白糖期权交易结算业务介绍

1、白糖期权交易、结算业务介绍 2017年年1月月 提纲 引言：期权规则制度体系 白糖期权合约（征求意见） 白糖期权交易业务 白糖期权结算业务 引言：期权规则制度体系 期权交易管 理办法 投资者适 当性管理 办法 期权做市 商管理办 法 会员管理办法、期货交易、结算细则、风控、套保、套利、违规处理等管理办法进行配套修订 一 宗旨 l 服务实体经济 二 目标 l 守住风险底线 l 发挥市场功能 三 原则 l 国际惯例与国内实际结合 l 风险控制与流动性兼顾 l 由简单到复杂 四 工作 l 研究国外制度 l 征求会员意见 l 征求市场意见 l 内部合规审核 l 规则协调统一 l 理事会审批 l 证监会

2、报备 未尽事项参照期货交易规定执行 引言：期权规则体系 期权交易管理办法期权交易管理办法 合约 行权价到期日 交易 编码 账户 指令 挂牌 行权 履约 行权 时间 到期 处理 结算 流程结算价 风控 保证金限仓 涨跌 停板 期权交易管理办法期权交易管理办法 8 8章章7272条条 白糖期权合约（征求意见） 合约标的物合约标的物白糖期货合约 合约类型合约类型看涨期权、看跌期权 交易单位交易单位1手（10吨）白糖期货合约 报价单位报价单位元（人民币）/吨 最小变动价位最小变动价位0.5元/吨 涨跌停板幅度涨跌停板幅度与白糖期货合约涨跌停板幅度相同 合约月份合约月份1、3、5、7、9、11月 交易时

3、间交易时间每周一至周五上午9:0011:30，下午13:3015:00，以及交易所规定的其他交易时间 最后交易日最后交易日期货交割月份前二个月的倒数第5个交易日，以及交易所规定的其他日期 到期日到期日同最后交易日 行权价格行权价格 以白糖期货前一交易日结算价为基准，按行权价格间距挂出5个实值期权、1个平值期权和5个虚值期权。行 权价格3000元/吨，行权价格间距为50元/吨；3000元/吨行权价格10000元/吨，行权价格间距为100 元/吨；行权价格10000元/吨，行权价格间距为200元/吨 行权方式行权方式 美式。买方可在到期前的任一交易日闭市（15:00）前提交行权申请；买方可在到期日

4、15:30之前提交行权申 请、放弃申请 交易代码交易代码看涨期权：SR-合约月份-C-行权价格 看跌期权：SR-合约月份-P-行权价格 上市交易所上市交易所郑州商品交易所 最小变动价位 芝加哥期货交易所（CBOT）玉米、小麦、大豆、 豆油、豆粕和长期国债期货期权 期货最小变动价 位的1/2 洲际交易所（ICE）白糖、原糖、油菜籽 等于期货最小变 动价位 芝加哥商业交易所（CME）活牛和瘦肉猪期货期权 依据权利金价值 设定 郑商所白糖期 权最小变动价 位为白糖期货 的1/2，0.5元 /吨 最小变动价位过 大 影响市场流动性 最小变动价位过 小 影响系统运行效 率 最小变动价位 国际惯例 商品期

5、权合约的最小变动价位一般为标的期货合约最小变动价位的1/2或相等 理论依据 平值期权附近合约较为活跃，且价格波动为标的合约的1/2左右 便利交易 如果标的合约最小价位合理，期权合约的最小变动价位设计为标的物合约的1/2，将便于投资者对冲 白糖期货：1元/吨 白糖期权：0.5元/吨 最大波动限制 白糖期权与期货涨跌停板白糖期权与期货涨跌停板绝对数相同绝对数相同 白糖白糖昨结算价昨结算价涨跌停板（涨跌停板（4%）价格范围价格范围 期货5010200.4（按照期货取 整201） 4809 5211 期权300200.499 501 期权2002000.5(最小变动价位) 401 合约月份 月度合约月

