康恩贝公司财务指标分析报告

1、康恩贝(600572)制药股份经营状况分析(2004-2010 年)2011年10月24日、引言在经历了 2006年的行业低谷、2007年的反弹之后，截止 2010年年底，中国医药工业总产值、工业销售收入、实现利润等多项关键行业指标均有较大幅度的提升。但与此同时， 世界金融危机的影响和新医改目前存在的一些不确定因素，又给未来中国医药行业发展带来了新的挑战。目前我国医药行业有如下几个方面特点：1. 面临国外同行业的强大竟争压力。我国加入 WTO后，国外大型跨国制药公司纷纷通过资本输入的途径，在我国组建合资企业或独资企业，目前世界排名前20名的制药企业通过独资或合资的方式全部在中国设厂，以此形成异

2、地化的产销基地，来瓜分我国的医药市场，他们凭借本部在药物创新上的有力支撑，给国制药企业带来了极大的冲击。2. 企业向规模化、集团化的方向发展 。我国医药企业目前有近 6000家，其中多数为中小型规模企业，它们规模小、生产条件差、工艺落后、装备旧、管理水平低。在越来越激烈 的市场竟争中，最终将走向联合、兼并、重组之路，目前，医药行业已有25家企业进入国家520家大型企业的行列。3. 目前我国医药行业集中度还是非常低的，2009年医药行业前100名的企业收入占整体医药行业收入只有 31%在发达国家这一比例是超过70%勺，我们国家没有营业收入过百亿的企业，只有三家收入规模在 60-80亿元的企业，所

3、以我们看到此次组织结构调整表明我 国医药行业的并购重组将会加快推进，未来收入过百亿的巨头企业将会出现，在细分领域具有竞争优势的中小企业将会快速发展。4. 新技术和新产品未来将会大量出现在“长三角”、“珠三角”和“环渤海”三个综合性医药生产基地， 而中西部地区将会是承接产业转移的专业性生产基地。政府主导的区域医药发展支持政策将会使一些重点省份的医药产业快速发展，医药巨头将会在这些省份出现，例如、和等。5. 医药流通体制改革步伐加快。医药商业打破了长期计划经济体制下形成的国有商业 一统天下的格局，产权结构向多元化方向发展，组建了一批较规的股份制企业和规模较大的 企业集团。经营方式开始转变，总代理、

4、总经销、集中配货、连锁经营等新的经营方式不断 涌现，尤其是连锁经营有较大的发展，一批企业积极进行医药电子商务的探索与试点。6. 药品价格下降，利润空间受到挤压 。一方面医药产业经过近 20多年来的持续高速发展，人们的基本医药需求得以满足； 另一方面则由于国家相继出台了多种政策，以抑制医药费用的过度增长，并取得了初步效果，药价开始下调，低价位普药的用药量在增加；同时由于产品的竟争日趋激烈，厂家需要投入的营销费用也越来越多，使得药品的利润空间变得越来越小。我国是世界原料药第 2大生产国，能生产的原料药有1400多种，90泣要供应国际 市场，占全球原料药贸易额的 1/4左右，但是原料药属于典型的低附

5、加值产品，毛利率不超过30%我们国家基本就是欧美等发达国家的代工基地，然后它们再出口超过70%勺高毛利率制剂产品到我国，中间最大的利润都被它们所赚取，目前制剂在药品出口比例不到10%而调整出口结构将会显著提升我国医药企业的盈利能力。7. 医药的安全问题己成为社会关注的热点。2008年频发食品卫生事故，己引起国家和社会的高度重视，消费者为规避消费风险，在选择药品时，更注重药品的品牌和质量保证。二、康恩贝制药股份财务状况（一）康恩贝制药股份简介康恩贝制药股份是一家集研发、生产、销售为一体的药业企业，注册资本70360万元,总资产25亿元，净资产17亿元，员工6000余名。公司于2004年4月在证券

