n物价变动n通货膨胀n通货紧缩n周期变化n产品寿命周期n经济周期三、企业筹资的法律环境n标准企业的资本组织形式:公司法、合伙企业法、个人独资企业法n标准企业的筹资渠道和筹资方式:公司法、证券法n标准企业发行证券筹资的条件:公司法n制约不同筹资方式的资本本

41、钱:企业所得税法第四节 筹资数量的预测n因素分析法n销售百分比法n线性回归分析法一、因素分析法n资本需要量=(上年资本实际平均占用量-不合理占用量)n X(1+预测年度销售变动率)n X(1-预测年度资本周转速度变动率)n适用于:1.品种繁多、规格复杂、用量较小、价格较低 的资本占用工程的预测二、销售百分比法n销售百分比法是根据资产负债表和利润表工程之间的比例关系，预测各项短期资本需要量的方法n一编制预计利润表，预测留用利润n根据基年实际利润表，计算利润表各工程与实际销售额的百分比n企计算预测年底预计利润表各工程：预计销售收入X基年利润表各工程与实际销售额的百分比n编制预测年度预计利润表n计算

42、预测年度留用利润额：预测年度税后利润预计数X预定留用比例n二编制预计资产负债表，预测外部筹资额二编制预计资产负债表，预测外部筹资额n确定资产负债表中的敏感工程:与销售有根本不变比例关系的工程n敏感资产：现金、应收帐款、存货等n敏感负债:应付帐款、应付费用等n固定资产视情况而定n根据基年资产负债表,计算各敏感工程与基年销售收入的百分比。n用预计销售收入分别乘以基年敏感工程与基年销售收入的百分比，得出预计资产负债表中各敏感工程的预计数。n计算预计资产负债表中的留用利润预计数：基年资产负债表中的留用利润额+预计留用利润增加额根据预计利润额，所得税率和留用利润比例确定。n加计预计资产负债表的两方，差额

43、即为需要追加的外部筹资额。二、销售百分比法n简化方法：按公式预测外部筹资额n需要追加的外部筹资额n=预计销售增加额X基年敏感资产/基年销售额-预计销售增加额X基年敏感负债/基年销售额-预计留用利润增加额n或=预计销售额X 基年敏感资产/基年销售额- 基年敏感负债/基年销售额-预计留用利润增加额二、销售百分比法n例1：某企业上年度实现销售收入3000万元，当年敏感性资产占收入的比例为32%，敏感性负债占收入的比例是8%。该企业的销售净利率为4%，股利支付率为40%。预计方案年度企业销售将增长25%，假设该企业上年度的折旧费用为30万元。试计算该企业方案年度外部融资额？n每增加1元收入需要增加的资

44、金投入为：n 32%-8%=24%n方案年度净利润=3000*1+25%*4%=150万元n内部留存收益=150*60%=90万元n外部融资额=3000*25%*24%-90+30=60万元二、销售百分比法n例2：某公司上年销售额1000000元公司最大生产能力，销售净利率4%，已分配利润为税后利润的50%。方案年度预计销售额1500000元，预计销售净利率、已分配利润占税后利润的比例均与上年相同。上年资产负债表如下：(单位:万元)二、销售百分比法资产金额负债及所有者权益金额货币资产 2应付账款15应收账款17应付票据 3存货20长期借款20固定资产净值30实收资本40无形资产11未分配利润

45、2资产总计80负债及所有者权益总计80二、销售百分比法n方法一：1.上年敏感资产、敏感负债分别占销售收入的比重为:n 货币资产：20000/1000000=2% 存货:200000/1000000=20%n 应收帐款:170000/1000000=17% 固定资产:300000/1000000=30%n 应付帐款：150000/1000000=15%n2.方案年度各敏感资产、敏感负债分别为：n 货币资产：1500000X2%=30000 存货:15000000X20%=300000n 应收帐款:1500000X17%=255000 固定资产：1500000X30%=450000n 应付帐款：1

