解析多种类过桥资金业务操作案例

1、解析多种类过桥资金业务操作案例/特定资产收益权的法律性质及其法律风险防范转自：华源融投在开展资本市场业务过程中，过桥资金这个词汇经常耳闻，但关于过桥资金的运作和理论学习却比较缺乏，为此，本人专门查阅和学习了相关的文章和报道进行弥补。以下内容来自会计论坛，供大家一起分享。随着金融市场的发展，过桥资金逐渐的融入了人们的投资生活之中，过桥资金除常用于注册资金融资、银行保证金、资金拆借、过桥贷款等传统业务外，同时被部分投资者隐晦的用于大小非减持，企业收购等方面。一、过桥资金的概念过桥资金又称搭桥资金，是一种短期资金的融通，期限一般以六个月为限或更短，是一种与长期资金相对接的，在过渡期使用的资金。提供过

2、桥资金的目的是通过桥资金的融通，达到与长期资金对接的条件，然后以长期资金替代过桥资金。过桥只是一种暂时状态。在实际操作中，比如一家机构A拿到贷款项目之后，要等待资金审批完成，但是资金到帐之前由于暂时缺乏资金暂时没有能力运作，于是找另外一家机构B商量，让它帮忙先垫付资金，等机构A资金到位后，机构B则退出。这笔对于机构A的短时运作资金就是所谓的过桥资金，为机构A解决了暂时的资金需求。二、过桥资金的特点1、期限短。通常不超过六个月。2、含金量高。对于资金运作而言，对使用方相当重要，起支撑和撬动的作用。3、资金回报高。因其重要性，给予资金提供者的回报相当要高。4、资金成本高。资金使用时间段，急迫性强，

3、抵押物一般不足，因此实际操作中利率一般上浮50250%之间。5、风险较容易控制。由于过桥资金不是长期占用资金，只是一种临时需要，往往有后续资金来替代，因此风险较易控制。三、过桥资金的运用及案例解析1、银行还旧借新类资金业务：这种业务专为解决企业在银行贷款到期需续期，但自己又没有资金归还原贷款的问题。因此，企业必须临时拆借资金，归还旧贷款，再贷出新贷款，用以归还临时拆借的资金。【案例】还旧借新资金拆借业务如今，在资金市场上有一种特殊的业务，叫做还旧借新资金拆借这种业务，专为解决企业在银行贷款到期需续期，但自己又没有资金归还，因此，必须临时拆借资金，归还老贷款，再贷出新贷款，用以归还临时拆借的资金

4、。原来商业银行对这种情况，往往采取展期的办法；但鉴于人民银行贷款管理办法对于贷款展期的规定，展期原则上不能超过原贷款期限的一半。因此，商业银行在企业贷款到期后往往要求企业归还原贷款，再贷出新贷款，让企业继续使用资金如此，企业在无足额资金情况下，就不得不去资金市场高息拆借一笔资金来周转一下。做还旧借新资金拆借，风险很大，因此，收益也高通常都要收取的手续费风险点在于银行很可能收回贷款后，如果不再发放新的贷款那样拆借资金有去无回，将陷入一场无休止的追索讨债中。2、银行授信额度期限内回圈周转所衍生的还旧借新业务：包括企业开立银行承兑汇票的保证金垫付，贸易融资授信额度贷款的保证金垫付及期限内回圈使用授信

5、额度所产生的定期偿还贷款业务。【案例】注册资金融资注册资金融资在一些大城市已经很普遍.如果你要想注册一家大型的投资公司,注册资金达几千万元,甚至上亿元,你又无法一下从母公司抽出这么多资金,那你只好选择融资去注册。即便是注册100万元注册资金的公司，你因要从银行取出现金，然后存入银行，取现的手续也是相当麻烦。再加上工商、税务、公安、技术监督等部门的手续也相当多，所以，一般人都选择专门从事这一行的中介去操作。可以说，在部分城市80%的公司注册是通过融资来解决。一些社会游资专门从事注册融资这一行业,他们往往与银行、会计师事务所等部门有较好的关系，工商注册的程序驾轻路熟，往往一周之内便可办好所有手续。