6、交易所上市， 股票代码为600572。公司总部设在省市，在、兰溪、等地拥有先进规的药品生产基地，并 在兰溪建有国最大的现代植物药制造基地一一康恩贝植物药产业园。公司旗下拥有康恩贝医药销售、康恩贝生物制药、康恩贝药品研究开发、康恩贝制药、康恩贝集团医疗保健品、天 施康中药股份、康恩贝医药等颇具规模和实力的全资及控股子公司。公司拥有一支由博士、 硕士和高、中级职称的技术人员组成的实力雄厚、专注于现代植物药和特色化学药研发的团队，与国外知名科研机构、大专院校建立了长期的战略合作伙伴和战略联盟。在心脑血管系统用药、泌尿系统用药、 抗糖尿病用药、呼吸道系统用药、消化系统用药和抗感染药等药物 的研发，以及

7、植物提取分离和结构改造、新型药物释放系统应用等诸多方面，以现代植物药、特色化学药和保健食品发展为主线，研发具有自主知识产权的新药，在药材种植、原料药和植物提取、新药研发、制剂生产、市场营销等各环节，已建立起规高效的产业体系。公司自 成立之日起就以市场为导向，建立起了 “聚焦、扁平、高效”的营销网络体系，并全力拓展 国际市场，已培育出了“前列康”、“天保宁”、“可达灵”、“刻停片”等植物药品牌以 及“阿乐欣”、“金奥康”等化学药知名产品品牌，在同类竞争产品中已树立起了较具领导 优势的市场地位。（二）康恩贝财务状况分析财务指标分析是指总结和评价企业财务状况与经营成果的分析指标，包括偿债能力指标、运

8、营能力指标、盈利能力指标和发展能力指标。我们利用2004-2010年康恩贝财务指标和30家上市医药行业的平均数据 50家医药上市公司中，通过 SPSS的数据整理过程，选取了 30家企业。,分析了康恩贝的各项财务指标趋势、各项指标 与行业的君之差异。1. 短期偿债能力分析流动比率是流动资产对流动负债的比率，用来衡量企业流动资产在短期债务到期以前， 可以变为现金用于偿还负债的能力，速动比率是指速动资产对流动负债的比率，流动比率和速动比率都是用来表示资金流动性的，即企业短期债务偿还能力的数值，前者的基准值是2,后者为1。表-1 康恩贝2004-2010年流动比率和速动比率年份2004 年2005 年

9、2006 年2007 年2008 年2009 年2010 年流动比率（倍）1.4931.1411.0551.2081.3091.3582.139速动比率（倍）1.2690.9440.8480.9921.0361.0681.783BT-5 * _. 一亠 一 *1111g图-1康恩贝流动比率与行业均值趋势图图-2康恩贝速动比率与行业均值趋势图表-1中可知，康恩贝公司的流动比率和速动比率，虽2007年后，有所增长，但与行业的均值比较相对较低（详见图-1和图-2 ）。康恩贝公司在04-09年间流动比率、速动比率一直都低于医药行业的平均水平，说明该公司的短期偿债能力存在不足，虽然在2010年经过一些管

10、理和改造后， 变现能力得到了很大的提高，超过了行业的平均水平。但是公司还是进一步加强资产的变现能力，提高短期偿债能力。2. 长期偿债能力指企业从债权人处筹集的资金占总资产的百分比，有助于确定企业在破产的情况下对债权人保护的程度，反映了债权人向企业提供信贷资金的风险程度，比率越高本息收回的风 险越大，比率越低说明企业债务偿还的稳定性、安全性越强，财务弹性也越大。资产気债率 除恩氐贾产为债率行iltTt冷图-3康恩贝资产负责率与行业均值趋势图图-3中可知，康恩贝的资产负债率从2004年上市到2006年有一定幅度攀升，由小于当期行业均值到大于行业均值，但是其值始终未高于55%仍旧处于较为合理的水平。

