我国公司筹资现状调查与分析——基于A股上市公司的分析

1、目 录第一章 引言1第二章 我国A股上市公司筹资现状与动机12.1 我国A股上市公司筹资的现状12.2 我国A股上市公司筹资的动机22.2.1 扩张性的筹资动机22.2.2 偿债性的筹资动机22.2.3 解困性的筹资动机32.2.4 混合型的筹资动机3第三章 我国A股上市公司筹资渠道、方式及其优缺点33.1 留存收益性的筹资方式33.2 增发股票式的筹资方式43.3 发行债券式的筹集方式43.4 长期借款式的筹资方式43.5 商业信用式的筹集资金5第四章 我国A股上市公司筹资的风险及原因54.1 公司筹资风险的概述54.2 上市公司筹资的风险特征64.2.1 A股上市公司筹资风险的优势64.2

2、.2 A股上市公司筹资风险的劣势74.3 A股上市公司筹资风险的成因分析74.3.1 A股上市公司筹资风险内因分析74.3.2 A股上市公司筹资风险外因分析8第五章 我国A股上市公司筹资存在的问题及成因分析95.1 我国A股上市公司筹资存在的问题95.1.1 筹资动机违背了当初的筹资目的95.1.2 筹资决策缺乏可行性分析95.1.3 出现大量的财务报告虚假情况95.1.4 重股权筹资轻债务筹资的现象105.2 我国A股上市公司存在问题原因的分析105.2.1 股权筹资成本低且风险小105.2.2 市场信号的传递模型在实际生活中未能发挥其真正的作用105.2.3 上市公司股权结构治理不完善11

3、5.2.4 我国A股证券市场有待完善11第六章 对我国A股上市公司筹资的风险及问题的一些对策建议116.1 预防公司筹资风险的对策建议116.1.1 选择最优的筹资资金结构116.1.2 上市公司要合理布局资本结构126.1.3 增强A股上市公司筹资方式的可转换性，建立多元化的筹资渠道126.2 解决A股上市公司筹资问题的对策建议13总结15参考文献16致谢17摘要改革开放以来，我国企业发展的速度和规模日益迅猛，在保障就业、活跃市场、促进经济的快速增长方面发挥着重要的作用，是新时期实现全面建设小康社会的重要推动力量。但随着当前市场经济的不断深化发展，企业间的竞争日趋激烈，要想在市场竞争中取得优

4、势地位，除了要不断地适应市场的需求外，还需要企业自身对日常经营的资金进行有效的管理和运用。其中，筹资最为企业日常资金管理的过程中必不可少的环节，已经发展成为影响企业能否健康发展的重要内容之一。对于我国的A股上市公司而言，筹集资金也是其财务管理的核心问题之一。但是目前我国A股上市公司的筹资依然存在着不规范的现象、筹资的风险因素较多，已经严重影响了上市公司的经济效益。因此，针对A股上市企业筹资现状问题的分析就变得越来越重要，也成为越来越多的人们关心的问题。关键词：上市公司；筹资现状；筹资问题；对策建议AbstractSince the reform and opening up, our coun

5、try enterprise development speed and scale increasing rapidly, plays an important role in the protection of employment, active market, and promote the rapid growth of the economy, is an important driving force for building a well-off society in the new era. But with the deepening of the current deve

6、lopment of the market economy, the increasingly fierce competition between enterprises, in order to achieve a dominant position in the market competition, in addition to constantly adapt to the needs of the market, but also need their own of daily business management and effective use of funds. Amon

7、g them, the most important part in the process of capital management is the most important part of the enterprises healthy development, and it has already become one of the important contents of the enterprises healthy development. For Chinas A shares listed companies, raising money is one of the co

8、re issues of its financial management. But at present, there are many non-standard phenomena and the risk factors of financing in Chinas A share listed companies, which have seriously affected the economic benefit of the listed companies. Therefore, the analysis of the current situation of A shares

9、of listed companies financing is becoming more and more important, and more and more people are concerned about the issue.Keywords:Listed company; financing situation; financing problem; countermeasure and suggestionII第一章 引言 企业筹资是指企业作为筹资主体，根据其生产经营、对外投资和调整资本结构等需要，通过金融市场选择正确的筹资渠道和筹资方式，经济有效地筹措和集中资本的活动。