6、度合约ICE2号白糖号白糖LIFFE白糖白糖 标的期货3、5、7、10、123、5、8、10、12 期权 常规：3、5、7、10、12 3、4、8、10、12 系列：1、9、11 关系着市场持仓与保证金，影响风控 兼顾投资者不同保值需求 影响期权时间价值 月份设计 国际惯例： l常规月份 l系列月份 l短期期权 合约月份 标的期货合约月份和期权到期月份对照标的期货合约月份和期权到期月份对照 到期月份1357911 合约月份357911次年1 近交割 月 不活跃 避免期 货交割 风险 到期月份到期月份：为期货交割月 份前两个月 最后交易日最后交易日：到期月份 的倒数第五个交易日 郑商所白糖期权

7、到期月份设计 合约月份 到期月份：期权合约买方能够行使权利的最后一个交易日。 白糖期货期权到期月份对应表白糖期货期权到期月份对应表 期货SR603SR605SR607SR609SR611SR701 3月5月7月9月11月次年1月 期权SR603C/PSR605C/PSR607C/PSR609C/PSR611C/PSR701C/P 1月3月5月7月9月11月 SR507期 权最后 交易日 2015- 05-25 SR507 期货最 后交易 日 2015- 07-14 SR507期 货交割 日 2015- 07-16 最后交易日 到期日 最后交易日：期权合约可以进行交易的最后一个交易日。 到期日：

8、期权合约买方能够行使权利的最后一个交易日。 白糖期权：交割月前2个月倒数第5个交易日。 行权价格 ICE原糖期权 依据行权价格高低规定不同的行权价格间距 CME小麦期权 常规期权和系列期权规定不同的行权价格间距 NYMEX轻质低硫原油期权 依据距离平值期权的远近规定不同的行权价格间距 CME的豆油期权、ICE的油菜籽期权 所有期权合约规定相同行权价格间距 行权价格 间距过小，影响市场流动性 间距过大，提高权利金成本 结合对波动性和风险性，行权 价格间距分段设置 ZCE白糖期货价格在3000- 7500之间，波动性强 行权价格行权价格3000以下以下3000-1000010000以上以上 行权价

9、间距50100200 行权价格/ 行 权价格间距 50 ICE白糖期权在40-90倍 行权方式 类型 美式期权 提前行权 到期行权 欧式期权到期行权 行权方式 n 需求：解决部分期权持仓提前“离场”难问题 n 套利：便于期货期权套利 n 风控：降低到期日超仓 交易所代码交易所代码品种品种美式美式 芝加哥期货交易所 CBOT小麦、玉米、大豆、豆粕美式 芝加哥商业交易所 CME活牛、瘦肉猪美式 洲际交易所 ICE 布伦特原油美式/欧式（两种期权合约） 11号原糖、2号棉、油菜籽美式 伦敦金属交易所 LME铜、铝美式 纽约商业交易所 NYMEX轻质原油美式 纽约商品交易所COMEX黄金美式 白糖期权

10、：美式白糖期权：美式 合约代码 由标的物 交易代码、看涨期权代码（C）或看跌期权代码（P）和行权价格组成。 看涨期权（ SR - 合约月份 - C - 行权价格 ） SR611 C 6000 看跌期权（SR - 合约月份 - P - 行权价格） SR611 P 6000 标的期货合约代码 - 看涨(C)/看跌(P) - 行权价格。 例如：以白糖期货SR507合约为标的，行权价格为5000的白糖看跌期权交 易代码为： SR507 P 5000 合约代码 合约有关业务功能 1. 录入、存储、更新期权品种、合约、交易及结算参数信息 2. 从交易所系统自动获取白糖期权合约 3. 手工添加、修改白糖期权

11、合约 4. 清理行情上过期合约，保留行情数据 5. 查看交易所发布的所有期权合约信息 6. 筛选所需合约行情，包括标的、行权价、看涨看跌等 7. 选择指定期权或期货合约同一界面显示的功能 8. T型报价功能（对应同系列期权以行权价为竖中轴，对称分列显 示不同行权价的看涨期权、看跌期权合约信息、行权价升降排序） 期权交易业务 1.合约挂、摘牌 2.期权行情 3.交易机制 4.交易账户 5.交易指令 6.组合指令（套利） 7.期权套保 8.了解方式 9.业务功能 合约挂牌 数量 时间 1. 覆盖标的期货当日的价格波动范围 2. 数量过多将造成投资者持仓过于分散 一个平值、5个实值和5个虚值期权 时

