第9章_国际直接融资实务

1、第八章第八章 国际直接融资实务国际直接融资实务v第二节第二节 国际直接融资的形式国际直接融资的形式v第一节第一节 国际融资概述国际融资概述 第一节第一节 国际直接融资概述国际直接融资概述v一、国际融资的概念一、国际融资的概念v二、国际融资的特点二、国际融资的特点v三、国际融资的作用三、国际融资的作用v四、国际融资方式的分类四、国际融资方式的分类 第一节第一节 国际融资概述国际融资概述一、国际融资的概念一般而言，国际融资是指跨国界的资金融通，是一国一般而言，国际融资是指跨国界的资金融通，是一国或地区居民与非居民建立一系列的信用关系来实现货或地区居民与非居民建立一系列的信用关系来实现货币资本或其他

2、形态资本融通的行为。币资本或其他形态资本融通的行为。v国际融资概念的理解国际融资概念的理解v一、国际融资行为发生在居民与非居民之间；一、国际融资行为发生在居民与非居民之间；v二、融通的是货币资本或其他形态的资本；二、融通的是货币资本或其他形态的资本；v三、通过居民与非居民建立的一系列信用关系实现的；三、通过居民与非居民建立的一系列信用关系实现的； v四、国际融资是在国际金融市场上进行的。四、国际融资是在国际金融市场上进行的。二、国际融资的特点国际融资风险更大国际融资风险更大 国际融资活动对经济的影响力更大国际融资活动对经济的影响力更大融资工具不断创新，日趋证券化和多样化融资工具不断创新，日趋证

3、券化和多样化国际风险国际风险主权风险主权风险转移风险转移风险国家风险国家风险直接构成风险直接构成风险间接构成风险间接构成风险东道国政治风险东道国政治风险汇率风险汇率风险信用风险信用风险三、国际融资的作用弥补资金短缺，加快经济发展弥补资金短缺，加快经济发展利于受资企业技术改造，推进技术升级利于受资企业技术改造，推进技术升级创在了更对的就业机会创在了更对的就业机会利于国际分工，提高企业产品国际竞争力利于国际分工，提高企业产品国际竞争力推动一国对外贸易的发展推动一国对外贸易的发展四、国际融资方式的分类1. 1. 按是否通过金融中介分类按是否通过金融中介分类直接融资直接融资是指不通过金融中介机构(主要

4、是银行、保险公司和信托投资公司等)，由资金供应者(投资者)直接向资金需求者(筹资者)提供资金的融资活动。间接融资间接融资是指通过金融中介机构进行的融资活动。金融中介机构主要通过吸收存款、保险金或信托资金等手段汇集闲置资金，同时又通过发放贷款或购买原始有价证券等方式将其所汇集的资金转移到资金短缺的筹资者手中。2. 2. 按融资期限分类按融资期限分类短期融资短期融资是指融资期限在1年以下的融资活动。其融通资金周转较快，属于信用融通，解决进出口商短期资金需要、调剂外汇资金、弥补国际收支逆差或维持货币汇率等问题。中期融资中期融资是指融资期限为1-5年的融资活动。一般需由资金的供需双方签订融资协议，有的

5、还需要担保或抵押。长期融资长期融资是指融资期限在5年以上(最长甚至可达50年)的融资活动。一般是为了解决大型机器设备和技术出口的资金需求，或重要工程项目和基础设施建设的资金需求。3. 3. 按融资目的分类按融资目的分类国际贸易融资国际贸易融资是指与进出口贸易相联系的融资活动，包括对出口商提供的融资和对进口商提供的融资，如买方信贷、出口押汇、打包放款、福费廷等。国际项目融资国际项目融资是指为东道国特定的工程项目提供的融资，如大型采矿、能源开发、交通运输、基础设施建设等。项目融资一般具有资金需要量大、专款专用、期限较长、风险比较大等特点。4. 4. 按融资来源分类按融资来源分类官方融资官方融资是指

6、资金来源于各国政府和国际金融机构的国际融资，如国际货币基金组织贷款、世界银行贷款或各国政府贷款等。商业融资商业融资是指资金来源于私人部门的国际融资，如国际商业银行贷款、国际债券融资等。混合融资混合融资则是将官方融资和商业融资结合在一起进行的国际融资，其目的通常是为了降低融资的风险和成本。5. 5. 按运作方式分类按运作方式分类 第二节第二节 国际直接融资的形式国际直接融资的形式v一、国际股票融资一、国际股票融资v二、海外投资基金融资二、海外投资基金融资v三、国际并购融资三、国际并购融资v四、国际债券融资四、国际债券融资 第二节第二节 国际直接融资的形式国际直接融资的形式一、国际股票融资概念概念

