基于财务报告的欧亚集团投融资问题及对策研究论文

1、本科论文摘 要随着中国经济的高速发展，中国零售业展现出了前所未有的复杂和多变。互联网的发展，让线上零售企业数量不断增长，重塑了中国的零售业格局。随后，线上零售企业又逐渐从线上发展到线下，创新了新零售模式。本文以欧亚集团为研究对象，基于财务报告研究欧亚集团投融资问题并给出针对性的对策。欧亚集团是国内大型零售企业，从1984年发展至今，如今稳居中国零售企业第一方阵。自互联网发展以来，新零售业不断冲击传统零售业，传统企业纷纷寻求转型升级，欧亚集团也正处于这个阶段。为了适应零售业发展变革的趋势，欧亚集团必须规划出适应自身的投融资策略进行转型升级。本文采用案例分析法、文献研究分析法，将理论知识与欧亚集团

2、的实际情况相结合。通过对欧亚集团的财务状况、投融资结构及策略进行分析，找出企业投融资所存在的问题，例如融资渠道单一，融资结构不合理，过于依赖债务融资等问题。最后，找出问题产生的原因，再根据综合分析给出解决问题的对策，包括增加融资渠道、提高内源融资来源、优化投资策略等对策，使企业降低资金成本、防范经营风险，提高企业的盈利能力和资金管理能力。关键词：投融资，投融资规划，零售业ABSTRACTWith the rapid development of Chinas economy, Chinas retail industry shows unprecedented complexity and v

3、ariability. With the development of the Internet, the number of online retail enterprises keeps growing and reshaping the retail industry in China. Subsequently, online retail enterprises gradually developed from online to offline and innovated the new retail model.Taking Chang Chun Eurasia Group as

4、 the research object, this paper studies the investment and financing problems of Chang Chun Eurasia group based on the financial report, and gives the corresponding countermeasures. Eurasia group is a large commercial enterprise in China. It has been developing since 1984 and now ranks the first in

5、 China. Since the development of the Internet, the new retail industry has been constantly impacting the traditional retail industry. Eurasia group is also in this phase. In order to adapt to the trend of retail development and reform, enterprises must plan their own investment and financing strateg

6、ies for transformation and upgrading.This paper uses case analysis and literature research analysis to combine theoretical knowledge with the actual situation of Eurasia group. Through the analysis of the financial situation, investment and financing structure and strategy of Eurasia group, find out

7、 the existing problems in the enterprise investment and financing. For example, the single financing channel and financing structure is unreasonable, too dependent on debt financing and so on. Finally, find out the cause of the problem, and then according to the comprehensive analysis to give soluti

8、ons to the problem, including increasing financing channels, improving internal financing sources, optimizing investment strategies and other countermeasures, to reduce the capital cost of enterprises, prevent operational risks, and improve the profitability and capital management ability of enterpr

9、ises.Key words：Investment and Financing, Investment and Financing Countermeasures, Retail industry目 录摘要ABSTRACT目录1 导论11.1 研究背景11.2 研究目的与意义11.2.1 研究目的11.2.2 研究意义11.3 研究内容与方法11.3.1 研究内容11.3.2 研究方法22 投融资相关理论概念22.1 投融资的基本概念22.2 投融资方式的分类32.2.1 融资方式32.2.2 投资方式32.3 投融资行为的影响因素32.4 文献综述43 欧亚集团投融资现状分析及存在的问题63

10、.1 欧亚集团基本情况63.1.1 企业简介63.1.2 行业环境分析6 3.1.3 企业财务状况及分析73.2 欧亚集团投融资结构分析93.3 欧亚集团投融资存在的问题114 欧亚集团投融资问题的原因分析及对策134.1 欧亚集团投融资问题的原因分析134.2 欧亚集团投融资问题的对策134.2.1 有效实施财务管理措施134.2.2 完善投融资管理体系144.2.3 完善公司治理机制和信息披露制度15结论16参考文献17致谢18 本科论文1导 论1.1研究背景二十一世纪以来，我国零售业发展令人瞩目，取得了骄人成绩。数据显示，2019年中国社会消费品零售总额首次突破40万亿元大关，同比增长8