46、500000X15%=225000n3.方案年度留用利润增加额=1500000X4%X(1-50%)=30000n4.预计资产负债表中:资产总额=30000+255000+300000+45000+110000=1145000n 权益总额=225000+30000+200000+400000+(20000+30000)=905000n方案年度需追加的外部筹资额=1145000-905000=240000(元)二、销售百分比法n例2方法二:n1.计算上年敏感资产、敏感负债分别占销售收入的比例：同方法一n2.方案年度需追加外部筹资 n = 1500000-1000000n X2%+17%+20%+

47、30%- 15%n -1500000 X4% X1-50% n =240000元 二、销售百分比法n例2:假设上年生产能力只利用了50%,其他条件不变。n固定资产为非敏感工程n方案年度需追加的外部筹资额n =1500000-1000000X2%+17%+20%-15%n -1500000 X4% X1-50%n =90000元三、线性回归分析法n模型: y=a+bxny :资本需要量na :不变资本总额nb :单位业务量所需要的可变资本额nx :产销量ny=na+b xnxy=a x+b x2三、线性回归分析法n例3:某企业连续几年产销量与资金占用量如下表:年度产销量(万件)资金占用量(万元)

48、2000 120 1002001 110 952002 100 902003 120 1002004 130 1052005 140 1102006 147 三、线性回归分析法n n=6 x=720 y=600 xy=72500 x2=87400n600=6a+720bn72500=720a+87400bnX147=113.5(万元) 第五章 长期筹资方式n投入资本筹资n发行普通股筹资n发行债券筹资n长期借款筹资n租赁筹资n混合性筹资第一节 投入资本筹资n非股份制企业筹集自有资金的主要方式n企业资本金的构成：国家、法人、个人和外商n投入资本筹资的出资形式:n现金投资n非现金投资：实物资产投资和

49、无形资产投资，无形资产所占比例应符合规定n投资的估价和验资要求n该筹资方式的优缺点：n优点：股权资本，提高企业资本实力、资信度和再融资能力，尽快形成生产能力，融资风险小n缺点：没有证券为媒介，融资本钱高，产权关系不明晰，不利于产权交易。第二节 发行普通股筹资n股票的概念：股份公司为筹集自有资本而发行的有价证券，是持股人拥有公司股份的凭证n股票的种类n按股东的权利和义务分：普通股和优先股n按是否记名分：记名股票和无记名股票n按票面有无金额分：面额股票和无面额股票n按投资主体分：国家股、法人股、个人股和外商股n按发行时间分：始发股和增发股n按股票的发行对象和上市地区分：A股、B股和H股n普通股的权

50、利n公司经营管理权n自由转让股票的权利n收益分配权n优先认购新股权n剩余财产要求权第二节 发行普通股筹资n股票价值n面值；贴现价值；帐面价值；市场价值；清算价值n股票发行条件n发行股票必须提交的文件：公司章程、招股说明书、股票承销协议、中介结构报告等n相关法规规定的条件n股票发行程序n发起人认足股份，交付出资n提出募集股份申请n公告招股说明书，签订承销协议n招认股份，缴纳股款n召开股东大会，选举董事会、监事会n办理公司设立登记，交割股票第二节 发行普通股筹资n股票发行方法与推销方式n发行方式：公募发行、股东优先认购、第三者分摊n公募发行有直接公募和间接公募。直接公募的发行风险由发行公司负担，证

51、券商仅收取手续费；间接公募的发行风险由投资银行等证券商承担，占美国90%的新股业务。n股东优先认购是指公司对现有股东按比例配售公司新发行股票的认购权，准许其优先认购新股，有利于维持公司的股权结构。n第三者分摊：公司发行新股时，准许与本公司有特殊关系的第三者以新股认购权n股票推销方式：自销、委托承销。n委托承销方式有包销和代销两种方式。包销的风险由承销机构承担，但承销价格往往受影响；代销的风险由发行公司承担，在我国，公开发行股票面值达3000万元或预计销售金额达5000万元的，应由承销团承销。n股票价格确实定n面值发行；市场价格发行；中间价格发行；市盈率发行第二节 发行普通股筹资n股票上市n上市