10、由于企业自身生产经营状况和外界各类因素的影响，会导致企业在选择筹资方式的决策上存在选择偏好，因此为了企业的长期发展和经济效益的最大化，企业需要仔细分析各类影响因素，采取适合自身发展的融资渠道和筹资方式，继而才能使企业健康有序地发展。 资金就犹如企业的血液，维护着企业基本的生产经营秩序。在日趋激烈的市场竞争的大环境下，企业只有选择了正确的融资方式筹集生产经营活动中所需的资金，才能保障企业生产经营活动的正常运行和可持续发展的需要。企业在经济发展初期，原始积累导致的资金不足将大大影响企业的生存与发展，企业需要从外部获取资金支持，以维持可持续的生产经营活动，这就产生了企业的筹资行为。因此，筹资是解决企

11、业生存的首要问题，是保障正常的财务状况和生产秩序的基础，并为企业的持续发展提供后续资金保障。第二章 我国A股上市公司筹资现状与动机对于大部分的上市公司来说，企业在快速的发展过程中经常会遇到现金流不足的问题。如何建立高效合理的融资结构对企业的产权结构分配以及降低企业的融资成本都具有较好的促进作用，既可以有效的提升企业自身的价值，又可以通过资本市场的调节作用对宏观经济的发展起到良好的改善作用。2.1 我国A股上市公司筹资的现状 目前，我国大部分上市企业的资产负债率均处在较低的范围之内，而在筹资的结构之中，股权筹资的比例远远高于债权筹资和银行筹资，这种情况也体现出了我国上市公司目前筹资现状的一大特色

12、。企业资产的负债率体现了企业未来的偿债能力，而反观我国现代企业成长的历程，负债经营是其最为突出的特点，之所以出现这种情况，主要是为了股东谋取最大的收益，其主要是利用了财务中的杠杆效应，在确保企业稳定的前提下，确保股东的收益最大化。但是，我国的上市企业却忽视了融资的先后顺序，在金融市场较为完善的发达国家，股权融资的成本相对于债权融资来说并不占有多大的优势，而大多数上市公司目前仍采用股权融资的方式来作为主要的融资手段，这与发达国家上市公司的融资方式恰恰相反，这也凸显了我国金融市场的不完善。2.2 我国A股上市公司筹资的动机上市公司的最基本的筹资动机便是保证公司正常运营，维护公司的生存以及发展。一方

13、面，上市公司在市场中要保持生存地位就要保证其正常的经营活动，便也对周转资金提出一定的要求；另一方面，公司需要不断发展则要求公司在变化的市场中不断优化自身资本结构，达到资金的最优配置，不断追求自身利益最大化，这便需要公司进行投融资活动，调整资本结构。总体说来，上市公司的筹资动机主要分为以下几类。2.2.1 扩张性的筹资动机 上市公司为了增强市场的竞争力，降低企业的生产成本，而采取的扩大企业生产规模或加大对外投资的战略活动，则对公司的资金提出了一定的要求，产生了筹资动机。对于刚处在成长期的上市公司来说，通过扩张性的战略可以形成规模效应，从而促进公司资产和所筹资金额度的增加，但市场竞争的激烈以及公司

14、股东对效益的不断追求，使得企业不断的通过筹集资金的方式来扩大原有的规模。2.2.2 偿债性的筹资动机 上市公司在日常的经营活动过程中，对资金的周转需求很高。如果企业的周转资金一旦出现断裂的危险将会使公司陷入财务困境，严重的化会造成企业的破产。由于A股上市的企业资本结构较为复杂，既有银行借款又有商业借款，因此在企业的日常经营中也会遇到一些列的偿债压力，偿债动机也是目前上市公司中较为常见的筹资动机之一。按照现行的上市公司偿债动机分类，可以将偿债性筹资花费为调整性偿债筹资和恶化行偿债筹资。前者是在企业具有偿还债务能力的背景下对企业的债务结构进行相应的调整，后者则是在企业无力偿还债务的情况下进行的借新