12、间：新月份期权合约，在期货挂牌的 下一日 确定平值期权 期货结算价在期权两个行权价之间 1. 最近的行权价合约为平值期权 例如：709期货结算价4951 SR709C5000平值期权 2.在中间时，价格高的平值期权 例如：709期货结算价4950 SR709C5100平值期权 SR709P5100平值期权 合约加挂-摘牌 新月份合约新月份合约 到期，挂新月份系列期权合约 新行权价合约新行权价合约 标的价格变动，挂新行权价格期权合 约 条件 结算表结算表 前一日结算表中显示挂牌合约及价格 交易、行情交易、行情 当日行情系统显示 交易所交易所网站网站 前一日交易所外部网站对市场公布 方法 期权合约

13、到期，行权后，自动将该月份所有行权价格系列合约摘牌 期权行情 看涨期权 行权价 看跌期权 卖一价买一价最新价最新价买一价卖一价 8817978394600757179 7666937294700656269 6796146464800827886 5434915174900525055 4574134355000706673 3703343525100878291 281254267520010296107 2121922025300136129142 1591441525400185176195 1311191255500258245271 1161051115600344327361 10

14、090955700428406449 8779835800515490541 9485895900622590653 白糖期权T型报价 交易机制 集中竞价和做 市商报价 价格优先和时 间优先 概述概述 同期货 开盘集合竞开盘集合竞 价价 市场没有报价 时，做市商为 市场提供连续 报价，或根据 客户提供的询 价，进行应价 连续竞价交连续竞价交 易易 交易账户 便利期货和期权 对冲、套利和套 保 便于持仓统一 管理 行权后，期货头 寸转化成期权头 寸 便于资金统 一使用 期权、期货期权、期货 共用编码与账户共用编码与账户 交易指令 最大下单数量 仿真20手 做市商双边报价 仿真最低10手 易“打穿

15、” 严格最大下单数量（仿真2手，远低于做市商双边报单量） 跨式、宽跨式组合 本质限价指令 同时成交 不参与集合竞价 组合交易 l 提供“组合指令” l 组合指令保证有效执行或取消 IOC和 FOK方式成交 组合优惠组合优惠 组合交易组合交易 l 跨式、宽跨式组合：大边保证金 + 另一部位权利金 l 备兑期权组合自动配对：期权权利金 + 期货保证金 实值期权 优先配对 l 组合指令立即保证金优惠；历史持仓确认的， 结算时优惠 l 组合持仓：组合+投机=2倍投机 组合指令 平值看涨+平值看 跌 跨式 组合 虚值看涨+虚值看 跌 宽跨式 组合 看涨期权空头+标 的多头 看跌期权空头+标 的空头 备兑

16、 组合 结算自动确认结算自动确认 限制组合指令：集合竞价期间 行情出现单边无报价 询价主体： 客户和非经纪公司会员，可以向做市商询价 询价限制： 集合竞价期间不能询价 合理价差不能询价 规定的时间内不能询价 客户询价及指令 期权套保 买期保值，转换为期货多头 买进看涨期权和卖出看跌期权 卖期保值，转换为期货空头 买进看跌期权和卖出看涨期权 ZCE期货和期 权持仓共用套 期保值额度 p 获准套保交易的额度，须在建仓期限内按 交易部位和额度建期货或期权仓或在规定 交易日内对历史期货或期权持仓进行确认 p 套保额度不超过其所提供的套保证明材料 中所申报的数量，期权持仓行权转换为期 货部位，套期保值属