11、且随着企业的发展，其资产负债率在2006年以后一直处于下降趋势，企业长期债权资本较为安全，财务弹性也较大。币息保障倍数上行业图-4 康恩贝利息保障倍数利息保障倍数是从利润方面考察企业长期偿债能力的指标，它反映了企业扣除债务利息和所得税前的正常利润对企业利息费用的覆盖率，用来衡量企业偿付利息债务的风险，值越大风险越小，企业就越容易获得 借款，筹资成本就越低。与行业均值趋势图图-4中可知，尽管整个医药行业的波动较大，康恩贝却以一个相对较小但仍处于合理水平的值保持着稳步上升的态势并最终超过行业均值。究其原因，无非有两个：利润稳步增长或者筹资成本逐步降低使得利息费用减少。无论哪个或是两者兼有，对于一个

12、企业而言都是有利的。图-5中可知，行业的产权比率在各个年份均大于 1，且在在2006年和2009年出现较大 的波动，想必这与当年金融市场的信贷规模大幅扩不无关系，因此尽管比率值过大，也并无大碍。然而，在此期间，康恩贝却持续保持着产权比率下降的态势，一方面反映了它没有充 分利用信贷扩的益处，另一方面也反映了康恩贝在利用债权融资方面的巨大空间。固定施产比率暉恩侃固定荒产比車行业标图-6康恩贝固定资产比率该指标用来表示企业全部资产中负债与所有者权益之间此消彼长的关系，帮助确定债权人在企业破产时被保护的程度，比率越高，企业的经营风险主要由债权人承担，对债权人越不利，企业筹资成本就会提高； 比率越低，债

13、权人的权益越有保障。 该比率用以衡量企业破产时，用来清算偿还债务的固定资产对债权人权益的保障程度，值越大，破产清算 时债权得到偿还的可能越大。与行业均值趋势图图-5中可知，康恩贝的固定资产比始终是高于行业均值的，并在06年和09年由于扩大生产规模有所上升，也显示出康恩贝的财务安全度很高。综合以上几个指标，可以明显看出：康恩贝的长期偿债能力良好，财务风险较低，债 务安全系数较高，并且还在逐年优化，在行业中有较大发展潜力。3. 发展能力指标分析可持续增长率是指不增发新股并保持目前经营效率和财务政策条件下公司销售所能增长的最大比率。它是衡量企业发展能力的一个重要指标。图-7康恩贝可持续增长率与行业均

14、值趋势图上图显示，康恩贝公司的可持续增长率从 04年到10年在不断地上升，但始终低于行业 平均水平，可持续增长能力受限，说明该公司的经营效率和财务政策须进一步改进， 以提高 公司的可持续增长能力。 亠二： - jZ* :- _ L 一图-8 康恩贝资本积累率资本积累率即股东权益增长率，是指企业本年所有者权益增长额同年初所有者权益的比率。资本积累率表 示企业当年资本的积累能力，是评价企业发展潜力的重要指标。与行业均值趋势图从上图可知，康恩贝公司的资本积累率波动比较大。在08年后连续上升，说明公司的发展潜力还比较大。图-9康恩贝净利润增长率与行业均值趋势图净利润增长率是一个企业经营的最终成果的增长

15、速度，企业的经营效益就好，净利润增长率就越高；反之，越少，它是衡量一个企业经营效益的重要指标。，反映公司的发展能力。从上图看，康恩贝公司的净利润增长率在行业平均水平之上，说明公司的发展效率较高。图-10 康恩贝营业收入增长率与行业均值趋势图营业收入增长率是指企业本年主营业务收入总额同上年主营业务收入总额差值的比率。主营业务增长率表示与上年相比，主营业务收入的增减变动情况，是评价企业成长状况和发展能力的重要指标。该指标若大于0，表示企业本年的主营业务收入有所增长，指标值越高，表明增长速度越快，企业市场前景越好；若该指标小于0，则说明存在产品或服务不适销对路、质次价高等方面问题，市场份额萎缩。从上