11、%，达到41.2万亿元。群众消费作为第一动力，连续六年拉动经济增长。同时，根据国家登记注册数据显示，2018年零售业企业数量已经达到了97819家。随着消费者需求的变化、零售业竞争的加剧和电子商务的发展，大型超市、便利店、百货等新型零售业得到快速发展。而欧亚集团作为中国的百强商业零售企业之一，在新时代的发展中同样面临着许多机遇与难题。如今，传统零售企业正寻求加快转型升级，互联网、大数据等新型技术与传统零售相融合，欧亚集团作为一个传统零售企业也正加速拓展自身业务范围，线上与线下相结合，构建商业综合体。想要获得稳中求好的发展取决于企业的投融资策略。企业的融资能力会影响企业的发展，企业需根据自身的发

12、展战略与特点，制定符合企业发展的投融资策略，降低投融资成本与风险，获得更高的投资效益与融资资金。综上所述，本文主要是基于欧亚集团的财务报告研究企业在投融资方面所遇到的问题及对策，从而找到合适企业的投资战略与发展资金。1.2研究目的与研究意义1.2.1研究目的对欧亚集团的财务报表进行分析，计算出企业的财务指标，研究企业的投融资结构；研究其投融资策略存在的问题，并分析产生问题的原因；根据企业自身特点，提出相应的投融资策略改进建议。1.2.2研究意义（1）理论意义：如今的国内主要研究都聚焦于新零售业模式下企业的财务报表分析，很少有关于传统零售业投融资的研究。本论文从实际案例出发结合现有理论，为传统零

13、售企业投融资发展管理提供有效的案例参考，使现有理论知识得到拓展与创新。（2）现实理论：通过此次研究，首先可以发现企业自身发展过程中投融资机制所面临的问题。其次，帮助企业构建投资目标、完善投资计划，为企业解决融资上的困境并获得更多的发展资金。最后，帮助企业能规避财务风险与市场风险，减少经营成本。 1.3研究内容与方法1.3.1研究内容传统零售企业面临着环境的不断变化，企业的战略管理理论也不断发展。本文以欧亚集团在投融资方面的问题为研究对象，基于财务报表分析欧亚集团财务状况、行业环境、投融资现状、投融资结构，找出其投融资所存在的问题，并给出适合企业的改善对策，给出相应的投融资战略规划。主要内容可以

14、概括为：第一部分为研究背景、研究的目的与意义、内容与方法；第二部分为投融资的相关理论概念、影响因素、文献综述；第三部分首先简述欧亚集团基本状况，然后对其所在行业环境与财务状况进行分析，再对其投融资结构进行详细的解读。最后，根据上述分析提出投融资存在的问题；第四部分析了投融资问题产生的原因，最后对投融资存在的问题提出对策措施。1.3.2研究方法（1）案例分析法本论文以欧亚集团为例，对公司目前所处行业基本情况，投融资环境进行概述，并对企业的财务状况、投融资结构进一步的分析，最后总结问题、找出原因、分析对策。（2）文献研究法通过搜查与阅读国内外相关文献，获取相关的信息与材料，整理所需的资料，为论文的

15、研究提供理论支持，为研究方法提供指导。2投融资相关理论概述2.1投融资基本概念投资可以理解为企业在一定时期内向某个领域、业务和产业投放一定数额的资金或实物的货币等价物的经济行为，企业可以通过实物投资或证券投资等获取利益。融资可以理解为是一个企业筹集资金的行为与过程。企业根据自身经营状况与资金需求情况，利用内部生产经营活动积累资金或向外部投资人及债权人筹集资金的一种经济活动。投融资把投资和融资相结合分析，虽然投资和融资是企业运营的两种不同形式的运作，但它们有着相同的目标，二者都是为了扩大企业规模、提高企业获利等相同因素而产生的。2.2投融资方式的分类2.2.1融资方式（1）内源融资：指企业经营及

16、自身发展所留存的收益（即储蓄）转化为投资的过程。这种融资方式优势在于没有融资成本，来源于自有资金没有偿还的压力。劣势在于其融资能力受企业盈利能力的制约，并且股利分配过少，会影响今后的外部融资。（2）外源融资：指企业吸收外部经济主体的储蓄，以转化为自有投资的过程。外源融资又可以分为直接融资与间接融资，主要包括银行贷款、发行债券、股权融资等。企业首选的主要融资途径是银行贷款，它可以弥补短期资金缺口，但贷款门槛高、融资成本高。股权投资是指企业公开发行股票，通过转让出部分股权，来换取所需资金的融资方式。股权融资无需偿还资金、融资风险比较小，但股东增多易导致企业控制权分散，每股收益降低，威胁到老股东的权

