会计信息披露 蔺斌

1、 会计信息需求与信息披露会计信息需求与信息披露 蔺斌 概述： 企业的会计信息往往是信息需求和信 息供给共同作用的结果，会计信息披露是 联系投资者和企业及其管理层的重要纽带。 投资者根据企业披露的会计信息进行投资 决策，企业管理层则通过披露会计信息传 递企业的经营业绩、资源配置和财务风险 等信息。 会计信息披露遇需求的相关问题 上市公司为什么要进行会计信息披露？ 上市公司为什么要披露虚假会计信息？ 目前我国上市公司信息披露现状如何？政府有哪些 防范虚假会计信息披露的政策？效果如何？未来应 怎样做？ 作为投资者，如何通过上市公司会计信息披露探察 其运营“黑箱”及其市场后果？ 去上市公司任职，如何为

2、管理层制定一个理性的 （双赢的？）会计信息披露策略？ 去政策制定单位工作，如何制定有用的政策？ 主要内容 一、会计信息披露概述。 二、上市公司会计信息披露现状及成因。 三、会计信息披露的政府管制 四、会计信息需求概述 五、信息需求与披露的突出矛盾 1、会计信息披露 披露：披露：disclosure, make information openly ,publicly,disclosure, make information openly ,publicly, 公开，公示的意思，公开，公示的意思，私人信息向公开私人信息向公开 信息的转化。信息的转化。 披露属于证券市场范畴：披露属于证券市场范畴：

3、 披露主体：上市公司（披露主体：上市公司（listed listed company)company) 披露对象：全体公众（披露对象：全体公众（public)public) 1、会计信息披露 披露内容：披露内容： 有关公司经营、关联、风险、薪金和治理方面的信息。有关公司经营、关联、风险、薪金和治理方面的信息。 （以会计信息为主体的基本面信息）（以会计信息为主体的基本面信息） 披露形式：披露形式： 上市招股书（上市招股书（initial report)initial report) 年报（年报业绩预告）、中报、季报（年报（年报业绩预告）、中报、季报（periodic report)periodi

4、c report) 临时报告（临时报告（provisional report)provisional report) 其他形式，如投资者信息沟通会（其他形式，如投资者信息沟通会（conference call)conference call)、公、公 司网站司网站 信信 息息 披披 露露 披露披露 形形 式式 公司报告公司报告 其他披露形式其他披露形式 年度报告年度报告 中期报告中期报告 经营信息经营信息 临时报告临时报告 关联信息关联信息 上市招股书上市招股书 风险信息风险信息 治理信息治理信息 披露披露 内容内容 2、会计信息披露的原因 （1）法学解释 信息披露：证券监管的要求，保护投资者

5、利益。 美国大法官Louis.Brandies(1967):“阳光是最好的防腐 剂，电灯是最有效的警察”。 历史教训：自律，买者自行小心1929年美国经济 危机充分披露 2、为什么要进行会计信息披露？ （2）经济学的解释 阿克洛夫（Akerlof，1970）：柠檬市场：质量不确定性和市场机制 信息不对称，投资者平均估价，优良 公司退出市场，市场成为柠檬市场 （lemon Market)。 利用信息披露缓解信息不对称 引发的柠檬问题 3、会计信息披露的原因 （3）会计学眼中的披露：会计目标的要求 受托责任论：向资源的提供者报告资源受托管理的事宜。 决策有用论：提供据以进行经济决策所需的信息。 总

6、结：从法学、经济学、会计学的角度，会计信息披露 都很重要。当然，关注的角度不同。是一门跨学科的课 题。 法学：披露后果 经济学：披露动因 会计学：披露过程 4、披露问题在会计领域的角色 （1）披露是会计结果（语言）在证券市场的反映，是连接会计与证券市场的一个中介。）披露是会计结果（语言）在证券市场的反映，是连接会计与证券市场的一个中介。 （2）会计准则、盈余管理等会计问题会通过披露表现在市场上，而市场的反映又会通过披露给会）会计准则、盈余管理等会计问题会通过披露表现在市场上，而市场的反映又会通过披露给会 计提出一些新问题。计提出一些新问题。 （3）披露是会计）披露是会计“经济后果论经济后果论”

7、的重要证据和研究工具。的重要证据和研究工具。 （4）如何通过市场完善会计，又如何通过会计完善市场，披露的研究可以提出一些有意义的答案。）如何通过市场完善会计，又如何通过会计完善市场，披露的研究可以提出一些有意义的答案。 现实问题：披露一出问题，人们便指责会计。现实问题：披露一出问题，人们便指责会计。“会计五假会计五假” 确认 计量 记录 报告 披露 证券市场 及其投资者 会计理论 与实务 公司 决定是否投资或继续投资决定是否投资或继续投资 5、披露在财务领域的角色 披露与降低公司筹资成本。企业到资本市场上去 筹资，信息披露是其与市场交流的桥梁，信息披 露不仅是公司价值的载体与表象，更是决定公司