16、图看，康恩贝公司营业收入增长率与行业平均营业收入增长率成反方向发展，且康恩贝公司在07年营业收入增长率变动太大，是负数，说明存在产品或服务不适销对路、 质 次价高等方面问题，市场份额萎缩。总之，康恩贝公司的发展能力潜力大，但需解决以上一些问题。4. 股东获利能力分析每股收益是测定股票投资价值的重要指标之一，是分析每股价值的一个基础性指标，是综合反映公司获利能力的重要指标，它是公司某一时期净收益与股份数的比率。0. s0. 2廉恩贝每股收益 -行业平丄勺毎股收益IT黑-683 Tg 二 uTg KE畐图-11康恩贝每股收益与行业均值趋势图图-11中可知，康恩贝公司在07年前每股收益递增且高于行业

17、平均水平，公司的股东获利能力比较好，但是在07-08年期间每股收益下降， 并在以后一直低于行业平均水平，说明公司要进行调整，提高公司每股收益。T二 * -ii1hhSTS图-12 康恩贝市盈率与行业均值趋势图市盈率是某种股票每股市价与每股盈利的比率。这是一个衡量上市公司股票的价格与价值的比例指标。可以简单地认为，市盈率高的股票，其价格与价值的背离程度就越高。也就是说市盈率越低，其股票越具有投资价值。图-12表示康恩贝公司的市盈率低于行业平均水平，股东获利能力良好。0070 上证指数*康恩贝25205 O5O OO6OOO4 JO OO230.408.408.408.408.408.408.40

18、8.408-cum-cum0eun2_O80_O80_O80图-13 康恩贝收盘价与上证指数收盘价趋势图图-13可知，康恩贝价格走势与上证指数存在着正相关，但股价波动大于上证指数波动。说明股价受系统风险的程度大于市场系统风险。图-14康恩贝留存收益率与行业均值趋势图图-15 康恩贝每股息税前利润与行业均值趋势图从上面2个图看，康恩贝公司的留存收益率和每股息税前利润都处于一个良好的状态。 总之，康恩贝公司的股东获利能力整体上不错。5. 营运能力应收账款周转率表明企业流动资产中应收账款的质量，值越大，说明企业流动资产变现能力越强，机会成本、收账费用和坏账损失越小，企业流动资产投资收益越大。应收鼻银

19、放丿古1*幸丹 床 陛cikMfe敕用1代华厶亍图-16康恩贝应收账款周转率与行业均值趋势图图-16中行业均值在此期间一直处于小幅攀升态势，似乎并未受此次金融危机的影响，并在09年经济复中陡增，有效地减轻了经济危机对医药行业的影响，而康恩贝的应收账款率在分析期尽管有小幅波动，却一直保持在较低的水平，并 在09年经济稍有起色时仍有小图-17康恩贝存货周转率与行业均值趋势图存货周转率反映企业销售能力的强弱， 存货是否过量和资产流动性的一个指标， 也是衡 量企业生产经营各环节中存货运营效率的一个综合性指标。 一般说来该项数值越高越好， 但 是不同行业之间差异较大。图-17中可知，在分析期整个医药行业

20、的存货周转率均值在07年金融危机爆发前都处于小幅度提高的趋势，而在危机中开始缓慢下滑。而康恩贝在存货方面的表现不如前面一些图-18可知，尽管康恩贝的资产周转率在分析期出现过上下波动的现象，但整体还是比较接近行业的稳步上升趋势，表明康恩贝正在试图努力改善资产配置，提高企业的全部资产利用效率。综上所述，在医药行业中，康恩贝的应收账款、存货等的变现能力都处于一个较低的水平，营运能力不容乐观，需要加强自身资产周转速度，提高使用效率。6. 风险水平分析财务杠杆系数是指普通股每股税后利润变动率相对于息税前利润变动率的倍数，也叫财务杠杆程度，通常用来反映财务杠杆的大小和作用程度，以及评价企业财务风险的大小。