17、益。2.2.2投资方式（1）对内投资： 指企业把资金运用于企业内部，购买房屋及建筑物、土地使用权等固定资产、无形资产和其他项目的投资。 （2）对外投资： 指企业购买证券、保险、期货期权，或以货币资金、实物或无形资产向其他企业投入资金而产生的投资。2.3投融资行为的影响因素（1）投资行为的影响因素企业的发展战略企业不同时期的发展战略，影响着企业不同的投资方式与策略。当市场中不断有新进入者打破行业原始格局，行业中的传统企业可能会选择并购企业，扩大在不同业务上的战略布局。资产特性与融资规模蔡栋梁（2012）认为资产流动性越强，投资支出就会相应的减少，影响企业的投资规模。并且，企业获得融资资金越多，其

18、投资水平也相应的较高，融资渠道的扩张激励了投资支出的增加。宏观经济环境当社会经济景气时，社会总需求随着消费者收入的增长而快速增长，企业因此获得的投资机会变多，期望投资收益率上升，此时企业管理者会倾向于扩大投资。此外，国家的财政政策、货币政策也是影响企业投资规模的因素之一。（2）融资行为的影响因素盈利能力企业的盈利能力越强、收益越多，则更愿意选择内源融资。李斌、孙月静（2013）认为企业获利能力越强，所缴纳的税负越多，而债务融资具有抵税作用，所以企业的盈利能是影响企业选择融资方式的因素之一。资本结构根据企业的资产负债率，可以分析出企业的资本结构，如果资产负债率过高，意味着企业获利较少，那么外部投

19、资者可能会不愿意对企业进行投资，从而影响企业的外源融资规模。偿债能力企业的偿债能力反映了企业的经营状况，偿债能力越强，公司也会拥有更好的信誉，银行与外部投资者更会选择投资此类企业，从而使企业外源融资金额增加。公司的成长性成长性较高的企业一般是新兴企业，这类企业的规模较小，固定资产相对较少，而一般银行贷款需要有形资产做担保，所以成长性高的企业更会倾向于选择股权融资而不是债务融资。2.4文献综述在早期，Myers & Majluf(1984)提出了融资顺序偏好理论，当企业内部资金不足时，优先选择证券融资，其次选择股权融资。Jensen and Meckling（1976）认为企业处于负债融资结构时

20、，管理者会选择如果成功将会获利颇丰但成功几率小的投资项目，因为投资失败时费用的承担者是债权人。Enrico Santarelli（1991）研究指出，公司创新发展时，股权融资是最节约成本的融资渠道。国内已有许多关于企业投融资方面的研究。张彬（2015）研究发现零售企业短期负债与企业业绩负相关，债务融资占比高伴随着较低的业绩水平。邹德路（2014）认为零售企业更倾向于短期负债而不是长期负债，增加了企业的财务风险，制约了企业的可持续发展。此外，构成当前零售业上市公司融资结构的原因，一是股权融资成本低，二是相关法律制度不够完善，三是长期贷款受阻。李斌、孙月静（2013）研究认为融资风险、融资成本、公

21、司信誉等因素会影响企业选择的融资方式，资产流动性强的企业应优先选择内源融资或银行贷款，经营不稳定、存在风险的企业能获得的内源融资较少，借助外源融资应选择股权融资和银行贷款。李君梅（2013）认为零售企业通过外源融资获得资金不利于促进企业的成长，要完善目前的融资结构和融资方式，首先要提升内源融资效率、推动股权融资获取资金的改革、大力发展债券市场。蔡栋梁（2007）认为融资规模与投资水平呈现正相关关系，债务融资对企业投资行为起了积极作用，但约束企业的摊销和折旧。并且，投资支出和财务效率指标是正相关关系，两者同向变化说明新增投资提高了投资效率。此外，当企业的自由现金流为负时，投资支出却不断增加，说明