6、注册资金的多少，与公司所有人承担的风险大有关系。在贷款、对外融资以及贸易过程中，对方往往看重公司的注册资金。因此，一些注册资金偏小的企业，就会设法增资扩股。这又为注册融资这一行当增加了新的业务渠道。更有一种业务，那便是外资注册资金到位换照。一般的中外合资公司成立后，因外资迟迟不能到位，所以公司无法开展业务。公司的实收资本为零。为了开展业务，就必须想方设法验资换照。有港澳社会游资见有利可图，便专为这类公司打资金。注册资金融资，在法律上讲，有抽逃公司注册资金之嫌。但法律上讲，并不禁止融资注册公司。问题是成立公司之后，注册资金不能抽走，使之成为一个空壳公司。融资注册之后，股东必须近快将注册资金以现金

7、或相等的资产注入公司，使注册资金“充实”。只有这样，公司才是正规合法。3、房地产类过桥资金业务在房地产金融领域，过桥贷款机制也被广泛运用于开发商融资。由于开发商在拍卖获取地块后，尚未完全付清土地出让金，就无法取得国有土地使用权证，进而无法通过抵押土地向商业银行融资。投融资专家张雪奎教授认为，利用金融领域过桥贷款机制，开发商通过向非银行的金融机构进行资金借贷，以此借款付清土地出让款，并利用随后将土地抵押给商业银行的贷款偿付这部分过桥贷款，形成“拆东墙补西墙”的格局，避免资金链的断裂。（1）补交地价类房地产企业使用过桥资金补交地价款，再用相关土地使用证申请银行贷款用于偿还过桥资金；（2）再抵押衍生

8、的过桥资金业务假如某一企业的房产在A银行抵押的成数较低，B银行愿意给予较高的抵押成数，使企业能够获得更多的贷款。于是企业需要先偿还A银行的贷款，从而产生过桥资金的需求。（3）赎楼业务在房产买卖中，因大部分房产都处于按揭状态，在过户前需把房产证从银行赎出才能完成过户。因而在房产交易活跃时产生大量的赎楼资金的需求。【案例】支持北京CJ3房地产公司资金过桥案例案例背景：北京CJ3房地产开发有限公司成立于2007年，注册资本：10000万元。北京CJ3房地产开发有限公司由原来隶属于CJ集团的国有企业转变为民营企业，业务遍及北京及部分外省市，以建筑类起家的CJ3公司逐渐向地产行业转变，其位于回龙观地区的

9、房产项目，一经推出，销售良好，公寓项目目前已完成95%的销售量，底商也正热销。同时企业竞拍成功的通州地块，楼面价为8000元/平米，加上建安成本，预计销售价格能达到15000元/平米。由于通州新城的开发以及经济的稳定发展，房产刚性需求旺盛，未来通州房地产行业应有一个良好的发展预期。若该公司通州项目能顺利开盘，能为企业发展带来良好的前景。融资需求：凭借多年来优秀的经营业绩及良好的经营信誉使该企业于2010年3月17日，通过挂牌交易方式以成交价4.7亿元摘得位于通州区新区的一块国有建设用地使用权。北京市国土资源局通州分局要求企业在20个工作日内交齐土地出让补偿款,企业经过一番努力筹已达到自有资金4

10、.3亿元,仍缺4000万元,企业急需交齐土地转让款来确保新项目的启动，否则将会面临该项目流产的危机和竞地保证金损失。项目报道银行，银行同意该企业土地出让金付清之后给予贷款。但目前由于抵押物不足银行规定，不能贷款，于是银行推荐该企业通过投资银行申请过桥贷款。投资银行了解到企业融资需求和经营特点，即对企业的经营情况及资金需求展开评估与分析，为企业度身订制了短期资金融资方案。此笔短资用款需求4000万元，用款日期4月8日，期限90天，计划还款日期不迟于2010年7月8日。融资方案：为了确保企业的正常运作，争取更大的经营利润空间，投资银行对该企业进行深入调查，发现其运转正常，销售稳定，而且作为房地产企