7、国际股票融资国际股票融资(international equity financing)(international equity financing)是指是指一国企业在国际金融市场上通过向国际投资者发一国企业在国际金融市场上通过向国际投资者发行股票来筹集资金的融资方式。行股票来筹集资金的融资方式。国际股票融资有利于企业改善经营管理，开拓产品销国际股票融资有利于企业改善经营管理，开拓产品销售市场，开展国际化经营。售市场，开展国际化经营。全球主要的股票市场有纽约证券交易所、东京证券交全球主要的股票市场有纽约证券交易所、东京证券交易所、伦敦证券交易所、香港证券交易所等，已易所、伦敦证券交易所、香港

8、证券交易所等，已形成全天候交易。形成全天候交易。 2. 2.特点特点（1 1）国际股票是所有权凭证，收益随股价波动，）国际股票是所有权凭证，收益随股价波动，流动性强，但风险大。流动性强，但风险大。（2 2）国际股票的发行要得到东道国与投资国政府）国际股票的发行要得到东道国与投资国政府的批准对两国的国民经济都有很大影响。的批准对两国的国民经济都有很大影响。（3 3）各国一般对外国股票的发行持慎重态度，制）各国一般对外国股票的发行持慎重态度，制定了更为规范和严密的法律体系。定了更为规范和严密的法律体系。 3. 3.主要方式主要方式（1 1）境内上市外资股方式）境内上市外资股方式境内交易外币股票境内

9、交易外币股票 它是股份有限公司在境内证券交易所上市交易的，以它是股份有限公司在境内证券交易所上市交易的，以 本币为面值，以外币认购、买卖，采取记名股形式的本币为面值，以外币认购、买卖，采取记名股形式的 股票。如我国的股票。如我国的B B股股，在中国股票市场尚未对外开放，在中国股票市场尚未对外开放 条件下，为了吸引外商投资中国股票而专门向外国投条件下，为了吸引外商投资中国股票而专门向外国投 资人发行的，现已扩大到包括本国居民在内的所有外资人发行的，现已扩大到包括本国居民在内的所有外 币持有人。币持有人。 3. 3.主要方式主要方式（2 2）境外上市外资股方式）境外上市外资股方式境外上市股票境外上

10、市股票境外上市股票境外上市股票是指股份有限公司向境外投资人发行，并直接在境外的证券交易所挂牌上市进行交易的股票。境外上市股票以东道国货币标明面值，以外币认购，境外上市股票以东道国货币标明面值，以外币认购，一般采取记名股形式。分为直接上市和间接上市两种类型。我国境外上市的我国境外上市的HH股股是在香港联合证券交易所上市，以港元认购及买卖的人民币特种股票；N N股股是在美国纽约证券交易所上市，以美元认购及买卖的人民币特种股票。S S股股是在新加坡证券交易所上市发行，以新加坡元认购和买卖的人民币特种股票直接上市。 3. 3.主要方式主要方式（3 3）存托凭证境外上市方式）存托凭证境外上市方式证券存托

11、凭证证券存托凭证又称存托收据或存股证又称存托收据或存股证，是一种以证书形式发行的，代表，是一种以证书形式发行的，代表投资者对境外证券所有权的可转让证券。投资者对境外证券所有权的可转让证券。存托凭证的发行者将其在本国发行的股票称为存托凭证的发行者将其在本国发行的股票称为“基础证券基础证券”交给本国银行或外国银行在本国的分支机构保管交给本国银行或外国银行在本国的分支机构保管（保管银（保管银行）行），保管银行以这些股票作担保，委托外国银行，保管银行以这些股票作担保，委托外国银行( (存托银存托银行行) )发行与上述股票相对应的凭证，即证券存托凭证。外国发行与上述股票相对应的凭证，即证券存托凭证。外国

12、投资者购买了它，就相当于拥有了发行公司的股票。投资者购买了它，就相当于拥有了发行公司的股票。证券存托凭证具有拓展股票市场、扩大股东基数、筹集资证券存托凭证具有拓展股票市场、扩大股东基数、筹集资金、提高知名度等优点，给跨国股权融资提供了一种很有金、提高知名度等优点，给跨国股权融资提供了一种很有吸引力的新式投资工具，主要以美国存托凭证（吸引力的新式投资工具，主要以美国存托凭证（ADRADR）形）形式存在。式存在。 二、海外投资基金融资 1. 1.概念概念（1 1）投资基金）投资基金是一种利益共存、风险共担的集合证券投资方式，即通过发行基金份额，集中投资者的资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和