17、性不变 了结方式 平仓 买入或卖出与持有期权方向相反、数量相等的同一期权 与期货平仓一致 放弃 对没有内在价值，或其市场价值不足以抵补交易成本的，买方可以持有 至到期日放弃行权 通过放弃进行了结，交易所不收取手续费 放弃意味着买方付出的权利金完全损失，也是买方的最大损失 行权 买方行使权利而使期权合约转换为标的物 期权买卖双方持有的期权合约相应减少，转化为相对应的期货合约持仓 买卖双方因期权交易而产生的权利和义务关系也被解除 做市商所在会员业务 开户 公司为做市商开专门席位，参照特法开户开立专用做市编码 做市商编码仅可用于做市业务，非做市业务可以在另外账户做 资格取消或变更交易编码后，禁止开仓

18、，无持仓及时注销 交易 限价方式双边报价,新双边报价单替换未成交双边报单 参与集合竞价和集中竞价交易 每日结算时，标的和期权对锁仓自动对冲 权利 限仓额会根据期权业务适当扩大 期权、期货手续费减收 交易有关业务功能 1.设定客户的期权交易权限 2.期权限价指令与撤销限价指令 3. 期权市价指令与撤销市价指令 4. 限价、市价指令的套保或投机属性选项 5. 期权组合指令（跨式、宽跨式） 6. 组合指令中具有IOC、FOK属性选择 7. 期权历史持仓确认为组合持仓（跨式、宽跨式） 8. 客户期权询价指令 9. 禁止价差合理时客户询价10. 禁止客户频繁询价（时间间隔60秒） 11. 对期权历史持仓

19、确认为套保持仓的申请、撤销申请 12. 期权持仓分类统计查询，条件包括：（按结算价、收盘价）实值、虚值；多头、空头；看涨、看跌等 13. 期货、期权总持仓风险参数计算（delta等、下单时检查涨跌停价格和单笔最大下单、行情提供期权理论损益图、隐含波动率、风 险参数（delta等） 14.有做市商的会员公司，柜台系统和做市商系统连接的稳定性、效率等 15. 做市商持仓自动对冲功能 期权结算业务 1.结算流程 2.结算项目 3.结算价 4.业务功能 结算流程 卖方：保证金买方：权利金 交易所 支付权利金 收取权利金 交纳保证金 l 最大风险：权利金 l 开仓时，按报价冻结，按成 交价划给卖方 l

20、无保证金及追加，没有结算 风险 l 买方权利金：不进行逐日盯 市，仅在开仓、平仓或行权 当日结算 l 卖方保证金：进行逐日盯市 l 保证金：收取的权利金可用 l 开仓时，按昨结算价冻结和 收取 l 每日结算，按当日结算价 会员期权交易使用与期货交易相同的专用结算账户和专用资金账户 结算项目 买方权利金：按照报价冻结，按照成交价即时划转给卖方 卖方保证金：开仓，按照上一日结算价冻结、收取，每日 结算时，按期权结算价、期货结算价收取期权保证金 组合持仓保证金：跨式、宽跨式和备对，保证金优惠。单 腿平仓时，单边释放；双腿平仓时，释放全部。期权对锁 仓：保证金没有优惠 手续费结算：期权交易手续费拟于期

21、货手续费相同。行权、 放弃不收取手续费，但行权开仓收取手续费。 行权结算：对于行权或放弃的买卖双方，交易所于结算时 减少各自相应的期权合约持仓，同时释放期权卖方交易保 证金。买方充足资金方能行权，不足的限制行权。套保和 投机属性自动继承。 权利金 保证金 手续费 行权 结算价 除最后交易日外，交易所根据隐含波动率确定各期权合约的 理论价，作为当日结算价； 有成交、报价的，拟合得到波动率；无成交或报价的，用 其他月份其他月份隐含波动率插值隐含波动率插值 无法确定隐含波动率的，用用上一日隐含波动率上一日隐含波动率 最后交易日，期权合约结算价计算公式为： 看涨期权结算价=Max（标的物结算价行权价格，0）； 看跌期权结算价=Max（行权价格标的物结算价，0）； 期权价格明显不合理时，交易所可以调整期权合约结算价。 算法 期权行权转化的期货持仓不参与当日期货结算价计算 结算价 交易所 期权结算价 交易所交易所会员公司会员公司 期权结算价API 行情 期