11、业，其具有良好的发展潜力。结合企业已进入销售楼盘剩余待销售面积的回款预期,考虑到支持企业新竞购地块开发贷的信托机构有较强的支持愿望，投资银行决定以短期融资的形式解决企业当前面临的现金流压力，设定了“公司法人、总经理承担个人无限连带责任；北京CJ3房地产开发有限公司、北京YD房地产开发有限公司承担第三方连带责任、办理企业法人名下现值4000万元的3套房产抵押”三项担保条件，于2010年4月8日为该客户正式投放了4000万使用期60-90天的短期资金，企业将在借款期内通过信托机构发放的开发款（即第一还款来源）或企业现销项目的收款（即第二还款来源）陆续归还投资银行。通过这一业务合作，企业及时交齐了土

12、地出让金，有效地保证了新项目按计划推进。通过投资银行提供的短期资金业务，使得企业抓住了又一次发展机遇。目前，新项目按照总体规划分步实施，企业已办出土地证，用于项目开发的资金来源也如期获得银行的审批，3亿的项目开发资金到位，企业已做好开工前的准备，新机遇的获得使企业又处在了新一轮大发展的起点。4、票据融资类资金业务（一）开具承兑汇票保证金（二）开立信用证保证金。【案例】摆帐过桥资金被骗摆账就是指银主将资金以客户的名义存入银行，暂时摆放到客户的账上，充当客户的资产，客户按照合同付给银主一定的息差。客户利用存入银行资金获取信任或当作开立信用证、开具承兑汇票的保证金。杭州的何金入高利贷这行3年，运作一

13、只数千万元的“信贷基金”。基金的一名客户杭州一家服装企业老板，向基金借了370万元高利贷，作为银行到期还贷的过桥资金。由于企业资金链断裂，借高利贷过多，几天后此人从银行续贷出500万元便人间蒸发，名下资产早以离婚等安排悄然转移。如果这370万元最后追不回来，放贷者何金需要向“信贷基金”股东们赔付20万元。眼下杭州城从事高利贷业务的投资公司、担保公司、典当行、寄售行、地下钱庄等，据何金估计不下2000家。由于企业的跑路潮，许多过桥资金贷出后，老板人间蒸发，资金也打水漂了。5、资产过桥业务：拍卖物业借助过桥资金获得资格。6、大小非过桥减持：（一）战略投资者进行分仓或换股（二）机构借助大宗交易套利【

14、案例】“庄家”酣战大宗交易过桥资金主动出击自上证综指从2008年6124点一路跌破2000点后，一种新的“坐庄模式”在熊市中悄然兴起。一股股神秘资金通过交易所大宗交易平台接盘“大小非”和“大小限”筹码，主动出击，制造出种种获利机会。根据沪深证券交易所去年2008年4月发布的“大小非解禁指导意见”，凡是1个月内要通过二级市场抛售超过1%的股份，都必须以大宗交易方式进行。不过，若通过大宗交易平台实行“过桥减持”，可以轻松绕过上述限制。“过桥减持”，通常的做法是“大小非”将超过1%的股份（比如3%），通过大宗交易方式转让给买方，买方通过一个或多个账户接盘，由于转让后的股份性质已经改变，不会受到1%的

15、抛售限制。当股票到账后，买家可以立即将通过大宗交易接来的这部分筹码，通过二级市场抛售。这样一来，1%的减持限制也就不起作用了。在大宗交易中，“过桥资金”与“过桥减持”相辅相成。通俗地讲，“过桥资金”是帮助买家一起“坐庄”的资金。简单而言，过桥资金就是买方向别人借一笔钱和账户，约定在某笔大宗交易中同时接股票，短期内集中出货后结算资金和利息。通常情况下，过桥资金在熟人之间发生，这有利于“团队作战”。发生在7、8月份的多笔大宗交易中。7月13日，大连控股(600747)5055.6万股限售股解禁，当日，申银万国证券上海余姚路营业部的客户资金以9折价6.16 元接走1000万股。7月14日，光大证券总