13、运用资金，从事股票、债券等金融工具投资，并将投资收益按基金投资者的投资比例进行分配的一种间接投资方式。（2 2）根据基金资本来源与运用地域的不同分类）根据基金资本来源与运用地域的不同分类国际基金基金资本来源于国内并投资于国内金融市场的投资基金。海外基金基金资本从国外筹集并投资于国外金融市场的基金。离岸基金基金资本从国外筹集并投资于特定国家金融市场的基金。国际基金基金资本来源于国内但投资于境外金融市场的投资基金。 2. 2.海外投资基金的特点海外投资基金的特点 (1)(1) 以开放型为主，且上市销售，并追求成长性，这就有利以开放型为主，且上市销售，并追求成长性，这就有利于具有持续赢利能力和高成长

14、潜力的企业获得资金，得于具有持续赢利能力和高成长潜力的企业获得资金，得 到到快速的发展。快速的发展。 (2) (2) 投资基金不能够参与被投资企业的经营管理，这就避免投资基金不能够参与被投资企业的经营管理，这就避免 了投融资双方利益失衡，融资方资产流失及丧失控股权了投融资双方利益失衡，融资方资产流失及丧失控股权 3. 3.海外投资基金的作用海外投资基金的作用 使闲置资金集聚，稳健经营，利于资本市场发展；参与企使闲置资金集聚，稳健经营，利于资本市场发展；参与企业经营活动，为企业提高国际知名度，进入国际资本业经营活动，为企业提高国际知名度，进入国际资本 市场市场及推进产业整合提供帮助。及推进产业整

15、合提供帮助。 三、国际并购融资 1. 1.并购的概念并购的概念兼并（兼并（Merger）和收购（）和收购（Acquisition） (1) (1) 兼并兼并又称吸收合并又称吸收合并 即两种不同事物，因故合并成一体。指两家或者更多的独立即两种不同事物，因故合并成一体。指两家或者更多的独立企业，公司合并组成一家企业，通常由一家占优势的公司吸企业，公司合并组成一家企业，通常由一家占优势的公司吸 收一家或者多家公司。收一家或者多家公司。 (2) (2) 收购收购指一家企业用现金或者有价证券购买另一家企业的指一家企业用现金或者有价证券购买另一家企业的股票或者资产，以获得对该企业的全部资产或者某项资产的股

16、票或者资产，以获得对该企业的全部资产或者某项资产的 所有权，或对该企业的控制权。所有权，或对该企业的控制权。 (3) (3) 合并（合并（ConsolidationConsolidation）是指两个或两个以上的企业合是指两个或两个以上的企业合 并成为一个新的企业，合并后，多个法人变成一个法人。并成为一个新的企业，合并后，多个法人变成一个法人。 2. 2.国际并购的概念国际并购的概念 又称跨国并购，又称跨国并购，是指跨国兼并和跨国收购的总称是指跨国兼并和跨国收购的总称, ,是指一国企业是指一国企业( (又称并购企业又称并购企业) )为了达到某种目标，通为了达到某种目标，通过一定的渠道和支付手段

17、，将另一国企业过一定的渠道和支付手段，将另一国企业( (又称被并购又称被并购企业企业) )的所有资产或足以行使的所有资产或足以行使 运营活动的股份收运营活动的股份收买下来，从而对另一国企业的经营管理实施实际的或买下来，从而对另一国企业的经营管理实施实际的或完全的控制行为。完全的控制行为。 国际并购国际并购涉及两个或两个以上国家的企业，两个涉及两个或两个以上国家的企业，两个或两个以上国家的市场和两个以上政府控制下的法律或两个以上国家的市场和两个以上政府控制下的法律制度。制度。 渠道渠道并购的跨国性企业直接向目标企业投资，并购的跨国性企业直接向目标企业投资，或通过目标国所在地的子公司进行并购两种形

18、式。或通过目标国所在地的子公司进行并购两种形式。 支付手段支付手段支付现金、从金融机构贷款、以股支付现金、从金融机构贷款、以股换股和发行债券等形式。换股和发行债券等形式。 3. 3.国际并购的动因国际并购的动因（1 1）扩大生产经营规模，降低成本费用；）扩大生产经营规模，降低成本费用； （2 2）提高市场份额，提升行业战略地位；）提高市场份额，提升行业战略地位； （3 3）取得充足廉价的生产原料和劳动力，增强企）取得充足廉价的生产原料和劳动力，增强企业的竞争力；业的竞争力； （4 4）实施品牌经营战略，提高企业知名度，以获）实施品牌经营战略，提高企业知名度，以获取超额利润；取超额利润； （5