22、企业存在过度投资的问题。伍利娜、陆正飞（2005）研究发现，当企业的资产负债率过高时，为了将财富从债权人转移给股东，企业会选择风险大、现金流波动大净现值却为负的投资项目，这会导致企业存在过度投资或投资不足的问题。樊秀峰、王美霞（2011）的研究认为企业的经营效率与资产负债率呈负相关关系，企业的净资产收益率和经营效率呈正相关关系。徐晓东、张天西（2009）研究发现第一大股东为国家股时会导致过度投资。3欧亚集团投融资现状分析及存在的问题3.1欧亚集团基本情况3.1.1企业简介长春欧亚集团股份有限公司是国内大型零售企业，从1992年开始营业至今，注册资本为15908万元。企业主营业态覆盖购物中心、城

23、市综合体、连锁超市、商业地产等多种业态模式，主营业务行业有商品流通行业、物业租赁、房地产行业、旅游餐饮业，其经营门店遍布全国各地，构筑了以商超连锁、现代百货、商业综合体为核心的经营格局。（1）总体经营情况2019年，企业实现营业收入167.27亿元，同比增长7.23%；营业成本127.85亿元，同比增加6.83%；利润总额实现8.03亿元，同比降低2.04%；归属母公司的净利润实现2.38亿元，同比降低8.23%。此外，因为员工薪酬、折旧摊销、借款利息等支出提高，本年度企业的期间费用大幅度增长。（2）股本结构图 3.1 欧亚集团实际控制人情况根据年报披露，前十大股东持有7767.82万股，在流

24、通股中占比50.06%。最大股东为长春市汽车城商业有限公司，实际控制人为长春市国资委。3.1.2行业坏境分析零售业是竞争最为激烈的行业之一，市场的表现在很大程度上受宏观经济影响。传统零售业发展至今，存在着一些显著的问题。一是企业物流成本过高，由于中国人口数量高，零售企业可以享有较低的人力成本，但由于物流行业发展的不完善造成了高物流成本。二是不适应现时代发展的盈利模式和管理模式，首先，零售企业往往采用购销差价、租赁场地等模式获利，这些传统的盈利模式在面对电商零售、其他零售商自有品牌竞争时就会处于下风。其次，由于部分企业管理手段落后、自动化程度和数字化程度低，使企业的经营管理效率低下，增添了不必要

25、的管理费用。虽然近年来居民收入水平不断增长，消费预期持续上升，然而，受新兴业态的快速发展、网络零售的冲击和企业线下营业成本的快速增长等多方面因素影响，让传统零售企业面临着许多困难。为了走出发展缓慢的困境，许多传统零售企业将构建网上销售渠道、线上线下联合等重要手段作为突破口。根据中国零售连锁企业统计年鉴的数据显示，截止2018年，零售行业共有2621家企业。在中国商业联合会、中华全国商业信息中心发布的“2018年度中国零售百强名单”中，欧亚集团位列第17名。虽然榜单以销售规模为标准进行排列过于片面，但也足以说明欧亚集团作为一个老牌的传统零售企业依然实力雄厚。但也正如榜单前三名被天猫、京东、拼多多

26、包揽的趋势一样，欧亚集团作为传统零售企业不断受到新零售企业所带来的冲击。作为一个老牌企业，欧亚集团经历过国民消费升级时期所带来的助力发展，遭遇了互联网新零售方式的冲击了，如今在探索新领域和多元化产业的发展。欧亚集团的优势在于拥有许多自有物业、完整的供应链结构、较成熟的经营管理模式和良好的品牌商誉，如何把握好这些优势，获取融资继而扩大投资成为了企业发展的关键。3.1.3企业财务状况及分析（1）资产结构状况 表 3.1 资产结构单位 万元项目201920182017流动资产合计562,374551,373620,406固定资产1,301,0941,289,0901,111,488无形资产228,1

27、36225,699192,975在建工程763,81470,953128,984非流动资产合计1,713,5871,690,8881,555,999资产合计2,275,9612,242,2612,176,405根据财报数据，非流动资产在企业资产结构中占比较高，非流动资产中占比最大的是固定资产。企业的固定资产主要是房屋及建筑物，固定资产的增加也主要依靠于在建工程的转入。（2）企业财务指标分析财务指标帮助经营管理者、投资者了解企业的经营状况和经营成果，让债权人、外部投资者通过分析判断一个企业是否值得投资，而企业管理人员通过各项财务指标分析企业财务风险和经营风险。 盈利能力表3.2 盈利能力分析 项