21、如果企业经营状况良好， 使得企业投资收益率大于负债利息率，则获得财务杠杆正效应， 如果企业经营状况不佳， 使得企业投资收益率小于负债利息率，则获得财务杠杆负效应， 甚至导致企业破产，这种不确定性就是企业运用负债所承担的财务风险。企业财务风险的大小主要取决于财务杠杆系数的高低。一般情况下，财务杠杆系数越大，主权资本收益率对于息税前 利润率的弹性就越大，如果息税前利润率上升，则主权资本收益率会以更快的速度上升；如果息税前利润率下降，那么主权资本利润率会以更快的速度下降，从而风险也越大。反之， 财务风险就越小。6总资产周转率用来分析企业全部资产的使用效率。该比率应该越高越好，说明企业利用全部资产进行

22、经营 的效率较高。2J.50.S0十廉思與财勢杠杆系数 亠杼业孚均财無枉杆系数同KTg 容k m?窝图-19康恩贝财务杠杆系数与行业均值趋势图从上图可知，康恩贝公司未充分利用好财务杠杆系数，低于行业的平均水平，所以财务风险相对于较小，但是也失去了利用财务杠杆获取更大利益的机会。康恩贝公司经营状况还行，可以适当的增加债务，发挥财务杠杆作用。百ZJ-.IJnd+廩恩昊经戏杠杆臬数 亠行业平均经酉权杆系数图-20康恩贝经营杠杆系数经营杠杆系数是指息税前利润的变动率相对于销售额变动率的倍数。一般而言，经营杠杆系数越大，对经营杠杆利益的影响越强，经营风险也越大。与行业均值趋势图图-20中可知，康恩贝公司

23、经营杠杆系数比较高，经营风险较高，以后在经营过程中要 尽量降低经营杠杆系数，降低经营风险。S-tf业平均综合枉杆ET負STS图-21 康恩贝综合杠杆系数与行业均值趋势图综合杠杆系数是经营杠杆系数和财务杠杆系数的乘积，康恩贝公司的高经营杠杆系数和相对低得财务杠杆系数可以组成相对较好的综合杠杆系数。综上所述，通过对短期偿债能力、发展能力、股东获利能力和风险水平四个指标的分 析，康恩贝公司的发展较好。三、康恩贝综合经营绩效分析（一）分析步骤本文以证券交易所 A股医药制造行业的上市公司研究对象，利用2009年我国医药制造上市公司年报中披露的信息，选取了沪市共34家医药制造企业作为研究样本。分析步骤如下

24、：1.选取样本企业和财务指标。表-2 上市公司绩效评价财务指标上市公司绩效评价A偿债能力B1流动比率（X9）资本充足率（X13）债务资本比率（X15）债务资产比率（X16）盈利能力B2净资产收益率（营业利润）（X1）净资产收益率（净利润）（X2）净利润率（X3）净资产增长率（X4）总资产增长率（X5）营业利润增长率（X7）税后利润增长率（X8）经营能力B3营业收入增长率（X6）速动比率（X10）现金流动负债率（X12）现金负债率（X14）流动性能力B4存货流动负债比率（X11）存货周转率（X17）流动资产周转率（X19）J资产利用效率B5资产周转率（X20）固定资产周转率（X21）2.利 用F

25、actor Analysis ，通过SPSS软件，取出公共因子。3.利用公共因子，分析康恩贝在医药行业中，经营绩效。（二）分析结果表-3公因子方差初始提取净资产收益率（营业利润）1.000.843净资产收益率（净利润）1.000.867净利润率1.000.910净资产增长率1.000.760总资产增长率1.000.891营业收入增长率1.000.588营业利润增长率1.000.480税后利润增长率1.000.578流动比率1.000.963速动比率1.000.902存货流动负债比率1.000.746现金流动负债比率1.000.944资本充足率1.000.985现金负债比率1.000.890债务