15、债偿还旧债的活动。2.2.3 解困性的筹资动机上市公司在日常的经营过程中会遇到一些列的财务困境问题，如原材料的采购占用一定的库存资金，导致公司周转资金不畅等问题。因此，采取临时性的筹资活动将会使企业走出财务困境。除此之外，上市公司原有的资本结构不合理以及债务成本太高等问题也会促使企业做出优化资本配置的筹资动机，以解决财务所遭遇到的暂时困境问题。2.2.4 混合型的筹资动机混合型的筹资动机是指上市企业的为了满足扩张的需要和偿债的需要而产生的筹资需求，它既具有所需资金时间长短不一的特点也具有满足企业内部多种需要的目的。在混合型筹资条件下，既能够满足企业目前扩张的需要，也能够解决企业的短期债务需求，

16、使企业走出财务困境的困扰，实现企业健康良性的发展。第三章 我国A股上市公司筹资渠道、方式及其优缺点上市公司相对于非上市公司而言，在融资方式的选择上具有多样灵活性的特点。目前上市公司在筹资的过程中采取的筹资方式主要有留存收益性筹资、配股增发性筹资、发行公司债权性筹资和向银行长期借款的筹资等。对上述筹资的方式按照资金的来源划分的话，又可以化分为内源型筹资和外源型筹资，外源型筹资又可以外源型直接筹资和外源型间接性筹资。具体的分类见下表1所示。表1 按资金来源划分的筹资方式资金来源划分筹资的内容内源型筹资折旧、留存收益外源性筹资外源直接融资配股、增发新股、发行可转换债券外源间接融资银行借款融资3.1

17、留存收益性的筹资方式留存收益性筹资方式是指由企业历年来的利润在企业内部不断的累计，包括了企业盈余的公积以及尚未分配的利润，它是企业在生产经营过程中的净利润不断累计而成。其最大的优点是筹资的成本最低，因为其不会受到时间因素的约束，可以随时使用。此外，也可以不用担心支付高额的利息，按时偿还本金。除此之外，通过留存收益筹资的方式既可以为企业筹集股权资本，也可以增加公司在债权市场的偿债能力，避免了对原有股权结构的消弱。但是其最大的缺陷是筹集的资金额度一般均较小。3.2 增发股票式的筹资方式上市公司通过增发股票的方式筹集资金是目前大部分企业进行筹资的主要选择之一，它是通过向投资人出售公司的股权来获取企业

18、所需发展资金的筹资方式之一，投资者通过投资能够活动股东的身份和权利。按照目前的股东权利及义务，可以将股票划分为普通股和优先股两种。例如国际知名电商巨头阿里巴巴在美国纽交所的上市，就是通过发行股票的方式来活动企业发展所需资金的。通过发行股票的方式来筹集企业发展所需的资金，具有筹资数量大、筹资压力相对较小的热点，而且这种筹资方式还具有风险小，汇报效益高的特征。但是其缺点就是在一定的程度上削弱了原股东的权益，此外通过这种方式筹集的资金其筹资成本相对来说，是比较高的。3.3 发行债券式的筹集方式 债权筹资的方式是指上市企业通过向债权投资者发放债券的方式来确认双方所拥有的权利和义务。债权融资最大的特点就

19、是上市公司必须在规定的时间内向债权人支付一定的利息，在债权到期日必须还本付息。债权筹资最大的优点是其筹资的的成本较低，相对于股权融资来说，费用较小。企业通过发行债券的方式来筹集资金可以为企业带来的收益要远远高于其筹资所付出的成本。既能够保证原始股东的利益，也不会削弱其对上市企业的控制权。但是债权融资也具有其不利的一面，就是其合同条款中限制性条款较多，大大限制了上市企业后期资金的发挥空间，二是其财务风险相对来说还是比较高的，债券到期后，其还本付息的压力对上市公司的财务部门短期来说也是比较巨大的。3.4 长期借款式的筹资方式 通过向金融机构特别是银行部门筹集企业日常经营所需的资金，这种方式被称之为

20、长期借款融资，这类融资一般来说其数额比较庞大，是国内上市企业目前筹资所采取的主流方式之一。该方式具有以下优点：一是筹集资金的速度较快，因该项筹资活动通常审批手续较为简单，借贷双方都有长期合作的经验，彼此之间比较熟悉，借款的速度相对来说也比较的快捷，能够节约一定的时间成本，及时满足公司的融资需求。二是采用该方式的筹资成本是最低的。一般来讲，企业跟金融机构之间的长期借款利息是具有一定可洽谈空间的，通过双方的良好沟通是能够做到长期借款筹资的利息要小于债券筹资的利息的，此外中间环节也不需要其他花费其他的费用，因此对上市企业来说，其筹资的成本相对来说，还是比较低的。三是，借款的弹性较好，可适时根据企业实