28、目201920182017营业收入（万元）1,672,7311,559,9911,398,142营业利润率4.85%5.34%5.9%销售毛利率23.57%23.28%22.56%资产报酬率18.46%16.74%15.07%加权平均净资产收益率8.38%10.39%12%可以看出企业的营业收入近三年都在增长，主要原因一是商品流通行业营收保持增长，二是租赁服务收入增幅较大；营业利润率一直在持续下降，一是物业租赁成本的增加，二是期间费用不断增长，导致营业成本增长；净资产收益率又称为股东权益报酬率，企业的收益率自2016年起不断下降，可能是由于总资产周转率的下降。企业资金使用率不足，若长此以往的保

29、持下去，会对企业吸引投资者造成不利影响。 营运能力表1.3 营运能力分析项目201920182017存货周转率（次）4.113.923.29总资产周转率（次）0.740.710.70企业的存货周转率一直在小幅度的提升，说明近几年在存货管理方面做的不错，新的战略或许促进了销售，增加了存货的周转率。其次，总资产周转率保持在上升的趋势，在行业内上市企业中处于中等水平，说明其营业收入的增长跟上了总资产的增长，企业资本利用率小幅度的上升。 偿债能力表3.4 偿债能力分析项目201920182017资产负债率74.28%75.37%76.36%虽然资产负债率处于下降趋势，但与其他上市零售企业相比，欧亚集团

30、的资产负债率较高，可能是因为企业为了谋求发展、扩大自身市场业务而新建许多购物中心、超市，增加了借款。企业的资产和负债都在增加，但营收增速慢导致总资产增速慢，赶不上负债的增速，从而其资产负债率居高不下。3.2欧亚集团投融资现状3.2.1投融资结构分析（1）投资结构对内投资图3.2 现金流量表项目金额根据企业的现金流量表显示，“构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”项目自2017年不断下降。在固定资产和无形资产的项目中，房屋及建筑物、土地使用权的增加金额是最高的。但查阅了几个零售业上市企业中龙头企业相同项目的数额，只有快速扩张的永辉超市超过了欧亚集团。欧亚集团作为零售企业要扩张自身的市场

31、和布局，主要是购建固定资产增加线下门店数量，购买土地使用权建造大型百货、商超，欧亚集团支付现金的增长也正是贴合了它的战略。在2017年和2018年，企业共增加了36个门店，其中：超市22个，大型综合卖场1个，购物中心（百货店）11个，其他经营部门2个，有30%都是自建或购置。对外投资图3.3 对外股权投资金额欧亚集团主要是针对其他零售企业进行股权投资。可以看出2017年、2019年的投资数额最高，主要是对旗下控股公司进行增资控股或出资成立控股子公司。截止2019年末，企业主要控股公司36家，并且还在不断增长。企业对外进行的证券投资较少，截止2019年末，企业以公允价值计量的金融资产期末账面值为

32、5491.87万元。（2）融资结构内源融资表 3.5 内源融资来源 单位 万元年份未分配利润盈余公积累计折旧合计2017179,4517,954263,276450,7712018195,9587,954317,170521,0822019208,9017,954360,254577,109企业的内源融资来源为累积折旧、未分配利润和盈余公积，其中，累计折旧占比达到60%以上。刘崇明（2003）认为折旧融资的优点是，由于固定资产的折旧期限较长，可使企业获得长期的稳定资金。但当企业将折旧所得资金用于日常经营之后，如果折旧期结束时企业无法按期回收沉淀资金，将会影响固定资产的更新和改造。此外，固定资产

33、占总资产比重高的企业，其利用折旧融资的数额也越高。根据企业的财务报表数据，我们可以算出其固定资产在总资产中占比57%，而在固定资产中房屋及建筑物占了半数以上。相对于技术性设备，房屋及建筑物的更新和改造较少，所以上述的不利因素对企业的影响较小。但是，欧亚集团的未分配利润每年的增加数额较低，一旦企业固定资产的折旧年限到期，就会丧失内源融资的主要来源。外源融资表 3.6 外源融资来源单位 万元年份债务融资股权融资外源融资合计2017760,55245,757806,3092018617,66445,757663,4212019593,85045,757639,607注 1）债务融资=长期借款+短期借