8、 筹资成本及市场价值的主要因素。 披露与财务治理。一切企业（契约）问题都可归 结为信息问题，信息披露则是解决信息问题的主 要手段。因此，信息披露是企业财务治理、公司 治理的重要工具，同时，财务治理、公司治理又 会影响披露质量。 二、上市公司会计信息披露问题及成因二、上市公司会计信息披露问题及成因 1、存在的问题、存在的问题 证券市场的顽疾，古今有之，中外有之： l披露数量方面： 总是尽可能地不披露，对坏消息更不愿意披露。总是尽可能地不披露，对坏消息更不愿意披露。 l披露质量方面： 虚假信息： l虚假利润表信息：虚增收入，少计费用，少提资产减值准备 l虚假资产负债表信息：虚增资产和股东权益、虚减

9、负债 l虚假表外披露：重大的、股价敏感信息 次假信息：粉饰性信息，披露不及时，敷衍性披露（如 避重就轻，缺乏实质内容，语焉不详） 2、信息披露违规案例 第一类：回避（隐瞒）不利信息： l 案例一：中信泰富隐瞒外汇交易巨亏信息案 案件回放：2009年4月3日，香港警务处商业罪 案调查科调查中信泰富公司，调查泰富是否存在“公司 董事做出虚假陈述” 事由：在2008年9月7日，公司董事会就已获悉因投 资外汇期权交易而发生巨亏147亿港币，直到 2008年10月20日，该公司才正式对外公布利空 信息 结果：10月21日，股价由14.52港元跌至6.52，董事会 主席请辞。 2、信息披露违规案例 l案例

10、二：黄光裕涉嫌犯罪被调查 2008年11月21日：传闻 2008年11月24： 发表公告称“目前国美电器没有接 到任何部门与本传言有关的法律 文件”。 结果：停牌，旗下公司三联 商社跌停。公司股价逼近“仙”股 （1.12港币） 2、信息披露违规案例 第二类：虚假信息披露 （1）公司名称：浙大海纳，新太科技 l罪名：虚假记载银行存款、短期投资 （2）公司名称：天科股份、美雅集团、内蒙古 草原兴发 l罪名：虚假记载主营收入、利润 （3）公司名称：SST深泰 l罪名：虚增存货、虚增预付账款 （4）公司名称：安信信托 l罪名：虚假记载投资收益 2、信息披露违规案例 l第三类：操纵性（粉饰性）信息披露

11、杭萧钢构信息披露案 l案件回放：2007年2月-4月，对于“为安哥拉兴 建公房，合同金额344亿，且进展顺利”这一重 大信息。在公司内部提前泄密，连续涨停。证监 会询问时，又否认；同时又大玩文字游戏。致使 股票又连续跌停。 l后果：投资者状告杭萧钢构虚假陈述，赔偿金额 500万。 l被列为2007年证券市场十大违规公司之首。 2、信息披露违规案例 东晶电子业绩“变脸”: l2008年10月份,东晶电子预计业绩增长30% 以内，在业绩预增后不久，公司股价开始拉升， 从6.64元的低位上涨至1月7日收盘的11.7元， 涨幅超过70%。 l1月8日该公司又发布修改的业绩预告，预计 2008年年度业绩

12、将同比下降15%以内，当天 就低开了3.59% 。 2、信息披露违规案例 l呈现出新特点：由表内会计信息转变为一些表呈现出新特点：由表内会计信息转变为一些表 外的不确定性信息外的不确定性信息“披露管理披露管理”？ l会计信息披露成了证券市场的会计信息披露成了证券市场的“定时炸弹定时炸弹” l讨论焦点：上市公司为什么不愿意说？为什么讨论焦点：上市公司为什么不愿意说？为什么 要说假话？要说假话？ 3、成因分析 先来看看充分真实的披露需具备的前提（Grossman1981)： l理性投资者 l充分竞争的资本市场 l管理层受到有效激励 l充分竞争的产品市场、经理人市场和控制权市场 l披露是无成本的，信

13、息内容是影响决策的唯一因素。 因此，在市场价格最大化目标指引下，拥有好消息的会披露， 而拥有坏消息的公司如果保持沉默，则“聪明”的市场会有 效识别其信息类型从而给出一个较低的估价，最终管理层会 发现其最优策略是披露所有信息。 3、成因分析 （1）披露成本的存在使得公司不愿披露某 些信息。 披露成本类型披露成本类型成本影响方成本影响方 可能引致披露成可能引致披露成 本的信息类型本的信息类型 成本影响较明显的成本影响较明显的 行业行业 政治成本政府管制部门利好消息 高度竞争行业或政 治敏感行业 产品需求减少产品需求减少 成本成本 产品消费者产品消费者不利消息不利消息所有行业所有行业 重新谈判成本