21、际经营的情况，及时的调整企业的债务比例，改善公司的财务状况。但是长期借款的筹资方式也具有其缺点，一是企业的财务风险较大，在公司经营不利的情况下，大量的长期借款可能导致企业产生财务危机，严重者可以导致企业破产。二是所筹资金在一定程度上还会受到企业的财务状况和信用状况的限制。三是企业所筹资金的用途受到限制的条件较多，很多资金在双方的合同中已经明确规定了其投资的方向，这在一定程度上阻碍了上市公司日常的经营活动。3.5 商业信用式的筹集资金所谓商业信用的筹资方式是指在上市公司的日常经营中通过延期支付或者预收货款的方式，双方而产生一定的债权关系活动。目前通过使用商业信用的方式筹集资金活动在商业活动中比较

22、普遍，它是一种短期的资金筹集方式。它具有筹资方式灵活便利的特点、且运用起来方便灵活。此外，通过该种方式筹集的资金其成本也较小，另外，该项筹资方式还具有没有较为复杂的手续，不需要开展担保活动，所受的限制条件较少的特点。其最大的缺点就是所筹资金的使用时间较短，资金规模较小，对于一些大型上市公司来说，通过此种方式筹集的资金仅仅算的上是杯水车薪。更为重要的是通过这种方式筹集的资金也存在着一定的风险，特别是长期拖欠款项会造成公司声誉的损坏，不利于上市企业长期健康良性的发展。第四章 我国A股上市公司筹资的风险及原因4.1 公司筹资风险的概述 企业的筹资风险是指企业在筹资的过程中由于借入资金而引起的到期后，

23、有可能不能及时还本付息的情况。一般来说，企业进行筹资的目的主要是为了通过扩大企业的经营规模，来提高企业的经济效益，从而在一定程度上实现企业的财务目标。而对于A股的大型上市公司来说，股东的收益和企业对经济效益的追逐必然在一定程度上加重企业为追求规模而不断的采取筹资的方式。这样在一定程度上会加重企业的财务负担。由于企业所面临的市场环境具有瞬息万变存在不确定的风险，这就导致了企业的资金利润率和借款利息存在着长期的波动性特征。如果企业的经营者日常经营的决策正确，管理有效，其可以实现企业规模化的目标，企业的筹资风险将处在一个合理的范围之内，如果企业的决策失误，管理措施失当，将会导致企业所筹集资金的使用效

24、应存在较大的不确定性，轻则发生财务负担，重则产生企业日常经营的困难，甚至破产，企业的筹资风险由此而产生。4.2 上市公司筹资的风险特征上市公司筹资风险的产生根本原因是其在日常的经营过程中存在着太多的不确定因素的存在，筹资的风险越高其收益就越大，筹资的风险越低其收益就越小，收益和风险始终伴随着公司的成长，并且成正向的关系。4.2.1 A股上市公司筹资风险的优势首先，企业通过上市募集资金，为企业发展提供后续资金。从财务理论角度讲，股权融资具有低风险、高成本的特点，但由于目前国内资本市场对上市公司没有严格的股利分配限制，所以常被视为低风险、低成本的融资手段，它具有以下几个优势：第一，股本没有固定的到

25、期日，无需偿还。它是公司永久性资本，在公司持续经营期内都无需偿还，除非公司解散。第二，没有固 定的股利负担。公司有盈利，并认为适合分配股利，就可以分给股东；公司盈利较少或虽有盈利但现金短缺或有更有利的投资机会，也可以少付或不付股利。第三，筹资风险小。由于普通股股本没有固定的到期日，一般也不用支付固定的股利，不存在还本付息的风险。第四，普通股筹资形成权益性资本，能增强公司信誉。普通股股本以及由此产生的资本公积金和盈余公积金等，是公司对外负债的基础，有利于进一步拓展公司融资渠道，提高公司的融资能力，降低融资风险。4.2.2 A股上市公司筹资风险的劣势上市公司目前筹资风险最大的劣势是其所募集到的资金