16、部的两个账户以9折价6.23元分别接走2130万股和870万股。蹊跷的是，接盘前后大连控股股价出现异动，从7月9日的6.28元飙升至7月16日的涨停价7.91元该股本轮反弹的最高价。此后，该股一路下挫。7月17日，大连控股放量大跌，但当日最低价仍高达7.12元/股。交易结果显示，卖出大连控股股票数量最大的两家营业部分别为光大证券上海浦东南路营业部和申银万国上海余姚路营业部，金额分别达2.1亿元和6200万元，从卖出金额推算，恰好与此前通过两家券商的席位买入的股份相当。圈内人士透露，由于过桥资金主动出击的原因，筹码在同一券商的两家营业部之间流转是一种常见现象。因此，光大证券总部接盘的极有可能与上

17、海浦东南路营业部卖出的是同一股资金。若果真如此，7月13日和14日接走的共4000万股筹码，全部实现获利。7、一些常见的过桥资金需求包括注册公司的资金需求，管理层收购或股权收购产生的过桥资金需求等。【案例】“百万电力”过桥贷款助力施正荣收购2005年初，为了满足海外上市的需要，在无锡市领导的动员下，当初出资的国有企业退出，正是由于国有资本的配合退出，使外资机构得以顺利入股尚德控股，为尚德的上市扫清了路障。国内企业海外上市最重要的准备工作之一就是引进海外战略投资机构。对这些海外机构来说，国有企业的管理制度和公司治理结构往往令他们对公司发展抱有怀疑态度，而一个由施正荣个人控股的股权结构显然有吸引力

18、得多。对施来说，海外上市获得企业的绝对控股权完全符合自身的利益。2005年1月11日，意在帮助施正荣取得控制权的“尚德BVI”公司成立，该公司由施正荣持有60%，由“百万电力”（Million PowerFinance Ltd.）持有40%，法定股本50000美元，分为50000股。根据招股资料，“百万电力”同样注册于BVI，其拥有者叫David Zhang。根据这份过桥贷款协议David Zhang等人通过壳公司“百万电力”，向“尚德BVI”提供6700万港元的贷款，作为“尚德BVI”收购“无锡尚德”国有股权的保证金之用。协议约定，“百万电力”对“尚德BVI”的债权可以转换成在“尚德 BVI

19、”的股权。“百万电力”这项过桥资金是“无锡尚德”启动海外上市的第一笔关键资金，主要风险在于国有股能否顺利转让。如果转让成功，其将获得极高的收益率，所提供的6700万港元可以在不超过半年内转换成25%的“尚德 BVI”股权，对应持有“无锡尚德”25%股权。根据“尚德控股”招股说明书披露数据，“无锡尚德”截至2004年末的净资产为2739.6万美元，25%的股权对应的净资产为684.9万美元，与该项过桥贷款额基本相当，而施正荣对“无锡尚德”2005年的盈利预测是4500万美元，25%的股权相应可以分得的当年利润达1125万美元，即“百万电力”当年的投资回报率就可超过100%。事实上，仅仅4个月以后

20、的2005年5月，“尚德 BVI”在向高盛等外资机构出让股份时，高盛等投资者出资8000 万美元所获得的股份仅约占“尚德 BVI”已发行股本的27.8%。若国有股东不肯转让呢?过桥贷款协议规定，贷款期限仅半年，到期后“尚德 BVI”必须将贷款连本带息一起归还“百万电力”，否则每天按0.03%缴纳过期罚金，施正荣还用自己所持有的31.389%的“无锡尚德”股份为此提供抵押担保。一笔过桥贷款，在短短的一年之内竟然获得10倍利润，也算是奇迹了。四、申办过桥资金需提供资料1、企业及法人基本资料（包括营业执照、公司简介、法人身份证、法人简历、企业主要荣誉证书）；2、相关信用资料（包括企业贷款卡资讯、企业