26、资本比率1.000.921债务资产比率1.000.985存货周转率1.000.772应收账款周转率1.000.907流动资产周转率1.000.833资产周转率1.000.925固定资产周转率1.000.874提取方法：主成份分析表中给出了提取公共因子前后各变量的共同度，根据变量共同度的统计意义，它刻划了全部公共因子对于变量Xi的总方差所作的贡献，它说明了全部公共因子反映出原变量信息的 百分比。从Extaction 一列的数值看出，各个变量的共同度都比较大，说明变量空间转化为 因子空间时，保留了比较多的信息，因此，因子分析的效果是显著的。表-4解释的总方差成份初始特征值提取平方和载入旋转平方和载

27、入合计方差的%累积%合计方差的%累积%合计方差的%累积%17.23934.47234.4727.23934.47234.4724.22920.13820.13823.29415.68450.1563.29415.68450.1564.16419.82839.96632.85013.57363.7292.85013.57363.7293.24715.46155.42741.6858.02271.7521.6858.02271.7522.41811.51666.94251.4476.89078.6411.4476.89078.6412.29710.94077.88261.0525.00983.65

28、11.0525.00983.6511.2115.76883.6517.8554.07187.7213.7453.54891.2699.6383.03794.30610.3031.44295.74811.2691.28097.02812.185.88297.91013.167.79498.70414.113.53999.24215.075.35999.60116.043.20699.80717.023.11199.91918.011.05399.97219.006.028100.000207.336E-103.493E-9100.00021-1.968E-16-9.372E-16100.000提

29、取方法：主成份分析。由上图可知前六个因子的累计贡献率已达到83.651%。由于相关矩阵有6个最大的特征值分别为7.239,3.294,2.850,1.685,1.447,1.052，所以提取六个公共因子表-5旋转成份矩阵a成份123456净资产收益率（营业利润）.310.815-.009-.052.282-.012净资产收益率（净利润）.204.857.006-.046.252-.160净利润率.171.895.085-.193-.156-.104净资产增长率.105.813.162.099-.195-.119总资产增长率-.205.638.523.086-.400.037营业收入增长率.02

30、8.044.585.470.146-.036营业利润增长率-.031.570.157.222.212.190税后利润增长率.180.575-2.220E-5.026.371.277流动比率.649.121.617-.271.215-.163速动比率.611.191.653.019.107-.233存货流动负债比率.431-.045.292-.620.297.021现金流动负债比率.365.179.862-.149.079.093资本充足率.950.148.240-.050-.001.004现金负债比率.413.065.812-.114.185.094债务资本比率-.921-.238-.075.

31、009.008-.107债务资产比率-.950-.148-.240.050.001-.004存货周转率-.114-.018.117.845.153.091应收账款周转率.020-.071.016.139-.051.938流动资产周转率.096.020-.241.781.355.172资产周转率.102.012.120.487.804-.131固定资产周转率-.064.209.266.107.863.010提取方法：主成分分析法。旋转法：具有Kaiser标准化的正交旋转法。a.旋转在12次迭代后收敛。该表是因子载荷矩阵施行方差最大正交旋转后的结果，可以看出旋转后的因子模型。第一个因子主要有变量

32、X9、X13、X15和X16来决定，这些变量都与负债有关，不妨设为偿债能 力因子；第二个因子主要有变量XI，X2, X3，X4, X5, X7和X8来决定，称作盈利能力因子，第三个因子主要有 X6, X10，X12和X14来决定，称作经营能力因子。第四个因子主要有X11,X17和X19来决定，称作存货流动因子，第五个因子主要有X20和X21来决定，资产流动因子。第六个因子主要有变量 X18决定，应收款流动因子。根据因子分析公式，解得2009年上述20家上市医药制造公司综合经营绩效得分及排名 状况如表所示：表-6医药行业综合经营绩效排名综合得分排名综合得分排名羚锐股份0.74685192天士力0