14、职工、其他资源 提供方 利好消息所有行业 竞争劣势成本 现有竞争者和潜 在竞争者 利好消息和竞争 敏感信息 进入和退出较容易、 高度竞争的行业 商业信用损失商业信用损失 成本成本 贷款银行贷款银行不利消息不利消息所有行业所有行业 诉讼成本法院利好消息所有行业 市场歧视成本市场歧视成本投资者投资者不利信息不利信息所有行业所有行业 3、成因分析 （2）管理层自利、舞弊（内幕交易）：管 理层都是自利的，指望它们说“我是无能 的，我的愚蠢可能导致公司破产”是不现 实的。另外，内幕交易及舞弊。 （3）独立董事、监事会、审计委员会的监 督功能缺失。 公司治理层次 shareholders meeting

15、（股东大会）（股东大会） Board of directors （董事会及管理层）（董事会及管理层） Board of supervisors （监事会、独立董事、（监事会、独立董事、 审计委员会）审计委员会） Power organ （权利机构）（权利机构） Implementation organ （执行机构）（执行机构） Supervision organ （监督机构）（监督机构） 3、成因分析 （4）市场方面：疏忽大意和漠不关心的股 东（投资者） 一个实证证据：披露坏消息的公司的股价表现不 如那些应披露而不披露的公司股价 总结：不披露也会有成本，但种种因素使得不披 露成本小于披露成本。

16、 3、成因分析 会计的思索： （1）“利润是万恶之源”。有没有一个比利润指 标更易计量，更易反映公司经营状况，但又难以 操纵的会计指标？ （2）会计准则如何防范信息操纵？要不要为非财 务信息的披露建立准则，这也许会带来谁将为此 负责的问题。 （3）”软信息已成为公司披露管理的重点“。如 何通过会计系统（比如会计信息系统）使得这些 软信息的操纵无处遁形？ 总结：会计如何成为“硬约束”？ 三、会计信息披露的政府管制三、会计信息披露的政府管制 1、会计信息披露的政府管制、会计信息披露的政府管制 p从规范体系 公司法证券法 会计准则披露准则 通知、指引、 办法 法律层次 法规、规章层次 交易所规则层次

17、 规范披露的 法律责任 披露内容、 披露格式、 披露频率 具体、细化的指导 1、会计信息披露的政府管制、会计信息披露的政府管制 p从主管部门：以证监会为监管主体，交易所为具 体执行部门，其他部门协同。 上市公司信息披露监管框架图 证监会上市部 证券交易所 上市公司上市公司 地方证监局 证监会稽查一局 监督监督 业务指导业务指导 日常信息日常信息 披露监管披露监管 公司治理公司治理 巡检稽查巡检稽查 稽查指导稽查指导 相互协作相互协作 证监会发行部 发行审核发行审核 稽查稽查 会计师、律师 实质性审核实质性审核 2、为什么是政府？ 一度是热点： n市场机制失灵：生产者垄断、公共物品和外部性 n政

18、府可以实现公平、威慑力，证券市场的“守夜人” n节约信息搜寻与证实成本 n实现统一、标准化 3、政府管制的效果 p取得了很多成效，上市公司的信息披露意愿度以 及真实披露意识都有所提高。 p存在的问题（政府失灵）： 设计层面：政府也同样存在信息约束，对一些信息 难以进行管制。 执行层面：政府部门的效率、寻租、合谋等行为 表现：处罚力度不够，监管时效性差 上市公司信息披露评级：深交所有，上交所没有 4、政府管制的改进思路 p目前的管制重心在事前的强制披露。但仅能保证 披露充分，却不能保证披露真实。 p应该强化法律责任，通过严格的法律机制来达到 震慑的目的。 p关键的问题是如何界定上市公司的虚假披露

19、？是 有意，还是无意？是故意，还是过失？ p这个问题就是会计和法律界要做的。 p所罗门国王法则 分类监管的新思路 对于不可观测信息，着重披露激励 对于不可核实信息，强化法律监管 注册会计师对于不同信息审计责任是否也应重新界定？ 不同类别信息的考评机制是否也应有所差异？ 提出信息分类的新视角，抛砖引玉。 四、会计信息需求概述 投资人、债权人、政府作为企业的所有者，是会 计信息的需求方，他们与作为代理人的经理人员之间 在经济利益上并不是完全一致的。现代企业制度下， 企业的所有权和经营权是相分离的，由于所有者权利 的不断弱化，经营者的地位日益上升，而作为企业会 计信息的唯一提供方，经营者对企业会计信