21、基本信用报告、深圳信用网资讯、个人信用报告等。）3、有关财务方面的资料（近两年审计报告和近期财务报表、近三个月银行对帐单等）。4、房地产证、设备清单等。5、相关银行资料（与该单业务有关的银行批复、银行借款合同、授信合同、保证合同等）；6、其他（与该单业务专案审批有关的资料）。五、业务办理流程1、初审：经办部门为业务部。借款人向我公司提出借款申请，业务部根据借款人提供的材料对借款用途、用款周期及还款来源、路径等基本情况进行了解和初审，符合借款要求的给予办理审批及放款手续。2、核查：业务部初审通过后，风险管理部队借款人进行核查。（1）查验信用记录：个人客户的通过银行查借款人（已婚的包括配偶）信用记

22、录是否不良，企业客户的通过中国企业网查询借款企业是否正常经营，通过中国法院网查询借款人是否有诉讼；房屋抵押需实地落实抵押物情况并且询问中介房产价值。（2）查验借款人贷款银行批贷情况（原件）或担保公司担保的落实情况（我公司认可中关村、首创担保公司）。3、办公证：到公证处办理借款、委托、身份证公证。4、内部审批：将借款人相关材料准备齐全后，报相关部门进行审批，各部门领导在调查审批表中签署审批意见。5、签合同：法务部安排并见证借款人签订借款合同、居间服务协议、房屋买卖合同、购房款收据、未出租证明等相关材料。6、用款申请：审核通过后填写支出凭证向公司财务部提出用款申请，确定过桥资金金额和时间及逾期罚息

23、的费率。六、需要注意重点事项1、涉及个人业务：（1）个人取得新的银行消费、经营性贷款，且抵押的房屋在原银行有贷款未结清，需要过桥资金提前还款的，业务部要到银行核实批贷情况，收押借款人的还款卡、房产证、身份证及银行贷款卡，为其归还原银行贷款，办理解押手续，并到新的贷款银行办理抵押手续后在柜台扣划回过桥资金。（2）个人出售自有未结清银行贷款的房屋，而买方又是贷款购房，卖方需要过桥资金提前还款的，业务部应先到买方贷款银行核实批贷情况，落实银行放款金额是否覆盖过桥资金。收押借款人房产证、身份证、银行还款卡及获得卖房款的银行账户，办理银行提前还款手续、解押手续，待买方银行做完抵押登记房款后，扣划回过桥资

24、金。（3）落实客户银行贷款情况，银行批贷的可能有多大把握，银行批贷后，通知客户还旧借款，我公司专人负责跟踪客户打款，此款是否用于还银行旧借款，银行通知做抵押登记，核实放款时间，了解、控制、调查客户放款的路径收押放款卡（修改密码），放款后划回国桥资金。2、涉及企业客户：企业取得银行经营性贷款，在按银行要求还旧贷新时需要过桥资金还款的，业务部到借款企业的贷款银行核实贷款情况，了解银行再放款时间，贷银行放款时扣划回过桥资金。企业在经营过程中需要过桥资金周转的业务部通过家访要核实该企业是否合法正常经营、经营场所地址，落实有无抵押物的，如没有抵押或抵押物不能足额，可采用企业法人作借款人，企业做担保的方式