33、.067364213西南药业-0.25940926药业0.28764347亚宝药业-0.10374418马应龙0.080343911哈药股份0.07110612堂0.34053795医药0.18623939太极集团-0.03376516中新药业-0.35476730复星医药-0.24760725ST金花-0.34766529海正药业-0.20226324*ST天方-0.26115427金宇集团-0.19640922三普药业-0.43507131辅仁0.013886315美罗药业-0.66486334片仔癀-0.19818323东宝0.31888426华海药业-0.14955920健民-0.18

34、131521康美药业0.21683248益佰制药0.015823514太龙药业-0.50800333天药股份-0.49142632康缘药业0.182787110鲁抗医药-0.05050417现代制药0.68999723制药0.37995394双鹤药业1.49396961中珠控股-0.30227128康恩贝-0.1042519表-6中可知，首先对上述 34家房地产公司的各公因子得分进行分析。根据表，可以看到在偿债能力方面得分排在前三位的分别是药业，通华东宝，堂，可见这三家拥有较好的偿债能力。这主要是由于这三家企业在2009年都具有相对较高的流动比率和资本充足率以及相对较低的债务资产率，因此使在三

35、家公司在偿债能力方面显得较有优势。相对而言，由于较低的流动比率和资本充足率和相对较高的债务资产率使得*ST天方，太极集团和三普药业在偿债能力方面处于落后的排名。其他指标同理均可分析，均发现的是，对该因子正影响且比重相对较高的指标越大， 对该因子负影响指标越少，排名越靠前，否则越靠后。综合绩效得分分析综合绩效得分与每个公因子都有密切联系，而且各公因子所占比重都差不多， 只是相对而言，前两个因子较大而最后一个因子较小，综合绩效排名的前三位中，双鹤药业在前2个因子的的排名靠前 （分别是10, 1），而在最后一个共因子排名倒数第2,而羚锐股份是在三个共因子比例均靠前，而剩余三个因子排名也在前20,现代

36、制药在分别在 1, 2，4，5四个公因子的排名都居于前十位，三家公司最大的特点是第 2个因子的排名都靠前。且其他排名靠前的因子比较多。综合绩效排名的最后三位分别是天药股份，太龙药业，美罗药业。天药股份在第2， 3共因子排名在30之后，第4，5共因子也分别排名 23和26，最好 的第1，6共因子也才是14名。太龙药业第3, 4, 6共因子排名分别是 29, 30，30,而1，2, 5共因子排名也才是 22, 13， 23。美罗药业在第1, 2, 3, 4共因子的排名分别是 30, 29, 31, 26,而剩余两个共因子的 排名比较靠前，分别是 6和10。三家公司的共同的特点是，比重较大的因子（前

37、三个因子）排名过于靠后。康恩贝（详见表-7 ）偿债能力排在第21位，可持续性盈利能力排在第 16位，短期偿债能力排在第5位,营运能力排在第20位，资产周转率排在第32位，应收账款周转率排在第 34位。表-7所有医药行业样本企业公共因子排行F1排名F2排名F3排名F4排名F5排名F6排名综合排名排名羚锐0.630.75-0.00.291.183.26股份31074331741692710.7472西南-1.6-0.30.040.44-0.02.29-0.25药业53317525814713051502926亚宝-1.10.110.86-1.61.171.13-0.10药业992911216873

38、31453418哈药0.36-0.6-0.40.161.170.70股份1113227932371733540.071121.14-0.2-0.41.63-1.60.62医药8606178622427634050.1869中新-0.20.67-0.5-1.4-1.40.59-0.35药业89249548241331623316530ST金0.20-0.3-1.7-0.1-0.10.58-0.34花016322411347321301917829*ST天-1.9-1.32.400.71-0.40.53-0.26方303209342238972408127三普-2.30.54-0.3-0.70.890.50-0.43药业023426462010276589531美罗-1.2-0.8-1.0-0.50.640.50-0.66药业0530862991319826762105341.23-1.11.330.30-0.20.49东宝3