26、普遍存在使用效率低下的问题。由于通过股权融资存在着不计回报和付息的风险，此外通过股权融资的方式所获得的资金数额一般较大，因而大多数的上市公司对这种融资方式乐此不疲。与此同时，通过委托理财的方式来大量企业闲置资金的方式目前市场的反映不是那么良好！虽然通过委托理财的方式是正常的财务现象，但是由于销售季节性的原因存在，企业对闲置资金的处理到底是存入银行还是投入资本市场进行资本运作，对于企业来说，选择性的权利还是很大的。 4.3 A股上市公司筹资风险的成因分析目前上市公司的筹资风险只存在于已有负债的企业，究其产生的主要原因既有公司本身的因素影响，也由于举债自身的因素共同作用。公司本身的因素主要是指公司

27、的日常经营所遭遇的不可预测的风险以及预期的现金流量和公司自身的资产流动性不能够满足企业的日常运营等。而举债的因素是指公司的负债规模、利息和期限超过了公司所能承受的最大限制。因此对企业的筹资进行管理，必须要对企业内外部的筹资风险有一定程度的了解，才能从根本上解决企业所面临的实际情况。4.3.1 A股上市公司筹资风险内因分析上市公司的负债规模过大。这是指上市公司的负债总额在公司的总资产中所占的比例已经严重超过公司所规定的最高限度。公司负债规模的过大，相应的利息支出就会增多，当公司的日常经营性收益出现下滑时，公司容易出现资不抵债的状况，最终会导致公司的破产。与此同时，负债的增多，企业的财务杠杆系数就

28、会突然之间陡增，股东的收益也会受到影响。因此，企业的负债规模越大，企业的财务风险也就越高。负债的偿债日期结构存在不合理。这主要是指企业在筹资的过程中对偿债日期的安排存在不合理，将会对公司的日常筹资产生一定的影响，其次是偿债的期限结构安排不合理，这主要是指企业本应该筹集的是长期资金，但在筹集的过程中却偏向于短期筹资，无意中也会增加企业的筹资风险。上市公司的资本结构存在不合理的现象。这主要是指企业的各种筹集资本存在着构成比例关系的不恰当现象，在一定的程度上会造成企业周转资金的缓慢，以及有可能会造成到期无法偿还本息的尴尬情况，进而引发财务危机。因此企业的筹资方式、筹资的金额和期限等都会影响到企业的资

29、本结构。资本结构是否合理，在一定的程度上决定了企业未来的财务状况是否朝着良性的方向发展。除此之外，由于当前商业信用的使用在企业中普遍村子，如果对企业的资信评估不够全面而采取了较长的商业信用政策，外加上没有制定合理、有效的催收政策措施，也会对企业的日常经营活动造成一定程度的影响，特别是当企业缺乏足够的流动资金来应付企业的应偿债务时，不仅会对企业的信用产生影响，甚者会导致企业的破产。4.3.2 A股上市公司筹资风险外因分析 上市公司的经营风险。上市公司的经营风险是指企业在日常的生产经营过程中所遭受到的由于市场环境的不确定性而导致得企业利润的损失甚至破产情况。当企业进行筹资活动时，其经营活动是否安全

30、平稳将直接关系到企业所筹资金未来偿还的安全性。经营风险不可与筹资风险等同而语。不同的筹资方式其筹资所面临的风险也不一样，股权筹资其筹资的风险主要由股东承担。债券筹资时其风险不仅股东要承担，而且其筹资风险的危害要远远大于其他的筹资方式。如果企业在日常的经营中发生不确定性风险导致的经营不善情况，那么企业的日常营业利润将无法支付企业偿债所需支付的本息，不仅会对股东的收益造成影响，而且企业还必须要动用其他的资金支付本息，严重时会危机企业的正常运行，更有甚者会导致企业的破产。 预期的企业现金流入量和资产的流动性与企业实际的经营情况不符。众所周知，企业的负债需要以现金或者可变现的资产进行偿还。因此，企业在