25、借款。（法人和公司的证件提供原件及复印件）3、收押证件：收押银行借款合同、旧的银行还款卡、房产证、身份证、银行放款卡（更改密码）、第三方担保的担保物或保函。收押借款企业的法人身份证、单位公章、财务章、人名章、支票、公司网银和密码（更改密码），或企业提供第三方收款账户的单位公章、财务章、人名章、支票、公司网银和密码（更改密码）、及第三方担保的担保物或保函。来源：“投行日夜”的新浪博客特定资产收益权的法律性质及其法律风险防范作者：张川华（天津财经大学法学院副教授、法学博士；北京市京都律师事务所律师）导读“特定资产收益权”是指交易主体以基础权利或资产为基础，通过合同约定创设的一项财产性权利，包括股权

26、收益权、应收账款收益权、基础设施收益权、经营性物业收益权等。常见操作模式是，金融机构或私募基金管理机构募集资金后，以该资金向特定企业购买特定资产收益权，持有期间由企业向金融机构或私募基金管理机构定期支付约定的收益，到期时由该企业或第三方按约定的价格回购该特定资产收益权。特定资产收益权的法律性质是什么？特定资产收益权交易有无法律风险？本文结合笔者的实践，在分析特定资产收益权的法律性质的基础上，对特定资产收益权交易存在的法律风险及其防范进行初步探讨。一、特定资产收益权的法律性质(一)除法律明确规定之外，特定资产收益权属于约定权利，而非法定权利“资产收益权”在我国政府部门规范性文件以及最高人民法院的

27、司法解释中时有出现，如原国家计委关于加强国有基础设施资产权益转让管理的通知（计外资19991684号）第一条以及最高人民法院关于适用中华人民共和国担保法若干问题的解释（法释200044号）第九十七条，但这些文件均未对“资产收益权”的内涵与外延做出明确界定。实务中，“资产收益权”的具体内容往往是由交易双方根据基础权利的不同以及交易需要，以合同方式进行约定。因此，尽管“股票收益权”“票据收益权”以及“应收账款收益权”同为“资产收益权”，但其权利内容存在显著差异。可见，除法律明确规定之外，特定资产收益权通常不是法定权利，而是由交易主体在基础权利的基础上根据交易需要创设的一项约定权利。(二)特定资产收

28、益权具有明显的财产权利属性，可以作为交易的客体特定资产收益权的核心在于“收益”，通常不具有人身色彩，具有明显的财产权利属性，可以作为交易客体。我国金融实践中出现的各种类型的特定资产收益权投资产品均是以特定资产收益权作为交易的客体。此处应注意的是，特定资产收益权交易的终极目的通常不在于确定地取得该项权利，而是以该项权利作为担保或供作其他用途。但是无论如何，特定资产收益权作为交易客体本身并不违反我国现行法律和行政法规的强制性规定。(三)特定资产收益权缺乏独立性，通常依附于基础财产或权利如前所述，特定资产收益权并非法定的权利类型，而是交易体在基础权利基础上根据交易需要创设的约定权利。离开了“特定资产

29、”这一基础，特定资产收益权也就丧失了存在基础。不仅如此，特定资产收益权的具体内容，内涵与外延只有根据其依附的基础权利或资产的属性才能加以约定。特定资产收益权缺乏独立性的一个重要后果就是该权利难以离开其所依附的基础权利或资产而单独进行转让。(四)特定资产收益权具有相对独立性基础权利或资产本身含有包括收益权在内的多项权能，权利人可以将其中的一项或多项权能转让给他人行使。如房屋所有权人可以作为出租方与承租方签订租赁合同将其中占有、使用两项权能转让给承租人行使，但不改变其所有权人地位。但是，应引起注意的是，受让人持有该特定资产收益权需要以转让人持续持有该基础权利或资产作为前提条件。如果转让人丧失该基础

30、权利或资产，则受让人的特定资产收益权将因此而消灭，除非法律法规另有规定。二、特定资产收益权的法律风险及其防范在特定资产收益权交易中，转让方向受让方转让的是特定资产收益权，但特定资产的所有权和占有权并不转让给受让方，而是由转让人继续占有和行使。这种操作模式对交易双方尤其是受让方有无法律风险？如果有，交易各方可以采取哪些措施防范呢？(一)特定资产收益权的合法性风险及其防范特定资产收益权交易中，特定资产收益权转让合同在形式上是买卖合同，其买卖的标的是特定资产收益权。根据我国合同法第132条规定，“出卖的标的物，应当属于出卖人所有或者出卖人有权处分。法律、行政法规禁止或者限制转让的标的物，依照其规定”