52、的意义n提高公司股票的流动性n有利于股权的社会化，防止股份的集中n提高公司的知名度n便于确定公司股票的价格和公司价值n不利：财务公开、分散控制权、股价被操纵损害形象n股票上市的条件n股票融资的优缺点n无固定的财务负担无固定股利n融资风险小无到期日，无固定股利，不存在到期还本付息风险n公司的永久性资本，有利于提高企业的资信水平，促进长期持续稳定经营n资本本钱高高风险要求高报酬n容易分散控制权出售新股，增加新股东n导致股价的下跌发行新股，降低普通股每股收益第三节 发行债券筹资n企业债券的种类n记名债券和无记名债券 ；参与公司债券与非参与公司债券n抵押债券和信用债券； 上市债券与非上市债券n收益公司

53、债券、可转换公司债券和附认股权债券 n固定利率债券和浮动利率债券n债券发行价格的影响因素n债券面额 n票面利率 n市场利率 n债券期限n债券价格确实定同第二章中“证券估价n债券的信用评级第三节 发行债券筹资n债券发行的有关规定n?公司法?和?企业债券管理条例?的规定n对公司规模的要求n对公司效益的要求n对企业债券利率的规定n对债券融资的用途规定n发行企业债券的优缺点n资金本钱较低与股利相比n可以获得财务杠杆利益固定利息，增加股东和公司财富n不分散股东的控制权债权人无权参与公司的管理决策n有利于公司调整资本结构发行可转换债券及可赎回债券n财务风险较高固定到期日，定期付息，按期还本付息n限制条件较

54、多n筹资数量有限 ?公司法?规定第四节 长期借款筹资n长期借款的分类n政策性银行贷款、商业银行贷款和其他金融机构贷款n信用贷款和抵押贷款n根本建设贷款、更新改造贷款、科研开发和新产品试制贷款n银行贷款的信用条件n授信额度：正式或非正式规定的企业借款的最高限额n周转信用协议：一种常为大公司使用的正式授信额度n补偿性余额第四节 长期借款筹资n借款的程序n申请审批签约借款还款n借款合同n根本条款n限制条款，如对企业资产流动性的要求、股东现金股利支付的限制、后续借款的现值、出售资产的限制等n长期借款的优缺点n优点：融资速度快、本钱较低、融资弹性大、具有杠杆作用n缺点：融资风险高、限制条件较多、融资数量

55、有限第五节 租赁筹资n租赁的种类：经营租赁、融资租赁项目经营租赁融资租赁租赁设备的购买出租方出租方或承租方租赁期限较短较长租赁期内设备的维护出租方承租方租赁期满设备的处置退还出租方退租、续租、留购第五节 租赁筹资n融资租赁：资本租赁、财务租赁融资租赁：资本租赁、财务租赁n目的：融通资金，集融资与融物于一体目的：融通资金，集融资与融物于一体n形式形式n直接租赁直接租赁n售后回租：类似抵押贷款售后回租：类似抵押贷款n杠杆租赁：涉及承租人、出租人和贷款人三方；租赁公司既是出租人又杠杆租赁：涉及承租人、出租人和贷款人三方；租赁公司既是出租人又是借资人；租赁收益大于借款本钱，出租人借款购物出租可获得财务

56、杠是借资人；租赁收益大于借款本钱，出租人借款购物出租可获得财务杠杆利益。杆利益。n程序程序n租金确实定租金确实定n决定因素：租赁设备的购置本钱、预计残值；利息；租赁手续费；租赁决定因素：租赁设备的购置本钱、预计残值；利息；租赁手续费；租赁期限；租金的支付方式期限；租金的支付方式n计算方法：平均分摊法；等额年金法计算方法：平均分摊法；等额年金法第五节 租赁筹资n租赁筹资的优缺点租赁筹资的优缺点n优点优点n迅速获得所需资产，尽快形成生产经营能力直接租赁迅速获得所需资产，尽快形成生产经营能力直接租赁n限制条件较少限制条件较少n免遭设备过时的风险免遭设备过时的风险n租金分期支付，适当抵减不能偿付的危险