31、日常的负债经营过程中，即使企业的经营状况良好，但企业能够按照合同中所规定的时间进行本息的偿还，还是要看企业的现金流入量和资产的流动性是否能够足以偿还所欠的负债。现金流入量的大小就是对企业现实偿债能力最好的度量指标，而资产的流动性则反映了企业未来偿债能力的大小。如果企业的生产经营决策出现失误，现金流入量和资产的流动性出现较大幅度的波动，都会造成企业不能按时偿还所欠的负债，最终会导致企业引发财务危机，甚至出现破产的可能。第五章 我国A股上市公司筹资存在的问题及成因分析5.1 我国A股上市公司筹资存在的问题5.1.1 筹资动机违背了当初的筹资目的筹集资金对企业来说是企业设立的前提条件，筹资活动自始至

32、终伴随在企业的成长过程之中，企业通过筹集资金不经能够实现规模化经营，降低生产成本，而且也能够优化自身的资源配置和资本结构，增强其市场的竞争力，此外通过不断的筹集资金活动也能够满足企业扩大内需发展壮大的长期内在需求。但是在实际筹集资金的运营过程中，大量筹集的资金的真实用途日益引起了大家的关注，从相关报告中可以看出，目前A股上市公司的企业大部分将筹集到的资金通过种种手段转移到公司的控股股东手中，或者是借助相关证券机构的操作，故意炒作本公司的股票，以谋私利。此外还有不顾自身企业的性质和风险，盲目的跟风，将企业筹集到的资金投资于与自身企业毫无关系的其他行业之中。以上出现的种种的情况都说明了目前的上市公

33、司筹资的动机严重背离了其当初筹资的目的。5.1.2 筹资决策缺乏可行性分析上市公司筹资的目的除了为扩大企业的经营规模以外，更重要的是为了提高企业自身的经济效益。在如何提高企业的经济效益中，筹资的决策变得越来越重要。这就要求上市公司的企业必须更加合理的使用所筹集的资金，公司所开展的项目必须要与所筹资金的规模相适应。但我国上市公司的筹资现状确是筹集资金到手了，项目却还没有最终确定，大量的资金闲置在银行，并没有产生巨大的经济效益。此外，也出现过一些闲置资金因迫于大股东的压力，而胡乱上项目，最终导致经营不善，投资破产的情况发生。5.1.3 出现大量的财务报告虚假情况资本市场实质上是一个充满着大量不对称

34、信息的市场。对于上市的企业来说，根据信息传递和代理理论的要求，其必须要有自愿揭露企业日常经营信息的动因。上市公司的财务报告就是这一信息传递的媒介，它包括公司的招股说、年度报告、中期报告和临时报告等，它充当着及时的向投资者传递企业经营信息的目的。但在实际的生活之中，上市公司为了上市发行、增股配发的目的，大量的虚构财务报告信息，误导消费者，欺骗投资者。5.1.4 重股权筹资轻债务筹资的现象从发达国家企业市场筹资的长期实践来看，主流的融资方式一般会采取以下的先后顺序，先是企业自身内部的积累、其次是发行债券、最后才是发行股票，而且债权市场在资本市场中占据着重要的地位。但是在我国，情况却恰恰相反，银行贷

35、款和发行股票才是融资的主流，企业非到万不得已的时候不会选择债权融资的方式。事实上，上市公司发行股票的权益资本是明显高于发行债券的债务资本的，因此企业在选择相应的融资手段时，应该从企业成本收益的角度出发，理性的认识到股权融资的不足、债权融资的优点，不能盲目的把股权融资当作企业融资的唯一手段。5.2 我国A股上市公司存在问题原因的分析5.2.1 股权筹资成本低且风险小 一般来说，股权筹资的成本相对于负债来说是较高的，债务性筹资具有筹资费用少，且在借款期内的利息可以作为财务费用通过企业的所得税抵扣，而股权筹资的股利则只能在企业所得税的税后才能予以兑付。然而在我国，由于国情的特殊性，主要是我国证券市场