34、款+应付债券 股权融资=资本公积+股本我国零售业主要的融资特点就是高度依赖于银行借款。查阅报表可算出增加的债务融资中有90%都是银行借款。此外。超短期融资券也是债务融资增加的原因之一。根据传统理论，由于股权融资成本偏低，我国零售企业一般都倾向于选择股权融资。然而，欧亚集团股权融资所得资金相比债务融资就显得微不足道，自1993年上市以来企业就没有通过增发新股募集资金，只有在2004年之前通过3次配股募集了少量资金。（3）投融资结构分析基于对财务报表的分析可以看出，对内投资方面，企业一直在购买土地用于建设项目。企业如今拥有92个自有物业门店，总建筑面积350.69万平方米。此外，还有一些房地产项目

35、。企业对外投资方面，主要是优先投资其主业即零售业，其控股子公司还投资设立了旅游公司。通过对欧亚集团融资数据的汇总，我们得出了企业现在的融资结构，从2017年至2019年，银行借款是企业的主要融资渠道。自2017年至2019年，短期借款一直保持在较高的金额，这或许是因为企业的扩张策略所致。在2017年的财务报表显示，集团为子公司购置土地花费了13.9亿元，为在建工程投入了5亿元。为了应付庞大的支出，银行的短期借款或许成为了在短时间内最有效的选择。综上所述，通过分析可以看出欧亚集团是一个负债融资结构。负债融资虽然会给企业带来潜在风险，但也具有利息抵税效用、财务杠杆效用。负债给企业增加了压力，企业必

36、须要在规定的时间内支付利息与本金，所以，如何在此期间运用这笔借款就变得至关重要。在2017年，企业以银行借款的方式获得了大量的资金，对外股权投资、对内投资金额也相应的增加了，从融资中获得资金大多数都用于了自建资产，可以看出企业为了扩大布局做出了许多投资。3.3欧亚集团投融资存在的问题（1）融资结构单一，过于依赖债务融资根据现代的融资理论，企业融资首先选择内源融资，再选择外源融资。在外源融资中，债务融资又优先于股权融资，但负债比率过高会产生财务风险，无法实现企业价值最大化。欧亚集团融资主要来自于银行贷款和发行债券，融资渠道相对单一，银行贷款虽然能在短期获得资金，却也增加了企业的财务危机。此外，在

37、银行贷款中，短期借款的比例较大，短期借款的灵动性较大，在一定程度上增加了企业的财务风险。并且，借款的增加也让资产负债率不断增长，资产负债率与股票价格呈负相关关系，股票价格下跌不利于吸引投资者进行投资，间接影响了企业进行融资。（2）投资风险意识不足，财务战略管理能力弱欧亚集团对于投资项目可能产生的风险存在意识不足的问题。在经营性资金不断流出的情况下，零售企业应严格控制资本支出的规模，同时，还要对严格完善和遵守项目投资的管理制度，提高投资决策的科学性和准确性，提高投资的效率，这样才能确保投资能获得对应的利润。但是，欧亚集团为了追求扩展自己的业务和布局，在经营还不够稳健、营收不足的情况下盲目投资，为

38、了弥补资金的缺口而申请大量的借款，增加了财务负担。为了扩大布局，企业投入了许多资金建造百货中心、城市综合体，这些工程从开工到完工再到开门营业都需要一定时间，这期间为了不让资金链断裂，只能选择向银行借款，追求扩张速度造成了企业的财务负担。其次，结合对企业的财务状况分析，可以看出企业在财务管理上存在一定问题，其管理人员在资金的使用规划和投资上缺乏风险意识，这使企业在项目投资上负担过重。（3）项目投资缺乏规划致使债务增加和过度投资首先，企业的负债融资对企业的过度投资没有明显的约束作用，并且长期负债还可能引起股东-债权人的冲突，负债代理成本变高的同时引起了过度投资程度变大。国家统计局的数据显示，201