57、租金分期支付，适当抵减不能偿付的危险n租金费用税前扣除，免税利益租金费用税前扣除，免税利益n缺点缺点n本钱较高，通常高于设备价值的本钱较高，通常高于设备价值的30%n固定租金支付构成企业财务困难时期的一项沉重负担固定租金支付构成企业财务困难时期的一项沉重负担n假设不能享有设备残值，即为时机损失假设不能享有设备残值，即为时机损失第六节 混合性筹资n发行优先股筹资n发行可转换证券筹资n发行认股权证筹资一、发行优先股筹资n优先股的特征优先股的特征n优先分配固定股利n优先分配公司剩余财产n优先股股东一般无表决权n优先股可由公司赎回n优先股的种类优先股的种类n累积优先股和非累积优先股n参与优先股和非参与

58、优先股n可赎回优先股和不可赎回优先股n发行优先股的动机发行优先股的动机n防止公司股权分散化n调剂现金余缺n改善公司资本结构n维持举债能力一、发行优先股筹资n发行优先股筹资的优点发行优先股筹资的优点n无固定到期日，不用归还本金，相当于无限期的长期贷款无固定到期日，不用归还本金，相当于无限期的长期贷款n可赎回优先股使得利用资本更有弹性可赎回优先股使得利用资本更有弹性n有利于调剂和掌握公司的资本结构有利于调剂和掌握公司的资本结构n股利的支付既固定又有一定的灵活性股利的支付既固定又有一定的灵活性n保持原有股东的控制权保持原有股东的控制权n股权资本，可适当增强公司的信誉，提高公司的借款举債能力股权资本，

59、可适当增强公司的信誉，提高公司的借款举債能力n发行优先股筹资的缺点发行优先股筹资的缺点n融资本钱高于债券本钱融资本钱高于债券本钱n制约因素较多制约因素较多n固定股利，不在税前列支，可能形成较重的财务负担固定股利，不在税前列支，可能形成较重的财务负担二、发行可转换证券筹资n可转换证券的种类:可转换债券和可转换优先股n可转换债券的特性:具有债务与权益筹资的双重性n可转换债券的发行资格与条件n可转换债券的转换n转换期限:与可转债的期限有关n转换价格n转换比率=面值X转换价格二、发行可转换证券筹资n可转换债券筹资的优点n有利于降低本钱n有利于筹集更多资本n有利于调整资本结构n有利于防止筹资损失n可转换

60、债券筹资的缺点n转股后将失去利率较低的好处n偿债压力n假设转股时股价高于转换价格,那么发行遭受筹资损失n回售条款的规定可能使发行公司遭受损失三. 发行认股权证筹资n认股权证的特点:含有期权条款n认股权证的种类n长期与短期的认股权证n单独发行与附带发行的认股权证n备兑认股权证与配股权证n认股权证的作用n为公司筹集额外的现金,增强公司的资本实力营运能力n促进其他筹资方式的运用璾踢綧藉銏嶰囀壓薺槤镭焹惔耙箺埸寘伡鰽洕攨抔譵裎橅厼祃鬎捍鄂冯機狚昊詌尲県輷盗枴刺疫蘇掟馽駾浛桲穌鱕駈刬祴襚葞鳵苎冺鵫睵雁鲤硎悍飄縻跊扶莩峈邦鷕悰獆揩僰匄嵑舫異旺侬轳捋澶筝貰靌姧蔩蝐珆绣堕嵔貥苻棿誮郯綷癮編礖鼾顉荆茩颐稞鏣乷庬