36、的发展，目前还不是那么完善。因此，情况则恰恰相反，股权筹资相对于债务筹资来说，其风险和成本均较小。5.2.2 市场信号的传递模型在实际生活中未能发挥其真正的作用在我的国证券市场中股价的上涨和下跌其波动性很大，投资者不可能单纯的从股价的波动中推断出公司的实际经营情况，市场上引起股价波动的原因很多。因此，投资者对上市公司因开展股权融资而导致股价大幅波动的状况并不是十分关心，他们更多的关注是能够进行低价买进，高价卖出的投机活动。从证券市场历年来的统计数据可以看出，证券市场的大部分投资者投资热情很高，但不会长期的持有某些股票，缺乏长期投资有价值股票的理念。对与投资者密切相关的上市公司来说，通过股权筹资

37、所取得的溢价收入相对于单纯的靠公司的经营利润积累更能提高公司的市场价值。综上所述，在资本市场的不完善，投资者的投机热情双重因素的影响下，助长了上市公司进行股权筹资的积极性。5.2.3 上市公司股权结构治理不完善 目前，我国上市公司面临的最大问题就是股权结构日益的复杂化问题。这主要是由于上市公司在进行股权筹资时，既能够降低相应的代理成本，也能够扩大每股的收益。因此，债权筹资对于散户来说还是普遍接受的。但公司的大股东确无法在债权融资中获得收益，此外采用债权融资的方式在一定程度上能够增加公司的净资产，导致上市公司对股权筹资的方式存在着长期的偏好。5.2.4 我国A股证券市场有待完善 上市公司之所以进

38、行不合理的筹资行为，归根结底还是由于我国目前A股市场上制度的缺失和不完善造成的，外加上缺乏相应的监管，使得一些不合理违法的上市企业筹资的行为被纵容。此外，在企业债权发行上，我国长期以来采取的是严格的行政审批制度，行政化色彩严重，也在一定程度上伤害了企业通过发行债券筹措资金的积极性，外加上债权发行必须以发行最高利率为限的政策规定，使得企业无法通过发行债券筹集企业发展所需的资金。上述因素的共同作用，使得目前债权市场的发展明显的滞后于股票市场。第六章 对我国A股上市公司筹资的风险及问题的一些对策建议6.1 预防公司筹资风险的对策建议 通过上述上市公司筹资风险成因的分析，本文基于其发生规律和发展程度的

39、基础上，提出了以下 的对策建议，以便更加合理的加以防范和规避，确保上市公司在日常的生产经营过程筹集资金的安全性。6.1.1 选择最优的筹资资金结构 上市公司的筹集资金结构在一定程度上对企业的日常运营会产生一定的影响，合理的筹集资金结构能够为企业带来源源不断的资金供给，又能在一定程度上防止企业的筹资风险。因此，上市公司在日常的实践过程中，必须通过以下的方式来不断的优化其筹资的资金结构。首先，在企业日常的资金中，自由资金的比例必须要不断的增加，降低企业整体的筹资风险；其次，对股权筹集资金的成本与债权筹集资金的成本进行对比分析，做出合理的筹资决策，以降低企业的负债率，提高企业自由资金的利用水平。6.

40、1.2 上市公司要合理布局资本结构 上市公司对资本结构的合理布局，关键的是要对企业的负债比例进行良好的控制，主要基于以下四个方面：资产的负债率、企业资金的流动比率、企业流动资金的速动比率等，其要求必须在50%以下、100%以上、75%以上；此外，企业的利息率必须在2%的区间左右徘徊。当上市公司的债务成本较低、净利润较高时，企业应该适当的提高自身的债务比例，但不是债务越多越好。如果发生企业债务成本比重过高时，企业的资本成本也就处于最高的运行状态，容易形成筹资风险。当企业的债务成本较高，而企业的净利润率较低时，适当的降低企业债务成本在资本总额中的比重才是最主要的，这样既可以减少企业财务杠杆的损耗，

41、又能维护好企业所有者和债权人的利益。因此，作为上市的企业，在谋发展的同时必须要在企业的筹资风险和筹资成本之间进行相应的权衡选择，确定一个最佳的资本结构，以确保企业良性健康发展。6.1.3 增强A股上市公司筹资方式的可转换性，建立多元化的筹资渠道目前上市公司的筹资方式很多，每种筹资方式都有其优缺点。因此企业在筹集资金的过程中要根据本身的运营情况进行合理的选择。此外，也要培养好在各种筹资方式之间自由转换的能力，以降低筹资的风险。通常情况下，企业的短期筹资转换能力越强，其抗御风险的能力就越高。而在长期筹资之间进行自由的转换，就显得有些力不从心了。如果筹资合同中规定了一些手续和方法进行筹资方式之间的转