20、息披露的 影响越来越大。 资本市场是基于信息定价的交易市场，上市公司 真实、准确、完整、及时的信息披露是资本市场健康 运行的基础。 投资者需要什么信息？投资者需要什么信息？ 财务信息与非财务信息的互补与结合财务信息与非财务信息的互补与结合 上世纪90年代以来，以信息、网络业为代表的“新经济”迅速崛 起。新经济企业的特点是轻资产、高科技、新模式、成长非线性等。 这些企业赖以生存和竞争的资源往往并不是财务报表上的机器设备 和厂房，而恰恰是人力资源、销售网络、品牌等无形的资源。由于 财务数据所能反映和解释的价值范围在不断遭受挑战，而诸如人力 资源、公司战略等软实力信息已经超出财务会计所及。“新经济”

21、下， 当财务信息不能完全满足投资者的决策需求时，必然催生其他信息 的生产和提供。 根据普华永道对美国及13个欧洲、亚洲国家的机构投资者及卖 方分析师所做的调查，发现他们除关心盈利、现金流等传统财务数 据外，还非常关注研发投入、新产品开发、战略目标等非财务信息。 换言之，投资者需要的并不是枯燥的财务数据，更需要财务数据背 后驱动公司业绩的非财务信息。 财务数据作为结果，对企业的经营成果进行了凝练与总结，而 非财务信息则为结果提供了“背景”“过程”“驱动因素”等多方位的注解。 财务信息与非财务信息各有所长，二者的互补与结合有利于为投资 者决策提供更加全面的信息视角。 通用信息之外的行业特色信息通用

22、信息之外的行业特色信息 目前，信息披露往往体现通用信息。通用信息能够满足 大多数投资者的一般化需要，提高企业信息的可比性。但是， 通用信息对行业特殊性相对体现不足，而后者恰恰是投资者 预测企业未来价值的重要背景信息。由于法定的强制性披露 制度，特别是财务报表，只能最低限度地公开信息内容，不 能充分反映新兴行业的特色信息。财务信息与非财务信息的 有机结合只是向前迈出的一步，即便如此，如何将公司的行 业、业务特色信息，与行业相关的核心优势和潜在风险有效 准确地传递给投资者，依然是一个现实的问题。在国内外， 一些较为特殊的行业，如银行、房地产、矿业、信托、保险 等，具有专门的信息披露格式与规则，正是

23、投资者信息需求 与行业特殊性相结合的体现。随着中小板和创业板的快速发 展，有越来越多的新兴行业、新型商业模式企业加入资本市 场，如医疗连锁、影视制作等等。然而，我们无法穷尽所有 行业（包括行业的细分），也无法突破信息不对称的制约而 制定一份详尽的行业披露指引，但如何满足投资者对行业信 息的需求始终是需要探索的领域。 历史信息之外的前瞻性信息历史信息之外的前瞻性信息 财务信息披露备受病诟，原因之一是以历史信息 为主，对未来关注不足。2001年AICPA发布商业与 财务报告：来自新经济的挑战特别报告，对新经济 下财务会计与投资者决策之间的沟壑直言不讳，疾呼 要清醒认识投资者对非财务信息、前瞻性信息

24、的迫切 需求以及如何应对。 在国内，目前的定期报告规则，基本都鼓励公司披露关于 未来经营计划等前瞻性信息。我们的问卷调查显示，绝大 多数（76%）的中小投资者希望上市公司披露数量化目标， 除了增加信息透明性，还可以提高数据的可比性，有助于 投资者进行投资决策。其原因在于中小投资者对上市公司 的业绩预测能力普遍偏弱，由此他们很依赖上市公司披露 数量化目标作为其投资决策的重要参考。但实际披露中上 市公司很少愿意披露预测性信息，主要是担心预测性信息 不确定性太大，同时，因为预测性信息不确定性的特点， 又难以用强制披露来进行规范。在解决预测性信息供求矛 盾这一问题上，美国的安全港制度是一种值得借鉴的方法。 安全港规则是一种法律保护条款，旨在保障正常的预测性 信息披露，为符合规定的预测性信息披露行为提供保护， 使之不被追究法律责任。 五、信息需求与信息需求与披露披露的突出的突出矛盾矛盾 信息供给者与需求者之间的矛盾信息供给者与需求者之间的矛盾 近年来，我国上市公司信息披露监管日趋完善， 特别是披露内容不断丰富，信息供求缺口得以缩小。 然而，投资者与上市公司之间的信息流动达到一种有 效的平衡状态了吗？根据深圳证券交易所的一项问卷 调查，作为信息披露供给方的绝大多数上