19、5）为实现公司发展的战略，通过并购取得先进）为实现公司发展的战略，通过并购取得先进的生产技术，管理经验，经营网络，专业人才等各的生产技术，管理经验，经营网络，专业人才等各类资源类资源 ；（6 6）通过收购跨入新行业，实施多元化战略，分）通过收购跨入新行业，实施多元化战略，分散投资风险。散投资风险。 4. 4.国际并购的类型国际并购的类型国际并购国际并购利用目标企业资产利用目标企业资产杠杆收购杠杆收购横向并购横向并购纵向并购纵向并购混合并购混合并购非杠杆收购非杠杆收购产业组织特征产业组织特征现金购买资产现金购买资产现金购买股票现金购买股票股票换取资产股票换取资产出资方式出资方式善意并购善意并购敌

20、意并购敌意并购收购态度收购态度 四、国际债券融资 1. 1.国际债券融资的概念国际债券融资的概念国际债券融资国际债券融资(international bond financing)(international bond financing)是指一国是指一国政府、金融机构、工商企业或国家组织在国际金融市场上政府、金融机构、工商企业或国家组织在国际金融市场上以外国货币为面值发行和交易债券的融资方式。以外国货币为面值发行和交易债券的融资方式。国际债券的发行和交易，国际债券的发行和交易，既可以用来平衡发行国的国际收既可以用来平衡发行国的国际收支，弥补财政赤字，也可以为发行国政府或企业引进生产支，弥补财

21、政赤字，也可以为发行国政府或企业引进生产和开发资金。和开发资金。国际债券的购买者国际债券的购买者主要是人寿保险公司、年金基金、信托主要是人寿保险公司、年金基金、信托公司、投资公司及其他储备机构等。目前，主要的国际债公司、投资公司及其他储备机构等。目前，主要的国际债券市场有伦敦市场、纽约市场、东京市场、法兰克福市场、券市场有伦敦市场、纽约市场、东京市场、法兰克福市场、瑞士市场、卢森堡市场、新加坡市场等瑞士市场、卢森堡市场、新加坡市场等。 2. 2.国际债券融资的特点国际债券融资的特点 发行人和投资者分属不同的国家，筹集的资金来发行人和投资者分属不同的国家，筹集的资金来 自于国外金融市场；自于国外

22、金融市场； 受到有关国家资本市场管制法规、政策的约束；受到有关国家资本市场管制法规、政策的约束； 对发行人的资信要求较高；对发行人的资信要求较高； 筹资条件较为宽松，期限较长，资金可自由支配筹资条件较为宽松，期限较长，资金可自由支配 运用，不必与项目挂钩，可采用多种偿还方式。运用，不必与项目挂钩，可采用多种偿还方式。 3. 3.国际债券的种类国际债券的种类 是否以发行地所在国货币标示面值分为是否以发行地所在国货币标示面值分为 外国债券和欧洲债券；外国债券和欧洲债券； 发行方式分为发行方式分为公募债券和私募债券；公募债券和私募债券； 利率确定方式分为利率确定方式分为 固定利率债券、浮动利率债券和

23、无息债券；固定利率债券、浮动利率债券和无息债券； 债券的内涵选择权分为债券的内涵选择权分为 一般债券、可兑换债券和附认股权债券。一般债券、可兑换债券和附认股权债券。 4. 4.国际债券融资的发行准备国际债券融资的发行准备（1 1）外国债券的发行程序）外国债券的发行程序 A A 去东道国债券交易委员会注册，按照规定填写清楚注去东道国债券交易委员会注册，按照规定填写清楚注册登记表。册登记表。 B B 进行外国债券的评级。由专门的评级机构对发行者进行外国债券的评级。由专门的评级机构对发行者的偿还能力做出充分估价，对债券的信誉评级，可作的偿还能力做出充分估价，对债券的信誉评级，可作 为投资者购买债券的

24、参考。为投资者购买债券的参考。 C C 准备有关文件，如注册登记表、财务代理人协议、准备有关文件，如注册登记表、财务代理人协议、包销人协议、销售集团协议及债券所附的契约条款等。包销人协议、销售集团协议及债券所附的契约条款等。 4. 4.国际债券融资的发行准备国际债券融资的发行准备（2 2）欧洲债券的发行程序）欧洲债券的发行程序 A A 选定牵头的银行，这个牵头者应该是由资金雄厚、经验选定牵头的银行，这个牵头者应该是由资金雄厚、经验丰富、信誉卓著的大银行来担任。丰富、信誉卓著的大银行来担任。 B B 组织经理银行集团，每个经理银行都须负有认购并推销组织经理银行集团，每个经理银行都须负有认购并推销 一部分债券的责任。一部分债券的责