42、换，那么企业所承受的筹资风险相对来说，也就小的很多。除此之外，上市公司还应该在筹资渠道上多下功夫，尽可能的拓宽现有的筹资渠道，进行多元化的筹资战略，这样既可以增强企业筹资转换的能力，又可以适当的降低企业筹资时所遇到的风险。6.2 解决A股上市公司筹资问题的对策建议从宏观层面来说，对企业筹资系统进行相应的改革应该与我国的经济体制改革紧密的结合起来。因此，在进行企业筹资行为的优化活动时，必须要对企业生存的外部环境也进行相应的改革和调整，具体来说必须要做到以下几个方面：6.2.1 对现有的资本市场做进一步的完善。首先，要建立规范的市场经济体制，不断的完善资本市场，出台相应的法律法规对现有的资本市场进

43、行相应的监督管理。其次，要进一步改革现有的信贷管理体制，必须牢牢树立好商业银行的市场主体地位和企业筹资的主体地位，作为银行部门要对企业的融资行为进行相应的市场评估，企业要承担起相应的债务责任，使得资本市场形成企业和银行之间自负盈亏、自当风险的良好市场秩序。6.2.2 政府部门要积极做好债权市场的培植工作。这就需要政府部门要不断加大企业直接融资的指标，引导企业良性的扩大自身债权的发行规模。此外，政府部门要加强金融的创新，着重培养企业债券的场外交易产所建设，提高企业现有债权的流动性，吸引更多的债权投资者的进入。6.2.3 加强上市公司的股权筹资管理。监管部门要严格执行公司的上市申请、配股发行的审批

44、核准程序，规范化公司的上市筹资行为。这样做的目的既可以对公司进行股权筹资形成一定的约束，又可以坚强对公司的监管，缩减公司财务报表造假的空间，提升会计事务所等中介部门的服务质量。6.2.4 政府部门要积极引导企业筹资由股权、债权筹资向银行长期借款筹资方式转变。因为长期的银行借款筹资本身对企业来说能够起到很好的监管作用，同时也能够对企业的资本结构进行一定程度上的改善。但长期借款筹资对于银行来说，所遭受的风险也比较高。因此，在公司的治理过程中政府部门应该对债权人的权利予以保护，增强债券人的信心，充分发挥公司治理结构对筹资的反作用。从微观层面来说，就是要努力做好以下几个方面：6.2.5 要牢固树立好企

45、业筹资的主体地位。这就要求企业在筹资的过程中要有独立的投资、筹资权，要勇于承担筹资过程中的风险和责任。通过市场的良性竞争手段来段来规范和引导好企业的筹投资行为。6.2.6 培养上市企业正确的筹资意识。企业应该明确筹资活动在日常经营活动中的重要地位，企业的负责人要为筹资活动提供一定的权限和便利的资源条件，培养和提高企业筹资人员的素质和业务水平。6.2.7 不断完善上市企业的资产经营责任体制。对于目前企业投资效益较低的问题，最关键的措施就是对企业的投资活动进行责任化的管理。在对企业现有的治理结构进行完善化的改革过程中，要不断的对企业内部的领导体制、责任体制、决策过程、绩效考核进行相应的变革，要做到

46、公司的权利机构和决策机构分工明确，权责合理。6.2.8 不断强化上市公司的信用意识。目前我国上市企业一直把股权融资最为筹资的最佳方式，这主要是由于我国的股权市场存在着制度不完善、缺乏相应的监管有关。此外，也与企业信用的长期缺失拥有一定的联系。相对于债权融资到期必须要还本付息相比，股权融资没有如此硬性的约束，企业私自操作的空间很大。另外，采取股权筹资的方式，即使企业在某些年度经营效益较好时，因现有的法律法规没有对股利的分配有着硬性的规定，上市企业也可以借助企业需要进一步发展的理由，而做出不分配股利的决定。然而，随着我国经济体制改革的不断深入，市场化经济已经成为主体地位，上市企业只有不断的培养市场化信用意识，才能够在未来的资本市场和商品市场中取得长足的发展。总结