31、。如果作为基础权利或资产的特定资产不具有合法性或虽具有合法性但出卖人没有处分权，则作为交易标的的特定资产收益权也将丧失其存在的基础，从而给受让方带来严重的法律风险。针对此类法律风险，受让方应在交易前对特定资产的合法性以及转让方的处分权进行审查。审查的内容包括：（1）转让方对特定资产是否享有所有权或者处分权？（2）转让方此前是否已就特定资产及其收益权发起类似交易？该特定资产之上是否设定有抵押、质押等权利负担？（3）融资方取得特定资产的方式是否符合法律规定或者有关合同约定？(二)特定资产收益权交易违反法律规定，无法实现当事人预期目的的风险及其防范特定资产收益权交易或处分行为违反法律规定包括转让方无

32、权处分该特定资产收益权、未履行法定的审批手续擅自转让特定资产收益权以及交易或处分行为违反物权法定原则等情形。其中前两种情形较容易理解，对第三种情形有必要予以详述。前文已述，除法律明确规定之外，特定资产收益权属于约定权利，而非法定权利。我国物权法第5条规定，物权的种类和内容由法律规定，明确采纳了物权法定原则。物权法定原则包括物权客体法定。因此，作为约定权利的特定资产收益权不宜作为物权的权利客体。如果创设以特定资产收益权作为权利客体的物权，如以特定资产收益权作为抵押或质押的标的物，则可能因违反“物权法定原则”而无效。此外，我国信托法第七条要求信托财产应是法定权利，约定权利作为信托财产的不仅缺乏法律

33、依据且无法有效实现信托财产的转移以及公示。因此，以特定资产收益权信托财产设立的信托，可能因为特定资产收益权不是法定权利而被认定为无效。针对此类法律风险，受让方应考虑采取以下风险防范措施：（1）认真考察转让方是否享有对该特定资产收益权的处分权、处分行为是否需要经过有关部门审批，如果需要经过审批，转让方是否履行了审批手续；（2）除非现有法律对特定资产收益权作了明确规定，即该特定资产收益权具有法定性属于法定权利，否则不适宜以其作为物权客体创设物权，或以其作为信托财产设立信托；（3）在信托交易中，特定资产收益权不宜作为信托财产，但受托人可以在信托设立后，以信托财产（主要是信托资金）与转让方进行“买入返

34、售”交易。（三）特定资产收益权持有过程中受让方可能面临的风险及其防范受让方向转让方支付对价后，获得特定资产收益权。但在实务中，受让方通常只是阶段性持有该特定资产收益权，而且受让方持有该特定资产收益权通常以取得确定金额的收益为限：超过部分归转让方所有；不足部分由转让方或第三方予以补足。此种情形下，受让方持有的特定资产收益权实质上是一种债权，因此也就不具有对抗第三人的效力。特定资产的权利主体仍是转让方，转让方在理论上仍有权对特定资产及其收益权进行再次处分，这种再次处分将给受让方带来重大的法律风险。针对此类法律风险，受让方应采取以下防范措施：（1）以特定资产为受让方实现既定收益或者转让方的到期回购义务设定抵押或质押，并办理抵质押手续；（2）以特定资产或收益权实现款项设立监管账户，所有在特定资产或收益权基础上产生的收入都要归入该监管账户；（3）对转让方违反约定再次处分特定资产或收益权的违约行为规定严厉的违约责任，增加转让方违约成本；（4）对特定资产收益权的转让价款实行分期支付并确保资金用于双方约定的项目。（四）以股权收益权为交易标的时面临的特有法律风险及其防范1.转让方对被投资企业出资瑕疵