39、8年末零售业的平均资产负债率为62.02%，但欧亚集团的资产负债率长期以来一直保持在74%以上。欧亚集团的资产负债过高，说明企业通过举债经营开拓市场，获取较高的利润。但是，欧亚集团的总资产净利润率近几年一直在下降，企业通过负债获得融资再投入大量资金进行投资，利润却得不到增长，企业可能存在没有合理的规划投资计划、过度投资导致投资效率低下的问题。其次，企业拥有大量的自由现金流时，企业过度投资的状况更严重，当资金缺口不足即自由现金流为负数时，企业又会通过银行借款等方式弥补资金缺口。根据国泰安数据库分析，欧亚集团在2016年9月至2017年6月的自由现金流为负数。但在2017年欧亚集团的债务融资和对外

40、股权投资在近年当中金额最高，这说明企业可能存在借入大笔资金而过度投资的情况。4欧亚集团投融资问题的原因分析及对策4.1欧亚集团投融资问题的原因分析（1）内部资金积累能力弱根据融资顺序偏好理论，企业因先选择内源融资再选择外源融资。但因市场环境和国家政策的不同，中国上市企业的内部资金往往较少，上市企业总体上高度依赖于外源融资。虽然欧亚集团近年来的营业收入都是在不断增长，但是营业成本、营业费用也跟随着上涨，盈利能力的不足致使内部资金积累少。（2）过度依赖负债经营，融资体系缺乏系统设计根据常雪凌（2010）的研究，我国零售企业的盈利模式即发行消费储值卡、供应商的应付账款获得资金，这种模式让零售企业面临

41、资金断链的风险，让零售企业不得不举债经营。欧亚集团虽然门店众多，但自主自营、自主品牌的占有率较低，这可能让其选择了举债经营。其次，企业没有对融资的预期进行合理的规划，企业一旦开战融资业务，企业的负债率会发生改变，在支付本息时可能会出现资金链短缺的风险，若出现资本减值，则会增强企业的运行风险。 （3）债务融资致使非效率投资负债的增加导致了债权人和管理者之间的代理冲突，管理者更倾向于投资风险大、回报高的项目，表现为过度投资。同时，企业通过借款而拥有过多的自由现金流，让管理者投资能够扩大企业规模但没有较高盈利性的项目，致使非效率投资。（4）缺乏合理的投资战略规划欧亚集团没有制定好长期的战略投资规划，

42、从而影响了企业后续资金链的安全性和稳定性。由于欧亚集团正处于对外扩张阶段，若在投资时没有预留有足够的营运资金，当企业在营运过程中遇到资金不足问题，由于外投的资金无法及时回笼，让企业经营陷入恶性循环。4.2欧亚集团投融资问题的对策4.2.1有效实施财务管理措施欧亚集团的财务管理措施主要从融资渠道拓展、资金管理、财务风险防范管理三个方面进行。在融资渠道拓展方面，企业应创新融资渠道，增加内源融资比例。企业在选择传统银行贷款融资方式的同时，也可采用公司债券、可转换债券等方式。其次，可以通过互相担保的方式与其他企业融资，也可以学习苏宁集团将持有房产权的门店以资产化进行交易融资的方式进行融资。再次，企业应

43、摆脱落后的盈利模式，与供应商达成合作关系。为了抵御电商零售领域的冲击，减轻经营成本，应优化现有的供应渠道，加快应付账款的周转速度、打造透明公正的零售供应管理系统、降低供应商的进店费。同时，加强线下电商与线下的融合度，借助实体店的积累的运营经验发展线上经营渠道，开拓新的盈利模式。此外，企业应注重内部现金流融资，如实施内部股权融资，优化资源配置；拓宽内部债务融资渠道，提高内源融资效率；折旧融资、纳税筹划融资；控制财务收支，加强资金管理，提升企业内源融资比例。在资金管理方面，企业应建立健全资金管理制度并树立管理者的资金管理意识。首先，在会计审计方面，企业应建立货币资金日常管理，相关人员定期检查、核对

44、银行账单，确保资金使用的正确性。建立健全审批制度，明确审批人对货币资金的相关责任和相关控制措施。在管理决策层方面，应加强资金的预算管理，通过对企业未来的经营活动和相应的财务结果进行全面的资金预测和筹划，科学规划企业的资金使用，提高资金的使用效率。在财务风险防范管理方面，要建立完善的风险防范体系。首先要加强企业的内部控制制度，确保体系有效实施。其次要明确企业财务风险相关监管人员的职责，并且发挥会计、审计事务所等中介机构在防范财务风险中的积极作用。此外，企业应建立实时的财务预警系统，确保企业能及时发现经营过程中存在的潜在风险，并及时提醒管理者。4.2.2完善投融资决策管理体系欧亚集团应构建科学投融

45、资决策管理体系，加强风险管控。在企业选择融资顺序时应结合自身资本结构、财务风险进行考虑。为了降低融资成本、融资风险，还要制定合理的管理制度。对融资方案的确定过程需要严格的把控，在融资方案制定过程中要考虑各方面的因素，例如融资的方式、期限等等。制定好的融资方案还要经过各部门的严格审批，提高融资效率。同时，在做出投资决策时，企业应通过对市场进行调研、分析市场供需关系以及宏观经济的走向，从而编制企业的投资计划，让企业的投资支出价值得到充分的发挥，提高企业的投资效率。其次，为了确保企业在投资时有充足的保障备用金，要加强对内部投资和外部投资的控制，对内外部投资进行合理的资金分配。在进行对外投资时，要深入

46、研究分析项目的可行性、被投资公司的财务报告，从而实现投资利益最大化。欧亚集团正处于传统零售企业转型的模式下，这个转型阶段需求时间长、资金需求量大，企业更应倾向于选择长期借款、长期债券等，而不是短期借款。企业近年的运营效率降低、期间费用逐年增长、负债率高有息负债规模大，考虑到这些因素，欧亚集团更应该选择发行债券筹集资金。同时，欧亚集团自上市以来就一直没有增发新股，因此企业可选择合适的时机增发新股以取得融资。通过以上这些融资方式，调整企业的融资结构，减少短期借款的使用，平衡债权结构。近年来，欧亚集团一直把每年新开门店数量当作企业经营目标，在全国各地增开百货、连锁商超，在产品种类方面已逐渐以多元化为

47、主要发展战略，企业除了百货、商超外还投资了房地产和旅游公司等其他产业。片面的扩张规模行为实际上存在了一定的隐患，也造成了过度投资，让企业陷入了举债筹措投资资金的死循环，不利于企业的长期发展。因为在扩张过程中，企业必然需要大量的资金，致使资产负债率增高偿债能力变弱，公司的盈利能力无法满足债权人的资产报酬率，由此企业的财务风险不断上升。所以，欧亚集团应从自身发展的实际情况出发，制定与公司实力相符合的扩张计划，做出正确的投资决策。4.2.3完善公司治理机制和信息披露制度欧亚集团作为集团化企业，企业集团内的各成员企业要服从于整个企业集团的发展战略，所以企业集团的投资战略相比更复杂。为了实现企业集团投资

48、活动的效率最大化，作为投资管理主体的母公司要发挥其主导作用，借助管理规范有效的分配资源提高资源的整合性和管理的协同性，让企业投资活动有序的进行。同时，加强对投资项目事前、事中及事后的监督。应健全内部审计监督制度，对企业的财务数据、经营决策、规章制度都要进行全面审计和监督，加强事前防御、事中控制和事后评估。大型企业集团在投资时还具有点多、面广、地域跨度大等特点，当传统的信息监管技术无法满足需求时，应加大网络信息技术的应用，对投资项目进行实时监控。此外，企业要提高决策制定权和决策控制权的分离度，完善上市公司的治理结构，完善董事会的职能，完善内部控制体系，约束大股东控制程度。通过国有股减持和其他性质

49、产权主体的加入实现股权制衡，改变股权结构和控制权结构，用内部控制权的制衡，减少企业单一控制权收益驱动的非效率投资。最后，提高会计信息披露质量，才能提高企业的投资效率。处理好企业信息披露存在的问题，一是有利于经营者做出未来的经营决策，二是有利于吸引投资者，让他们更好了解企业发展信息，三是能够为企业的关联集团提供可靠、具有时效性的信息。结 论本文首先阐述了欧亚集团的基本情况、行业背景环境，基于财务报表分析了欧亚集团的财务指标。欧亚集团拥有大量的固定资产和在建工程项目，虽然近年来营业收入稳步提升，但是营业成本也紧跟着上涨，营业利润一直在下降，盈利能力得不到提高。由于企业选择扩张规模的发展策略，所以急需资金而向银行大量借款，导致资产负债率居高不下。其次，从内部和外部两方面分析了欧亚集团的融资结构和投资结构。基于投融资结